本刊記者 杜悅英

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綠色金融再發(fā)力

如果將綠色金融體系喻為一座正在拔地而起的城池，那么就在近日，城中“兩座頗為顯眼的地標(biāo)性建筑”已是規(guī)模初具。

2015年12月31日，國家發(fā)展改革委辦公廳印發(fā)了《綠色債券發(fā)行指引》（下稱《指引》）；在此之前的12月15日，中國人民銀行發(fā)布了關(guān)于發(fā)行綠色金融債券有關(guān)事宜的公告（中國人民銀行公告〔2015〕第39號，下稱39號公告）。

兩份政策性文件在如此短時(shí)間內(nèi)相繼出臺，標(biāo)志著國內(nèi)綠色債券市場的正式啟動(dòng)，更意味著在綠色信貸、綠色保險(xiǎn)等實(shí)踐基礎(chǔ)上，“綠色金融繼續(xù)呈現(xiàn)出加快發(fā)展的態(tài)勢”，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長、研究員張麗平對《中國發(fā)展觀察》表示。

水到渠成

39號公告和《指引》一前一后發(fā)布，為綠色債券構(gòu)建了政策框架。本屆政府尤為注重生態(tài)文明建設(shè)和綠色發(fā)展，特別是在2015年發(fā)布的《生態(tài)文明體制改革總體方案》中，首次明確了我國建立綠色金融體系的國家戰(zhàn)略，提出“發(fā)展綠色金融”的一系列具體方向，并將發(fā)展綠色債券市場作為其中一項(xiàng)重要內(nèi)容。

實(shí)踐層面的準(zhǔn)備則是，2013年5月，國家發(fā)展改革委開始對由其負(fù)責(zé)的企業(yè)債券發(fā)行施行分類監(jiān)管，一部分限制發(fā)行，一部分則鼓勵(lì)發(fā)行。其中，節(jié)能減排和環(huán)境綜合整治、生態(tài)保護(hù)項(xiàng)目被列入應(yīng)該加快審核并適當(dāng)簡化審核程序的行列。在這一政策推動(dòng)下，近年來中國綠色債券的發(fā)行步伐在加快，特別是以地方政府融資平臺為發(fā)行主體的城投債，2013年以來債券發(fā)行募集資金用于污染治理、新能源等綠色項(xiàng)目的明顯增多。

2014年4月，中國人民銀行研究局牽頭的綠色金融工作小組發(fā)布了題為《構(gòu)建中國綠色金融體系》的報(bào)告，提出構(gòu)建包括綠色信貸、綠色債券、綠色股票指數(shù)、綠色保險(xiǎn)、綠色基金、碳金融等市場和工具在內(nèi)的綠色金融體系。

在一以貫之的制度設(shè)計(jì)要求和初步的實(shí)踐探索進(jìn)程中，上述兩份進(jìn)一步鼓勵(lì)并規(guī)范綠色債券發(fā)展的政策文件趕在2015年年底出臺，可謂水到渠成。

張麗平評價(jià)說，環(huán)境生態(tài)保護(hù)一直是中國政府關(guān)注的重點(diǎn)，在金融監(jiān)管部門的推動(dòng)下，中國的綠色信貸、綠色證券、綠色保險(xiǎn)等均有所發(fā)展。中國在綠色金融體系建設(shè)的實(shí)踐方面，包括政策環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施、市場構(gòu)建等走在世界前列。此次發(fā)布39號公告和《指引》亦是如此。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)氣候與能源金融研究中心主任王遙分析，中國在啟動(dòng)了境內(nèi)綠色債券市場之后，將更加積極地推動(dòng)綠色金融領(lǐng)域的國際合作和綠色債券市場的全球化進(jìn)程。

特色新政

《指引》首先給出了綠色債券定義，即募集資金主要用于支持節(jié)能減排技術(shù)改造、綠色城鎮(zhèn)化、能源清潔高效利用、新能源開發(fā)利用、循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、水資源節(jié)約和非常規(guī)水資源開發(fā)利用、污染防治、生態(tài)農(nóng)林業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、低碳產(chǎn)業(yè)、生態(tài)文明先行示范實(shí)驗(yàn)、低碳試點(diǎn)示范等綠色循環(huán)低碳發(fā)展項(xiàng)目的企業(yè)債券。

