陳輝，趙翠杰（陜西鐵路工程職業(yè)技術(shù)學(xué)院　管理工程系，陜西　渭南　714000）

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我國上市公司盈利質(zhì)量影響因素實證研究
——以紡織行業(yè)為例

陳輝，趙翠杰
（陜西鐵路工程職業(yè)技術(shù)學(xué)院管理工程系，陜西渭南714000）

［摘要］本文以紡織行業(yè)上市公司為實證對象，對其盈利質(zhì)量影響因素問題進(jìn)行了研究。并運用SPSS 16.0統(tǒng)計軟件對其2012-2014年三年財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了因子分析、主成分分析，分析結(jié)果表明：銷售凈利率、主營業(yè)務(wù)鮮明率、營業(yè)收入增長率越高盈利質(zhì)量就越高。

［關(guān)鍵詞］盈利質(zhì)量；影響因素；實證研究

1　文獻(xiàn)回顧

BaII和Brown認(rèn)為，企業(yè)在正常的經(jīng)營過程中，將來盈利的增長與否和很多因素有關(guān)，主要包括企業(yè)股票的意外收獲，這兩者之間的關(guān)系可能是具有相關(guān)性［1］。Beaver從另外一個方面證實了企業(yè)財務(wù)盈利信息與股票之間存在相關(guān)關(guān)系［2］。即企業(yè)年度財務(wù)報告報出當(dāng)個星期的股價交易量與波動幅度均明顯多于其他時期，企業(yè)的會計盈利與企業(yè)的股票的市場價格之間的關(guān)系，這兩者是同向關(guān)系［3］。列夫認(rèn)為，可以從企業(yè)的一些數(shù)據(jù)中反映出來，盈利與企業(yè)的報酬之間的關(guān)系，就是具有一定的相關(guān)程度。這種關(guān)系也可以反映企業(yè)的盈利狀況的良好與否，也是盈利質(zhì)量高低的反映［4］。

還有另外一些學(xué)者認(rèn)為市盈率與盈利質(zhì)量存在正相關(guān)關(guān)系，即是市盈率越高，盈利質(zhì)量越高，也就是說盈利質(zhì)量的高低與盈余反應(yīng)系數(shù)的多少之間是相關(guān)的。易顏新認(rèn)為，一個企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)中，企業(yè)的財務(wù)報告反映的運營過程中的盈利，具有的真實性是相當(dāng)重要的［5］。所以，企業(yè)的盈利情況與企業(yè)的盈利質(zhì)量之間存在相關(guān)性。然而這兩者存在正相關(guān)，就是相關(guān)性較大，企業(yè)的經(jīng)營狀況的前景相對就好，經(jīng)營業(yè)績相對就好。

2　概念模型

本文認(rèn)為盈利質(zhì)量是在盈利能力的基礎(chǔ)上，考慮企業(yè)盈利的變現(xiàn)和持續(xù)穩(wěn)定等情況，反映企業(yè)盈利能力強(qiáng)弱的綜合評價結(jié)果。這個觀點其實也是反映企業(yè)的盈利狀況，主要是為投資者的決策指明方向，對企業(yè)當(dāng)期盈利能力的各個方面的評價結(jié)果。因此，一個企業(yè)要想具備較高的盈利質(zhì)量應(yīng)該具備以下幾點：一是企業(yè)的運營過程中，企業(yè)的財務(wù)報告應(yīng)與企業(yè)的真實經(jīng)營業(yè)務(wù)相符，同時其應(yīng)符合會計準(zhǔn)則以使得企業(yè)的經(jīng)營活動得到準(zhǔn)確的記錄。同時在企業(yè)經(jīng)營的各個階段，都要注意業(yè)務(wù)的真實的反映。二是企業(yè)的盈利，在運營中設(shè)置反映盈利指標(biāo)要合理，這樣可以更好地反映盈利。三是企業(yè)的盈利要有現(xiàn)金作保障，沒有現(xiàn)金保障的盈利能力是不可靠的，也是不能持續(xù)發(fā)展的。四是在企業(yè)各期發(fā)展中，盈利狀況要具有穩(wěn)定性。沒有穩(wěn)定性，企業(yè)的生存會出現(xiàn)問題。因此企業(yè)的穩(wěn)定性要好，這樣企業(yè)的經(jīng)營才會持續(xù)下去。綜上所述，為了研究方便，本文將盈利質(zhì)量綜合指標(biāo)進(jìn)行總結(jié)，如圖1所示。

