陳秀花，宿玉海，2

(1.山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，山東濟(jì)南 250014；2.山東財(cái)經(jīng)大學(xué)山東金融發(fā)展研究院，山東濟(jì)南 250014)

企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的金融支持:美日經(jīng)驗(yàn)借鑒

陳秀花1，宿玉海1，2

(1.山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，山東濟(jì)南 250014；2.山東財(cái)經(jīng)大學(xué)山東金融發(fā)展研究院，山東濟(jì)南 250014)

跨國(guó)并購(gòu)是企業(yè)對(duì)外直接投資的一種方式，如何發(fā)揮金融業(yè)的服務(wù)功能，支持企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)成為一個(gè)重要的命題。發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的支持力度普遍高于發(fā)展中國(guó)家。為增強(qiáng)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中的競(jìng)爭(zhēng)力，政府都采取各種措施為本國(guó)企業(yè)提供金融支持。借鑒美國(guó)和日本對(duì)本國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的金融支持措施，提出對(duì)中國(guó)跨國(guó)并購(gòu)金融支持體系構(gòu)建的政策建議:建立相關(guān)的法律支持體系和政策性金融支持體系，通過(guò)建立海外投資保險(xiǎn)制度及稅收優(yōu)惠政策來(lái)促進(jìn)跨國(guó)并購(gòu)，政府提供相關(guān)的信息服務(wù)及建立專門的跨國(guó)并購(gòu)基金，幫助企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)。

跨國(guó)并購(gòu)；海外私人投資公司；海外投資保險(xiǎn)；金融支持

0 引言及文獻(xiàn)綜述

近年來(lái)中國(guó)政府加快實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略步伐，鼓勵(lì)和支持有條件的企業(yè)實(shí)施對(duì)外直接投資(OFDI)，中國(guó)企業(yè)融入全球經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力日益增強(qiáng)[1]?？鐕?guó)并購(gòu)是國(guó)際直接投資的一種重要方式，一般來(lái)說(shuō)，一國(guó)的金融系統(tǒng)越發(fā)達(dá)，越有利于一國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展。這主要是因?yàn)榻鹑诎l(fā)展會(huì)拓寬融資渠道、擴(kuò)大可融資規(guī)模、促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)融資效率提高，從而促進(jìn)企業(yè)海外并購(gòu)的融資。因此，如何發(fā)揮金融業(yè)的服務(wù)功能支持企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)成為一個(gè)重要的命題。發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的支持力度普遍高于發(fā)展中國(guó)家。為增強(qiáng)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中的競(jìng)爭(zhēng)力，政府都采取各種措施為本國(guó)企業(yè)提供金融支持。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者在20世紀(jì)90年代以前對(duì)跨國(guó)并購(gòu)問題的研究較少，研究主要集中在對(duì)外直接投資方面。從20世紀(jì)90年代后期開始，跨國(guó)并購(gòu)成為對(duì)外直接投資的主要形式，由此展開了對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的研究。國(guó)外學(xué)者對(duì)跨國(guó)并購(gòu)理論的研究最初主要集中在并購(gòu)動(dòng)因和并購(gòu)效應(yīng)上。隨著研究的深入，學(xué)者們對(duì)影響跨國(guó)并購(gòu)的決定因素進(jìn)行了分析，其中很多研究都涉及了金融發(fā)展對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的影響。如Kish等[2]首先分析了金融要素發(fā)展現(xiàn)狀對(duì)美日兩國(guó)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)的影響。Alfaro等[3]通過(guò)實(shí)證分析表明，金融體系發(fā)達(dá)的國(guó)家在利用FDI方面更有效率，金融市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)一國(guó)的FDI有明顯的促進(jìn)作用。Giovanni[4]用引力模型研究金融對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的決定因素，他認(rèn)為，有活力的股票市場(chǎng)會(huì)增加使用股權(quán)融資交易的可行性，而股票價(jià)格的反彈則會(huì)提振CEO進(jìn)行跨國(guó)投資尤其是跨國(guó)并購(gòu)的信心。Alfaro等[5]的研究則發(fā)現(xiàn)金融深化與FDI之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，金融深化程度越高的國(guó)家，對(duì)外直接投資越發(fā)達(dá)。Hea－Jung等[6]及Juan等[7]研究發(fā)現(xiàn)，因金融市場(chǎng)自由化而引致的金融深化對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的活動(dòng)的增加起著重要作用，同時(shí)監(jiān)管改革有助于創(chuàng)建更好的體制結(jié)構(gòu)，從而有助于市場(chǎng)的發(fā)展。Rabin等[8]利用亞洲10個(gè)發(fā)展中國(guó)家1990－2006年的數(shù)據(jù)，Nicolas等[9]利用歐元區(qū)的數(shù)據(jù)，Douglas等[10]利用亞洲(包括中國(guó)及中國(guó)香港在內(nèi))9個(gè)發(fā)展中國(guó)家的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，Elikplimi等[11]用11個(gè)非洲國(guó)家1993－2008年的數(shù)據(jù)，Manish等[12]用印度的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)論都表明，金融發(fā)展促進(jìn)了跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展。

近年來(lái)，中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展與跨國(guó)并購(gòu)之間的聯(lián)系也越來(lái)越緊密。國(guó)內(nèi)研究學(xué)者根據(jù)國(guó)外實(shí)證分析得出的結(jié)論，都普遍認(rèn)為，金融自由化能夠?yàn)榭鐕?guó)并購(gòu)提供相應(yīng)的制度保障，資本市場(chǎng)的發(fā)展則可以為跨國(guó)并購(gòu)提供交易平臺(tái)，金融發(fā)展為跨國(guó)并購(gòu)提供融資渠道，因此，跨國(guó)并購(gòu)需要構(gòu)建完善的金融支持體系。如招商銀行馬蔚華[13]認(rèn)為，過(guò)去20年間，中國(guó)70%的海外并購(gòu)是失敗的，失敗的主要原因就在于中國(guó)金融體系支持不到位。

