黃志燁，李桂君，汪 濤

(中央財經(jīng)大學(xué)管理科學(xué)與工程學(xué)院，北京 100081)

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雙邊道德風(fēng)險下中小節(jié)能服務(wù)企業(yè)與銀行關(guān)系契約模型

黃志燁，李桂君，汪 濤

(中央財經(jīng)大學(xué)管理科學(xué)與工程學(xué)院，北京 100081)

基于合同能源管理機制運作的節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，產(chǎn)生了可觀的節(jié)能效益，體現(xiàn)出巨大的市場需求和發(fā)展?jié)摿ΑＨ欢?，我國的?jié)能服務(wù)企業(yè)大多為自負盈虧的中小服務(wù)企業(yè)而難以獲得銀行貸款?；诖?，本文從中小節(jié)能服務(wù)企業(yè)與銀行的長期重復(fù)借貸合作關(guān)系出發(fā)，針對節(jié)能服務(wù)企業(yè)貸款過程中所存在的雙邊道德風(fēng)險問題，引入銀行貸款額度不足帶來的潛在收益分享系數(shù)以設(shè)計激勵機制，建立了中小節(jié)能服務(wù)企業(yè)與銀行雙邊道德風(fēng)險下長期關(guān)系契約規(guī)劃模型，分析了銀企關(guān)系契約下貼現(xiàn)因子的影響。本文的研究結(jié)果論證了銀行與中小節(jié)能服務(wù)企業(yè)建立長期關(guān)系契約的可行性，銀行應(yīng)通過關(guān)系契約與中小節(jié)能服務(wù)企業(yè)建立長期合作關(guān)系，基于服務(wù)企業(yè)承諾的激勵機制將有效提高節(jié)能服務(wù)企業(yè)服務(wù)效益，進而增加自身的投資效益，實現(xiàn)銀企的雙贏。

關(guān)系契約；節(jié)能服務(wù)；激勵機制；中小企業(yè)；雙邊道德風(fēng)險

1 引言

節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)是我國七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一。作為新型節(jié)能市場機制，以合同能源管理機制運作的節(jié)能服務(wù)企業(yè)能夠為客戶提供專業(yè)高質(zhì)的技術(shù)服務(wù)，同時也能幫助客戶轉(zhuǎn)移風(fēng)險，為節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)帶來新的發(fā)展機遇。然而，總體而言，我國的節(jié)能服務(wù)企業(yè)大多為自負盈虧的中小企業(yè)，缺乏房屋、設(shè)備、土地等“硬實力”；且按照合同能源管理模式運作具有前期資金需求量大、收益滯后、回收周期長等特點。這導(dǎo)致在傳統(tǒng)商業(yè)貸款模式下，中小節(jié)能服務(wù)企業(yè)因缺少抵押物和信用記錄，且收益風(fēng)險高而難以獲得銀行貸款[1]。

