謝 懿，謝文強，朱信貴

(廣東財經(jīng)大學，廣東 廣州 510320)

外部治理機制有效嗎？
——基于上市公司信息披露質(zhì)量考核的實證分析

謝 懿1，謝文強2，朱信貴3

(廣東財經(jīng)大學，廣東 廣州 510320)

信息披露作為公司治理的外部機制之一，理應發(fā)揮治理作用。以2007～2015年在深交所A股上市公司為樣本，運用2SLS方法，實證分析結(jié)果顯示：信息披露對公司績效具有一定正向作用；信息披露質(zhì)量考核對于公司財務績效有一定促進作用，但對于市場績效的作用仍不明確，作為外部治理機制仍有改善空間。

公司治理；信息披露；信息披露質(zhì)量考核；公司績效

一、引言

信息披露對于公司治理是否真的有作用？理論上，公司中存在的委托代理關(guān)系產(chǎn)生大量代理成本，而減少代理成本離不開公司治理。產(chǎn)生代理成本的一大原因是信息不對稱，于是信息披露成為公司治理的重要內(nèi)容。信息披露不僅對行業(yè)監(jiān)管、公司的穩(wěn)定、社會資源的趨利性流動和資本市場的良性發(fā)展最終達到改善資源配置效率具有不可替代的作用，而且對人們區(qū)分效益良莠的企業(yè)、為信息使用者 (如投資者、債權(quán)人、企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理者、外部其他有關(guān)部門和人員)提供有用的財務信息做出合理決策也具有十分重要的作用。張維迎(1996)[1]指出，透明、公正的信息是市場賴以存在的基礎(chǔ)，而政府又是市場的主要組織者和管理者，因而應由政府通過強制性措施規(guī)范信息的披露，以保持資本市場的有效運行。

然而在實踐中，信息披露的作用又是否如理論所描述的那樣？在當前的經(jīng)濟形勢下，它的重要性如何？使之發(fā)揮作用的考核機制又是否完善？

二、文獻綜述

伯利(Berle)、米恩斯(Means)(1932)[2]指出現(xiàn)代企業(yè)的基本特征是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，詹森(Jenson)、麥克林(Meckling)(1976)[3]將出資人與經(jīng)營者之間的關(guān)系定義為委托—代理關(guān)系，由于委托人與代理人之間的利益不一致，因而產(chǎn)生代理問題。為了緩解代理問題，通過信息披露來解決信息不對稱帶來的問題，代理人也有動機主動披露信息以降低代理成本，提高公司績效。Gaber(1985)[4]證明了信息披露有助于減少代理成本，公司代理成本越高，公司管理層就越傾向于主動披露，提高信息質(zhì)量以降低代理成本，增加公司績效，其對投資者的影響是顯而易見的。

隨著學界對信息越來越重視，信息經(jīng)濟學產(chǎn)生了。其創(chuàng)始人之一斯賓塞(Spence，1974)[5]通過構(gòu)建勞動力市場模型開創(chuàng)了信號傳遞理論。格羅斯曼(Grossman，1981)[6]將信號傳遞理論引入到一般商品市場的研究中，賣者掌握充分的信息，而買者處于信息劣勢，由于買者缺乏必要的信息以區(qū)分出商品的好壞，只能按平均質(zhì)量和平均成本來定價，擁有高質(zhì)量商品的賣者只有主動向買者傳遞商品信息才能達成交易。同樣，曾穎等(2006)[7]認為，在證券融資市場上，由于存在信息不對稱，投資者進行逆向選擇，從而導致市場資源配置的低效率，融資成本升高。信息披露可以向投資者傳遞信息，有利于投資者區(qū)分公司的潛力、業(yè)績、前景，降低交易成本。為了避免公司價值被低估，經(jīng)營狀況好的公司有主動披露信息的動機。經(jīng)營狀況好的公司主動披露信息，容易吸引投資者購買股票，降低公司股權(quán)融資成本，股票溢價帶來資本收益，公司績效得到提高。