嚴(yán)明[14]在其專著《海外投資金融支持——以中國(guó)企業(yè)為對(duì)象》中，首先提出了海外投資的金融支持問題。對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的金融支持通常分為政策性金融支持和商業(yè)性金融支持，虞瑾[15]、劉鐵磊[16]等從政策性金融支持角度提出了完善跨國(guó)并購(gòu)金融支持體系的建議；宋宏[17]則認(rèn)為，應(yīng)完善跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中的商業(yè)性金融支持與服務(wù)。閆飛[18]、譚小芳等[19]從融資的角度分析了我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中存在的問題，并提出了融資層面的政策建議；還有一些學(xué)者認(rèn)為應(yīng)該發(fā)展私募股權(quán)投資基金(PE)來(lái)促進(jìn)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)，如許海波[20]認(rèn)為，并購(gòu)基金作為戰(zhàn)略投資者參與國(guó)內(nèi)企業(yè)的跨國(guó)投資，可以降低跨境投資的金融、法律與運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，各國(guó)大量的實(shí)證文獻(xiàn)表明，金融自由化和金融發(fā)展水平的提高，對(duì)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)會(huì)產(chǎn)生積極的影響。一般來(lái)說(shuō)，一國(guó)的金融支持體系越發(fā)達(dá)，越有利于該國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展。因此，企業(yè)在從事有益于本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展但具有高風(fēng)險(xiǎn)特征的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)時(shí)，政府部門應(yīng)該積極支持與配合，構(gòu)建有利于本國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的金融環(huán)境，從而提高跨國(guó)并購(gòu)的效率。本文在系統(tǒng)梳理美國(guó)和日本對(duì)本國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的金融支持措施的基礎(chǔ)上，對(duì)中國(guó)跨國(guó)并購(gòu)金融支持支持體系的構(gòu)建提出了一些創(chuàng)新性和可操作性的政策建議。

1 美國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的金融支持措施

二戰(zhàn)后，美國(guó)政府逐漸放松了對(duì)企業(yè)的壟斷控制和管制措施，同時(shí)采取了一系列政策措施來(lái)保護(hù)私人海外投資的權(quán)益和安全，從而有力地刺激了美國(guó)對(duì)外直接投資和跨國(guó)并購(gòu)的增長(zhǎng)。

1.1 法律及制度保障

美國(guó)是世界上第一個(gè)通過(guò)立法對(duì)海外投資和跨國(guó)并購(gòu)施以保護(hù)的國(guó)家。1948年的《經(jīng)濟(jì)合作法》、1951年的《共同安全法》和1961年的《對(duì)外援助法》，共同構(gòu)成了美國(guó)對(duì)外直接投資和跨國(guó)并購(gòu)的法律制度保障。其中，《對(duì)外援助法》是對(duì)外直接投資的基本法，在其第601節(jié)中明確規(guī)定，美國(guó)政府的政策是鼓勵(lì)私人參與發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并通過(guò)各種措施鼓勵(lì)這種參與。如幫助私人企業(yè)尋找投資機(jī)會(huì)、通過(guò)談判簽署有利于私人海外投資的稅收優(yōu)惠條約，對(duì)外援助盡可能通過(guò)私人投資渠道完成，提供對(duì)外直接投資違約索賠，通過(guò)信貸支持、信息服務(wù)等，對(duì)本國(guó)的對(duì)外投資給予多方面的支持。通過(guò)這種所謂的對(duì)外援助，實(shí)則極大地促進(jìn)了美國(guó)的私人海外投資，成為其擴(kuò)展海外市場(chǎng)、獲取海外資源的重要工具。美國(guó)對(duì)外援助的具體執(zhí)行機(jī)構(gòu)是1961年11月成立的美國(guó)國(guó)際發(fā)展局(AID)，其中的“擴(kuò)展的風(fēng)險(xiǎn)保證計(jì)劃”，給對(duì)外投資中面臨的所有風(fēng)險(xiǎn)提供高達(dá)海外投資額75%的政府擔(dān)保。1969年，美國(guó)又設(shè)立了海外私人投資公司(OPIC)，用其所負(fù)責(zé)的海外投資保險(xiǎn)制度取代了原來(lái)“擴(kuò)展的風(fēng)險(xiǎn)保證計(jì)劃”。1980年以后，美國(guó)政府更加重視其私人的對(duì)外投資和跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)，頒布了一系列法律，如1980年通過(guò)了《中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)政策法》、1981年通過(guò)了《經(jīng)濟(jì)復(fù)興稅法》、1982年的《準(zhǔn)時(shí)付款法》和《小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新法》等，并通過(guò)對(duì)高科技企業(yè)提供資金援助、建立中小企業(yè)發(fā)展中心，實(shí)施技術(shù)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃等政策來(lái)推動(dòng)中小企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)。

1.2 金融支持

美國(guó)政府向企業(yè)提供的優(yōu)惠貸款，成為美國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)資金來(lái)源的重要補(bǔ)充，在企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)中起了重要作用。美國(guó)進(jìn)出口銀行和海外私人投資公司是美國(guó)政府支持企業(yè)海外并購(gòu)的主要執(zhí)行機(jī)構(gòu)，此外還有貿(mào)易發(fā)展署和中小企業(yè)局。

1.2.1 美國(guó)進(jìn)出口銀行的金融支持

美國(guó)進(jìn)出口銀行創(chuàng)立于1934年，是美國(guó)的政策性金融機(jī)構(gòu)，其宗旨是通過(guò)提供商業(yè)銀行不能提供的信貸支持來(lái)促進(jìn)美國(guó)商品的出口。在美國(guó)進(jìn)出口銀行的對(duì)外貸款業(yè)務(wù)中，有兩項(xiàng)貸款是專門針對(duì)跨國(guó)公司對(duì)外投資和跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的，分別是開發(fā)資源貸款和對(duì)外私人直接投資貸款，前者由進(jìn)出口銀行按提供45%的貸款，用于東道國(guó)戰(zhàn)略物資資源的開發(fā)；后者由進(jìn)出口銀行直接對(duì)跨國(guó)公司給予貸款，幫助它們進(jìn)行海外投資和跨國(guó)并購(gòu)，擴(kuò)大海外市場(chǎng)份額，提高產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。①參見:http://www.exim.gov/美國(guó)進(jìn)出口銀行官網(wǎng)。

