□文/張霄怡

（西北師范大學(xué)　甘肅·蘭州）

創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

□文/張霄怡

（西北師范大學(xué)甘肅·蘭州）

［提要］ 高成長性和高科技企業(yè)通過在創(chuàng)業(yè)板上市，獲得便利的融資渠道，給企業(yè)未來的創(chuàng)新發(fā)展提供雄厚的資金力量。創(chuàng)業(yè)板市場上市公司上市規(guī)則較主板市場寬松一些，對需要上市前的企業(yè)的規(guī)模及盈利要求不高，實(shí)行低門檻準(zhǔn)入機(jī)制，一旦上市后公司需要保持活躍的交易及較高的盈利。由于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)發(fā)展過程中伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)性，實(shí)踐中也不乏運(yùn)作失敗的案例。當(dāng)公司經(jīng)營不善時(shí)，就會出現(xiàn)財(cái)務(wù)問題，進(jìn)而出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)往往是由很多因素造成的。本文通過對我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識別并提出防范措施，為廣大投資者提供理性的投資參考。

創(chuàng)業(yè)板；上市公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范

收錄日期：2016年7月9日

一、創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)現(xiàn)狀分析

（一）創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析。通過觀察創(chuàng)業(yè)板塊個(gè)股的財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板上市公司的流動(dòng)資產(chǎn)及流動(dòng)負(fù)債分別占據(jù)總資產(chǎn)及總負(fù)債的比例很大，資金流動(dòng)性強(qiáng)，現(xiàn)金凈流量大多數(shù)時(shí)期都是負(fù)值，收不抵支現(xiàn)象普遍存在。流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的一半左右，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的一半以上的部分，經(jīng)營、投資、籌資三方面的現(xiàn)金流出均大于現(xiàn)金流入。由此，發(fā)現(xiàn)這些中小新興企業(yè)在不斷壯大規(guī)模的同時(shí)，資產(chǎn)及負(fù)債的流動(dòng)性極高，流動(dòng)負(fù)債遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于流動(dòng)資產(chǎn)，難免會出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

本文綜合了創(chuàng)業(yè)板上市公司2015年一季報(bào)、二季報(bào)、三季報(bào)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來進(jìn)行分析，截取了創(chuàng)業(yè)板前十個(gè)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，結(jié)合相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，創(chuàng)業(yè)板上市公司的高成長性較為明顯，凈利潤、每股收益處于持續(xù)增長狀態(tài)，但增速處于下降趨勢，說明創(chuàng)業(yè)板上市公司經(jīng)營情況不如以往。每股凈資產(chǎn)不穩(wěn)定，僅有少數(shù)公司保持增長，其余上市公司呈下降態(tài)勢，這表明公司每股股票代表的財(cái)富在減少，股東權(quán)益在下降，上市公司創(chuàng)造利潤及抵御外界影響的能力在減弱。其中部分公司的每股經(jīng)營現(xiàn)金流量是負(fù)值，凈利潤現(xiàn)金含量數(shù)值低，表明創(chuàng)業(yè)板上市公司經(jīng)營回款能力低，財(cái)務(wù)壓力大。

同時(shí)，觀察過創(chuàng)業(yè)板其他上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后，發(fā)現(xiàn)愛爾眼科（300015）、瑞凌股份（300154）及匯川技術(shù)（300124）等上市公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用是負(fù)值，原因主要有兩點(diǎn)：第一，因?yàn)殂y行的貸款利率往往大于銀行存款利率，創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)融資額大于債券融資額，上市公司以高超募率募集來的資金，在找不到投資對象之前就把資金存在銀行，大額的資金存入銀行會產(chǎn)生高額的利息收入，而利息收入大于利息支出；第二，創(chuàng)業(yè)板上市公司在發(fā)展經(jīng)營過程中會將資金拆借給其他關(guān)聯(lián)性的公司，以求相互促進(jìn)發(fā)展，拆借給其他公司產(chǎn)生的利息收入大于利息支出。

