高峰+李志輝

【摘要】隨著上市公司數(shù)量的不斷增加，一個(gè)理性、穩(wěn)定的股利分配政策對(duì)于上市公司質(zhì)量的提高有著具足輕重的作用。但我國(guó)上市公司的股利分配政策還存在一些亟待解決的問(wèn)題，本文針對(duì)我國(guó)上市公司股利分配政策中存在的一些問(wèn)題，提出應(yīng)強(qiáng)化對(duì)上市公司的監(jiān)管，優(yōu)化上市公司股利結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)立法工作等對(duì)策思路，以期對(duì)我國(guó)上市公司制定合理的股利分配政策、為企業(yè)樹(shù)立良好形象、提升公司價(jià)值有所幫助。

【關(guān)鍵詞】上市公司;股利分配政策;股利結(jié)構(gòu)

股利分配政策是指公司對(duì)盈利在支付股利與不支付股利之間進(jìn)行的選擇。它不僅會(huì)影響投資者的利益，還會(huì)影響公司自身的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展，甚至還會(huì)影響證券市場(chǎng)的正常運(yùn)行，從而影響到國(guó)家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。作為資本市場(chǎng)微觀基礎(chǔ)的上市公司，究竟采取什么樣的股利政策，一直以來(lái)是公司財(cái)務(wù)領(lǐng)域爭(zhēng)論的熱點(diǎn)。合理的股利分配政策不僅能兼顧股東對(duì)短期利益的要求，而且能保證公司長(zhǎng)期發(fā)展的需要，有利于資本結(jié)構(gòu)的潤(rùn)整和股價(jià)的合理定位，樹(shù)立公司的良好形象有利于最大限度地保證股東財(cái)富最大化。

一、我國(guó)上市公司股利分配政策實(shí)施中存在的主要問(wèn)題

1.有關(guān)上市公司股利分配政策的法律法規(guī)不健全

我國(guó)《證券法》和《公司法》等相關(guān)法律法規(guī)對(duì)上市公司的利潤(rùn)分配問(wèn)題都有明確的規(guī)定，但缺少對(duì)股東尤其是中小股東股利分配請(qǐng)求權(quán)的保護(hù)。有關(guān)股利分配政策的法律法規(guī)著眼點(diǎn)沒(méi)有放在投資者身上，對(duì)投資者應(yīng)得利益的保護(hù)力度不足。不健全的法律法規(guī)給了上市公司可乘之機(jī)，致使我圍上市公司缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)的股利分配政策目標(biāo)，很多上市公司完全根據(jù)自身利益的增減來(lái)決定股利分配的多寡。利潤(rùn)的不穩(wěn)定，造成了我國(guó)上市公司股利分配政策波動(dòng)多變。

2.上市公司股利政策缺乏穩(wěn)定性和連續(xù)性

由于不注重投資者的利益，大多數(shù)上市公司的股利分配政策缺乏穩(wěn)定性和連續(xù)性，股利政策的制訂和實(shí)施缺乏遠(yuǎn)見(jiàn)，日的不明確且具有隨意性。一個(gè)漠視投資人利益、僅把向投資者“圈錢”作為日標(biāo)取向，注定是沒(méi)有發(fā)展前途的。上市公司非理性的股利分配政策，已經(jīng)成為我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的障礙。

3.上市公司股利分配決策不科學(xué)，隨意性大

中國(guó)股市的投機(jī)性很強(qiáng)，與資本利得比起來(lái)，股利收益顯得極為有限，股東對(duì)股利的重視程度不夠高，造成上市公司不重視股利政策，輕視研究和分析股利政策對(duì)企業(yè)、股東、股市及股價(jià)的多方面影響，在進(jìn)行股利分配時(shí)存在著一定的盲日性。缺乏科學(xué)的股利分配政策的指導(dǎo)使得股利分配決策難以規(guī)范，當(dāng)前我國(guó)對(duì)股利分配政策的探索還處在初級(jí)階段，沒(méi)有引起人們足夠的重視，研究日標(biāo)不是很明確，內(nèi)容不夠深入。管理層制定決策時(shí)也沒(méi)有規(guī)范的章法可循，這就直接導(dǎo)致了日前我國(guó)上市公司股利分配決策的不規(guī)范性。

