程恩富， 方興起

(1.中國社會科學(xué)院 經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展研究中心，北京 100732；2.華南師范大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，廣東 廣州 510631)

讓·梯若爾：資本賬戶放開與金融危機(jī)

程恩富1， 方興起2

(1.中國社會科學(xué)院 經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展研究中心，北京 100732；2.華南師范大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，廣東 廣州 510631)

梯若爾認(rèn)為，允許資本在各國間無限制地自由流入和流出，并非既有利于債務(wù)國又有利于世界經(jīng)濟(jì)，而只會導(dǎo)致許多新興市場國家爆發(fā)大規(guī)模的金融危機(jī)。他主張?jiān)谝粐Y本賬戶放開的情況下，為避免短期內(nèi)資本流向的突然大規(guī)模逆轉(zhuǎn)而爆發(fā)的金融危機(jī)，必須授權(quán)國際貨幣基金組織監(jiān)管國外貸方與國內(nèi)借方及借方政府，以平衡貸方與借方的利益。處在美國霸權(quán)衰落時(shí)期，美元的“潮汐效應(yīng)”制約著新興市場國家資本賬戶的放開，在國際貨幣基金組織無力監(jiān)管美國貨幣政策的情況下，梯若爾的主張只能是一種遠(yuǎn)離現(xiàn)實(shí)的良好愿望。但他關(guān)于資本賬戶放開與金融危機(jī)相關(guān)性的論述，對于探討中國資本賬戶的放開問題，具有重要的借鑒意義。

資本賬戶放開；人民幣自由兌換；資本流動(dòng)；金融危機(jī)；創(chuàng)業(yè)自主創(chuàng)新；讓·梯若爾

在人民幣納入特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子前，國內(nèi)外都非常關(guān)注中國資本賬戶的放開問題。有些人認(rèn)為，為爭取國際貨幣基金組織早日將人民幣納入SDR貨幣籃子而成為國際儲備貨幣，中國必須放開資本賬戶。另一些人則認(rèn)為，中國不宜過早放開資本賬戶。還有人認(rèn)為，中國應(yīng)循序漸進(jìn)地放開資本賬戶。當(dāng)人民幣納入特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子后，中國資本賬戶的放開問題，仍然會受到國內(nèi)外的關(guān)注。我們認(rèn)為，資本賬戶的放開問題，實(shí)際上與人民幣是否納入SDR貨幣籃子無關(guān)，而是與我國經(jīng)濟(jì)與金融安全的大局密切相關(guān)。從這個(gè)視角來看，2014年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主讓·梯若爾在2002年出版的《金融危機(jī)、流動(dòng)性與國際貨幣體制》一書，對于我們探討中國資本賬戶的開放問題，具有重要的借鑒意義。

一、資本賬戶的放開與監(jiān)管

梯若爾說：“經(jīng)濟(jì)學(xué)家對于以下觀點(diǎn)已經(jīng)形成了廣泛的共識，即資本賬戶的自由化——允許資本在各個(gè)國家間無限制地自由流入和流出——確實(shí)是有益的。它對于債務(wù)國是有益的，對世界經(jīng)濟(jì)也是有益的”。但是，“上述觀點(diǎn)不久即被打破。大量的資本賬戶自由化帶來了投機(jī)性的外匯交易和銀行危機(jī)。在過去20年里，我們目睹了許多大規(guī)模的金融危機(jī)”*[法]讓·梯若爾：《金融危機(jī)、流動(dòng)性與國際貨幣體制》，陳志俊、聞俊譯，北京：中國人民大學(xué)出版社，2015年版，第9頁，第1頁，第3頁，第2頁，第5頁。。事實(shí)上從拉美國家20世紀(jì)80年代初的金融危機(jī)，斯堪的納維亞地區(qū)1990年的危機(jī)，到后來發(fā)生的墨西哥、東南亞、俄羅斯以及阿根廷的金融危機(jī)等也確實(shí)徹底打破了這一觀念。

