李子寅　尹士安

摘要：供給側(cè)改革是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段改革的關(guān)鍵舉措，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)既是一個(gè)機(jī)遇也是一個(gè)挑戰(zhàn)，其在經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的影響范圍甚廣。股市是我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，供給側(cè)改革同樣對(duì)股市造成深度影響，文章通過(guò)論述股票市場(chǎng)自身的供給側(cè)改革、供給側(cè)改革對(duì)股票市場(chǎng)的指向作用、具備供給側(cè)改革概念的股票三個(gè)方面探究供給側(cè)改革對(duì)股票市場(chǎng)的影響，并據(jù)此對(duì)供給側(cè)改革背景下股票市場(chǎng)建設(shè)與投資提出的可行性建議。

關(guān)鍵詞：供給側(cè)改革；股票市場(chǎng)；IPO；宏觀經(jīng)濟(jì)

中圖分類(lèi)號(hào)：F234.3 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）012-000-03

一、供給側(cè)改革的概念提出及背景

1.供給側(cè)改革的概念提出

習(xí)近平總書(shū)記在2015年11月10日中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議上首次明確提出了“供給側(cè)改革”一詞，強(qiáng)調(diào)“在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力提高供給體系質(zhì)量和效率”?！肮┙o側(cè)改革”是指從生產(chǎn)端入手，通過(guò)優(yōu)化勞動(dòng)力、資本、土地、技術(shù)、管理等要素配置，激發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力，推動(dòng)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展。供給側(cè)改革這個(gè)概念的提出，意味著政府作為一只“有形的手”，把市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的主要方向由刺激需求變?yōu)榱烁纳乒┙o。

2.供給側(cè)改革的提出背景

（1）國(guó)際背景

從提出供給側(cè)改革時(shí)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)來(lái)看，國(guó)際經(jīng)濟(jì)總體正處于歐債危機(jī)引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)的影響沒(méi)有完全消除，歐洲的經(jīng)濟(jì)不太景氣，美國(guó)這個(gè)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的情況。

這種外部環(huán)境給我國(guó)帶來(lái)了不小的壓力。一方面，國(guó)外經(jīng)濟(jì)依舊處在低谷會(huì)影響我們的出口。另一方面，新一輪工業(yè)革命，產(chǎn)業(yè)革命的興起，可以看得出中國(guó)的科技力量還是有所欠缺，同時(shí)中國(guó)在創(chuàng)新性上仍然需要積極探索，在模仿他國(guó)的基礎(chǔ)上取其精華，去其糟粕，打造自己的科技力量，去不斷的靠自身內(nèi)驅(qū)力邁入技術(shù)強(qiáng)國(guó)行列。

（2）國(guó)內(nèi)背景

從提出供給側(cè)改革國(guó)內(nèi)的大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)正處于“經(jīng)濟(jì)新常態(tài)”，經(jīng)濟(jì)增速?gòu)脑瓉?lái)的高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為更加注重質(zhì)量的中高速增長(zhǎng)，正在進(jìn)行調(diào)結(jié)構(gòu)穩(wěn)增長(zhǎng)，同時(shí)我們也要面臨經(jīng)濟(jì)下行和轉(zhuǎn)型升級(jí)的雙重壓力。如今我國(guó)經(jīng)濟(jì)最為明顯的問(wèn)題是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾的突出，伴隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中依然存在產(chǎn)能過(guò)剩，缺乏創(chuàng)新型等問(wèn)題，技術(shù)進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動(dòng)力偏弱，除了傳統(tǒng)鋼鐵、煤炭等行業(yè)，新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩也有蔓延趨勢(shì)。另外，資源環(huán)境問(wèn)題近兩年開(kāi)始突出，財(cái)政收支壓力加大，地方政府債務(wù)增加，銀行不良資產(chǎn)上升等都在一定程度上困擾著我國(guó)經(jīng)濟(jì)。

對(duì)于供給側(cè)改革，不僅僅是一個(gè)單獨(dú)應(yīng)用于某一經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的概念，而是一個(gè)可以發(fā)散到所有供需關(guān)系中的概念，即供求方自身應(yīng)該去了解的一條新思路，一種新提法。

