王子建

8月24日，銀監(jiān)會(huì)會(huì)同工業(yè)和信息化部、公安部、國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室等部門(mén)發(fā)布網(wǎng)貸監(jiān)管細(xì)則——《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱，《暫行辦法》）。可以說(shuō)中國(guó)的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)在經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年的從“草莽時(shí)代”到“靠山時(shí)代”再到“并購(gòu)時(shí)代”等多個(gè)周期的變遷，未來(lái)將要走向“價(jià)值回歸時(shí)代”。

過(guò)去三年，網(wǎng)貸行業(yè)經(jīng)歷了潮起潮落。前兩年可以說(shuō)是行業(yè)高速發(fā)展的時(shí)期，網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)僅2014年就新增了近1000家；但到了今年，卻是分外痛苦的一年。網(wǎng)貸行業(yè)自形成以來(lái)由于監(jiān)管政策和體制缺失、業(yè)務(wù)邊界模糊、經(jīng)營(yíng)規(guī)則不健全等，在快速發(fā)展的同時(shí)，也暴露出了很多問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)隱患。作為互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)中的重要組成部分，相關(guān)部門(mén)自然不會(huì)放縱其野蠻生長(zhǎng)。

《暫行辦法》解讀

（1）平臺(tái)必須備案。

任何從事P2P業(yè)務(wù)的平臺(tái)，都必須到當(dāng)?shù)氐慕鹑谵k進(jìn)行備案登記。未備案的，是不能營(yíng)業(yè)的。

解讀：備案的目的，實(shí)際上就是為了后續(xù)的監(jiān)管。例如定期的報(bào)表要報(bào)送的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，還要接受監(jiān)管機(jī)構(gòu)的一些日常巡查等。所以備案是一個(gè)基礎(chǔ)。

（2）明確P2P平臺(tái)不能做的事，即所謂負(fù)面清單。

包括不能自融，不能做資金池，不能平臺(tái)提供擔(dān)保，不能承諾保本保息，不能自己放貸，不能銷售資管計(jì)劃、銀行理財(cái)、信托等產(chǎn)品。

解讀：以上禁止的清單，絕大部分正規(guī)經(jīng)營(yíng)平臺(tái)，是本來(lái)就不會(huì)去做的。但貸款期限拆分和銷售其他理財(cái)產(chǎn)品，則是第一次明確提出來(lái)的禁令。

（3）不能開(kāi)設(shè)線下的銷售網(wǎng)點(diǎn)。

平臺(tái)主要是基于互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展業(yè)務(wù)，線下如果要設(shè)立實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)，也只能用于進(jìn)行風(fēng)控，絕對(duì)不允許用于進(jìn)行銷售。也就說(shuō)，以后像“e租寶”那樣全國(guó)設(shè)立銷售分支，是明令禁止的了。

解讀：線下大量發(fā)展銷售隊(duì)伍，本來(lái)就有傳銷之嫌，這個(gè)規(guī)定，算是堵住了這條路。“偽P2P”，大部分都是靠線下來(lái)做業(yè)務(wù)的，互聯(lián)網(wǎng)上的流量不大，這樣的平臺(tái)，接下來(lái)可能會(huì)遇到困難。

（4）應(yīng)當(dāng)使用電子簽章、可信時(shí)間戳等手段，確保電子合同的效力。

即電子協(xié)議不是一份普通的電子文本，必須要加上電子簽章、加上可信時(shí)間戳，使得合同具有防篡改，具有法律效力。

解讀：如果投資的P2P平臺(tái)，沒(méi)有電子簽章，那就要注意了。

（5）客戶資金銀行存管。

這個(gè)也是很早就提出來(lái)了，此次監(jiān)管細(xì)則相當(dāng)于進(jìn)行了最終的確認(rèn)。銀行存管的意思，就是投資者的錢，必須是存放在開(kāi)立在銀行的賬戶中，而且是以投資者的名義。但存管，銀行僅僅是按照指令來(lái)進(jìn)行資金操作，沒(méi)有義務(wù)來(lái)審核項(xiàng)目的真實(shí)性，項(xiàng)目出了問(wèn)題，與銀行無(wú)關(guān)。

