魏巍　葉清梅

摘要：杜邦分析體系主要是對(duì)企業(yè)、上市公司等非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，事實(shí)證明，經(jīng)過改進(jìn)后這種方法同樣適用于對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)分析。文章通過構(gòu)建適合商業(yè)銀行的杜邦分析模型，以中國工商銀行為例，結(jié)合模型中的重要因素，對(duì)其進(jìn)行盈利能力分析，藉此發(fā)現(xiàn)其盈利模式的可取之處及存在的問題，最后針對(duì)分析結(jié)果對(duì)工商銀行乃至我國銀行界提出建議。

關(guān)鍵詞：中國工商銀行 盈利能力 杜邦分析法 商業(yè)銀行

中圖分類號(hào)：F234 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1002-5812（2017）07-0046-04

2015年9月，國務(wù)院出臺(tái)的《關(guān)于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》拉開了混合所有制改革的序幕，國有商業(yè)銀行作為國有企業(yè)的主力軍自然首當(dāng)其沖。2015年，交通銀行的首次試水拉開了國有商業(yè)銀行混合所有制改革的序幕。2016年，國家陸續(xù)出臺(tái)的《關(guān)于國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的意見》等文件進(jìn)一步加快了混合所有制改革的進(jìn)程，各國有商業(yè)銀行躍躍欲試，混合所有制改革迫在眉睫。

國有商業(yè)銀行為什么要進(jìn)行混合所有制改革？除了外在的各方面壓力，還有來自銀行自身的內(nèi)部問題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，銀行業(yè)的市場(chǎng)空間已經(jīng)趨于飽和，這意味著商業(yè)銀行的發(fā)展受到了極大挑戰(zhàn)，而盈利能力是決定商業(yè)銀行未來發(fā)展能否立于不敗之地的關(guān)鍵因素。杜邦分析法是分析企業(yè)、上市公司等非金融機(jī)構(gòu)盈利能力的常用方法，本文在經(jīng)過一定的改進(jìn)后，找到了更加適合于金融機(jī)構(gòu)的分析模式，為商業(yè)銀行的盈利能力分析提供了借鑒。

一、杜邦分析模型概述

（一）杜邦分析模型的基本原理。杜邦分析模型是從財(cái)務(wù)角度出發(fā)來評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的一種經(jīng)典方法。它通過對(duì)凈資產(chǎn)收益率的逐層分解，綜合分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，有助于經(jīng)營者分析企業(yè)的經(jīng)營成果。凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析模型的核心，它反映了所有者投入資金后的盈利能力，以及企業(yè)在投資、融資、資產(chǎn)及業(yè)務(wù)等方面的能力。凈資產(chǎn)收益率可以進(jìn)一步拆分為資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)。資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)所有資本的盈利能力；權(quán)益乘數(shù)則反映了企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿程度的高低。資產(chǎn)收益率再分解為銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)程度，即資產(chǎn)在企業(yè)中是否充分利用及有效運(yùn)轉(zhuǎn)。銷售凈利率反映了每單位的銷售收入為企業(yè)帶來多少凈利潤。圖1為傳統(tǒng)的杜邦分析模型的分解圖。

（二）建立商業(yè)銀行的杜邦分析模型。傳統(tǒng)的杜邦分析模型一般用于企業(yè)或上市公司等非金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)分析。鑒于商業(yè)銀行在經(jīng)營環(huán)境、盈利模式及財(cái)務(wù)特性等方面有別于非金融機(jī)構(gòu)，所以利用傳統(tǒng)的杜邦分析模型來分析和研究商業(yè)銀行的盈利能力是不恰當(dāng)?shù)?。傳統(tǒng)的杜邦分析模型是以凈資產(chǎn)收益率作為核心，因此，本文沿用凈資產(chǎn)收益率作為分析商業(yè)銀行盈利能力的核心指標(biāo)，并在此基礎(chǔ)上結(jié)合商業(yè)銀行獨(dú)特的盈利模式，調(diào)整了資產(chǎn)收益率中的各項(xiàng)指標(biāo)，以構(gòu)建適合商業(yè)銀行的杜邦分析模型，如圖2所示。