二、關(guān)于供給側(cè)改革與股票市場(chǎng)的研究回顧

關(guān)于供給側(cè)改革的概念和提出背景，前文中已經(jīng)進(jìn)行了相應(yīng)的列舉。供給側(cè)改革對(duì)我國(guó)整個(gè)的經(jīng)濟(jì)都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，股票市場(chǎng)作為宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，也會(huì)受到供給側(cè)改革政策的影響。通過(guò)查閱文獻(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)文獻(xiàn)多是列舉供給側(cè)改革將會(huì)為股票市場(chǎng)提供很好的投資機(jī)會(huì)，將供給側(cè)改革作為一個(gè)股票中的概念品種。例如，申萬(wàn)宏源證券首席分析師桂浩明在《供給側(cè)改革對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的影響》一文中提出，供給側(cè)改革是項(xiàng)巨大的系統(tǒng)工程，現(xiàn)在才剛剛開(kāi)始，今后還有很長(zhǎng)的路要走，有許多問(wèn)題需要解決。而它的進(jìn)程，對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)又將產(chǎn)生舉足輕重的作用，不但會(huì)引導(dǎo)新的操作題材的出現(xiàn)，也會(huì)給市場(chǎng)的健康運(yùn)行注入活力；胡語(yǔ)文在《“供給側(cè)改革”與牛市2.0》一文中提出，“供給側(cè)改革”是改革牛的核心驅(qū)動(dòng)力?，F(xiàn)階段“供給側(cè)改革”會(huì)強(qiáng)化中國(guó)轉(zhuǎn)型的動(dòng)力，股市作為降低企業(yè)融資成本，促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要手段之一，存在進(jìn)一步加快發(fā)展的強(qiáng)烈要求。在降息、減稅與淘汰產(chǎn)能的過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)的供給質(zhì)量和效率會(huì)大大提升，優(yōu)秀企業(yè)業(yè)績(jī)提升的空間較大，股市長(zhǎng)期走牛的基礎(chǔ)正在逐步形成。上述文章和大多數(shù)相關(guān)文獻(xiàn)都是從股市題材概念的角度進(jìn)行出發(fā)行文，但細(xì)致分析供給側(cè)改革帶給股票市場(chǎng)深入的影響的文獻(xiàn)并不是非常多。

三、供給側(cè)改革對(duì)股票市場(chǎng)的影響

在“供給側(cè)改革”一詞提出之后，股票市場(chǎng)對(duì)“供給側(cè)改革”概念的股票引起了一波逆勢(shì)的炒作，這個(gè)概念的股票大多集中于煤炭、鋼鐵、有色等周期性板塊。其實(shí)，在筆者看來(lái)供給側(cè)改革不僅僅是股票市場(chǎng)的一個(gè)題材品種，一個(gè)主題投資機(jī)會(huì)，同樣也是股票市場(chǎng)需要完成的的一項(xiàng)重要任務(wù)。供給側(cè)改革對(duì)股票市場(chǎng)的影響是非常深入的。

1.關(guān)注股票市場(chǎng)自身的供給側(cè)改革

股票市場(chǎng)的一大功能就是融資，中國(guó)的股票市場(chǎng)的IPO（首次公開(kāi)募股）也成為了近些年中國(guó)股民心中永遠(yuǎn)的一大關(guān)注點(diǎn)。原因就是大家認(rèn)為股票發(fā)行的數(shù)量多，而且發(fā)行速度也比較快，更重要的是新股的炒作以及最后慘烈的估值回歸。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年的A股IPO市場(chǎng)出現(xiàn)了較大的發(fā)展，全年220家IPO累計(jì)融資1588億元人民幣，較2014年同期分別急升76%和102%。[1]據(jù)德勤分析，以過(guò)去一年證券交易所的新股融資金額計(jì)算，香港市場(chǎng)穩(wěn)居全球第一名；紐約證券交易所將會(huì)以53只新股融資1498億港元排在第二位；上海證券交易所可能位居第三名，會(huì)有89只新股融資1356億港元深圳證券交易所有大量新股發(fā)行（131只），預(yù)計(jì)會(huì)以623億港元融資額排在第八名。

