趙曉丹

摘要：現(xiàn)階段企業(yè)的價(jià)值最大化已經(jīng)開(kāi)始逐漸的融入到了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)之中，而最大限度的進(jìn)行企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造也成為了人們所普遍接受的一種企業(yè)假設(shè)目標(biāo)。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的過(guò)程中，現(xiàn)金流管理的目標(biāo)則是讓企業(yè)的整個(gè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)能夠保持正常，并借此創(chuàng)造出更多的現(xiàn)金流量，并使得整個(gè)企業(yè)的價(jià)值得到進(jìn)一步的提升。本文就基于企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的現(xiàn)金流管理進(jìn)行了分析與研究。

關(guān)鍵詞：企業(yè) 價(jià)值創(chuàng)造 現(xiàn)金流管理

現(xiàn)金流的管理作為整個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的一個(gè)重要部分，對(duì)于該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況以及實(shí)際的投資規(guī)模都有著很大的影響，并直接的決定了該企業(yè)的發(fā)展情況。但我國(guó)在現(xiàn)金流管理方面的研究起步較晚，對(duì)其研究的深度也比較欠缺，這也就導(dǎo)致了我國(guó)許多企業(yè)在現(xiàn)金流管理的過(guò)程中依舊存在著許多的問(wèn)題，并嚴(yán)重的阻礙了該企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。而在某種程度上來(lái)講，企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)自身企業(yè)價(jià)值的最大化，就必須充分的加強(qiáng)其自身的現(xiàn)金流管理，這也就使得現(xiàn)金流管理在整個(gè)企業(yè)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程中有著非常重要的意義。

一、現(xiàn)金流管理與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的概述

（一）現(xiàn)金流管理的相關(guān)含義

現(xiàn)金流管理指的是將現(xiàn)金流量的管理作為整個(gè)管理的中心工作，并且在此基礎(chǔ)上，圍繞著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、投資以及籌資等多項(xiàng)活動(dòng)所構(gòu)建的一種管理體系，并是一種能夠?qū)Ξ?dāng)前與未來(lái)一段時(shí)期中的現(xiàn)金流動(dòng)進(jìn)行合理的預(yù)測(cè)、計(jì)劃與控制工作，并對(duì)其工作的流程進(jìn)行科學(xué)的分析與評(píng)價(jià)。一般情況下，現(xiàn)金流管理的主要內(nèi)容有以下幾種：一是與現(xiàn)金流的預(yù)算體系相關(guān)的一系列制度與程序安排，并且與此相關(guān)的計(jì)劃實(shí)施工作以及計(jì)劃的系統(tǒng)；二是講收入系統(tǒng)、支出系統(tǒng)與調(diào)度系統(tǒng)三者結(jié)合起來(lái)的執(zhí)行以及控制系統(tǒng)；三是在某一時(shí)期內(nèi)加速整個(gè)現(xiàn)金的流轉(zhuǎn)工作，并在公司的資金出現(xiàn)盈余的情況來(lái)進(jìn)行合理的投資分析；四是在企業(yè)出現(xiàn)了資金缺口的情況下進(jìn)行融資；五是進(jìn)行現(xiàn)金流預(yù)算的執(zhí)行情況以及其本身的信息進(jìn)行分析與研究。

而現(xiàn)金流作為整個(gè)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造的源泉，在進(jìn)行企業(yè)現(xiàn)金流的管理工作時(shí)也應(yīng)當(dāng)以整個(gè)企業(yè)價(jià)值的最大化作為其管理工作的終極目標(biāo)。而現(xiàn)金流的管理作為整個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的核心工作，其目標(biāo)與相關(guān)的內(nèi)容也應(yīng)當(dāng)隨著財(cái)務(wù)管理策略的改變而隨之做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。這也就需要在進(jìn)行現(xiàn)金流的管理過(guò)程中應(yīng)當(dāng)將整個(gè)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造作為其管理的導(dǎo)向，并借助于預(yù)測(cè)、決策、控制以及報(bào)告分析等方式來(lái)進(jìn)行一種全面動(dòng)態(tài)的企業(yè)價(jià)值管理活動(dòng)。并在此過(guò)程中將現(xiàn)金流的管理作為整個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略管理的重中之重。而進(jìn)行現(xiàn)金流管理的對(duì)象也不應(yīng)當(dāng)僅僅的局限于企業(yè)的現(xiàn)金資產(chǎn)，還應(yīng)當(dāng)是滲透到整個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理中所產(chǎn)生的資金運(yùn)動(dòng)過(guò)程中。

