高彥彬

摘要：互聯(lián)網(wǎng)眾籌作為一種快速直接融資方式存在著諸多風(fēng)險(xiǎn)，主要分為法律風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)網(wǎng)眾籌風(fēng)險(xiǎn)的根源除了自身因素之外，政策缺失是重要原因。防范聯(lián)網(wǎng)眾籌風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)完善法律法規(guī)、合理設(shè)置準(zhǔn)入門(mén)檻、建立第三方資金托管制度、成立行業(yè)協(xié)會(huì)、健全信息披露制度。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)眾籌；風(fēng)險(xiǎn)；政策因素

一、互聯(lián)網(wǎng)眾籌介紹

互聯(lián)網(wǎng)眾籌是互聯(lián)網(wǎng)與金融行業(yè)相融合產(chǎn)生的創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)，是依托互聯(lián)網(wǎng)面向網(wǎng)民群體為項(xiàng)目籌集資金的一種融資模式。具體來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)眾籌是由籌資人、出資人、眾籌平臺(tái)三個(gè)方面構(gòu)成的?；I資人是有創(chuàng)造能力但缺乏資金的人。眾籌的籌資人范圍廣泛，既可以是個(gè)人也可以是企業(yè)或者團(tuán)體；眾籌出資人是眾籌活動(dòng)的另一參與者，是對(duì)籌資人的故事和回報(bào)感興趣同時(shí)有能力支持的人；眾籌平臺(tái)是連接籌資人和出資人的互聯(lián)網(wǎng)終端，也就是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)為籌資人和出資人提供籌集資金的活動(dòng)以及相關(guān)配套服務(wù)的一個(gè)平臺(tái)?；ヂ?lián)網(wǎng)眾籌集中了社會(huì)閑散資金，開(kāi)辟了陌生人之間進(jìn)行投融資的新渠道，不僅可以提高資金利用效率，緩解中小微企業(yè)及創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的融資壓力，同時(shí)降低了融資成本，使得投資方式更加多樣化。

互聯(lián)網(wǎng)眾籌可以分為四種基本形式，一是股權(quán)類(lèi)眾籌。該類(lèi)眾籌是利用互聯(lián)網(wǎng)作為眾籌平臺(tái)并且投資者的回報(bào)是公司股份，最終公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況直接決定了投資者獲得收益大小的一種眾籌模式。這類(lèi)眾籌主要以初創(chuàng)企業(yè)和小微企業(yè)的資金需求為主，與此同時(shí)，把流程和規(guī)則線上化，所以股權(quán)類(lèi)眾籌的金融團(tuán)隊(duì)具有高度專(zhuān)業(yè)化的特點(diǎn)。二是債權(quán)類(lèi)眾籌。該類(lèi)眾籌是投資者獲得所投項(xiàng)目或者公司一定比例債權(quán)的眾籌模式，而收入的表現(xiàn)形式是本金加利息。通俗來(lái)講，就是投資者出資給所投項(xiàng)目或者公司，而在未來(lái)項(xiàng)目或者公司向投資者償還本息，P2P借貸平臺(tái)就是債權(quán)類(lèi)眾籌的典型代表。三是回報(bào)類(lèi)眾籌。該類(lèi)眾籌是投資者首先對(duì)項(xiàng)目或者公司投入資金，其次獲得產(chǎn)品或服務(wù)的一種眾籌模式，簡(jiǎn)單講就是我出錢(qián)，而你回報(bào)給我產(chǎn)品或服務(wù)。四是捐贈(zèng)類(lèi)眾籌。該類(lèi)眾籌是投資者無(wú)償捐贈(zèng)的一種眾籌模式。通俗講就是做公益，善款的籌集是通過(guò)眾籌平臺(tái)，捐贈(zèng)類(lèi)眾籌的雛形包括熟知的紅十字會(huì)等組織的線上捐贈(zèng)平臺(tái)。迄今為止，微公益是國(guó)內(nèi)知名度較高的捐贈(zèng)類(lèi)眾籌平臺(tái)?；ヂ?lián)網(wǎng)眾籌發(fā)展至2017年，無(wú)論是上述的哪一種眾籌平臺(tái)，其中的籌資人、出資人以及平臺(tái)都獲得了不同程度的增值。