解讀：接下來(lái)，各家平臺(tái)都會(huì)正式開(kāi)始邁向銀行存管，具體的實(shí)現(xiàn)方式，主流的還是要通過(guò)第三方支付與銀行簽訂協(xié)議來(lái)完成。銀行提供賬戶，第三方支付提供整個(gè)系統(tǒng)。

（6）信息披露。

信息披露，首先是項(xiàng)目的信息要全面、完整、真實(shí)；其次是平臺(tái)整個(gè)運(yùn)營(yíng)的數(shù)據(jù)要全面披露，例如借款人、待收余額、借款集中度、逾期率、壞賬率等等。尤其是第二類，關(guān)于平臺(tái)的信息披露，接下來(lái)是強(qiáng)制性的，并且，要經(jīng)過(guò)第三方事務(wù)所的審計(jì)。

解讀：透明是最好的控制風(fēng)險(xiǎn)的工具。這次信息披露，是作為非常重要的一個(gè)內(nèi)容，明確了披露的內(nèi)容和信息報(bào)送的要求。

（7）風(fēng)險(xiǎn)提示和出借人的評(píng)估。

這點(diǎn)與證券行業(yè)的規(guī)定有些類似，就是在投資前，一定要清楚地告訴投資者項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)所在，同時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行測(cè)試，根據(jù)測(cè)試結(jié)果來(lái)決定投資產(chǎn)品。

解讀：這個(gè)主要解決了很多平臺(tái)的不負(fù)責(zé)任的虛假宣傳，今后凡是帶有“保本保息”字樣的宣傳，都是違規(guī)的，要堅(jiān)決遠(yuǎn)離。

《暫行辦法》實(shí)施效果

截至本文完成之日，《暫行辦法》已經(jīng)實(shí)施了近兩個(gè)月的時(shí)間，但在這僅僅不到兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，《暫行辦法》的效果已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。

P2P平臺(tái)數(shù)量明顯減少

截至2016年9月底，正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)數(shù)量為2202家，相比8月下降了33家，相比2015年同期下降了215家。預(yù)計(jì)正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)數(shù)量仍將進(jìn)一步下降。監(jiān)管趨嚴(yán)、風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)有發(fā)生、投資人信任度降低、獲客成本激增等因素，都加速了網(wǎng)貸行業(yè)的大清洗。

截至2016年9月底，累計(jì)停業(yè)及問(wèn)題平臺(tái)達(dá)到了2076家，9月單月停業(yè)及問(wèn)題平臺(tái)達(dá)98家。隨著《暫行辦法》的推出，停業(yè)轉(zhuǎn)型數(shù)量要明顯多于問(wèn)題平臺(tái)數(shù)量，其中問(wèn)題平臺(tái)40家（跑路32家、提現(xiàn)困難8家），占比40.8%；停業(yè)平臺(tái)58家（停業(yè)57家、轉(zhuǎn)型1家），占比59.18%。

網(wǎng)貸利率回歸理性

2016年以來(lái)，網(wǎng)貸行業(yè)的綜合收益率在持續(xù)下行。2016年9月，網(wǎng)貸行業(yè)綜合收益率首次跌破10%，為9.83%，環(huán)比下降了0.25%，同比下降了2.8%?！稌盒修k法》出臺(tái)后，網(wǎng)貸平臺(tái)資產(chǎn)端競(jìng)爭(zhēng)加劇，且合規(guī)調(diào)整成本增大，部分平臺(tái)主動(dòng)下調(diào)綜合收益率，行業(yè)綜合收益率相應(yīng)下行。

利率下調(diào)能有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)，也說(shuō)明網(wǎng)貸行業(yè)正加速步入良性發(fā)展軌道。數(shù)據(jù)顯示，主流綜合收益率區(qū)間仍分布在8%～12%，平臺(tái)占比為46.37%；其次為綜合收益率在12%～18%的平臺(tái)，占比為35.41%，8%以下低息平臺(tái)占比繼續(xù)增加，為11.42%。