證券市場(chǎng)自身的供給側(cè)改革正在進(jìn)行中，發(fā)行制度在未來(lái)將從審核制逐步過(guò)渡到注冊(cè)制就是最為明顯的一點(diǎn)。今年新上任的證監(jiān)會(huì)主席劉士余表示注冊(cè)制不能搞單兵突進(jìn)，要完善配套的其他制度之后才能逐步推出。在今年“兩會(huì)”之前，由于注冊(cè)制預(yù)期不明朗，不知何時(shí)落地時(shí)，股票市場(chǎng)的走勢(shì)一直比較低迷，悲觀情緒主要來(lái)自注冊(cè)制對(duì)股票加速供給的擔(dān)憂，如果股票供給再次迅速增加，導(dǎo)致供大于求，股票市場(chǎng)的資金池的資金量很難承受，加上現(xiàn)在市場(chǎng)退市制度還有待健全，中小股票估值比較高，投資者認(rèn)定注冊(cè)制肯定會(huì)引發(fā)市場(chǎng)拋售股票。可見(jiàn)股票市場(chǎng)的供給側(cè)改革被眾人關(guān)注，也是影響市場(chǎng)重要的一環(huán)。如今股票市場(chǎng)IPO發(fā)行制度的改革正在進(jìn)行，其進(jìn)展和過(guò)程也將決定未來(lái)A股制度的完善與否，真正走向成熟與否，真正走強(qiáng)與否。在2016年達(dá)沃斯論壇上，國(guó)家副主席李源潮明確表示，中國(guó)股市尚未成熟，政府會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管，以避免市場(chǎng)更大波動(dòng)。他說(shuō)，“政府將照顧大多數(shù)投資者的利益”。從管理層的態(tài)度來(lái)看，肯定不希望股票市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，特別是非理性的恐慌下跌，因此對(duì)于供給側(cè)的控制是比較明顯的。[2]而未來(lái)雖然會(huì)采用上市限制更為寬松一些的注冊(cè)制來(lái)發(fā)行股票，發(fā)行量可能要加大，但配套制度的完善（如：退市制度）也一定會(huì)讓A股的供給側(cè)變得注重質(zhì)量，A股自身優(yōu)勝劣汰機(jī)制更加明顯，好企業(yè)能夠得到更多的關(guān)注，而并非把發(fā)行股票的高效和數(shù)量放在第一位。

2.關(guān)注“供給側(cè)改革”對(duì)股票市場(chǎng)大勢(shì)的指向

習(xí)主席在2015年10月召開(kāi)的中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會(huì)議上對(duì)股票市場(chǎng)建設(shè)提出了要求，對(duì)股票市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展指明了方向，迅速引起了資本市場(chǎng)的巨大反響。中央提出的供給側(cè)改革將股市列為經(jīng)濟(jì)改革的重點(diǎn)發(fā)展方向之一。股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股市的漲跌問(wèn)題也是我國(guó)國(guó)民的一個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題。

供給側(cè)改革的主要的兩個(gè)重要的任務(wù)就是淘汰落后的產(chǎn)能和降低企業(yè)的成本。淘汰落后的產(chǎn)能是提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的關(guān)鍵，盡管會(huì)給經(jīng)濟(jì)的增速帶來(lái)一定的不利影響。經(jīng)濟(jì)中的優(yōu)勝劣汰是必然的，淘汰落后產(chǎn)能可以為真正的符合未來(lái)發(fā)展方向的新的產(chǎn)能提供巨大的空間，還可以讓我們現(xiàn)在的環(huán)境問(wèn)題得到明顯的改善。經(jīng)濟(jì)的供給質(zhì)量和效率在淘汰落后產(chǎn)能下會(huì)大大提升，優(yōu)秀上市公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)得到提升，對(duì)股市的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展會(huì)有正向作用。降低企業(yè)成本則會(huì)讓企業(yè)的盈利提升帶來(lái)巨大的動(dòng)力，尤其是現(xiàn)在我國(guó)正處在“調(diào)結(jié)構(gòu)，穩(wěn)增長(zhǎng)”的重要時(shí)期，對(duì)于剛剛起步的許多戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，環(huán)境友好型的產(chǎn)業(yè)，智能工業(yè)，降低這些企業(yè)的成本會(huì)讓企業(yè)自身直接受惠，同時(shí)也符合國(guó)家的政策導(dǎo)向和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向，對(duì)于股票市場(chǎng)的積極謀求轉(zhuǎn)型的優(yōu)秀上市公司，也會(huì)帶來(lái)積極的變化，對(duì)股票市場(chǎng)的影響也是正面的。里根政府當(dāng)時(shí)采取過(guò)供給側(cè)的改革的方式，提出了著名的“經(jīng)濟(jì)復(fù)興計(jì)劃”，通過(guò)簡(jiǎn)政放權(quán)、刺激經(jīng)濟(jì)活力、降低企業(yè)成本負(fù)擔(dān)、加快創(chuàng)新等措施有效的解決了美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯脹的問(wèn)題，成功實(shí)現(xiàn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，形成了美國(guó)股市一次大級(jí)別的牛市。[3]

