李 真 華寶證券金融產(chǎn)品研究中心

2016年中國投連險(xiǎn)分類賬戶排名年報(bào)（上）

李 真 華寶證券金融產(chǎn)品研究中心

2月7日，華寶證券發(fā)布2016年投連險(xiǎn)年報(bào)，本期摘選其中部分內(nèi)容，下期將刊登2016年投連險(xiǎn)分類賬戶市場表現(xiàn)點(diǎn)評及2017年展望等報(bào)告其余部分。

一、2016年中國投連險(xiǎn)賬戶收益情況總覽

（一）20162016年中國證券市場收益回顧

2016年中國A股市場表現(xiàn)不佳，上證綜指、滬深300和中小板指等重要指數(shù)年度區(qū)間賬戶為負(fù)。上證綜指下跌12.31%，滬深300指數(shù)下跌 11.28%，創(chuàng) 業(yè) 板 下 跌27.71%。

表1 2016年證券市場主要指數(shù)收益

（二）20162016年中國投連險(xiǎn)賬戶收益情況匯總

2016年投連險(xiǎn)分類賬戶絕大部分錄得平均負(fù)收益；將平均累計(jì)回報(bào)率由高到低排列依次為：類固定收益型（3.89%）、貨幣型（1.94%）、全債型（1.10%）、增強(qiáng)債券型（-0.15%）、混合保守型（-6.04%）、指數(shù)型（-9.50%）、混合激進(jìn)型（-9.64%）、激進(jìn)型（-10.39%）。

2016年，共204只投連險(xiǎn)賬戶納入排名體系，僅74個(gè)賬戶實(shí)現(xiàn)正收益。從投連險(xiǎn)分類賬戶累計(jì)收益率情況看，絕大部分賬戶的收益率分布在[-10%，2%]。在2016年收益率超過6%的投連險(xiǎn)排名中，除前三是激進(jìn)型外，其余都是類固定收益型賬戶。

二、2016年投連險(xiǎn)新政解讀

為了防范風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)中短存續(xù)期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品健康發(fā)展，保監(jiān)會于2016年3月18日印發(fā)《關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期人身保險(xiǎn)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》，守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線。該通知明確規(guī)定了中短存續(xù)期產(chǎn)品需要滿足的條件和范圍：前4個(gè)保單年度中任一保單年度末保單現(xiàn)金價(jià)值（賬戶價(jià)值）與累計(jì)生存保險(xiǎn)金之和超過累計(jì)所繳保費(fèi)；預(yù)期該產(chǎn)品60%以上的保單存續(xù)時(shí)間不滿5年的人身保險(xiǎn)產(chǎn)品；投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品、變額年金保險(xiǎn)產(chǎn)品除外。但是隨著監(jiān)管升級，保監(jiān)會于2016年9月6日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善人身保險(xiǎn)精算制度有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確規(guī)定將投連險(xiǎn)納入中短存續(xù)產(chǎn)品中來。

表2 2016年投連險(xiǎn)監(jiān)管路徑

2015年4月1日，保監(jiān)會發(fā)布《中國保監(jiān)會關(guān)于規(guī)范投資連結(jié)保險(xiǎn)投資賬戶有關(guān)事項(xiàng)的通知》，政策的紅利確立了投連險(xiǎn)產(chǎn)品成為最具有競爭力的、連接低至1000元起的公募類產(chǎn)品投資者和高達(dá)100萬元起購的非標(biāo)資產(chǎn)的金融產(chǎn)品的地位。但是隨著投連險(xiǎn)增速加快以及2016年保險(xiǎn)行業(yè)價(jià)值轉(zhuǎn)型呼聲漸濃的背景下，投連險(xiǎn)也正式迎來了管理層監(jiān)管。整體來講，這些新規(guī)主要是針對中短存續(xù)投連險(xiǎn)產(chǎn)品規(guī)模的限制，因此對于投連險(xiǎn)占規(guī)模保費(fèi)收入比例較高的保險(xiǎn)公司而言影響較大。

三、互聯(lián)網(wǎng)投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展與普及,互聯(lián)網(wǎng)+金融的模式逐漸被建立起來,很多金融產(chǎn)品紛紛借助互聯(lián)網(wǎng)平臺拓寬了銷售渠道,由傳統(tǒng)的線下營銷變?yōu)榫€下線上相結(jié)合的方式。從保險(xiǎn)銷售渠道來看，主要分為傳統(tǒng)渠道和互聯(lián)網(wǎng)渠道。從模式上看，又被分為個(gè)險(xiǎn)（直銷）模式、專業(yè)代理模式和建業(yè)代理模式。因此，結(jié)合具體的模式來看，目前互聯(lián)網(wǎng)渠道主要可以通過四個(gè)方式來展開：保險(xiǎn)公司官方平臺、專業(yè)代理平臺、兼業(yè)代理網(wǎng)上銷售平臺、第三方平臺。

