彭建剛++王舒軍++鄒克

摘 要：按照“制度-行為-績(jī)效”范式構(gòu)建商業(yè)銀行多元化分析框架，采用中國(guó)上市銀行2003～2013年的面板數(shù)據(jù)，就制度變遷、多元化行為與商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn)：以利率市場(chǎng)化為主要特征的金融制度變遷影響了商業(yè)銀行的多元化經(jīng)營(yíng)行為，利率市場(chǎng)化改革促使商業(yè)銀行向多元化發(fā)展轉(zhuǎn)型；在制度變遷的背景下，利率市場(chǎng)化與多元化的交互作用對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升起到了一定作用，制度變遷通過影響商業(yè)銀行的多元化行為，從而影響商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。對(duì)此，金融監(jiān)管部門在推動(dòng)宏觀金融調(diào)控從以數(shù)量為主向以價(jià)格為主轉(zhuǎn)變的過程中，應(yīng)注重宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管的協(xié)調(diào)推進(jìn)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施分類監(jiān)管，允許商業(yè)銀行適度開展多元化經(jīng)營(yíng)，而商業(yè)銀行也應(yīng)根據(jù)資本水平和業(yè)務(wù)實(shí)際，審慎選擇多元化發(fā)展路徑。關(guān)鍵詞： 制度變遷；利率市場(chǎng)化；多元化；經(jīng)營(yíng)績(jī)效；銀行業(yè)中圖分類號(hào)：C93；F832

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A

文章編號(hào)：1003-7217（2016）05-0002-07一、引 言作為新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，政府部門為此進(jìn)行了不間斷的改革，尤其是以市場(chǎng)化改革為重點(diǎn)的制度變遷。這樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和制度背景，決定了中國(guó)企業(yè)的戰(zhàn)略選擇與發(fā)達(dá)市場(chǎng)環(huán)境下的企業(yè)不一樣。正如Meyer et al.（2001，2009）所指，在一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，制度在很大程度上能對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略的制定起到重要影響，需要把制度因素從背景轉(zhuǎn)變?yōu)樽宰兞縼?lái)研究制度對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略行為的影響[1，2]。多元化就是金融企業(yè)發(fā)展過程中一種重要的戰(zhàn)略行為。隨著中國(guó)金融市場(chǎng)化改革步伐加快，金融企業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)能力的提升，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行正在加快推進(jìn)多元化經(jīng)營(yíng)，不斷向證券、保險(xiǎn)、基金、信托等業(yè)務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)張，甚至開始介入電子商務(wù)等非金融領(lǐng)域。盡管中國(guó)金融業(yè)仍施行分業(yè)監(jiān)管模式，監(jiān)管部門并未明確支持金融業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)，但銀行業(yè)的多元化趨勢(shì)似乎已勢(shì)不可擋，不僅體現(xiàn)在大型國(guó)有銀行和股份制商業(yè)銀行，城商行、農(nóng)商行等地方中小銀行也開始向多元化邁進(jìn)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，德國(guó)、英國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家，較早施行了混業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融制度，鼓勵(lì)金融企業(yè)多元化發(fā)展。美國(guó)則經(jīng)歷了多次金融制度調(diào)整，1999年的《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》取消商業(yè)銀行和證券公司跨界經(jīng)營(yíng)的限制，但2008年的金融危機(jī)又使美國(guó)限制商業(yè)銀行過度多元化經(jīng)營(yíng)。金融危機(jī)爆發(fā)之后，全球開始關(guān)注宏觀審慎監(jiān)管，《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》隨之出臺(tái)了新的監(jiān)管規(guī)則，通過逆周期性調(diào)節(jié)等措施防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)[3]。