（二）價(jià)值創(chuàng)造的概念

價(jià)值的創(chuàng)造是一個(gè)動(dòng)態(tài)的連續(xù)過(guò)程，一般意義指的是對(duì)價(jià)值的追求，并且需要借助于企業(yè)的結(jié)構(gòu)、相關(guān)制度以及擁有的資源等進(jìn)行進(jìn)一步的優(yōu)化與整合，從而實(shí)現(xiàn)整個(gè)企業(yè)的價(jià)值增加。而在企業(yè)進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程中，也包含有價(jià)值的發(fā)現(xiàn)、轉(zhuǎn)移、遞加與控制等多個(gè)過(guò)程。而在競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)略框架中，企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)往往處于一種中心的地位，而資源在此過(guò)程中往往也只是一個(gè)中間介質(zhì)的作用。企業(yè)的資源可以借助于企業(yè)的績(jī)效活動(dòng)來(lái)從各個(gè)環(huán)境下進(jìn)行購(gòu)買。而在這種邏輯中，講企業(yè)的價(jià)值活動(dòng)放在了一個(gè)有限的位置，因?yàn)橐粋€(gè)成果的戰(zhàn)略在實(shí)施的過(guò)程中不僅僅需要著許多的資源與技術(shù)，還需要一個(gè)成功的組織管理與控制系統(tǒng)。因此在進(jìn)行企業(yè)日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，相關(guān)的管理層應(yīng)當(dāng)充分的重視該企業(yè)自身企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造，從而進(jìn)一步的提升整個(gè)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，并促使該企業(yè)在日益激烈的市場(chǎng)環(huán)境中得以持續(xù)的發(fā)展。

二、現(xiàn)金流與價(jià)值創(chuàng)造兩者的聯(lián)系

（一）現(xiàn)金流是企業(yè)進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造的源泉

首先，現(xiàn)金流是整個(gè)企業(yè)在進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的第一要素，一個(gè)企業(yè)只有擁有著足夠多的現(xiàn)金，才能夠在市場(chǎng)上獲取到相關(guān)的生產(chǎn)資料以及勞動(dòng)力，這就為該企業(yè)進(jìn)行自身的價(jià)值創(chuàng)造提供了一個(gè)必要的條件。而在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)一旦開(kāi)始經(jīng)營(yíng)，就需要擁有充足的現(xiàn)金來(lái)進(jìn)行原材料以及生產(chǎn)機(jī)械的購(gòu)買，并且需要用現(xiàn)金來(lái)進(jìn)行勞務(wù)費(fèi)用以及員工工資的支付。因此一個(gè)企業(yè)只有擁有著足夠多的現(xiàn)金，才能夠保證整個(gè)企業(yè)可以正常的進(jìn)行相關(guān)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

其次，只有利用銷售進(jìn)行現(xiàn)金的收回，才能夠?qū)崿F(xiàn)整個(gè)企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造。雖然說(shuō)整個(gè)價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程是發(fā)生在整個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，但是要想有效的創(chuàng)造出企業(yè)的價(jià)值，還需要看其生產(chǎn)的產(chǎn)品能否滿足社會(huì)的需求，并得到社會(huì)的承認(rèn)，從而實(shí)現(xiàn)銷售并且進(jìn)行資金的收回。而在資本的循環(huán)原理中則清晰的表明了這一點(diǎn)：企業(yè)自身所生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品，只有全部都轉(zhuǎn)變成為了現(xiàn)金并且收回，這樣才能夠使得企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造得以實(shí)現(xiàn)。而企業(yè)的經(jīng)營(yíng)銷售環(huán)節(jié)也是一個(gè)進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程，但正常的開(kāi)展相關(guān)的銷售活動(dòng)也需要充足的現(xiàn)金來(lái)進(jìn)行支持，這也就使得整個(gè)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程必須依靠著現(xiàn)金流來(lái)進(jìn)行。