圖1　盈利質(zhì)量綜合評價指標(biāo)圖

3　研究方法

因子分析的基本思想是根據(jù)相關(guān)性大小把變量分組，使得同組內(nèi)的變量之間相關(guān)性較高，而不同組的變量相關(guān)性較低，每組變量代表一個基本結(jié)構(gòu)。其目的是希望用較少的幾個因子去描述多指標(biāo)或因素之間的聯(lián)系，以較少的幾個因子反映原始資料的大部分信息。因子分析方法不僅可以反映上市公司有關(guān)樣本指標(biāo)對盈利質(zhì)量影響的影響水平，還可以反映各個公司的盈利質(zhì)量水平，從而可以幫助投資者做出正確的決策。

本文采用的因子分析數(shù)學(xué)模型。設(shè)原有p個變量x1，x2，x3，…，xp，并且其符合正態(tài)分布的標(biāo)準(zhǔn)。每個變量的平均值都是零，標(biāo)準(zhǔn)差都是1，先將每個原始變量用k個因子f1，f2，f3，…，fk的線性組合表示：

公式（1）是本文因子分析的數(shù)學(xué)模型，可以寫成矩陣形式：X=AF+ε。其中X為原始變量，A為載荷矩陣，F(xiàn)為因子，主要是這些因子在樣本原始的變量中出現(xiàn)，所以有時候也叫做公因子。ε稱為方程中的殘差，則表明樣本原始的變量中沒有被表達(dá)出來的部分。

因子分析主要步驟是：一是選取的指標(biāo)滿足因子分析的前提條件，即是變量之間有高的相關(guān)性，相反如果兩者相互獨立，顯然不存在相關(guān)關(guān)系，則不能將其進(jìn)行濃縮；二是公因子的提取；三是將因子命名使其具有可解釋性，這是將提取的因子含義清晰，使其命名具有可解釋性；四是計算樣本的因子得分，可以用公式（2）表示：

公式（2）中，F(xiàn)表示為盈利質(zhì)量得分，Vi為將矩陣旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻(xiàn)率，n為公因子的個數(shù)，F(xiàn)i為各因子的得分，VT為累計的方差貢獻(xiàn)率。

4　研究過程及結(jié)論

本文運用紡織行業(yè)80家上市公司2012-2014年財務(wù)數(shù)據(jù)，采用因子分析對盈利質(zhì)量綜合評價，評價的過程如下：

（1）選擇指標(biāo)。根據(jù)上文所述的建立的指標(biāo)體系，將選取指標(biāo)進(jìn)行設(shè)定，選取的12個評價指標(biāo)見表1所示。

（2）可行性檢驗。本文關(guān)于因子分析的適用性檢驗方法，主要是一些學(xué)者經(jīng)常采用的，是巴特利特球度檢驗以及KMO檢驗。這兩種方法的結(jié)合使用，可以準(zhǔn)確的反映因子分析是否可以適用。KMO統(tǒng)計量的范圍是（0，1），主要用于一些變量的相關(guān)以及偏相關(guān)系數(shù)的有關(guān)指標(biāo)。如果KMO的值傾向于1時，這就說明這些指標(biāo)的相關(guān)度很高，也就是符合因子分析的條件；如果值傾向于0，則說明這些指標(biāo)的相關(guān)度不高，也就是不太符合因子分析的條件。Kaiser指出一般的標(biāo)準(zhǔn)是：若KMO值大于0.6，表示基本上合適；若小于0.5時，基本上是不合適的。本文的KMO值大于0.6，并且具有顯著性，說明這些指標(biāo)可以做因子分析。樣本的適用性檢驗如表2所示。

