姚凱馨

摘 要：近年來，互聯(lián)網(wǎng)金融概念成為整個社會熱議的話題，隨著互聯(lián)網(wǎng)因素對金融的滲透，諸如移動支付、第三方支付、大數(shù)據(jù)等新的金融形式的不斷創(chuàng)新，顯著降低了交易成本，緩解了信息不對稱的問題。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融也存在著缺陷，由于網(wǎng)絡(luò)消費中可能存在欺詐和非理性行為，金融機(jī)構(gòu)可能開發(fā)和推銷風(fēng)險過高的產(chǎn)品，消費者可能購買自己根本不了解的產(chǎn)品。

本文以金融創(chuàng)新背景下新的金融產(chǎn)品“理財通”和“余額寶”為例，介紹了互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的現(xiàn)狀及實證比較二者的收益水平，讓人們能夠有更加理性的認(rèn)識。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；理財產(chǎn)品；余額寶；理財通

一、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展現(xiàn)狀

（一）“理財通”的發(fā)展現(xiàn)狀。理財通是由騰訊公司華夏基金共同推出的基于微信的金融理財開放平臺，于2014年1月16日正式上線。上線6僅個工作日，賬戶規(guī)模超過百億。截至2014年10月，理財通賬戶余額593.09億元，在2014年3月到達(dá)歷史高位，資產(chǎn)規(guī)模超過800億元，之后一路下滑并最終穩(wěn)定在600億元左右。

從華夏財富寶的資產(chǎn)配置來看，現(xiàn)金資產(chǎn)占整個資產(chǎn)的比例從開始的90%以上減持到目前的80%左右，債券的比重上升明顯，已經(jīng)從之初的5%左右上升到目前的將近40%，說明理財通為保持較高的收益水平增加了債券投資規(guī)模，相比于最初的資產(chǎn)配置構(gòu)成，目前的理財通整體風(fēng)險水平有所上升。

圖1 2013-2014年華夏財富寶資產(chǎn)規(guī)模及資產(chǎn)配置

（二）“余額寶”的發(fā)展現(xiàn)狀。“余額寶”是阿里巴巴公司于2013年6月13日上線的基于第三方支付平臺“支付寶”與天弘基金合作推出的余額增值服務(wù)。在短短幾個月內(nèi)的時間迅速發(fā)展，天弘基金公司的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年10月，基金規(guī)模達(dá)到5，508.43億元，余額寶的推出，使天弘基金從2013年的一季度末的46位躍居基金業(yè)第1位，從天弘基金的凈資產(chǎn)時序圖中可以清晰的看到，在余額寶推出后，天弘基金凈資產(chǎn)呈爆炸性增長。

目前，余額寶主要服務(wù)于低附加值的貨幣市場基金和海量的小額投資者，這對銀行存款構(gòu)成了挑戰(zhàn)。從天弘增利寶貨幣的資產(chǎn)配置構(gòu)成可以看出，現(xiàn)金占比達(dá)到了80%以上，高風(fēng)險的股票投資一直為0，只投資了風(fēng)險相對較低的債券。因此較高的收益水平是否能夠持續(xù)仍值得關(guān)注。

圖2 2013-2014年天弘增利寶資產(chǎn)規(guī)模及資產(chǎn)配置

二、運行機(jī)理和主要風(fēng)險

（一）運作機(jī)理。余額寶和理財通具有相同的運作機(jī)理，這里以余額寶為例來說明。余額寶的發(fā)展離不開三個主體：支付寶公司、天弘基金公司、支付寶用戶。其中支付寶推出的兼具支付功能和價值增值功能的產(chǎn)品，是基金公司買賣客戶資源和第三方結(jié)算工具的提供者。受益于支付寶的寬平臺，天弘基金公司將其推出的天弘增利寶貨幣嵌入到余額寶中，是為客戶提供價值增值服務(wù)的重要來源。三是支付寶公司通過將客戶余額寶賬戶余額轉(zhuǎn)化為增利寶的基金份額，實現(xiàn)客戶對基金的購買和持有，這是余額寶能夠發(fā)展壯大的源泉。

