徐 姣，何鳳平，孫 倩

（安徽師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，安徽蕪湖241000）

財務(wù)與審計

上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對盈余管理影響研究——以長江經(jīng)濟(jì)帶上市公司為例

徐 姣，何鳳平，孫 倩

（安徽師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，安徽蕪湖241000）

以長江經(jīng)濟(jì)帶上市公司為樣本，從股權(quán)集中度、股權(quán)構(gòu)成、股權(quán)流動性三個角度實證檢驗股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余管理之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中程度越高，越容易滋生盈余管理行為；流通股比例的增加可以有效抑制企業(yè)的盈余管理行為；國有股比例同企業(yè)盈余管理行為正相關(guān)；而法人持股比例、高管持股比例與盈余管理程度不相關(guān)，說明企業(yè)法人及管理層并未對企業(yè)的盈余管理行為造成影響。

盈余管理；公司治理；上市公司；長江經(jīng)濟(jì)帶

一、引 言

近年來，我國證券市場的迅速發(fā)展使其成為社會資源配置的重要渠道，但普遍存在的盈余管理現(xiàn)象嚴(yán)重影響了企業(yè)的財務(wù)信息質(zhì)量，扭曲了企業(yè)經(jīng)營管理的真實成果，成為證券市場健康發(fā)展的絆腳石。盈余管理的對象是會計盈余信息，聯(lián)系著公司的治理機(jī)制，因而受公司治理結(jié)構(gòu)的影響。自從Fama和Jensen（1983）［1］表明，增加獨(dú)立董事比例有利于企業(yè)進(jìn)行更為有效的自愿披露開始，國內(nèi)外學(xué)者便開始關(guān)注公司治理結(jié)構(gòu)對企業(yè)盈余管理行為的影響以及對盈余信息質(zhì)量的作用。Wright（1996）［2］的研究發(fā)現(xiàn)，不健全的公司治理機(jī)制將造成企業(yè)更多的盈余操縱以及更低的信息披露質(zhì)量。股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理的重要組成部分，不僅影響公司治理的效率，同時也影響著企業(yè)的盈余管理行為。因此，改善上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)以抑制盈余管理行為成為當(dāng)前學(xué)者研究和亟待解決的問題。自國務(wù)院發(fā)布《長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展指導(dǎo)意見》以來，長江經(jīng)濟(jì)帶的發(fā)展得到越來越多的關(guān)注。今年“兩會”期間，李克強(qiáng)總理在政府報告中勾勒出區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新棋局——“由東向西、由沿海向內(nèi)地，沿大江大河和陸路交通干線，推進(jìn)梯度發(fā)展”，“要依托黃金水道，建設(shè)長江經(jīng)濟(jì)帶”，長江經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)正式上升為國家戰(zhàn)略。而上市公司的發(fā)展對區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展十分重要，因此，對上市公司進(jìn)行研究，有利于規(guī)范上市公司管理，進(jìn)而促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

但我國現(xiàn)有文獻(xiàn)多是探討我國上市公司中兩者之間的關(guān)系，少有文獻(xiàn)從區(qū)域視角展開研究?；诖耍疚臄M從區(qū)域視角研究長江經(jīng)濟(jì)帶上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對盈余管理的影響，提出改善區(qū)域上市公司的公司治理的建議，從而促進(jìn)上市公司的可持續(xù)發(fā)展。

二、文獻(xiàn)回顧

國外關(guān)于盈余管理與股權(quán)集中度之間關(guān)系，主要有兩種觀點(diǎn)。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，股權(quán)高度分散可能導(dǎo)致更多的盈余管理行為；而另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，股權(quán)集中度越高，公司的盈余管理動機(jī)越強(qiáng)。Donnelly和Lynch（2002）［3］將公司分為管理者股權(quán)主導(dǎo)型、外部大股東主導(dǎo)型以及股權(quán)分散型三類，通過研究表明，高度分散的公司外部股權(quán)可能會使企業(yè)進(jìn)行更多的盈余管理。而Dechow（1996）［4］通過實證研究卻發(fā)現(xiàn)，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散有利于抑制企業(yè)的盈余管理行為。La Porta（1999）［5］通過研究得出，股權(quán)集中度越高，公司的盈余管理動機(jī)越強(qiáng)。Leuz（2002）［6］通過對31個國家在盈余管理方面的差異進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)分散的國家較股權(quán)集中的國家，盈余管理行為較少。Fan＆Wong（2002）［7］通過研究東亞地區(qū)一些國家發(fā)現(xiàn)，在其特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)的背景下，異常的盈余管理行為與公司最終控制權(quán)呈正相關(guān)關(guān)系。