總體來(lái)講，供給側(cè)改革對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期走好，走向成熟打下了一個(gè)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

3.關(guān)注股票市場(chǎng)中的“供給側(cè)改革”品種

在供給側(cè)改革這個(gè)概念被提出后不久，股票市場(chǎng)中的供給側(cè)改革概念股也迎來(lái)了一番強(qiáng)勢(shì)的炒作。供給側(cè)改革這個(gè)概念的股票，主要針對(duì)的是存在過(guò)剩產(chǎn)能的傳統(tǒng)行業(yè)，鋼鐵、煤炭、有色為代表，這類(lèi)行業(yè)最為重要的特點(diǎn)是行業(yè)產(chǎn)能遠(yuǎn)大于需求。供給側(cè)改革主線的炒作主要將是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的龍頭企業(yè)和虧損龍頭。[4]產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)需要進(jìn)行兼并重組，逐漸把資產(chǎn)集中到優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)龍頭中，這精簡(jiǎn)了產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的結(jié)構(gòu)，也讓產(chǎn)業(yè)龍頭的盈利空間打開(kāi)，這類(lèi)龍頭品種往往會(huì)是長(zhǎng)期投資的好標(biāo)的。虧損龍頭則是因?yàn)樽陨淼闹亟M轉(zhuǎn)型容易被市場(chǎng)中炒作的機(jī)構(gòu)發(fā)掘，股票的股價(jià)也能夠有一定的階段性的賺錢(qián)機(jī)會(huì)，加上我國(guó)股票市場(chǎng)的殼資源還是具有一定的價(jià)值，這類(lèi)虧損龍頭也會(huì)迎來(lái)炒作的機(jī)會(huì)。

根據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在31只“供給側(cè)改革”概念股中，基金在2015年四季度已經(jīng)布局25只，占比超過(guò)八成。公私募基金對(duì)A股充滿了期待，并對(duì)“供給側(cè)改革”寄予厚望?！伴_(kāi)年股市深度調(diào)整，目前階段風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本釋放充分，短期市場(chǎng)震蕩盤(pán)整，但中長(zhǎng)期震蕩上行趨勢(shì)不改?！毙鞘顿Y總經(jīng)理、投資決策委員會(huì)副主席楊玲表示，“2016年作為十三五的開(kāi)局之年，改革有望進(jìn)入攻堅(jiān)階段，供給側(cè)改革提升到新高度，根據(jù)供給側(cè)改革的方向，我們認(rèn)為新舊經(jīng)濟(jì)體都有一定的投資機(jī)會(huì)?！盵5]從上述數(shù)據(jù)不難看出，供給側(cè)改革概念股雖然都是些產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的股票，而且大多股票都出現(xiàn)了多年連續(xù)的股價(jià)走低，但是由于這類(lèi)股票本身的市凈率已經(jīng)很低，只要不存在退市或退市警示等風(fēng)險(xiǎn)，下跌空間不會(huì)很大，還是會(huì)受到很多機(jī)構(gòu)的追捧。

四、供給側(cè)改革下的股票市場(chǎng)建設(shè)與機(jī)遇

供給側(cè)改革與股票市場(chǎng)之間有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，在股市中，它不僅僅是一個(gè)簡(jiǎn)單的概念，更是一個(gè)股市長(zhǎng)期走升的基礎(chǔ)，也是一項(xiàng)重要的任務(wù)。根據(jù)前文梳理的供給側(cè)改革與股票市場(chǎng)的影響，個(gè)人對(duì)供給側(cè)改革環(huán)境下股票市場(chǎng)的建設(shè)和機(jī)遇提一些看法。

1.注冊(cè)制改革穩(wěn)步推進(jìn)形成慢牛新基礎(chǔ)

