石泓++丁玲

◆基金項(xiàng)目：黑龍江省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)研究規(guī)劃項(xiàng)目（項(xiàng)目編號(hào)：15GLB03）；黑龍江省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)研究扶持共建項(xiàng)目（項(xiàng)目編號(hào)：15GLE05）

◇中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1002-5812（2016）09-0022-03

摘要：我國(guó)證券發(fā)行監(jiān)管政策經(jīng)歷了幾次變遷，無(wú)論是首次公開(kāi)還是再融資，政策都在適宜社會(huì)的發(fā)展不斷調(diào)整，投資者權(quán)益保護(hù)的內(nèi)涵也變得更加豐富。所以，在IPO注冊(cè)制的背景下探討投資者權(quán)益保護(hù)問(wèn)題對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展有著重要的意義。本文首先對(duì)IPO注冊(cè)制、投資者權(quán)益保護(hù)的內(nèi)涵以及在IPO注冊(cè)制下投資者權(quán)益保護(hù)的特點(diǎn)進(jìn)行闡述，然后通過(guò)分析IPO注冊(cè)制對(duì)投資者權(quán)益保護(hù)的作用機(jī)理，分析了在IPO注冊(cè)制下影響投資者權(quán)益的重要因素，根據(jù)分析結(jié)論，提出在IPO注冊(cè)制下提高投資者權(quán)益保護(hù)程度的對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：IPO注冊(cè)制 投資者權(quán)益 作用機(jī)理 對(duì)策建議

一、引言

我國(guó)股票首次發(fā)行的審核制度，由最初的審批制過(guò)渡到如今的核準(zhǔn)制，每一次審核制度的變遷都代表著資本市場(chǎng)的發(fā)展需要與制度相配合。股票首發(fā)審核制度是擬上市公司發(fā)行股票所經(jīng)歷的第一個(gè)門檻，是對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的嚴(yán)格把關(guān)，因此對(duì)于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定與健康發(fā)展起著舉足輕重的作用。無(wú)論是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，每一個(gè)證券市場(chǎng)都配備了與當(dāng)下社會(huì)形態(tài)最相適應(yīng)的審核制度，目的就是凈化資本市場(chǎng)，從源頭保護(hù)投資者權(quán)益?？v觀全球發(fā)達(dá)國(guó)家，例如美國(guó)、日本等，對(duì)于首發(fā)股票采用的都是IPO注冊(cè)制，IPO注冊(cè)制是一個(gè)資本市場(chǎng)達(dá)到成熟的標(biāo)志，我國(guó)在2014年5月，首次由國(guó)務(wù)院在公開(kāi)文件中提及，要加快我國(guó)IPO注冊(cè)制的實(shí)行，這是我國(guó)資本市場(chǎng)邁向成熟的一個(gè)重要標(biāo)志。而所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離是我國(guó)資本市場(chǎng)常態(tài)，由此導(dǎo)致資本市場(chǎng)參與方信息不對(duì)稱，使得證券市場(chǎng)的投資者無(wú)法完全、及時(shí)、有效地掌握資本市場(chǎng)的信息。同時(shí)，我國(guó)的投資者中，中小投資者占了很大比重，其自身素質(zhì)與判斷能力有限，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不高，因此權(quán)益容易受到侵害。國(guó)務(wù)院在2013年12月頒布了加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)的若干意見(jiàn)，為穩(wěn)定社會(huì)的健康發(fā)展，加強(qiáng)資本建設(shè)，提高投資者權(quán)益保護(hù)提供了指導(dǎo)思想。資本市場(chǎng)最主要參與群體就是投資者，其權(quán)益是否得到充分保障是決定社會(huì)穩(wěn)定的關(guān)鍵因素，所以，基于IPO注冊(cè)制探討投資者權(quán)益保護(hù)問(wèn)題可以在將來(lái)新審核制度實(shí)施時(shí)提供權(quán)益保護(hù)的更多思路和建議，具有理論和現(xiàn)實(shí)的重要意義。

