中信建投通信研究團(tuán)隊(duì)

最為看好細(xì)分分別為：云計(jì)算（包含IDC）；運(yùn)營(yíng)商流量及數(shù)據(jù)經(jīng)營(yíng)；北斗及位置服務(wù)（包含互聯(lián)網(wǎng)汽車(chē)）；互聯(lián)網(wǎng)教育。

隨著國(guó)內(nèi)移動(dòng)用戶由2G、3G向4G遷移、虛擬現(xiàn)實(shí)、移動(dòng)視頻、車(chē)聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等高耗流應(yīng)用日趨成熟，移動(dòng)流量將迎來(lái)需求大爆發(fā)及指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。根據(jù)思科的預(yù)測(cè)，2014年到2019年，中國(guó)流量消費(fèi)將增長(zhǎng)13倍，復(fù)合增速為67%，移動(dòng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)將逐漸占主導(dǎo)地位。

基于行業(yè)判斷，我們?cè)?016年最為看好的幾個(gè)細(xì)分行業(yè)分別為：云計(jì)算（包含IDC）；運(yùn)營(yíng)商流量及數(shù)據(jù)經(jīng)營(yíng)；北斗及位置服務(wù)（包含互聯(lián)網(wǎng)汽車(chē)）；互聯(lián)網(wǎng)教育。

從IDC、CDN到云計(jì)算 全產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)發(fā)展大機(jī)遇

IDC行業(yè)本身是一個(gè)重資產(chǎn)投入、講精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、類(lèi)商業(yè)地產(chǎn)模式的“重”領(lǐng)域。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，IDC行業(yè)迎來(lái)了產(chǎn)業(yè)春天，一方面，受下游需求市場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和云計(jì)算的快速拉動(dòng)大規(guī)模的產(chǎn)能擴(kuò)張拉開(kāi)帷幕；另一方面，作為基礎(chǔ)設(shè)施的IDC向上支撐云計(jì)算，“寬帶中國(guó)”為IDC產(chǎn)業(yè)帶來(lái)全新機(jī)遇，加速向IAAS演進(jìn)過(guò)程，成為其打開(kāi)全新發(fā)展空間的最重要原因。

互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，帶動(dòng)了多媒體內(nèi)容的不斷豐富，應(yīng)用數(shù)量的激增、物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展、流量的爆發(fā)，大幅推動(dòng)了對(duì)CDN行業(yè)的需求。

中國(guó)云計(jì)算處于市場(chǎng)初期 2014年，中國(guó)公有云服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模約為7.2億美元，同比增長(zhǎng)46.7%。據(jù)IDC研究顯示，2015-2018年，中國(guó)公有云市場(chǎng)將保持高速增長(zhǎng)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到33.2%。

云管端三大支點(diǎn)的共同齊發(fā)力必將為運(yùn)營(yíng)商及產(chǎn)業(yè)鏈打開(kāi)全新發(fā)展局面：“管”的性?xún)r(jià)比全面提升—“云”的需求將爆發(fā)式增長(zhǎng)—“端”的變現(xiàn)效率同樣將得到提高。數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和云化將帶來(lái)IaaS服務(wù)需求的爆發(fā)，進(jìn)一步加速I(mǎi)DC向IaaS的演進(jìn)；而數(shù)據(jù)平臺(tái)，運(yùn)營(yíng)將帶來(lái)PaaS服務(wù)的需求，用數(shù)據(jù)來(lái)了解生產(chǎn)，進(jìn)而精細(xì)管理為主要路徑；最終，SaaS服務(wù)將進(jìn)一步帶來(lái)數(shù)據(jù)消費(fèi)的價(jià)值，解決傳統(tǒng)生產(chǎn)中的信息不對(duì)稱(chēng)等問(wèn)題，甚至帶來(lái)由需求驅(qū)動(dòng)供給的改變。率先直接受益的是就是IDC產(chǎn)業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新及大量資本的涌入將為行業(yè)的發(fā)展和整合帶來(lái)全新機(jī)遇，向IaaS的演進(jìn)將開(kāi)啟云計(jì)算發(fā)展的廣闊空間。目前企業(yè)管理軟件仍是SaaS服務(wù)的主要領(lǐng)域，To B的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)在2015年得到了市場(chǎng)廣泛的認(rèn)可，隨著技術(shù)的提升以及云服務(wù)廠商對(duì)行業(yè)的了解逐漸成熟，更多領(lǐng)域的SaaS服務(wù)將得到豐富。我們認(rèn)為，傳統(tǒng)的軟件公司轉(zhuǎn)型SaaS領(lǐng)域可謂困難重重，創(chuàng)新的項(xiàng)目將愈來(lái)愈多地成為資本市場(chǎng)的關(guān)注熱點(diǎn)，或?qū)⒊蔀?016年并購(gòu)的主要方向之一，值得重點(diǎn)關(guān)注！