我們現(xiàn)在的股市正處于一個(gè)改革的階段，新股發(fā)行制度也正處于審核制走向注冊(cè)制過(guò)渡的過(guò)程當(dāng)中，長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的新股發(fā)行相關(guān)的配套制度并不完善，存在一些問(wèn)題，導(dǎo)致市場(chǎng)的股票越來(lái)越多，融資壓力越來(lái)越大，股民們對(duì)于發(fā)行股票一直抱以不太歡迎的態(tài)度。在今年的“兩會(huì)”一行三會(huì)記者發(fā)布會(huì)上，劉士余說(shuō)，關(guān)于注冊(cè)制改革，我特地花了一點(diǎn)時(shí)間來(lái)研究，大體分成兩個(gè)方面：一方面是注冊(cè)制還搞不搞，另一方面是怎么搞。這兩個(gè)方面不是對(duì)立的，而是一致的。這里明確回答大家，注冊(cè)制是必須搞的。但是，至于怎么搞，要好好研究。十八屆三中全會(huì)提出“健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)注冊(cè)制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資”，這幾項(xiàng)改革不是孤立的、獨(dú)立的，甚至割裂的選項(xiàng)，他們是相互遞進(jìn)的關(guān)系。也就是說(shuō)，把多層次資本市場(chǎng)搞好了，可以為注冊(cè)制改革創(chuàng)造有利的條件。同時(shí)，劉士余表示，注冊(cè)制改革需要一個(gè)相當(dāng)完善的法制環(huán)境。[6]根據(jù)新任證監(jiān)會(huì)主席的發(fā)言，我們可以看得出，對(duì)于股票市場(chǎng)自身的供給側(cè)改革是充滿信心的，在注冊(cè)制推出的時(shí)候，我們也將制訂一套完備的配套制度。最為主要的一點(diǎn)，例如我們現(xiàn)在的退市制度還不夠完善，每年退市的股票都不超過(guò)5家，而上市公司的家數(shù)卻都是上百的數(shù)量，這樣的進(jìn)退不平衡長(zhǎng)期以來(lái)必然會(huì)讓股票市場(chǎng)面臨巨大的資金壓力，阻礙股市的長(zhǎng)遠(yuǎn)上行。堅(jiān)持注冊(cè)制改革，看似是放開(kāi)了股票的發(fā)行的機(jī)構(gòu)干預(yù)，實(shí)際上在改革過(guò)程中，能達(dá)到完善優(yōu)勝劣汰的新機(jī)制，樹(shù)立一個(gè)價(jià)值投資的新理念，給長(zhǎng)期以來(lái)以炒作、短期投機(jī)為主的我國(guó)股票市場(chǎng)帶來(lái)新的思路，為股市長(zhǎng)期的穩(wěn)定奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

2.積極關(guān)注供給側(cè)改革概念股捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

在供給側(cè)改革提出來(lái)之后，股票市場(chǎng)中的供給側(cè)改革概念股迎來(lái)了一次炒作的熱潮?；鸸驹谶@個(gè)概念的股票上也進(jìn)行了重點(diǎn)的關(guān)注?？梢钥吹贸?，對(duì)于供給側(cè)改革概念股票的投資機(jī)會(huì)，很多基金機(jī)構(gòu)也是非?？春玫?。對(duì)于投資者們，則可以在基金重點(diǎn)關(guān)注的供給側(cè)改革的個(gè)股中進(jìn)行追蹤。根據(jù)市場(chǎng)觀察，供給側(cè)改革概念的股票主要集中于股價(jià)已經(jīng)連續(xù)下跌多年的煤炭，有色，水泥等周期性行業(yè)，這類(lèi)股票由于業(yè)績(jī)利潤(rùn)的持續(xù)下滑，一直被市場(chǎng)拋售。不過(guò)，供給側(cè)改革的提出，給這些股票帶來(lái)了新的希望，雖然不能在短期之內(nèi)提升產(chǎn)能過(guò)剩公司的業(yè)績(jī)，但是通過(guò)淘汰落后產(chǎn)能，兼并重組，轉(zhuǎn)型等方式，這類(lèi)長(zhǎng)期下跌的股票有望迎來(lái)吸納的最佳時(shí)機(jī)，股票的走勢(shì)往往是能夠提前反應(yīng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況的，近些年這些產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)基本已經(jīng)到了一個(gè)業(yè)績(jī)的最低谷，利潤(rùn)繼續(xù)大幅下滑的空間已經(jīng)不大，股價(jià)已經(jīng)充分反映了業(yè)績(jī)的不良預(yù)期。進(jìn)入2016年后，股票市場(chǎng)中供給側(cè)改革的品種也出現(xiàn)了相對(duì)抗跌的表現(xiàn)，對(duì)于其中的沒(méi)有退市風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)巨頭企業(yè)，我們可以進(jìn)行一個(gè)長(zhǎng)期的關(guān)注，把握長(zhǎng)期投資的機(jī)會(huì)。

