摘要：次貸危機(jī)以來(lái)，我國(guó)政府“四萬(wàn)億”刺激經(jīng)濟(jì)使得經(jīng)濟(jì)迅速恢復(fù)正常水平，但是隨之而來(lái)的副作用也正在逐步顯示，特別是十八大后，先膨脹后通縮的經(jīng)濟(jì)下行壓力逐步顯現(xiàn)，加上國(guó)外相關(guān)市場(chǎng)的影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在艱難的境地。本文將從美國(guó)、歐盟、日本和我國(guó)四大經(jīng)濟(jì)體的相關(guān)措施展開(kāi)分析，以此來(lái)展望我國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的走勢(shì)。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)發(fā)展 高負(fù)債率 經(jīng)濟(jì)換擋期

一、相關(guān)經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的經(jīng)濟(jì)狀況論述

（一）美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁

美國(guó)在經(jīng)歷次貸危機(jī)之后，先后采取了多輪QE，并且實(shí)行企業(yè)減稅、政策支持股市等措施，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。自2012年后，相關(guān)政策效果凸顯：美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不斷上升、PMI指數(shù)穩(wěn)定在50以上，尤其是2014年四季度以來(lái)，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的影響，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期強(qiáng)烈，美元指數(shù)大幅提升，由此引發(fā)的資金回流對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會(huì)構(gòu)成有力的支撐。美國(guó)制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI從2013年上旬維持在50以上，基本走出了次貸危機(jī)的泥潭（見(jiàn)圖1）。

（二）歐盟各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展參差不齊，歐洲經(jīng)濟(jì)或擺脫通縮風(fēng)險(xiǎn)

歐盟各國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況參差不齊，德國(guó)、法國(guó)等國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況相對(duì)較好，處于歐盟體的核心，而其他國(guó)家時(shí)常因?yàn)閭鶆?wù)問(wèn)題時(shí)常影響歐盟體平穩(wěn)發(fā)展，其中債務(wù)問(wèn)題嚴(yán)重的為“歐豬五國(guó)”，即：希臘、西班牙、葡萄牙、意大利、愛(ài)爾蘭。最近希臘債務(wù)又面臨違約，對(duì)歐盟的穩(wěn)定造成影響。2015年1月，希臘激進(jìn)左翼聯(lián)盟齊普拉斯組建新政府以來(lái)，國(guó)內(nèi)局勢(shì)逐步惡化。但由于“歐豬五國(guó)”經(jīng)濟(jì)狀況持續(xù)向好，歐盟的態(tài)度與2012年希臘大選危機(jī)時(shí)迥異，對(duì)希臘采取了強(qiáng)硬措施，隨后希臘政府發(fā)表了長(zhǎng)達(dá)28頁(yè)的改革意向書(shū)，要通過(guò)改革走出危機(jī)。預(yù)計(jì)隨著希臘國(guó)內(nèi)資金的外逃及外部籌資成本的上升，希臘最終會(huì)選擇與歐盟談判，采取適度緊縮并刺激經(jīng)濟(jì)的政策，逐步走出危機(jī)。

與此同時(shí)，歐洲銀行貸款信貸占GDP比重正處于一個(gè)回落階段（見(jiàn)圖2），這限制了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力。為了鼓勵(lì)銀行的放貸，歐洲央行承諾將資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張1萬(wàn)億歐元以恢復(fù)到2012年初的水平。2015年，歐洲銀行開(kāi)啟了購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的定量寬松計(jì)劃：從3月9日開(kāi)始到2016年9月份，在二級(jí)市場(chǎng)每月購(gòu)買(mǎi)600億歐元的政府及私人債券；其中包括450億歐元的主權(quán)債，100億歐元的ABS以及50億歐元的機(jī)構(gòu)債。QE實(shí)施以來(lái)，歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張明顯加快，其中政府債券購(gòu)買(mǎi)達(dá)525億歐元。隨著歐洲央行向銀行體系注入流動(dòng)性，預(yù)計(jì)歐洲銀行業(yè)會(huì)加速放貸規(guī)模和速度。歐元區(qū)受益于歐元貶值和歐洲央行QE政策寬松的影響，預(yù)計(jì)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)將逐漸好轉(zhuǎn)。

（三）日本安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)效果初顯，高負(fù)債率仍是主要問(wèn)題