云計(jì)算是未來(lái)通信板塊最為確定投資主線之一，擁有良好資源、技術(shù)、資本，并在產(chǎn)業(yè)鏈布局較好的公司有望獲得大發(fā)展。重點(diǎn)推薦：光環(huán)新網(wǎng)（300383.SZ）、高升控股（000971.SZ）、網(wǎng)宿科技（300017.SZ）、寶信軟件（600845.SH）。

運(yùn)營(yíng)商大數(shù)據(jù)勢(shì)在必行，流量經(jīng)營(yíng)為最確定方向

運(yùn)營(yíng)商由語(yǔ)音經(jīng)營(yíng)走向流量經(jīng)營(yíng)，數(shù)據(jù)經(jīng)營(yíng)是目前時(shí)點(diǎn)的必然發(fā)展趨勢(shì)。電信運(yùn)營(yíng)商通過(guò)多年的經(jīng)營(yíng)，積累了龐大的數(shù)據(jù)資源。運(yùn)營(yíng)商擁有任何移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司都無(wú)法比擬的海量數(shù)據(jù)，大數(shù)據(jù)金礦價(jià)值凸顯。

流量經(jīng)營(yíng)為運(yùn)營(yíng)商大數(shù)據(jù)最確定方向。據(jù)預(yù)測(cè)，到2015年底，全國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模將超7.9億，流量及業(yè)務(wù)應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)23134億元。運(yùn)營(yíng)商管道向智能化發(fā)展，后向收費(fèi)出現(xiàn)，并逐步向混合收費(fèi)模式過(guò)渡。后向流量經(jīng)營(yíng)可分為：定向流量模式和通用流量模式，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)、運(yùn)營(yíng)商和終端用戶的共贏。

我們看好運(yùn)營(yíng)商流量經(jīng)營(yíng)和大數(shù)據(jù)的投資邏輯，重點(diǎn)推薦：榮信股份（002123.SZ）、初靈信息（300250.SZ）、天源迪科（300047.SZ）、東方國(guó)信（300166.SZ）。

導(dǎo)航與位置服務(wù)：關(guān)注北斗、慣導(dǎo)及車(chē)聯(lián)網(wǎng)

導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)在國(guó)際上已成為繼互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)通信之后發(fā)展最快的新興信息產(chǎn)業(yè)之一，近年來(lái)持續(xù)保持50%以上的年增長(zhǎng)勢(shì)頭。

綜合技術(shù)和市場(chǎng)，我們將聚焦導(dǎo)航與位置服務(wù)的三大領(lǐng)域：北斗導(dǎo)航、慣性導(dǎo)航及車(chē)聯(lián)網(wǎng)，其中：北斗導(dǎo)航為中國(guó)自行研制的全球衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)，戰(zhàn)略地位顯著；慣性導(dǎo)航因其價(jià)格昂貴，主要用于國(guó)防軍工領(lǐng)域，但隨著微機(jī)電（MEMS）技術(shù)的成熟，應(yīng)用范圍逐漸廣泛；車(chē)聯(lián)網(wǎng)是導(dǎo)航與位置服務(wù)大眾應(yīng)用中最具規(guī)模的垂直細(xì)分市場(chǎng)，將重新定義移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的入口格局。

北斗導(dǎo)航建議投資掌握核心技術(shù)、全產(chǎn)業(yè)鏈布局、國(guó)防市場(chǎng)份額領(lǐng)先的企業(yè)，重點(diǎn)推薦 “A+B”組合：振芯科技（300101.SZ）及海格通信（002465.SZ），以及衛(wèi)星第一股中國(guó)衛(wèi)星（600118.SH）；同時(shí)建議關(guān)注北斗星通（002151.SZ）、中海達(dá)（300177.SZ）、華力創(chuàng)通（300045.SZ）、合眾思?jí)眩?02383.SZ）等。

2015年，中國(guó)用于研發(fā)以及國(guó)防裝備的慣性產(chǎn)品市場(chǎng)容量將達(dá)到293億元。國(guó)內(nèi)具備慣性導(dǎo)航產(chǎn)品自主研發(fā)生產(chǎn)能力且產(chǎn)業(yè)鏈較完整的企業(yè)較少，部分上市公司依靠自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)和相對(duì)靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制謀取市場(chǎng)發(fā)展機(jī)會(huì)。建議關(guān)注：耐威科技（300456.SZ）、振芯科技。

2015年中國(guó)汽車(chē)年產(chǎn)量規(guī)劃達(dá)到2500萬(wàn)輛，車(chē)聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用和服務(wù)滲透率或接近10%，車(chē)聯(lián)網(wǎng)的市場(chǎng)規(guī)模有望突破1500億。按照相對(duì)保守的30%的復(fù)合增長(zhǎng)率計(jì)算，從2015年開(kāi)始的未來(lái)5年中，國(guó)車(chē)聯(lián)網(wǎng)總產(chǎn)值市場(chǎng)空間近5000億元。無(wú)論是汽車(chē)電子的換代升級(jí)還是汽車(chē)后市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的改良均存在巨大機(jī)會(huì)。