二、互聯(lián)網(wǎng)眾籌的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型

（一）法律風(fēng)險(xiǎn)

1. 非法集資風(fēng)險(xiǎn)。由于國(guó)內(nèi)金融管制較為嚴(yán)格，民間融資困難導(dǎo)致非法集資事件頻頻發(fā)生?；ヂ?lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)這種運(yùn)營(yíng)模式不在法律的許可內(nèi)，除捐贈(zèng)類(lèi)眾籌外，股權(quán)類(lèi)眾籌回報(bào)給出資人股權(quán)，回報(bào)類(lèi)眾籌回報(bào)給出資人產(chǎn)品，債權(quán)類(lèi)眾籌回報(bào)給出資人資金，并且這三種眾籌全都對(duì)社會(huì)公眾進(jìn)行公開(kāi)。由此可見(jiàn)，眾籌可以理解為向社會(huì)公眾作出在確定期限內(nèi)給以回報(bào)的承諾并通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)這種形式對(duì)社會(huì)公眾進(jìn)行公開(kāi)推介。因此，從形式來(lái)講，眾籌平臺(tái)與非法集資相吻合。但是，判定其是否觸犯法律，不僅需要形式要件，同時(shí)需要實(shí)質(zhì)要件。一部分不法分子可能通過(guò)眾籌平臺(tái)來(lái)騙取出資人資金。

2. 代持股風(fēng)險(xiǎn)。以股權(quán)式融資來(lái)看，《公司法》第二十四條規(guī)定“有限責(zé)任公司由五十人以下股東出資設(shè)立”。根據(jù)此規(guī)定，眾籌項(xiàng)目所吸收的公眾投資股東人數(shù)上限為五十人，如果超過(guò)五十人，未注冊(cè)成立的不能注冊(cè)為有限責(zé)任公司，已經(jīng)注冊(cè)成立的超出五十人的出資人不能同在工商部門(mén)記錄在股東名冊(cè)中的股東享有同等權(quán)利，但據(jù)目前情況，憑證式和會(huì)計(jì)式眾籌出資人數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出規(guī)定，通常為數(shù)百人甚至數(shù)千人。由于現(xiàn)實(shí)原因，大多數(shù)投資于股權(quán)式眾籌項(xiàng)目的投資人通常投資金額較小，但規(guī)定明確限制股東人數(shù)于五十人內(nèi)，所以會(huì)導(dǎo)致籌資金額達(dá)不到目標(biāo)，即眾籌項(xiàng)目無(wú)法運(yùn)作。代持股的眾籌模式雖然在形式上并沒(méi)有違反法律規(guī)定，但本著立法精神并不鼓勵(lì)這樣做。當(dāng)?shù)怯浽诠蓶|名冊(cè)上的顯性股東與超出限定人數(shù)的隱性股東之間存在利益糾紛時(shí)，隱性股東處于明顯劣勢(shì)，除非掌握充足證據(jù)來(lái)伸張正義外，法律一般傾向于保護(hù)顯性股東的權(quán)益。所以這種代持股的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)侵害到廣大投資者的合法利益。

3. 知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。這一問(wèn)題主要針對(duì)回報(bào)類(lèi)眾籌。在這類(lèi)眾籌中，籌資者的主要目的是實(shí)現(xiàn)自己的創(chuàng)造力，出售自己的想法。而投資者的投資則是支持創(chuàng)意和購(gòu)買(mǎi)新產(chǎn)品。然而，平臺(tái)上發(fā)布的大多數(shù)項(xiàng)目都不是正在申請(qǐng)專(zhuān)利的半成品，所以通過(guò)知識(shí)產(chǎn)權(quán)相關(guān)法律不能保護(hù)他們的權(quán)益。眾籌項(xiàng)目的籌集時(shí)間長(zhǎng)達(dá)幾個(gè)月，時(shí)間長(zhǎng)度讓一些不法分子有利可圖。盜版商在項(xiàng)目發(fā)布到眾籌平臺(tái)的幾個(gè)月中有充足時(shí)間盜竊其創(chuàng)意并仿造產(chǎn)品流入市場(chǎng)，這樣，眾籌項(xiàng)目的創(chuàng)新性變得不再創(chuàng)新，導(dǎo)致失去大量潛在客戶(hù)。