在與銀行合作方面，增加銀企博弈次數(shù)或是銀企合作周期是解決中小節(jié)能服務(wù)企業(yè)的融資瓶頸的可能途徑，然而如何建立和保持這種長期合作關(guān)系仍是尚未解決的問題。中小節(jié)能服務(wù)企業(yè)自身的運營特點決定了中小節(jié)能服務(wù)企業(yè)與銀行之間的交易是長期的、具有高風(fēng)險和不確定性，需要建立一種基于信任和合作的關(guān)系契約。關(guān)系契約最早由法學(xué)家Macneil建立起來的，是伴隨著標(biāo)準(zhǔn)契約理論對現(xiàn)實的解釋無力而產(chǎn)生的，主要特點是“自我履行機制”，是一種廣泛存在于各類組織中和組織間的、基于未來價值的非正式契約[2-3]。關(guān)系契約基于重復(fù)博弈模型，解決客觀測度與主觀判斷以及短期收益與長期收益之間的矛盾[4]。吳德勝等[5]分析正式契約與非正式契約交互作用，運用隨機匹配博弈建模。Lioliou[6]研究認為IT外包中正式契約與關(guān)系契約的替代效應(yīng)和互補效應(yīng)并存。由于交易方有限理性、信息不對稱或信息不完全，雙方交易地位不對稱會導(dǎo)致機會主義行為，打破原有的關(guān)系契約。關(guān)系契約的激勵機制以理性人和經(jīng)濟效用最大化為基礎(chǔ)，利用重復(fù)博弈方法探討了如何設(shè)計關(guān)系契約的自我實施條件[7]。張春勛等[8]將廣義納什談判解引入到關(guān)系契約，提出關(guān)系契約的自我實施的條件與雙方對剩余分配的比例有關(guān)，且正式固定價格契約能夠強化關(guān)系契約的自我實施。Basu等[9]最早以激勵理論的觀點研究了針對銷售商敗德行為的線性激勵問題，Lal[10]和Chen Fangruo[11]對其研究進行了擴展。宋玖平和陳書建[12]則最早將這種線性分成制激勵方式應(yīng)用于風(fēng)險投資中。宋寒等[13]在研究服務(wù)外包中引入這種分成制激勵方式來解決雙邊道德風(fēng)險的關(guān)系契約設(shè)計問題。曹柬等[14]研究不對稱信息為離散類型和連續(xù)類型情況下的線性分成制契約設(shè)計過程。白少布等[15]建立了EPR制度約束下的制造商和零售商委托代理激勵契約模型，在制造商最優(yōu)線性激勵支付下，零售商付出最優(yōu)努力投入，實現(xiàn)系統(tǒng)利潤最大化。 Halac[16]研究信息不對稱下合作雙方自發(fā)選擇信息披露的程度，激勵與努力程度隨合作時間的延長而增加。Li Xiaotong[17]研究了IT外包中客戶與服務(wù)商對關(guān)系激勵條款的信任程度會改變關(guān)系契約的執(zhí)行方式。韓貫芳[18]首次提出從關(guān)系契約的角度研究節(jié)能服務(wù)企業(yè)與用能方的契約關(guān)系，并采用雙邊治理與統(tǒng)一治理模型進行定性分析。節(jié)能服務(wù)具有較高的風(fēng)險和不確定性，這決定了銀企之間關(guān)系契約的安排與履行需要面對復(fù)雜的激勵相容問題。如何設(shè)計和建立節(jié)能服務(wù)企業(yè)與銀行雙邊道德風(fēng)險下關(guān)系契約激勵機制仍是尚未解決的問題。

鑒于此，本文在已有研究的基礎(chǔ)上，深入剖析中小節(jié)能服務(wù)企業(yè)與銀行的長期合作契約關(guān)系，針對節(jié)能服務(wù)企業(yè)貸款過程中所存在的雙邊道德風(fēng)險問題，有效設(shè)計和解決節(jié)能服務(wù)較高風(fēng)險和不確定性所導(dǎo)致的銀企之間關(guān)系契約面臨的激勵相容問題，構(gòu)建有效的銀企長期合作機制，論證銀行與中小節(jié)能服務(wù)企業(yè)建立長期關(guān)系契約的可行性。

2 中小節(jié)能服務(wù)企業(yè)與銀行關(guān)系契約分析

2.1 中小節(jié)能服務(wù)企業(yè)融資困境分析

合同能源管理是以減少的能源費用來支付節(jié)能改造成本，并分享額外節(jié)能收益的服務(wù)方式。基于合同能源管理機制運作的節(jié)能服務(wù)企業(yè)與改造客戶簽訂能源服務(wù)合同，實施節(jié)能項目，并分享項目實施后的節(jié)能效益來獲得投資收益[19]。

因此，節(jié)能服務(wù)企業(yè)按照合同能源管理模式運營中，具有先投資、后收益的滯后性；且項目實施期一般三至五年，長則達十年以上，回收期較長。同時，由于節(jié)能服務(wù)過程中存在著能效審計、客戶違約等風(fēng)險，資金的回收和收益率缺乏保證。另一方面，國內(nèi)大多數(shù)節(jié)能服務(wù)企業(yè)規(guī)模相對較小，經(jīng)濟實力較弱，商業(yè)信譽尚未建立，注冊資本集中在100萬到1500萬之間，為數(shù)頗多的小規(guī)模節(jié)能服務(wù)企業(yè)不能通過備案，無法獲得政策扶持。

中小節(jié)能服務(wù)企業(yè)自身的運營特點決定了其融資市場是一個風(fēng)險更高的市場，在缺乏抵押物、擔(dān)保等傳統(tǒng)的風(fēng)險限定條件下，企業(yè)信息不對稱與銀行逆向選擇風(fēng)險更為明顯。而商業(yè)銀行作為風(fēng)險規(guī)避型投資者，從自身利益最大化和風(fēng)險最小化的原則出發(fā)，必然選擇加大對未來風(fēng)險的審慎和規(guī)避，使得這些企業(yè)在獲得銀行貸款方面十分困難。

