許秀梅

(青島農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,山東　青島　266109)

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技術(shù)資本、高管團(tuán)隊異質(zhì)性與企業(yè)成長——國有與民營企業(yè)的對比分析

許秀梅

(青島農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,山東青島266109)

摘要：選取國有與民營企業(yè)為樣本，構(gòu)建動態(tài)面板模型，實證分析了技術(shù)資本、高層管理團(tuán)隊(TMT)異質(zhì)性與企業(yè)成長的內(nèi)在關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，國有、民營企業(yè)技術(shù)資本投入對成長能力具有明顯的提升作用。所不同的是，國有樣本TMT受教育水平、職業(yè)背景異質(zhì)性對技術(shù)資本的調(diào)節(jié)及對成長能力的提升較顯著，但TMT年齡與任期異質(zhì)性的影響不明顯。民營樣本TMT職業(yè)背景、任期異質(zhì)性對技術(shù)資本的調(diào)節(jié)及對成長能力的提升較顯著，但TMT受教育水平與年齡異質(zhì)性的影響不明顯。

關(guān)鍵詞：技術(shù)資本；TMT異質(zhì)性；企業(yè)成長；國有；民營

1引言

近年來，伴隨著技術(shù)積累，如何有效地利用技術(shù)資本促進(jìn)可持續(xù)成長引起眾學(xué)者關(guān)注，從不同角度驗證了其對生產(chǎn)率、會計績效、核心優(yōu)勢培育的促進(jìn)作用[1-2]。但技術(shù)資本對企業(yè)成長的推動機(jī)理如何？鮮有人論證。

還應(yīng)注意，在技術(shù)形成與運(yùn)轉(zhuǎn)過程中，高管成員特征對于團(tuán)隊合作、溝通與決策質(zhì)量起關(guān)鍵作用，影響技術(shù)投入、生成、運(yùn)營與企業(yè)成長。Hambrick和Mason提出高層梯隊理論，認(rèn)為企業(yè)是高層管理團(tuán)隊(Top Management Team,TMT)的綜合反映體。TMT成員特征差異對技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)成長起重要作用，并將其稱為TMT異質(zhì)性。異質(zhì)性的存在使得整個團(tuán)隊能夠獲取更為豐富的信息內(nèi)容，發(fā)現(xiàn)更多的成長機(jī)會。另外，鑒于中國2/3上市企業(yè)由國有改制而成，尤其是重要領(lǐng)域，國家股多占絕對優(yōu)勢。研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)性質(zhì)不同，技術(shù)水平、TMT的貢獻(xiàn)及未來的成長能力有一定差異[3]。

現(xiàn)有文獻(xiàn)多單獨(dú)探討TMT異質(zhì)性與技術(shù)創(chuàng)新，技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)績效、TMT異質(zhì)性與企業(yè)績效，鮮有關(guān)注技術(shù)資本、TMT異質(zhì)性與企業(yè)成長之間的關(guān)系，且多圍繞全樣本，國有與民營企業(yè)的對比文獻(xiàn)尚未發(fā)現(xiàn)。本文分別選取2008—2013年滬深A(yù)股國有與民營企業(yè)作為樣本，構(gòu)建動態(tài)面板模型，利用GMM系統(tǒng)距探討技術(shù)資本、TMT異質(zhì)性與企業(yè)成長的關(guān)系，以及TMT異質(zhì)性對技術(shù)資本的調(diào)節(jié)能力。

2理論分析與假設(shè)