（二）信用風(fēng)險(xiǎn)

1. 發(fā)起人的信用風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)起人的信用風(fēng)險(xiǎn)包括兩個(gè)方面。一是眾籌平臺(tái)對(duì)眾籌發(fā)起項(xiàng)目的資格審查不全面，存在潛在風(fēng)險(xiǎn)；二是籌資人不按約定兌現(xiàn)承諾造成投資人損失的風(fēng)險(xiǎn)。眾籌發(fā)起人的范圍廣泛，可以是自然人、法人或組織，因此，眾籌平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目真實(shí)性審核存在紕漏，眾籌項(xiàng)目安全性得不到保障，導(dǎo)致很多虛假信息造成的信用風(fēng)險(xiǎn)。在眾籌過(guò)程中，眾籌項(xiàng)目一旦發(fā)起，眾籌平臺(tái)通常一次性將籌集資金撥入籌資者賬戶(hù)，隨后將不再負(fù)有監(jiān)管責(zé)任，缺乏監(jiān)管必然導(dǎo)致權(quán)力濫用。直接后果是投資人無(wú)法與籌資人取得聯(lián)系，也無(wú)法得到籌資人保障的收益。

2. 眾籌平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)。目前眾籌平臺(tái)注冊(cè)為普通工商企業(yè)，屬于一般的互聯(lián)網(wǎng)線上平臺(tái)。但實(shí)質(zhì)上，眾籌項(xiàng)目發(fā)起后，出資人將所投款項(xiàng)打入眾籌平臺(tái)賬戶(hù)，項(xiàng)目籌資成功后，眾籌平臺(tái)將籌集資金撥付到籌資人賬戶(hù)，在這一過(guò)程中，眾籌平臺(tái)只是充當(dāng)支付中介的角色，眾籌平臺(tái)不存在資金托管部門(mén)，完全憑借信用操作這么一筆龐大款項(xiàng)，并且在這筆款項(xiàng)用于項(xiàng)目之前存在一定的時(shí)間差，在這段時(shí)間內(nèi)款項(xiàng)存在著價(jià)值增值，而對(duì)最終產(chǎn)生的價(jià)值增值如何分配也沒(méi)有明確規(guī)定，因此眾籌平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)不可小覷。

（三）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

1. 產(chǎn)品技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。首先應(yīng)明確眾籌項(xiàng)目和眾籌產(chǎn)品是兩個(gè)完全不同的概念，眾籌項(xiàng)目是還未完成的產(chǎn)品，仍處于產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)或者初始試驗(yàn)階段，存在著很大的不確定性，如果出現(xiàn)產(chǎn)品技術(shù)不達(dá)標(biāo)，產(chǎn)品質(zhì)量等問(wèn)題會(huì)使投資者蒙受損失。當(dāng)代社會(huì)是科技時(shí)代和信息時(shí)代，信息更新速度快，技術(shù)發(fā)展日新月異，新技術(shù)的生命周期大大縮短，因此產(chǎn)品技術(shù)的壽命存在很大的不確定性。一項(xiàng)技術(shù)的產(chǎn)品或者項(xiàng)目很快會(huì)被新技術(shù)的產(chǎn)品或者項(xiàng)目所取代，籌資人所發(fā)起的項(xiàng)目更新或者替換會(huì)使項(xiàng)目?jī)r(jià)值大打折扣，投資人也會(huì)面臨資金損失風(fēng)險(xiǎn)。endprint