商業(yè)銀行多元化經(jīng)營(yíng)有利于擴(kuò)展收入來(lái)源，降低收入的波動(dòng)性，規(guī)避單個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，具有逆周期調(diào)節(jié)的性質(zhì)；協(xié)助可能加大利率風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致不同業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險(xiǎn)傳染，進(jìn)而誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，多元化經(jīng)營(yíng)與銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與績(jī)效有著復(fù)雜的關(guān)系，在金融市場(chǎng)化改革與宏觀審慎監(jiān)管的背景下，有必要從制度視角加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)化與多元化經(jīng)營(yíng)的研究。以往與審慎監(jiān)管相關(guān)的研究測(cè)重于風(fēng)險(xiǎn)方面，但監(jiān)管除了增強(qiáng)金融業(yè)的穩(wěn)定性，也為了促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)間的有效競(jìng)爭(zhēng)，提升金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)效率，因此，審慎視角下的銀行績(jī)效也值得研究。二、理論分析與研究假設(shè)（一）基于制度基礎(chǔ)觀的理論分析框架20世紀(jì)80年代以后，學(xué)術(shù)界逐漸形成了兩種戰(zhàn)略選擇理論：基于產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略觀和基于資源的戰(zhàn)略觀?；诋a(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略觀把戰(zhàn)略分析建立在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，認(rèn)為企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)戰(zhàn)略決策起決定作用，側(cè)重研究企業(yè)面臨的外部機(jī)會(huì)和威脅?；谫Y源的戰(zhàn)略觀則從企業(yè)資源的觀點(diǎn)來(lái)分析戰(zhàn)略問題，認(rèn)為企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是建立在其所擁有的獨(dú)特資源、成長(zhǎng)能力以及核心競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)上，側(cè)重研究企業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。隨著戰(zhàn)略差異性研究的發(fā)展，有學(xué)者逐漸意識(shí)到企業(yè)在進(jìn)行戰(zhàn)略選擇時(shí)，不僅要分析產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和企業(yè)資源，還需要考慮來(lái)自國(guó)家和地區(qū)的社會(huì)制度因素，這些影響因素被歸為制度的框架[4]。制度學(xué)派的學(xué)者對(duì)經(jīng)濟(jì)制度進(jìn)行了深入研究，認(rèn)為制度因素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重要作用（North，1990）[5]。Scott（1995）從組織層面對(duì)不同制度下的戰(zhàn)略進(jìn)行分析，提出制度由管制型制度、規(guī)范型制度和認(rèn)知型制度組成，每個(gè)組成部分都對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略選擇產(chǎn)生不同的影響[6]。其后，以Mike W. Peng（2002，2003）為代表的現(xiàn)代制度學(xué)派從制度、組織、戰(zhàn)略的關(guān)系整合上進(jìn)行研究，提出了基于制度基礎(chǔ)觀的企業(yè)戰(zhàn)略選擇理論（IBV）[7，8]。企業(yè)戰(zhàn)略的制度基礎(chǔ)觀把制度看作是戰(zhàn)略選擇的自變量，聚焦在制度和企業(yè)動(dòng)態(tài)的交互作用上，而且把戰(zhàn)略選擇看作是這一交互作用的結(jié)果。隨著制度分析與行為分析相結(jié)合成為學(xué)術(shù)研究的新趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)學(xué)者也結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)展開相關(guān)研究，他們認(rèn)為中國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)具有特殊性，首要特征是大范圍、大規(guī)模的制度變遷，有別于西方成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的行為方式[9，10]。這使得單純套用企業(yè)戰(zhàn)略研究中成熟的SCP范式（結(jié)構(gòu)-行為-績(jī)效）或RCP范式（資源-行為-績(jī)效）來(lái)研究我國(guó)企業(yè)的多元化戰(zhàn)略受到挑戰(zhàn) [11]。因此，有學(xué)者將SCP范式改進(jìn)為ICP范式：制度-行為-績(jī)效。本文在已有研究的基礎(chǔ)上，按照ICP范式構(gòu)建商業(yè)銀行多元化分析的理論框架（見圖1），從而更直觀地分析中國(guó)商業(yè)銀行所面臨的制度環(huán)境、多元化行為和經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的內(nèi)在機(jī)理。制度環(huán)境外生于組織層面，是生產(chǎn)交換以及分配規(guī)則的經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)及法律的集合，由一系列的法律、政策、歷史、文化和社會(huì)規(guī)范等正式和非正式制度構(gòu)成 [12]。