田佳麗

【摘要】隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融體系的發(fā)展和完善私募股權(quán)在中國(guó)金融體系中扮演著越來(lái)越重要的作用，而私募基金在我國(guó)的出現(xiàn)晚，但發(fā)展迅猛，已經(jīng)有一個(gè)相當(dāng)大的規(guī)模和市場(chǎng)影響力，成為一個(gè)明顯的證券市場(chǎng)的重要力量。私募股權(quán)基金在我國(guó)直接相關(guān)的出版物和合法化的未來(lái)發(fā)展產(chǎn)業(yè)，但由于法律的改進(jìn)及相關(guān)支持系統(tǒng)延時(shí)，本身具有高風(fēng)險(xiǎn)和不成熟的資本市場(chǎng)在我國(guó)，國(guó)內(nèi)大型私人股本基金仍在灰色區(qū)域以外的法律監(jiān)督體系，它增加的風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)私募基金的發(fā)展，有利于其發(fā)展。本文試圖分析我國(guó)私募股權(quán)基金的現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)存在的問(wèn)題并提出了相應(yīng)的發(fā)展戰(zhàn)略。

【關(guān)鍵詞】私募基金 發(fā)展現(xiàn)狀 存在問(wèn)題 發(fā)展策略

一、私募基金的概述

（一）私募股權(quán)基金的概念

私人股本是相對(duì)于公共資金的情況下，是指不是面向所有投資者，但順便打開(kāi)幾個(gè)機(jī)構(gòu)投資者和富有的個(gè)人投資者募集資金設(shè)立的基金，它的銷(xiāo)售和贖回都是基金管理人通過(guò)私下與投資者協(xié)商，一般用一個(gè)術(shù)語(yǔ)表形式如招股說(shuō)明書(shū)（非公開(kāi)）籌集資金。由于私人股本容易違規(guī)行為，因此，一些國(guó)家的法律法規(guī)，明確限制最高的證券的訂閱數(shù)量超過(guò)最多的訂閱將非法集資。

（二）私人股本基金的特點(diǎn)

1.私人股本投資者被嚴(yán)格限制了。局限于資產(chǎn)更重要的是，承受能力強(qiáng)大的個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者。

2.私募基金的信息披露要求較低。因?yàn)樗侥脊蓹?quán)問(wèn)題的人是開(kāi)放的，所以它有相對(duì)私人。投資，操作更加靈活，高回報(bào)，更有可能的是，披露更低。

3.私人股本基金贊助商，管理者必須有自己的資本投資基金管理公司。利益的投資者和基金的基金經(jīng)理的利益綁在一起，將幫助管理者更好地利用專(zhuān)業(yè)知識(shí)更為謹(jǐn)慎投資效益，降低風(fēng)險(xiǎn)。

4.私人股本基金的問(wèn)題更快速和方便。私人股本基金通常不需要完整的招股說(shuō)明書(shū)，基金發(fā)行者和投資者直接對(duì)話(huà)，會(huì)計(jì)師、律師和其他參與少，和采用的公眾，所以整體低而公開(kāi)發(fā)行基金分銷(xiāo)成本，也更快速和容易。

（三）私人股本基金的組織形式

1.類(lèi)型。創(chuàng)辦的股份制投資公司，根據(jù)股份公司經(jīng)營(yíng)管理，以承擔(dān)有限責(zé)任公司資本，但雙重征稅的問(wèn)題，不僅要支付稅款和費(fèi)用，還要支付股息所得稅。

2.合同。通過(guò)發(fā)行債券籌集資金的收入證明，投資信托契約關(guān)系，代理。具體做法是：首先，選擇一家銀行作為托管人；第二，籌集一定數(shù)量的資金操作，定期開(kāi)放，并定期發(fā)布網(wǎng)絡(luò)和處理救贖；為了吸引投資者，盡可能更低的費(fèi)用，更強(qiáng)調(diào)管理者根據(jù)績(jī)效管理費(fèi)用。其優(yōu)點(diǎn)是避免雙重征稅，缺點(diǎn)是設(shè)置和操作不靈活。

3.有限合伙?；鸸芾砉咀鳛槠胀ê匣锶耍?fù)責(zé)基金的操作，和有無(wú)限責(zé)任合伙基金，投資者是有限合伙人，只付一部分責(zé)任。由于基金經(jīng)理承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，構(gòu)成了強(qiáng)制責(zé)任約束，促使管理人員執(zhí)行的責(zé)任誠(chéng)信在很大程度上減少基金管理的道德風(fēng)險(xiǎn)。