(一)信息披露與公司績效的關(guān)系

南開大學公司治理研究中心公司治理評價課題組(2004)[8]推出了“中國公司治理指數(shù)”，該指數(shù)中包含了信息披露指標。該課題組對公司治理指數(shù)與治理績效進行了實證分析，但并沒有就信息披露質(zhì)量與公司績效作具體的實證分析。張宗新等(2007)[9][10]對上市公司信息披露質(zhì)量與公司績效進行了實證分析，以Jenson指數(shù)、總資產(chǎn)收益率作為公司績效代理變量，檢驗了2002～2005年深交所上市公司信息披露質(zhì)量對公司績效的影響，發(fā)現(xiàn)信息披露質(zhì)量較高的公司，其市場表現(xiàn)較好。王勇(2009)[11]以2001—2006年深圳A股上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)上市公司信息披露的考核結(jié)果與凈資產(chǎn)收益率顯著正相關(guān)，劉文軍等(2010)[12]研究得出類似結(jié)論。武百忠(2015)[13]通過選取了2010—2013年深圳證券交易所的公司數(shù)據(jù)為樣本剖析會計信息質(zhì)量對公司績效的影響，運用Sharp指數(shù)，指標表更為全面，利用SPSS分析推導出信息披露對投資者影響不大，對公司績效并沒有產(chǎn)生大的影響。上述研究大多體現(xiàn)了信息披露對提升公司績效有一定作用，但對于投資者的影響并不顯著，仍有待研究。

(二)信息披露考核制度有效性

王前鋒等(2009)[14]研究了2001～2007年考評數(shù)據(jù)齊全的485家主板上市公司數(shù)據(jù)，指出當前考評機制還存在對問題的發(fā)現(xiàn)不及時、考評分級不合理等問題。王瑩等(2011)[15]則認為當前的信息披露考評制度利用股價這一指示物體現(xiàn)了公司價值，起到提高市場效率的作用，然而有一些公司的披露信息與市場表現(xiàn)相背離，考評機制仍有改善空間。梁劍云(2013)[16]將《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》作為依據(jù)，量化上市公司內(nèi)控信息披露水平，建立評價體系，探討內(nèi)控信息披露質(zhì)量的提高是否能夠正向影響公司績效。實證結(jié)果顯示，公司的內(nèi)控信息披露水平越高，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)收益率越高，公司的內(nèi)控信息披露質(zhì)量與公司的凈資產(chǎn)收益率也顯著正相關(guān)。這說明公司內(nèi)控信息披露可以抑制公司的代理成本，增加股東的權(quán)益，從而可以提升公司績效的水平。劉慧娟(2014)[17]從法律制度的層面對國際證券市場信息披露監(jiān)管制度和國際信息披露監(jiān)管的協(xié)調(diào)機制進行研究，并探討了我國建立證券市場國際版信息披露監(jiān)管制度的問題。

目前的相關(guān)研究具有許多共同點，結(jié)合田昆儒等(2010)[18]的綜述可以發(fā)現(xiàn)，他們都是采用深證上市公司為研究樣本，用深圳交易所發(fā)布的上市公司信息披露考核結(jié)果代替信息披露質(zhì)量，用凈資產(chǎn)收益率代替公司績效，并控制了影響公司績效的一些因素，如規(guī)模、行業(yè)、年度等。其中有幾點不足，首要對信息披露水平的各級衡量指標探究不足。其次，個別研究得出信息披露水平與治理水平及對投資者影響不大的結(jié)論，還沒有給出具有說服力的解釋，也沒有對當前信息披露考核機制存在的問題進行深入挖掘和提出有建設性的意見和建議。另外還有公司績效指標不全面、控制變量不夠全面等不足，這些可以在本研究中進行針對性的補足。

