謝晨星

當中國成為全球第一大新車市場，紅利將由誰獲得？技術(shù)推動的汽車制造，還是電商化推動的二手車商業(yè)，或是政策驅(qū)動的車險？

汽車工業(yè)在全球已有上百年歷史，中國的民用汽車工業(yè)伴隨改革開放至今也有30多年歷程。2009年國務院出臺《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，首次將汽車行業(yè)列入國民經(jīng)濟重要支柱產(chǎn)業(yè)，這又將該行業(yè)帶入新一輪高速發(fā)展通道，當年銷量即突破1000萬輛，此后連續(xù)7年年化復合增長率達18%，使中國成為全球第一大新車市場?！捌?互聯(lián)網(wǎng)”產(chǎn)業(yè)鏈的創(chuàng)業(yè)投資機會由三大類因素驅(qū)動，形成了十個重要的投資方向。

技術(shù)進步驅(qū)動的投資機會

1.電動汽車：由于鋰電池技術(shù)進步、能量密度增大，特斯拉首創(chuàng)采用松下NCR18650 3100mAh電池及獨創(chuàng)的電控技術(shù)構(gòu)建Model S車型的電池組，使得高穩(wěn)定、高性能、長續(xù)航的新能源車成為可能，引發(fā)了行業(yè)革命。

2.智能駕駛：主要受益于固態(tài)激光雷達和深度學習技術(shù)的進步，使得低成本、高安全性的智能輔助駕駛乃至無人駕駛成為可能。

3.汽車+移動互聯(lián)網(wǎng)：智能手機的發(fā)展讓用戶可以更方便地隨時隨地查詢跟汽車駕駛、使用相關(guān)的信息或服務。

市場演進驅(qū)動的投資機會

1.新車電商：用戶進入二次以上購車消費周期，電商消費習慣成熟，傳統(tǒng)4S經(jīng)銷模式面臨增長拐點，汽車主機廠與渠道博弈加劇。

2.二手車電商：私人汽車存量市場基數(shù)龐大，用戶二次以上購車消費行為趨于理性，車輛事故檢測技術(shù)逐漸標準化。

3.汽車金融：互聯(lián)網(wǎng)金融的進步推動汽車金融向三、四線中低收入人群及二手車經(jīng)營性、消費性貸款等領(lǐng)域滲透普及。

4.汽車后服務O2O：汽車存量市場的迅速增長，智能手機的普及，一、二線城市商業(yè)地產(chǎn)成本的提升，都促使汽車領(lǐng)域O2O服務得到發(fā)展。

政策紅利驅(qū)動的投資機會

1.駕考：2015年駕考改革在全國開放考試指標，實行自主約考、自學直考、可異地考試等新規(guī)，促進了該領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)投資機會。

2.汽配B2B及連鎖維修：交通部于2014年9月發(fā)布《關(guān)于促進汽車維修業(yè)轉(zhuǎn)型升級、提升服務質(zhì)量的指導意見》，打破了汽車售后服務維修零部件供應壟斷和維修服務壟斷。

3.車險：保監(jiān)會于2016年1月開始在部分地區(qū)試點推進商業(yè)車險改革，放寬保費定價上下限，推進了該領(lǐng)域技術(shù)和商業(yè)的創(chuàng)新。

汽車制造

2015年中國汽車銷量2459.8萬輛，與2014年同比增長4.7%，主機廠市場集中度CR5為72.5%，CR10為91.6%，傳統(tǒng)汽車制造產(chǎn)業(yè)非常成熟飽和，新能源和智能化是主機廠尋求差異化突破的兩個主要方向。

電動汽車將動力結(jié)構(gòu)簡化為電池、電機、電控三部分，相比燃油汽車在一定程度上降低了生產(chǎn)和維護門檻。但對于該領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，需要至少在某一技術(shù)點上具有領(lǐng)先獨創(chuàng)性，才具備長期發(fā)展的機會和能力。

智能駕駛技術(shù)三要素是感知、決策、控制。感知包括雷達、攝像頭、V2X通信以及精確定位元素?？刂瓢ˋEB自動制動控制器、ACC電源控制器、LKS車道保持控制器等等。而智能決策系統(tǒng)最為復雜，包括環(huán)境探測、自動制動、自動提速、自動變道等眾多功能，需要綜合運用深度學習等多種前沿算法，創(chuàng)業(yè)公司在該領(lǐng)域面臨的技術(shù)挑戰(zhàn)極大。

汽車制造極為復雜，是人力、技術(shù)、資本密集型行業(yè)，具有高投入高風險特性。2015年新車市場增長見頂，造成部分產(chǎn)線資源閑置，使初創(chuàng)企業(yè)有機會利用閑置產(chǎn)能進行小規(guī)模試生產(chǎn)。

新車電商

新車銷售流通市場體量巨大，2015年中國汽車銷量2460萬輛，汽車流通領(lǐng)域市場規(guī)模高達近3萬億元/年，僅次于房地產(chǎn)市場。而新車銷售作為整個汽車產(chǎn)業(yè)的入口，衍生出了汽車金融、汽車保險、汽車配件、二手車及后服務等眾多需求。

中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的《2014中國汽車經(jīng)銷商集團百強排行榜》顯示，TOP10汽車經(jīng)銷商集團合計銷售收入5091億元，銷量252萬輛，汽車經(jīng)銷商集團呈高度分散狀態(tài)，CR10為10.7%，行業(yè)整合提升空間巨大。

