王曉梅

摘 要：財務風險預警是當前業(yè)內學術界關注的重點，因為企業(yè)的財務狀況一方面與企業(yè)單獨生存發(fā)展息息相關，另一方面影響了國家的經(jīng)濟體系。所以說，企業(yè)財務風險的研究管理與國家的經(jīng)濟息息相關。傳統(tǒng)的研究多數(shù)解釋的是企業(yè)的財務指標，有著較強的局限性，而宏觀環(huán)境影響了企業(yè)的經(jīng)營與發(fā)展，導致企業(yè)財務狀況出現(xiàn)了相應變化。本文研究了國內外的財務風險預警系統(tǒng)，選取了相關變量，探討了如何構建宏觀經(jīng)濟預警模型。

關鍵詞：風險預警；財務指標；經(jīng)濟體系

一、國內外的財務風險研究

1.企業(yè)財務風險的含義

企業(yè)財務風險指的是無法到期償還的債務，由于企業(yè)的財務狀況惡化而喪失的債務償還的能力。企業(yè)只有生存發(fā)展，才能獲得當前更高的收益。當前企業(yè)的資金主要包括兩個方面的，一方面是產(chǎn)品服務的收入，另一方面是債權人的貸款收入。有學者將財務風險概括為企業(yè)當前遇到的各種困境，然后根據(jù)企業(yè)的財務問題分為財務風險階段、企業(yè)破產(chǎn)情況。本文的研究對象主要是因為財務狀況而被處理的上市公司，根據(jù)我國證券行業(yè)中的相關政策，由于財務狀況異常而處理的上市企業(yè)很有可能面臨著退市風險。上市企業(yè)被處理后，企業(yè)的融資能力會降低，財務狀況也會導致償債能力下降，資產(chǎn)償還壓力大。當然，企業(yè)的首次虧損有著很大的偶然因素，它受到了宏觀環(huán)境以及行業(yè)發(fā)展等因素的影響。

2.國外的風險研究

國外的財務風險預警研究起始于1930年，最早研究企業(yè)財務風險的人員以19家企業(yè)為研究樣本，主要依靠定性研究進行分析。上世紀三十年代至八十年代的研究資料很多，在上世紀八十年代的后期研究中，信息技術再不斷地發(fā)展中?？v觀文獻，以往的研究主要在于研究財務風險定義、財務狀況。對于財務狀況的忽視導致了企業(yè)影響比較深，一些西方的專家認為財務信息有著一定的局限性。上世紀日本與英國的研究表明，出現(xiàn)財務危機的原因主要是因為商品需求不足，貨幣需求不合理。在2003年設置的預警系統(tǒng)中，當前國民生產(chǎn)總值的變化以及股票價格變化的相關經(jīng)濟變量加入了宏觀經(jīng)濟變量。從2011年的宏觀經(jīng)濟變量對于企業(yè)的破產(chǎn)率影響進行研究得知，其中的企業(yè)失敗率與匯率呈正比，但是GDP于貨幣供應相關。

3.國內的研究方案

我國當前的風險預警研究起步較晚，與國外的研究相比，探究方法與國外的研究差距比較大。這主要是由于我國經(jīng)濟變化大，市場差距明顯，發(fā)展制度不夠完善。當前，資本市場不夠完善，企業(yè)存在著借殼上市的情況。很長時間以內，我國對于財務風險研究不足，資本結構研究在不斷發(fā)展與成熟中?？v觀當前的研究文獻，傳統(tǒng)的財務風險預警模式中大多是從模型的構建方面進行的改進。在宏觀經(jīng)濟研究中，國外的研究主要探討的是經(jīng)濟變量對于企業(yè)破產(chǎn)率的影響，這是宏觀層面的影響。當前上市企業(yè)中，經(jīng)濟失敗率的研究是不行的。在獲取數(shù)據(jù)方面，國外的相關研究并不適用于國內的發(fā)展。

二、樣本數(shù)量的選取

1.樣本的選擇

本文選擇了滬深交易市的上市公司為研究對象，其中更多數(shù)據(jù)研究數(shù)據(jù)包括數(shù)據(jù)的可得性，這些數(shù)據(jù)為文章的研究提供了鮮明的數(shù)據(jù)支持。根據(jù)當前法律的相關規(guī)定，上市公司需要按照規(guī)定的會計準則制定財務報表，然后使得信息之間能夠有可比性。制造行業(yè)的財務狀況較之其他行業(yè)而言，發(fā)展成熟，流程規(guī)范。且制造業(yè)的公司數(shù)量較大，行業(yè)發(fā)展往往與國家的調控相聯(lián)系。

2.財務變量的選擇

本文的變量依靠的是定性與定量結合的原則，其過程包括不同的幾個階段。首先是根據(jù)變量選擇企業(yè)的財務指標，其次是利用統(tǒng)計學中的方法，篩選財務變量，降低變量的特征。在選擇財務變量時可以從可比性、全面性以及可操作性幾方面進行考量。全面性指的是企業(yè)的財務變量能夠反映企業(yè)不同時期的發(fā)展，企業(yè)從不同的角度反映的財務狀況是依靠不同指標反映的，在財務指標的選擇方面應當從不同的角度進行考量，確保財務指標的合理。當前的可操作性原則指出，很多指標能夠反映企業(yè)的財務狀況，其中的很多指標都能夠直接經(jīng)過計算得到。一些指標的獲得需要大量的財力與物力獲得，有些外部信息的披露得到的東西比較復雜。在當前財務變量的選擇中，本文選擇了二十多個變量，這些變量能夠反映企業(yè)的盈利、償債情況以及現(xiàn)金流量信息等等，比如反映盈利能力的包括資產(chǎn)報酬率、每股收益；反映現(xiàn)金流量的包括債務保障率、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)；反映風險水平的包括經(jīng)營杠桿系數(shù)；償債能力包括資產(chǎn)負債率、速動比率；營運能力包括存貨的周轉率、流動資產(chǎn)周轉率等等。