二、相關(guān)概述

（一）IPO注冊(cè)制

IPO注冊(cè)制又稱為“登記制”，是指擬上市公司根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)只需向證監(jiān)會(huì)注冊(cè)登記就可獲得發(fā)行股票上市的權(quán)利，其更多的強(qiáng)調(diào)事后監(jiān)管，對(duì)于事前的審查證監(jiān)會(huì)將此權(quán)利交給廣大的投資者，因?yàn)槿绻瓦_(dá)的發(fā)行申請(qǐng)文件在真實(shí)性、準(zhǔn)確性方面不存在違規(guī)行為，那么一段時(shí)日之后擬上市公司的入市申請(qǐng)就自動(dòng)生效。這種審核制度體現(xiàn)了公司股票上市是企業(yè)的一項(xiàng)基本權(quán)利，無(wú)須經(jīng)過(guò)政府授權(quán)，亦不需要政府的甄別與判斷及對(duì)公司前景作出實(shí)質(zhì)審查，投資者僅根據(jù)發(fā)行人公布的信息進(jìn)行甄別。IPO注冊(cè)制體現(xiàn)了在政府放開(kāi)監(jiān)管之后證券市場(chǎng)的靈活性和自由性，不僅體現(xiàn)在發(fā)行人自主上市，自由籌資，同時(shí)投資者也要依據(jù)信息作出獨(dú)立判斷。

（二）投資者權(quán)益保護(hù)

在資本市場(chǎng)股票買賣這一行為中投資者是最主要的參與者，而且受眾群體較為廣泛。由于信息不對(duì)稱和代理理論的存在，投資者與交易對(duì)方處在信息的兩端，一方掌握證券的完全信息甚至內(nèi)幕信息，而另一方只知道交易對(duì)方所披露的信息，甚至是被粉飾篡改過(guò)的信息。所以對(duì)于處于弱勢(shì)的投資者來(lái)說(shuō)，其權(quán)益容易受到損害。作為交易的標(biāo)的物，股票本身是無(wú)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的，之所以可以在證交所當(dāng)成商品一樣買賣并且價(jià)值每日變化，是因?yàn)樗淼慕?jīng)濟(jì)因素和企業(yè)價(jià)值，影響這些因素的通常是公司的各種各樣的信息，甚至是不能公開(kāi)的內(nèi)幕信息，這些信息通常不因投資者而改變，同樣也不會(huì)被投資者所知曉，依靠這些信息做判斷的投資者勢(shì)必要處在劣勢(shì)狀態(tài)。所以如果不在法律上規(guī)范投資者權(quán)益保護(hù)的具體內(nèi)容，切實(shí)保護(hù)投資者在復(fù)雜的資本市場(chǎng)中權(quán)益不受到侵害，那么作為資本市場(chǎng)最主要的參與者，其穩(wěn)定性必將關(guān)系著整個(gè)社會(huì)的穩(wěn)定性。

（三）IPO注冊(cè)制下投資者權(quán)益保護(hù)的特點(diǎn)

1.更強(qiáng)調(diào)事后監(jiān)管。在擬上市公司首發(fā)股票上市之前，雖然在IPO核準(zhǔn)制與IPO注冊(cè)制下都規(guī)定了相應(yīng)的信息披露水平，但二者的審核制度卻大有不同，在IPO核準(zhǔn)制下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將審核重點(diǎn)放在了根據(jù)上市公司所披露的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)信息來(lái)判斷擬發(fā)行股票的質(zhì)量好壞，通過(guò)排除掉投資潛力較差、企業(yè)價(jià)值不高的股票來(lái)達(dá)到替投資者甄別判斷、維護(hù)資本市場(chǎng)秩序的目的。而在IPO注冊(cè)制下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)只對(duì)擬上市公司發(fā)行文件做信息真實(shí)性的檢查，而不以實(shí)質(zhì)條件對(duì)證券發(fā)行人進(jìn)行資格限制，法律僅保障投資者享有獲取信息的權(quán)利，但并不保證所發(fā)行證券是否確實(shí)具備投資價(jià)值。

2.上市之后的監(jiān)管力度較大。在IPO注冊(cè)制下，其主要的審查方向是在放開(kāi)第一道門檻之后，大量的首發(fā)股票進(jìn)入市場(chǎng)，在沒(méi)有監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)股票質(zhì)量做出實(shí)質(zhì)審查的情況下，會(huì)出現(xiàn)良莠不齊的現(xiàn)象，所以與之相對(duì)應(yīng)的則需要實(shí)行嚴(yán)格的事后責(zé)任追究機(jī)制，以此降低市場(chǎng)主體的道德風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)以及證券發(fā)行主體產(chǎn)生強(qiáng)大約束機(jī)制和震懾作用，切實(shí)保護(hù)投資者權(quán)益。因此，在事后監(jiān)督管理和處罰力度上IPO注冊(cè)制遠(yuǎn)勝于IPO核準(zhǔn)制。