同時(shí)，美國(guó)政府為了確保其政策落地和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，在進(jìn)出口銀行之后，又于1971年組建了美國(guó)海外私人投資公司(OPIC)，會(huì)同美國(guó)貿(mào)易和開發(fā)署(TDA)以及美國(guó)小企業(yè)管理局(SBA)，專門為美國(guó)企業(yè)開拓海外市場(chǎng)提供資金和信息服務(wù)。并且國(guó)務(wù)院、商務(wù)部、運(yùn)輸部、財(cái)政部等都有專門負(fù)責(zé)促進(jìn)出口的部門，這些部門之間互相協(xié)調(diào)合作，為跨國(guó)公司、中小企業(yè)海外投資和跨國(guó)并購(gòu)提供信息、咨詢、可行性研究等各項(xiàng)服務(wù)。

1.2.2 海外私人投資公司的金融支持

美國(guó)于1948年首創(chuàng)了官方海外投資保證制度。作為世界首家海外投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，海外私人投資公司(OPIC)于1971年開始運(yùn)營(yíng)，并直屬國(guó)務(wù)院。OPIC是美國(guó)政府的開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)，通過(guò)動(dòng)員私人資本向發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行投資，在幫助發(fā)展中國(guó)家解決其發(fā)展中的關(guān)鍵問題的同時(shí)，來(lái)推動(dòng)美國(guó)的外交策略。OPIC與美國(guó)私人資本合作，通過(guò)提供各種金融服務(wù)促進(jìn)美國(guó)企業(yè)的對(duì)外投資和跨國(guó)并購(gòu)，幫助美國(guó)企業(yè)在新興市場(chǎng)立足，增加收益和就業(yè)機(jī)會(huì)。OPIC雖然是美國(guó)政府機(jī)構(gòu)，但卻自負(fù)盈虧，其運(yùn)行資金并不通過(guò)政府預(yù)算撥付。通過(guò)訂立雙邊投資保證協(xié)定，使OPIC能夠取得在東道國(guó)的“代位求償權(quán)”，從而把私人對(duì)外投資關(guān)系上升到國(guó)際法保護(hù)的高度，這種國(guó)內(nèi)國(guó)際制度的聯(lián)系保證了實(shí)踐層面的可操作性。②參見:https://www.opic.gov/OPIC官網(wǎng)。

OPIC提供的金融服務(wù)包括:通過(guò)提供直接貸款或貸款擔(dān)保的方式，為美國(guó)企業(yè)向發(fā)展中國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家的投資和跨國(guó)并購(gòu)提供中長(zhǎng)期融資，而傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)一般不愿意或無(wú)法提供這種貸款；為投資于海外項(xiàng)目的私人投資基金提供支持；為企業(yè)海外投資提供政治風(fēng)險(xiǎn)(包括可能遭遇的戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、政治動(dòng)亂、財(cái)產(chǎn)沒收和貨幣不可兌換等風(fēng)險(xiǎn))保險(xiǎn)。OPIC通過(guò)這些金融服務(wù)，支持美國(guó)企業(yè)的對(duì)外投資和跨國(guó)并購(gòu)。對(duì)一些政治不穩(wěn)定國(guó)家的投資項(xiàng)目提供長(zhǎng)期貸款，海外私人投資的這些獨(dú)特的定制產(chǎn)品促進(jìn)了美國(guó)企業(yè)向一些高風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行投資。

1.2.3 美國(guó)貿(mào)易和開發(fā)署的金融支持

美國(guó)貿(mào)易和開發(fā)署(USTDA)成立于1981年，其宗旨是通過(guò)向新興經(jīng)濟(jì)體的優(yōu)先發(fā)展項(xiàng)目(包括能源、交通和電訊部門)進(jìn)行資助，促進(jìn)美國(guó)企業(yè)參與規(guī)劃和執(zhí)行在東道國(guó)的優(yōu)先發(fā)展項(xiàng)目，推動(dòng)美國(guó)商品和勞務(wù)的出口，并促進(jìn)新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。該機(jī)構(gòu)的目標(biāo)是幫助東道國(guó)建立貿(mào)易基礎(chǔ)設(shè)施，將美國(guó)技術(shù)專長(zhǎng)與海外發(fā)展的需要相匹配，并幫助美國(guó)企業(yè)和新興經(jīng)濟(jì)體之間建立起持久的業(yè)務(wù)合作伙伴關(guān)系。通過(guò)確定資助項(xiàng)目和對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究、增加反向貿(mào)易方面的投資、技術(shù)示范、培訓(xùn)和專業(yè)行業(yè)的研討會(huì)及其他形式的技術(shù)輔助措施，USTDA幫助美國(guó)公司獲得海外商機(jī)，增強(qiáng)美國(guó)公司對(duì)外投資及跨國(guó)并購(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力。其中，資助項(xiàng)目可行性研究的費(fèi)用能夠占其整個(gè)預(yù)算的大部分。小企業(yè)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，在全球市場(chǎng)中扮演關(guān)鍵角色。USTDA通過(guò)其獨(dú)特的對(duì)外援助項(xiàng)目，支持幫助美國(guó)的小企業(yè)向新興經(jīng)濟(jì)體擴(kuò)張。在執(zhí)行其任務(wù)時(shí)，USTDA依賴小的專業(yè)技術(shù)咨詢和工程公司進(jìn)行盡職調(diào)查，幫助尋找項(xiàng)目，提供具體指導(dǎo)，評(píng)估每個(gè)項(xiàng)目的技術(shù)和經(jīng)濟(jì)影響并為它們提供融資。①參見:https://www.ustda.gov/美國(guó)貿(mào)易和開發(fā)署官網(wǎng)。