行業(yè)綜合收益率下行符合我國(guó)資金成本處于低位的現(xiàn)狀，網(wǎng)貸的利率包含基礎(chǔ)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)兩部分，降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有利于降低網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)，更好地保護(hù)投資人利益。而與此同時(shí)，應(yīng)該關(guān)注的另一個(gè)現(xiàn)象是網(wǎng)貸交易規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，這表明投資人決策趨于理性，在追求高收益之余更加看重安全。

P2P的轉(zhuǎn)型之路選擇

與此前的征求意見(jiàn)稿相比，《暫行辦法》要更為嚴(yán)格，借貸限額的設(shè)置將對(duì)大額標(biāo)的業(yè)務(wù)平臺(tái)造成一定沖擊；P2P平臺(tái)落實(shí)信息披露的規(guī)定也是為行業(yè)透明化鋪路；網(wǎng)貸平臺(tái)需實(shí)行自身資金與出借人和借款人資金的隔離管理，不合規(guī)的平臺(tái)將被迫清退出局。

這一政策的出臺(tái)，對(duì)做大額業(yè)務(wù)的平臺(tái)來(lái)說(shuō)，緊接著面臨的就是整改轉(zhuǎn)型。各家P2P平臺(tái)都在積極籌劃，準(zhǔn)備按照《暫行辦法》要求全面進(jìn)入整改時(shí)期。然而，對(duì)目前市場(chǎng)上的大多數(shù)平臺(tái)來(lái)說(shuō)，整改轉(zhuǎn)型并非易事，如何在保障利益的同時(shí)，又能使平臺(tái)符合《暫行辦法》要求規(guī)范合規(guī)，是當(dāng)下很多平臺(tái)最關(guān)注的問(wèn)題。

方向抉擇——符合轉(zhuǎn)型需求

按照《暫行辦法》，同一平臺(tái)個(gè)人最多借款20萬(wàn)元，同一法人或其他組織最多借款100萬(wàn)元；不同平臺(tái)個(gè)人最多借款100萬(wàn)元，同一法人或其他組織最多借款500萬(wàn)元。此外，負(fù)面清單的第八項(xiàng)規(guī)定，禁止平臺(tái)開(kāi)展類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)或?qū)崿F(xiàn)以打包資產(chǎn)、證券化資產(chǎn)、信托資產(chǎn)、基金份額等形式的債權(quán)轉(zhuǎn)讓行為。

這意味著行業(yè)2000多家網(wǎng)貸平臺(tái)業(yè)務(wù)必須轉(zhuǎn)型。而潛力大、合規(guī)性好的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)相對(duì)更容易符合網(wǎng)貸監(jiān)管細(xì)則要求，因此成為眾多P2P網(wǎng)貸平臺(tái)轉(zhuǎn)型的首選。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行壓力仍然存在，不少企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨較大壓力，相關(guān)平臺(tái)業(yè)務(wù)存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。但消費(fèi)金融業(yè)務(wù)不同，隨著人們消費(fèi)理念的改變，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)近年來(lái)增長(zhǎng)較快，未來(lái)市場(chǎng)前景廣闊。

網(wǎng)貸平臺(tái)布局消費(fèi)金融業(yè)務(wù)主要有兩方面原因：一是為了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，從對(duì)企業(yè)借貸轉(zhuǎn)向?qū)€(gè)人借貸，二是因?yàn)橄M(fèi)金融增長(zhǎng)潛力巨大。隨著我國(guó)居民可支配收入的逐年攀升，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力由主要依靠投資、出口拉動(dòng)向依靠消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)轉(zhuǎn)變，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯。我國(guó)居民消費(fèi)需求正從生存必需品消費(fèi)轉(zhuǎn)向改善型消費(fèi)。另外，隨著80后、90后新生代消費(fèi)人群的成長(zhǎng)，我國(guó)消費(fèi)人口的結(jié)構(gòu)也發(fā)生了轉(zhuǎn)化，更多消費(fèi)者擁有超前消費(fèi)的觀念等，諸多因素都有利于未來(lái)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的發(fā)展。