2.1　技術(shù)資本對企業(yè)成長的影響

內(nèi)生增長理論將技術(shù)進(jìn)步看作經(jīng)濟(jì)增長的根本推動力，認(rèn)為技術(shù)可以提高生產(chǎn)效率，抑制其他要素報酬遞減，有助于實現(xiàn)長期增長。資源基礎(chǔ)理論主張正是那些稀缺的、難以模仿與替代的異質(zhì)資源決定了企業(yè)的持續(xù)競爭優(yōu)勢，這正是技術(shù)突出的特征。另據(jù)信號傳遞理論，企業(yè)對外傳遞的信息質(zhì)量很大程度上決定了成長預(yù)期，企業(yè)傾向于披露成長性利好消息。若積極對外公布技術(shù)，表明技術(shù)有助于推動企業(yè)成長。實證方面，學(xué)界主要通過尋找技術(shù)替代變量來解釋對企業(yè)生產(chǎn)率、托賓Q、收入及利潤增長的貢獻(xiàn)。Robert構(gòu)建兩個技術(shù)指數(shù)測量了技術(shù)資本與農(nóng)業(yè)全要素生產(chǎn)率之間的影響關(guān)系，發(fā)現(xiàn)TFP增長與技術(shù)資本積累顯著正相關(guān)，技術(shù)邊際生產(chǎn)率呈規(guī)模報酬遞增趨勢，且明顯高于人力，在企業(yè)的不同生命階段都具有非常重要的作用[2]。程惠芳發(fā)現(xiàn)大中型工業(yè)企業(yè)技術(shù)投入對TFP有明顯推動作用[4]。基于此，提出假設(shè)H1：技術(shù)資本與企業(yè)成長顯著正相關(guān)。

2.2　TMT 異質(zhì)性對企業(yè)成長的影響

近年來，TMT異質(zhì)性成為TMT研究的重要領(lǐng)域，它衡量團(tuán)隊內(nèi)因成員特征差異而形成的知識能力的匯集程度及成員間的專有特征差異，如受教育水平、職業(yè)背景、成員年齡、任期、專業(yè)、接受文化與國籍性別差異等。其中，學(xué)界對TMT受教育水平、任期、職業(yè)背景及年齡異質(zhì)性等方面的關(guān)注較多，發(fā)現(xiàn)反映上市企業(yè)成長能力的比率大多和TMT異質(zhì)性關(guān)系密切[5]。其中，教育水平異質(zhì)性能夠促進(jìn)團(tuán)隊成員之間的大討論，異質(zhì)性越高，提供的信息量越趨多元化，管理成員更易于獲取不同的信息與觀點(diǎn)，對企業(yè)成長帶來積極影響[6]。不同職業(yè)背景的TMT成員能夠從更多角度分析面臨的管理難題，改善決策質(zhì)量，對企業(yè)發(fā)展有重要作用[7]。年齡差異較大的管理者在價值觀及認(rèn)知能力上明顯不同，面對激烈的市場競爭，更有助于企業(yè)適應(yīng)環(huán)境變化，促進(jìn)企業(yè)成長[8]。此外，任期差異亦有助于團(tuán)隊成員之間的溝通，提高TMT處理復(fù)雜問題的能力，快速制定戰(zhàn)略目標(biāo)，促進(jìn)企業(yè)成長[9]?；诖耍岢黾僭O(shè)H2(a)：TMT教育水平異質(zhì)性與企業(yè)成長顯著正相關(guān)；H2(b)：TMT職業(yè)背景異質(zhì)性與企業(yè)成長顯著正相關(guān)；H2(c)：TMT年齡異質(zhì)性與企業(yè)成長顯著正相關(guān)；H2(d)：TMT任期異質(zhì)性與企業(yè)成長顯著正相關(guān)。

2.3　TMT 異質(zhì)性對技術(shù)資本的調(diào)節(jié)

TMT異質(zhì)性有助于引導(dǎo)成員深入剖析外部環(huán)境存在的機(jī)會、風(fēng)險，根據(jù)自身優(yōu)劣勢，做出高質(zhì)量技術(shù)投資開發(fā)決策，促進(jìn)技術(shù)資本積累，加快企業(yè)成長與壯大。具體體現(xiàn)在：①TMT受教育水平差異性越大，成員在制定技術(shù)投資與經(jīng)營決策時人員分工就越科學(xué)，教育水平高的管理者對技術(shù)開發(fā)與戰(zhàn)略決策把握更全面，教育水平偏弱的管理者更擅長日常技術(shù)管理[10]；②TMT成員多樣化的職業(yè)背景會提升工作經(jīng)驗，擴(kuò)展知識構(gòu)成，如從事過技術(shù)開發(fā)的TMT成員更能夠認(rèn)識到技術(shù)的重要性，技術(shù)創(chuàng)新動力更強(qiáng)，因此技術(shù)背景TMT成員比例越高，企業(yè)技術(shù)積累能力越強(qiáng)[11]；③受不同成長環(huán)境的影響，不同人對同一事物的認(rèn)知水平及價值觀念會有差異。由年齡差異較大的成員組成的TMT團(tuán)隊更能夠兼顧創(chuàng)新與經(jīng)驗，取長補(bǔ)短，年齡異質(zhì)性對技術(shù)創(chuàng)新有明顯的促進(jìn)作用[10]；④管理者任期長短也會影響到團(tuán)隊溝通與協(xié)作能力、運(yùn)作模式，進(jìn)而影響到?jīng)Q策科學(xué)性與效率，任職差異越明顯，越有利于技術(shù)積累，任期異質(zhì)性與技術(shù)創(chuàng)新顯著正相關(guān)[11]。基于此，提出假設(shè)H3(a)：TMT受教育水平異質(zhì)性對技術(shù)資本與企業(yè)成長具有顯著正向調(diào)節(jié)；H3(b)：TMT 職業(yè)背景異質(zhì)性對技術(shù)資本與企業(yè)成長具有顯著正向調(diào)節(jié)；H3(c)：TMT 年齡異質(zhì)性對技術(shù)資本與企業(yè)成長具有顯著正向調(diào)節(jié)；H3(d)：TMT 任期異質(zhì)性對技術(shù)資本與企業(yè)成長具有顯著正向調(diào)節(jié)。