1.2.4 美國(guó)聯(lián)邦小企業(yè)署的金融支持

進(jìn)入20世紀(jì)80年代后，美國(guó)政府開始重視中小企業(yè)在對(duì)跨國(guó)并購(gòu)中的作用。1953成立的美國(guó)聯(lián)邦小企業(yè)署(SBA)，主要以貸款、貸款擔(dān)保、咨詢會(huì)議及其他形式向小企業(yè)提供幫助。SBA向美國(guó)小企業(yè)的對(duì)外直接投資提供直接貸款或融資服務(wù)，促進(jìn)美國(guó)小企業(yè)向新興經(jīng)濟(jì)體的投資。其貸款種類齊全，從最小的微型貸款需求，到巨額的債務(wù)和股權(quán)投資資本(風(fēng)險(xiǎn)資本)都可以提供。貸款對(duì)象十分廣泛，凡是年銷售額小于500萬(wàn)美元，雇員500人以下，并且獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的小企業(yè)都有資格向SBA申請(qǐng)貸款。此外，根據(jù)1958年的投資公司法案，美國(guó)還設(shè)立了小企業(yè)投資公司(SBIC)，在SBA的許可和監(jiān)管下，向私人擁有和經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)資本投資公司提供資金，并專門向高風(fēng)險(xiǎn)的小企業(yè)提供長(zhǎng)期的債務(wù)的權(quán)益投資。②參見:https://www.sba.gov/美國(guó)小企業(yè)署官網(wǎng)。

1.3 美國(guó)跨國(guó)并購(gòu)金融支持的主要特點(diǎn)

1.3.1 主要通過(guò)政策性金融機(jī)構(gòu)，對(duì)本國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)行資金支持

從美國(guó)進(jìn)出口銀行的資金來(lái)源看，其資本金全部由聯(lián)邦政府撥付，利潤(rùn)除小部分上繳財(cái)政外，大部分用來(lái)充抵準(zhǔn)備金，借入資金包括財(cái)政部借款和聯(lián)邦籌資銀行的中長(zhǎng)期資金，因此，美國(guó)進(jìn)出口銀行資金實(shí)力雄厚，不會(huì)產(chǎn)生支付危機(jī)，即使有些年度出現(xiàn)虧損，也仍然可以為企業(yè)提供資金支持。OPIC的資金來(lái)源雖然主要是公司自有資本及銀行貸款，但政府的廉價(jià)借貸資金也起了重要的補(bǔ)充作用，其提供的海外投資保險(xiǎn)，及有限追索權(quán)為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資，全部由美國(guó)政府的信用作背書。

1.3.2 重視并大力支持小企業(yè)的海外投資及跨國(guó)并購(gòu)

鑒于小企業(yè)地位重要卻又面臨諸多困難，美國(guó)政府對(duì)小企業(yè)一直采取鼓勵(lì)和扶持政策。由于越來(lái)越多的小企業(yè)依賴出口維持生存，美國(guó)國(guó)會(huì)于1983年通過(guò)了《小企業(yè)出口擴(kuò)大法》，鼓勵(lì)成立出口型企業(yè)，對(duì)小企業(yè)的發(fā)展和成長(zhǎng)發(fā)揮了重要作用。出口擴(kuò)大法使得小企業(yè)能夠獲得最高50萬(wàn)美元的貸款，由進(jìn)出口銀行負(fù)責(zé)向出口型小企業(yè)提供。為了鼓勵(lì)小企業(yè)通過(guò)對(duì)外直接投資和跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)入海外市場(chǎng)，政府成立了美國(guó)聯(lián)邦小企業(yè)署(SBA)、小企業(yè)投資公司(SBIC)及小企業(yè)發(fā)展中心，專門對(duì)高科技小企業(yè)提供資金援助，從而有效促進(jìn)了小企業(yè)的海外投資和跨國(guó)并購(gòu)業(yè)務(wù)。

2 日本企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的金融支持措施

日本在20世紀(jì)60年代之后開始逐步放寬限制，鼓勵(lì)和促進(jìn)日本企業(yè)進(jìn)行海外投資和并購(gòu)活動(dòng)。日本是發(fā)達(dá)國(guó)家中進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)和海外直接投資最積極的國(guó)家之一，企業(yè)在面對(duì)跨國(guó)并購(gòu)和對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，會(huì)積極尋求政府支持和援助。日本至少有8個(gè)機(jī)構(gòu)參與對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的促進(jìn)活動(dòng)，包括外務(wù)省、通商產(chǎn)業(yè)省、財(cái)務(wù)省和日本銀行等。

2.1 法律支持

二戰(zhàn)后，隨著日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，日本企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)開始逐步發(fā)展起來(lái)。20世紀(jì)50年代開始實(shí)施的貿(mào)易立國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，使得日本的貿(mào)易順差迅速積累，日本企業(yè)累積了大量外匯，從而有能力進(jìn)行大規(guī)模的海外投資。自20世紀(jì)70年代初開始，日本開始實(shí)施相對(duì)寬松的政策。同時(shí)，受“廣場(chǎng)協(xié)議”后日元升值的影響，進(jìn)入20世紀(jì)80年代中期后，日本對(duì)外直接投資尤其是對(duì)美國(guó)的并購(gòu)案件急劇增長(zhǎng)。20世紀(jì)90年代初隨著日本泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅，日本經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期蕭條，企業(yè)對(duì)外投資及跨國(guó)并購(gòu)的積極性也隨之降低。為此，20世紀(jì)90年代中后期，日本國(guó)內(nèi)一方面進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革，另一方面通過(guò)修改相關(guān)法律，放開對(duì)并購(gòu)領(lǐng)域的一些限制。1999年日本修改了其《商法》，引入股票交換制度，允許用股票交換制度進(jìn)行并購(gòu)。同年10月頒布了《實(shí)業(yè)復(fù)興法》，2000年通過(guò)了《商法修正案》和《勞動(dòng)合同繼承法》，2002年通過(guò)了《公司法》，通過(guò)這些法律，給日本企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)提供稅收優(yōu)惠和其他便利，從而使企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)更加容易施行。