有關(guān)股權(quán)構(gòu)成同盈余管理兩者關(guān)系，國外主要從機(jī)構(gòu)投資者持股、高管持股等方面進(jìn)行研究。Chung et al．（2002）［8］通過研究，認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者能夠監(jiān)督管理層進(jìn)行的盈余管理，增加機(jī)構(gòu)投資者持股比例能夠減少公司的盈余管理行為。Jensen和Meckling（1976）［9］指出，管理層持股可以使其與公司目標(biāo)保持一致，從而減少代理成本。與其相反，Warfield等（1995）［10］發(fā)現(xiàn)，通過增加經(jīng)理層持股比例可以提高企業(yè)盈余信息質(zhì)量及價值相關(guān)性，可操縱應(yīng)計利潤與經(jīng)理層持股比例之間呈負(fù)相關(guān)。

我國關(guān)于股權(quán)集中度與盈余管理實證研究方面，蔡寧、梁麗珍（2003）［11］以90家上市公司為樣本，探究公司治理和財務(wù)舞弊之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)正是高度集中的股權(quán)造成了企業(yè)的財務(wù)舞弊現(xiàn)象，而上市公司頻繁的配股活動及更大的公司規(guī)模有利于減少企業(yè)的財務(wù)舞弊行為。傅蘊(yùn)英（2004）［12］以2002年已出具了非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的52家上市公司為樣本，在修正的Jones模型基礎(chǔ)上加入線下項目計算出的操縱性應(yīng)計利潤的絕對值來測度盈余管理，其研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余管理不相關(guān)。

有關(guān)股權(quán)構(gòu)成與盈余管理關(guān)系的研究，因為我國股票市場股權(quán)組成成分類別較多，所以，我國學(xué)者研究范圍更加廣泛。王化成、佟巖（2006）［13］采用滬深兩市1999—2002年間的上市公司資料作為樣本，通過研究表明，控股股東持股比例與盈余質(zhì)量顯著負(fù)相關(guān)，且國有股東控股時，盈余質(zhì)量加劇下降；而當(dāng)其他股東擁有更強(qiáng)的制衡能力時，有利于提升企業(yè)的盈余質(zhì)量。李常青、賴建清（2004）［14］通過實證方法檢驗了股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余管理之間的關(guān)系。結(jié)果表明，法人股比例、國家股比例與盈余管理的關(guān)系并不顯著，而管理層持股比例與盈余管理程度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。但徐國政（2013）［15］在研究2006—2011年499家上市公司治理結(jié)構(gòu)與盈余管理的關(guān)系時發(fā)現(xiàn)，國家股比例、法人股比例與盈余管理程度正相關(guān)。

股權(quán)流動性方面，易千秋（2013）［16］通過對我國民營上市公司進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，流通股比例與盈余管理程度負(fù)相關(guān)。劉磊（2008）［17］通過對我國2002—2012年滬深兩市的上市公司進(jìn)行實證研究后發(fā)現(xiàn)，流通股比例與盈余管理程度負(fù)相關(guān)。我國關(guān)于股權(quán)流動性方面的研究結(jié)論較為一致，都認(rèn)為增加流通股比例可以抑制企業(yè)的盈余管理行為。

三、理論假設(shè)

（一）股權(quán)集中度

合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于公司治理效率的提高，同時可以抑制盈余管理行為。一旦股權(quán)過度集中，第一大股東可能利用其控制權(quán)掏空上市公司。Morck（1988）［18］分析了兩個效應(yīng)：協(xié)同效應(yīng)和侵害效應(yīng)。他指出，增加第一大股東的持股比例將使其與公司利益趨于一致，使得公司價值最大化。但當(dāng)持股超過一定比例后，第一大股東的利益與公司利益就不一定一致。Lee et al．（2007）［19］通過實證檢驗發(fā)現(xiàn)，大股東持股比例與盈余管理正相關(guān)。徐國政（2013）［15］也指出，股權(quán)集中度越高，企業(yè)越容易進(jìn)行盈余管理。但我國上市公司大股東與中小股東的利益在多數(shù)情況下并不一致，基于此，本文提出第一個假設(shè)：