“失去的二十年”讓日本經(jīng)濟(jì)遭受了萎靡，至今尚未恢復(fù)。為了走出困境，2012年底，日本推出以“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”為代表的新政，試圖通過(guò)量化寬松、擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣供給等措施刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)走出通縮陰影。從最近兩年日本GDP的增長(zhǎng)情況來(lái)看，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”取得了一定的效果。但綜合各方面情況，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)帶給日本經(jīng)濟(jì)的中期前景并不樂(lè)觀(guān)，其主要原因有：一是根據(jù)日本政府的規(guī)定，從2014年開(kāi)始，日本政府將采取緊縮的財(cái)政政策，這毫無(wú)疑問(wèn)將阻礙經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇。二是2014年以來(lái)消費(fèi)稅率的提高會(huì)進(jìn)一步降低內(nèi)需。三是寬松的貨幣政策很可能隨著美國(guó)貨幣政策的緊縮而收緊，導(dǎo)致出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用較弱。如果居民消費(fèi)受到削弱，首當(dāng)其沖的是對(duì)實(shí)體企業(yè)造成影響，進(jìn)而會(huì)減弱日本經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，類(lèi)似1997年的噩夢(mèng)可能會(huì)重演。

除此之外，日本經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有：一是金融市場(chǎng)繁榮開(kāi)始脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐。一旦市場(chǎng)預(yù)期股市等虛擬資產(chǎn)價(jià)格過(guò)高，而大幅拋售，股市必然會(huì)劇烈震蕩，從而沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)。二是緊縮的財(cái)政政策和結(jié)構(gòu)改革力度不夠。持續(xù)的財(cái)政緊縮政策會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速銳減，因此政策的推行也必然會(huì)引發(fā)大幅的阻力，結(jié)構(gòu)調(diào)整政策亦然。三是國(guó)債長(zhǎng)期利率上升，會(huì)加大財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，甚至引發(fā)債務(wù)危機(jī)。日本由于政府長(zhǎng)期的財(cái)政赤字，債務(wù)比率高居不下。截至2013年底，日本政府債務(wù)余額（除股票）為1419萬(wàn)億日元（約合14萬(wàn)億美元），超過(guò)其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的300%。日本政府的高財(cái)政赤字一直是困擾日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的韁繩，高的財(cái)政赤字就像“堰塞湖”一樣，隨時(shí)可能對(duì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定造成沖擊，同時(shí)日本銀行業(yè)大量持有本國(guó)國(guó)債，這一現(xiàn)象導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法外溢，國(guó)債長(zhǎng)期利率持續(xù)上升，勢(shì)必會(huì)引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的打擊。截至2014年底，日本GPD仍未恢復(fù)到次貸危機(jī)前水平（見(jiàn)圖3）。

二、我國(guó)經(jīng)濟(jì)主要現(xiàn)狀分析

我國(guó)政府在次貸危機(jī)中推行了“四萬(wàn)億”的刺激政策，率先保持了經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和穩(wěn)定，保證了國(guó)民經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的完成。但此項(xiàng)政策所產(chǎn)生的問(wèn)題也在不斷暴露出來(lái)。其中主要問(wèn)題： 一是寬松的貨幣政策帶來(lái)了市場(chǎng)中巨量的資金，大量的信貸蜂擁而至，部分信貸未流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)而進(jìn)入了股市、樓市，造成資產(chǎn)價(jià)格泡沫膨脹。2009年新增銀行貸款與GDP的比例高達(dá)28%（見(jiàn)圖4），而往年這一比例一直穩(wěn)定在10%—20%之間，高的貸款占比說(shuō)明實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并沒(méi)有吸納如此多的信貸資金，而這一現(xiàn)象一直到了2012年之后才得到緩解，這與新一屆中央政府的政策有很大關(guān)系。

二是房地產(chǎn)市場(chǎng)的不穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)造成了相當(dāng)大的影響。房地產(chǎn)市場(chǎng)牽一發(fā)而動(dòng)全身，其行業(yè)的穩(wěn)定性與否對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生重大沖擊。根據(jù)研究表明，我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)融資渠道單一，80%左右的土地購(gòu)置金和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金都直接或者間接來(lái)自于商業(yè)銀行信貸。在目前的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中，銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款集中度越高，則風(fēng)險(xiǎn)越大。并且房地產(chǎn)行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中居于重要地位，據(jù)統(tǒng)計(jì)與房地產(chǎn)相關(guān)的行業(yè)多大50多個(gè)，而因此一旦房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題，對(duì)金融體系乃至整個(gè)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的打擊將是巨大的，因此就目前情況來(lái)看，房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了大而不能倒的趨勢(shì)。

三、相關(guān)經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的狀況對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響