2.2 直接資金支持

日本政府對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的資金支持是通過(guò)政府的政策性金融機(jī)構(gòu)和一些半官方金融機(jī)構(gòu)以及大型商業(yè)銀行來(lái)實(shí)現(xiàn)的。政策性金融機(jī)構(gòu)主要是日本輸出入銀行和后來(lái)的日本國(guó)際協(xié)力銀行，而為跨國(guó)并購(gòu)服務(wù)的半官方機(jī)構(gòu)則分別是日本貿(mào)易振興機(jī)構(gòu)和日本工商會(huì)議所。

日本進(jìn)出口銀行(JEXIM)，1950年成立時(shí)名為日本出口銀行，于1952年更名為日本進(jìn)出口銀行，業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展至進(jìn)口融資，是日本政府出資建立的主要金融機(jī)構(gòu)之一。JEXIM是為促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易發(fā)展提供融資的銀行，為支持日本貿(mào)易和海外投資提供一系列的服務(wù)，1999年與日本海外協(xié)力基金合并成為日本國(guó)際協(xié)力銀行。在合并前，為日本企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)提供資金支持方面發(fā)揮了重要作用。JEXIM的資本和儲(chǔ)備，由國(guó)庫(kù)一次性撥付，從1953年開始為日本企業(yè)提供海外投資貸款。貸款可以直接提供給東道國(guó)的政府或企業(yè)，也可以采取聯(lián)合貸款或貸款擔(dān)保的方式，或者對(duì)從事跨國(guó)并購(gòu)的日本企業(yè)直接進(jìn)行股權(quán)投資。

日本國(guó)際協(xié)力銀行(JBIC)，是日本的一家公共金融機(jī)構(gòu)和出口信貸機(jī)構(gòu)，于1999年10月1日，在合并日本進(jìn)出口銀行和日本海外協(xié)力基金的基礎(chǔ)上組建而成。JBIC由日本政府全資擁有，其預(yù)算和運(yùn)營(yíng)受日本國(guó)際協(xié)力銀行法監(jiān)管。該機(jī)構(gòu)的主要目的是促進(jìn)日本和海外國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)合作，為對(duì)外投資提供資源和促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易發(fā)展，在促進(jìn)日本的進(jìn)出口和海外投資方面發(fā)揮了重要作用。在2008年10月1日日本政策金融公庫(kù)(Japan Finance Corporation，JFC)成立后，JBIC成為JFC的國(guó)際金融部。JBIC的貸款方式主要通過(guò)兩種方式:國(guó)際金融業(yè)務(wù)(international financial operations，IFOs)和海外經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)(overseas economic operations，ODA)。IFO通過(guò)貸款和股權(quán)參與的方式，為日本企業(yè)的海外項(xiàng)目(包括發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家)提供資金支持。而ODA則主要針對(duì)發(fā)展中國(guó)家，尤其是亞洲國(guó)家，為這些國(guó)家的社會(huì)轉(zhuǎn)型和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目提供長(zhǎng)期低息貸款。多年來(lái)，其海外投資貸款占其業(yè)務(wù)總量的40%以上，2011年以后，更是達(dá)到50%以上，從資金方面極大地支持了日本企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)。①參見:http://www.jbic.go.jp/en日本國(guó)際協(xié)力銀行英文官網(wǎng)。

前身為日本貿(mào)易振興會(huì)的日本貿(mào)易振興機(jī)構(gòu)(JETRO)，主要以中小企業(yè)為主，支持日本企業(yè)走出去，并充分發(fā)揮JETRO駐海外事務(wù)所的作用，在開拓海外市場(chǎng)方面，為企業(yè)提供當(dāng)?shù)乇徊①?gòu)公司的精確信息，同時(shí)針對(duì)日本企業(yè)海外并購(gòu)的東道國(guó)政府開展工作，在完善投資環(huán)境等方面為日本企業(yè)提供支持。日本的地方性金融機(jī)構(gòu)則為中小企業(yè)提供融資。日本政府還對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的中小企業(yè)提供無(wú)息貸款，此外，日本還建立了“外匯貸款制度”，日本政府的資金支持極大地刺激了日本企業(yè)的對(duì)外投資需求，帶動(dòng)了跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展(其中對(duì)能源的支持力度最大)。②參見:https://www.jetro.go.jp/en/日本貿(mào)易振興機(jī)構(gòu)英文官網(wǎng)。

2.3 稅收優(yōu)惠政策

日本政府鼓勵(lì)企業(yè)對(duì)外投資的稅收優(yōu)惠政策包括稅收抵免法和海外投資虧損準(zhǔn)備金制度。在計(jì)算稅收抵免時(shí)，對(duì)持股時(shí)間和持股比例通常有一定的要求。一般要求，日本公司對(duì)海外子公司的持股比例超過(guò)25%，連續(xù)持股時(shí)間超過(guò)六個(gè)月，可享受稅收抵免的優(yōu)惠，并且在計(jì)算抵免限額時(shí)允許將虧損國(guó)的虧損額扣除，這樣可增大抵免限額，減輕境外投資企業(yè)稅負(fù)。此外，日本從1960年開始實(shí)施海外投資虧損準(zhǔn)備金制度，使企業(yè)和政府共擔(dān)海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。其核心內(nèi)容是:對(duì)于一些滿足特定條件的對(duì)外直接投資，將其投資的一定比例計(jì)入準(zhǔn)備金，享受免稅待遇，若對(duì)外投資發(fā)生損失，則可用準(zhǔn)備金進(jìn)行補(bǔ)償；若投資沒有發(fā)生損失，該部分金額積存5年后，從第6年開始將準(zhǔn)備金分成五份，逐年納稅。

