佟愛琴，王玉婷

（同濟大學(xué) 經(jīng)濟與管理學(xué)院，上海 200070）

政治關(guān)聯(lián)、會計信息質(zhì)量與民營企業(yè)融資約束
——來自我國民營上市公司的經(jīng)驗證據(jù)

佟愛琴，王玉婷

（同濟大學(xué) 經(jīng)濟與管理學(xué)院，上海 200070）

以2010—2013年我國滬深A(yù)股民營上市公司為研究樣本，實證考察了政治關(guān)聯(lián)與會計信息質(zhì)量對融資約束的影響，并進一步分析制度環(huán)境在其中的作用。研究發(fā)現(xiàn)，政治關(guān)聯(lián)與會計信息質(zhì)量均能緩解企業(yè)面臨的融資約束狀況；并且政治關(guān)聯(lián)與會計信息質(zhì)量對融資約束的影響具有“替代效應(yīng)”；這種“替代效應(yīng)”在不同制度環(huán)境中存在差異，在市場化進程慢、政府干預(yù)嚴(yán)重、法治化水平低的地區(qū)表現(xiàn)得更加顯著。研究結(jié)果對于提高會計信息的有用性與治理政治關(guān)聯(lián)的負(fù)面影響，有重要啟示作用。

政治關(guān)聯(lián)；會計信息質(zhì)量；融資約束；制度環(huán)境

一、引言

企業(yè)的發(fā)展離不開資金的支持與保障，只有足夠充裕的資金，才能保證企業(yè)的正常運行，融資便成為企業(yè)發(fā)展的原動力。然而，現(xiàn)實世界尤其是處于特殊轉(zhuǎn)軌期的新興發(fā)展中國家普遍存在信息不對稱以及代理問題，導(dǎo)致不同程度的融資約束。由于市場機制的不完善和民營企業(yè)自身信譽方面的缺陷，民企面臨的融資約束程度則更為強烈。企業(yè)所面臨的融資約束是由多種原因造成的，其中最主要的原因之一就是企業(yè)內(nèi)部與資本市場之間的信息不對稱。國內(nèi)外大量文獻(xiàn)表明，會計信息具有治理和定價功能，可以有效緩解企業(yè)代理沖突，降低信息不對稱等問題（Bushman&Smith［1］，2006；張純、呂偉［2］，2008；郭桂花、池玉蓮、宋晴［3］，2014）。另外，政企關(guān)系也一直都是經(jīng)濟學(xué)研究的核心問題。無論是在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家還是發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟國家，政府都享有對許多社會資源分配的壟斷權(quán)，正是由于這種稀缺權(quán)力的存在，致使企業(yè)與政府之間建立政治關(guān)聯(lián)成為各國經(jīng)濟發(fā)展過程中的一種普遍現(xiàn)象（Faccio［4］，2006）。因此，越來越多的民營企業(yè)開始建立政治聯(lián)系，增強資本獲得能力，緩解融資約束，改善企業(yè)的經(jīng)營狀況（程安琪、耿強［5］，2013；洪怡恬、陳金龍［6］，2014）。

但在政治關(guān)聯(lián)帶來融資便利性的同時，我們應(yīng)進一步思考政治關(guān)聯(lián)還會給企業(yè)帶來哪些間接影響？有學(xué)者對政治關(guān)聯(lián)與會計信息質(zhì)量的交叉作用對企業(yè)經(jīng)濟活動產(chǎn)生的影響進行了研究。如饒茜、廖芳麗［7］等（2012）發(fā)現(xiàn)政治關(guān)聯(lián)的存在顯著降低了會計信息透明度對投資不足和投資過度的改善作用。李四海、李祺［8］（2013）認(rèn)為作為轉(zhuǎn)型性經(jīng)濟背景下的產(chǎn)權(quán)保護替代機制的政治關(guān)聯(lián)會顯著減弱會計信息的債務(wù)契約有效性；且在市場化程度低、法治水平慢的地方更顯著。作為解決融資困難的一種治理機制，提高會計信息質(zhì)量會對企業(yè)的融資約束有一定的緩解效應(yīng)。而在我國特有的制度背景下，尤其是當(dāng)民營企業(yè)具備政治關(guān)聯(lián)后，許多關(guān)鍵資源將不再按照市場機制進行分配，那么，政治關(guān)聯(lián)除了會直接影響融資約束外，是否還會通過影響會計信息的治理作用而對融資約束產(chǎn)生間接影響呢？這值得進一步研究。

