訾猛++林浩然++陳彥辛

改革與轉(zhuǎn)型是零售行業(yè)主要的驅(qū)動(dòng)因素，各種主題機(jī)會(huì)風(fēng)起云涌。

網(wǎng)購紅利衰減，線上線下迎來融合時(shí)代。網(wǎng)購增速下降，電商經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入新常態(tài)階段（增速下降到30%以下）；網(wǎng)購人口紅利銳減，傳統(tǒng)價(jià)格戰(zhàn)逐漸向精準(zhǔn)營銷過渡，社交及交易數(shù)據(jù)獲廣泛應(yīng)用。

增速放緩引發(fā)渠道關(guān)系變革，電商開始與實(shí)體企業(yè)進(jìn)行合作甚至融合。如阿里蘇寧互相入股，蘇寧與萬達(dá)達(dá)成戰(zhàn)略合作，京東入股永輝等。線上線下供應(yīng)鏈資源共享是大趨勢，從投資角度看，具備供應(yīng)鏈比較優(yōu)勢的實(shí)體企業(yè)更易受電商青睞（網(wǎng)點(diǎn)、品類經(jīng)營、倉儲(chǔ)物流資源等）。

國企改革逐漸深化，繼續(xù)貫穿行業(yè)全局。國企改革解除行業(yè)及公司發(fā)展桎梏，打破原有機(jī)制促進(jìn)轉(zhuǎn)型發(fā)生。其中，廣州是改革力度及速度領(lǐng)先地區(qū)，深圳有望接力廣州成為改革熱點(diǎn)區(qū)域，上海、北京亦是改革重鎮(zhèn)。

轉(zhuǎn)型仍是零售行業(yè)主要的驅(qū)動(dòng)因素，由于經(jīng)濟(jì)增長放緩、終端需求萎縮，傳統(tǒng)零售企業(yè)模式轉(zhuǎn)型勢在必行，線上線下供應(yīng)鏈融合提供新機(jī)遇。

轉(zhuǎn)型方向一：擁抱互聯(lián)網(wǎng)，發(fā)展跨境電商。目前跨境電商整體交易規(guī)模已近4萬億元，并繼續(xù)保持快速發(fā)展；政策紅利扶持下，跨境電商產(chǎn)業(yè)將蓬勃發(fā)展。

互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境及技術(shù)改善，黃金珠寶逐漸向線上遷徙。中國黃金珠寶市場規(guī)模未來三年有望達(dá)萬億規(guī)模；行業(yè)格局分散、CR不足40%，目前電商化率不足10%。

轉(zhuǎn)型方向二：供應(yīng)鏈服務(wù)。零售業(yè)本質(zhì)為商品+服務(wù)，電商發(fā)展對(duì)實(shí)體渠道稀缺性產(chǎn)生沖擊，并引領(lǐng)供應(yīng)鏈效率變革升級(jí)，供應(yīng)鏈服務(wù)隨后快速發(fā)展；電商品牌化為大趨勢，具備營銷優(yōu)勢的電商代運(yùn)營平臺(tái)迎發(fā)展良機(jī)。

轉(zhuǎn)型方向三：品牌企業(yè)受益消費(fèi)升級(jí)、渠道效率提升。在渠道O2O轉(zhuǎn)型推動(dòng)下，品牌商與消費(fèi)者聯(lián)系將變得更加緊密與直接，品牌商有望迎來發(fā)展新機(jī)遇。

零售行業(yè)轉(zhuǎn)型的主題風(fēng)云變幻，創(chuàng)投、養(yǎng)老、VR都成為市場熱點(diǎn)。

主題風(fēng)云一：創(chuàng)投逐漸上升為國家戰(zhàn)略。2015年，國務(wù)院提出大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，鼓勵(lì)各類科技園、孵化器等加快與互聯(lián)網(wǎng)融合創(chuàng)新，打造線上線下相結(jié)合載體。

主題風(fēng)云二：大健康，受益消費(fèi)升級(jí)、人口老齡化。

中國人口老齡化趨勢不可逆轉(zhuǎn)，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)供給不足、需求迫切，政府政策持續(xù)扶持，打開萬億級(jí)市場空間。其中，養(yǎng)老服務(wù)最具發(fā)展?jié)摿?，?dāng)前可行的盈利模式在于高端養(yǎng)老服務(wù)運(yùn)營和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和設(shè)備供應(yīng)。

預(yù)計(jì)到2020年中國老齡化人口將達(dá)到2.5億，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)需求市場將達(dá)到5萬億元。生育率的降低促使了“養(yǎng)兒防老”的觀念轉(zhuǎn)變，機(jī)構(gòu)養(yǎng)老的模式開始興起，目前中國“9073”的養(yǎng)老格局已基本明確。近年來，關(guān)于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的國家和地方政策頻頻出臺(tái)，尤其是對(duì)一些重點(diǎn)的養(yǎng)老子行業(yè)的大力支持，以及各大上市公司、民間資本開始大力布局養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)，我們預(yù)計(jì)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)即將迎來爆發(fā)式的增長機(jī)會(huì)。

養(yǎng)老服務(wù)是養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)四大板塊的核心，其中醫(yī)療護(hù)理服務(wù)更是產(chǎn)業(yè)鏈的重中之重。養(yǎng)老與醫(yī)療的分離使得養(yǎng)老機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)未能滿足老年人的醫(yī)療需求，我們認(rèn)為未來“醫(yī)養(yǎng)結(jié)合”有望解決養(yǎng)老和醫(yī)療分離的痛點(diǎn)。隨著未來居家養(yǎng)老成為主流形態(tài)，上門護(hù)理的服務(wù)需求有望成為一片“藍(lán)?！?，互聯(lián)網(wǎng)“智慧養(yǎng)老”服務(wù)的發(fā)展將有效提高有限的專業(yè)人員對(duì)龐大的老年人群的覆蓋，同時(shí)移動(dòng)醫(yī)療也將實(shí)現(xiàn)對(duì)老年人健康更及時(shí)有效的監(jiān)測和管理。

縱觀養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)鏈，受益于需求持續(xù)增加和政策不斷扶持，我們認(rèn)為未來發(fā)展藍(lán)海主要在于養(yǎng)老服務(wù)這一細(xì)分子行業(yè)。A股養(yǎng)老服務(wù)真正落地標(biāo)的較少，大多處于轉(zhuǎn)型初期，建議增持相關(guān)優(yōu)秀標(biāo)的。

作者為2015年賣方分析師評(píng)選水晶球獎(jiǎng)批發(fā)和零售貿(mào)易行業(yè)第一名