本研究將擴充樣本的研究年限，增加控制變量，更全面的改良研究模型。從公司績效的直接反映指標(財務績效)和間接反映指標(市場績效)兩方面去考查，探究其中各級指標對于公司績效的影響，驗證信息披露治理效果到底如何。根據(jù)數(shù)據(jù)分析等研究結(jié)果，結(jié)合當前的政策目標和經(jīng)濟環(huán)境，對現(xiàn)有國內(nèi)證券市場的信息披露機制提出意見和建議。

三、問題假設

根據(jù)信號傳遞理論，即便沒有信息披露的強制要求，好公司也會主動向市場發(fā)出相關(guān)信號，提高信息披露質(zhì)量。國外的研究者比如La Porta et al.(1999)[19]論述了股東與經(jīng)理、大股東與小股東之間的代理問題，而后的研究大多圍繞這兩個問題進行。緩解這兩問題的關(guān)鍵是提高公司治理水平，而其中核心又是信息披露。問題的減輕程度反映在公司績效上，公司績效高則代理問題相對不顯著。關(guān)于公司績效，可以從財務績效和市場績效兩方面探討。財務績效反映了公司實際經(jīng)營成果在財務方面的表現(xiàn)，較為直觀，被眾多研究選用。市場績效則通過資本市場對公司的估值，間接反映了公司績效被市場認可的程度，契合本研究問題提出的背景。根據(jù)姚俊等(2004)[20]及魏鋒等(2011)[21]的研究，財務績效可選擇ROE來表示，市場績效則可選擇托賓Q值來表示。提出如下假設：

信息披露與公司財務績效、市場績效正相關(guān)。信息披露質(zhì)量高的公司，其財務績效和市場績效也高；信息披露質(zhì)量低的公司，其財務績效、市場績效也低。

四、變量選擇與數(shù)據(jù)來源

研究變量如下：

(一)因變量

直接反映公司績效的指標可以采用凈資產(chǎn)收益率(ROE)，間接反映公司績效的指標，從資本市場對公司估值角度可采用托賓Q值(Tobin Q)。

(1)ROE

即凈資產(chǎn)收益率，是指企業(yè)凈利潤與凈資產(chǎn)的比率。它可以反映企業(yè)的直接績效。ROE的計算公式為：

ROE=凈利潤/平均所有者權(quán)益總額

(2)托賓Q值(Tobin Q)

托賓Q值是指企業(yè)的市場價值與企業(yè)總資本的重置成本(即企業(yè)總資產(chǎn))之間的比率。它可以反映資本市場對公司的估值，體現(xiàn)資本市場對于公司治理有效性和公司績效的評價，故選為間接反映公司績效的指標。

托賓Q值的具體計算公式：

Q=企業(yè)總資本的市場價值/企業(yè)總資產(chǎn)的重置成本

=(年末流通股份市值+年末非流通股份價值+年末負債總額)/年末總資產(chǎn)

其中：非流通股份價值=每股凈資產(chǎn) 非流通股份數(shù)。

根據(jù)上市公司公布的年報數(shù)據(jù)經(jīng)過計算可以得到上述兩個因變量值。

(二)自變量

信息披露質(zhì)量的測量，可以用強制性信息披露指數(shù)、自愿性信息披露指數(shù)、總指數(shù)等測度。這些指數(shù)主要由權(quán)威機構(gòu)發(fā)布，具體有：美國投資與管理研究協(xié)會(Association for Investment and Management Research，簡稱AIMR)發(fā)布的評級報告、標準普爾(Standard & Poor)的“透明度與披露評級”(Transparency and Disclosure)深圳證券交易所發(fā)布的上市公司信息披露評級和南開大學公司治理研究中心課題組發(fā)布的信息披露評價。深圳證券交易所發(fā)布的上市公司信息披露評級屬于總指數(shù)類，考慮到信息披露行為的復雜性和數(shù)據(jù)的適應性、易得性，本研究以深圳證券交易所公布的信息披露評級來測量信息披露質(zhì)量。