同時，企業(yè)總是處于特定的制度環(huán)境中，企業(yè)的經(jīng)濟活動也自然而然地根據(jù)外界環(huán)境趨利避害。余明桂、潘紅波［9］（2008）還發(fā)現(xiàn)有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)能獲得更多的銀行貸款和更長的貸款期限，且在金融發(fā)展越落后、法治水平越低和政府侵害產(chǎn)權(quán)越嚴(yán)重的地區(qū)，政治關(guān)系的這種貸款效應(yīng)越顯著。即政治關(guān)系對融資的幫助越明顯（羅黨論、甄麗明［10］，2008）。將制度環(huán)境引入政治關(guān)聯(lián)對會計信息質(zhì)量與我國民營上市公司融資約束的影響機制中來，必將得到一些更具體更全面的研究成果。

從以上研究可以看出，目前學(xué)者們對會計信息質(zhì)量與政治關(guān)聯(lián)及企業(yè)三者之間的關(guān)系已經(jīng)進行了相關(guān)研究，但卻存在如下不足之處：（1）少有研究考察政治關(guān)聯(lián)對會計信息質(zhì)量作用的經(jīng)濟后果，更沒有研究將政治關(guān)聯(lián)引入會計信息質(zhì)量對企業(yè)融資約束的影響機制中來。（2）鮮有文獻(xiàn)將制度環(huán)境因素納入政治關(guān)聯(lián)與會計信息質(zhì)量對企業(yè)經(jīng)濟活動的交互影響中。而本文的創(chuàng)新之處在于：第一，有文獻(xiàn)或研究會計信息質(zhì)量對企業(yè)融資約束的影響，或研究政治關(guān)聯(lián)對會計信息質(zhì)量的影響，或研究政治關(guān)聯(lián)對融資約束的影響，然而卻沒有文獻(xiàn)研究這三者之間究竟是怎樣互相影響的。本文從政治關(guān)聯(lián)的視角來研究會計信息的經(jīng)濟后果，主要是對企業(yè)融資行為的影響。第二，豐富了制度因素對民營企業(yè)影響的文獻(xiàn)，由于制度環(huán)境的差異會影響政治關(guān)聯(lián)所發(fā)揮的作用，在關(guān)注政治關(guān)聯(lián)對會計信息質(zhì)量與企業(yè)融資影響的同時也要注重外部制度環(huán)境的改善。

二、理論分析與研究假設(shè)

會計信息作為利益相關(guān)者評價企業(yè)的重要尺度，其質(zhì)量影響著債權(quán)人或投資者對企業(yè)信貸或投資的決策。根據(jù)信息不對稱理論，會計信息質(zhì)量的提高有助于降低信息不對稱，減少逆向選擇和道德風(fēng)險問題，企業(yè)透明度增強，減少不確定性給投資者帶來的風(fēng)險，以此影響企業(yè)的融資成本。相反地，如果企業(yè)會計信息被認(rèn)為是低質(zhì)量的，那么債權(quán)人或其他投資者將索要高昂的風(fēng)險溢價，使得資本成本提高，融資也變得更加困難。因此，會計信息質(zhì)量成為外部投資者進行判斷決定是否向公司提供資金支持的主要依據(jù)?；谝陨戏治觯岢霰疚牡牡谝粋€假設(shè)：