文化長城（300089）、爾康制藥（300267）的投資收益是負(fù)值，說明投資項(xiàng)目失敗，財(cái)務(wù)狀況不佳，這些上市公司應(yīng)該加強(qiáng)對投資項(xiàng)目選擇的能力，做好市場調(diào)研，提前制定完備的投資計(jì)劃。還有一些創(chuàng)業(yè)板上市公司的營業(yè)利潤都是負(fù)值，例如恒信移動(dòng)（300081）。營業(yè)利潤是一個(gè)企業(yè)的盈利指標(biāo)，營業(yè)利潤是負(fù)值對公司的發(fā)展有著很大的影響。這些現(xiàn)象都表明數(shù)百家創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力、成長能力參差不齊，一些發(fā)展?fàn)顩r不佳的公司就應(yīng)該重視財(cái)務(wù)狀況的改善，發(fā)展較好的公司也應(yīng)該繼續(xù)保持，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生是不可確定的，創(chuàng)業(yè)板上市公司依舊要做好防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施。

通過對比創(chuàng)業(yè)板近階段的財(cái)務(wù)報(bào)表及年報(bào)，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司在不斷地改善，其現(xiàn)金凈流量的負(fù)值率明顯下降，上市公司現(xiàn)金流情況樂觀，財(cái)務(wù)狀況良好，償債能力強(qiáng)，具有高成長性及高盈利性。

（二）創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)

1、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)是指由于受不可預(yù)料或者控制因素的影響，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金供應(yīng)量不足、流轉(zhuǎn)不暢，引發(fā)企業(yè)資金鏈危機(jī)，使企業(yè)遭受損失的可能性。創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)展期間的資金大部分來源于負(fù)債，初創(chuàng)期規(guī)模小，需要不斷地投入大量資金發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)，逐漸壯大公司規(guī)模，實(shí)現(xiàn)盈利目的。據(jù)調(diào)查，創(chuàng)業(yè)板上市公司年報(bào)顯示：現(xiàn)金流出量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于現(xiàn)金流入量，現(xiàn)金流動(dòng)性大，公司償還債務(wù)壓力大，容易引發(fā)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)現(xiàn)金凈流量長期是負(fù)值的情況下，就會發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響公司日后的經(jīng)營管理及投資需求。如果公司現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，發(fā)生財(cái)務(wù)漏洞，無法保障正常經(jīng)營，達(dá)不到國家對創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈利要求的話，就會被兼并或倒閉。創(chuàng)業(yè)板上市公司股票價(jià)格容易被操縱，引發(fā)股價(jià)劇烈波動(dòng)，市場投機(jī)性氛圍濃厚。異常波動(dòng)的股價(jià)輕則影響投資者的收益，重則導(dǎo)致上市公司破產(chǎn)倒閉，現(xiàn)金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2、融資風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)也就是資不抵債，滿足不了投資者的回報(bào)。創(chuàng)業(yè)板實(shí)行的低門檻準(zhǔn)入機(jī)制，使得上市公司的資產(chǎn)規(guī)模普遍較小。公司成功上市后，首要任務(wù)就是向投資者籌集大量資金，滿足自身業(yè)務(wù)的發(fā)展需要。但剛上市的公司規(guī)模小且未來發(fā)展不確定，很難能夠籌集到足夠的資金，也很難達(dá)到金融機(jī)構(gòu)的貸款要求。所以，一些創(chuàng)業(yè)板上市公司初創(chuàng)期一部分資金屬于股權(quán)融資；另一部分資金屬于民間借款，增加了籌資成本。當(dāng)上市公司成功籌集到大量資金后，由于初期業(yè)務(wù)發(fā)展不成熟，資金沒有真正投入到國家倡導(dǎo)的新興技術(shù)發(fā)展上。