3.對(duì)投資者自身素質(zhì)要求較高。IPO注冊(cè)制的精髓在于信息披露，在成熟的資本市場(chǎng)，投資者對(duì)于擬上市公司所披露的信息有較強(qiáng)的判斷和甄別能力，IPO注冊(cè)制更強(qiáng)調(diào)投資者對(duì)于上市股票的自主選擇。在上市時(shí)，發(fā)行人通過(guò)注冊(cè)登記都可通過(guò)證券市場(chǎng)發(fā)行股票，只要發(fā)行申請(qǐng)文件和信息披露達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)，上市公司按規(guī)定和需要決定自己擬發(fā)行多少股票，資本市場(chǎng)根據(jù)供求關(guān)系確定股票的價(jià)格。作為投資者，在考慮了發(fā)行人披露的信息、企業(yè)價(jià)值、市場(chǎng)行情、經(jīng)濟(jì)效益等一系列的因素之后自行決定購(gòu)買多少。而監(jiān)管方只有在上市公司出現(xiàn)違法行為時(shí)才出面予以治理。因此，在缺少監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)股票作出實(shí)質(zhì)性判斷之后，股票最終價(jià)值的判斷是依靠投資者自身。所以在IPO注冊(cè)制下，對(duì)于投資者的整體素質(zhì)要求更高，只要投資者對(duì)于上市公司所披露的會(huì)計(jì)信息具有較強(qiáng)的甄別和判斷能力，才能從根源上保證自身的權(quán)益不受到侵害。

三、IPO注冊(cè)制對(duì)投資者權(quán)益保護(hù)的作用機(jī)理分析

在IPO注冊(cè)制下，只要上市公司的發(fā)行申請(qǐng)文件符合要求都可上市，因此其對(duì)投資者權(quán)益保護(hù)作用機(jī)理也是多方面的。為了投資者權(quán)益得到切實(shí)的保障，對(duì)證券的監(jiān)管方、發(fā)行人、資本市場(chǎng)的成熟度以及投資者自身都提出了更高的要求，在股票擬上市時(shí)，來(lái)自資本市場(chǎng)參與者為監(jiān)管方、中介機(jī)構(gòu)、政府、投資者以及發(fā)行人自身等。其中，中介機(jī)構(gòu)是為了發(fā)行人上市而提供服務(wù)，并清楚知道證券的真實(shí)價(jià)值以及信息披露策略，因此二者存在一個(gè)共同利益體，可以簡(jiǎn)化為一方。政府的作為可以通過(guò)監(jiān)管方的監(jiān)管策略來(lái)實(shí)現(xiàn)，因此二者在資本市場(chǎng)中可以作為一方。這樣，IPO注冊(cè)制對(duì)投資者權(quán)益保護(hù)的作用機(jī)理分析就可以從監(jiān)管方、發(fā)行人以及投資者自身三個(gè)方面進(jìn)行分析。

（一）從監(jiān)管方角度分析

1.監(jiān)管方的監(jiān)管水平。IPO注冊(cè)制下，在證券市場(chǎng)開(kāi)放入口，讓大批首發(fā)股票及上市公司進(jìn)入資本市場(chǎng)的同時(shí)，監(jiān)管方監(jiān)管水平對(duì)保護(hù)投資者權(quán)益影響重大。首先，IPO注冊(cè)制給了所有符合上市條件的企業(yè)上市權(quán)力，而不再做擬入市股票的把關(guān)工作，對(duì)于這些滿足條件而上市的企業(yè)，證券監(jiān)管方的事后監(jiān)管就對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的違規(guī)行為以及不良證券的審查起到?jīng)Q定性作用，從而保護(hù)投資者權(quán)益不受到侵害。其次，從投資者角度出發(fā)，由于證券選擇的決定權(quán)交到了投資者自己的手中，這對(duì)于像我國(guó)剛剛實(shí)行IPO注冊(cè)制的廣大投資者來(lái)說(shuō)，其對(duì)股票的判斷能力和自身素質(zhì)無(wú)法承受資本市場(chǎng)巨變所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，因此需要監(jiān)管者提高監(jiān)管水平來(lái)保證投資者權(quán)益不受到侵害。