投資機(jī)會(huì)方面，我們認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)汽車(chē)行業(yè)尚處在卡位圈地階段，有望獲得較高用戶量的相關(guān)標(biāo)的更值得關(guān)注。重點(diǎn)推薦：盛路通信（002446.SZ）、得潤(rùn)電子（002055.SZ），建議關(guān)注金固股份（002488.SZ）。

在線教育進(jìn)入2.0時(shí)代

我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)教育進(jìn)入2.0時(shí)代，行業(yè)格局愈加清晰，呈現(xiàn)以下幾點(diǎn)趨勢(shì)：1.流量邏輯已成過(guò)去，能否落地收入利潤(rùn)成為資本市場(chǎng)核心關(guān)注點(diǎn)。2.幼教、K12、高等教育及職業(yè)教育（18+）、語(yǔ)言及國(guó)際教育成為2015年獲得投融資金額最大的主要板塊，細(xì)分主賽道已形成。3.在線教育方面，近期資本市場(chǎng)并購(gòu)更多集中在國(guó)際教育、線下學(xué)校、教輔機(jī)構(gòu)、職業(yè)教育，也從另一角度體現(xiàn)出線下教育的利潤(rùn)、估值優(yōu)勢(shì)。4.垂直來(lái)看，早教產(chǎn)品呈現(xiàn)百花齊放，創(chuàng)新及與科技結(jié)合成為主要看點(diǎn)（人工智能、大數(shù)據(jù)、虛擬現(xiàn)實(shí)、IP化）；K12相對(duì)壁壘更高，產(chǎn)品多樣化、渠道閉合、教育集團(tuán)化發(fā)展趨勢(shì)明顯；高等教育及職業(yè)教育發(fā)展最為迅猛，政策及落地快速、商業(yè)模式成熟成為主要催化劑。我們建議長(zhǎng)期關(guān)注主業(yè)更為純粹、產(chǎn)品布局更為完整、閉環(huán)的相關(guān)標(biāo)的。

早教：看好幼兒園產(chǎn)業(yè)鏈。學(xué)前教育是以幼兒園為核心環(huán)節(jié)，幼兒教學(xué)產(chǎn)品、家?；?dòng)、家用早教產(chǎn)品等很大程度以幼兒園為入口，而幼兒園發(fā)展早教中心也有天然優(yōu)勢(shì)。重點(diǎn)推薦威創(chuàng)股份（002308.SZ）。

K12教育蛋糕巨大，線上滲透率極低。傳統(tǒng)K12培訓(xùn)市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)1萬(wàn)億元，在線教育市場(chǎng)規(guī)模為102.3億元，與傳統(tǒng)教育相比只有1%。未來(lái)K12在線教育市場(chǎng)規(guī)模將到達(dá)3000億元，龐大的學(xué)生基數(shù)奠定了K12教育產(chǎn)業(yè)規(guī)?；幕A(chǔ)，未來(lái)發(fā)展空間巨大（5倍+）。建議關(guān)注逐步布局這一領(lǐng)域業(yè)務(wù)純粹、用戶優(yōu)勢(shì)明顯、執(zhí)行力較好、近期股價(jià)總體調(diào)整較多的上市公司，重點(diǎn)推薦拓維信息（002261.SZ）。

天生適合線上模式，千億藍(lán)海不可錯(cuò)過(guò)。我們預(yù)計(jì)，2015年高等職業(yè)教育，中等職業(yè)教育、專(zhuān)科職業(yè)教育、繼續(xù)教育市場(chǎng)規(guī)模分別為417億元、675億元、834億元及1450億元。我們認(rèn)為，職業(yè)教育未來(lái)會(huì)有以下幾方面的投資機(jī)會(huì)：傳統(tǒng)線下高等院校股權(quán)改革，參股職業(yè)教育企業(yè)；脫離傳統(tǒng)教育公辦體系后，進(jìn)一步加速教育現(xiàn)代化，向真正的在線職業(yè)教育發(fā)展；線上線下融合，垂直領(lǐng)域的縱深挖掘（向就業(yè)等對(duì)接），會(huì)是職業(yè)教育更加明確的出路；聚焦于更加適應(yīng)當(dāng)下科技發(fā)展變化的細(xì)分職業(yè)教育領(lǐng)域（如互聯(lián)網(wǎng)金融、電商、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、安卓工程師等）；職業(yè)教育TO B市場(chǎng)（企業(yè)培訓(xùn)）相較于TO C市場(chǎng)占比不足1/10，未來(lái)企業(yè)培訓(xùn)市場(chǎng)仍然空間巨大。重點(diǎn)推薦世紀(jì)鼎利（300050.SZ）、洪濤股份（002325.SZ）和立思辰（300010.SZ）。

作者為2015年賣(mài)方分析師評(píng)選水晶球獎(jiǎng)通信行業(yè)第一名