H1：會計信息質(zhì)量與民營企業(yè)的融資約束水平負(fù)相關(guān)。

商業(yè)銀行貸款作為民營企業(yè)外部融資的重要渠道之一，雖然政府為民營企業(yè)的發(fā)展已提供了十分便利的政策環(huán)境，但是由于市場機制以及民營企業(yè)自身狀況的缺陷，很多銀行考慮到安全性問題，往往不愿意給民營企業(yè)提供貸款［11］。這種狀況迫使民營企業(yè)需要通過其他途徑來證明自身能力以取得投資者的信任，由此解決企業(yè)面臨的資金瓶頸。而政治聯(lián)系作為一種聲譽機制，很好地傳達(dá)了企業(yè)的聲譽和經(jīng)濟實力的信息，使得銀行或其他資本市場的資金提供者更傾向于向這些企業(yè)出借資金。此外，政治關(guān)聯(lián)作為產(chǎn)權(quán)保護的重要替代機制，還能給民營企業(yè)帶來了諸多便利。例如，優(yōu)先獲得政府手中的稀缺資源以形成強大的資源獲取能力；更容易進入政府管制行業(yè)以得到更多發(fā)展機會［9］；獲得更多政府補助、減輕稅務(wù)負(fù)擔(dān)以降低企業(yè)經(jīng)營運作成本等等［12］，這些都能幫助企業(yè)獲得更多的融資機會，推動企業(yè)更好地成長與發(fā)展。由此，提出以下假設(shè)：

H2：民營上市公司政治關(guān)聯(lián)的建立有利于緩解企業(yè)的融資約束。

雖然會計信息能較好地反映企業(yè)的經(jīng)營活動成果，但由于會計信息的歷史成本性及大量的職業(yè)判斷等特點，導(dǎo)致會計信息不能為投資者提供充分有用的決策信息，這時相關(guān)債權(quán)人就有利用其他替代性信息進行投資等決策的需要，從而在緩解融資約束時會減少對會計信息的依賴。而政治關(guān)聯(lián)作為一種非正式的“聲譽機制”和“替代制度”，給企業(yè)帶來了信息與資源優(yōu)勢，為企業(yè)提供一種隱性擔(dān)保，有助于增強企業(yè)信譽并且獲得有利的社會資源［13］，因而降低了銀行等債權(quán)人在貸款決策時對會計信息的需求，使得會計信息質(zhì)量對于企業(yè)融資約束的緩解作用在具備政治關(guān)聯(lián)后顯得不那么重要。民營企業(yè)借助政治關(guān)聯(lián)這把“保護傘”，許多影響融資的資源不再按照市場規(guī)則進行分配，而是借助于政府對市場的干預(yù)來進行相關(guān)分配，這樣，企業(yè)的代理沖突將會減弱，會計信息對企業(yè)融資約束的治理功能就會降低。因而提出假設(shè)3：

H3：民營上市公司的政治關(guān)聯(lián)會削弱會計信息質(zhì)量與融資約束之間的相關(guān)性。即對有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)而言，會計信息質(zhì)量對融資約束的緩解效應(yīng)相對較弱。

盡管民營企業(yè)可以利用政治關(guān)聯(lián)獲取一些好處，但政治關(guān)聯(lián)帶來好處的大小與其所在地區(qū)的制度環(huán)境密切相關(guān)。在制度環(huán)境差的地區(qū)，由于制度環(huán)境的缺失、法制的不健全，政府對私有產(chǎn)權(quán)保護的不足，政府行為不規(guī)范使得企業(yè)特別是民營企業(yè)迫切需要一種替代性的保護機制來規(guī)避制度風(fēng)險，而與政府建立良好關(guān)系無疑是一種重要的替代性保護機制。有證據(jù)表明，民營企業(yè)建立政治關(guān)聯(lián)的動機取決于這些企業(yè)所處的制度環(huán)境，在金融發(fā)展越落后、法律體系越弱、產(chǎn)權(quán)保護越差的地區(qū)，與政府之間建立良好關(guān)系對企業(yè)特別是民營企業(yè)來說越為重要，企業(yè)對這種關(guān)系也更為依賴。正是由于這種對關(guān)系（政府關(guān)系）的極度依賴，導(dǎo)致許多市場行為包括融資行為更容易受到一些非市場因素的影響，如商業(yè)銀行對貸款的發(fā)放不是基于貸款企業(yè)的經(jīng)營狀況和會計信息，而是受到政府關(guān)系或擔(dān)保的結(jié)果，這種行為的非市場、非經(jīng)濟原則降低了市場對基于價格要素建立的會計信息的依賴，致使會計信息在經(jīng)濟契約中的作用削弱。由此提出假設(shè)4：