2.4 海外投資保險(xiǎn)制度

日本在對(duì)外投資保險(xiǎn)方面設(shè)計(jì)了一系列的制度支持。1950年日本實(shí)施了出口信用保險(xiǎn)制度，1956年，創(chuàng)設(shè)了海外投資(原本)保險(xiǎn)制度，1957年增加了海外投資利潤(rùn)保險(xiǎn)，1970年將海外投資(原本)保險(xiǎn)和海外投資利潤(rùn)保險(xiǎn)合并，并于1972年，創(chuàng)設(shè)了旨在對(duì)開發(fā)進(jìn)口海外礦物資源進(jìn)行保護(hù)的投資保險(xiǎn)制度[18]。1987年日本修改了《出口保險(xiǎn)法》，提出了對(duì)外直接投資業(yè)務(wù)涉及的三種保險(xiǎn)，即:提前支付保險(xiǎn)、中間保險(xiǎn)和投資保險(xiǎn)。日本企業(yè)確定海外投資計(jì)劃時(shí)，提出海外投資保險(xiǎn)申請(qǐng)，由通產(chǎn)省審查合格后，即可對(duì)海外投資的本金和利潤(rùn)進(jìn)行保險(xiǎn)。此外，日本政府積極與其他國(guó)家政府簽訂了投資保護(hù)協(xié)定，以改善對(duì)外投資環(huán)境。

2.5 日本跨國(guó)并購(gòu)金融支持的主要特點(diǎn)

2.5.1 政策性金融機(jī)構(gòu)的支持

日本的對(duì)外投融資通常主要是通過(guò)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)來(lái)完成，只有政府特別關(guān)注的對(duì)外合作項(xiàng)目才會(huì)獲得政策性金融機(jī)構(gòu)的支持。從JBIC的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)看，政府為其政策性金融機(jī)構(gòu)提供了充足的資本金和穩(wěn)定的業(yè)務(wù)融資渠道。該行國(guó)際金融合作賬戶資本及準(zhǔn)備金占總資產(chǎn)的比為13.82%，海外經(jīng)濟(jì)合作賬戶資本及準(zhǔn)備金占總資產(chǎn)的比為56.16%，兩個(gè)賬戶合并后，這一比率高達(dá)34.49%[21]。如此充足的資本，在國(guó)際銀行業(yè)中實(shí)屬罕見。除了政府撥付資本外，該行其余的絕大部分資金來(lái)源于政府借款。此外，該行還可享受免稅優(yōu)惠。充足的資本和長(zhǎng)期的低成本資金來(lái)源，加上免稅優(yōu)惠，確保了政策性金融機(jī)構(gòu)的低成本運(yùn)營(yíng)，從而使日本政府支持海外投資和跨國(guó)并購(gòu)的金融政策極具競(jìng)爭(zhēng)力。

2.5.2 資源開發(fā)導(dǎo)向型的金融支持措施

眾所周知，日本是一個(gè)資源貧乏的國(guó)家，因此非常重視對(duì)境外資源的開發(fā)和利用，其對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的金融支持也表現(xiàn)為資源開發(fā)導(dǎo)向型，日本的金融機(jī)構(gòu)通過(guò)各種金融支持措施，促進(jìn)企業(yè)到境外參與資源開發(fā)項(xiàng)目。與一般企業(yè)相比，資源性企業(yè)可以獲得其他更多方面的支持。對(duì)于從事資源開發(fā)項(xiàng)目給予優(yōu)惠利率貸款，且期限更長(zhǎng)。對(duì)于資源性企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)，除常規(guī)的資金支持外，針對(duì)資源開發(fā)的高風(fēng)險(xiǎn)性，專門設(shè)立了資源投資虧損準(zhǔn)備金制度，并由政府出面，先后成立了石油開發(fā)公團(tuán)和金屬礦產(chǎn)事業(yè)公團(tuán)，建立全球礦產(chǎn)資源信息系統(tǒng)，引導(dǎo)海外礦產(chǎn)資源的勘查與開發(fā)，向跨國(guó)企業(yè)提供各種信息服務(wù)；設(shè)立了海外風(fēng)險(xiǎn)勘查基金，按照有償使用和風(fēng)險(xiǎn)投資相結(jié)合的原則，對(duì)資源勘查進(jìn)行事前補(bǔ)貼(補(bǔ)貼金額通常在50%～100%)，如果項(xiàng)目失敗，由基金提供的補(bǔ)貼不必償還，若項(xiàng)目成功，則必須償還，甚至要溢價(jià)償還。

3 發(fā)達(dá)國(guó)家跨國(guó)并購(gòu)成功經(jīng)驗(yàn)的借鑒

3.1 建立相關(guān)的法律支持體系

美日兩國(guó)都有專門針對(duì)海外投資和跨國(guó)并購(gòu)方面的法律，通過(guò)立法，使企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)有法可依。而且兩國(guó)的法律都體現(xiàn)了政府的政策意圖，通過(guò)立法對(duì)政府支持的對(duì)外投資和跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行鼓勵(lì)。除了國(guó)內(nèi)的立法保護(hù)外，政府還通過(guò)與其他國(guó)家簽訂雙邊、多邊條約或雙邊投資保護(hù)協(xié)定，對(duì)私人海外投資進(jìn)行外交支持。而我國(guó)政府在對(duì)外投資立法方面還相對(duì)欠缺，目前涉及跨國(guó)并購(gòu)的文件只有2009年商務(wù)部分布的《境外投資管理辦法》和2014年國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)和備案管理辦法》，至今尚未出臺(tái)一部系統(tǒng)的《海外投資法》，沒有建立起專門針對(duì)海外投資和跨國(guó)并購(gòu)的法律體系。因此，當(dāng)務(wù)之急，中國(guó)應(yīng)盡快出臺(tái)《中國(guó)企業(yè)海外投資法》，對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的審批程序、外匯管理、財(cái)稅政策等從法律上予以明確，使中國(guó)企業(yè)的海外投資和跨國(guó)并購(gòu)有法可依，并從制度層面對(duì)中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)行支持和鼓勵(lì)，引導(dǎo)中國(guó)企業(yè)“走出去”。