而隨著中國居民人均收入逐漸提升，汽車正在從高端消費品變?yōu)槿粘ＯM品，電商化條件逐漸成熟。中國新車銷售市場在歷經(jīng)十余年高速成長后迎來行業(yè)拐點，從賣方市場逐漸轉(zhuǎn)為買方市場，傳統(tǒng)汽車經(jīng)銷商集團和主機廠之間博弈加劇，主機廠主導的線下4S店銷售模式的弊端越來越突出，到了變革的關(guān)鍵點，使低成本、高效率的互聯(lián)網(wǎng)電商有機會參與到汽車銷售渠道的深度變革中。

2015年上半年中國汽車銷量1185.4萬輛，同比2014年僅增長1.47%，尤其是7月同比跌幅達7.12%，中國汽車產(chǎn)業(yè)在連續(xù)十幾年的增長后首次出現(xiàn)嚴重下滑。2015年9月政府緊急出臺救市措施，1.6升以下排量汽車購置稅減半，才將全年銷量勉強拉回，同比微增4.7%，行業(yè)龍頭國機汽車全年營業(yè)收入同比大跌29.1%。2016年形勢更加嚴峻，將倒逼4S經(jīng)銷體系改革，推動汽車電商、2S社區(qū)店、品牌混營等模式的發(fā)展。

駕考培訓

至2015年，中國汽車駕駛員人數(shù)達2.8億人，2005年—2015年年均復合增長率為13.3%，2014年—2015年新增考試合格人數(shù)超3000萬人，按考試合格通過率86%、人均客單價3600元計算，市場規(guī)模達1255億元/年。

行業(yè)龍頭上市公司東方時尚2015年招生20萬人（北京18萬人），平均客單價5795元，實現(xiàn)營業(yè)收入13.3億元，凈利潤3.3億元，凈利潤率達24.8%。其市場占有率僅為0.7%，市值卻高達165億。

而傳統(tǒng)駕校存在等待時間長、費用高、價格不透明、教學質(zhì)量差、態(tài)度差等問題，用戶痛點非常明顯。依托于互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)業(yè)公司可為用戶提供針對性的優(yōu)質(zhì)服務，并通過社會化眾包訓練場、教練車、教練，在提升服務品質(zhì)的同時，使培訓能力實現(xiàn)規(guī)?；鲩L，這是關(guān)鍵。

高校學生構(gòu)成了該領(lǐng)域新增用戶的主要群體，因此在高校市場如大學生分期、兼職等方向有一定積累的團隊，在獲取用戶能力方面更具優(yōu)勢。

車險

2015年中國車險保費收入為6199億元，同比增長12.4%，過去五年年化復合增長率達15.6%。但是由于險種統(tǒng)一定價且同質(zhì)化嚴重、配件價格居高不下等原因，行業(yè)平均賠付率達65%，費用率超過30%，人保財險綜合成本率達96.5%，平安財險綜合成本率達95.6%。

人保、平安、太平洋三家的車險保費收入合計占全行業(yè)的70%，處于相對壟斷地位，且由于監(jiān)管較嚴格，初創(chuàng)公司在該領(lǐng)域較為弱勢。

大型車險公司的核心需求在于降低賠付率和費用率，因此其在推動降低汽車配件價格、維修成本及壓縮代理人層級網(wǎng)絡等方向有更強意愿。而隨著保監(jiān)會開始在部分地區(qū)試點推進商業(yè)車險改革，放寬保費定價上下限，基于用戶行為數(shù)據(jù)分析的UBI車險更受中小型保險公司的歡迎。

二手車

2015年中國二手車實際增長率僅為2.3%，甚至低于新車增長率（4.7%），遠低于所有人的預期，而相對應的是資本的大規(guī)模投入所導致的行業(yè)激烈競爭。

出現(xiàn)該狀況的原因主要是：

首先，二手車市場受新車市場影響極大。同款車型的新車價格是二手車定價的參考基準，但是2015年中國新車行業(yè)銷量首次出現(xiàn)巨幅下跌，廠商及經(jīng)銷商紛紛大幅下調(diào)新車價格清理庫存，購置稅推出減半政策，嚴重波及二手車的定價和銷售，導致眾多品牌車型相比同款新車毫無價格優(yōu)勢。

另外，二手車金融滲透率相比新車嚴重過低。新車消費性及經(jīng)營性貸款有眾多金融機構(gòu)參與其中，甚至部分主機廠也會在其中貼息，而反觀二手車則缺乏相匹配的金融服務商，且貸款利率高企，大幅抬升了用戶的購買門檻。

再次，優(yōu)質(zhì)車源少。中國目前的二手車仍以個人車源為主，流轉(zhuǎn)周期在六到七年之間，車況不好、供給有限且價格偏高，而美國的二手車中有相當比例來自融資租賃銷售模式到期回收的三年左右優(yōu)質(zhì)車源，以及大量來自B端租車公司的拍賣車源，車況較好且價格便宜。

汽車后服務

截至2015年底，中國民用小型載客汽車總量達1.36億輛，所衍生的停車、洗車、加油、車險、美容、保養(yǎng)、維修、汽配等市場高達萬億規(guī)模。

但是，工具/社區(qū)類移動端產(chǎn)品用戶黏性低，活躍比率低，商業(yè)模式高度依賴于廣告，停車/加油/洗車類產(chǎn)品并未能達到滴滴式“高頻使用”預期，而車險、保養(yǎng)、維修業(yè)務則更為低頻，用戶獲取成本較高，服務能力、質(zhì)量與規(guī)?；芰Τ煞幢?。

整個市場競爭在2015年上半年達到頂峰，下半年隨著資本市場寒冬大幅冷卻，但多數(shù)公司的經(jīng)濟模型仍無法實現(xiàn)盈虧平衡，行業(yè)尚待進一步整合。