2.2 中小節(jié)能服務(wù)企業(yè)與銀行之間契約關(guān)系分析

合同能源管理商業(yè)運作方式下，企業(yè)為改造客戶提供的節(jié)能服務(wù)綜合性較強，且服務(wù)周期較長。這一服務(wù)的實現(xiàn)依賴于項目前期的談判以及雙方協(xié)調(diào)一致的預(yù)期，節(jié)能服務(wù)質(zhì)量的優(yōu)劣只有在項目完成后才能判斷[18]。銀行在發(fā)放貸款時，既要關(guān)注貸款項目的未來收益，也要充分考慮項目所面臨的風(fēng)險，兼顧短期收益與長期收益使得銀企之間貸款交易變得更加復(fù)雜。因此，中小節(jié)能服務(wù)企業(yè)與銀行之間的交易具有長期性、不完備性、較高的風(fēng)險和不確定性，依靠法規(guī)、制度等正式契約不能形成雙方滿意的合作模式，而通過建立一種基于信任和合作的非正式契約——關(guān)系契約，使雙方具有共同的愿景、面臨共同不確定性和風(fēng)險，并共同分享維持關(guān)系契約所帶來的未來收益[20]。只要關(guān)系契約能夠產(chǎn)生可以被銀企雙方分享的正收益，維持關(guān)系契約就能產(chǎn)生未來價值，這為關(guān)系契約的實施提供了條件[21]。

一方面，銀行在與節(jié)能服務(wù)企業(yè)建立的長期關(guān)系中積累企業(yè)的內(nèi)部信息，有效解決節(jié)能服務(wù)企業(yè)信息不透明的問題，使銀行增進對節(jié)能服務(wù)企業(yè)的了解，降低信息不對稱的風(fēng)險，通過擴大中間業(yè)務(wù)并調(diào)整貸款定價，獲得跨期收益。另一方面，可以讓自身信用積累不足的中小節(jié)能服務(wù)企業(yè)獲得項目的初期投資，從而幫助節(jié)能服務(wù)企業(yè)走出融資難的困境。并可在長期合作中為企業(yè)帶來更大的投資回報和更多的貸款額[22]。

一旦銀企關(guān)系存在，則這種關(guān)系就在中小節(jié)能服務(wù)企業(yè)與銀行之間建立了一份無形契約。銀企長期合作的成功與否主要受合作過程中銀行與節(jié)能服務(wù)企業(yè)的參與配合以及工作努力狀況的影響，而這些雙邊信息具有很強的無形性，其難以觀測和驗證，無法通過正式契約進行規(guī)范。雙方信息的不對稱引發(fā)了企業(yè)貸款合作項目執(zhí)行中的雙邊道德風(fēng)險問題[8]。節(jié)能服務(wù)所具有的較高的風(fēng)險和不確定性使得銀企之間契約設(shè)計與實施面臨較為復(fù)雜的激勵相容約束。因此，從節(jié)能服務(wù)企業(yè)和銀行雙方入手設(shè)計合理的激勵相容機制，對于維系雙方的關(guān)系契約，有效激勵銀企雙方共同努力，實現(xiàn)銀企雙方的長效合作具有重要作用。

3 模型假設(shè)

銀行和企業(yè)之間的借貸是一種委托——代理關(guān)系，銀行是委托人，企業(yè)是代理人，借貸雙方的信息不對稱導(dǎo)致了借貸過程中的道德風(fēng)險[23-24]。企業(yè)與銀行往往希望保持長期的合作關(guān)系，因此借貸雙方委托——代理關(guān)系是多次的，是在不完全信息條件下的動態(tài)重復(fù)博弈過程[25]，需要依靠激勵相容機制進行契約設(shè)計以實現(xiàn)對雙邊道德風(fēng)險的控制。基于此，現(xiàn)做如下假設(shè)。

H1：當(dāng)銀企雙方經(jīng)過借貸初始申請后，均具有建立長期關(guān)系的共同愿望；關(guān)系契約博弈中存在兩個參與人，即銀行和中小節(jié)能服務(wù)企業(yè)，雙方均為風(fēng)險中立；銀企借貸過程持續(xù)的基本條件是雙方在博弈過程中均未發(fā)生違約。

H2：節(jié)能服務(wù)企業(yè)的貸款需求位于區(qū)間[M1,M2]，0≤M1≤M2≤∞，貸款需求的分布函數(shù)為F(x)，F(xiàn)(M1)=0，F(xiàn)(M2)=1，貸款需求的密度函數(shù)為f(x)，?x>0，f(x)>0；假設(shè)銀行初始借貸金額為M，如果企業(yè)貸款需求量大于M，企業(yè)貸款需求未得到滿足，則計算企業(yè)的期望貸款量為：