3研究設(shè)計

3.1　變量定義

(1)被解釋變量：企業(yè)成長。參照現(xiàn)有文獻(xiàn)，本文以可持續(xù)增長率作為因變量，記為growth，另用托賓Q作穩(wěn)健檢驗。

(2)解釋變量：技術(shù)資本。由企業(yè)歷年累積的專利、非專利技術(shù)、開發(fā)支出、研發(fā)中心、系統(tǒng)與軟件及其他技術(shù)權(quán)利的匯總數(shù)組成，記為tc?？紤]消除量綱差異及異方差對結(jié)果的影響，取其對數(shù)lntc。

參照現(xiàn)有研究，另選取人力資本(員工平均受教育年限的對數(shù))、物質(zhì)資本(存貨、固定資產(chǎn)匯總?cè)?shù))、企業(yè)規(guī)模(員工人數(shù)取對數(shù))、經(jīng)營風(fēng)險(dol)與資本結(jié)構(gòu)(lev)作為控制變量。

3.2　模型設(shè)定與估計方法

由于被解釋變量growth除受當(dāng)期資本影響，與上期資本投入也密切相關(guān)，可能動態(tài)內(nèi)生明顯。因此，為驗證H1的存在，構(gòu)建動態(tài)面板模型1：

growthit=β0+β1×lntcit+β2×lnhcit+β3×lnpcit+β4× growthi(t-1)+β5×lnsizeit+β6×ageit+β7×dolit+β8×levit+ eit

為檢驗H2，加入HE、Hc、HA、HP對growth的影響構(gòu)建模型2：

growthit=β0+β1×lntcit+β2×lnhcit+β3×lnpcit+β4× growthi(t-1)+β5×lnsizeit+β6×ageit+β7×dolit+β8×levit+β9×HE+β10×Hc+β11×HA+β12×HP+eit

為進(jìn)一步驗證H3，再加入異質(zhì)變量與技術(shù)資本交互項構(gòu)建模型3：

growthit=β0+β1×lntcit+β2×lnhcit+β3×lnpcit+β4× growthi(t-1)+β5×lnsizeit+β6×ageit+β7×dolit+β8×levit+β9×HE+β10×Hc+β11×HA+β12×HP+β13×HE×lntc+β14×Hc×lntc +β15×HA×lntc +β16×HP×lntc+eit

對于估計方法，考慮到技術(shù)資本受企業(yè)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)因素的影響較明顯，屬于內(nèi)生變量，且三個模型均含growth滯后項，若采用傳統(tǒng)估計方法，易導(dǎo)致估計有偏。文中選取GMM 系統(tǒng)距來估計，該方法不僅把因變量滯后項作為一階差分工具變量，還把其滯后差分項作為水平方程的工具變量，能明顯提高估計精度。文中選用兩步系統(tǒng)GMM。

3.3　樣本與數(shù)據(jù)