2. 監(jiān)管方的執(zhí)法力度。監(jiān)管者的執(zhí)法力度直接決定著發(fā)行人采取何種信息披露策略，其所披露的股票價(jià)值到底有多接近其真實(shí)價(jià)值，其公布的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告中粉飾成分占了多少，如果監(jiān)管者的執(zhí)法力度不嚴(yán)，就會(huì)造成虛假披露、內(nèi)幕交易等欺詐發(fā)行行為頻繁發(fā)生。只有對(duì)在公司上市過(guò)程中參與造假的各方主體進(jìn)行嚴(yán)厲的打擊，包括停業(yè)整頓、吊銷或暫停相關(guān)業(yè)務(wù)資格、乃至市場(chǎng)禁入的處罰才能對(duì)資本市場(chǎng)的擬發(fā)行人起到震懾作用。而發(fā)行人采取何種信息披露政策，其對(duì)法律、對(duì)監(jiān)管部門的尊重與遵守，決定擬發(fā)行人披露的股票價(jià)值與信息接近其真實(shí)價(jià)值的程度，以及投資方能取得透明信息的程度。IPO注冊(cè)制尤為強(qiáng)調(diào)事后審查和處罰，實(shí)行嚴(yán)格的事后責(zé)任追究機(jī)制，以此降低市場(chǎng)主體的道德風(fēng)險(xiǎn)。

（二）從發(fā)行人角度分析

1.發(fā)行人的信息披露策略。IPO注冊(cè)制下發(fā)行人需嚴(yán)格遵守信息披露準(zhǔn)則，充分承擔(dān)真實(shí)、有效、無(wú)誤披露信息的義務(wù)，因此對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，其主要職責(zé)是檢查發(fā)行人的發(fā)行申請(qǐng)文件是否依法披露，換言之，IPO注冊(cè)制下發(fā)行人的義務(wù)主要集中在信息披露方面，其應(yīng)當(dāng)真實(shí)、無(wú)誤、全面地公開(kāi)公司財(cái)務(wù)狀況等經(jīng)營(yíng)性信息，并承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。監(jiān)管機(jī)關(guān)則僅對(duì)申報(bào)材料的真實(shí)準(zhǔn)確做檢查，關(guān)于企業(yè)本身以及擬發(fā)行股票不作價(jià)值判斷，一旦發(fā)行人的材料符合相關(guān)程序性要求，即可獲準(zhǔn)發(fā)行證券。所以IPO注冊(cè)制的精髓在于信息披露，不根據(jù)實(shí)質(zhì)條件對(duì)上市公司的股票做實(shí)質(zhì)上的甄別。投資者對(duì)股票價(jià)值判斷主要依靠上市公司所披露的信息，公布上市公司的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)信息是為了使其了解股票的潛在價(jià)值。

2.發(fā)行人受監(jiān)管者處罰的敏感程度。發(fā)行人受監(jiān)管者處罰的敏感程度與發(fā)行人自身、監(jiān)管者的監(jiān)管水平、執(zhí)法力度以及整個(gè)資本市場(chǎng)大環(huán)境有關(guān)。如果發(fā)行人受監(jiān)管者處罰的敏感程度較高，在法律和道德的管制下，在嚴(yán)厲的懲罰力度面前，極易采取適當(dāng)?shù)男畔⑴稖?zhǔn)則，證券市場(chǎng)中發(fā)生違法違規(guī)的行為將會(huì)較少，整個(gè)資本市場(chǎng)的信息透明度將會(huì)得到很大的改善，代理行為的弊端會(huì)縮短。投資者在做價(jià)值判斷時(shí)，所依靠的是真實(shí)、有效、充分、公開(kāi)、及時(shí)的信息。那么投資者必然會(huì)做出最優(yōu)選擇，其權(quán)益也會(huì)得到最大化的保障。反之，如果發(fā)行人受監(jiān)管者處罰的敏感程度不高，即道德的約束、法律的制裁以及監(jiān)管者的監(jiān)管對(duì)于發(fā)行人來(lái)說(shuō)是失效的，發(fā)行人就會(huì)以自身利益為出發(fā)點(diǎn)，為達(dá)到上市要求，提供虛假資料或文件，會(huì)直接導(dǎo)致投資者權(quán)益受到侵害。所以發(fā)行人對(duì)監(jiān)管者處罰的敏感程度越高，投資者權(quán)益越容易受到保護(hù)。