“對于危機(jī)是不是我們所期待的完全資本賬戶自由化所帶來的令人不快而又不可避免的副產(chǎn)品？”等諸如此類問題的困惑，促使梯若爾寫出了《金融危機(jī)、流動(dòng)性與國際貨幣體制》一書。探討資本賬戶自由化與金融危機(jī)的關(guān)系，就成為該書的一個(gè)主要內(nèi)容。梯若爾認(rèn)為，新興市場國家“解除資本流出控制實(shí)際上是借款國政府發(fā)出的愿意保持門戶開放的信號，因而增強(qiáng)了吸引外資的能力，而不是導(dǎo)致國內(nèi)資本流向境外去獲取高額回報(bào)”。而“新生危機(jī)總是出現(xiàn)在金融自由化和較大規(guī)模的資本流入之后，尤其是解除對資本流出的控制(主要的資本控制形式)導(dǎo)致大規(guī)模和快速的資本流入”*[法]讓·梯若爾：《金融危機(jī)、流動(dòng)性與國際貨幣體制》，陳志俊、聞俊譯，北京：中國人民大學(xué)出版社，2015年版，第9頁，第1頁，第3頁，第2頁，第5頁。。這樣，許多新興市場國家在爆發(fā)危機(jī)前，資本流入量占其GDP的比率都很高。如巴西(1992-1995年)為9.4%；智利(1989-1995年)為25.8%；墨西哥(1989-1994年)為27.1%；韓國(1991-1995年)為9.3%；馬來西亞(1989-1995年)為45.8%；泰國(1988-1995年)為51.5%。

梯若爾強(qiáng)調(diào)指出，爆發(fā)金融危機(jī)的一些新興市場國家犯有一個(gè)共同的錯(cuò)誤，這就是“對于國外借款控制的放松并沒有伴隨著適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管”*[法]讓·梯若爾：《金融危機(jī)、流動(dòng)性與國際貨幣體制》，陳志俊、聞俊譯，北京：中國人民大學(xué)出版社，2015年版，第9頁，第1頁，第3頁，第2頁，第5頁。，從而形成了嚴(yán)重的通貨錯(cuò)配和償還期錯(cuò)配。具體來說，新興市場經(jīng)濟(jì)中的部分國內(nèi)債務(wù)和幾乎所有的外債都表現(xiàn)為外幣的形式，或者說“負(fù)債美元化”，并且很少對匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對沖。雖然銀行規(guī)制通常要求通貨匹配，即借款人的借款與經(jīng)營收入應(yīng)為同一種貨幣，但是這種規(guī)制很少被認(rèn)真執(zhí)行。這樣，往往需要以本幣形式獲得的收入去償還美元形式的債務(wù)。這種通貨錯(cuò)配在本幣匯率大幅下降的情況下，就會引發(fā)債務(wù)危機(jī)。另外，商業(yè)銀行將其短期外債用于國內(nèi)的長期貸款，或者企業(yè)將短期外債用于長期投資，所形成的償還期錯(cuò)配，也會引發(fā)金融危機(jī)。

在梯若爾看來，新興市場國家的金融危機(jī)有一個(gè)共同的特點(diǎn)，那就是在危機(jī)前，因資本賬戶的完全放開，導(dǎo)致大規(guī)模和快速的資本流入，從而形成以美元形式為主的大量外債，特別是大量的短期外債。例如，“以美元形式為主，償還期不到一年的國外銀行債務(wù)，在亞洲金融危機(jī)發(fā)生之前占了泰國GDP的45%，印度尼西亞GDP的35%以及韓國GDP的25%”*[法]讓·梯若爾：《金融危機(jī)、流動(dòng)性與國際貨幣體制》，陳志俊、聞俊譯，北京：中國人民大學(xué)出版社，2015年版，第9頁，第1頁，第3頁，第2頁，第5頁。。而新興市場國家陷入金融危機(jī)的直接原因往往是“資本流向的突然逆轉(zhuǎn)”，因?yàn)椤霸谳^短的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)資本流的大規(guī)模逆轉(zhuǎn)對一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)會造成實(shí)質(zhì)性的損害”。例如，“在印度尼西亞、韓國、馬來西亞、菲律賓和泰國，1996年的資本流入和1997年的資本流出之間的總逆差達(dá)到了850億美元，約占這些國家GDP總和的10%”*[法]讓·梯若爾：《金融危機(jī)、流動(dòng)性與國際貨幣體制》，陳志俊、聞俊譯，北京：中國人民大學(xué)出版社，2015年版，第9頁，第1頁，第3頁，第2頁，第5頁。。金融危機(jī)的沖擊迫使中央銀行放棄固定匯率制或浮動(dòng)釘住匯率制。結(jié)果導(dǎo)致韓國和泰國的本幣在危機(jī)期間貶值50%。在貨幣錯(cuò)配和償還期錯(cuò)配的情況下，這些處于金融危機(jī)的國家完全喪失了償還能力。

總之，在梯若爾看來，在沒有采取相應(yīng)的監(jiān)管措施的情況下，資本賬戶的自由化為巨額國際資本(特別是國際投機(jī)資本)流入與流出一國，開辟了一片暢通無阻的“海灘”。一旦這種流入與流出形成“潮汐效應(yīng)”，即來時(shí)如排山倒海，去時(shí)一瀉千里，且資本流向突然逆轉(zhuǎn)，則必然引發(fā)金融危機(jī)。即使在東南亞國家經(jīng)濟(jì)基本面狀況很好，即沒有或只有少量的預(yù)算赤字，合理的公債水平，較低的通貨膨脹，較高的儲蓄率的情況下，也難以幸免。