在影響企業(yè)多元化行為的制度因素方面，主要包括正式制度的缺失、市場(chǎng)化進(jìn)程與政府干預(yù)并存以及管制放松與政策多變等方面。企業(yè)的多元化行為不僅體現(xiàn)在多元化的類型，也包括多元化的程度等。圖1 基于制度基礎(chǔ)觀的多元化分析框架（二）研究假設(shè)1.制度變遷與多元化行為。與一般行業(yè)相比，金融業(yè)是一個(gè)受政府高度監(jiān)管的行業(yè)，也是一個(gè)受各種金融制度約束的行業(yè)，金融制度作為重要的制度環(huán)境變量，將影響和約束金融主體的行為選擇。在近年來(lái)中國(guó)金融制度的演進(jìn)中，影響金融企業(yè)多元化的制度根源可能還在于政府管制的放松和市場(chǎng)化改革，尤其是利率市場(chǎng)化改革。正如North（2008）所言，制度在變遷，而相對(duì)價(jià)格的根本變化乃是制度變遷的最重要來(lái)源[13]。利率作為資金的價(jià)格，其形成機(jī)制隨著中國(guó)金融市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，逐步由政府主導(dǎo)向市場(chǎng)化方向變遷。利率市場(chǎng)化一方面賦予商業(yè)銀行自主定價(jià)權(quán)，為金融創(chuàng)新提供現(xiàn)實(shí)可能；另一方面，利率浮動(dòng)的擴(kuò)大將加劇銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，降低傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)的利差水平，商業(yè)銀行不得不發(fā)展非利息業(yè)務(wù)以拓展利潤(rùn)來(lái)源 [14]，從而從傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)向多元化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。為此，提出以下假設(shè)：H1：商業(yè)銀行的多元化行為與金融制度的變遷有關(guān)，利率市場(chǎng)化程度越高，銀行的多元化程度也越高。2.多元化行為與經(jīng)營(yíng)績(jī)效。由于企業(yè)實(shí)施多元化擴(kuò)張存在資源共享、建立內(nèi)部資本市場(chǎng)、稅收優(yōu)惠、范圍經(jīng)濟(jì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)等優(yōu)勢(shì)，因此，很多學(xué)者認(rèn)為多元化與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)。Saunders和Walter（1994）指出，銀行、保險(xiǎn)和證券業(yè)的組合能夠產(chǎn)生更加穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源，因此有助于提升銀行盈利水平[15]。Chiorazzo et al.（2008）通過對(duì)意大利銀行業(yè)的研究得出，多元化可以增加銀行的盈利能力，且規(guī)模較大的銀行多元化經(jīng)營(yíng)的效益更加明顯[16]。魏成龍和劉建莉?qū)?guó)內(nèi)商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)研究也得出了與Chiorazzo et al.完全一致的結(jié)論[17]。但是，多元化也可能帶來(lái)過度投資、跨行業(yè)補(bǔ)貼、增加代理成本等問題，Stiroh和Rumble（2006）對(duì)美國(guó)金融控股公司的研究發(fā)現(xiàn)，多元化對(duì)績(jī)效具有正、負(fù)兩方面的影響，負(fù)面影響在很大程度上會(huì)抵消正面影響[18]。Mercieca et al.（2007）以歐洲銀行為樣本分析發(fā)現(xiàn)，多元化程度與收入水平呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)[19]。劉孟飛等（2012）對(duì)國(guó)內(nèi)銀行的研究發(fā)現(xiàn)，多元化對(duì)國(guó)內(nèi)銀行績(jī)效的影響并不明顯[20]。另外，也有學(xué)者通過建立面板門限模型，認(rèn)為多元化與銀行績(jī)效之間存在非線性關(guān)系 [21]。在多元化經(jīng)營(yíng)程度不高時(shí)，分散業(yè)務(wù)有利于擴(kuò)大銀行的收入來(lái)源，但當(dāng)多元化程度過深，經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域過寬時(shí)，業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度上升，風(fēng)險(xiǎn)傳染性加大，管理難度增加，對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效提升反而有不利影響。鑒于多元化對(duì)銀行績(jī)效的影響是多方面的，并不能簡(jiǎn)單用正相關(guān)或負(fù)相關(guān)進(jìn)行解釋，因此，提出以下假設(shè)：H2：商業(yè)銀行的多元化行為與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間存在非線性關(guān)系。3.制度變遷、多元化行為與經(jīng)營(yíng)績(jī)效。金融制度的變遷，尤其是利率市場(chǎng)化的推進(jìn)給商業(yè)銀行傳統(tǒng)盈利模式帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)，有學(xué)者通過對(duì)境外國(guó)家和地區(qū)利率市場(chǎng)化改革的研究，認(rèn)為放松利率管制后，會(huì)使銀行存貸利差出現(xiàn)縮小趨勢(shì)，并最終影響到商業(yè)銀行的盈利能力 [22，23]。