淺談資本成本經(jīng)濟(jì)增加率的設(shè)定與應(yīng)用

常州國(guó)瑞稅務(wù)師事務(wù)所有限公司 吳海燕

經(jīng)濟(jì)增加值是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要評(píng)價(jià)指標(biāo)，但是這個(gè)評(píng)價(jià)方法也存在一些局限性，不利于企業(yè)資本使用效率的提升等，作為一個(gè)絕對(duì)值的評(píng)價(jià)指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增加值需要配合相應(yīng)的比率指標(biāo)進(jìn)行使用，這樣才能夠更好地發(fā)揮這類考核指標(biāo)的優(yōu)勢(shì)。本文結(jié)合資本成本經(jīng)濟(jì)增加率，探討相關(guān)的設(shè)定與應(yīng)用，希望能夠?qū)?jīng)濟(jì)增加值這類評(píng)價(jià)體系有所補(bǔ)充。

資本成本 經(jīng)濟(jì)增加率 設(shè)定 局限 應(yīng)用

經(jīng)濟(jì)增加值是由美國(guó)的思騰思特咨詢公司于1992年提出的一種對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)價(jià)和對(duì)管理層進(jìn)行考核的指標(biāo)，2007年起國(guó)資委鼓勵(lì)企業(yè)采用EVA進(jìn)行考核試點(diǎn)，目前已經(jīng)在國(guó)企考核中得到運(yùn)用。

從實(shí)踐案例來(lái)看，很多的企業(yè)因?yàn)镋VA考核管理得到提升，決策的水平逐步科學(xué)化，企業(yè)現(xiàn)代化理念也得到灌輸，但是實(shí)踐也發(fā)現(xiàn)，EVA考核也存在一系列的問題，需要結(jié)合其局限性進(jìn)行改進(jìn)并結(jié)合提出新的考核指標(biāo)，完善經(jīng)濟(jì)增加值相關(guān)的考核體系。

1 經(jīng)濟(jì)增加值考核體系的不足

1.1 經(jīng)濟(jì)增加值考核沒考慮成長(zhǎng)性，不利于資源優(yōu)化配置

經(jīng)濟(jì)增加值考慮了企業(yè)資本的成本，更真實(shí)地反映了企業(yè)的業(yè)績(jī)，但是由于其更注重短期的效果，因此也造成了管理層更加短視，可能忽略企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。不考慮調(diào)整的項(xiàng)目，經(jīng)濟(jì)增加值=企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本投入×資本加權(quán)平均成本，因此企業(yè)為了提升其經(jīng)濟(jì)增加值只有提升企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、減少資本投入、降低資本成本。而企業(yè)一般由多個(gè)業(yè)務(wù)部門組成，不同的部門創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值不同，有些部門屬于新興業(yè)態(tài)，需要企業(yè)大量的投入，但是其現(xiàn)時(shí)的利潤(rùn)較少，而傳統(tǒng)的部門和業(yè)務(wù)由于其風(fēng)險(xiǎn)較小，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較小，企業(yè)占有的市場(chǎng)資源也較為穩(wěn)定，但是其占用的資本投入較多。如果企業(yè)為了提升其經(jīng)濟(jì)增加值，則會(huì)將主要資源用于傳統(tǒng)產(chǎn)品中，忽視了新業(yè)務(wù)和市場(chǎng)的開拓，這樣就會(huì)造成企業(yè)的投入配置不合理，不利于企業(yè)資源的優(yōu)化配置，抑制了企業(yè)的后續(xù)發(fā)展。

1.2 經(jīng)濟(jì)增加值考核不利于企業(yè)精細(xì)化投資管理

對(duì)于企業(yè)有多個(gè)業(yè)務(wù)形態(tài)和投資項(xiàng)目的情況，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值=項(xiàng)目/業(yè)務(wù)A的經(jīng)濟(jì)增加值+項(xiàng)目/業(yè)務(wù)B的經(jīng)濟(jì)增加值+……企業(yè)為了提升其經(jīng)濟(jì)增加值，則會(huì)選擇所有經(jīng)濟(jì)增加值為正數(shù)的項(xiàng)目和業(yè)務(wù)，這樣的考核機(jī)制下將產(chǎn)生重復(fù)建設(shè)的行為，無(wú)法控制企業(yè)的資本擴(kuò)張沖動(dòng)，很多企業(yè)也沒有在項(xiàng)目或者業(yè)務(wù)選擇的時(shí)候充分考慮項(xiàng)目或者業(yè)務(wù)的投資效率，只從絕對(duì)值進(jìn)行分析，忽視了投資的邊際效益和效率。這種考核無(wú)法真正衡量企業(yè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值增加的動(dòng)因，因?yàn)楹?jiǎn)單的絕對(duì)值考核是無(wú)法分析經(jīng)濟(jì)增加值是來(lái)源于規(guī)模的擴(kuò)張還是投資效率的提升。這樣的考核無(wú)法引導(dǎo)企業(yè)精細(xì)化的管理和投資模式的形成。