在許多新興市場國家發(fā)生金融危機(jī)后，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家還認(rèn)為“金融一體化有利于東道國，并且資本控制不但經(jīng)常失敗，而且會導(dǎo)致福利損失”。而“其他一些著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都建議對資本流進(jìn)行直接或間接控制”。梯若爾認(rèn)為，“防范危機(jī)本身并不是目的，畢竟，只要我們禁止國外資本流動(dòng)就可以完全消除外債帶來的危機(jī)”。但真正需要解決的問題是選擇怎樣的政策與制度將使“新興的市場經(jīng)濟(jì)從資本賬戶自由化中獲益”*[法]讓·梯若爾：《金融危機(jī)、流動(dòng)性與國際貨幣體制》，陳志俊、聞俊譯，北京：中國人民大學(xué)出版社，2015年版，第23頁，第36頁，第93頁，第83頁，第93頁，第90頁，第5頁。。為了解決這個(gè)問題，梯若爾將注意力轉(zhuǎn)向國際貨幣基金組織。

梯若爾認(rèn)為，在私人部門的跨國借貸中，國外貸方的回報(bào)實(shí)際上受到兩類代理人，即借方和借方政府行為的影響。由于國外貸方只與借方簽約，而不可能與借方政府簽約，因此借方政府行為不受借貸合同制約而往往損害貸方利益。另外，當(dāng)國外多個(gè)貸方向國內(nèi)一個(gè)借方貸款時(shí)，每個(gè)貸方都不可能考慮其與借方的合同條款對其他貸方的影響，從而出現(xiàn)貸款的外部性。這種“雙重代理”與“共同代理”問題會導(dǎo)致市場難以發(fā)揮協(xié)調(diào)作用而出現(xiàn)失靈。在他看來，要解決這種市場失靈，必須引進(jìn)一個(gè)委托監(jiān)控機(jī)構(gòu)，即國際貨幣基金組織。讓國際貨幣基金組織成為主權(quán)國家與國外貸方之間“缺失(不完全)契約的替代品”*[法]讓·梯若爾：《金融危機(jī)、流動(dòng)性與國際貨幣體制》，陳志俊、聞俊譯，北京：中國人民大學(xué)出版社，2015年版，第23頁，第36頁，第93頁，第83頁，第93頁，第90頁，第5頁。，以維護(hù)國外貸方的利益。

具體來說，如果國際貨幣基金組織能作為國外貸方利益的授權(quán)監(jiān)督者，并能與政府簽訂合同，進(jìn)而重新平衡雙向代理和共同代理問題，則國際安排就能得到改善。“扮演托管者，特別是危機(jī)管理者的腳色”的國際貨幣基金組織，通過對國外貸方的監(jiān)管能夠使“新興的市場經(jīng)濟(jì)從資本賬戶自由化中獲益”，即“獲得更多、更好的貸款”。通過對借款國政府行為的監(jiān)管，使貸方獲得可保證收益?！皩δ切┎荒芟蛲顿Y者承諾可保證收益的國家而言，國際流動(dòng)性資本是稀缺的資源”*[法]讓·梯若爾：《金融危機(jī)、流動(dòng)性與國際貨幣體制》，陳志俊、聞俊譯，北京：中國人民大學(xué)出版社，2015年版，第23頁，第36頁，第93頁，第83頁，第93頁，第90頁，第5頁。。

這實(shí)際上意味著，在一國資本賬戶放開的情況下，為避免短期內(nèi)資本流向的突然大規(guī)模逆轉(zhuǎn)而爆發(fā)的金融危機(jī)，必須授權(quán)國際貨幣基金組織來監(jiān)管國外貸方與國內(nèi)借方及借方政府，以平衡貸方與借方的利益。也就是說，只要國際貨幣基金組織對跨國借貸的相關(guān)方實(shí)施有效監(jiān)管，并強(qiáng)制執(zhí)行合同條款，它就扮演著托管者和危機(jī)管理者的角色。不過，梯若爾承認(rèn)，國際貨幣基金組織能成功完成任務(wù)的關(guān)鍵因素是它“能否認(rèn)真監(jiān)控；能否制定使投資者放心、對國家公平的條款，并且能否強(qiáng)制執(zhí)行這些條款”。對此，梯若爾并沒有信心。在他看來，“除非危機(jī)國家和受其影響的國家被同一機(jī)構(gòu)監(jiān)控，否則就會出現(xiàn)交叉機(jī)構(gòu)的外部性”*[法]讓·梯若爾：《金融危機(jī)、流動(dòng)性與國際貨幣體制》，陳志俊、聞俊譯，北京：中國人民大學(xué)出版社，2015年版，第23頁，第36頁，第93頁，第83頁，第93頁，第90頁，第5頁。。

