滬倫鋁比值對鋁材出口量的影響
陳海坤
隨著中國成為全球最大的電解鋁生產(chǎn)國,出口量也在不斷增加,近期美國多次對中國出口的鋁材提出制裁。本文運用回歸分析,研究了滬倫鋁比值和鋁材出口量之間的關(guān)系,通過分析得出實際促使鋁材出口的是出口利潤。
滬倫鋁比值;利潤;鋁材出口
近期,美國總統(tǒng)特朗普簽署備忘錄,要求美國商務(wù)部根據(jù)《1962年貿(mào)易拓展法案》第232節(jié)的規(guī)定,對包括來自中國在內(nèi)的海外鋁產(chǎn)品進口展開專門調(diào)查。分析促使國內(nèi)鋁材出口的實際動力,對應(yīng)對相關(guān)制裁和政策的制定有很大的作用。
2017年1-6月,國內(nèi)鋁材累計出口244萬噸,增速大幅超過去年同期。國內(nèi)鋁材出口量的大幅上升,緩解了當(dāng)前國內(nèi)的供應(yīng)和庫存壓力,但未來鋁材出口能否繼續(xù)保持高速的增長,還是短期的現(xiàn)象,背后驅(qū)使鋁材出口的真實動力值得深入研究。
從2011年開始,國內(nèi)鋁材出口大體經(jīng)歷了三個階段。第一個階段從2011年1月-2012年1月鋁材出口的大幅增長和回落期,第二個階段是從2012年2月-2014年2月鋁材出口的相對平穩(wěn)期,第三個階段是從2014年3月以后鋁材出口的大幅增長期。
(1)鋁材出口量的大幅增長和回落期
2011年受鋁材出口退稅取消的傳言,加之鋁材出口利潤高,導(dǎo)致鋁材出口量大幅增加,同年5月份鋁材出口量創(chuàng)出34萬噸的歷史高點,但隨后幾個月鋁材出口量從高峰逐步回落至20萬噸左右的較低水平。
(2)鋁材出口相對的平穩(wěn)階段
2012年2月到2014年2月,鋁材出口數(shù)量一直較為平穩(wěn),月均出口數(shù)量在24.5萬噸左右。其中高點為2013年5月,出口鋁材29萬噸。低點為同年2月,出口鋁材18萬噸。
(3)鋁材出口的大幅增長期
2014年2月,鋁材出口跌到近3年來最低點,出口數(shù)量僅為13.6萬噸。但從3月以后,鋁材出口數(shù)量急劇攀升。從2014年3月到2015年2月,受變相出口因素影響,中國月均出口鋁材33.6萬噸。
鋁材出口利潤是影響鋁材出口量的重要因素,一般而言,鋁材出口利潤越高,越能提高鋁材出口的積極性。目前國家統(tǒng)計局公布的鋁材出口量實際上有兩類組成,一類是真正的鋁材出口,往往享受不到國外的高升水。另一類是“偽裝”成鋁材的變相出口,能獲得國外的高升水。為了清晰兩者的利潤情況,我們分類計算。
(1)正常鋁材出口利潤情況
由于鋁材出口的型號多,種類較雜,因而選取出口量最大的鋁板帶材作為代表。鋁板帶材利潤計算公式整理如下:
鋁板帶材出口利潤=(LME現(xiàn)貨結(jié)算價+國外加工費)*即期匯率*1.17/1.04- (長江有色市場:鋁均價+國內(nèi)加工費+運雜費)
其中,國外板帶材加工費按700美元/噸計算(實際上為國內(nèi)加工企業(yè)國外鋁材進口商的報價),國內(nèi)加工費與運雜費合計按4000元/噸計算,出口退稅率按13%計算。
(2)鋁變相出口利潤情況
由于目前國內(nèi)對鋁錠出口不但不給予出口退稅,反而征收15%的出口關(guān)稅,并且國外的現(xiàn)貨升水處于歷史的高位,致使國內(nèi)的電解鋁的生產(chǎn)貿(mào)易商希望可采用變相出口的方式實現(xiàn)鋁錠的出口,賺取相應(yīng)的收益。