利差收入的縮小必然倒逼銀行通過提升表外業(yè)務(wù)收入來(lái)探索新的盈利增長(zhǎng)模式 [24]，而提升表外業(yè)務(wù)收入是商業(yè)銀行進(jìn)行多元化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的具體措施，商業(yè)銀行以此對(duì)沖利差縮窄對(duì)銀行收益帶來(lái)的沖擊，從而改善其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因此，不僅利率制度和多元化行為本身會(huì)影響商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，利率制度與多元化的動(dòng)態(tài)交互也會(huì)對(duì)商業(yè)銀行績(jī)效產(chǎn)生影響。為此，提出以下假設(shè)：H3：制度變遷和多元化行為對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響具有疊加作用，利率市場(chǎng)化程度越高，商業(yè)銀行的多元化程度越高，其經(jīng)營(yíng)績(jī)效也越好。三、研究設(shè)計(jì)（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源本文以中國(guó)上市銀行為研究對(duì)象，根據(jù)研究需要和數(shù)據(jù)的可得性，選取2003～2013年的面板數(shù)據(jù)，研究樣本包括4家大型國(guó)有銀行、7家股份制商業(yè)銀行和3家城市商業(yè)銀行①。數(shù)據(jù)來(lái)源為《中國(guó)金融年鑒》、Bankscope數(shù)據(jù)庫(kù)及銀行各年年報(bào)，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行和中國(guó)光大銀行由于上市較晚，早期數(shù)據(jù)不完善，因此未納入本次研究對(duì)象。個(gè)別缺失數(shù)據(jù)，采用線性插值法補(bǔ)齊。（二）變量選取與定義1.制度變量。在以往的研究中應(yīng)用較多的是非國(guó)有化率、市場(chǎng)化指數(shù)等，本文選取金融制度中最為關(guān)鍵的利率市場(chǎng)化變量，由于我國(guó)利率市場(chǎng)化是一個(gè)逐步推進(jìn)的過程，在不同時(shí)期利率市場(chǎng)化的程度不同，因此，需要對(duì)利率市場(chǎng)化進(jìn)程進(jìn)行測(cè)度。本文從存貸款利率、貨幣市場(chǎng)利率、債券市場(chǎng)利率和理財(cái)產(chǎn)品收益率四個(gè)方面建立測(cè)度利率市場(chǎng)化水平的指標(biāo)體系，并按各項(xiàng)改革政策對(duì)利率的市場(chǎng)化程度給予賦值，最后進(jìn)行加權(quán)匯總，從而構(gòu)建中國(guó)利率市場(chǎng)化指數(shù)（簡(jiǎn)稱IRLI指數(shù)）②。2.多元化變量。已有文獻(xiàn)對(duì)企業(yè)多元化的衡量常用的有行業(yè)數(shù)目法、赫芬達(dá)爾指數(shù)法（HHI）、熵指數(shù)法（EI）等方法，其中，采用較多的是（HHI）。HHI指數(shù)越大，說(shuō)明企業(yè)收入來(lái)源越分散，多元化程度越高。由于近年來(lái)中國(guó)銀行業(yè)多元化的方式除了不斷發(fā)展存貸款以外的表外業(yè)務(wù)，更通過設(shè)立保險(xiǎn)、證券、基金、融資租賃等子公司的方式進(jìn)行多元化。因此，本文還將采用與相關(guān)行業(yè)數(shù)目（NUM）來(lái)衡量多元化程度，具體采用銀行相關(guān)聯(lián)的子公司數(shù)量，包括參股公司和控股公司。近幾年很多銀行設(shè)立了村鎮(zhèn)銀行作為其子公司，但村鎮(zhèn)銀行主要以存貸款業(yè)務(wù)為主，與傳統(tǒng)商業(yè)銀行在業(yè)務(wù)上并無(wú)區(qū)別，因此，在采集各銀行子公司數(shù)據(jù)時(shí)剔除村鎮(zhèn)銀行，只考慮非銀行類機(jī)構(gòu)。3.績(jī)效變量。國(guó)內(nèi)外學(xué)者常用總資產(chǎn)收益率（ROA）或凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為多元化經(jīng)營(yíng)績(jī)效的衡量指標(biāo)，這兩個(gè)指標(biāo)是衡量盈利能力最重要也最易得的指標(biāo)。由于ROE受企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，而ROA具有不受資本結(jié)構(gòu)影響的優(yōu)勢(shì)，因此，選擇ROA作為衡量銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的代理變量。4.控制變量。根據(jù)已有研究經(jīng)驗(yàn)，選擇經(jīng)濟(jì)周期作為經(jīng)濟(jì)環(huán)境變量，而將銀行規(guī)模、管理效率作為銀行特征變量?？紤]到審慎監(jiān)管對(duì)商業(yè)銀行多元化及績(jī)效的重要性，選取資本充足率作為審慎監(jiān)管的代理變量。（1）經(jīng)濟(jì)周期（GDP）。銀行業(yè)發(fā)展受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，具有較強(qiáng)的順周期性，其績(jī)效與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)，選擇GDP增長(zhǎng)率刻畫經(jīng)濟(jì)周期特征。（2）銀行規(guī)模（TA）。銀行規(guī)模具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)，一般來(lái)說(shuō)銀行規(guī)模越大，越有利于通過多元化獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，采用總資產(chǎn)來(lái)衡量銀行規(guī)模。