面對如何正確認(rèn)識和處理我國資本賬戶開放問題，梯若爾的上述論述使我們能夠清醒地看到，無監(jiān)管下的資本賬戶開放，不可能給國外貸方和國內(nèi)借方帶來互利共贏的局面，卻往往會引發(fā)新興市場國家的金融危機(jī)。上世紀(jì)80至90年代相繼發(fā)生在多個(gè)新興市場國家的金融危機(jī)，都反復(fù)證明了這點(diǎn)。所以，梯若爾在其《金融危機(jī)、流動(dòng)性與國際貨幣體制》一書中認(rèn)為，中國的讀者會從該書中發(fā)現(xiàn)中國與其他新興市場國家的共性。不過，他也坦然承認(rèn)：“對于所面臨的國外借貸及其與世界金融體系的相互關(guān)系等問題，中國也許與許多新興市場國家有所不同，因而本書的某些觀點(diǎn)必須加以修正以適應(yīng)中國的現(xiàn)實(shí)”*[法]讓·梯若爾：《金融危機(jī)、流動(dòng)性與國際貨幣體制》，陳志俊、聞俊譯，北京：中國人民大學(xué)出版社，2015年版，第23頁，第36頁，第93頁，第83頁，第93頁，第90頁，第5頁。。這反映了梯若爾謙遜和實(shí)事求是的態(tài)度。的確，梯若爾所研究的對象主要是這樣一些新興市場國家，即它們放開資本賬戶的目的在于向世界發(fā)出愿意保持門戶開放的信號，從而增強(qiáng)吸引外資的能力，而不是便利國內(nèi)資本流向境外去獲取高額回報(bào)。而現(xiàn)階段的我國放開資本賬戶，不僅是向世界發(fā)出更為開放的信號，從而增強(qiáng)吸引外資的能力，更重要的是為了便利國內(nèi)資本對境外的投資。這體現(xiàn)了中國與一些新興市場國家在發(fā)展階段上的差異。

更值得肯定的是，梯若爾強(qiáng)調(diào)資本賬戶放開不是放任，從而主張對放開后的資本賬戶加強(qiáng)監(jiān)管。在過去的改革開放中，我們往往處于這樣的困境：一放就亂，一收就死。如果我們明白放開不等于放任，就必然在放開的同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管，并不斷地完善監(jiān)管措施，那么，資本賬戶放開并不必然導(dǎo)致金融危機(jī)。不過，我們對于梯若爾關(guān)于國際貨幣基金組織成為被授權(quán)的監(jiān)控機(jī)構(gòu)，從而讓它充當(dāng)外國貸方的托管者和新興市場國家危機(jī)的管理者的主張，不敢茍同。因?yàn)榭鐕g的千百萬市場主體的借貸，是一種市場行為，國際貨幣基金組織不應(yīng)，也無力成為貸方的托管者。至于國際貨幣基金組織是否有能力成為新興市場國家金融危機(jī)的管理者，則必須要考慮到美元霸權(quán)這一國際因素。而梯若爾恰恰忽略了這一點(diǎn)。

二、制約資本賬戶放開的美元因素與產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新

如果說在大英帝國的霸權(quán)衰落期，在全球處于實(shí)際支配地位的是美國而不是英國，那么，美國自20世紀(jì)70年代初進(jìn)入霸權(quán)衰落期至今，卻仍然在全球處于支配地位。這在世界霸權(quán)興衰史上確為一大奇跡。不過，這一奇跡不是源于美國恢復(fù)了其原有的超強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，而是源于其超強(qiáng)的軍事實(shí)力和作為主要儲備貨幣的美元的互相支撐。 因此，與處于霸權(quán)衰落期的大英帝國相比，處于霸權(quán)衰落期的美國雖然同樣喪失了經(jīng)濟(jì)上的絕對優(yōu)勢，但在美國絕對軍事優(yōu)勢和強(qiáng)大政治影響力的支撐下，美元卻沒有像大英帝國衰落期的英鎊那樣喪失霸權(quán)。然而，靠超強(qiáng)的軍事實(shí)力而不是靠超強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力維系的美元霸權(quán)，給全球貿(mào)易和金融帶來了災(zāi)難性的后果。