H1：盈余管理程度與第一大股東持股比例正相關(guān)。

雖然第一大股東在上市公司中處于絕對的控制地位，但是，其他大股東持股集中度可以對其形成強(qiáng)大的監(jiān)督作用，從而抑制第一大股東的盈余管理行為。這里用第二到第十大股東持股比例之和來表示上市公司股權(quán)制衡的情況。其他股東聯(lián)合起來制約大股東的盈余管理行為?；诖耍疚奶岢龅诙€假設(shè)：

H2：第二至第十大股東持股比例之和與盈余管理負(fù)相關(guān)。

（二）股權(quán)構(gòu)成

長江經(jīng)濟(jì)帶上市公司部分是由國有企業(yè)脫胎而來，因此，國有股“一股獨(dú)大”現(xiàn)象十分顯著。在上市公司的內(nèi)部制度安排中，國有股東代表雖具有剩余控制權(quán)，但并沒有此對應(yīng)的剩余索取權(quán)，其結(jié)果必然是激勵不夠（張維迎，1997）［20］。對于國有股東來說，對其最大的激勵應(yīng)該是光明的前途，而不是在從上市公司經(jīng)營管理中所得到的酬勞。國有股代表在履行股東職能時，更多地會出于其代表的政治利益，而偏離股東經(jīng)濟(jì)利益最大化。因而，國有股所占比重越多，企業(yè)越有動機(jī)進(jìn)行盈余管理。故本文提出第三個假設(shè)：

H3：國有股比例與盈余管理程度正相關(guān)。

法人股是指企業(yè)法人或者具備法人資格的各個社會團(tuán)體和事業(yè)單位，將它們依照法律能夠支配的資產(chǎn)投資于股份有限公司非上市流通股權(quán)部分形成的股份。法人股東能夠派代表進(jìn)入公司董事會去監(jiān)督經(jīng)理層的經(jīng)營管理活動。從這個意義上說，法人股東更有能力和動力去監(jiān)督管理者的盈余管理行為。王宏昌（2007）［21］發(fā)現(xiàn)，法人股比重與公司業(yè)績顯著正相關(guān)，對公司治理有正向影響。國內(nèi)大多數(shù)學(xué)者將法人股東看成是典型的機(jī)構(gòu)投資者，因此，參考了國外有關(guān)機(jī)構(gòu)投資者的研究來研究我國法人股，結(jié)合我國上市公司實際情況，法人股東有能力并且有動機(jī)去監(jiān)督經(jīng)理人員。故此提出第四個假設(shè)：

H4：法人股比例與盈余管理程度負(fù)相關(guān)。

Zabihollah（2005）［22］指出，管理層持股是財務(wù)報告欺詐的一個重要原因。我國上市公司的實際情況是第一大股東往往可以控制高層管理人員。因而，管理層如果持股比例較高，必然導(dǎo)致其利益與控股股東的利益更加一致，其盈余管理動機(jī)也更顯著?；诖?，本文提出第五個假設(shè)：

H5：高管持股比例與盈余管理程度正相關(guān)。

（三）股權(quán)流動性

在流通股比例非常高的公司中，上市公司盈余管理行為明顯減少，這可能是流通股股東對上市公司進(jìn)行了有效的監(jiān)督，在很大程度上對管理層施加了巨大壓力（孫珠毅，2003）。雖然我國上市公司流通股比例偏低，但他們可以通過“用腳投票”的方法抑制管理層的盈余管理行為。故本文提出第六個假設(shè)：

H6：流通股比例與盈余管理程度負(fù)相關(guān)。

四、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取長江經(jīng)濟(jì)帶上市公司2010－2014年在上海和深圳證券交易所全部A股上市公司年度數(shù)據(jù)。為保證研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和有效性，剔除經(jīng)營活動特殊的金融保險業(yè)、交易狀態(tài)為ST、*ST的公司、相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的公司。本文最后選取575家上市公司。本文樣本數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫、wind數(shù)據(jù)庫。

（二）變量定義

1．被解釋變量：盈余管理的度量

本文在借鑒擴(kuò)展的瓊斯模型的基礎(chǔ)上，考慮我國上市公司實際，引入以下項目：

（1）在擴(kuò)展的瓊斯模型上引入線下項目。從國內(nèi)上市公司采用的盈余管理手段來看，線下項目在很多情況下也成了上市公司盈余管理的一種常用手段。比如，資產(chǎn)置換、重組以及虛構(gòu)交易等方法。因此，本文考慮將線下項目納入盈余管理測度模型。