2. 非標(biāo)準(zhǔn)化風(fēng)險(xiǎn)。雖然各類(lèi)眾籌平臺(tái)已經(jīng)基本建立起各自項(xiàng)目申請(qǐng)、審核流程以及標(biāo)準(zhǔn)模式，但團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)判斷依然是項(xiàng)目能否上線的主要依據(jù)。眾籌平臺(tái)決定了項(xiàng)目存在風(fēng)險(xiǎn)大小、金額設(shè)定大小、信用評(píng)價(jià)等級(jí)，因此可操作的彈性空間大。而平臺(tái)的不同團(tuán)隊(duì)水準(zhǔn)不同，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制以及各方面的把握不同，如果眾籌項(xiàng)目屬于技術(shù)性強(qiáng)的高科技產(chǎn)品，還會(huì)存在缺乏鑒定標(biāo)準(zhǔn)的非標(biāo)準(zhǔn)化風(fēng)險(xiǎn)。

三、互聯(lián)網(wǎng)眾籌風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的政策因素

（一）法律法規(guī)缺失

在目前國(guó)內(nèi)法律法規(guī)中，尚未引入有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)眾籌模式運(yùn)作的相關(guān)法律法規(guī)。雖然部分互聯(lián)網(wǎng)眾籌模式發(fā)展較為迅速的地方政府發(fā)布了相關(guān)監(jiān)管政策，但只制定了一些宏觀政策指導(dǎo)方針。隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，眾籌在我國(guó)金融領(lǐng)域的地位越來(lái)越高?；ヂ?lián)網(wǎng)眾籌行業(yè)作為一個(gè)容易產(chǎn)生欺詐行為的特殊行業(yè)，為了投資人的利益和安全，完善現(xiàn)行法律法規(guī)和加強(qiáng)監(jiān)管顯得尤為重要。

（二）監(jiān)管機(jī)制缺失

互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)很容易出現(xiàn)監(jiān)管套利的情形，主要原因是眾籌模式缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管主體，同時(shí)股權(quán)類(lèi)眾籌和獎(jiǎng)勵(lì)類(lèi)眾籌也缺乏相應(yīng)的分管主體。目前，中國(guó)人民銀行金融統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)管理系統(tǒng)以及地方經(jīng)濟(jì)金融各指標(biāo)體系中都不包含通過(guò)眾籌平臺(tái)融資的交易數(shù)據(jù)，因此沒(méi)有相關(guān)部門(mén)對(duì)眾籌平臺(tái)融資的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行監(jiān)督管理，這種情形造成了互聯(lián)網(wǎng)眾籌統(tǒng)計(jì)指標(biāo)監(jiān)管的缺失。

（三）信息披露制度缺失

信息披露機(jī)制缺失主要體現(xiàn)在信息披露主體不明確，對(duì)眾籌融資信息披露義務(wù)的履行缺乏有效監(jiān)管。就回報(bào)類(lèi)眾籌而言，籌資者募集項(xiàng)目資金后，未能及時(shí)公開(kāi)項(xiàng)目的開(kāi)展進(jìn)度、資金的使用情況以及各種物流信息。就股權(quán)類(lèi)眾籌而言，投資者對(duì)于所投公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況缺乏了解，存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象，因此信息披露風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于其他風(fēng)險(xiǎn)更為嚴(yán)重。

四、互聯(lián)網(wǎng)眾籌風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

（一）完善法律法規(guī)

互聯(lián)網(wǎng)眾籌模式的相關(guān)法律規(guī)范并不完備，因此出臺(tái)相關(guān)法律法規(guī)是大勢(shì)所趨?！蛾P(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》于2015年出臺(tái)，該意見(jiàn)標(biāo)志著互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的正式化。但這僅是一個(gè)開(kāi)端，未來(lái)要使互聯(lián)網(wǎng)眾籌發(fā)展規(guī)范化，避免眾籌模式向非法集資方向轉(zhuǎn)化，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，要出臺(tái)更多更細(xì)化的互聯(lián)網(wǎng)金融法律法規(guī)。