鋁錠變相出口利潤=(LME3個月鋁+ LME鋁升貼水(0-3)+國外四地現(xiàn)貨鋁升水:平均價)*即期匯率*1.17/1.04 - (長江有色市場:鋁均價+國內(nèi)加工費+重熔費+運雜費)
其中,國內(nèi)加工費、重熔費、運雜費合計按1650元/噸計算,出口退稅率按13%計算。
(3)鋁材利潤與鋁材出口量相關(guān)性分析
自2011年1月開始,鋁材出口量(滯后1個月)與變相出口利潤絕對數(shù)值的相關(guān)性為0.55,而與鋁板帶材出口利潤絕對數(shù)值的相關(guān)性僅為0.27。如果從變化量進行分析,兩者的相關(guān)性僅為0.30和0.29。進一步對剔除相應(yīng)時間段后的變化值數(shù)據(jù)進行回歸,得到回歸公式如下:
鋁材出口變化值(滯后1個月)=55*變相出口利潤變化值
鋁材出口變化值(滯后1個月)=53*鋁板帶材出口利潤變化值
即變相出口利潤每增加1元/噸,下個月的鋁材出口量預(yù)期增加55噸。鋁板帶材出口利潤每增加1元/噸,下個月的鋁材出口量預(yù)期增加53噸。
期現(xiàn)貨滬倫比是直觀反映鋁材出口利潤的重要指標,同樣也對兩者與鋁材出口量做相關(guān)性分析。
自2011年1月開始,鋁材出口量(滯后1個月)與現(xiàn)貨滬倫比絕對數(shù)值的相關(guān)性為-0.68,而與期貨絕對數(shù)值的相關(guān)性僅為-0.43。如果從變化量進行分析,兩者的相關(guān)性僅為-0.24和-0.25。
進一步對剔除相應(yīng)時間段后的變化值數(shù)據(jù)進行回歸,得到回歸公式如下:
鋁材出口變化值(滯后1個月)=-147542*現(xiàn)貨滬倫比變化值
鋁材出口變化值(滯后1個月)=-172257*期貨滬倫比變化值
現(xiàn)貨滬倫比對未來1-3個月的下游鋁材出口量有明顯的提前作用。也就是說,當(dāng)本月的現(xiàn)貨滬倫比處于低位時,會對未來1-3個月的鋁材出口量有一定的刺激作用。
現(xiàn)貨滬倫比6.1為重要的閾值,當(dāng)現(xiàn)貨滬倫比低于6.1時,下游的鋁材出口量將會出現(xiàn)激增。第一個時間點是2011年4月份,當(dāng)時現(xiàn)貨滬倫比最低跌至5.9后快速回升。與此同時,5月份的下游鋁材出口量從之前的32萬噸大幅增加至41萬噸,并且在6、7月份出口量繼續(xù)維持在高位。第二個時間點是2015年6月份,現(xiàn)貨滬倫比跌至6.0,相應(yīng)7月份的鋁材出口量從33.5萬噸跳升至38萬噸。第三個時間點是2015年11月,現(xiàn)貨滬倫比跌破5.5時,12月份的鋁材出口量大增15萬噸,盡管隨后1、2月份出口量回落明顯,但依然處于歷史高位。
變相出口的利潤和現(xiàn)貨滬倫比與鋁材出口量的相關(guān)性(滯后一個月,以下同)較強,而板帶材利潤和期貨滬倫比與鋁材出口量的相關(guān)性較弱。因此,我們可以通過跟蹤變相出口利潤情況和現(xiàn)貨滬倫比情況預(yù)測鋁材的出口量變化趨勢。
根據(jù)歷年來的規(guī)律,每年的4、5月份是鋁材出口量的高峰期,今年4、5月份美國、歐洲、日本的鋁消費仍能實現(xiàn)正增長,特別是美國需求較為強勁,為國內(nèi)鋁材出口創(chuàng)造了有利的環(huán)境。
(中鋁資本控股有限公司,北京 100082)
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