（二）利用現(xiàn)金流能夠有效的反應(yīng)出企業(yè)的贏利質(zhì)量

對(duì)一個(gè)企業(yè)而言，其現(xiàn)金流比利潤(rùn)更能夠說(shuō)明該企業(yè)的收益質(zhì)量。在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，許多企業(yè)都會(huì)出現(xiàn)有著利潤(rùn)但是沒(méi)有現(xiàn)金這種情況。而這種借助于權(quán)責(zé)發(fā)生制而確定的利潤(rùn)指標(biāo)往往也無(wú)法有效的反應(yīng)出一個(gè)企業(yè)的具體收益情況。而借助于現(xiàn)金流的指標(biāo)則能夠有效的彌補(bǔ)權(quán)責(zé)發(fā)生制在企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果反應(yīng)過(guò)程中所存在的不足。企業(yè)可以通過(guò)對(duì)自身現(xiàn)金流的關(guān)注，來(lái)甩干整個(gè)企業(yè)中利潤(rùn)指標(biāo)中的水分，并有效的防止了企業(yè)出現(xiàn)壞賬等情況的發(fā)生，并使得投資人與債權(quán)人能夠?qū)υ撈髽I(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況以及贏利情況有一個(gè)更全面的了解。因此在進(jìn)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的考察過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)認(rèn)真的分析該企業(yè)的現(xiàn)金流情況，從而更加有效的進(jìn)行該企業(yè)盈利質(zhì)量的評(píng)判，并進(jìn)一步的確定該企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造。除此之外，企業(yè)自身的股票的市場(chǎng)價(jià)格與其利潤(rùn)指標(biāo)的相關(guān)性變得越小，而與其現(xiàn)金流的相關(guān)性變得越來(lái)越大，這也就需要企業(yè)充分的重視自身的現(xiàn)金流。

（三）現(xiàn)金流與價(jià)值創(chuàng)造兩者之間的相互關(guān)系

價(jià)值管理其核心在于進(jìn)行現(xiàn)金流量的管理以及自身價(jià)值的創(chuàng)造，而價(jià)值也直接的決定了該企業(yè)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。因此在進(jìn)行價(jià)值管理的過(guò)程中必須充分的依靠現(xiàn)金流量的相關(guān)研究基礎(chǔ)，并且將現(xiàn)金流量作為整個(gè)企業(yè)價(jià)值管理研究的一個(gè)切入點(diǎn)，來(lái)進(jìn)行內(nèi)部的系統(tǒng)分析。而在進(jìn)行價(jià)值管理的過(guò)程中，通常強(qiáng)調(diào)了財(cái)務(wù)的戰(zhàn)略、相關(guān)財(cái)務(wù)制度的安排以及財(cái)務(wù)活動(dòng)的有效整合，其宗旨應(yīng)當(dāng)是進(jìn)一步的促進(jìn)整個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金流量，并進(jìn)行企業(yè)整體價(jià)值的提升。因此企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)行為的過(guò)程中，都是將企業(yè)價(jià)值的提升作為整個(gè)財(cái)務(wù)行為的大前提，并且圍繞著現(xiàn)金的流量系統(tǒng)來(lái)進(jìn)行開(kāi)展的，這也就說(shuō)明了現(xiàn)金流量在整個(gè)價(jià)值管理的過(guò)程中占據(jù)著非常重要的地位，并且也是整個(gè)企業(yè)實(shí)施自身價(jià)值管理的目的，其扮演的角色示意圖如圖1所示：

而現(xiàn)金流量也是一個(gè)企業(yè)進(jìn)行理財(cái)活動(dòng)的起點(diǎn)以及終點(diǎn)，而企業(yè)在日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所有的決策行為都會(huì)直接或者間接的影響到該企業(yè)的現(xiàn)金流量。這也就使得企業(yè)的現(xiàn)金流量與其財(cái)務(wù)的決策兩者之間的高度相關(guān)性得到了較為普遍的認(rèn)可，并且成為了現(xiàn)代的理論學(xué)的一個(gè)重要理論基礎(chǔ)。在進(jìn)行價(jià)值管理方式的運(yùn)用下，來(lái)實(shí)現(xiàn)整個(gè)企業(yè)價(jià)值的最大化，也使得企業(yè)的現(xiàn)金流管理成為了其價(jià)值管理過(guò)程中的一個(gè)重要組成部分。這也就可以說(shuō)，現(xiàn)金流量不僅僅是一個(gè)結(jié)果，它更多的是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，并是一個(gè)進(jìn)行價(jià)值管理與行為管理連接的重要紐帶，這也是人們?cè)诂F(xiàn)金流的研究基礎(chǔ)上進(jìn)行企業(yè)價(jià)值管理研究的基石所在。