與此同時(shí)，目前我國(guó)消費(fèi)金融仍處于發(fā)展起步階段，與國(guó)外成熟市場(chǎng)相比，消費(fèi)金融市場(chǎng)滲透率較低，未來(lái)發(fā)展空間大。有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)，2015年除房貸以外的一般性消費(fèi)金融貸款余額已接近5萬(wàn)億元，未來(lái)5年的年復(fù)合增長(zhǎng)率將保持在26%以上，到2020年將突破15萬(wàn)億元，屆時(shí)其整體規(guī)模將是現(xiàn)在的3倍。這也意味著網(wǎng)貸平臺(tái)未來(lái)在消費(fèi)金融業(yè)務(wù)上有著巨大的增長(zhǎng)空間。

生存法則——差異化求生存

自2009年我國(guó)開(kāi)啟消費(fèi)金融市場(chǎng)改革以來(lái)，經(jīng)歷了一段時(shí)期的野蠻生長(zhǎng)，涌現(xiàn)多元業(yè)態(tài)，目前按照參與主體劃分，大致可分為金融系、電商系和實(shí)業(yè)系。參與各方優(yōu)勢(shì)各異。比如，金融系勝在資本和風(fēng)控能力，電商系勝在數(shù)據(jù)和流量，實(shí)業(yè)系勝在場(chǎng)景和產(chǎn)品。P2P平臺(tái)如果現(xiàn)在想切入消費(fèi)金融市場(chǎng)，若無(wú)對(duì)應(yīng)環(huán)節(jié)的資源積累，難度較大。

互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)相比，各有優(yōu)勢(shì)。在消費(fèi)金融領(lǐng)域，二者之間存在差異化競(jìng)爭(zhēng)，在發(fā)展時(shí)應(yīng)各有側(cè)重。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)的對(duì)象包括了很多機(jī)構(gòu)客戶，其商業(yè)模式、市場(chǎng)拓展等方面都比較成熟，而互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的客戶主要是個(gè)體，小而分散的特征非常明顯。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有人力物力覆蓋所有的人群，特別是一些中低收入群體享受到的消費(fèi)金融相關(guān)的服務(wù)較少，這一群體對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)迅猛增長(zhǎng)。另外，農(nóng)村消費(fèi)金融市場(chǎng)目前正處于萌芽階段，這一領(lǐng)域未來(lái)發(fā)展?jié)摿σ草^大。

如果網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)去爭(zhēng)搶信用卡人群的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，將面臨來(lái)自銀行和大型互聯(lián)網(wǎng)公司的競(jìng)爭(zhēng)，勝算不大，需要走差異化的發(fā)展之路。在我國(guó)，18歲至55歲的信用卡適齡人群約10億人，而信用卡人群目前只有2億多。對(duì)于大量非信用卡人群，無(wú)論是銀行還是大型互聯(lián)網(wǎng)公司，都需要時(shí)間成本去積累非信用卡人群的數(shù)據(jù)和風(fēng)險(xiǎn)樣本。如果P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在風(fēng)險(xiǎn)上有能力服務(wù)非信用卡人群，而不是與銀行和大型互聯(lián)網(wǎng)公司去爭(zhēng)搶存量市場(chǎng)的話，空間還是很大的。

相比其他金融機(jī)構(gòu)，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)優(yōu)勢(shì)也很突出，其開(kāi)展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)可以實(shí)現(xiàn)全程線上操作，而商業(yè)銀行和消費(fèi)金融公司目前仍以線下模式為主?！叭叹€上無(wú)疑具有很多優(yōu)勢(shì)。線上模式在獲客、運(yùn)營(yíng)等成本上有明顯優(yōu)勢(shì)，且可以快速實(shí)現(xiàn)全國(guó)化的布局?！睆埧≌f(shuō)，傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)大多不區(qū)分用戶的信用等級(jí)，采用統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)策略，這意味著信用良好的用戶要承受與信用較差用戶一樣的費(fèi)率成本。而現(xiàn)在一些走在前面的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在風(fēng)險(xiǎn)保證的前提下，已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)對(duì)不同信用等級(jí)的用戶進(jìn)行差異化定價(jià)。