上市企業(yè)初期的股權(quán)融資來源于風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)投資是伴隨著高收益和高風(fēng)險(xiǎn)的中長期投資。風(fēng)險(xiǎn)投資可以使上市公司在初期發(fā)展中達(dá)到上市要求并且吸引股東注資入股，但是選擇一家好的風(fēng)險(xiǎn)投資家或者風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)對上市公司也是一種考驗(yàn)，一旦選擇虛假的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)，那么融資風(fēng)險(xiǎn)也將相繼產(chǎn)生。

3、投資風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)是指上市公司在投資項(xiàng)目時(shí)達(dá)不到預(yù)期的效果，投資收益低或者損失嚴(yán)重。創(chuàng)業(yè)板上市公司不但要致力于發(fā)展主營業(yè)務(wù)，而且還要尋找一些投資項(xiàng)目來獲得收入。選擇投資項(xiàng)目，要經(jīng)過長期的觀察及充分的市場調(diào)查，確定投資項(xiàng)目可行后進(jìn)行投資。項(xiàng)目的發(fā)展本身具有不確定性，會受國家宏觀政策、行業(yè)發(fā)展及各種因素的影響，會出現(xiàn)投資項(xiàng)目盈利過低或者不能盈利，導(dǎo)致投資失敗，市場投資風(fēng)險(xiǎn)增大。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因

（一）影響創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外部因素

1、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。我國現(xiàn)階段的宏觀經(jīng)濟(jì)情況主要是推行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，擴(kuò)大需求。2016年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢主要是倡導(dǎo)創(chuàng)業(yè)板上市公司在加強(qiáng)主營業(yè)務(wù)研發(fā)技術(shù)的基礎(chǔ)上多多投資，增加產(chǎn)值及投資收益，同時(shí)提倡民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我國房地產(chǎn)也出臺了“去庫存”政策，減少各大城市的房產(chǎn)庫存量，促進(jìn)資金流動(dòng)，避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。同時(shí)，股票市場中的杠桿交易也是一個(gè)需要改革的現(xiàn)象，即“去杠桿”，主要降低上市公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用，更好地平衡企業(yè)利潤與市場利率，使企業(yè)更好地發(fā)展，提高我國的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

2、法律及稅務(wù)環(huán)境的影響。我國法律制度在不斷地完善過程中，對證券市場的監(jiān)管也越來越嚴(yán)格，相繼出臺了一系列監(jiān)管法規(guī)來規(guī)范證券市場的操作與交易，如最新修訂的《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》，對新興企業(yè)的上市要求及未來發(fā)展明確了更嚴(yán)格的規(guī)定。若上市公司經(jīng)營不善，發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會相繼襲來。創(chuàng)業(yè)板市場的交易越來越受到監(jiān)管嚴(yán)格的壓力。稅務(wù)制度也對創(chuàng)業(yè)板上市公司有一定的影響，合理的稅務(wù)環(huán)境對一個(gè)公司是有利的，但是我國稅收制度也在不斷完善，更加約束了上市公司的稅費(fèi)籌劃。這樣加大了上市公司的稅費(fèi)支出，影響公司收益，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）影響創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部因素

1、資金流動(dòng)的不確定性。資金流動(dòng)的不確定性指創(chuàng)業(yè)板上市公司超募來的資金的走向不是很清晰，存在很大弊端，流動(dòng)資產(chǎn)占比大，流動(dòng)負(fù)債及應(yīng)付賬款金額大，經(jīng)營凈現(xiàn)金流量長期處于負(fù)值，資金支出大，很容易引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板上市公司初期需要大量的資金來發(fā)展業(yè)務(wù)，上市公司要注意保持一個(gè)最優(yōu)的流動(dòng)性資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)盈利能力。建立現(xiàn)金流管理體系，做好現(xiàn)金流的預(yù)算計(jì)劃，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2、技術(shù)研發(fā)的不確定性。創(chuàng)業(yè)板上市公司主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要是新技術(shù)、新能源、電子信息等高科技新興產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)的技術(shù)研發(fā)本來就具有高難度，研發(fā)結(jié)果具有不確定性，存在研發(fā)失敗的可能性，但如果上市公司在技術(shù)研發(fā)方面處于劣勢，創(chuàng)新性低，主營業(yè)務(wù)發(fā)展遜色，也會引發(fā)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3、內(nèi)部經(jīng)營管理的不完善性。創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)比較集中，大股東侵占小股東利益，大股東更加注重自己腰包經(jīng)濟(jì)，輕視公司發(fā)展。員工責(zé)任性差，對公司風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識不清，公司內(nèi)部監(jiān)管制度不完善，風(fēng)險(xiǎn)防范手段不佳，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只增不減。創(chuàng)業(yè)板發(fā)展已有七年，還處于開拓期，較外國成熟的創(chuàng)業(yè)板相比更是經(jīng)驗(yàn)少之又少，投資者群體不穩(wěn)定，銷售渠道不固定，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)期長，資金回收壓力大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。