文中數(shù)據(jù)來自2008—2013年A股上市公司財務(wù)報告及附注，均從國泰安搜集，進(jìn)一步剔除金融行業(yè)、成立年限不到6年、年資本存量為零、ST、數(shù)據(jù)缺失樣本，并進(jìn)行Winsorize處理。最后得到150個企業(yè)6年面板樣本900個，其中國有588個、民營312個。有關(guān)價值數(shù)據(jù)均進(jìn)行了價格平滑。為避免偽回歸，綜合選取LLC 、ADF和PP方法檢驗數(shù)據(jù)平穩(wěn)性，發(fā)現(xiàn)除age一階單整，其他變量均零階單整，不存在單位根(篇幅限制未列出)。

表1　回歸結(jié)果

注：Hansen統(tǒng)計p值越大，工具變量集越可靠；AR表明一階相關(guān)顯著，不存在二階相關(guān)。growth滯后項系數(shù)均達(dá)到1%顯著，動態(tài)模型有效；括號內(nèi)為T值。

4回歸分析

4.1　H1的驗證

在模型1—3中，國有企業(yè)、民營企業(yè)的lntc系數(shù)均達(dá)到了5%、1%、1%顯著，驗證了H1，技術(shù)資本投入顯著促進(jìn)企業(yè)成長，這與一些學(xué)者的結(jié)論較為一致[1-3]。且隨著TMT異質(zhì)性變量及調(diào)節(jié)項的加入，lntc系數(shù)逐步提高，說明TMT異質(zhì)性的整體正向調(diào)節(jié)也較明顯。

4.2　H2的驗證

在模型2～3中，對于國有企業(yè)，HE系數(shù)1%顯著，驗證H2(a)，TMT受教育水平異質(zhì)性能夠顯著促進(jìn)企業(yè)成長；HC系數(shù)10%顯著，驗證H2(b)，TMT職業(yè)背景異質(zhì)性能夠顯著促進(jìn)企業(yè)成長；相比之下，HA、HP系數(shù)均不顯著，H2(c)和H2(d)未支持，TMT年齡和任職異質(zhì)性對成長的促進(jìn)不明顯，可能由于國企高管年齡、任職差異較小、影響力有限所致。

在民營企業(yè)，HE系數(shù)不顯著，H2(a)未支持，TMT受教育水平異質(zhì)性對企業(yè)成長作用不明顯；HC系數(shù)1%和5%顯著性，驗證H2(b)，TMT職業(yè)背景異質(zhì)性能夠顯著促進(jìn)企業(yè)成長；HA系數(shù)不顯著，H2(c)不支持，TMT年齡異質(zhì)性對企業(yè)成長作用不明顯；HP系數(shù)5%顯著，驗證H2(d)，TMT任期異質(zhì)性明顯促進(jìn)企業(yè)成長。可見，H2在國有、民營企業(yè)均得到部分驗證。與國企不同的是，民企受教育水平異質(zhì)性作用未通過，但任期異質(zhì)性較明顯，這可能由于民企高管團(tuán)隊受教育水平、異質(zhì)性整體較低，但高管流動頻繁，任期異質(zhì)性相對較高所致。

4.3　H3的驗證

在模型3中，對于國有企業(yè)，HE×lntc、HC×lntc分別達(dá)到5%和1%顯著性，驗證H3(a)和H3(b)，教育水平、職業(yè)背景異質(zhì)性顯著正向調(diào)節(jié)技術(shù)資本與成長。相比之下，HA×lntc、HP×lntc系數(shù)不顯著，H3(c)和H3(d)未支持。

在民營企業(yè)，HC×lntc系數(shù)1%、10%顯著，驗證了H3(b)和H3(d)，職業(yè)背景異質(zhì)性、任期異質(zhì)性對技術(shù)資本與成長正向調(diào)節(jié)顯著。HE×lntc、HA×lntc系數(shù)均不顯著，H3(a)和H3(c)未支持，受教育水平和年齡異質(zhì)性調(diào)節(jié)不明顯。可見，H3在國有、民營企業(yè)也得到部分驗證。所不同的是，民企任期異質(zhì)性調(diào)節(jié)能力得到支持，但教育水平異質(zhì)性調(diào)節(jié)不明顯，這與國有企業(yè)相反。

最后，為確保結(jié)論穩(wěn)健，分別選取托賓Q、技術(shù)資本積累率(技術(shù)資本投入營業(yè)總收入)，采用一步系統(tǒng)距重新回歸，發(fā)現(xiàn)僅改變估計系數(shù)顯著性，并未拒絕前述結(jié)論。