二、我國(guó)私募基金發(fā)展中存在的問(wèn)題

（一）風(fēng)險(xiǎn)防范問(wèn)題

一般來(lái)說(shuō)，私人股本基金的風(fēng)險(xiǎn)較高，因此，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制的要求也較高。目前，中國(guó)的私人股本公司風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制不完善，分散，分散的相關(guān)規(guī)章制度，缺乏系統(tǒng)性和不銜接，配套；一些重要的部分尚未形成的行為準(zhǔn)則和上部；風(fēng)險(xiǎn)管理有關(guān)規(guī)定，有很多過(guò)于謙卑，抽象，缺乏實(shí)踐，系統(tǒng)以某種形式，缺乏監(jiān)督，或已經(jīng)老了，過(guò)時(shí)的難以適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展新形勢(shì)下的要求。需要改善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防和管理機(jī)制，有風(fēng)險(xiǎn)控制就可以設(shè)計(jì)組織結(jié)構(gòu)，突出其長(zhǎng)期指導(dǎo)的特點(diǎn)，確保提前規(guī)劃和日常監(jiān)督權(quán)威，以適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理專(zhuān)業(yè)化的要求。

（二）監(jiān)管問(wèn)題

目前，私募股權(quán)投資基金的立法和監(jiān)管一般不能達(dá)到預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范投資市場(chǎng)的目的。私人股本基金的高財(cái)務(wù)杠桿實(shí)現(xiàn)高利潤(rùn)，本質(zhì)上是一種高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，尤其是在我國(guó)資本市場(chǎng)的背景不是標(biāo)準(zhǔn)，私人股本基金的有效監(jiān)管是十分必要的。私人股本基金的立法監(jiān)管應(yīng)該參考發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，資本市場(chǎng)也應(yīng)該注意結(jié)合我國(guó)的情況。

三、改進(jìn)建議我國(guó)私募基金的發(fā)展

（一）提高金融市場(chǎng)的法律、法規(guī)

促進(jìn)私人股本基金長(zhǎng)期的健康發(fā)展，必須明確的法律地位。對(duì)私人股本是單獨(dú)或修改當(dāng)前證券投資基金法律的立法或簡(jiǎn)單的問(wèn)題制定的實(shí)施細(xì)則。首先，當(dāng)前的“證券投資基金法律”實(shí)際上是一個(gè)公開(kāi)發(fā)行的證券投資基金法律，和私人股本基金如果單獨(dú)立法必須引起法律重復(fù)太多，失去的原則上。第二，我國(guó)現(xiàn)有的法律框架，各種法律形式的私人股本基金的生存和發(fā)展提供相應(yīng)的法律依據(jù)和法律規(guī)范。因此使最大安全立法私人股本基金的健康發(fā)展和有效的監(jiān)督在我國(guó)，當(dāng)前應(yīng)由國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)聯(lián)合制定制定或組織統(tǒng)一規(guī)范的私人股本基金實(shí)現(xiàn)。

（二）建立一個(gè)靈活和有效的監(jiān)管體系

一是設(shè)立的證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的主要主管機(jī)關(guān)監(jiān)督模式，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、商務(wù)部是互補(bǔ)的投資監(jiān)管制度，涉及到其他部門(mén)，可以通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)通過(guò)談判來(lái)解決或?qū)で笠恍┙ㄗh。

實(shí)行多層次主題分類(lèi)監(jiān)管。在監(jiān)管堅(jiān)持以市場(chǎng)為導(dǎo)向的原則，改變過(guò)去政府承擔(dān)太多風(fēng)險(xiǎn)在金融活動(dòng)中，讓市場(chǎng)主體承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。設(shè)置經(jīng)理資格后，對(duì)于普通的私人股本基金，私募發(fā)行后可以向監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案；社會(huì)保障基金，養(yǎng)老，商業(yè)銀行線(xiàn)，控股的保險(xiǎn)公司或機(jī)構(gòu)參與私人股本基金的投資，可以設(shè)置必要的對(duì)投資者資格審批手續(xù)。

二是完美監(jiān)督協(xié)調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)防范城際感染。私人股本基金同時(shí)影響到銀行、證券和保險(xiǎn)市場(chǎng)。我國(guó)執(zhí)行時(shí)，金融行業(yè)之間的分別管理和監(jiān)督必須注意加強(qiáng)機(jī)器的監(jiān)管，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和中央銀行之間的溝通和協(xié)調(diào)，進(jìn)一步明確監(jiān)管的責(zé)任分工，減少分叉，減少?zèng)_突的規(guī)定，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，提高監(jiān)管效率。

（三）應(yīng)積極培養(yǎng)高質(zhì)量的私人股本基金管理人才

目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，完善資本市場(chǎng)，為私人股本基金在中國(guó)提供更好的環(huán)境。然而，私人股本基金在中國(guó)的發(fā)展，因?yàn)闀r(shí)間短，沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)，沒(méi)有形成一個(gè)相對(duì)完整的系統(tǒng)。還有更多的問(wèn)題在開(kāi)發(fā)中，本文通過(guò)以上的分析，指出了問(wèn)題我國(guó)私募股權(quán)基金的發(fā)展，并提出了相應(yīng)的解決辦法和發(fā)展策略，希望能為進(jìn)一步提高我國(guó)私募基金行業(yè)整體水平，可促進(jìn)PE的健康、有序發(fā)展起到一定的指導(dǎo)作用。

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