(1)

H3：不考慮道德風(fēng)險情況下，合作階段企業(yè)的預(yù)期收益率為k；銀行放貸單位貨幣成本為c；考慮通貨膨脹以及風(fēng)險因素后的期望收益率為r。銀行不放貸給節(jié)能服務(wù)企業(yè)并將資金用于其他用途的收益率為i，即：i為銀行放貸給節(jié)能服務(wù)企業(yè)的機會成本。顯然，r>i

H4：考慮雙邊道德風(fēng)險情況下，合作過程中銀行的參與配合程度I和節(jié)能服務(wù)企業(yè)的工作努力程度e是決定系統(tǒng)收益的主要因素，合作階段企業(yè)的預(yù)期收益率為k(e)，銀行的放貸成本是c(I)，0≤e≤1，0≤I≤1，且k(e)和c(I)均為單調(diào)增函數(shù)，即dk(e)/de>0，dc(I)/dI>0。

4 雙邊道德風(fēng)險下單階段契約模型

道德風(fēng)險是指契約的代理人采取契約的委托人無法觀測和監(jiān)督的隱藏性行動或不行動，從而導(dǎo)致的委托人損失或代理人獲利的可能性。這個術(shù)語已經(jīng)引伸到現(xiàn)實經(jīng)濟生活中的諸多領(lǐng)域[26-27]。銀行的參與配合程度I和節(jié)能服務(wù)企業(yè)的工作努力程度e是實現(xiàn)銀企長效合作的關(guān)鍵，而這些雙邊信息具有很強的無形性，其難以觀測和驗證，無法通過正式契約進行規(guī)范。雙方信息的不對稱引發(fā)了企業(yè)貸款合作項目執(zhí)行中的雙邊道德風(fēng)險問題。

基于此，本文在宋寒等[13]和曹柬等[14]已有研究的基礎(chǔ)上，設(shè)計了針對節(jié)能服務(wù)企業(yè)和銀行雙邊道德風(fēng)險下的激勵機制，基于企業(yè)可獲得貸款量與企業(yè)貸款需求的比較概率，來確定銀行貸款額度不足帶來的潛在收益損失，引入潛在收益分享系數(shù)β(0≤β≤1)，將由此產(chǎn)生的潛在收益計入雙方收益函數(shù)。同時，銀行收益的增加，需要節(jié)能服務(wù)企業(yè)努力工作來實現(xiàn)，為了防止出現(xiàn)企業(yè)通過消極生產(chǎn)來降低努力工作程度的違約行為，需要在契約里增加激勵相容機制設(shè)計，即在激勵銀行貸款行為的基礎(chǔ)上，保證合作過程中銀行的最優(yōu)參與配合程度和節(jié)能服務(wù)企業(yè)的最優(yōu)響應(yīng)工作努力程度。

銀行為節(jié)能服務(wù)企業(yè)提供的貸款利息為r，額度為M，合作階段企業(yè)的預(yù)期收益率為k(e)，銀行的放貸成本是c(I)，銀行貸款額度未滿足企業(yè)需求的缺失量單位懲罰成本是k(e)-c(I)，則單期總?cè)笔?shù)量潛在收益損失為：

(2)

引入潛在收益分享系數(shù)β(0≤β≤1)，銀行的期望收益：

(3)

引入潛在收益分享系數(shù)β(0≤β≤1)，節(jié)能服務(wù)企業(yè)的期望收益：

(4)

顯然，包含雙邊激勵機制的銀企長期關(guān)系契約的系統(tǒng)總收益為：

(5)

在滿足銀企雙方收益最大的條件下，以最大銀行收益為目標(biāo)，以雙邊激勵相容為約束，建立優(yōu)化函數(shù)。即：

P1

(6)

s.t.