（3）資本水平（CAR）。銀行經(jīng)營(yíng)與盈利能力受到資本充足水平的約束，用資本充足率表示。若資本充足率對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響為正，表明審慎監(jiān)管具有效率。（4）管理效率（CIR）。成本管控能力代表一家銀行的內(nèi)部管理效率，用成本收入比作為衡量銀行管理效率的代理變量。（三）模型設(shè)計(jì)為了檢驗(yàn)制度變遷、多元化行為及銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系，分別建立以下實(shí)證模型：四、實(shí)證結(jié)果與分析（一）變量描述性統(tǒng)計(jì)分析利用計(jì)量軟件Eviews6.0對(duì)模型中的變量進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，表1列出了各個(gè)變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果?？梢钥闯?，我國(guó)銀行業(yè)的HHI指數(shù)平均為0.22，最大值達(dá)到0.43；從涉及的行業(yè)數(shù)目來(lái)說(shuō)，平均每家銀行涉及到3個(gè)子行業(yè)，而最多的達(dá)到9個(gè)。整體而言，盡管近幾年銀行多元化進(jìn)程不斷加快，但多元化的程度并不高（見圖2）。如果從多元化趨勢(shì)上來(lái)看，中國(guó)銀行業(yè)的平均多元化程度在不斷提高，但受2008年金融危機(jī)的影響，在2009年出現(xiàn)短暫停滯，之后又繼續(xù)提升，并呈現(xiàn)加快態(tài)勢(shì)。（二）制度變遷對(duì)多元化行為影響分析首先利用LR檢驗(yàn)判斷固定效應(yīng)模型是否優(yōu)于混合效應(yīng)模型，估計(jì)結(jié)果顯示，P值為0.0000，故應(yīng)建立固定效應(yīng)模型；再通過Hausman檢驗(yàn)判斷是采用固定效應(yīng)模型還是隨機(jī)效應(yīng)模型，檢驗(yàn)結(jié)果顯示，P值為0.0127，拒絕原假設(shè)，應(yīng)選擇固定效應(yīng)模型。故采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果見表2。表2中模型（1a）采用HHI指數(shù)作為多元化變量進(jìn)行回歸。從回歸結(jié)果來(lái)看，利率市場(chǎng)化指數(shù)與商業(yè)銀行的多元化程度在1%的水平下顯著，且系數(shù)為0.1787。這表明以利率市場(chǎng)化為主的金融制度變遷確實(shí)對(duì)商業(yè)銀行的多元化行為產(chǎn)生了影響，利率市場(chǎng)化程度越高，商業(yè)銀行的多元化程度也越高，驗(yàn)證了假設(shè)1。在控制變量中，GDP增長(zhǎng)率在10%的水平下顯著，且系數(shù)為負(fù)，表明宏觀經(jīng)濟(jì)在下行周期中，商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)增速放緩，通過多元化經(jīng)營(yíng)來(lái)增加收益。銀行資產(chǎn)規(guī)模在1%的水平下顯著，表明規(guī)模越大的銀行，越傾向于多元化發(fā)展，這也體現(xiàn)了多元化有利于分?jǐn)偣潭ㄙM(fèi)用，降低平均成本，發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。資本充足率與多元化程度之間顯著正相關(guān)，表明資本金越充足，商業(yè)銀行越有實(shí)力加快多元化業(yè)務(wù)發(fā)展。成本收入比的系數(shù)符號(hào)為負(fù)，表明管理效率高的銀行更有可能進(jìn)行多元化。為了驗(yàn)證結(jié)論的穩(wěn)健性，表2中模型（1b）用行業(yè)數(shù)目替換HHI指數(shù)重新進(jìn)行回歸，從回歸結(jié)果來(lái)看，多元化程度與利率市場(chǎng)化指數(shù)之間依然顯著正相關(guān)，這進(jìn)一步驗(yàn)證了前面的結(jié)論，也說(shuō)明利率市場(chǎng)化促使商業(yè)銀行通過設(shè)立關(guān)聯(lián)子公司的方式進(jìn)行多元化。（三）多元化行為對(duì)銀行績(jī)效影響分析利用LR檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)判斷選擇隨機(jī)效應(yīng)模型進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果見表3。從模型（2a）利用HHI指數(shù)進(jìn)行回歸的結(jié)果來(lái)看，多元化程度與銀行績(jī)效之間存在較為顯著的關(guān)系，但HHI平方項(xiàng)系數(shù)為負(fù)，且變量并不顯著，對(duì)此存在兩種可能：一是銀行績(jī)效與收入多元化之間是線性關(guān)系，收入多元化有利于提高銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效；二是銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效與收入多元化之間可能存在倒U型關(guān)系，但由于中國(guó)銀行業(yè)的多元化程度還不高，中國(guó)銀行業(yè)還處在倒U型的左邊，開展多元化經(jīng)營(yíng)將有利于提升其盈利能力。但無(wú)論是哪種情況，從現(xiàn)階段來(lái)看，中國(guó)商業(yè)銀行的多元化經(jīng)營(yíng)還是有利于提升其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的。在控制變量中，GDP增長(zhǎng)率與銀行績(jī)效之間顯著相關(guān)，但其系數(shù)為負(fù)，這與理論預(yù)期不符。