二、完善我國(guó)上市公司股利分配政策的建議

1.建立健全中小股東保護(hù)機(jī)制

由于我同中小股東在股票市場(chǎng)上處于弱勢(shì)地位，對(duì)于上市公司股利分配中存在的利益侵害問(wèn)題缺少自我保護(hù)手段，應(yīng)加強(qiáng)公司如下體制的完善：首先，完善累積股票表決制。在股東大會(huì)選舉董事、監(jiān)事時(shí)，可以根據(jù)公司章程的規(guī)定或股東大會(huì)的決議，實(shí)行累積投票制，這樣既可以保障中小股東有可能選出自己信任的董事或者監(jiān)事，在一定程度上也彌補(bǔ)了資本多數(shù)決原則的不足;其次，完善表決權(quán)排除制度。規(guī)定凡解除股東的責(zé)任、公司對(duì)股東行使權(quán)利、免除股東對(duì)公司所負(fù)義務(wù)及批準(zhǔn)股東與公司間訂立協(xié)議時(shí)，該股東及其代理人均不得行使屬于自己的或第三人的股份表決權(quán);最后，充實(shí)中小股東的事中監(jiān)督措施。中小股東通過(guò)所享有的事中監(jiān)督措施可以對(duì)董事們進(jìn)行動(dòng)態(tài)的監(jiān)督，能比較有效地抑制董事玩忽職守，侵害中小股東權(quán)益行為的發(fā)生。

2.加強(qiáng)證券方面的立法工作

我國(guó)在證券方面的立法已逐步開(kāi)展。首先，進(jìn)一步完善證券立法，特別是完善責(zé)任體系;其次，賦予監(jiān)管機(jī)構(gòu)必要的執(zhí)法權(quán)限，以進(jìn)一步提高執(zhí)法效率;以及完善證券民事賠償制度;再次，應(yīng)制定投資者保護(hù)法，使投資者尤其是中小投資者有維護(hù)自身利益的法律武器，使上市公司的不規(guī)范行為得到法律監(jiān)督，從而規(guī)范上市公司在股利分配政策制定上的非理性行為。我們應(yīng)該有目的、計(jì)劃地加快相關(guān)的法制建設(shè)進(jìn)程，為中國(guó)證券市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

3.優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

首先，逐步調(diào)整上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。引導(dǎo)上市公司中第一大股東降低其持股比例，創(chuàng)造條件，堅(jiān)持上市公司的非流通股，同時(shí)，積極發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，允許和引導(dǎo)保險(xiǎn)、基金、養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)持股，使兩者同步推進(jìn);其次，實(shí)現(xiàn)股權(quán)全流通。從制度上解決資本市場(chǎng)違規(guī)行為產(chǎn)生的可能性，只有杜絕“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，才有利于增加股市容量，重建投資者的股東理念，抑制過(guò)度投機(jī)行為，有利于公司治理結(jié)構(gòu)的建立與健全;最后，建立獨(dú)立的監(jiān)督機(jī)制。實(shí)現(xiàn)管理權(quán)與監(jiān)督權(quán)分離，加強(qiáng)監(jiān)督和制約，實(shí)現(xiàn)決策的民主科學(xué)。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，將會(huì)有越來(lái)越多的公司上市。由于我國(guó)證券市場(chǎng)尚不完善，上市公司在股利分配方面有著與成熟市場(chǎng)上的公司不同的特點(diǎn)。因此，對(duì)規(guī)范我國(guó)上市公司股利政策分配具有重大意義。

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