而在企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)既定這一情況下，該企業(yè)中的一切財(cái)務(wù)決策也都應(yīng)當(dāng)圍繞著帶來(lái)更多的現(xiàn)金流來(lái)進(jìn)行，這一觀點(diǎn)在投資的決策中顯得非常明顯。通過(guò)MM理論，在市場(chǎng)充分有效這一情況下，企業(yè)自身價(jià)值的提升完全取決于其相關(guān)的投資決策，而一個(gè)科學(xué)合理的投資方式往往也能夠直接的增加該企業(yè)的自身價(jià)值，錯(cuò)誤的投資決策則會(huì)進(jìn)一步的減少其企業(yè)價(jià)值。

三、基于企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的現(xiàn)金流管理策略

（一）在現(xiàn)金流流向方面進(jìn)行企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造

企業(yè)進(jìn)行最佳現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)的一個(gè)重要途徑就是進(jìn)行企業(yè)現(xiàn)金流流向的進(jìn)一步優(yōu)化，而流向決策的優(yōu)化也是企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)金流管理的一項(xiàng)關(guān)鍵。一般情況下，企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略往往直接的影響到了整個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金流流向，而在進(jìn)行企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的過(guò)程中往往也直接的決定了該企業(yè)的發(fā)展方向以及相關(guān)的發(fā)展模式，這也就決定了該企業(yè)能否有效的提升自身的企業(yè)價(jià)值。因此，將企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造作為目標(biāo)的現(xiàn)金流管理其首要任務(wù)便是進(jìn)行現(xiàn)金流流向策略的進(jìn)一步優(yōu)化，并需要根據(jù)企業(yè)所處的內(nèi)外部環(huán)境以及市場(chǎng)的變化趨勢(shì)來(lái)對(duì)企業(yè)自身的現(xiàn)金流流量進(jìn)行整體性與長(zhǎng)期性的規(guī)劃，而現(xiàn)金流的流向策略這一全方位的戰(zhàn)略工程往往也對(duì)整個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金運(yùn)用以及資源的利用有著很強(qiáng)的指導(dǎo)意義。

在確定現(xiàn)金流向的過(guò)程中，首先應(yīng)當(dāng)對(duì)企業(yè)所在的環(huán)境影響因素以及相關(guān)的企業(yè)戰(zhàn)略進(jìn)行分析，來(lái)使得現(xiàn)金流能夠與市場(chǎng)環(huán)境的變化有效的協(xié)調(diào)在一起。這也是企業(yè)戰(zhàn)略所具有的長(zhǎng)期性以及根本性所決定的。而通過(guò)相關(guān)的企業(yè)戰(zhàn)略，還可以使得現(xiàn)金流的流向不會(huì)偏離整個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略所規(guī)定的大體范圍，這就能夠很好的提升整個(gè)現(xiàn)金流流向戰(zhàn)略的效果。除此之外，還應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略自身的要求以及相關(guān)的投資客觀規(guī)律來(lái)進(jìn)行其現(xiàn)金流流向戰(zhàn)略的有效制定，并進(jìn)一步的提升整個(gè)企業(yè)自身價(jià)值的提升。圖2為現(xiàn)金流向的戰(zhàn)略確認(rèn)過(guò)程：

（二）在現(xiàn)金流評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)上進(jìn)行利用企業(yè)自身價(jià)值增加戰(zhàn)略的選擇