對(duì)此可能的解釋是，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷高速增長(zhǎng)之后逐步回歸到中高速增長(zhǎng)，但中國(guó)銀行業(yè)也在進(jìn)行各項(xiàng)改革，如產(chǎn)權(quán)制度、公司治理、放寬準(zhǔn)入等，使銀行享受到改革紅利，抵消了經(jīng)濟(jì)回調(diào)帶來(lái)的影響。資產(chǎn)規(guī)模與銀行績(jī)效之間的關(guān)系在1%的水平下顯著，表明商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模越大，盈利能力越強(qiáng)，規(guī)模效應(yīng)越明顯。資本充足率在1%的水平下顯著，表明資本充足率越高，審慎經(jīng)營(yíng)水平越高，越有可能為銀行帶來(lái)更好的績(jī)效，體現(xiàn)了審慎監(jiān)管與銀行效率的一致性。成本收入比與銀行績(jī)效的關(guān)系不顯著，表明現(xiàn)階段粗放型的增長(zhǎng)方式仍然能為銀行帶來(lái)較高的收益，管理效率對(duì)銀行績(jī)效提升的作用還未發(fā)揮出來(lái)。采用行業(yè)數(shù)目替換HHI指數(shù)進(jìn)行回歸，從模型（2b）的回歸結(jié)果來(lái)看，與HHI指數(shù)不同的是，行業(yè)數(shù)目與銀行績(jī)效之間存在倒U型關(guān)系，即商業(yè)銀行關(guān)聯(lián)子公司較少時(shí)，通過設(shè)立關(guān)聯(lián)子公司的方式進(jìn)行多元化有利于提升公司業(yè)績(jī)，但當(dāng)子公司達(dá)到一定數(shù)量時(shí)，對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效提升反而有不利影響，因此，設(shè)立子公司的數(shù)量并不是越多越好。（四）制度變遷與多元化對(duì)銀行績(jī)效影響分析為了檢驗(yàn)利率制度變遷與多元化對(duì)銀行績(jī)效的交互作用，引入利率市場(chǎng)化指數(shù)與多元化程度的交叉變量，并在LR檢驗(yàn)（P值為0.0000）和Hausman檢驗(yàn)（P值為0.2240）的基礎(chǔ)上，選擇隨機(jī)效應(yīng)模型進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果見表4。從表4的結(jié)果來(lái)看，利率市場(chǎng)化指數(shù)與多元化程度的交叉變量的回歸系數(shù)在1%的水平顯著為正，且達(dá)到了1.2709，比單獨(dú)利用多元化指標(biāo)進(jìn)行回歸的系數(shù)更高，表明不僅利率制度和多元化行為本身會(huì)影響商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，利率市場(chǎng)化與銀行多元化的動(dòng)態(tài)交互促進(jìn)了銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的改善，這在相當(dāng)程度上驗(yàn)證了假設(shè)3，在利率市場(chǎng)化不斷推進(jìn)過程中，商業(yè)銀行加快了推進(jìn)多元化戰(zhàn)略的步伐，通過中間業(yè)務(wù)收入等提升其經(jīng)營(yíng)績(jī)效。為驗(yàn)證上述結(jié)論的可靠性，同樣用行業(yè)數(shù)目替換HHI指數(shù)進(jìn)行穩(wěn)健性測(cè)試，結(jié)果見表4中的模型（3b）?；貧w結(jié)果與模型（3a）基本一致，利率市場(chǎng)化指數(shù)與多元化程度的交叉變量依然對(duì)銀行績(jī)效有顯著影響，其它變量的回歸結(jié)果也都基本一致，證明上述結(jié)論是可靠的。五、結(jié)論與啟示以上基于利率市場(chǎng)化的制度背景，以中國(guó)銀行業(yè)為研究對(duì)象，建立制度變遷、多元化行為與銀行績(jī)效之間關(guān)系的理論框架與實(shí)證模型，通過實(shí)證研究主要得出以下結(jié)論：一是以利率市場(chǎng)化為核心內(nèi)容的金融制度變遷的確促使商業(yè)銀行向多元化發(fā)展轉(zhuǎn)型，利率市場(chǎng)化對(duì)以利息收入為主要收入來(lái)源的商業(yè)銀行產(chǎn)生了顯著的影響，隨著經(jīng)營(yíng)壓力不斷增大，商業(yè)銀行加快了推進(jìn)多元化戰(zhàn)略的步伐，從而表現(xiàn)出利率市場(chǎng)化程度越高，商業(yè)銀行的多元化程度也越高；二是從現(xiàn)階段來(lái)看，多元化程度與銀行績(jī)效之間顯著正相關(guān)，收入多元化有利于提升銀行的盈利水平，但設(shè)立子公司對(duì)提升銀行績(jī)效的作用存在兩面性，子公司數(shù)量較少時(shí)，通過設(shè)立關(guān)聯(lián)子公司的方式進(jìn)行多元化有利于提升公司業(yè)績(jī)，但當(dāng)子公司超過一定數(shù)量時(shí)，對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效提升反而有不利影響；三是利率市場(chǎng)化與多元化的交互作用對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效提升起到了顯著作用。此外，資本充足率對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著的正影響，表明監(jiān)管部門的審慎監(jiān)管與銀行的效率提升是一致的，資本水平提高了銀行抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，有利于銀行的績(jī)效穩(wěn)定；資產(chǎn)規(guī)模也對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生了影響，規(guī)模越大越有利于銀行提升績(jī)效。以上研究結(jié)論對(duì)宏觀金融調(diào)控與審慎監(jiān)管改革，以及金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)實(shí)踐都有一定意義。