三、創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

（一）企業(yè)外部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

1、建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生歸因于上市公司的管理疏忽。一個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況是要從多方面來管理的，例如盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力、成長能力等等。從多環(huán)節(jié)去防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需要建立一個(gè)多層級的管理系統(tǒng)，上市公司應(yīng)該加強(qiáng)現(xiàn)金流、技術(shù)研發(fā)、內(nèi)部經(jīng)營的管理，從各方面減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，確保企業(yè)可以長久的發(fā)展下去。

2、進(jìn)行合理的稅務(wù)籌劃。稅務(wù)規(guī)劃是指企業(yè)在符合稅法的前提下，使企業(yè)稅務(wù)支出最小化而進(jìn)行的籌劃，是減少稅收支出的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。公司可以從多種納稅方案中選擇最節(jié)約的稅務(wù)規(guī)劃，來處理公司業(yè)務(wù)的經(jīng)營與交易。稅收是每個(gè)公司必不可少的支出，主營業(yè)務(wù)收入高，公司內(nèi)部資金流動(dòng)性大，稅負(fù)就會越高。公司要合理的繳納稅款，避免大額的罰款。開源節(jié)流是公司良好發(fā)展的一個(gè)優(yōu)勢，在遵紀(jì)守法的前提下，進(jìn)行合理的稅務(wù)籌劃是公司必不可少的一項(xiàng)工作，節(jié)省下不需要的開支，彌補(bǔ)其他財(cái)務(wù)漏洞，也是防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)手段。

（二）企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

1、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，合理配置資金。創(chuàng)業(yè)板上市公司以高的超募率募集來的資金要投入到主營業(yè)務(wù)及投資項(xiàng)目上，不能將資金閑置，充足運(yùn)用資金，要實(shí)現(xiàn)利益最大化，才是對公司最好的發(fā)展。上市公司的資本結(jié)構(gòu)包括兩個(gè)方面：股權(quán)資本及債務(wù)資本。平衡好兩者的比例就可以達(dá)到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)而減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。資金是促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的基石，減少融資成本，追求最大化利益是每個(gè)公司的發(fā)展目標(biāo)。所以，要合理配置籌集來的資金，把資金投入到發(fā)展項(xiàng)目上，提高資金回收率，促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)性發(fā)展。

2、轉(zhuǎn)變投資方向，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。隨著金融市場的不斷發(fā)展，投資行業(yè)也在快速興起并受投資者的追求，企業(yè)投資已經(jīng)越來越普遍，越來越重要。通過投資，企業(yè)可以獲得更多的生產(chǎn)資金、企業(yè)發(fā)展資金及給予股東分配的紅利等，可以促進(jìn)企業(yè)未來更好地發(fā)展。但是，企業(yè)在選取投資項(xiàng)目時(shí)必須要謹(jǐn)慎，因?yàn)橥顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，投資項(xiàng)目及收益具有不確定性。如果盲目投資，不但會導(dǎo)致巨大的經(jīng)濟(jì)損失，可能也不會獲得任何的收益。風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，要想優(yōu)化財(cái)務(wù)發(fā)展，就要及時(shí)轉(zhuǎn)變投資方向、分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

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