在美國霸權(quán)衰落時(shí)期，美元從三大渠道流出美國，即美國全球戰(zhàn)區(qū)的巨額開支；美國巨額的經(jīng)常賬戶逆差；以及美國對國外的短期和長期投資，從而在全球泛濫成災(zāi)，形成“流動(dòng)性泡沫”*Emmanuel Farhi and Jean Tirole.Bubbly Liquidity.NBER Working.Paper 16750.http://www.nber.org/papers/w16750.。而美國能夠使泛濫的美元保持在可控的狀況而避免崩盤，是由于美元能夠通過三大渠道回流美國：“美元-國債”回流機(jī)制；“美元-金融衍生品”回流機(jī)制；對美國的短期和長期投資。這樣，在美國利益的支配下，美元就在全球形成了一種“潮汐效應(yīng)”：當(dāng)美國國內(nèi)采取擴(kuò)張性貨幣政策時(shí)，美元就如同漲潮時(shí)的潮水，排山倒海地涌向一些國家；當(dāng)美國國內(nèi)采取緊縮性貨幣政策時(shí)，美元就如同退潮時(shí)的潮水，從一些國家一瀉千里。即使美國采取中性的貨幣政策，滯留在國際金融市場的巨額過剩美元，也會形成“潮汐效應(yīng)”。美元的“潮汐效應(yīng)”導(dǎo)致全球金融進(jìn)入了一個(gè)持續(xù)的劇烈動(dòng)蕩時(shí)期。許多新興市場國家的金融危機(jī)未必是美國政府有意所為，但確是美元霸權(quán)帶來的災(zāi)難性后果。因?yàn)?，?0世紀(jì)70年代以前的美國霸權(quán)鼎盛時(shí)期，盡管國際政治經(jīng)濟(jì)秩序不公平，但全球金融穩(wěn)定而未發(fā)生危機(jī)。即使像索羅斯這樣的金融大鱷也坦承在這一時(shí)期無用武之地，只是在20世紀(jì)70年代以來的美國霸權(quán)衰落時(shí)期，索羅斯等金融大鱷才有機(jī)會在世界范圍內(nèi)一顯身手。

無須諱言，資本賬戶管制和人民幣不可自由兌換是有效應(yīng)對美元“潮汐效應(yīng)”的“防潮大堤”。正因?yàn)橛辛诉@樣的“防潮大堤”，處于美國霸權(quán)衰落時(shí)期的中國才有能力避免世界性金融危機(jī)蔓延到本國，保持了經(jīng)濟(jì)與金融的基本穩(wěn)定(盡管國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)存在種種問題)。2008年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者保羅·克魯格曼曾在亞洲金融危機(jī)蔓延時(shí)期發(fā)出這樣的感嘆：“中國居然能夠從世界性的金融危機(jī)中奇跡般地逃脫。為什么這個(gè)作為亞洲奇跡重要組成部分的世界第一人口大國，可以幸免于金融危機(jī)？……難道中國的政策比其鄰居都高明嗎？與其鄰居不同，能夠挽救中國的原因在于，它的貨幣是不可‘兌換’的”，因此，“在別的地方，每個(gè)人都可以搶在貶值之前，沖到銀行兌換外幣，肯定會造成真正的貶值；但在中國，由于貨幣不可兌換，這種高速衍生的金融危機(jī)當(dāng)然不可能發(fā)生”。另外，他強(qiáng)調(diào)說：“1997年4月，國際貨幣基金組織的委員會曾建議將資本賬戶自由化的目標(biāo)正式寫在該組織的條款上，作為IMF的政策目標(biāo)”，可是當(dāng)亞洲金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，“包括IMF在內(nèi)的每一個(gè)國家，都慶幸中國沒有開放資本賬戶。這個(gè)人口大國對危機(jī)的免疫力，是亞洲危機(jī)沒有演變成為徹底悲劇的重要原因”*[美]保羅·克魯格曼：《蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)的回歸》，朱文暉等譯，北京：中國人民大學(xué)出版社，1999年版，第99頁，第200頁。*[美]保羅·克魯格曼：《蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)的回歸》，朱文暉等譯，北京：中國人民大學(xué)出版社，1999年版，第99頁，第200頁。。

另一位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者約瑟夫·斯蒂格利茨也認(rèn)為資本賬戶的自由化是導(dǎo)致危機(jī)的唯一最重要的因素。在他看來，中國資本賬戶的漸進(jìn)性開放，對華爾街的獲利沖動(dòng)來說，是過于緩慢了。因?yàn)槿A爾街已經(jīng)看到了可以獲利的機(jī)會，并且不想等待。雖然華爾街捍衛(wèi)自由市場和政府有限作用的原則，但它們并沒有超脫地放棄請求政府幫助推行它們的議程。這意味著，只要中國不自毀“防潮大堤”，華爾街的那些“造市”的金融大鱷是無計(jì)可施的。正是基于這點(diǎn)，英國《金融時(shí)報(bào)》首席經(jīng)濟(jì)評論員馬丁·沃爾夫預(yù)言；“倘若完全放開資本賬戶，那么中國政府將對其所有經(jīng)濟(jì)杠桿中最有效的杠桿失去控制”，“如果中國開放了資本賬戶，局面將發(fā)生改變：任何危機(jī)都可能變得更難化解，危機(jī)對世界其他地區(qū)金融體系的沖擊也將大得多”*[英]馬丁·沃爾夫：《中國開放資本賬戶應(yīng)緩行》，2014年4月10日，http://www.ftchinese.com/story/001055688。。