首先，從宏觀金融調(diào)控與監(jiān)管來(lái)說(shuō)，利率制度改革和利率市場(chǎng)化是宏觀金融調(diào)控從以數(shù)量為主向以價(jià)格為主轉(zhuǎn)變的必由之路，是宏觀審慎管理所要求的。同時(shí)宏觀金融制度的改革會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的行為及績(jī)效產(chǎn)生直接影響，正如本研究所發(fā)現(xiàn)的利率市場(chǎng)化促使商業(yè)銀行向多元化轉(zhuǎn)型。整體來(lái)看，多元化經(jīng)營(yíng)通過拓寬非利息收入提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效，緩解商業(yè)銀行的盈利壓力，避免在資產(chǎn)業(yè)務(wù)上進(jìn)行更多的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，防止了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的積聚，有利于實(shí)現(xiàn)宏觀審慎目標(biāo)；多元化經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)大多屬于輕資本類業(yè)務(wù)，在適度的規(guī)模內(nèi)，多元化經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)占比越高，對(duì)資本的消耗越小，資本充足率也越高，從而有利于提高銀行的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，因此也對(duì)宏觀審慎管理有利。但并非任何轉(zhuǎn)型方式在任何階段都會(huì)對(duì)銀行績(jī)效產(chǎn)生正向效應(yīng)，隨著利率市場(chǎng)化完全放開，多元化業(yè)務(wù)快速發(fā)展，面臨法律不完善與監(jiān)管的滯后效應(yīng)，容易產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，要注重通過流動(dòng)性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金比例等加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)防范。因此，作為金融監(jiān)管部門應(yīng)注重宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管的協(xié)調(diào)推進(jìn)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)采取分類監(jiān)管措施，適度審慎地發(fā)放多行業(yè)經(jīng)營(yíng)牌照。其次，從金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理層面來(lái)看，本文的研究結(jié)論為銀行業(yè)多元化發(fā)展提供了一定的理論支持。在當(dāng)前階段，銀行可適度進(jìn)行多元化發(fā)展，尤其是大型銀行可以通過實(shí)施多元化戰(zhàn)略，推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和收入結(jié)構(gòu)調(diào)整，減少金融制度變遷給利差收入帶來(lái)的沖擊，增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。但在多元化發(fā)展的具體路徑上，商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)自身資本水平和業(yè)務(wù)實(shí)際，審慎設(shè)立子公司，關(guān)注多元化業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)和可能存在的風(fēng)險(xiǎn)因素，避免為求大求全而盲目進(jìn)行多元化擴(kuò)張。

注釋：①具體包括：中國(guó)工商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行、中信銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行、興業(yè)銀行、平安銀行、北京銀行、南京銀行、寧波銀行。② 限于篇幅，本文未列出利率市場(chǎng)化指數(shù)的詳細(xì)計(jì)算方法與過程，感興趣的讀者可參見“中國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程測(cè)度及效果研究——基于銀行信貸渠道的實(shí)證分析”，《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究》，2014年第6期：75-85。參考文獻(xiàn)：[1]Meyer， K. E.. Institutions， transaction costs， and entry mode choice in eastern europe[J].Journal of International Business Studies，2001，（32）：357-367.[2]Meyer， K. E.， Estrin， S.，Bhaumik， S. K. and Peng， M. W. Institutions， resources and entry strategies in emerging economies[J].Strategic Management Journal，2009，30（1）：61-80.[3]潘凌遙，蔣曉泉，費(fèi)紫微.中國(guó)系統(tǒng)重要性銀行附加資本計(jì)提機(jī)制研究——基于CopulaCoVaR模型[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2015，（3）：23-28.