1.3 經(jīng)濟(jì)增加值考核未控制規(guī)模差異，不利于優(yōu)化評(píng)價(jià)分析體系

經(jīng)濟(jì)增加值的考核面對(duì)不同規(guī)模的企業(yè)或者部門之間的比較無(wú)效，一般較大投資規(guī)模的企業(yè)或者部門會(huì)創(chuàng)造出更大的經(jīng)濟(jì)增加值，如果采用經(jīng)濟(jì)增加值的考核理念，那么大部門或者大企業(yè)有天然的優(yōu)勢(shì)，這樣的比較容易失真。假設(shè)A部門的稅后利潤(rùn)(調(diào)整后)為250萬(wàn)元，其資產(chǎn)投入為1500萬(wàn)元，而其資本加權(quán)平均成本為15%，則其經(jīng)濟(jì)增加值為250-1500×15%=25萬(wàn)元，B部門稅后利潤(rùn)為330萬(wàn)元，其資產(chǎn)投入為2000萬(wàn)元，而其經(jīng)濟(jì)增加值為330-2000×15%=50萬(wàn)元，單從數(shù)值看B部門優(yōu)于A部門，實(shí)際情況可能不一定。

2 資本成本增加率的設(shè)定

經(jīng)濟(jì)增加值作為一個(gè)絕對(duì)值指標(biāo)，在考核和引導(dǎo)企業(yè)的行為中必然會(huì)存在不足，而這種不足必須以比率指標(biāo)進(jìn)行補(bǔ)充和綜合，在現(xiàn)有的比率指標(biāo)中ROE是考核資本的重要比率指標(biāo)，具有較強(qiáng)的綜合性，常見的分析是結(jié)合杜邦分析體系進(jìn)行的。但是由于ROE中所使用的利潤(rùn)指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增加值的利潤(rùn)指標(biāo)相差較大，涉及到商譽(yù)、存貨、研發(fā)費(fèi)用、短期負(fù)債、現(xiàn)金稅款等項(xiàng)目的調(diào)整，因此難以與經(jīng)濟(jì)增加值進(jìn)行補(bǔ)充使用。

為了更好地使用進(jìn)行補(bǔ)充，比率指標(biāo)必須選擇一個(gè)與經(jīng)濟(jì)增加值一致口徑的指標(biāo)，以該指標(biāo)達(dá)到以最小成本實(shí)現(xiàn)最大利益的目標(biāo)，堅(jiān)持價(jià)值創(chuàng)造的理念。綜合考慮，本文提及的資本成本經(jīng)濟(jì)增加率是測(cè)算每單位資本成本所能夠帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增加值數(shù)額，如下：

資本成本經(jīng)濟(jì)增加率=經(jīng)濟(jì)增加值/總資本成本×100%

而經(jīng)濟(jì)增加值=企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本投入×資本加權(quán)平均成本，經(jīng)濟(jì)增加值考核理念樹立起企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的觀念和企業(yè)資本投入成本全彌補(bǔ)的概念，而資本成本經(jīng)濟(jì)增加率的理念則會(huì)樹立起企業(yè)單位成本利益最大化及投資效率最優(yōu)化的思想。

3 資本成本經(jīng)濟(jì)增加率的應(yīng)用

3.1 結(jié)合企業(yè)的成長(zhǎng)特點(diǎn)，合理分配不同業(yè)務(wù)的資源

就此前論述的經(jīng)濟(jì)增加值有可能導(dǎo)致管理層不愿意投入于新的研發(fā)和市場(chǎng)等，這樣可能導(dǎo)致企業(yè)后勁不足，甚至讓企業(yè)失去了市場(chǎng)先機(jī)。對(duì)此，引入資本成本經(jīng)濟(jì)增加率需要解決這個(gè)問題，讓企業(yè)的資源可以更加合理地進(jìn)行配置。董事會(huì)和管理層要合理分析自身所處的行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)及趨勢(shì)，結(jié)合自身業(yè)務(wù)的生命周期，對(duì)不同的產(chǎn)品選擇不同的考核指標(biāo)。對(duì)于現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)，管理層應(yīng)當(dāng)不用增加太多的資源投入，維持并持續(xù)增加該業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)增加值，對(duì)各期的資本成本經(jīng)濟(jì)增加率要求逐期提升，加強(qiáng)對(duì)該業(yè)務(wù)的價(jià)值創(chuàng)造功能；對(duì)于收購(gòu)和問題產(chǎn)品，管理層應(yīng)當(dāng)分析其真實(shí)的原因，考慮是否減少資源投入，即使有正數(shù)的經(jīng)濟(jì)增加值也應(yīng)當(dāng)考慮其資本成本經(jīng)濟(jì)增加率是否達(dá)標(biāo)，未達(dá)標(biāo)則結(jié)合未達(dá)標(biāo)的原因選擇是否放棄該業(yè)務(wù)的資源投入；對(duì)于明星產(chǎn)品或者未來(lái)有前途的業(yè)務(wù)研發(fā)等，雖然目前難以在經(jīng)濟(jì)增加值上有所突破，企業(yè)也需要進(jìn)行持續(xù)的資本投入，董事會(huì)對(duì)此業(yè)務(wù)和項(xiàng)目的考核應(yīng)當(dāng)減少經(jīng)濟(jì)增加值考核的權(quán)重，注重觀察各期資本成本經(jīng)濟(jì)增加率的變化，要對(duì)各期資本成本經(jīng)濟(jì)增加率與現(xiàn)金業(yè)務(wù)的該指標(biāo)差異進(jìn)行分析，減少其他業(yè)務(wù)對(duì)該業(yè)務(wù)的資源占用。