3.2 建立跨國(guó)并購(gòu)政策性金融支持體系

美日兩國(guó)政府為促進(jìn)對(duì)外投資和跨國(guó)并購(gòu)的發(fā)展，幾乎都建立了相應(yīng)的政策性金融機(jī)構(gòu)，這些政策性金融機(jī)構(gòu)，不以贏利為目的，不與商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)開展競(jìng)爭(zhēng)，通過(guò)為企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)項(xiàng)目所需資金提供長(zhǎng)期低息貸款、為企業(yè)向商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)融資提供擔(dān)保等方式，促進(jìn)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)。如美國(guó)的進(jìn)出口銀行和海外投資公司，日本的國(guó)際協(xié)力銀行，都屬于政策性金融機(jī)構(gòu)。這些金融機(jī)構(gòu)或者是政府出資，或者受政府資金支持，提供的貸款，期限長(zhǎng)，利息低甚至無(wú)息，為企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)提供了充裕的資金支持。中國(guó)目前對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)實(shí)行金融支持的政策性金融機(jī)構(gòu)主要是中國(guó)進(jìn)出口銀行和國(guó)家開發(fā)銀行，但它們所提供的海外融資規(guī)模仍然比較小，無(wú)法滿足中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)巨大的資金缺口。政府應(yīng)借鑒美日經(jīng)驗(yàn)，出臺(tái)相關(guān)政策，加大政策性金融機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的貸款支持力度，同時(shí)，以銀監(jiān)會(huì)2015年2月新修訂的《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》為契機(jī)，引導(dǎo)商業(yè)銀行加大跨國(guó)并購(gòu)貸款的發(fā)放力度，滿足企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的融資需求，鼓勵(lì)更多企業(yè)進(jìn)行大規(guī)模戰(zhàn)略性跨國(guó)并購(gòu)。

3.3 建立對(duì)外投資和跨國(guó)并購(gòu)的專業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)

東道國(guó)的政治和法律風(fēng)險(xiǎn)仍是造成中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)失敗率高、回報(bào)率低的重要原因，如馮梅[22]認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)，應(yīng)規(guī)避東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。盡管中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司已于2003年推出了海外投資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，但中國(guó)尚未出臺(tái)專門法來(lái)規(guī)范海外投資保險(xiǎn)的業(yè)務(wù)操作，海外投資保險(xiǎn)有效性不足，使得大部分企業(yè)的海外投資和跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)仍得不到相應(yīng)的保障。因此建議借鑒美日等國(guó)經(jīng)驗(yàn)，建立專門的以國(guó)家為主導(dǎo)的海外投資保險(xiǎn)制度，對(duì)保險(xiǎn)人資格、被保險(xiǎn)人、保險(xiǎn)范圍、投保程序等做出制度性規(guī)定，以區(qū)別于一般意義上的出口信用保險(xiǎn)。

3.4 通過(guò)對(duì)海外投資所得稅方面的優(yōu)惠，來(lái)促進(jìn)海外投資

美日兩國(guó)政府都在不同程度上為企業(yè)提供貸款或者減免稅收的優(yōu)惠政策，形式主要包括稅收減免、稅收抵免、稅收延付以及關(guān)稅減免等優(yōu)惠。如美國(guó)政府實(shí)行分類的綜合限額稅收抵免，日本則實(shí)行體現(xiàn)資本輸出中性為原則的稅收抵免法，且都對(duì)稅收抵免有持股比例和持股時(shí)間的規(guī)定。為鼓勵(lì)企業(yè)的利潤(rùn)再投資，美國(guó)和日本都制定了延遲納稅與CFC法規(guī)。這些稅收優(yōu)惠政策極大地刺激了對(duì)外投資需求的增長(zhǎng)，促進(jìn)了對(duì)外投資和跨國(guó)并購(gòu)規(guī)模的擴(kuò)大。我國(guó)也應(yīng)當(dāng)在學(xué)習(xí)美日等國(guó)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，對(duì)現(xiàn)行的稅收抵免法進(jìn)行完善，比如將目前的分國(guó)限額法改為綜合限額法，適當(dāng)降低間接抵免法的持股要求條件，并最終建立起抵免法與免稅法并行的國(guó)際重復(fù)征稅減除制度體系，而且要在對(duì)外直接投資稅收制度中體現(xiàn)國(guó)家的政策導(dǎo)向。