（2）在擴(kuò)展的瓊斯模型基礎(chǔ)上納入期間費(fèi)用。上市公司除了利用收入和長期費(fèi)用進(jìn)行盈余管理外，還可以利用期間費(fèi)用進(jìn)行盈余管理（Kang、Sivaramakrishnan，1995）。因此，本文考慮期間費(fèi)用因素的影響。

（3）在擴(kuò)展瓊斯模型基礎(chǔ)上引入存貨。上市公司可以通過對存貨計提減值準(zhǔn)備以及對已計提的減值準(zhǔn)備進(jìn)行轉(zhuǎn)回。因此，對存貨的操縱成為上市公司進(jìn)行盈余管理的一種手段。

根據(jù)以上分析，本文提出新的模型：

這里：EXPENSEi，t指i公司第t期期末的期間費(fèi)用；△IBLi，t指i公司線下項目第t期相對于第t－1期的變化額；△STOi，t指i公司第t期的凈存貨相對于t－1期的變化額。根據(jù)以上內(nèi)容得出的新模型，本文采用Stata14對以上模型進(jìn)行回歸檢驗，檢驗結(jié)果表明，此模型結(jié)果基本擬合?；貧w結(jié)果如表1所示：

表1 模型回歸檢驗結(jié)果

本文通過上述改進(jìn)模型計算出非操縱性應(yīng)計利潤后，由總應(yīng)計利潤減去非操縱性應(yīng)計利潤得出盈余管理程度變量。因為盈余管理有調(diào)增和調(diào)減兩個方向，這里，我們把計算出來的可操縱性應(yīng)計利潤取絕對值：

2．解釋變量：根據(jù)上述假設(shè)定義的6個解釋變量

3．控制變量：本文定義以下4個變量為控制變量

（1）公司規(guī)模。上市公司規(guī)模大小用其總資產(chǎn)對數(shù)值來反映。公司規(guī)模越大，管理層越有空間進(jìn)行利潤操縱以達(dá)到目的。并且，隨著公司規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，其終極控制者更有動機(jī)進(jìn)行盈余管理，來獲得更多資源（Watts、Zimmerman，1990）。因此，公司規(guī)模與企業(yè)盈余管理行為成正比。

（2）資產(chǎn)負(fù)債率。通常情況下，公司的債務(wù)契約同樣對公司是否進(jìn)行盈余管理產(chǎn)生影響，尤其是面臨債務(wù)困境的公司，他們更有動機(jī)進(jìn)行盈余管理以避免債務(wù)危機(jī)。因而，本文選取資產(chǎn)負(fù)債率這個指標(biāo)來控制公司的負(fù)債因素。

（3）凈資產(chǎn)收益率?！蹲C券法》規(guī)定了我國上市公司公開增發(fā)股票必須連續(xù)三年保持至少6%的凈資產(chǎn)收益率，三年的平均ROE不得少于10%，這對大多數(shù)上市公司并非易事。為了達(dá)到證監(jiān)會規(guī)定的配股標(biāo)準(zhǔn)，上市公司管理當(dāng)局進(jìn)行盈余管理，形成我國獨(dú)特的“10%”現(xiàn)象（陳小悅、肖星、過曉燕，2000［23］。）因此，這里將凈資產(chǎn)收益率作為控制變量。

（4）控股股東性質(zhì)。這里將控股股東性質(zhì)作為虛擬變量，表示第一大股東是否為國有。若第一大股東為國有時取1，否則取0。

表2 相關(guān)變量定義

（三）研究模型

在建立模型前，我們對解釋變量進(jìn)行相關(guān)性分析，將在以下模型的建立中避開變量之間的相關(guān)性。

由表3我們可以看出：MAIN與SP不相關(guān)，SHE與SHM不相關(guān)。根據(jù)上述結(jié)果建立以下模型來檢驗上文的6個假設(shè)，具體如下：