二、案例分析——以中國工商銀行為例

中國工商銀行成立于1984年1月1日；2005年10月28日，整體改制為股份有限公司；2006年10月27日，成功在上交所和香港聯(lián)交所同日掛牌上市。經(jīng)過持續(xù)努力和穩(wěn)健發(fā)展，工商銀行已經(jīng)邁入世界領(lǐng)先大銀行行列，擁有優(yōu)質(zhì)的客戶基礎(chǔ)、多元的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、強(qiáng)勁的創(chuàng)新能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2015年工商銀行獲評(píng)《歐洲貨幣》“全球新興市場(chǎng)最佳銀行”，連續(xù)三年位列《銀行家》全球1 000家大銀行和美國《福布斯》全球企業(yè)2 000強(qiáng)榜首。良好的經(jīng)營業(yè)績(jī)是我國商業(yè)銀行的標(biāo)桿，具有很強(qiáng)的代表性，但隨著商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，工商銀行受到了前所未有的挑戰(zhàn)，其盈利能力是否也受到了影響？本文選取工商銀行近十年（2006—2015年）的數(shù)據(jù)，以改進(jìn)后的杜邦分析法為理論基礎(chǔ)，分析其盈利能力，以期為我國商業(yè)銀行提供參考和借鑒。

（一）盈利模式分析。

1.資產(chǎn)收益率。又稱資產(chǎn)回報(bào)率或資產(chǎn)報(bào)酬率，資產(chǎn)收益率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越高，利用資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤越多，整個(gè)企業(yè)的獲利能力也就越強(qiáng)。研究期間內(nèi)，工商銀行資產(chǎn)收益率的前三項(xiàng)加總指標(biāo)即凈利息收益率、中間業(yè)務(wù)收益率和其他非利息收益率均呈總體上升的態(tài)勢(shì)，但凈利息收益率在2014年和2015年出現(xiàn)明顯回落。作差的三項(xiàng)指標(biāo)基本保持穩(wěn)定，但營業(yè)支出/資產(chǎn)總額在2014年和2015年呈現(xiàn)上升的態(tài)勢(shì)。根據(jù)商業(yè)銀行杜邦分析模型的計(jì)算關(guān)系，這兩項(xiàng)指標(biāo)的異常變化導(dǎo)致了工商銀行資產(chǎn)收益率的下降。由此可見，工商銀行對(duì)資金具有較強(qiáng)的管理能力，業(yè)務(wù)發(fā)展較為穩(wěn)定，但收益能力有下降的趨勢(shì)。如表1所示。

2.權(quán)益乘數(shù)。權(quán)益乘數(shù)表示資產(chǎn)總額相對(duì)于股東權(quán)益的倍數(shù)，權(quán)益乘數(shù)越大表示所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越小，企業(yè)負(fù)債程度越高。但商業(yè)銀行不同于一般企業(yè)，由上頁圖2可知，工商銀行的收入來源主要是利息收入，即依靠客戶存款，客戶存款是商業(yè)銀行的一個(gè)重要盈利關(guān)鍵，商業(yè)銀行只需支付很少的資金成本，便可吸收存款，獲取更多的資金來放貸，進(jìn)而獲得更多的利潤，這在商業(yè)銀行里表現(xiàn)為負(fù)債。從上頁表2權(quán)益乘數(shù)分析指標(biāo)中可以看出，工商銀行的資金來源主要是負(fù)債（負(fù)債=資產(chǎn)總額-股東權(quán)益），2006—2015年期間，權(quán)益乘數(shù)保持在12%—16%之間，特別是在2008—2009年金融危機(jī)期間，權(quán)益乘數(shù)表現(xiàn)依舊強(qiáng)勁，表明工商銀行的負(fù)債盈利能力是較強(qiáng)的。但自2011年開始，工商銀行的權(quán)益乘數(shù)逐漸下降，說明其以利息收入為主的負(fù)債盈利能力受到了挑戰(zhàn)。

3.凈資產(chǎn)收益率。如上頁表2所示，工商銀行的凈資產(chǎn)收益率在資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)的共同作用下，也呈現(xiàn)出前期穩(wěn)定增長，后期回落的態(tài)勢(shì)。但凈資產(chǎn)收益率在2006—2015年期間一直維持在10%以上，也從一定程度上反映了其較好的盈利能力。