(7)

(8)

(9)

r≥ i

(10)

上述優(yōu)化問題中，式(6)是銀行收益目標(biāo)函數(shù)；式(7)是銀行對節(jié)能服務(wù)企業(yè)努力程度的激勵相容約束；式(8)是節(jié)能服務(wù)企業(yè)對銀行參與程度的激勵相容約束；式(9)是節(jié)能服務(wù)企業(yè)參與約束，其中U為企業(yè)通過節(jié)能服務(wù)所能獲得的最少效用；式(10)是銀行參與約束，保證貸款收益大于資金其他用途收益，在雙邊道德風(fēng)險下的委托代理分析中默認該約束天然成立。

因銀行在貸款給節(jié)能服務(wù)企業(yè)行為過程中屬于優(yōu)勢方，具有契約設(shè)計權(quán)，在保證節(jié)能服務(wù)企業(yè)參與的基礎(chǔ)上，銀行作為理性的經(jīng)濟人，不會為企業(yè)提供更多貸款，因此式(9)取等號，可寫成式(11)：

(11)

將式(11)代入上述優(yōu)化問題P1，消去貸款額度M，同時，注意到節(jié)能服務(wù)項目的系統(tǒng)期望收益∏(I,e)=∏B(I,e)+∏E(I,e)=∏B(I,e)+U，因此優(yōu)化問題P1可表述為如下優(yōu)化問題P2：

P2

maxβ,I,e∏(I,e)-U

(12)

s.t.

(13)

(14)

上述優(yōu)化問題P2中，因保留效用為固定常數(shù)，由∏(I,e)-U可知，當(dāng)節(jié)能改造項目的系統(tǒng)收益越大時，銀行的收益越大。因此，優(yōu)化問題P2可解釋為銀企選擇最優(yōu)的收益分享系數(shù)β，確定滿足式(13)和(14)的IB，eB，以實現(xiàn)較高的系統(tǒng)收益。

這里令銀企系統(tǒng)期望收益最大時銀行參與度為I*，節(jié)能服務(wù)企業(yè)工作努力程度為e*，則由式(5)得到雙邊道德風(fēng)險下銀企系統(tǒng)收益最大時I*和e*滿足的一階條件方程組如下：

(15)

(16)

若IB= I*，eB= e*，比較式(7)和(15)，得β =1；同時，比較式(8)和(16)，得β =0。二者矛盾，從而得出：

結(jié)論1：雙邊道德風(fēng)險下，IB≠I*，eB≠e*。

上述結(jié)論1說明雙邊道德風(fēng)險下，銀行設(shè)計的單階段正式合同中的M和r不能產(chǎn)生激勵，收益共享系數(shù)β可以產(chǎn)生激勵，但對于任意給定的收益共享系數(shù)，雙方非合作博弈均衡的參與度與工作努力程度不能實現(xiàn)系統(tǒng)收益最優(yōu)，產(chǎn)生了收益損失。

5 雙邊道德風(fēng)險下長期關(guān)系契約博弈模型

關(guān)系契約框架下，銀行與節(jié)能服務(wù)企業(yè)進行多次重復(fù)博弈，只要銀企雙方“守約的長期收益”不小于“違約的長期收益”，則關(guān)系契約中不能被第三方證實和執(zhí)行的承諾就具有“自我實施”性[7, 13]。任何一方一旦沒有執(zhí)行其在關(guān)系契約中承諾的參與度或努力程度，另一方在以后的合作中都將認為對方的承諾不可信，不會再與其締結(jié)關(guān)系契約，從而造成聲譽的損失[14]。

與前文不同的是，在關(guān)系契約中除了給出前文契約的貸款額度M和利率r外，節(jié)能服務(wù)企業(yè)還將“承諾”其在服務(wù)過程中的努力程度e。企業(yè)所承諾的努力程度只能由銀行事后判斷，若企業(yè)的承諾e具有“自我實施”性，則銀行將選擇最大化自身收益的參與程度I；反之，銀行將與節(jié)能服務(wù)企業(yè)締結(jié)正式契約以代替關(guān)系契約。因此，關(guān)系契約下，銀行與節(jié)能服務(wù)企業(yè)貸款過程博弈具有特殊性，可分為兩個階段：第一階段，銀行首先給出關(guān)系契約，包含節(jié)能服務(wù)企業(yè)承諾的努力程度；第二階段，銀行判斷關(guān)系契約是否具有“自我實施”性，若有則根據(jù)關(guān)系契約選擇自身的參與程度。

(17)

(18)

(19)

(20)

(21)

P3

(22)

s.t.

(23)

(24)

(25)

(26)

(27)

(28)

上述優(yōu)化問題中，式(22)是銀行收益最大化的目標(biāo)函數(shù)；式(23)是基于節(jié)能服務(wù)企業(yè)保留效用的參與約束；式(24)是節(jié)能服務(wù)企業(yè)承諾“自我實施”約束；式(25)是節(jié)能服務(wù)企業(yè)實施關(guān)系契約而不選擇正式契約的參與約束；式(26)是銀行實施關(guān)系契約的參與約束，該約束天然成立，亦可省略；式(27)是企業(yè)努力承諾具有“自我實施”性時銀行的激勵相容約束；式(28)是企業(yè)違約后實現(xiàn)自身收益最大化的努力程度。

P4

(29)

s.t.