筆者認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)將成為投連險(xiǎn)產(chǎn)品謀求高速發(fā)展的重要支柱。同時(shí)從實(shí)際情況來看，各大保險(xiǎn)公司都借助互聯(lián)網(wǎng)來擴(kuò)展自身業(yè)務(wù)，提高保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入。通過借助BAT主導(dǎo)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)拓寬銷售渠道這一模式已經(jīng)開始廣泛運(yùn)作。從2016年互聯(lián)網(wǎng)投連險(xiǎn)的運(yùn)行來看，我們認(rèn)為主要有如下特點(diǎn)和趨勢：

1.展開互聯(lián)網(wǎng)投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司越來越多。保險(xiǎn)的傳統(tǒng)渠道+互聯(lián)網(wǎng)，形成了新的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)營銷渠道，投連險(xiǎn)本身的標(biāo)準(zhǔn)化使得它適合互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道，因此參與的保險(xiǎn)公司也越來越多。目前開展互聯(lián)網(wǎng)投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司主要是中國平安人壽、中國太平洋人壽、合眾人壽、光大永明人壽、國華人壽、陸家嘴國泰人壽、瑞泰人壽、弘康人壽等。

2.投連險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道多元化。從目前情況來看，互聯(lián)網(wǎng)投連險(xiǎn)的銷售主要通過自售、合作保險(xiǎn)中介和合作第三方網(wǎng)絡(luò)平臺。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，保險(xiǎn)公司更加傾向于和第三方網(wǎng)絡(luò)平臺合作展開互聯(lián)網(wǎng)投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)，主要原因還是基于第三方網(wǎng)絡(luò)平臺背后的用戶量，從而快速擴(kuò)充產(chǎn)品規(guī)模。

3.互聯(lián)網(wǎng)投連險(xiǎn)品種日益豐富。前期網(wǎng)銷的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品主要是類固定收益型投連險(xiǎn)，隨著更多保險(xiǎn)公司參與互聯(lián)網(wǎng)投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)，網(wǎng)銷投連險(xiǎn)種類由類固定收益型產(chǎn)品拓展到貨幣型、股票型、混合激進(jìn)型和增強(qiáng)債券型，比如華泰人壽與京東金融合作的產(chǎn)品e生盈利（華泰進(jìn)取型）、e生盈利（華泰進(jìn)平衡型）和e生盈利（華泰穩(wěn)健型）分別為股票型、混合激進(jìn)型和增強(qiáng)債券型。隨著保險(xiǎn)公司于第三方網(wǎng)絡(luò)平臺深入合作，互聯(lián)網(wǎng)投連險(xiǎn)品種也將會越來越豐富。

4.2016年網(wǎng)銷投連險(xiǎn)產(chǎn)品收益率呈下行趨勢。整體來講，互聯(lián)網(wǎng)投連險(xiǎn)產(chǎn)品特別是類固定收益型產(chǎn)品由于其收益較高，在合作平臺上熱銷。但是隨著宏觀利率的進(jìn)一步下滑，各大互聯(lián)網(wǎng)投連險(xiǎn)預(yù)期年化收益率開始下行，到2016年下半年開始趨于平穩(wěn)。以“光大永明定活寶365”為例，封閉期一年，2016年1月預(yù)期年化收益率高達(dá)5.80%，到2016年8月預(yù)期年化收益率下行至4.3%，下行150個(gè)BP，后期收益率趨于穩(wěn)定。

5.隨著保監(jiān)會監(jiān)管趨嚴(yán)，互聯(lián)網(wǎng)投連險(xiǎn)產(chǎn)品期限（封閉期）開始拉長。由于投連險(xiǎn)納入中短存續(xù)期產(chǎn)品范圍，產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，各保險(xiǎn)公司都開始主動(dòng)拉長旗下網(wǎng)銷投連險(xiǎn)產(chǎn)品期限，但是可以看出目前這些產(chǎn)品的期限依然不是很長，對于投連險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比較大的保險(xiǎn)公司而言，接下來依然需要做出較大的調(diào)整。