根據(jù)上述分析可知，工商銀行的盈利模式是以負(fù)債業(yè)務(wù)為主，通過吸收客戶存款為公司提供充足的資金用來借貸，以提高公司的凈利息收入。但是，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的轉(zhuǎn)變和利率市場(chǎng)化變革，銀行間競(jìng)爭(zhēng)激烈，利潤空間愈來愈小。因此，工商銀行必須拓展業(yè)務(wù)范圍，尋找新的盈利增長點(diǎn)。因此，本文對(duì)工商銀行的收入和支出結(jié)構(gòu)進(jìn)行剖析，為工商銀行的進(jìn)一步發(fā)展指明方向。

（二）要素構(gòu)成分析。根據(jù)改進(jìn)后的適用于商業(yè)銀行的杜邦分析體系，營業(yè)收入和營業(yè)支出是商業(yè)銀行的主要利潤來源，應(yīng)重點(diǎn)分析這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的構(gòu)成。

1.營業(yè)收入的結(jié)構(gòu)和增長分析。工商銀行的收入結(jié)構(gòu)主要包含三部分：凈利息收入、中間業(yè)務(wù)收入和其他非利息收入。從表3的收入增長率分析來看，2006—2015年期間工商銀行三大類收入都有所增長，但受制于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和營業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的影響，增長速度有放緩的趨勢(shì)。由圖3可知，以凈利息為主的主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成了商業(yè)銀行營業(yè)收入的主力。由于凈利息收入主要取決于生息資產(chǎn)收益率和計(jì)息負(fù)債付息率的影響，波動(dòng)一般較小，而且受經(jīng)濟(jì)環(huán)境及國家政策的影響，對(duì)企業(yè)盈利能力的影響并不大。但近年來工商銀行的中間業(yè)務(wù)收入和其他非利息收入呈顯著的增長趨勢(shì)，且在營業(yè)收入結(jié)構(gòu)中的比重逐年增加，至2015年，已經(jīng)接近30%，這與我國上市商業(yè)銀行非利息收入地位提高的現(xiàn)狀相符?？梢?，發(fā)展中間業(yè)務(wù)和其他非利息收入業(yè)務(wù)給工商銀行注入了新的活力，使其未來盈利能力得以持續(xù)、穩(wěn)定的增長。

由于非利息收入存在很多負(fù)面效應(yīng)，其盈利性和波動(dòng)性還受到很多質(zhì)疑。因此，本文進(jìn)一步分析工商銀行中間業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系。由圖4可知，工商銀行的中間業(yè)務(wù)收入主要以銀行卡（平均約20%）、個(gè)人理財(cái)及私人銀行（平均約22%）、結(jié)算、清算及現(xiàn)金管理（平均約25%）、投資銀行（平均約21%）、對(duì)公理財(cái)（平均約9%）等為收入來源。其中，銀行卡業(yè)務(wù)在2006—2015年間呈現(xiàn)上升的態(tài)勢(shì)，其他業(yè)務(wù)并沒有明顯的變化，在一定程度上說明銀行卡業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)度在總體中間業(yè)務(wù)收入中較高，與中間業(yè)務(wù)收入的發(fā)展趨勢(shì)類似。

2.營業(yè)支出的結(jié)構(gòu)和增長分析。工商銀行主要的營業(yè)支出為業(yè)務(wù)及管理費(fèi)、資產(chǎn)減值損失和營業(yè)稅金及附加等。如表4所示，總體研究期間內(nèi)，各項(xiàng)營業(yè)支出沒有穩(wěn)定的發(fā)展規(guī)律，但近五年來營業(yè)稅金及附加、業(yè)務(wù)及管理費(fèi)和其他業(yè)務(wù)成本的增長率大致呈下降趨勢(shì)，只有資產(chǎn)減值損失呈上升態(tài)勢(shì)，與營業(yè)成本的發(fā)展趨勢(shì)相同。由圖5可知，2006—2015年?duì)I業(yè)支出結(jié)構(gòu)中占比最大的為業(yè)務(wù)及管理費(fèi)，與營業(yè)稅金及附加共同呈現(xiàn)出先升后降的發(fā)展趨勢(shì)，與營業(yè)支出的發(fā)展趨勢(shì)相反；其他業(yè)務(wù)成本占比最低，但近幾年有上升的趨勢(shì)；資產(chǎn)減值損失呈現(xiàn)先降后升的發(fā)展態(tài)勢(shì)，與營業(yè)支出相同。這說明資產(chǎn)減值損失的權(quán)重較高，在很大程度上決定了營業(yè)支出的情況，近幾年?duì)I業(yè)支出的增加主要緣于資產(chǎn)減值損失占比的增加，反映在銀行的日常業(yè)務(wù)中即為不良貸款率的增加，這與近幾年我國商業(yè)銀行大幅開展貸款業(yè)務(wù)、貸款審批放寬等因素有關(guān)，導(dǎo)致了我國商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股政策的開展。