余額寶的成功得益于共贏，：一是基金公司通過支付寶這一平臺擴(kuò)大了基金的銷量；二是支付寶作為連接用戶與基金公司的中介，可以賺取一定數(shù)量的中介費用；三是廣大的用戶可以通過余額寶的增值服務(wù)進(jìn)行碎片化的理財，同時也能夠保持很好的流動性。

（二）理財通和余額寶潛在風(fēng)險。余額寶和理財通的運行機(jī)理說明了余額寶不是存款，其收益率的高低取決于基金的管理能力好壞，余額寶收益的本質(zhì)是其所依托的基金投資的方向和收益，用戶的資產(chǎn)可能因為相應(yīng)的基金收益的下降而導(dǎo)致余額寶收益水平的整體下滑，甚至有損失本金的可能。

在這里需要特別指出的是，高收益總是意味著高風(fēng)險。從理財通和余額寶的投資主要是在貨幣市場上，風(fēng)險和收益都處于較低較低水平，余額寶在推出之初的高收益率具有那個時段特有的宏觀經(jīng)濟(jì)背景，并不能真正反映其所面臨的風(fēng)。余額寶于2013年6月推出后恰逢銀行間市場資金緊張，同業(yè)產(chǎn)業(yè)利率奇高，甚至出現(xiàn)錢荒的局面，這是余額寶在一段時間內(nèi)保持較高收益的原因。同樣對于理財通來說，高的收益水平不可能一直持續(xù)下去，最終將回歸到正常的收益水平。

三、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論。從理財通和余額寶的收益水平看，隨著時間的推移，收益率都有著不同程度的下滑，并保持在了目前4%水平左右。兩者在收益率水平上無明顯差異并保持了很好的一致性，因此投資理財通或者是余額寶收益基本是相同的。

從近期的波動情況來看，余額寶保持了較為穩(wěn)健的收益水平，而理財通波動相對較大，說明該產(chǎn)品收益具有較高的風(fēng)險水平，這與其最近資產(chǎn)配置調(diào)整有關(guān)，是大規(guī)模投資債券產(chǎn)品的必然結(jié)果，也就意味著投資理財通的風(fēng)險要大于余額寶。

（二）建議

1、理性看待“理財通”與“支付寶”的收益水平：從理財通和余額寶的運作機(jī)理來看，二者的收益水平最終要反映在所依托基金公司的資金管理水平上，而作為源頭的支付寶和微信作為第三方支付平臺這一性質(zhì)，決定了它不可能將資金投資與風(fēng)險水平更高的投資市場，在很大程度上投資于貨幣市場的比重要保持絕對高的比重，以保持較高的流動性。因此，這也就解釋了收益水平持續(xù)下滑并穩(wěn)定在4%收益率的合理性。

2、特別關(guān)注潛在風(fēng)險：隨著以第三方支付為平臺的理財產(chǎn)品規(guī)模的爆發(fā)增長，我們要清醒的認(rèn)識到，高收益意味著高風(fēng)險，理財通和余額寶作為用戶與基金公司的中介，其賬戶實質(zhì)是用戶購買的基金份額，因此要特別關(guān)注潛在風(fēng)險，正確認(rèn)識互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)。

3、投資多元化：隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展與大數(shù)據(jù)的廣泛應(yīng)用，基于互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)的理財產(chǎn)品層出不窮。一方面擴(kuò)大了人們的投資選擇，投資品種的差異化使人們可以使根據(jù)現(xiàn)有的資產(chǎn)預(yù)算找到最適合的投資理財產(chǎn)品。另一方面基于互聯(lián)網(wǎng)金融這一媒介的理財產(chǎn)品出現(xiàn)時間較短，風(fēng)險管理機(jī)制和運作機(jī)理都在不斷完善。因此，加強(qiáng)投資的多元化，理性看待收益，增加投資的科學(xué)性與合理性就是題中應(yīng)有之意。（作者單位：吉林財經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

[1] 吳喜之，趙博娟.非參數(shù)統(tǒng)計[M].中國統(tǒng)計出版社，2009.

[2] 李志強(qiáng)，王超麗.運用非參數(shù)統(tǒng)計方法的科技投入對比研究[J].科技與經(jīng)濟(jì)，2012.