（三） 從投資者角度分析

1.投資者對(duì)信息的判斷能力。監(jiān)管機(jī)關(guān)對(duì)申報(bào)文件做真實(shí)合法的審查，其職責(zé)是從程序上提高股票發(fā)行透明度，確保證券發(fā)行過(guò)程中申請(qǐng)企業(yè)的相關(guān)信息得以充分有效地為潛在投資者所獲取，但避免監(jiān)管部門對(duì)所發(fā)行股票和企業(yè)價(jià)值做出實(shí)質(zhì)性判斷。法律僅保障投資者享有獲取信息的權(quán)利，但并不保證所發(fā)行證券是否確實(shí)具備投資價(jià)值。IPO注冊(cè)制相較于IPO核準(zhǔn)制的優(yōu)勢(shì)在于更加保障了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的自主性。資本市場(chǎng)遵循公開(kāi)原則，以期達(dá)到充分有效的信息透明，認(rèn)為只要信息真實(shí)、有效、充分、及時(shí)地得以公開(kāi)，在此作用下資本市場(chǎng)內(nèi)各方參與者會(huì)各自做出最優(yōu)選擇，但前提是投資者自身素質(zhì)以及對(duì)信息的判斷能力足以在紛繁復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下對(duì)各類信息進(jìn)行篩選和甄別，所以在IPO注冊(cè)制下，投資者對(duì)信息的判斷能力是對(duì)投資者權(quán)益保護(hù)最直接的影響因素。如果投資者自身素質(zhì)較高，對(duì)于信息有較強(qiáng)的甄別能力，那么投資者就不容易受到所披露的不良信息的影響而造成自身權(quán)益受到侵害。

2.投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的接受水平。股市的風(fēng)險(xiǎn)眾所周知，對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，大部分的投資者都是中小股民，他們大多缺乏專業(yè)的證券知識(shí)儲(chǔ)備，對(duì)企業(yè)價(jià)值、盈利能力的判斷無(wú)法依靠擬上市公司所披露的信息而獲取，他們所能接受的風(fēng)險(xiǎn)水平比較低，證券市場(chǎng)的輕微動(dòng)蕩都有可能造成他們受到巨大的損失。而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)接受水平較高的人來(lái)說(shuō)，投資者的自身權(quán)益不容易受到侵害，或者受到的侵害對(duì)投資者自身影響不大。

四、IPO注冊(cè)制下加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)的對(duì)策建議

（一）提高證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管水平

證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮其職能特點(diǎn)，不斷提高業(yè)務(wù)水平，完善監(jiān)管策略和執(zhí)法力度，幫助投資者在復(fù)雜的資本市場(chǎng)中驅(qū)逐劣質(zhì)股票，查出虛假信息以及違規(guī)違法行為。在IPO注冊(cè)制下，證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管水平與投資者權(quán)益保護(hù)程度息息相關(guān)。證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管水平越高，投資者權(quán)益受保護(hù)程度越高，但目前來(lái)看，我國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管能力受到限制，整體監(jiān)管水平不高，執(zhí)法獨(dú)立性不強(qiáng)，究其原因主要是證監(jiān)會(huì)內(nèi)部的機(jī)構(gòu)冗長(zhǎng)復(fù)雜，腐敗行為時(shí)有發(fā)生，出現(xiàn)責(zé)任無(wú)法找到相應(yīng)的負(fù)責(zé)人去承擔(dān)。為提高證監(jiān)會(huì)的整體監(jiān)管水平，首先要改變內(nèi)部機(jī)構(gòu)制度，加強(qiáng)內(nèi)控的管理力度，對(duì)于重復(fù)工作和職能重疊的部門要相應(yīng)裁減。其次對(duì)于執(zhí)法權(quán)應(yīng)當(dāng)明確其公正、公開(kāi)工作的獨(dú)立性，包括對(duì)被調(diào)查企業(yè)的調(diào)查權(quán)利，凍結(jié)、封存相關(guān)上市公司在銀行賬戶的權(quán)利，凍結(jié)相關(guān)上市公司的基金賬戶和股票賬戶，可以對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)起到震懾的作用。對(duì)于新股發(fā)行中發(fā)生的各種違規(guī)違法事件，追究最終責(zé)任人的同時(shí)，連帶責(zé)任人也一并追究其違法行為。對(duì)于發(fā)行上市之后的違法行為要加大懲罰力度，勇于運(yùn)用先進(jìn)的科技手段和信息技術(shù)，提高執(zhí)法行為的效率。