H4：民營上市公司的政治關(guān)聯(lián)對會計信息質(zhì)量與融資約束之間相關(guān)性的削弱作用受地區(qū)制度環(huán)境的影響，在制度環(huán)境較差的地區(qū)，政治關(guān)聯(lián)對會計信息質(zhì)量與融資約束之間關(guān)系的削弱作用更為顯著。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以我國2010—2013年滬深A(yù)股民營上市公司為初始樣本，并對樣本進行了如下處理：首先，剔除被ST的上市公司；其次，剔除金融保險類上市公司；最后，剔除上市時間未滿一年的公司以及某一類行業(yè)數(shù)不足五家的公司。考慮到DD模型需要連續(xù)三年的數(shù)據(jù)，本文最終確定樣本為434家民營上市公司在2009—2014年間的1659個樣本值。本文政治關(guān)聯(lián)數(shù)據(jù)從公司年報和相關(guān)財經(jīng)網(wǎng)頁中手工查錄取得，制度環(huán)境數(shù)據(jù)來自于樊綱等2009年編制的中國各地區(qū)市場化指數(shù)體系［14］，其余財務(wù)數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。為了控制樣本公司中極端值的影響，本文對所分析的所有連續(xù)變量均進行了 1%和 99%分位的winsorize處理。

（二）模型設(shè)計與變量定義

1.模型的建立

本文的主要目的是檢驗政治關(guān)聯(lián)對會計信息質(zhì)量與企業(yè)融資約束關(guān)系的影響，以及制度環(huán)境在其中所起的作用，因而分別建立以下三個模型。

會計信息質(zhì)量與企業(yè)融資約束的模型：

政治關(guān)聯(lián)與企業(yè)融資約束的模型：

政治關(guān)聯(lián)、會計信息質(zhì)量與企業(yè)融資約束交互影響的模型：

2.主要變量的定義

（1）會計信息質(zhì)量 本文擬借鑒DD模型［15］來衡量會計信息質(zhì)量的好壞。即對該模型分行業(yè)分年度進行回歸，并對回歸殘差取絕對值。為保證結(jié)果的可靠性，本文刪除了某一類行業(yè)中的民營企業(yè)數(shù)不足五家的樣本數(shù)據(jù)。由于回歸殘差反映了經(jīng)營性應(yīng)計利潤與已實現(xiàn)現(xiàn)金流量不相關(guān)的部分，因此，殘差的絕對值越小，表明盈余質(zhì)量越高。

其中，CAi，t等于公司當(dāng)年應(yīng)收賬款變動額+存貨變動額+應(yīng)收票據(jù)變動額-應(yīng)付賬款變動額-應(yīng)付票據(jù)變動額-應(yīng)交稅金變動額-應(yīng)付職工薪酬變動額；CFi，t-1，CFi，t，CFi，t+1分別為公司第t-1，t，t+1年的經(jīng)營現(xiàn)金流量；為消除規(guī)模差異帶來的影響，對模型中的所有變量都用平均總資產(chǎn)進行了標(biāo)準(zhǔn)化處理。

（2）融資約束 本文擬采用現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感度來作為融資約束的代理變量，該模型認(rèn)為如果企業(yè)面臨更高的融資約束，將會從企業(yè)的現(xiàn)金流中提取更多的現(xiàn)金為投資準(zhǔn)備，企業(yè)的現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感度就會更高［8］。

（3）控制變量 考慮到其他因素會對研究結(jié)果產(chǎn)生影響，本文選取了以下幾個控制變量：公司規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、資本支出、非現(xiàn)金營運資本、營業(yè)現(xiàn)金流、短期債務(wù)、投資機會等，具體定義見表1。