毫無(wú)疑問(wèn)，美國(guó)作為世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，其經(jīng)濟(jì)政策的變化會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)持續(xù)的影響，美元在金融體系中的核心地位至今無(wú)法被撼動(dòng)。而我國(guó)作為新興經(jīng)濟(jì)體，對(duì)其政策的變化尤其敏感，而在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，歐盟、日本等經(jīng)濟(jì)體與我國(guó)的貿(mào)易往來(lái)十分密切，因此二者的經(jīng)濟(jì)形式也能夠?qū)ξ覈?guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)重大影響。美國(guó)在經(jīng)歷了次貸危機(jī)之后，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)在2015年中期加息的可能性很大，而與此同時(shí)，歐盟、日本卻因經(jīng)濟(jì)問(wèn)題開(kāi)始實(shí)行量化寬松政策，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也進(jìn)入了換擋期，經(jīng)濟(jì)增速放緩，CPI、PPI等指標(biāo)持續(xù)新低，一旦此時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)改變寬松的貨幣政策而加息，歐盟、日本、我國(guó)的經(jīng)濟(jì)都將陷入困境，而我國(guó)面臨外資撤離的風(fēng)險(xiǎn)尤其嚴(yán)重，“抽血效應(yīng)”將進(jìn)一步打擊我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

四、我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)策分析

本屆中央政府從十八大上任以來(lái)，著重化解之前遺留下來(lái)的困難，通過(guò)市場(chǎng)化改革，盤(pán)活資金存量，同時(shí)適時(shí)適當(dāng)微調(diào)、預(yù)調(diào)貨幣政策，保持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。從去年以來(lái)接連通過(guò)設(shè)立自貿(mào)區(qū)、降息等相關(guān)的措施和政策來(lái)引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，取得的成果顯著。其中在消費(fèi)方面，居民消費(fèi)總體呈現(xiàn)穩(wěn)中趨升的態(tài)勢(shì)；投資方面，通過(guò)化解產(chǎn)能過(guò)剩，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型再平衡，目前效果初顯。但由于目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)增速“換擋期”，針對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的存在問(wèn)題，筆者提出了以下策略，僅供參考：

（一）通過(guò)兼并重組等手段引導(dǎo)過(guò)剩產(chǎn)能退出市場(chǎng)

產(chǎn)能過(guò)剩通常會(huì)壓低產(chǎn)品價(jià)格，使制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力甚至虧損，而產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)自身的效益下降，會(huì)直接影響財(cái)政收入。淘汰落后產(chǎn)能是被近年來(lái)各地區(qū)實(shí)踐所證明的化解過(guò)剩產(chǎn)能的有效方法之一，要通過(guò)兼并重組等，堅(jiān)定不移地淘汰落后產(chǎn)能，積極引導(dǎo)過(guò)剩產(chǎn)能有序退出，為企業(yè)的健康發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)有序的環(huán)境。

（二）進(jìn)一步對(duì)小微企業(yè)實(shí)行優(yōu)惠的政策，激活經(jīng)濟(jì)活力

我國(guó)小微企業(yè)的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到重大的影響作用，從某些方面講，小微企業(yè)的生存狀況，直接影響到我國(guó)經(jīng)濟(jì)的狀況，無(wú)論從刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和保障就業(yè)的角度，小微企業(yè)都扮演了至關(guān)重要的角色。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在我國(guó)注冊(cè)的小微企業(yè)數(shù)量占全部注冊(cè)企業(yè)數(shù)90%左右，小微企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值和實(shí)現(xiàn)利稅占全國(guó)企業(yè)貢獻(xiàn)的60%和40%左右。同時(shí)，小微企業(yè)為我國(guó)提供了75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會(huì)，創(chuàng)造了出口總額的60%左右。因此，除了目前為小微企業(yè)創(chuàng)造的減免稅政策之外，我國(guó)政府應(yīng)研究建立為小微企業(yè)減負(fù)的長(zhǎng)效機(jī)制，實(shí)行更加優(yōu)惠的政策，從而激活經(jīng)濟(jì)活力。

（三）穩(wěn)妥處理房地產(chǎn)市場(chǎng)問(wèn)題，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)持續(xù)發(fā)展

鑒于房地產(chǎn)行業(yè)的特殊作用，政府應(yīng)該對(duì)其予以重點(diǎn)關(guān)注。從國(guó)際房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)異常波動(dòng)容易造成經(jīng)濟(jì)波動(dòng)過(guò)大并易導(dǎo)致危機(jī)。為有效抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，當(dāng)前政府應(yīng)充分考慮影響我國(guó)房屋價(jià)格的各種復(fù)雜因素，統(tǒng)籌推進(jìn)收入分配公平、民生改善與經(jīng)濟(jì)發(fā)展三者之間的關(guān)系，科學(xué)的制訂政策和措施，防范房地產(chǎn)市場(chǎng)異常波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期平穩(wěn)增長(zhǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

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（林子欽，1989年生，山東煙臺(tái)人，北京物資學(xué)院碩士生。研究方向：證券期貨）