表1　盈利質(zhì)量指標(biāo)表

表2　可行性檢驗表

從表2中看出，樣本原始指標(biāo)的自由度為66，KMO取值為0.796，根據(jù)一般的判斷標(biāo)準(zhǔn)，這個值符合因子分析的條件。巴特利特球度檢驗X2的值為是486.137，顯著性也符合。所以，通過這兩個檢驗，本文選取的指標(biāo)是符合做因子分析的條件的。

（3）提取公因子。公因子是將原始變量降維后提取出來的，包括大部分信息的公因子。公因子對原有信息的負(fù)擔(dān)程度高低是提取公因子的依據(jù)。因子貢獻(xiàn)率越接近于1，負(fù)擔(dān)原有信息越多，所以負(fù)擔(dān)程度越高，可解釋性就越好。本文因子分析的目的是得出盈利質(zhì)量的因子得分，將對樣本公司進(jìn)行排序后，對樣本公司的盈利質(zhì)量進(jìn)行評價。累計貢獻(xiàn)率如表3所示。

表3　累計貢獻(xiàn)率表

從表3看出，由紡織行業(yè)80家企業(yè)盈利質(zhì)量因子分析后因子提取和因子旋轉(zhuǎn)后的結(jié)果可知：特征值分別為3.144、1.884、1.266、1.202和1.012，五個公因子旋轉(zhuǎn)后累計的貢獻(xiàn)率是70.908％，也就是包含了原始變量70.908％的信息，所以分析中選取其中的五個公因子，就可以反映原有樣本指標(biāo)變量的主要信息。

（4）因子命名。首先將公因子提取之后，就要對其進(jìn)行建立載荷矩陣。其次，為了使得其研究的指標(biāo)更具有實際的經(jīng)濟(jì)意義，采取方差最大法，對前文所述的載荷矩陣進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)。這個結(jié)果可以更好的說明因子的實際意義。最后將分析這些結(jié)構(gòu)，由于論文的長度有限，僅將旋轉(zhuǎn)后的結(jié)果展示出來。旋轉(zhuǎn)后的數(shù)據(jù)如表4所示。

表4　旋轉(zhuǎn)后公因子載荷矩陣

續(xù)表

從表4中看出，各個樣本變量指標(biāo)對公因子影響程度與載荷值存在相關(guān)關(guān)系，載荷值越大，對公因子的影響程度就越大，所以可以將影響公因子的主要指標(biāo)對樣本變量指標(biāo)做出解釋。影響第一個公因子F1的指標(biāo)是：X3（總資產(chǎn)凈利潤率）、X4（凈資產(chǎn)收益率）、X2（銷售凈利率）、X1（營業(yè)毛利率），這些指標(biāo)主要反映的是盈利質(zhì)量的盈利性。影響第二個公因子F2的主要指標(biāo)是X6（每股營業(yè)收入）、X5（每股收益），這些指標(biāo)主要反映的股東的獲利能力，也是反映盈利質(zhì)量的盈利穩(wěn)定性。影響第三個公因子F3包括的指標(biāo)是：X10（經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額增長率）、X9（營業(yè)收入增長率），這些指標(biāo)主要反映其成長性。影響第四個公因子F4的指標(biāo)是：X8（經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額增長率）、X7（營業(yè)收入增長率），這些指標(biāo)主要反映盈利質(zhì)量的盈利變現(xiàn)性。影響第五個公因子F5的指標(biāo)是：X12（營業(yè)利潤比），這個指標(biāo)主要反映盈利質(zhì)量的持續(xù)性。

將旋轉(zhuǎn)后的因子分別命名。將F1命名為盈利性因子，因為這些指標(biāo)主要反映盈利質(zhì)量的盈利性。將F2命名為穩(wěn)定性因子，因為這些指標(biāo)主要反映股東的獲利能力。將F3命名為成長性因子，因為這些指標(biāo)主要反映其成長性。將F4命名為現(xiàn)金性因子，因為這些指標(biāo)主要反映盈利質(zhì)量的盈利變現(xiàn)性。將F5命名為盈利持續(xù)性因子，因為這個指標(biāo)主要反映盈利質(zhì)量的持續(xù)性。

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doi:10.3969/j.issn.1673 - 0194.2016.03.010

［中圖分類號］F275

［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］A

［文章編號］1673-0194（2016）03-0025-04

［收稿日期］2015-10-21