與中國相反，那些自毀“防潮大堤”的一些新興市場國家，在美元“潮汐效應(yīng)”的作用下，一個(gè)個(gè)深陷金融危機(jī)之中。甚至像日本這樣的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，在金融自由化后都難以避免美元“潮汐效應(yīng)”帶給它的災(zāi)難性后果，即“復(fù)合型危機(jī)”。更沒有一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家會想到，美元“潮汐效應(yīng)”的始作俑者美國，在其2007-2009年大衰退中也深受其害。

如果上面的分析是正確的話，那么，梯若爾關(guān)于IMF充當(dāng)新興市場國家危機(jī)的管理者的主張如果付諸實(shí)踐，且具有實(shí)際效果，則首先必須滿足一個(gè)條件，那就是它對主要儲備貨幣(美元)發(fā)行國的美國進(jìn)行有效的監(jiān)管，確保美國的貨幣政策與全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相適應(yīng)，以消除美元的“潮汐效應(yīng)”。顯然，在IMF中擁有否決權(quán)的美國政府是絕對不允許IMF具有這樣的職能的。更何況任何一個(gè)擁有主權(quán)儲備貨幣的國家都做不到同時(shí)兼顧國內(nèi)外的不同目標(biāo)。而美國政府常常是將本國的利益凌駕于各國之上，為此，它常常逼迫IMF采取一些有利于本國的行動(dòng)?？梢姡萑魻柕牧己迷竿请y以實(shí)現(xiàn)的。筆者之一就曾經(jīng)提出：全球金融體系失衡的根本原因在于美元主導(dǎo)下的國際貨幣體系，美國為維持美元地位，往往借國際貨幣體系改革之名推行有利于其自身的非國家化改革取向，以獲取最大利益。包括人民幣在內(nèi)的新興國家貨幣國際化進(jìn)程，則很難不受此負(fù)面影響*方興起：《國際貨幣體系改革:世界貨幣的非國家化——兼評“人民幣國際化而成為世界貨幣》，《管理學(xué)刊》，2010年第4期，第6-7頁。。

值得指出的是，由于美國為維護(hù)其衰落的霸權(quán)，堅(jiān)決反對對現(xiàn)行的國際貨幣體系進(jìn)行改革，導(dǎo)致在國際儲備貨幣中處于支配地位的美元，既不受黃金“監(jiān)管”也不受國際機(jī)構(gòu)監(jiān)管的情況將繼續(xù)下去。這樣，在不觸動(dòng)引發(fā)全球金融動(dòng)蕩的根源，即美元霸權(quán)的情況下，美國和歐盟的金融監(jiān)管改革要想達(dá)到20世紀(jì)50 至 60年代那樣的效果是絕對不可能的。在這樣的國際背景下，中國在防范、應(yīng)對和化解金融危機(jī)方面，雖然有賴于本國政府的金融監(jiān)管和宏觀經(jīng)濟(jì)政策，但僅此是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。處于全球產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈低端的中國，在防范和應(yīng)對金融危機(jī)方面受美國因素約束的程度很大。而要在這方面突破美國因素，必須依靠產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。