（二）合理設(shè)置準(zhǔn)入門(mén)檻

互聯(lián)網(wǎng)眾籌模式的準(zhǔn)入門(mén)檻較低，為了規(guī)避投資人和籌資人的投融資風(fēng)險(xiǎn)，保障投資人、籌資人和眾籌平臺(tái)的合法權(quán)益，必須設(shè)置合理的投資者準(zhǔn)入門(mén)檻。首先，由于投資人所處行業(yè)、資金數(shù)量以及投資經(jīng)驗(yàn)存在差異，因此需要對(duì)投資人按識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的能力進(jìn)行分類(lèi)；其次，眾籌不論投資金額的大小都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，因此眾籌平臺(tái)需要對(duì)不同的眾籌項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)判斷，保障投資者對(duì)于所投項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)有一定的把握；最后，眾籌平臺(tái)需要根據(jù)項(xiàng)目設(shè)置投資標(biāo)準(zhǔn)，防止項(xiàng)目投資人過(guò)于分散，這就要求平臺(tái)對(duì)投資人的資金實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等有一個(gè)全面了解。合理設(shè)置投資者準(zhǔn)入門(mén)檻最重要的在于投資者資質(zhì)的審核，若平臺(tái)怠于履行責(zé)任使部分投資者資質(zhì)不符合投資標(biāo)準(zhǔn)，則對(duì)投資者和籌資者都會(huì)造成損失。

（三）建立第三方資金托管制度

在互聯(lián)網(wǎng)眾籌投融資過(guò)程中，眾籌平臺(tái)扮演交易中介的角色，匹配交易的實(shí)現(xiàn)。如果在眾籌過(guò)程中資金池由眾籌平臺(tái)控制的話，那么極易出現(xiàn)資金挪用現(xiàn)象，一旦資金挪用造成損失，則會(huì)損害投資者和融資者的積極性。因此，必須建立第三方資金托管制度，將資金托管的責(zé)任交給信譽(yù)良好的金融機(jī)構(gòu)，代理資金在籌資人賬戶(hù)、平臺(tái)賬戶(hù)和投資人賬戶(hù)間進(jìn)行流轉(zhuǎn)。

（四）成立行業(yè)協(xié)會(huì)

互聯(lián)網(wǎng)眾籌行業(yè)目前缺少行業(yè)協(xié)會(huì)，應(yīng)加快建立能夠全面收集信息和數(shù)據(jù)，對(duì)全行業(yè)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管的互聯(lián)網(wǎng)眾籌行業(yè)協(xié)會(huì)。互聯(lián)網(wǎng)眾籌行業(yè)協(xié)會(huì)設(shè)立后首先應(yīng)當(dāng)出臺(tái)一系列的規(guī)章制度，并監(jiān)督行業(yè)成員貫徹執(zhí)行。因此互聯(lián)網(wǎng)眾籌行業(yè)的發(fā)展既需要政府監(jiān)管又需要行業(yè)協(xié)會(huì)的配合，二者缺一不可。

（五）健全信息披露制度

互聯(lián)網(wǎng)具有信息傳遞便捷和高效的特點(diǎn)，與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)的虛擬性也造成了欺詐可能性的提高。建立嚴(yán)格的信息披露制度能夠有效的防止互聯(lián)網(wǎng)眾籌項(xiàng)目對(duì)投資者惡意欺詐行為的發(fā)生。眾籌平臺(tái)加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目的信息披露有利于投資者對(duì)項(xiàng)目有一個(gè)更全面的了解，減少由于信息不對(duì)稱(chēng)而造成利益損失的情況發(fā)生，同時(shí)提高項(xiàng)目操作過(guò)程和融資過(guò)程的透明度。對(duì)于籌資者而言，建立更嚴(yán)格的信息披露制度有利于提高信譽(yù)，吸引更多投資者對(duì)項(xiàng)目感興趣，使項(xiàng)目融資變得更為順利。

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（作者單位：河南理工大學(xué)）endprint