（二）完善信息披露制度

信息披露是指擬公開(kāi)上市的公司在發(fā)行股票之前必須向證券發(fā)行監(jiān)管部門真實(shí)、合法、準(zhǔn)確地披露相關(guān)信息。這是公司上市的第一步，也是監(jiān)管部門監(jiān)管的第一個(gè)門檻，因此在IPO注冊(cè)制以及IPO核準(zhǔn)制下，信息披露都是十分重要的環(huán)節(jié)。監(jiān)管方根據(jù)發(fā)行人所披露的信息判斷其是否真實(shí)全面，而上市之后，廣大的投資者也是根據(jù)上市公司所披露的信息而采取投資策略。如果一個(gè)上市公司所采取的信息披露策略不夠真實(shí)合法，甚至披露虛假信息故意隱瞞投資者，那么證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)只能叫停該上市公司。因此，建立合理有效的信息披露制度，對(duì)于廣大投資者以及證監(jiān)會(huì)來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。擬發(fā)行人根據(jù)要求公開(kāi)、真實(shí)、全面地披露影響上市公司股票價(jià)值的一切財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)信息，確保投資者能無(wú)差異地全面獲得影響證券價(jià)值的信息，其目的在于確保資本市場(chǎng)中的信息公開(kāi)無(wú)階級(jí)，防止內(nèi)幕消息及信息欺詐的事件發(fā)生，提高投資者的投資效率，增強(qiáng)投資者的投資信息。行之有效的信息披露制度是成熟資本市場(chǎng)的標(biāo)志之一，保證投資者投資決策依賴的是真實(shí)、準(zhǔn)確、全面、及時(shí)的信息，避免被虛假信息誤導(dǎo)而導(dǎo)致權(quán)益受到侵害。

（三）強(qiáng)化受侵害投資者權(quán)益賠償救濟(jì)

對(duì)于廣大的投資者而言，對(duì)于證券市場(chǎng)中的違規(guī)行為所造成的權(quán)益侵害，他們最關(guān)心的是自身的損失是否能夠得到補(bǔ)償，而我國(guó)目前相關(guān)法律只針對(duì)違法行為進(jìn)行行政或者刑事處罰。因此，在IPO注冊(cè)制下可以考慮在證券法中強(qiáng)調(diào)對(duì)投資者損害賠償?shù)囊?guī)定，加強(qiáng)有關(guān)民事賠償責(zé)任的相關(guān)規(guī)定和法律法規(guī)，注意違法人民事責(zé)任的實(shí)現(xiàn)，使損害得到賠償，權(quán)益得到保護(hù)。而且我國(guó)缺少針對(duì)投資者設(shè)定專門的保護(hù)機(jī)構(gòu)，可在IPO注冊(cè)制實(shí)施時(shí)，由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)牽頭或者由上交所和深交所聯(lián)合發(fā)起成立該種機(jī)構(gòu)，使廣大分散的投資者變得集中，在違法行為出現(xiàn)時(shí)，能聯(lián)合對(duì)抗市場(chǎng)中的違規(guī)者。有關(guān)投資者權(quán)益的保護(hù)協(xié)會(huì)，其運(yùn)作模式可參考中國(guó)眾多協(xié)會(huì)，因?yàn)檫@些行業(yè)的協(xié)會(huì)在保護(hù)會(huì)員方面對(duì)于中國(guó)投資者權(quán)益保護(hù)協(xié)會(huì)具有很好的借鑒意義。

（四）加強(qiáng)對(duì)投資者的素質(zhì)教育

投資者良好的自身素質(zhì)體現(xiàn)在，能根據(jù)自身掌握的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)依法保護(hù)自己的權(quán)益不受到侵害，具體表現(xiàn)為根據(jù)發(fā)行人披露的上市公司信息和市場(chǎng)行情能對(duì)證券價(jià)值做出正確的判斷，具有強(qiáng)大的甄別能力。不同于歐美等相對(duì)成熟市場(chǎng)，我國(guó)資本市場(chǎng)的顯著特點(diǎn)就是中小股民占了投資者的絕大部分，而這些中小股民的自身素質(zhì)不高，難以在紛繁復(fù)雜的資本市場(chǎng)中保護(hù)自己，他們的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，盲目跟風(fēng)，因此，幫助廣大投資者提高自身素質(zhì)，樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，能夠?qū)善毙畔⒆鞒鰷?zhǔn)確的判斷，合理科學(xué)地作出投資決策對(duì)于我國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是IPO注冊(cè)制下最主要的任務(wù)。X

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作者簡(jiǎn)介：

石泓，女，東北農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授，博士，碩士生導(dǎo)師；研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論與實(shí)務(wù)。

丁玲，女，東北農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院碩士研究生；研究方向：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論與實(shí)務(wù)。