基于現(xiàn)金流的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)也能夠幫助企業(yè)進(jìn)行自身價(jià)值創(chuàng)造戰(zhàn)略的有效選擇，而現(xiàn)金流的管理一般情況下是將企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造作為整個(gè)工作的導(dǎo)向，而企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理的過(guò)程中應(yīng)當(dāng)將企業(yè)的價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)體系與相關(guān)的現(xiàn)金流評(píng)價(jià)體系有效的結(jié)合在一起。在傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)過(guò)程中往往是將利潤(rùn)的指標(biāo)作為重點(diǎn)，但是利用利潤(rùn)指標(biāo)也難以很好的反應(yīng)出該企業(yè)的實(shí)際贏利水平，這也就使得利用現(xiàn)金流來(lái)進(jìn)行企業(yè)盈利指標(biāo)的評(píng)判變得越來(lái)越常見(jiàn)?，F(xiàn)階段常用的估價(jià)方式有著現(xiàn)金流估價(jià)法、相對(duì)估價(jià)法以及期權(quán)估價(jià)法等等。一般情況下，一個(gè)上市公司自身價(jià)值最為直觀的指標(biāo)便是其股價(jià)的高低，但是這種評(píng)價(jià)方式中也存在著諸多不完善的地方，因此許多投資者長(zhǎng)期以來(lái)都尋找著一種能夠有效進(jìn)行企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)判的評(píng)價(jià)方式，并希望能夠直接與該企業(yè)的股價(jià)進(jìn)行掛鉤。而近年來(lái)，人們也經(jīng)常運(yùn)用EVA的方式來(lái)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值的評(píng)估工作，而EVA受到廣大投資者青睞的原因也在于它不僅僅能夠根植于企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)系統(tǒng)之中，還能夠有效的考慮到該企業(yè)所擁有的債務(wù)資本成本以及權(quán)益資本成本，而在EVA的評(píng)價(jià)體系中，企業(yè)只有賺取了超過(guò)自身資本成本的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)時(shí)，其企業(yè)的價(jià)值才能夠得到有效的增長(zhǎng)。而在經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的增長(zhǎng)沒(méi)有占用額外的資金這一情況下，就是使得EVA出現(xiàn)增長(zhǎng)的情況。而EVA通常直接與整個(gè)企業(yè)的內(nèi)部市場(chǎng)價(jià)值有著非常緊密的聯(lián)系，并且是企業(yè)在整個(gè)股票市場(chǎng)中能夠?qū)崿F(xiàn)價(jià)值溢價(jià)的一種驅(qū)動(dòng)力。但是借助于EVA指標(biāo)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值的認(rèn)定過(guò)程中，其主要指認(rèn)的指標(biāo)依舊是會(huì)計(jì)利潤(rùn)這一因素，因此一旦在利潤(rùn)的核算過(guò)程中出現(xiàn)偏差，也會(huì)直接導(dǎo)致EVA難以有效的反應(yīng)出該企業(yè)的價(jià)值增長(zhǎng)情況。

而現(xiàn)金增加值CAV這一指標(biāo)就適合用于企業(yè)的各種評(píng)估與評(píng)價(jià)過(guò)程中，要想充分的理解CAV這個(gè)指標(biāo)，就需要先對(duì)現(xiàn)金贏利值CEV這一指標(biāo)有一個(gè)比較明確的了解，這一指標(biāo)指的是在現(xiàn)金制的條件下通過(guò)現(xiàn)金流量表所提供的一些財(cái)務(wù)信息來(lái)進(jìn)行企業(yè)自身現(xiàn)金凈收益的計(jì)算。而現(xiàn)金的贏利值=其現(xiàn)金的流量+股利與現(xiàn)金收現(xiàn)+債券利息收現(xiàn)-利息與籌資費(fèi)用付現(xiàn)。而CAV則是CEV扣除了分配股利付現(xiàn)后的余額。通過(guò)CAV指標(biāo)，能夠更好的反映出一個(gè)企業(yè)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的本質(zhì)，并且充分的符合了企業(yè)自身進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造的本意。

四、結(jié)束語(yǔ)

現(xiàn)金流的管理在整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略中占據(jù)著非常重要的位置，而借助于現(xiàn)金流管理的各項(xiàng)戰(zhàn)略，能夠有效的實(shí)現(xiàn)整個(gè)企業(yè)自身價(jià)值的提升，并進(jìn)一步的提升該企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力。本文就現(xiàn)金流管理與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造進(jìn)行了闡述，并就現(xiàn)金流相關(guān)策略與企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造兩者之間的聯(lián)系進(jìn)行了分析，并在此基礎(chǔ)上提出了幾點(diǎn)基于企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的現(xiàn)金流管理策略。

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