3.2 適當(dāng)控制企業(yè)的資本規(guī)模，提升管理推動(dòng)型等內(nèi)生性發(fā)展占比

以經(jīng)濟(jì)增加值的指標(biāo)進(jìn)行考核無(wú)法分析增長(zhǎng)的因素，經(jīng)濟(jì)增加值的考核體系要分析是否真正增長(zhǎng)或者增長(zhǎng)的因素必須將資本成本經(jīng)濟(jì)增加率的指標(biāo)納入考核體系中。企業(yè)要以該指標(biāo)分析企業(yè)是否提升自身的價(jià)值創(chuàng)造效率，而不是簡(jiǎn)單以規(guī)模和資本的擴(kuò)張帶來(lái)增長(zhǎng)，要引導(dǎo)企業(yè)的管理從過去的擴(kuò)張轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的內(nèi)在管理提升等因素帶動(dòng)產(chǎn)出效率優(yōu)先的模式，讓企業(yè)向內(nèi)生性的管理模式轉(zhuǎn)變，提升企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，優(yōu)化自身資源的配置。同時(shí)，這種管理理念的轉(zhuǎn)變和該指標(biāo)的應(yīng)用也提升了投資的科學(xué)性。資本成本經(jīng)濟(jì)增加率可以應(yīng)用在企業(yè)投資決策上，企業(yè)在投資決策的時(shí)候會(huì)優(yōu)先選擇投資效率更高的項(xiàng)目而非經(jīng)濟(jì)增加值更大的項(xiàng)目，這樣有利于提升股東的利益。當(dāng)然不同時(shí)期企業(yè)可以結(jié)合自身的利益訴求選擇投資的項(xiàng)目，而并非投資效率更高的項(xiàng)目，但是由于有這個(gè)指標(biāo)的存在，企業(yè)擁有更多的選擇，這本身就是提升企業(yè)決策的可選擇性，有利于提升其投資的科學(xué)性。

3.3 企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系更加豐富，資本結(jié)構(gòu)更加合理

根據(jù)公式，企業(yè)資本成本經(jīng)濟(jì)增加率的提升要依靠提升稅后利潤(rùn)，降低資本的加權(quán)成本，這樣會(huì)引導(dǎo)企業(yè)降低其資本成本，優(yōu)化資本的結(jié)構(gòu)，這其實(shí)在經(jīng)濟(jì)增加值這個(gè)指標(biāo)就可以引導(dǎo)企業(yè)降低其資本成本，但是由于資本成本經(jīng)濟(jì)增加率指標(biāo)的資本成本是作為分母存在，其微小的比例下降都將引起該指標(biāo)的大幅提升，因此企業(yè)將更有積極性降低資本加權(quán)平均成本。作為一個(gè)比率指標(biāo)，該指標(biāo)有利于不同企業(yè)和部門之間的比較，將極大地豐富和完善部門間和企業(yè)間的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，這種評(píng)價(jià)體系更加合理。

資本成本經(jīng)濟(jì)增加率能有效彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)增加值考核體系的不足，需要納入經(jīng)濟(jì)增加值考核體系中，本文結(jié)合探討相關(guān)的內(nèi)容，希望能夠?qū)ζ髽I(yè)有一定的借鑒意義。

[1] 樊靜．淺議基于EVA的薪酬激勵(lì)體系的改進(jìn)[J]．中國(guó)總會(huì)計(jì)師，2015(05)．

[2] 楊靜．資本成本經(jīng)濟(jì)增加率的設(shè)定與應(yīng)用[J]．現(xiàn)代商業(yè)，2015(08)．

F270.7

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2096-0298(2015)09(b)-122-03