丁一

摘 要：近年來(lái)，有關(guān)盈余管理的話題一直是會(huì)計(jì)界學(xué)術(shù)研究的熱點(diǎn)，尤其是隨著我國(guó)的資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展與完善，管理層、債權(quán)人、股東等等一些利益相關(guān)者在做出決策時(shí)，往往對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)信息更加關(guān)注。高管薪酬契約尤其是股權(quán)激勵(lì)能否發(fā)揮公司治理作用、降低代理成本是近年來(lái)研究的熱點(diǎn)問(wèn)題。

關(guān)鍵詞：盈余管理；高管薪酬；投資者情緒

中圖分類(lèi)號(hào)：F275.2 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2016）11-0142-02

（一）關(guān)于盈余管理的定義

關(guān)于盈余管理的定義有很多。國(guó)內(nèi)外說(shuō)法雖有不同，但是從其本質(zhì)上來(lái)看，其實(shí)盈余管理就是公司管理層利用對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇或安排真實(shí)交易來(lái)粉飾經(jīng)營(yíng)，進(jìn)而改變財(cái)務(wù)報(bào)表、財(cái)務(wù)報(bào)告中的相關(guān)數(shù)據(jù)，從而達(dá)到誤導(dǎo)企業(yè)利益相關(guān)者對(duì)公司情況的掌握，同時(shí)還會(huì)影響以會(huì)計(jì)盈利為基礎(chǔ)的契約。

盈余管理方式分為兩種，一種是應(yīng)計(jì)盈余管理，一種是真實(shí)盈余管理。應(yīng)計(jì)盈余管理的方式主要通過(guò)對(duì)不同會(huì)計(jì)方法的選擇或利用會(huì)計(jì)估計(jì)變更的方法，來(lái)達(dá)到操控應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的盈余的目的，因它不牽涉真實(shí)的交易活動(dòng)，所以該種方法并不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮笥绊憽６鎸?shí)盈余管理則是通過(guò)操控真實(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來(lái)改變會(huì)計(jì)盈余，因此，真實(shí)盈余管理行為則會(huì)對(duì)公司當(dāng)前和未來(lái)的現(xiàn)金流產(chǎn)生直接的影響，且影響十分重大，有礙公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

（二）國(guó)外研究現(xiàn)狀

公司高管追求更高的薪酬無(wú)疑是眾多盈余管理的動(dòng)機(jī)中最基本動(dòng)機(jī)之一。在以往的相關(guān)文獻(xiàn)中都有提到公司高管與股東之間存在的委托代理問(wèn)題。Watts和Zimmerman以及Healy等最早對(duì)盈余管理問(wèn)題進(jìn)行研究，研究結(jié)果表明，在以公司業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)的薪酬契約公司中，公司高管有為提高自身薪酬而進(jìn)行盈余管理行為的動(dòng)機(jī)。

（三）國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

傅頎等（2013）[1]從上市公司的高管權(quán)力角度研究了薪酬激勵(lì)與盈余管理問(wèn)題的復(fù)雜關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，在信息流通時(shí)代，開(kāi)放的資本市場(chǎng)中，為達(dá)到經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，高管們完全有可能為滿足自身激勵(lì)目標(biāo)進(jìn)行會(huì)計(jì)盈余操縱，從而最大化其自身收益。肖淑芳等也對(duì)此有研究，研究同樣發(fā)現(xiàn)了上市公司高管發(fā)生盈余管理行為來(lái)調(diào)節(jié)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，從而提高自身的行權(quán)收益。上市公司往往會(huì)在業(yè)績(jī)考核基期通過(guò)向下的盈余管理打壓基期的業(yè)績(jī)指標(biāo)，以此降低行權(quán)難度。

（一）國(guó)外研究現(xiàn)狀

Warfield等早期研究高管持股與盈余管理關(guān)系并得出結(jié)論：二者呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即公司的盈余管理程度隨著高管持股比例的增加而降低。但是Philippon在后續(xù)研究中發(fā)現(xiàn)，當(dāng)將股權(quán)激勵(lì)引入公司高管薪酬契約中以后，公司高管反而進(jìn)行了顯著的真實(shí)盈余管理活動(dòng)。Peng和Rell（2008）[2]研究了上市公司高管的貨幣薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)對(duì)盈余管理的影響，研究發(fā)現(xiàn)，貨幣薪酬對(duì)盈余管理程度和股東訴訟無(wú)顯著影響，而公司高管的期權(quán)報(bào)酬水平與盈余管理程度顯著正相關(guān)。

（二）國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

一般情況下，如果對(duì)于上市公司高管的激勵(lì)處于比較高的水平時(shí)，那么可以最大限度地使高管利益與股東的利益保持一致，此時(shí)上市公司高管自然不會(huì)從事對(duì)公司利益損害的真實(shí)盈余管理活動(dòng)，會(huì)更好對(duì)公司進(jìn)行合理的各種經(jīng)營(yíng)規(guī)劃，從而使得公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)處于最佳的狀態(tài)中，進(jìn)而取得長(zhǎng)久穩(wěn)定的發(fā)展。但對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理的影響明顯弱于真實(shí)盈余管理，因此利益趨同效應(yīng)的作用有限。關(guān)于股權(quán)激勵(lì)與盈余管理之間的關(guān)系，國(guó)內(nèi)也進(jìn)行了大量研究。王兵等將公司高管的持股比例作為高管薪酬與盈余管理研究中的股權(quán)激勵(lì)的代理變量研究，發(fā)現(xiàn)公司高管持股比例與盈余管理呈正相關(guān)。陳勝藍(lán)和盧銳通過(guò)對(duì)高管薪酬與盈余管理關(guān)系的研究發(fā)現(xiàn)，公司高管通過(guò)盈余管理顯著提高了貨幣薪酬水平。以上研究表明，雖然股權(quán)激勵(lì)理論上能夠減少真實(shí)盈余管理行為，但是由于我國(guó)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃還不夠完善，且缺乏應(yīng)有的激勵(lì)性，反而導(dǎo)致高管更多的進(jìn)行真實(shí)盈余管理活動(dòng)。由此可見(jiàn)，股權(quán)激勵(lì)其實(shí)是引發(fā)公司高管進(jìn)行盈余管理的直接動(dòng)因，并且二者呈正相關(guān)。