3.5 政府提供信息支持

美日兩國(guó)都有特別設(shè)立的專為本國(guó)企業(yè)海外投資提供情報(bào)的信息機(jī)構(gòu)，采取各種方式為企業(yè)搜集和發(fā)布海外信息，為企業(yè)提供咨詢服務(wù)。如美國(guó)的OPIC除了提供資金支持外，還對(duì)參加海外投資的私人公司提供情報(bào)咨詢和進(jìn)行可行性分析，此外，美國(guó)還設(shè)有專門負(fù)責(zé)對(duì)海外投資和跨國(guó)并購(gòu)提供信息和咨詢服務(wù)的部門。為促進(jìn)資源型企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)，美國(guó)還建立了詳盡的全球礦產(chǎn)資源信息庫(kù)，向跨國(guó)企業(yè)提供相關(guān)信息。日本進(jìn)出口銀行的海外投資研究所，通商產(chǎn)業(yè)省所屬的亞洲經(jīng)濟(jì)研究所，都是專門設(shè)立的為境外投資企業(yè)提供情報(bào)的信息機(jī)構(gòu)，海外投資調(diào)查部、海外投資洽談中心專門負(fù)責(zé)搜集國(guó)外法規(guī)、稅收外匯政策等。中國(guó)企業(yè)走出去時(shí)，也面臨信息不對(duì)稱的問題，對(duì)并購(gòu)的目標(biāo)公司、市場(chǎng)環(huán)境、目標(biāo)國(guó)政策等信息掌握不全面，容易造成并購(gòu)的失敗。而目前中國(guó)尚沒有建立統(tǒng)一的海外投資信息服務(wù)機(jī)構(gòu)，單純依靠企業(yè)自身對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行的盡職調(diào)查往往非常粗略，極易在海外投資和并購(gòu)中遭受損失。因此，建議借鑒美日等國(guó)在信息搜集方面的經(jīng)驗(yàn)，建立政府主導(dǎo)下的海外投資信息采集服務(wù)機(jī)構(gòu)，比如可以依托國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心，成立海外市場(chǎng)信息調(diào)查研究機(jī)構(gòu)，通過(guò)駐外使館的商務(wù)參贊，搜集東道國(guó)的投資機(jī)會(huì)、投資環(huán)境、投資政策等市場(chǎng)信息。

3.6 設(shè)立跨國(guó)并購(gòu)基金

美日兩國(guó)一般都設(shè)立了跨國(guó)并購(gòu)(VC或PE)基金，支持企業(yè)通過(guò)股權(quán)并購(gòu)，在國(guó)際市場(chǎng)獲取知識(shí)產(chǎn)權(quán)、品牌、市場(chǎng)份額和資源。如美國(guó)的海外私人投資公司(OPIC)，針對(duì)私人股權(quán)資本在發(fā)展中國(guó)家短缺的問題，特別支持私人所有和管理的投資基金的建立。這些基金直接向新興市場(chǎng)國(guó)家中一些新興的、處于擴(kuò)張期、私有化程度比較高的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。OPIC所支持的基金，在幫助新興市場(chǎng)國(guó)家獲得長(zhǎng)期資本、管理技能和融資知識(shí)的同時(shí)，也獲取了這些國(guó)家的市場(chǎng)份額的資源。自1987年以來(lái)，OPIC已經(jīng)向62家投資于新興市場(chǎng)國(guó)家的私人股權(quán)基金提供了42億美元資金，這些基金又投資于全球65個(gè)國(guó)家的570多家私人股權(quán)基金，投資金額達(dá)56億美元，這些都極大地促進(jìn)了美國(guó)企業(yè)的海外投資和跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)。①參見:https://www.opic.gov/OPIC官網(wǎng)。與PE合作，也是中國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外投資或跨國(guó)并購(gòu)中較常用的策略。借助于PE，在獲得資金的同時(shí)，還往往能獲得對(duì)東道國(guó)、相關(guān)行業(yè)和目標(biāo)公司的特有認(rèn)識(shí)，提高并購(gòu)的成功率。但中國(guó)跨國(guó)并購(gòu)基金的發(fā)展相對(duì)落后，中國(guó)首只跨國(guó)并購(gòu)基金于2013年11月才開始建立，許多中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)主要是和國(guó)外的PE合作，如聯(lián)想在收購(gòu)IBM時(shí)，是和德大集團(tuán)、泛太平洋集團(tuán)以及新橋資本合作，中海油服在收購(gòu)挪威海上鉆井公司Awilco Offshore時(shí)，也曾與高盛旗下的PE投資基金和專注于能源行業(yè)的基金First Reserve合作[23]。因此，中國(guó)應(yīng)加快跨國(guó)并購(gòu)基金的發(fā)展，建立政府主導(dǎo)的專業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)基金，比如可由主權(quán)財(cái)富基金如中投公司出資設(shè)立跨國(guó)并購(gòu)基金，并委托專業(yè)機(jī)構(gòu)管理，對(duì)跨國(guó)并購(gòu)企業(yè)給予相應(yīng)的資金支持。

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Financial Support for Cross－border Merger and Acquisition——Experience from U.S.and Japan

CHEN Xiuhua1，SU Yuhai1，2
(1.School of Finance，Shandong University of Economics and Finance，Jinan250014，China；2.Shandong Institute of Financial Development，Shandong University of Economics and Finance，Jinan250014，China)

Cross－border M＆A is a way of enterprise foreign direct investment，and so it is an import issue how to play the function of financial industry so as to support cross－border M＆A.The support strength for cross－border M＆A in developed countries is generally higher than that in developing countries.In order to strengthen enterprise competitiveness in cross－border M＆A，all the governments take various measures to provide financial support for domestic enterprises.Based on U.S.and Japan financial support for their domestic enterprises，this paper puts forward policy suggestions for establishing China cross－border M＆A financial support system，that is，to set up relevant legal support system and policy financial institution system，to promote cross－border M＆A by establishing overseas investment insurance system and preferential tax policies，and in terms of government，to provide relevant information service and set up special cross－border M＆A fund so as to help enterprises carry out their cross－border M＆A activities.

cross－border M＆A；overseas private investment corporation(OPIC)；overseas investment insurance；financial support

F831.7

:A

:2095－929X(2017)02－0009－09

(責(zé)任編輯 高 瓊)

2016－10－08

山東省金融產(chǎn)業(yè)優(yōu)化與區(qū)域發(fā)展管理協(xié)同創(chuàng)新中心研究項(xiàng)目“山東企業(yè)跨國(guó)購(gòu)并的金融支持研究”(14AWTJ01－16)。

陳秀花，女，山東臨朐人，金融學(xué)博士，山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副教授，研究方向:國(guó)際金融，Email:7828988@qq. com；宿玉海，男，山東濰坊人，金融學(xué)博士，山東財(cái)經(jīng)大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師，山東金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)，研究方向:國(guó)際金融。