3.了解供給側(cè)改革中的難點(diǎn)關(guān)注后續(xù)政策動(dòng)向

供給側(cè)改革給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了新的機(jī)遇，同時(shí)供給側(cè)改革自身也面臨著許多的挑戰(zhàn)，我們也需要對(duì)此有一個(gè)充分的了解。中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長(zhǎng)劉元春認(rèn)為，供給側(cè)改革的難點(diǎn)主要來(lái)自三方面。一是存量的阻力，特別是僵尸企業(yè)、高債務(wù)企業(yè)以及滯銷(xiāo)房地產(chǎn)；二是政府簡(jiǎn)政放權(quán)以及功能性重構(gòu)，一些地方要大范圍放松管制，但一些領(lǐng)域需要強(qiáng)化監(jiān)管；三是權(quán)衡市場(chǎng)與政府間的關(guān)系，在一些結(jié)構(gòu)性調(diào)整中要順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律。光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高表示，目前產(chǎn)能過(guò)剩的程度非常大，做減法在短期內(nèi)會(huì)帶來(lái)非常大的負(fù)面沖擊。一旦開(kāi)始供給側(cè)的去產(chǎn)能，總需求便會(huì)進(jìn)一步萎縮，全社會(huì)的收入預(yù)期和支出預(yù)期都會(huì)下降。因而供給側(cè)改革的難點(diǎn)就在于一方面要釋放新的增長(zhǎng)活力，另一方面又要對(duì)存量、過(guò)剩產(chǎn)能、僵尸企業(yè)做減法。[7]可以看得出，由于供給側(cè)改革是著眼于中長(zhǎng)期的改革，短期內(nèi)所發(fā)揮作用可能有限，最大的難點(diǎn)在于如何化解增量與存量之間的利益沖突（如房地產(chǎn)方面：在消化房地產(chǎn)庫(kù)存方面，可能會(huì)導(dǎo)致住房?jī)r(jià)格出現(xiàn)一定的下跌，開(kāi)發(fā)商面臨來(lái)自原有購(gòu)房者的壓力），同時(shí)鋼鐵、煤炭等過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)一旦進(jìn)行供給側(cè)改革同時(shí)存在著大量就業(yè)問(wèn)題。這些供給側(cè)改革可能會(huì)帶來(lái)的負(fù)面影響我們也要持續(xù)關(guān)注，這個(gè)對(duì)于股票市場(chǎng)中的相關(guān)上市公司也構(gòu)成了潛在的壓力，我們需要關(guān)注政策的跟進(jìn)狀況，更好地了解供給側(cè)改革的進(jìn)程。

參考文獻(xiàn)：

[1]第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào).2015年A股IPO盤(pán)點(diǎn)：220家新股融資逾1500億.2016-1-27.

[2]黃湘源.供給側(cè)改革為資本市場(chǎng)提供了什么機(jī)遇.2016-1-26.

[3]胡語(yǔ)文.“供給側(cè)改革”拉開(kāi)新牛市序幕.2015，44.

[4]中秦.A股也在進(jìn)行供給側(cè)改革.2016-3-5.

[5]趙學(xué)毅.“出清”大年14家基金公司突擊布局“供給側(cè)改革”概念股.2016-2-15.

[6]騰訊新聞.證監(jiān)會(huì)：注冊(cè)制不單兵突進(jìn)未來(lái)幾年不推熔斷機(jī)制.2016-3-13.

[7]中國(guó)證券報(bào).專家熱議供給側(cè)改革難點(diǎn)和看點(diǎn)股市投資風(fēng)格或生變.2015-12-11.

作者簡(jiǎn)介：李子寅（1992-），男，北京人，中國(guó)青年政治學(xué)院研究生在讀，研究方向：證券金融。

尹士安（1992-），男，江西吉安人，中國(guó)青年政治學(xué)院研究生在讀，青少年事務(wù)社會(huì)工作。