表1 主要變量及其定義

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

從表2可以看出，在1 659個樣本中，具有政治關(guān)聯(lián)的樣本達(dá)到了770個，占比為46.4%，表明接近一半的民營企業(yè)都具有政治關(guān)聯(lián)背景，說明了建立政治關(guān)聯(lián)在民企中是比較普遍的現(xiàn)象。會計信息應(yīng)計質(zhì)量的最小值為0.001，最大值達(dá)到0.373，而均值為0.071，說明樣本公司會計信息質(zhì)量的高低存在較大的差異。為了進一步分析具有政治關(guān)聯(lián)民營企業(yè)財務(wù)指標(biāo)的特點，本文又將總樣本按照是否具有政治關(guān)聯(lián)來分組進行比較。通過分析發(fā)現(xiàn)，相比與非政治關(guān)聯(lián)企業(yè)，政治關(guān)聯(lián)民營企業(yè)擁有更高的經(jīng)營現(xiàn)金流量水平，且持有更多的現(xiàn)金儲備，說明政治關(guān)聯(lián)企業(yè)所受的融資約束較小。政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的會計信息質(zhì)量均值小于無政治關(guān)聯(lián)企業(yè)，它們的中位數(shù)卻相等，初步說明了政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的會計信息質(zhì)量普遍較高，但有關(guān)政治關(guān)聯(lián)對會計信息質(zhì)量與企業(yè)融資約束之間關(guān)系的影響還需作進一步回歸分析。此外，政治關(guān)聯(lián)民營企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率較高，說明政治關(guān)聯(lián)企業(yè)擁有更高的盈利能力；雖然政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較低，但其資本支出、非現(xiàn)金營運資本及短期債務(wù)均高于非政治關(guān)聯(lián)企業(yè)，且企業(yè)規(guī)模更大，這進一步說明了政治關(guān)聯(lián)的建立給民營企業(yè)帶來的好處。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計

（二）多元回歸分析

表3反映了會計信息質(zhì)量及政治關(guān)聯(lián)各自對民營企業(yè)融資約束的影響。由于代表會計信息質(zhì)量的指標(biāo)取值越大，會計信息質(zhì)量越差，從模型（1）可以看出，Acc×Cf的回歸系數(shù)達(dá)到了0.55且在5%的水平上顯著，說明了會計信息質(zhì)量對企業(yè)的融資約束有一定的治理作用。因而強有力地支持了假設(shè)1，即高質(zhì)量的會計信息能顯著改善民營企業(yè)的融資約束狀況。另外，模型（2）中Pol×Cf的系數(shù)也達(dá)到了-0.168且在1%水平上顯著，說明與無政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)相比，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)的現(xiàn)金—現(xiàn)金流敏感度更低。由此，驗證了假設(shè)2：政治關(guān)聯(lián)對民營企業(yè)的融資約束具有緩解作用。著為負(fù)，表明在具有政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)中，其會計信息質(zhì)量對融資約束的緩解作用明顯低于無政治關(guān)聯(lián)企業(yè)。由此證明了假設(shè)3：政治關(guān)聯(lián)會削弱會計信息質(zhì)量對民營企業(yè)融資約束的緩解作用。

表3 政治關(guān)聯(lián)、會計信息質(zhì)量與融資約束的回歸結(jié)果

本文重點研究了在不同制度環(huán)境下，政治關(guān)聯(lián)與會計信息質(zhì)量對融資約束的交叉影響。首先，我們關(guān)注表4中的全樣本回歸。在模型（3）中，我們注意到，交叉變量Acc×Pol×Cf的回歸系數(shù)顯

根據(jù)公司所處地區(qū)的制度環(huán)境差異，以市場化指數(shù)、政府干預(yù)指數(shù)及法治化水平這三個制度特征的中位數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)，我們將總樣本分為制度環(huán)境較好和制度環(huán)境較差兩組，按照分組回歸分析法檢驗研究假設(shè)4，分組檢驗結(jié)果見表4。在市場化進程慢、政府干預(yù)嚴(yán)重、法治化水平低的樣本組中，交叉變量Acc×Pol×Cf的回歸系數(shù)分別為-6.686、-6.626及-8.586，其顯著性水平也達(dá)到了1%，說明在這些地區(qū)，存在政治關(guān)聯(lián)的民營企業(yè)，其會計信息質(zhì)量對融資約束的有用性程度會大大降低，而政治關(guān)聯(lián)這種非正式機制對民營企業(yè)更加重要，他們更傾向于借助政治關(guān)聯(lián)而非提高會計信息質(zhì)量來緩解融資約束。但是，在制度環(huán)境較好的樣本組中，我們可以看到交叉變量Acc× Pol×Cf的回歸系數(shù)雖然仍為負(fù)，但在統(tǒng)計上并不顯著。以上結(jié)果意味著，相對于市場化進程快、政府干預(yù)較少及法治化水平較高的地區(qū)，政治關(guān)聯(lián)對會計信息質(zhì)量與融資約束之間關(guān)系的削弱作用主要發(fā)生在制度環(huán)境較差的地區(qū)，研究結(jié)果驗證了假設(shè)4。