[4]Oliver， C. Sustainable competitive advantage：combining institutional and resourcebased views [J].Strategic Management Journal，1997，18（9）：679- 713.[5]North D. Institution， institution change and economic performance [M].London： Cambridge University Press，1990.[6]Scott ， W.R. Institutions and organizations [M] .Thousand Oaks，CA，Sage， 1995.[7]Peng， Mike. W. Towards an institutionbased view of business strategy [J] . Asia Pacific Journal of Management，2002，（19）：251-267.[8]Peng， Mike. W. Inst itutional transitions and strategicchoices[J] . Academy of Management Review， 2003，（2） ：275-296.[9]謝佩洪.中國(guó)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)：制度—行為—績(jī)效范式構(gòu)建研究[J].管理學(xué)家（學(xué)術(shù)版），2010，（3）：3-12.[10]張雷.基于制度視角的企業(yè)多元化分析框架研究[J] .山東大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版），2011，（5）：39-47.[11]于克信，謝佩洪.轉(zhuǎn)型期中國(guó)企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的制度根源及范式構(gòu)建研究[J].管理世界，2011，（7）：180-181.[12]殷瑾，周英超.制度因素是否影響公司多元化戰(zhàn)略？——基于上市公司面板數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[J].中國(guó)軟科學(xué)，2010，（2）：371-380.[13]道格拉斯·C.諾思.制度、制度變遷與經(jīng)濟(jì)績(jī)效[M].上海：格致出版社、上海三聯(lián)書店、上海人民出版社，2008.[14]Nguyen J. The relationship between net interest margin and noninterest income using a system estimation approach[J]. Journal of Banking & Finance， 2012，36（9）：2429-2437.[15]Saunders，A.and Walter，I. Universal banking in the united states：what could we gain？ what could we lose？[M]. Oxford University Press，USA：1994.[16]Chiorazzo，V，Milani，C.，and Salvini，F(xiàn). Income diversification and bank performance：evidence from italian banks[J].Journal of Financial Services Research，2008，33（3）：181-203.[17]魏成龍，劉建莉.我國(guó)商業(yè)銀行的多元化經(jīng)營(yíng)分析[J].中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2007，（12）：85-93.[18]Stiroh，K. J. and Rumble，A. The dark side of diversification：the case of US financial holding companies[J]. Journal of Banking & Finance，2006，30（8）：2131-2161.[19]Mercieca，S.，Schaeck，K.，and Wolfe，S. Small european banks： benefits from diversification？[J]. Journal of Banking and Finance，2007，31（7）：1975-1998.[20]劉孟飛，張曉嵐，張超.我國(guó)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)多元化、經(jīng)營(yíng)績(jī)效與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性研究[J].國(guó)際金融研究，2012，（8）：59-69.[21]李志輝，李夢(mèng)雨.我國(guó)商業(yè)銀行多元化經(jīng)營(yíng)與績(jī)效的關(guān)系——基于50家商業(yè)銀行2005～2012年的面板數(shù)據(jù)分析[J].南開經(jīng)濟(jì)研究，2014，（1）：74-86.[22]肖欣榮，伍永剛.美國(guó)利率市場(chǎng)化改革對(duì)銀行業(yè)的影響[J].國(guó)際金融研究，2011，（1）：69- 75.[23]連平.利率市場(chǎng)化條件下商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)發(fā)展與轉(zhuǎn)型[J].上海金融，2013，（11）：24-30.[24]巴曙松，華中煒，朱元倩.利率市場(chǎng)化的國(guó)際比較：路徑、績(jī)效與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)[J].華中師范大學(xué)學(xué)報(bào)（人文社會(huì)科學(xué)版），2012，（5）：33-46.（責(zé)任編輯：寧曉青）endprint