1．單獨(dú)建立模型（1）來檢驗假設(shè)1，具體模型如下：

2．單獨(dú)建立模型（2）來檢驗假設(shè)2和假設(shè)3，具體模型如下：

單獨(dú)建立模型（3）來檢驗假設(shè)6，具體模型如下：

單獨(dú)建立模型（4）來檢驗假設(shè)4和假設(shè)5，具體模型如下：

表3 Pearson相關(guān)性分析

（一）描述性統(tǒng)計分析

研究樣本的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表4所示。

表4 相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計

五、實證結(jié)果與解釋

由表4可以看出，第一大股東持股比例的平均值達(dá)到了36．1%，最高值達(dá)到了74．5%。由此可以看出，第一大股東控制能力十分強(qiáng)大，是公司的實際控制者。第二至十大股東持股均值為19．5%，比第一大股東持股比例少了16．6%，說明其制衡作用還不夠大。國家股和法人股上市公司股權(quán)份額中所占的平均比例之和為9．48%，這說明長江經(jīng)濟(jì)帶國有上市公司并不多，但其最大值分別為61．7%和71．4%，這反映出我國國有股權(quán)“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象嚴(yán)重。

另外，高管平均持股達(dá)到了4．28%，同以往研究發(fā)現(xiàn)我國高管萬分之一的持股比例相比，長江經(jīng)濟(jì)帶上市公司高管持股有所增長，這說明上市公司對高管持股的激勵作用較為重視。

表5 模型回歸結(jié)果

（二）回歸分析

由模型（1）可以看出，F(xiàn)IRST（第一大股東持股比例）在1%的水平下顯著，且系數(shù)為正，這說明第一大股東持股比例與盈余管理程度顯著正相關(guān)，驗證了假設(shè)1。

由模型（2）可以看出，MAIN（第二至十大股東持股比例）對盈余管理影響程度不顯著，假設(shè)2未通過檢驗。SP（國家股比例）在10%的水平下顯著，且系數(shù)為正，這說明第一大股東持股比例與盈余管理程度顯著正相關(guān)，驗證了假設(shè)3。

由模型（3）可以看出，F(xiàn)LAOT（流通股比例）在1%的水平下顯著，且系數(shù)為負(fù)，這說明流通股比例與盈余管理程度顯著負(fù)相關(guān)，驗證了假設(shè)6。

由模型（4）可以看出，SHE（法人股比例）對盈余管理程度不顯著，假設(shè)4未通過檢驗。SHM（高管持股比例）對盈余管理程度不顯著，假設(shè)5未通過檢驗。

六、結(jié)論與政策分析

（一）研究結(jié)論

本文選取長江經(jīng)濟(jì)帶上市公司作為研究樣本，建立多元回歸模型進(jìn)行研究。得出以下結(jié)論：

1．股權(quán)集中度對盈余管理的影響

第一大股東持股比例與盈余管理程度正相關(guān)，表明股權(quán)集中度越高，企業(yè)越容易產(chǎn)生盈余管理行為。第二至第十大股東持股比例對盈余管理影響程度不顯著，表明股權(quán)制衡度沒有有效地抑制企業(yè)盈余管理行為。這可能是由于長江經(jīng)濟(jì)帶上市公司第一大股東持股比例過大，遠(yuǎn)高于其他大股東持股比例之和，或者可能是由于一些大股東本身就與第一大股東屬于同一利益集團(tuán)。

2．股權(quán)構(gòu)成對盈余管理的影響

國有持股比例與盈余管理程度顯著正相關(guān)，表明隨著國家股比例的增加，助長了企業(yè)的盈余管理行為。這正好驗證了國有股“一股獨(dú)大”現(xiàn)象的存在。法人持股比例及高管持股比例與盈余管理程度不相關(guān)，假設(shè)未能通過。這表明，法人股持有者并沒有對管理層起到應(yīng)有的監(jiān)督作用，企業(yè)高層也并未對企業(yè)的盈余管理行為產(chǎn)生影響。

3．股權(quán)流動性對盈余管理的影響

總體上流通股比例與盈余管理程度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即流通股的增加可以有效抑制盈余管理行為。

（二）政策建議

基于本文的實證研究結(jié)論，可以發(fā)現(xiàn)，不完善的股權(quán)結(jié)構(gòu)對企業(yè)的盈余管理行為有著十分重要的影響。因此，通過健全企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，可以在一定程度上抑制企業(yè)的盈余管理行為。針對本文的實證研究結(jié)果，本文從股權(quán)結(jié)構(gòu)方面提出相應(yīng)的一些對策。

1．優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，降低股權(quán)集中度，提高股權(quán)制衡度