產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新在防范和應(yīng)對危機(jī)中的作用往往被人們所忽略，其原因在于：產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)和長周期的特點(diǎn)，不是任何國家和任何時(shí)候都能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的，因此，它不能成為一種隨時(shí)都可以使用的政策工具。但是，一旦一國實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新，就能形成防范和應(yīng)對金融危機(jī)的長效機(jī)制。在歷史上，當(dāng)英國實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新，即形成現(xiàn)代工業(yè)后，就成為主導(dǎo)全球工業(yè)現(xiàn)代化的國家。世界各國都需要英國的產(chǎn)品，從而使英國在國際貿(mào)易中處于壟斷地位，并由此使英國成為世界金融中心。在這種情況下，資金在英國內(nèi)外的一次移動(dòng)，對英國來說“只是小小漣漪”，但對其他國家來說“卻是一次大西洋的大風(fēng)浪”。如果對外貸款在方式上發(fā)生了變化，對英國銀行家和投資家的影響微乎其微，但對其他國家經(jīng)濟(jì)所造成的后果卻不亞于一場地震。對英國來說，暫時(shí)的失調(diào)現(xiàn)象是難以避免的，同時(shí)也是可以應(yīng)付得起的，而忽視經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)缺陷所帶來的后果，也是可以承受的。但是，一旦英國的經(jīng)濟(jì)失調(diào)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題被轉(zhuǎn)嫁到其他國家，則是致命的。英國也會遭受工業(yè)和金融方面的大風(fēng)暴，但它總能夠?qū)Ω兜昧耍欢绻渌麌乙脖煌线M(jìn)了這場風(fēng)暴，也許會完全崩潰。英格蘭銀行可以無視其他國家中央銀行的貨幣政策，但如果其他國家中央銀行無視英格蘭銀行的貨幣政策，那它就肯定會將自己置于流動(dòng)性泛濫或流動(dòng)性枯竭的困境之中。當(dāng)美國實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新而英國的產(chǎn)業(yè)衰落后，美國與英國在全球的地位也就易位。美國基于產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新形成了防范和應(yīng)對金融危機(jī)的長效機(jī)制，英國則與其他國家一樣備受美國因素的巨大沖擊，而這種沖擊是它昔日所感受不到的。這一情況同樣適應(yīng)于當(dāng)代世界。詹妮弗·克萊格就指出：“金磚國家具有內(nèi)在變革的潛力，它們的崛起會結(jié)束西方大國對國際金融流量、技術(shù)、先進(jìn)生產(chǎn)和原材料的壟斷控制,使得幾百年來根本上被塑造的核心國家和外圍國家之間不對稱的世界經(jīng)濟(jì)關(guān)系得到改觀”*[英]詹妮弗·克萊格,童珊：《走出危機(jī)“金磚國家”能否推進(jìn)建立國際經(jīng)濟(jì)新秩序》，《海派經(jīng)濟(jì)學(xué)》，2012年第4期，第34頁。。在當(dāng)今世界，中國要走出美元霸權(quán)的陰影，必須在人工智能、生物技術(shù)和核聚變等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新。一個(gè)完全開放的中國金融市場，并不需要中國稱霸世界，但需要中國實(shí)現(xiàn)這樣的產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新和自主知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢。

簡言之，對中國來說真正需要解決的問題，在于選擇怎樣的產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新以使中國的市場經(jīng)濟(jì)從資本賬戶完全放開中獲益。

三、結(jié) 論

結(jié)論是十分清楚的：處在美國霸權(quán)的衰落時(shí)期，作為“世界加工廠”的中國，防范和應(yīng)對金融危機(jī)的實(shí)力實(shí)際上是極其有限的，因此，不得不在一定程度上管控資本賬戶、限制人民幣的兌換、儲備數(shù)萬億美元來應(yīng)對美國因素的沖擊。中國只有實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新和自主知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢，才能改變自己在國際經(jīng)濟(jì)格局中的這種被動(dòng)地位。如果說金融監(jiān)管是防范金融危機(jī)的一種制度安排，宏觀經(jīng)濟(jì)政策是應(yīng)對和化解金融危機(jī)的一種現(xiàn)有實(shí)力的使用方式，那么，產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新和自主知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢則是防范和應(yīng)對金融危機(jī)的一種超強(qiáng)實(shí)力的創(chuàng)造。

顯然，在中國產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的過程中，是不能過早地放開資本賬戶的，也不能過早地實(shí)現(xiàn)人民幣的自由兌換。因?yàn)?，在我國無力改變現(xiàn)行的國際貨幣體系的情況下，這兩者是我國應(yīng)對美元“潮汐效應(yīng)”的有效手段。因此，不應(yīng)為了人民幣納入特別提款權(quán)貨幣籃子，去“沖刺”資本賬戶的放開和人民幣的完全兌換。也不應(yīng)因?yàn)槿嗣駧乓驯患{入特別提款權(quán)貨幣籃子，就不去為資本賬戶的開放創(chuàng)造條件。

我們應(yīng)清醒地認(rèn)識到，國際貨幣體系發(fā)展的趨勢是世界貨幣的非主權(quán)化。因此，人民幣國際化的目標(biāo)不是成為一種主權(quán)儲備貨幣，而是為了在國際貿(mào)易和國際金融中將美元霸權(quán)對我國利益的損害降至最低程度。不能忽視這一歷史事實(shí)：當(dāng)美元在多種國際儲備貨幣中處于支配地位時(shí)，作為國際儲備貨幣的德國馬克和日元深受其害，故德國寧愿放棄本國貨幣馬克而創(chuàng)建歐元區(qū)。也不能忽視這一現(xiàn)實(shí)：當(dāng)美元在多種國際儲備貨幣中的支配地位沒有發(fā)生改變時(shí)，歐元也照舊深受其害。不難看出，與我國的經(jīng)濟(jì)與金融安全相比，實(shí)在不應(yīng)該為了人民幣成為國際儲備貨幣，去“沖刺”資本賬戶的放開和人民幣的自由兌換。正如中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所原所長、著名國際金融專家余永定學(xué)部委員所強(qiáng)調(diào)的，過早資本項(xiàng)目全面開放是在根本性問題上犯顛覆性錯(cuò)誤！*余永定：《尋求資本項(xiàng)目開放問題的共識》，《國際金融研究》，2014年第7期。