(30)

(31)

(32)

(33)

(34)

6 結(jié)語

基于合同能源管理機制運作的節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，產(chǎn)生了可觀的節(jié)能效益，體現(xiàn)出巨大的市場需求和發(fā)展?jié)摿?。然而我國的中小?jié)能服務(wù)企業(yè)仍然面臨著不同程度的“融資難”的困境。

本文從節(jié)能服務(wù)企業(yè)與銀行的長期重復(fù)借貸合作關(guān)系出發(fā)，針對節(jié)能服務(wù)企業(yè)貸款過程中所存在的雙邊道德風(fēng)險問題，引入銀行貸款額度不足帶來的潛在收益分享系數(shù)，建立了節(jié)能服務(wù)企業(yè)與銀行雙邊道德風(fēng)險下長期關(guān)系契約規(guī)劃模型，解決節(jié)能服務(wù)較高風(fēng)險和不確定性所導(dǎo)致的銀企之間關(guān)系契約面臨的激勵相容問題，并進一步分析了貼現(xiàn)因子對銀企關(guān)系契約激勵效果的影響。數(shù)學(xué)模型分析表明，“自我實施”約束是實施關(guān)系契約的關(guān)鍵，關(guān)系契約下的銀行收益與系統(tǒng)收益始終不小于正式契約下的相應(yīng)收益。當(dāng)貼現(xiàn)因子增大時，節(jié)能服務(wù)企業(yè)與銀行能夠通過關(guān)系契約實施系統(tǒng)收益最優(yōu)的努力承諾和參與承諾。因此，論證了銀行與中小節(jié)能服務(wù)企業(yè)建立長期關(guān)系契約的可行性，銀行可以通過關(guān)系契約與節(jié)能服務(wù)企業(yè)建立長期合作關(guān)系，基于服務(wù)企業(yè)承諾的激勵機制將有效提高節(jié)能服務(wù)企業(yè)服務(wù)效益，進而增加自身的投資效益，實現(xiàn)銀企的雙贏。

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Relational Contract between Small and Medium-sized Energy Service Companies and Banks under Double Moral Hazard

HUANG Zhi-ye, LI Gui-jun, WANG Tao

(School of Management Science and Engineering, Central University of Finance and Economics, Beijing 100081, China)

Nowadays, energy service based on energy performance contracting (EPC) is developing fast as an emerging industry, which has made considerable benefits from energy conservation and reflected the huge market demand and development potential. However, most of China’s energy service companies (ESCO) are small and medium-sized self-financing companies so that it is difficult for them to obtain bank loans due to lack of guarantee and credit history, and a long project cycle. To deal with this problem, from the view of relational contracts, the long-term relationship between small and medium-sized ESCOs and banks is examined in this paper. The incentive mechanism is designed to solve double moral hazard problem by sharing the potential gains of loan demand compensation. Relational contract programming model is established to determine the optimal level of participation and effort in cooperation between ESCOs and banks. Then, the incentive effect of the discount rate is further analyzed. The model analysis shows that “Self-enforcing” restraint is the key to the implementation of relational contract. With the discount rate increasing, the optimal level of participation and effort in cooperation between ESCOs and banks can be achieved by the increasing incentive effect of the relational contract. Moreover, both bank’s earnings and system revenue under the relational contract are always not less than that under the formal contract. The conclusions demonstrate the feasibility of establishing long-term relational contract between banks and small and medium-sized ESCOs. The relational contract is suitable for small and medium-sized ESCOs and banks to establish long-term strategic partnership and achieve “win-win” situation in the long run.

relational contract; energy service; incentive mechanism; small and medium-sized enterprises; double moral hazard

2015-02-03；

2015-05-25

國家自然科學(xué)基金資助項目(71402200，71473285)；教育部人文社科基金資助項目(11YJCZH072)

簡介：黃志燁(1977-)，女(漢族)，遼寧沈陽人，中央財經(jīng)大學(xué)管理科學(xué)與工程學(xué)院副教授，研究方向：節(jié)能經(jīng)濟與管理，E-mail: huang. zhiye@cufe.edu.cn.

TU12;F224.32

A

1003-207(2016)08-0010-08

10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2016.08.002