（一）國(guó)外研究現(xiàn)狀

Rajgopal，從盈余管理的迎合動(dòng)機(jī)角度進(jìn)行研究，其結(jié)果表明，當(dāng)預(yù)期該上市公司有正向的Earnings surprise時(shí)，往往容易會(huì)引發(fā)投資者樂(lè)觀的情緒，從而上市公司高管會(huì)進(jìn)行正向的盈余管理操控活動(dòng)來(lái)迎合樂(lè)觀的投資者情緒，進(jìn)而達(dá)到維持或進(jìn)一步提高股票價(jià)格。Chen和Lin也發(fā)現(xiàn)，投資者們對(duì)于上市公司正向的盈余震驚需求與上市公司盈余管理水平呈正相關(guān)關(guān)系，這一結(jié)論說(shuō)明，公司高管實(shí)施盈余管理以迎合投資者情緒。也正是因?yàn)檫@些，最終導(dǎo)致了投資者更偏好正向的盈余震驚。

（二）國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

權(quán)小鋒在2010年對(duì)資本市場(chǎng)公司高管盈余管理問(wèn)題進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)具有信息優(yōu)勢(shì)的高管會(huì)擇機(jī)公布盈余公告，在投資者關(guān)注比較高的狀態(tài)下上市公司高管往往會(huì)公布好消息，而在投資者關(guān)注度較低時(shí)公布?jí)南?。譚躍等在2011年研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)于股市穩(wěn)定時(shí)期而言，公司高管們往往會(huì)操控應(yīng)計(jì)項(xiàng)目來(lái)進(jìn)行盈余管理，從而調(diào)動(dòng)投資者的情緒，吸引投資者，從而使得公司股價(jià)提升。花貴如等（2015）[3]從心理學(xué)的角度出發(fā)來(lái)進(jìn)行研究，研究發(fā)現(xiàn)，每個(gè)人都處在社會(huì)生活當(dāng)中，因此其情緒和行為會(huì)或多或少地被他人左右，并且會(huì)影響其后續(xù)的行為決策。由此可見(jiàn)，對(duì)于投資者情緒高漲的狀態(tài)而言，企業(yè)高管對(duì)于企業(yè)管理的信心將增加，進(jìn)而可能引發(fā)其低估項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)，高估項(xiàng)目投資的回報(bào)，雖然可能提高企業(yè)投資水平，但是其風(fēng)險(xiǎn)水平也隨之增大；反之，情緒低落的投資者會(huì)誘發(fā)管理者的悲觀，有可能促使企業(yè)投資水平降低。

本文主要從盈余管理的內(nèi)涵及動(dòng)機(jī)、高管薪酬與盈余的管理的關(guān)系、投資者情緒與盈余管理方式的選擇三個(gè)方面，對(duì)現(xiàn)有的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理。從目前情況來(lái)看，專(zhuān)家學(xué)者們多數(shù)都是從資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)的角度進(jìn)行研究，缺少?gòu)耐顿Y者心理角度的分析，并且很少文獻(xiàn)會(huì)對(duì)盈余管理方式中真實(shí)盈余管理和應(yīng)計(jì)盈余管理進(jìn)行分別分析?；蛟S在后續(xù)的研究中可以從這些全新的角度來(lái)豐富盈余管理方面的研究。另外，由于真實(shí)盈余管理會(huì)影響現(xiàn)金流，對(duì)企業(yè)發(fā)展能夠造成重大的影響，往往會(huì)導(dǎo)致企業(yè)偏離正常的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)；提供虛假交易信息進(jìn)行真實(shí)盈余管理的企業(yè)對(duì)于資本市場(chǎng)運(yùn)行的正常秩序而言也影響重大，其最終結(jié)果可能會(huì)誤導(dǎo)投資者的決策，從而降低資本市場(chǎng)的配置效率。因此，與真實(shí)盈余管理相關(guān)的一些問(wèn)題也將是后續(xù)研究中的一個(gè)重要方向。

參考文獻(xiàn)：

[1] 傅頎，鄧川.高管控制權(quán)、薪酬與盈余管理[J].財(cái)經(jīng)論叢，2013， （4）：66-72.

[2] Peng，Rell.Real and accrual-based earnings management in the pre- and post-Sarbanes Oxley period.[J].The Accounting Review，2008，83（3）：757-787.

[3] 花貴如，鄭凱，劉志遠(yuǎn).機(jī)構(gòu)投資者是股票市場(chǎng)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的助推器嗎？——基于投資者情緒對(duì)公司資本投資的視角[J].經(jīng)濟(jì)與管理研究，2015，（2）：51-58.

Abstract： In recent years， the topic of the earnings management has been the focus of accounting academic research， especially with the continuous development and improvement of China's capital market， management， creditors， shareholders and so on a number of stakeholders in the decision making， often to the enterprise accounting information more attention. Executive compensation contracts especially equity incentive can play a role in the corporate governance， reduce the agency cost is a hot topic of research in recent years.

Key words： earnings management； executive compensation； investor sentiment