邢海洋

拋開特朗普強勢美元和貿(mào)易戰(zhàn)的不利前景，投行和分析師們幾乎統(tǒng)一了口徑，看好2017年A股市場。通常，“飯碗”所系，證券從業(yè)者向來樂觀，預(yù)測也以跑偏為多?？僧吘乖?016年的年底，除了貨幣趨緊，宏觀數(shù)據(jù)發(fā)出了樂觀與悲觀錯雜的信號。從企業(yè)經(jīng)營的角度，已經(jīng)到了置之死地而后生的時刻。

2016年11月，全國工業(yè)企業(yè)利潤同比增長14.5%，這是自2014年6月以來第二高的增速。當然，這都拜去產(chǎn)能之賜，煤炭和鋼材價格高漲，2016年1至11月，煤炭開采利潤同比增長156%。也正因此，盤踞制造業(yè)上游的國有企業(yè)出現(xiàn)了罕見的利潤增速超過民營企業(yè)的現(xiàn)象，1～11月國企利潤累計增速8.2%，為2014年以來的最高增速；私企利潤累計增速5.9%，連續(xù)三個月創(chuàng)年內(nèi)新低。國企和民企，一邊是火焰一邊是海水，如此背離的現(xiàn)象只是在“四萬億”刺激的時候出現(xiàn)過，怎不令人產(chǎn)生國進民退、市場化進程受挫的焦慮。對于以民營企業(yè)為主的中下游企業(yè)，一面是成本高企，一面是需求不振，可謂腹背受敵。行業(yè)本來擁擠，誰也不敢先提價，眼睜睜看著利潤下滑，真是悲觀到了極點。

整個2016年，漲價似乎都發(fā)生在遠離消費者的“冰山”之下。從年初開始，煤炭、鐵礦石、造紙等大宗原材料就開始上漲，數(shù)月后傳導到整個工業(yè)領(lǐng)域：化工原料猛漲，包裝運輸行業(yè)成本抬高；9月21日，國家發(fā)布“最嚴治超令”，該行業(yè)依靠“超載”壓縮成本的潛規(guī)則被打破，運費單價上調(diào)了近三分之一。恰逢此時，韓國海運巨頭韓進倒閉，全球航運業(yè)重新洗牌，海運價格隨風漲；公路汽運漲價后，鐵路貨運也加入其中。12月，各大船舶公司“抱團”漲價，航運業(yè)又迎來一次大跳漲。只不過，所有這一切都被下游企業(yè)所吸收，消費者感覺甚微。

很多人認為以侵蝕私企利潤為代價的國企利潤回升根基并不牢固?？芍灰纯茨甑譕PEC的聯(lián)合限產(chǎn)，就會了解企業(yè)之間除了競爭，絕望之中也會“抱團取暖”，之所以沒有發(fā)生，時機未到而已。“雙十一”過后，以樂視為先導，一夜之間，空調(diào)、電視、熱水器、冰箱等家電都在漲價，幾乎所有的家電企業(yè)都加入了漲價的“大合唱”，終端消費品的漲價就此開始。格力空調(diào)在“雙十二”優(yōu)惠結(jié)束后宣布空調(diào)價格每臺上漲50～100元不等；美的緊跟其后發(fā)布了漲價通知。除了空調(diào)、電視機，在冰箱企業(yè)中，海爾、海信、美菱等企業(yè)早已悄然提價。就連價格一路下滑的平板電視機都逆轉(zhuǎn)了跌勢，60、70英寸的大屏幕漲價200到300元不等。歲末年初的銷售旺季本是廠家促銷沖量的時候，此時的大規(guī)模提價雖是不得已而為之，卻也可以視作既試探同行，也是在試探消費者，為來年的利潤之戰(zhàn)做準備。

中國的民營企業(yè)，因為缺乏金融資本的“無條件”支持，一直頗為自律。本次在原材料價格暴漲的帶動下， 國企去杠桿仍未實質(zhì)性啟動，私營企業(yè)仍在降杠桿，資產(chǎn)負債率已降至51.1%，比危機前下降了7.3%。杠桿過高，給經(jīng)濟運行帶來很大的風險，這是過去幾年的市場和政策共識。私營企業(yè)獲得債務(wù)渠道不暢，沒有國家信貸“大包大攬”，這本身就意味著違約的可能性不大，加之主動降杠桿，債務(wù)危機的風險更是大大降低了。中國企業(yè)近年來面臨的主要問題，無非是“去產(chǎn)能”和“降杠桿”，在民營企業(yè)這里，這兩項可以說已經(jīng)完成。杠桿率高居不下、產(chǎn)能明降暗升的兩大頑疾基本上發(fā)生在國有企業(yè)層面。如果說2017年中國實體經(jīng)濟存在著債務(wù)危機和供給過剩利潤下滑的風險，危險也只和國有企業(yè)有關(guān)。

樂觀的信號于是又回到了2016年大宗商品的連續(xù)回升上。過去幾年，實體經(jīng)濟供過于求，企業(yè)盈利低迷，而企業(yè)又努力去杠桿，PPI的連跌正是在這種情況下發(fā)生的。如今物價上漲，意味著供過于求的緊縮周期已經(jīng)度過。PPI的回升，恰恰說明國有部門的“去產(chǎn)能”也卓有成效。