39號公告和《指引》同時(shí)具體框定了中國綠色債券的適用項(xiàng)目范圍。此前，雖然有國際資本市場協(xié)會(huì)（ICMA）發(fā)布的綠色債券原則（GBP）、氣候債券組織（CBI）發(fā)布的氣候債券標(biāo)準(zhǔn)（Climate Bond Initiative Taxonomy -Definitions）等具有國際影響力的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)，但因其植根于債券市場成熟的發(fā)達(dá)國家，所反映的環(huán)境效益關(guān)注重點(diǎn)也主要來自發(fā)達(dá)國家，不一定能夠完全與中國的資源環(huán)境問題以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化和發(fā)展方式加快轉(zhuǎn)變的發(fā)展階段相適應(yīng)。研究者們強(qiáng)調(diào)，應(yīng)當(dāng)建立適應(yīng)中國國情的綠色債券界定標(biāo)準(zhǔn)。

中國金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)編制的《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》（2015年版）作為39號公告的附件一并公布，共列出節(jié)能、污染防治、資源節(jié)約與循環(huán)利用、清潔交通、清潔能源、生態(tài)保護(hù)和適應(yīng)氣候變化共6大類31子類綠色債券支持項(xiàng)目?！吨敢穭t直接列出12類綠色債券支持項(xiàng)目，分別為：節(jié)能減排技術(shù)改造項(xiàng)目、綠色城鎮(zhèn)化項(xiàng)目、能源清潔高效利用項(xiàng)目、新能源開發(fā)利用項(xiàng)目、循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展項(xiàng)目、水資源節(jié)約和非常規(guī)水資源開發(fā)利用項(xiàng)目、污染防治項(xiàng)目、生態(tài)農(nóng)林業(yè)項(xiàng)目、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目、低碳產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目、生態(tài)文明先行示范實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目、低碳發(fā)展等試點(diǎn)示范項(xiàng)目。

兩份目錄亦存在一定靈活性。《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》（2015年版）的編制方稱，未來將根據(jù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展以及政策、標(biāo)準(zhǔn)的變化及時(shí)更新這份目錄；國家發(fā)展改革委也表示，將根據(jù)實(shí)際情況，適時(shí)調(diào)整可采用市場化方式融資的綠色項(xiàng)目和綠色債券支持的范圍，并繼續(xù)創(chuàng)新推出綠色發(fā)展領(lǐng)域新的債券品種?！爱?dāng)前政策為未來發(fā)展預(yù)留了調(diào)整空間，表明了對綠色債券發(fā)展的積極探索還將持續(xù)下去”，張麗平說。

綠色債券的政策亮點(diǎn)還有，《指引》將債券募集資金占項(xiàng)目總投資比例放寬至 80%（相關(guān)規(guī)定對資本金最低限制另有要求的除外）。明確發(fā)行綠色債券的企業(yè)不受發(fā)債指標(biāo)限制。在資產(chǎn)負(fù)債率低于 75%的前提下，核定發(fā)債規(guī)模時(shí)不考察企業(yè)其他公司信用類產(chǎn)品的規(guī)模。鼓勵(lì)上市公司及其子公司發(fā)行綠色債券。

39號公告則特別提到，相對于普通金融債券，綠色金融債券信息披露要求更高，發(fā)行人不但要在募集說明書中充分披露擬投資的綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目類別、項(xiàng)目篩選標(biāo)準(zhǔn)、項(xiàng)目決策程序、環(huán)境效益目標(biāo)，以及發(fā)債資金的使用計(jì)劃和管理制度等信息，債券存續(xù)期間還要定期公開披露募集資金使用情況。

未來之路

2014年5月，中廣核風(fēng)電有限公司為發(fā)行主體、由浦發(fā)銀行主承的10億元附加碳收益中期票據(jù)在銀行間市場成功發(fā)行，發(fā)行期限為五年，最終發(fā)行利率為5.65%，較同期限AAA信用債估值低46BP，充分體現(xiàn)了投資人對附加碳收益的信心。雖然這標(biāo)志著國內(nèi)首單與節(jié)能減排緊密相關(guān)的綠色債券順利推出，現(xiàn)在又有兩份政策性文件“力挺”，但綠色債券未來會(huì)有怎樣的發(fā)展，仍有待觀察。

