曾嘉亮　黃偉鵬

摘 要：隨著我國在私募股權(quán)投資方面的迅速發(fā)展，無論是國內(nèi)還是在國外，私募股權(quán)投資行業(yè)都體現(xiàn)出很高的投資回報率，投資者對私募股權(quán)投資具有很高的熱情。但是因為該行業(yè)還處在快速發(fā)展時期，其在具體的時間探索以及理論研究上海存在一些不足之處，因此，對私募股權(quán)投資的價值評估方面的研究具有十分重要的意義和價值。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資；價值；評估

私募股權(quán)投資這些年在我國得到快速發(fā)展，但是在該行業(yè)相關(guān)的系統(tǒng)理論探討上還相對缺乏，而在私募股權(quán)投資上如何進行有效的價值評估是現(xiàn)階段一個焦點性的話題。從我國開啟相應(yīng)的創(chuàng)業(yè)板塊以來，不僅為私募股權(quán)投資的基金的退出渠道給與了極大的豐富，而且還帶來了對市場私募股權(quán)投資相關(guān)的價值評估的大幅度的攀升的現(xiàn)象，而對于這種投資行為來講，其不僅使其中蘊藏的較大的非理性因素得到充分展現(xiàn)，而且對私募股權(quán)投資的收益率也產(chǎn)生一定的影響，因此對私募股權(quán)投資進行合理的價值評估是現(xiàn)階段給與解決的首要問題。

1 私募股權(quán)投資價值評估的意義及特征分析

私募股權(quán)投資在通常情況下，把基金作為其資金募集的載體，然后再由專業(yè)的基金管理公司給與相關(guān)的運作管理。對于私募股權(quán)投資來說其是一個比較復雜的概念特征，私募股權(quán)在一定條件下與相應(yīng)的公眾股權(quán)形成對立關(guān)系，對于私募股權(quán)來說它主要是針對安歇沒有上市或者是死人公司的股權(quán)來說的，而公眾股權(quán)主要是針對那些已經(jīng)上市的公司或者是公眾公司等。而所謂的私募股權(quán)投資與風險投資之間存在著一定的區(qū)別和聯(lián)系，所謂的風險投資主要是針對那些以科學技術(shù)為發(fā)展方向以及還處在早期階段的企業(yè)之間的投資行為，而對于私募股權(quán)投資來說，其在具體的范圍上要比風險投資要廣，而對于那些已經(jīng)成熟的企業(yè)來說也可以成為私募股權(quán)投資的相關(guān)的標的對象。對于私募股權(quán)投資的具體特征來講，其主要表現(xiàn)了獨特的廣泛性和私募性，這也是相關(guān)的資金募集對象所具有的性質(zhì)和特點，私募股權(quán)投資投資資金主要是通過相應(yīng)的私募股權(quán)投資機構(gòu)，通過一定的非公開的形式向相關(guān)的結(jié)構(gòu)投資者或者是個人進行相應(yīng)的資金募集，而在募集的過程中相關(guān)的銷售和贖回環(huán)節(jié)都是通過雙方在私下情況下來完成的。私募股權(quán)投資還具有資金來源廣泛的外在特征，其主要的資金來源主要是有錢人、杠桿并購資金以及相應(yīng)的風險基金等。隨著我國當前對相應(yīng)的保險公司以及商業(yè)銀行的限制放寬，因此，私募股權(quán)投資相關(guān)的募集渠道也在不斷的向多元化發(fā)展。另外對于私募股權(quán)投資來講其主要的投資對象不是那些上市公司，而是一些非上市公司，但是在具體的外在表現(xiàn)上來看這些公司具有較強的生命力和未來發(fā)展空間。而在具體的私募股權(quán)投資過程中一般都是把這些公司作為其主要的投資對象。私募股權(quán)投資作為一種以中長期為主的投資行為，其在具體的應(yīng)用上缺乏相應(yīng)的流動性。現(xiàn)階段還沒有相關(guān)的交易市場來進行那些非上市公司的買賣交易。并且由于私募股權(quán)投資屬于中長期投資行為，在具體的投資當中面臨著很多的不確定因素，并且在具體的退出上就會發(fā)生風險因素的存在，與此同時，在私募股權(quán)投資也帶來了也存在著較高的風險因素。

2 私募股權(quán)投資當中價值評估的影響因素分析

首先，在企業(yè)價值具體的評估過程中，需要對企業(yè)的成長性、盈利狀況以及經(jīng)營風險等因素進行綜合考量和分析，并且還要對安歇具有隱性價值的相關(guān)方面給與高度的重視。比如相關(guān)企業(yè)的管理素質(zhì)、員工技能狀況記憶具體的工作態(tài)度等。其次，價值評估技術(shù)的特征表現(xiàn)。對于那些還沒有形成企業(yè)狀態(tài)的新技術(shù)或者創(chuàng)意來說，由于在未來的發(fā)展存在一定的不確定因素，因此沒有能夠和評估標的形成有效對比的相關(guān)因素，因此不能使用市場法對其進行相應(yīng)的評估分析。對于那些還處在不同階段并且具有不同運營狀態(tài)的標的企業(yè)來說，去在采用的具體的估值方法上也會存在一定的差別。最后，相關(guān)投資企業(yè)的具體的收益狀況因素的影響。對收益預(yù)期造成影響的因素有很多，從總體上來看主要包含企業(yè)的行業(yè)狀態(tài)以及未來的發(fā)展狀況，協(xié)同效應(yīng)狀況以及相關(guān)的宏觀經(jīng)濟狀況等，由于其在具體的環(huán)境和投資企業(yè)所存在的差異性，對具體的收益預(yù)期在具體的判斷上會存在一定的差異性，而導致最終的估值結(jié)果也會產(chǎn)生差異。