5分析結(jié)論與建議

文中主要結(jié)論有：

(1)國有與民營企業(yè)技術(shù)資本對成長均有明顯促進(jìn)，此結(jié)論充實了企業(yè)成長理論、技術(shù)創(chuàng)新理論等的研究成果。

(2)國有企業(yè)TMT受教育水平、職業(yè)背景異質(zhì)性顯著促進(jìn)成長，但年齡與任期異質(zhì)性不明顯。民營企業(yè)TMT職業(yè)背景、任期異質(zhì)性顯著促進(jìn)成長，但受教育水平與年齡異質(zhì)性作用不明顯。

(3)國有企業(yè)TMT受教育水平、職業(yè)背景異質(zhì)性調(diào)節(jié)效應(yīng)顯著，但年齡和任職異質(zhì)性調(diào)節(jié)不明顯。民營企業(yè)TMT職業(yè)背景、任期異質(zhì)性調(diào)節(jié)顯著，但受教育水平和年齡異質(zhì)性調(diào)節(jié)不明顯?？梢姡琓MT異質(zhì)性的作用與調(diào)節(jié)能力存在明顯樣本差異。

基于以上分析，建議如下：

(1)基于H1的驗證，國有、民營企業(yè)都需加大技術(shù)資本配置。對于關(guān)系未來發(fā)展命脈的核心技術(shù)，應(yīng)主要通過自主開發(fā)完成，大多會形成企業(yè)專利、非專利技術(shù)。對于日常管理所用的辦公系統(tǒng)、軟件，更新與淘汰都較快，外溢性也強(qiáng)，可通過外購或委托其他企業(yè)開發(fā)。對于暫時無力開發(fā)的緊缺技術(shù)，可通過簽署使用協(xié)議、投資協(xié)議的方式外部獲取。必要時，還可進(jìn)行相互抵押與對換。

(2)基于H2和H3的部分驗證，國有企業(yè)除繼續(xù)強(qiáng)化高管團(tuán)隊受教育水平、職業(yè)背景差異的互補(bǔ)與融合外，還應(yīng)重點(diǎn)改善團(tuán)隊聘任、業(yè)績考核制度，促進(jìn)團(tuán)隊成員高效流動，使年齡與任期結(jié)構(gòu)多樣化；民營企業(yè)除繼續(xù)增強(qiáng)職業(yè)背景、任期差異的融合能力，還需制定有吸引力的薪酬政策，尤其加大對員工培訓(xùn)、吸引高層次中青年人才，制定多樣化薪酬，改善TMT受教育層次、年齡差異化程度。

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(責(zé)任編輯沈蓉)

Technology Capital，TMT Heterogeneity and Firm Growth：A Comparative Analysis from State and Private Enterprises

Xu Xiumei

(College of Economics&Management,Qingdao Agricultural University，Qingdao 266109,China)

Abstract：Selecting state and private companies as samples and building dynamic panel model，this paper empirically analyzed relationships among technology capital，TMT heterogeneity and enterprise growth.The results find that state and private enterprises’ technology investment can significantly improve growth ability.In state sample,the effect of TMT education level and occupation background heterogeneities on regulation to technology capital and enhancement of grow ability are significant，but that of TMT age and tenure heterogeneity effect are not significant.In private sample，the effect of TMT occupation background and tenure heterogeneity on regulation to technology capital and enhancement of growth ability are significant，but that of TMT education level and age heterogeneity is not significant.According to above conclusions，the author puts forward management suggestions.

Key words:Technology capital；TMT heterogeneity；Enterprise growth；State-owned enterprises；Private enterprise

中圖分類號:F272.92

文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

作者簡介：許秀梅(1978-),女，江蘇徐州人，青島農(nóng)業(yè)大學(xué)副教授；研究方向：技術(shù)資本配置。

收稿日期：2015-06-01

基金項目：國家社科基金“同等保護(hù)各類資本產(chǎn)權(quán)與混合所有制經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展研究”(15BJL021)，山東社科規(guī)劃“技術(shù)資本、替代性與產(chǎn)出提升策略研究——以山東省高新企業(yè)為例”(15CGLJ43)，青島農(nóng)業(yè)大學(xué)人文社科基金“技術(shù)資本、TMT異質(zhì)性與企業(yè)成長——來自國有和民營企業(yè)的對比分析”(6611115755)。