3.宏觀經(jīng)濟變量

宏觀經(jīng)濟對于企業(yè)財務風險的影響對于企業(yè)的財務經(jīng)營狀況影響很大，其中宏觀經(jīng)濟的影響包括分配、消費以及生產(chǎn)等幾個環(huán)節(jié)，當前在宏觀變量的選擇中，分析了當前的可行性研究，選取了GDP的增長率、工業(yè)的增加值、中長期貸款的利率、失業(yè)率等。相對于當前能夠反映宏觀經(jīng)濟變化的數(shù)據(jù)，本文從中篩選了幾個進行仔細的分析研究。當前我國的很多企業(yè)都處于一個宏觀的大環(huán)境中，其中不同的企業(yè)宏觀環(huán)境影響都是一樣的，對于同一個行業(yè)的企業(yè)而言，對于企業(yè)的宏觀經(jīng)濟變量應當是一樣的。本文選擇的變量能夠代表宏觀經(jīng)濟，由于變量比較多，能夠降低工作效率，不利于發(fā)展財務狀況。

三、當前在宏觀經(jīng)濟模式下進行的預警模式構建

1.宏觀經(jīng)濟的必要性研究

大部門的財務風險模型大部分都是將財務變量作為解釋變量的，這主要是因為人們對于企業(yè)經(jīng)濟變化的影響與研究具有可比性。但是，一些財務變量的預警模型也有很大的局限性，比如說只考慮了財務數(shù)據(jù)對企業(yè)的影響，這不符合事實。其次，上市公司的數(shù)據(jù)公布的時間比較晚，再者當前的財務數(shù)據(jù)對于過去的企業(yè)經(jīng)營狀況的發(fā)展存在著很大的偏差。當前宏觀經(jīng)濟的變化，將會影響每一個企業(yè)的財務經(jīng)營成本以及現(xiàn)金流量狀況。在宏觀經(jīng)濟的模式下，可以從四個方面分析數(shù)據(jù)之間的相關性。在生產(chǎn)與銷售中，生產(chǎn)能夠促進經(jīng)濟的發(fā)展，技術的進步以及經(jīng)濟制度的管理對于企業(yè)的外部環(huán)境將會影響企業(yè)經(jīng)濟環(huán)境。當前由于宏觀經(jīng)濟的不同，政府需要制定不同的政策調控，其最重點的是企業(yè)。在企業(yè)宏觀經(jīng)濟的發(fā)展中，根據(jù)企業(yè)的結構與環(huán)境變化不停變動。

2.宏觀經(jīng)濟預警模式下的模型構建

對于宏觀經(jīng)濟模式下的企業(yè)財務風險的研究，其主要影響在于經(jīng)濟變量的選取以及宏觀經(jīng)濟變量中的模型構建問題。在當前企業(yè)的宏觀環(huán)境下，企業(yè)對于宏觀環(huán)境的研究往往與實際存在著一定的偏差。當經(jīng)濟發(fā)展比較遲緩時，企業(yè)的市場產(chǎn)品供求不足，當行業(yè)發(fā)展比較不景氣的時候，國家為刺激經(jīng)濟，會制定一系列的宏觀政策，增加居民收入。在研究宏觀變量的時候，應當考量宏觀經(jīng)濟變量中的數(shù)據(jù)期限，根據(jù)企業(yè)與經(jīng)濟環(huán)境的關系發(fā)展。

3.模型的構建

模型的構建包括判別模型的構建、Logistic回歸模型的構建以及神經(jīng)網(wǎng)絡模型的構建。判別模型的構建中，按照變量個數(shù)可以分別一元與多元的判別模型。一元判別利用的財務變量能夠準確的判斷出企業(yè)的財務情況，根據(jù)不同的財務變量，判斷出實際差別最小的變量，然后尋找零界點，進行合理的樣本預測。多元判別函數(shù)避免了一元模型的缺點，提高了當前判別的準確度。Logistic回歸模型作為一個非線性的模型，模型的前提假設中數(shù)據(jù)應當是隨機的。從回歸模型中我們能夠得知，企業(yè)的盈利越好，發(fā)生財務風險的可能性就會越小。神經(jīng)網(wǎng)絡模型同生物原理類似，能夠模仿信息的識別功能。

其中，從預測準確率方面而言，神經(jīng)網(wǎng)絡的準確率最高。神經(jīng)網(wǎng)絡有著較好的分類識別力，但是對于數(shù)據(jù)的要求并不嚴格，比較符合復雜多變的環(huán)境。就穩(wěn)定性而言，Logistic回歸模型的穩(wěn)定性要由于判別模型，這主要是因為回歸模型的信息容量大，

四、結束語

本文的研究是建立在國外學者的研究基礎上的，針對我國上市企業(yè)中的一些情況，利用上市企業(yè)的財務數(shù)據(jù)，進行財務變量的選擇。在財務預警模型的變量中引入的宏觀經(jīng)濟變量，使得模型的解釋能力有了很大的提升。本文建立的風險預警能夠發(fā)掘企業(yè)中的內部原因，揭示企業(yè)財務風險中的相關宏觀經(jīng)濟因素，使得預警模型對于財務預測能力變強。當然，在財務變量的風險模型預警中，宏觀經(jīng)濟中的變量預警研究僅僅是預防性的系統(tǒng)模型，需要不斷提高管理者的水平。

參考文獻：

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