五、研究結(jié)論

融資約束問題的解決對于公司的持續(xù)健康發(fā)展起著關(guān)鍵性作用。本文以2010—2013年我國民營上市公司為樣本，結(jié)合2009—2014年的數(shù)據(jù)，從企業(yè)自身與外部制度環(huán)境兩方面實證檢驗了政治關(guān)聯(lián)、會計信息質(zhì)量與融資約束三者之間的關(guān)系。不同于以往文獻(xiàn)僅僅研究政治關(guān)聯(lián)或會計信息質(zhì)量對企業(yè)融資約束的直接影響，本文嘗試性地加入政治關(guān)聯(lián)與會計信息質(zhì)量的交叉項，重點分析政治關(guān)聯(lián)通過影響會計信息質(zhì)量在企業(yè)融資中的作用而對融資約束狀況產(chǎn)生的間接影響，最后還通過地區(qū)制度環(huán)境分組來研究制度環(huán)境的差異對以上三者關(guān)系的影響。研究發(fā)現(xiàn)：會計信息質(zhì)量與公司融資約束水平負(fù)相關(guān)，即民營企業(yè)的融資約束問題通過提高會計信息質(zhì)量可以得到顯著改善；政治關(guān)聯(lián)作為一種隱形資源，能有效緩解民營企業(yè)面臨的融資約束；但在政治關(guān)聯(lián)的作用下，會計信息質(zhì)量對融資約束的治理作用會降低，表明政治關(guān)聯(lián)企業(yè)可以憑借其聲譽等優(yōu)勢來替代會計信息質(zhì)量發(fā)揮的作用，削弱會計信息質(zhì)量對企業(yè)融資約束的緩解作用；此外，政治關(guān)聯(lián)對會計信息質(zhì)量治理作用的影響在不同制度環(huán)境中存在差異，在制度環(huán)境較差的地區(qū)，政治關(guān)聯(lián)的這一削弱作用表現(xiàn)得更加明顯。

表4 根據(jù)制度環(huán)境分組的回歸結(jié)果

［1］ Bushman，Piotroski.Research on Political Association of Private Enterprises［J］.Journal of Political Economic，2006.

［2］ 張純，呂偉．信息披露、市場關(guān)注與融資約束［J］．會計研究，2007（11）：32-38．

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Political Connection，Quality of Accounting Information and Financing Constraints——Based on the Research on Private listed Companies

TONG Ai-qin，WANG Yu-ting
（School of Economics and Management of Tongji University，Shanghai 200070，China）

Using the data of Chinese A-share private listed companies collected from 2010 to 2013 as samples，this paper examines the influence of political connections，the quality of accounting information on financing constraints.Moreover，the study analyzes the role played by institutional environment. The result shows that improving the quality of accounting information and building up political connections can both ease the financing constraints of enterprises.The influence of both political connection and the quality of accounting information on financing constraints has a substitutional effect，which varies in degrees in different institutional environments，and becomes significant in areas where slow marketization，serious government intervention and low-level legalization take place.The research results have important implications for both improving the vctilization ofaccounting information and managing the negative influence ofpolitical connections.

political connection；quality of accounting information；financing constraints；institutional environments

F276.5

A

1673-5609（2016）01-0059-08

［責(zé)任編輯：薛 之］ ［英文編輯：蔡林岐］ ［責(zé)任校對：蘭 柯］

2015-12-01

佟愛琴（1968—），女，河北人，同濟大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院副教授，管理學(xué)博士，研究方向：財務(wù)管理、公司治理與資本市場；王玉婷（1991—），女，江蘇人，同濟大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院碩士，研究方向：財務(wù)管理與財務(wù)會計。