3 私募股權(quán)投資企業(yè)價值評估風險的具體防范措施

3.1 合理項目團隊的構(gòu)建

由于私募股權(quán)投資的企業(yè)價值評估在具體的業(yè)務(wù)上比較廣泛，其中需要運用很多學科的專業(yè)知識，如果僅僅是依靠個別評估人員的話是很難實現(xiàn)價值評估效果和目的的，對于相關(guān)的信息分析而言，其受到專業(yè)知識的限制很難進行比較全面的分析，因此，在具體的分析結(jié)果上可能造成一定程度的偏差，從而在具體的技術(shù)上可能會帶來一些風險。因此，在具體的私募股權(quán)投資價值評估業(yè)務(wù)當中需要運用團隊的力量才能實現(xiàn)，從多專業(yè)和多角度充分分析相應(yīng)的信息內(nèi)容，從而達到對評估任務(wù)共同完成的目的。項目團隊的合理配置要具有合理的結(jié)構(gòu)，主要包含年齡結(jié)構(gòu)的合理、能力機構(gòu)的合理以及相關(guān)的內(nèi)在知識結(jié)構(gòu)的合理等方面內(nèi)容。所謂知識結(jié)構(gòu)的合理是指在團隊的所有成員當中，應(yīng)該具有相應(yīng)的多學科的背景環(huán)境，并且還要具有多學科方面的專業(yè)知識。而年齡結(jié)構(gòu)的合理就是團隊在具體的組成上，應(yīng)根據(jù)需要由不同的年齡階段的人員來組成。而所謂的能力結(jié)構(gòu)上的合理是指在整個項目評估團隊當中，其成員應(yīng)由不同能力水平的人員來組成，對人員的能力結(jié)構(gòu)進行合理搭配，從而能夠更好的讓團隊成員從事與其實際能力相適應(yīng)的工作環(huán)節(jié)，對分析的效率和深度進行有效的提高。另外，作為一個合理的評估團隊來說還要具有相關(guān)的外部專家網(wǎng)絡(luò)，隨著現(xiàn)代科學技術(shù)的不斷發(fā)展，在具體的評估對象上存在著越發(fā)復雜的專業(yè)技術(shù)知識，在有些情況下還會達到一些評估人員在具體的認知上海沒有達到的領(lǐng)域，因此，一些相關(guān)專家的意見和建議，能夠更好的幫助評估人員進一步加深心理的分析和理解，在一定情況下評估任務(wù)的有效完成離不開相關(guān)專家的幫助。

3.2 在具體的評估結(jié)果上的分析

在企業(yè)具體的價值評估過程中，在對其進行假設(shè)的時候其對最終的評估結(jié)果都會產(chǎn)生一定的影響，，但是所存在的各種假設(shè)在具體的對評估結(jié)果所產(chǎn)生的影響的程度上卻存在差異性。為了能夠更好的推動相關(guān)的假設(shè)的合理性和準確性，并機一部促進相關(guān)信息揭示的合理性發(fā)展要求，需要對那些對相關(guān)的評估結(jié)果產(chǎn)生重要影響的假設(shè)進行仔細、嚴格的檢驗和驗證。因此，在具體的驗證過程中需要運用相關(guān)的敏感性分析方法對那些假設(shè)進行有效的檢驗，還可以通過敏感性分析的有效運用，對相關(guān)的假設(shè)所存在的合理性根據(jù)實際需要進行相應(yīng)的取舍，從而達到有效防范和降低風險成本的目的。

3.3 對相關(guān)的評估人員的管理分析

在具體的企業(yè)價值風險防范管理過程中，在風險的控制上要不斷從相關(guān)的信息收集和分析當中通過運用各種方式和手段對風險進行有效的控制和預(yù)防，在現(xiàn)實當中由于在具體的職業(yè)風險和環(huán)境當中存在著一定的復雜性因素，相關(guān)的評估人員在具體的能力和水平上存在一定的差異性，因此，如果僅僅依靠那些評估人員在信息處理的過程中對其相應(yīng)的風險進行防控是不足的。如果是因為相關(guān)的評估人員自身的道德問題所導致的風險因素發(fā)生的狀況時，需要相關(guān)的評估機構(gòu)對此采取相應(yīng)的有效措施，從而盡量避免損失的發(fā)生。這在一定程度上需要在具體的評估過程前和評估時，對相應(yīng)的評估人員的公正性以及獨立性進行全面的考量和分析。

4 結(jié)語

私募股權(quán)投資咋整個資本投資領(lǐng)域當中是一個新型的方向，雖然其在當今社會得到快速的發(fā)展，但是現(xiàn)階段仍然處于初步發(fā)展狀態(tài)，當前沒有相關(guān)的政策對私募股權(quán)投資進行有效的管理和約束，整個資本市場還處在一種比較薄弱的狀態(tài)當中，特別是在當前宏觀經(jīng)濟的環(huán)境下，在私募股權(quán)投資當中容易產(chǎn)生風險性因素，因此對相關(guān)企業(yè)價值進行有效的評估具有十分重要的意義和作用。

參考文獻

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[2]張文波. 私募股權(quán)投資中的企業(yè)價值評估研究[D]. 東北財經(jīng)大學， 2013.

[3]馮海鵬. 我國私募股權(quán)投資（PE）中的企業(yè)價值評估研究[D]. 中國石油大學， 2010.

作者簡介

曾嘉亮（1975-），男，廣東東莞人，工學學士學位，投資顧問，助理工程師，研究方向：金融工程。

黃偉鵬（1978-），男，廣東揭陽人，工學學土學位，技術(shù)主管（經(jīng)理），中級工程師，研究方向：金融工程。