張瑩潔 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)

互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與中小企業(yè)融資約束研究

張瑩潔 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)

本文主要使用一步系統(tǒng)GMM的估計(jì)方法以及歐拉投資方程的模型，使用印字分析的方法來將互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的實(shí)數(shù)的模型構(gòu)建出來，將07年-15年的中小企業(yè)上市的信息作為樣本，對互聯(lián)網(wǎng)金融對中小企業(yè)融資約束產(chǎn)生的影響進(jìn)行考察。研究結(jié)果表明，融資約束問題普遍存在于中小企業(yè)上市公司中，而緩解這種約束問題的主要途徑之一就是發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融。經(jīng)過進(jìn)一步的研究，表明互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對民營中小企業(yè)緩解融資束縛的效果比國有中小企業(yè)更為明顯。

融資約束 中小企業(yè) 互聯(lián)網(wǎng)金融

一、引言

現(xiàn)在的中國經(jīng)濟(jì)正在處在下行的壓力中，銀行投放信貸也都比較謹(jǐn)慎，這就導(dǎo)致了中小企業(yè)的融資過程存在較大的困難。在討論中小企業(yè) 融資約束問題時，大部分學(xué)者認(rèn)為信息不對稱是導(dǎo)致這個問題的重要原因。因?yàn)樾畔⒉粚ΨQ的問題存在，導(dǎo)致資金供給方得到融資企業(yè)的真實(shí)信息所花費(fèi)的成本相對較大，據(jù)此要求中小企業(yè)在支付融資成本時，數(shù)額會相對較高，這就約束了企業(yè)進(jìn)行外部的融資行為，企業(yè)的投資多數(shù)只能依靠內(nèi)部的現(xiàn)金流來實(shí)現(xiàn)。同時因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融正在不斷發(fā)展，云計(jì)算的功能可以使信息不對稱的問題得到一定程度的緩解，將交易過程中的融資成本和控制風(fēng)險的成本進(jìn)一步降低。互聯(lián)網(wǎng)金融可以使配置金融資源的功能得到優(yōu)化，使特定的資金供求得到有效的匹配，較中小企業(yè)融資的問題解決。

本文主要根據(jù)07-15年的上市中小企業(yè)公司的信息作為樣本，對互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展情況對約束中小企業(yè)融資的影響進(jìn)行研究，整體的邏輯路徑即為：由于中小企業(yè)工資過程受到約束，企業(yè)的現(xiàn)金-投資敏感性會表現(xiàn)出來，也就是說中小企業(yè)對內(nèi)部現(xiàn)金流的依賴程度會很高，如果中小企業(yè)的受到的融資約束的程度可以隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展而降低的話，那么企業(yè)的投資對其內(nèi)部現(xiàn)金流的敏感度也會對著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展而降低。本文研究的主要意義就是，首先，提供中小企業(yè)融資約束受到互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展影響的證據(jù)和經(jīng)驗(yàn)；其次對這個影響過程進(jìn)行分析，拓展互聯(lián)網(wǎng)金融的研究范圍。

二、相關(guān)理論分析

作為目前為止的第三種金融融資模式，互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)的商業(yè)銀行融資存在著明顯的不同，也有別于資本市場的直接融資形式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是以云數(shù)據(jù)計(jì)算為基礎(chǔ)，以互聯(lián)網(wǎng)為平臺，具有互聯(lián)網(wǎng)精神的新的金融業(yè)態(tài)。作為一種新的金融運(yùn)作模式，互聯(lián)網(wǎng)金融能夠借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)獎借款者與銀行間的信息不對稱的程度降低，因而產(chǎn)生更為透明的交易過程，使銀行之間的信息共享得到推動，也能夠使中小企業(yè)得到貸款的過程更加容易。

（一）中小企業(yè)融資約束與互聯(lián)網(wǎng)金融法發(fā)展之間的關(guān)系。在不完備的資本市場中，信息不對稱情況會產(chǎn)生額外的信息成本和交易成本，導(dǎo)致企業(yè)在進(jìn)行外部融資的成本會遠(yuǎn)高于進(jìn)行內(nèi)部融資的成本，這就有可能導(dǎo)致企業(yè)由于單方面依賴內(nèi)部融資產(chǎn)生融資不足的情況。同時，信息不對稱也會導(dǎo)致融資過程中的道德風(fēng)險和逆向選擇，為了規(guī)避風(fēng)險，銀行就有可能將信息不透明的中小企業(yè)排擠到信貸市場之外，而僅向信息更透明的企業(yè)放貸。