三、商業(yè)銀行提升盈利能力的對(duì)策建議

以本文構(gòu)建的適合商業(yè)銀行業(yè)務(wù)特點(diǎn)的杜邦分析法對(duì)工商銀行進(jìn)行盈利能力分析不難看出，商業(yè)銀行的發(fā)展正在遭受前所未有的挑戰(zhàn)，必須尋求新的發(fā)展途徑，應(yīng)對(duì)時(shí)代變化。

（一）提高金融創(chuàng)新能力，構(gòu)建多元化盈利格局。可以從理財(cái)、支付、信貸以及建立信用評(píng)估體系等方面綜合考慮，不斷開發(fā)新的中間業(yè)務(wù)品種，推出新穎的、操作簡(jiǎn)便的資產(chǎn)業(yè)務(wù)、投資理財(cái)業(yè)務(wù)、咨詢業(yè)務(wù)等，重視盈利能力強(qiáng)的中間業(yè)務(wù)，如銀行卡業(yè)務(wù)。在我國利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程加快的背景下，商業(yè)銀行應(yīng)把握市場(chǎng)和政策帶來的發(fā)展機(jī)遇，廣泛深入開展衍生品業(yè)務(wù)，開發(fā)新金融衍生產(chǎn)品，聯(lián)合加快推動(dòng)人民幣衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。

（二）加快收入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，提高非利息收入占比。當(dāng)今世界銀行業(yè)有一個(gè)普遍的趨勢(shì)是，市場(chǎng)聲譽(yù)越好、經(jīng)營績(jī)效越高的商業(yè)銀行，中間業(yè)務(wù)在其總收入中所占的比重越高。所以應(yīng)積極推動(dòng)非利息業(yè)務(wù)的開展，提高非利息收入占總收入的比重。在非利息收入的拓展上要注重自身的縱向比較，同時(shí)加強(qiáng)行業(yè)間的橫向比較，找出差距，發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，尤其是客戶資源豐富、機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)眾多的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，努力拓展和提高網(wǎng)均代理收入、銀行卡市場(chǎng)、擔(dān)保及承諾業(yè)務(wù)市場(chǎng)等中間業(yè)務(wù)。同時(shí)要利用發(fā)展中間業(yè)務(wù)來轉(zhuǎn)化資金成本，實(shí)現(xiàn)提高客戶忠誠度、降低貸款付息成本率、提高中間業(yè)務(wù)收入等多種效益。

（三）增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，穩(wěn)定提高市場(chǎng)占比。一般來說，存貸款仍然是保證商業(yè)銀行盈利水平的重要來源，因此，在業(yè)務(wù)開拓上，商業(yè)銀行仍然要高度重視市場(chǎng)占比的份額。對(duì)符合發(fā)展戰(zhàn)略的業(yè)務(wù)，要增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，積極搶占符合商業(yè)銀行部署的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)市場(chǎng)份額，如個(gè)人貸款業(yè)務(wù)、個(gè)人零售中間業(yè)務(wù)、銀行卡業(yè)務(wù)，爭(zhēng)取各種合理的代理業(yè)務(wù)。如工商銀行可以鞏固和擴(kuò)大第一零售銀行的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；以客戶為中心，加強(qiáng)個(gè)人金融、電子銀行、信用卡等部門的協(xié)同營銷；以私人銀行業(yè)務(wù)和財(cái)富管理為切入點(diǎn)，發(fā)揮私人銀行作用，加強(qiáng)對(duì)高端客戶的協(xié)同營銷。

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