張麗平分析說，不論是39號公告還是《指引》，均對綠色債券發(fā)行提供了便利及規(guī)范，但綠色債券能夠發(fā)展到何種程度，還要看市場投資者的接受程度。包括綠色債券在內(nèi)的綠色金融體系建設(shè)是一個(gè)系統(tǒng)工程，也不僅僅限于金融主管部門的政策，需要多個(gè)政府部門共同努力。在這種情況下，有多少企業(yè)發(fā)行綠色債券，又會(huì)有多少投資者青睞，還是個(gè)未知數(shù)。對政策的效果要跟蹤評估，對其中的障礙及時(shí)探尋解決之道，綠色債券才能更健康地成長。

不容置疑的是，綠色金融未來發(fā)展空間巨大。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所（DRC）自2013年開始與NGO機(jī)構(gòu)國際可持續(xù)發(fā)展研究院（IISD）合作開展了一項(xiàng)綠化中國金融體系的研究，于2015年結(jié)題。該項(xiàng)研究成果提供的一組估算數(shù)據(jù)顯示，2015～2020年，中國綠色發(fā)展的相應(yīng)投資需求大約為每年2.9萬億元，其中新增的綠色金融需求約為每年2萬億元。

中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿給出的一組數(shù)字稱，在國內(nèi)的綠色投資中，預(yù)計(jì)政府出資占比10%～15%，85%～90%需要社會(huì)資金進(jìn)入，綠色金融大有可為。

全球情況亦是如此。根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)論壇（2013）的估計(jì)，截止到2030年，單是向能源、交通、建筑等綠色基礎(chǔ)設(shè)施的轉(zhuǎn)型，每年就需增加相當(dāng)于全球GDP1.5%左右的額外投資。根據(jù)新氣候經(jīng)濟(jì)全球委員會(huì)的預(yù)測，為保持低于2℃的氣候變化，未來在節(jié)能和清潔能源上需要每年凈增投資四萬億美元。

DRC與IISD的研究顯示，現(xiàn)有金融體系對不可持續(xù)經(jīng)濟(jì)支持過度，并不能滿足如此巨量的可持續(xù)發(fā)展資金需求。金融支持不足的原因并非缺少資金，而是企業(yè)投資者和金融機(jī)構(gòu)沒有動(dòng)力。造成這個(gè)問題的原因，一是政策缺乏或不當(dāng)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的價(jià)格信號扭曲。二是綠色發(fā)展項(xiàng)目普遍前期投入大、回報(bào)慢，重視短期回報(bào)的投資者不愿投資。三是綠色金融的概念和定義不清，缺少綠色發(fā)展戰(zhàn)略的頂層設(shè)計(jì)。中央政府和地方政府之間、政府與市場機(jī)構(gòu)之間存在利益背離和方式不同。四是綠色金融相關(guān)的市場和產(chǎn)品存在缺陷。

一個(gè)積極的信號則是，由于綠色債券作為中長期金融產(chǎn)品更容易被機(jī)構(gòu)投資者納入投資組合，綠色債券已經(jīng)成為綠色金融的重要載體。自2007年歐洲投資銀行發(fā)行第一只綠色債券以來，全球綠色債券市場以大于50%的復(fù)合年均增長率快速發(fā)展。2014年綠色債券的余額已達(dá)到400億美元。為了進(jìn)一步發(fā)展綠色債券市場，一些國家正在研究一些關(guān)鍵的政策問題。如保證市場統(tǒng)一的通用標(biāo)準(zhǔn)、鼓勵(lì)增加資金流入的稅收激勵(lì)、實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)配置的信用增級等。同樣重要的還有把環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)納入對信用評級機(jī)構(gòu)可信度的常規(guī)評估中，通過不斷發(fā)布新的研究報(bào)告，強(qiáng)調(diào)碳排放和氣候風(fēng)險(xiǎn)的影響，引導(dǎo)新的投資者加入綠色債券市場。

“十一五”期間，綠色金融政策體系初步確立；“十二五”規(guī)劃首次對包括綠色金融在內(nèi)的環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃；“十三五 ”規(guī)劃建議稿提出發(fā)展綠色金融，中國綠色金融發(fā)展的政策環(huán)境日益完善?！熬G色金融體系對于各國都是新事物，都在探索當(dāng)中，沒有成熟的先例可循。中國綠色金融體系政策環(huán)境正在搭建階段，需要一步步來。”張麗平說。