痛點(diǎn)不少——征信、風(fēng)控成難題

據(jù)調(diào)查，目前已有數(shù)量可觀的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)布局了消費(fèi)金融業(yè)務(wù)。從業(yè)務(wù)模式上看，主要有兩類模式：消費(fèi)抵押貸和消費(fèi)分期貸。消費(fèi)抵押貸實(shí)質(zhì)上只是明確借款額度較小，并不能明確其借款目的，而消費(fèi)分期貸重要的一點(diǎn)是與消費(fèi)場(chǎng)景結(jié)合，既明確了借款目的、降低了借款額度，同時(shí)也滿足了有消費(fèi)需求但消費(fèi)能力不足用戶的需求。

無(wú)論是采取哪種業(yè)務(wù)模式，要想在激烈競(jìng)爭(zhēng)中勝出都非易事。具有成熟信貸風(fēng)控技術(shù)、較強(qiáng)征信能力、良好股東背景的平臺(tái)，以及擁有較高成交量和人氣的平臺(tái)在互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融領(lǐng)域有望贏得一席之地。目前我國(guó)征信體系并不完善，征信數(shù)據(jù)的覆蓋范圍較窄，尤其是目前我國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)尚未納入央行征信系統(tǒng)。如何獲取更多的個(gè)人征信信息，正成為開(kāi)展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的難點(diǎn)，而具有征信能力的平臺(tái)，在個(gè)人征信數(shù)據(jù)的獲取上便占有優(yōu)勢(shì)。

除了征信難題，風(fēng)控問(wèn)題也是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的痛點(diǎn)。張俊表示，互聯(lián)網(wǎng)金融的實(shí)現(xiàn)方式雖然是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，但其本質(zhì)還是金融，關(guān)系到對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和定價(jià)，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)開(kāi)展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)也離不開(kāi)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控。

對(duì)機(jī)構(gòu)借貸和對(duì)個(gè)人借貸是兩種完全不同的資產(chǎn)類別，兩者的風(fēng)控模式也不一樣，而消費(fèi)金融針對(duì)的是個(gè)人用戶，一些前期個(gè)人借貸業(yè)務(wù)開(kāi)展較多的網(wǎng)貸平臺(tái)會(huì)具有一定優(yōu)勢(shì)。

規(guī)模大小不同的平臺(tái)在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，還應(yīng)該有各自業(yè)務(wù)的側(cè)重點(diǎn)。規(guī)模大、知名度高的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)，可借助自身積累的流量與數(shù)據(jù)，在用戶體驗(yàn)方面發(fā)力。比如一些網(wǎng)貸平臺(tái)推出的‘大數(shù)據(jù)智能風(fēng)控系統(tǒng)’，借助技術(shù)降低人工干預(yù)成本，提升業(yè)務(wù)辦理效率。消費(fèi)金融往往額度較小，客戶對(duì)于利率成本的敏感度相對(duì)較低，對(duì)于用戶體驗(yàn)方面的敏感度則相對(duì)較高。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在業(yè)務(wù)流程順暢度、業(yè)務(wù)辦理速度、信息提示等方面如果服務(wù)細(xì)節(jié)到位，便有望在消費(fèi)金融領(lǐng)域立住腳。

對(duì)于中小規(guī)模的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)而言，如果要切入消費(fèi)金融領(lǐng)域，必須走“小而美”的路線，要在細(xì)分領(lǐng)域開(kāi)拓挖掘新的消費(fèi)需求，同時(shí)依賴于特殊的資源導(dǎo)入，如地域性的客戶資源、垂直領(lǐng)域的消費(fèi)場(chǎng)景開(kāi)拓或者風(fēng)控優(yōu)勢(shì)、特殊的渠道資源等。另外，細(xì)分程度高、標(biāo)準(zhǔn)化程度低的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，對(duì)于很多中小規(guī)模的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)來(lái)說(shuō)，也都意味著機(jī)會(huì)。

（作者單位：河北化工醫(yī)藥職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)管系）