而互聯(lián)網(wǎng)金融是基于云數(shù)據(jù)而產(chǎn)生的，其能夠提供更快更高效的信息，將信息不對稱的情況改善，也就實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險的管控和信息的篩選，將融資的整體成本降低，同時為企業(yè)提供了更多的融資可能性。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對不同性質(zhì)的股權(quán)企業(yè)融資約束的影響。在中國的特殊市場環(huán)境和制度背景下，主要存在國有股份和非國有股份的區(qū)別，針對于不同股權(quán)性質(zhì)，互聯(lián)網(wǎng)金融所產(chǎn)生的影響也是不一樣的，主要表現(xiàn)為以下三點(diǎn)：

（1）兩種企業(yè)接受互聯(lián)網(wǎng)金融的程度不同。國有企業(yè)可以使用國有產(chǎn)權(quán)進(jìn)行融資，而由于國有企業(yè)內(nèi)部制度并不像非國有企業(yè)那么靈活，這就對互聯(lián)網(wǎng)金融對國有企業(yè)的影響有削弱的作用。

（2）兩種企業(yè)針對互聯(lián)網(wǎng)金融的資金需求是不一樣的。國有企業(yè)在財(cái)務(wù)上出現(xiàn)困難時，一般都會得到政府的資助，因而給國有企業(yè)貸款產(chǎn)生的風(fēng)險相對較低。而民營企業(yè)則不具備這種保證，銀行放貸也會相對更為謹(jǐn)慎。這也導(dǎo)致民營企業(yè)更傾向于向互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行融資，并產(chǎn)生較好的效果。

（3）兩種企業(yè)信息不對稱的程度不一樣。國有企業(yè)和銀行間長期的合作，導(dǎo)致其能夠更早也更快的得到有用的信息。但民營企業(yè)則不同，信息存在明顯的滯后現(xiàn)象?；ヂ?lián)網(wǎng)金融則能夠緩解這種情況，減小民營企業(yè)和國有企業(yè)之間才差距，對民營企業(yè)更為有利。

因此，可以得出互聯(lián)網(wǎng)金融對民營中小企業(yè)融資約束的緩解會產(chǎn)生更好的效果。

三、研究的結(jié)論和相關(guān)政策的建議

本文主要根據(jù)07-15年中小企業(yè)的相關(guān)信息作為研究對象，使用相關(guān)的研究方法，對互聯(lián)網(wǎng)金融對中小企業(yè)融資的約束情況進(jìn)行研究，考察這種新的金融模式對不同股權(quán)性質(zhì)的影響程度，得出相應(yīng)的結(jié)論。

因?yàn)槭艿窖芯繑?shù)據(jù)的限制，本文主要對中小企業(yè)中已經(jīng)上市的部分進(jìn)行了研究，而得到的結(jié)論，即為互聯(lián)網(wǎng)金融能夠緩解中小企業(yè)的融資約束。嚴(yán)格意義上講，需要將非上市公司也列入研究范圍，才能使結(jié)論更為完善。但是非上市中小企業(yè)，存在更為嚴(yán)重的信息不對稱的情況，這就意味著，針對于非上市的中小企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融對其的正面影響程度會更大。

雖然互聯(lián)網(wǎng)金融正在迅速發(fā)展，但是仍不會替代傳統(tǒng)金融的地位，同時還要注意一些風(fēng)險和問題隱患存在于互聯(lián)網(wǎng)金融中，這都不利于互聯(lián)網(wǎng)金融對于中小企業(yè)的正向的影響。因此，針對這么問題，提出以下建議，首先，互聯(lián)網(wǎng)金融需要進(jìn)行健康規(guī)范的發(fā)展，行業(yè)需要有其準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)合作，建立良好的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)生態(tài)環(huán)境。其次需要對中小企業(yè)拓展融資渠道進(jìn)行鼓勵，使中小企業(yè)的信息透明度得到提高。最后，完善的監(jiān)管體系和法規(guī)制度需要建立起來，保證互聯(lián)網(wǎng)金融的作用得到正確發(fā)揮。總之，在有效的政策支持下發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，對中小企業(yè)的發(fā)展具有很好的推動作用。

[1]吳曉求.互聯(lián)網(wǎng)金融：成長的邏輯[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì).2015(2), 5-15.

[2]劉蕓，朱瑞博.互聯(lián)網(wǎng)金融、小微企業(yè)融資與征信體系深化[J].征信. 2014(2), 31-35.

[3]宮曉林.互聯(lián)網(wǎng)金融模式即對傳統(tǒng)銀行業(yè)的影響[J].南方金融.2013(5), 86-88.