簡言之，馬丁·沃爾夫的分析結(jié)論值得我們高度關(guān)注和汲?。骸俺晒﹂_放資本賬戶的前提條件是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定、銀行體系健康、金融市場發(fā)達(dá)。中國當(dāng)然不滿足第三點(diǎn)。是否滿足第二點(diǎn)仍有很大的討論余地，正因如此，是否滿足第一點(diǎn)也存疑問。鑒于開放資本賬戶的種種風(fēng)險(xiǎn)——對于體量如此巨大的經(jīng)濟(jì)體來說尤為如此——理智的觀點(diǎn)是中國還沒有為開放資本賬戶做好準(zhǔn)備”*[英]馬丁·沃爾夫：《中國開放資本賬戶應(yīng)緩行》，2014年4月10日，http://www.ftchinese.com/story/001055688。。

[責(zé)任編輯：王 波]

程恩富(1950-)，男，中國社會科學(xué)院學(xué)部委員，馬克思主義研究學(xué)部主任，經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展研究中心主任、教授、博士生導(dǎo)師；方興起(1950-)，男，華南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師。

程恩富擔(dān)任全球?qū)W術(shù)團(tuán)體——世界政治經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)會會長、中華外國經(jīng)濟(jì)學(xué)說研究會會長和全國經(jīng)濟(jì)規(guī)律研究會會長；國家和教育部的社科基金與社科獎(jiǎng)的評委、國務(wù)院學(xué)位辦學(xué)科評議組成員；俄羅斯彼得堡大學(xué)、上海財(cái)經(jīng)大學(xué)等10多所高校的榮譽(yù)或客座教授。

F830

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1003-8353(2016)01-0040-06

主持人簡介：程恩富，漢族，1950年7月生于上海；中國社科院首批學(xué)部委員、學(xué)部主席團(tuán)成員兼馬克思主義研究學(xué)部主任、教授、博士生導(dǎo)師；中國社科院經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展研究中心主任和智庫論壇召集人、世界社會主義研究中心副主任；國家馬克思主義理論研究和建設(shè)工程首席專家；享受國務(wù)院特殊津貼；第十一屆、十二屆全國人大代表；曾在中央政治局集體學(xué)習(xí)會上講課，多次出席中央領(lǐng)導(dǎo)召開的座談會；上報(bào)的內(nèi)參和動(dòng)態(tài)獲得多位中央領(lǐng)導(dǎo)的批示。

程恩富主要從事中外馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究和教學(xué)。在中、日、美、俄、越等海內(nèi)外報(bào)刊發(fā)表500多篇文章，獨(dú)著和合編40多本(套)書，是國內(nèi)外著名的馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家和理論家。其中獨(dú)著《經(jīng)濟(jì)理論與政策創(chuàng)新》、《西方產(chǎn)權(quán)理論評析》、《社會主義三階段論》等。首創(chuàng)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)“五過程法”新體系和大文化經(jīng)濟(jì)學(xué)體系，領(lǐng)銜改革的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)課程被評為國家精品課程；獨(dú)創(chuàng)性地提出和論證了“新經(jīng)濟(jì)人論”、“公平與效率交互同向變動(dòng)論”、“知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢論”、“當(dāng)代經(jīng)濟(jì)基本矛盾論”、“社會主義三階段論”等一系列理論和政策思路，被中日等媒體稱為“中國最有創(chuàng)見的馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一”。2015年6月，劉國光、衛(wèi)興華、項(xiàng)啟源、張薰華等老一輩杰出的馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家為《程恩富學(xué)術(shù)思想研究》一書題詞分別評價(jià)道：“程恩富教授是我國馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)和中國特色社會主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的領(lǐng)軍學(xué)者，他在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的創(chuàng)見與遠(yuǎn)見卓識是寶貴的理論財(cái)富，值得很好總結(jié)與發(fā)揚(yáng)?！薄榜R列主義經(jīng)濟(jì)學(xué)需要時(shí)代化、中國化和國際化，程恩富教授在中外知識界均為先鋒和領(lǐng)航學(xué)者。”“程恩富在國內(nèi)外學(xué)界發(fā)揮了領(lǐng)軍作用”。