由以上實證結(jié)果可以看出，長江經(jīng)濟(jì)帶上市公司“一股獨(dú)大”現(xiàn)象十分嚴(yán)重，存在大股東侵害小股東權(quán)益的現(xiàn)象，股權(quán)制衡度極為低下。在這種情況下，大股東的行為得不到有效地監(jiān)督，企業(yè)極易出現(xiàn)盈余管理行為。由于上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)存在缺陷，導(dǎo)致了上市公司存在大量的盈余管理行為。因此，長江經(jīng)濟(jì)帶上市公司首先應(yīng)調(diào)整自身大股東的持股比例，提高股權(quán)制衡度，以此抑制大股東的盈余管理行為；其次，加快全流通的步伐，由以上實證結(jié)果，提高流通股比例可以有效地抑制企業(yè)的盈余管理行為。因此，企業(yè)可以通過增加機(jī)構(gòu)投資者持股比例，利用機(jī)構(gòu)投資者在資金、專業(yè)方面的優(yōu)勢。

2．增加上市公司管理層及機(jī)構(gòu)投資者持股比例

目前，長江經(jīng)濟(jì)帶上市公司管理層持股比例偏低，從而使得為解決代理問題的股權(quán)激勵無效。因此，企業(yè)應(yīng)建立一套行之有效的薪酬激勵制度，使管理層利益更多地與企業(yè)所有者一致。同時，增加機(jī)構(gòu)投資者持股比例，對上市公司的經(jīng)營管理起到一定的監(jiān)督作用。

3．優(yōu)化上市公司的公司治理，提升整體經(jīng)營水平

《長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展指導(dǎo)意見》指出，長江經(jīng)濟(jì)帶應(yīng)依托自身黃金水道的優(yōu)勢，促進(jìn)長江經(jīng)濟(jì)帶產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。長江經(jīng)濟(jì)帶承載著承東啟西的重要作用，上市公司的健康發(fā)展對長江經(jīng)濟(jì)帶整體的發(fā)展尤其重要。尤其現(xiàn)今長江經(jīng)濟(jì)帶概念股的熱炒，上市公司的經(jīng)營對于保護(hù)投資者權(quán)益來說也是至關(guān)重要的。因此，上市公司應(yīng)當(dāng)優(yōu)化自身的公司治理水平，提高自身的經(jīng)營能力，以保護(hù)投資者利益及促進(jìn)長江經(jīng)濟(jì)帶健康發(fā)展。

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［責(zé)任編輯：姜 野］

The listed Company Ownership Structure Impact on Earnings Management Research——In the Yangtze River Economic Belt of the Iisted Company as an Example

XU Jiao，HE Feng－ping，SUN Qian
（Anhui Normal University，School of Economics and Management，Wuhu 241000，China）

The earnings management phenomenon restricts the healthy development of China＇s economy，the effective corporate governance as a way to inhibit earnings management has attracted many scholars＇attention．Among them，the ownership structure plays an important role in corporate governance．With the release of guidance to the development of the Yangtze River Economic Belt，the belt＇s development has gained more and more attention．This paper takes the Yangtze river economic belt of listed companies as samples，empirically tested the the relationship between ownership structure and corporate governance from three aspects ofthe ownership concentration，equity and equity liquidity．Study found that the more concentrated ownership，the more easy breeding behavior of earnings management；float shares can effectively inhibit the earnings management behavior；state－owned shares contributed to the earnings management behavior of enterprises；and corporate ownership and executive shareholding ratio are not related with earnings management，show that enterprise legal person and managementdo not supervise effectively to the enterprise＇s earnings management behavior．Finally，according to the conclusion，we put forward some suggestions．

earnings management；corporate governance；listed company；Yangtze River economic belt

F830．91

A

1671－7112（2016）06－0088－09

2016－02－29

安徽師范大學(xué)研究生科研創(chuàng)新與實踐項目（一般項目）（2015cxsj038）；安徽師范大學(xué)研究生科研創(chuàng)新與實踐項目（一般項目）（2015cxsj037）

徐 姣（1992－），女，安徽淮南人，碩士研究生，從事財務(wù)與會計研究；何鳳平（1979－），女，安徽潛山人，碩士生導(dǎo)師，從事企業(yè)財務(wù)管理研究；孫 倩（1991－），女，安徽淮南人，碩士研究生，從事中小企業(yè)成長性研究。