取值方法是：依據(jù)上市公司信息披露評級賦值，按照不合格、合格、良好、優(yōu)秀分別取1、2、3、4。上市公司信息披露評級用ICG表示。

(三)控制變量

由于一些因素與信息披露質(zhì)量、公司績效存在關(guān)系，為了減少這些因素的影響，更好地探討自變量與因變量之間的關(guān)系，需要控制這些因素。詳情見表1。

表1 變量匯總表

由于信息披露評級數(shù)據(jù)由深圳證券交易所發(fā)布自2001年起開始發(fā)布，僅包含深市上市公司，故本研究采用的樣本只能從已被深圳證券交易所作出信息披露評級的上市公司中選取。由于發(fā)布初期信息披露考評機制時常調(diào)整，故本研究樣本選取2007～2015年間在深圳交易所A股上市公司，同時剔除托賓Q≥4，即企業(yè)價值異常的樣本；剔除ST公司、金融類上市公司以及數(shù)據(jù)不全的上市公司，最后得到研究分析的上市公司樣本4241個。

數(shù)據(jù)來源于深圳證券交易所發(fā)布的上市公司信息披露等級的年度報告、深圳交易所的官方網(wǎng)站(www.sse.com.cn)、聚源數(shù)據(jù)庫。

五、模型設計與研究方法

模型如下：

模型中 (i=0，1，2，3，……，12)分別代表模型中的常數(shù)項和回歸系數(shù)。方程式1用于分析影響信息披露質(zhì)量的各因素的顯著性，方程式2、3用于驗證假設，其中方程式2針對財務績效，方程式3針對市場績效。

采用兩階段最小二乘法回歸，即將方程式1回歸得到的ICG擬合值代替方程式2、方程式3中ICG的觀察值，從而得到ICG與ROE、ICG與TobinQ之間的關(guān)系。通過回歸分析結(jié)果中的b1值的大小和符號，判斷ICG與ROE、ICG與TobinQ之間是否相關(guān)、相關(guān)程度如何，進而檢驗假設。如果檢驗P值小于0.05，則說明顯著相關(guān)。此條件下相關(guān)系數(shù)為正，則為正相關(guān)，接受原假設；相關(guān)系數(shù)為負，則為負相關(guān)，拒絕原假設。P值大于0.05則無顯著相關(guān)關(guān)系，拒絕原假設。

六、實證分析結(jié)果

(一)樣本的描述性分析

表2 變量的描述性統(tǒng)計

表2顯示了因變量、自變量、控制變量描述性統(tǒng)計的情況。從Z指數(shù)去看，第一大股東持股比例平均為第二大股東持股比例的16.48倍，第一大股東的絕對持股優(yōu)勢相當明顯。董事會人數(shù)平均為9人，各分位數(shù)顯示大部分董事會人數(shù)不低于8人，而獨立董事占比平均接近40％，且各分位數(shù)都在30％以上，獨立董事在各公司董事會的占比不低，基本符合獨立董事人數(shù)不低于2人次的規(guī)定。兩職分離程度偏向于董事長或者董事會成員兼任總經(jīng)理，完全分離的情況極少。董事會持股比例較低，平均僅為3％。杠桿率平均接近80％，但各分位數(shù)顯示達到平均杠桿率的公司數(shù)目僅為少數(shù)，總體而言杠桿率并不偏高。經(jīng)營效率平均接近74％，各分位數(shù)直接比例差距在30％左右，中位數(shù)為53％左右，說明分布較為均勻但首尾差距較大。同時在國內(nèi)和境外上市的公司在樣本中僅為少數(shù)。

(二)相關(guān)性分析

表3 控制變量與信息披露質(zhì)量的關(guān)系

表3顯示了控制變量與自變量信息披露評級(ICG)之間的相關(guān)關(guān)系。可以看出，第一大股東持股比例、第一大股東持股與第二大股東持股之比、年報公布次數(shù)、董事會規(guī)模、董事長與總經(jīng)理兩職分離程度、公司是否境外上市、公司規(guī)模均與信息披露質(zhì)量顯著負相關(guān)，而資產(chǎn)負債率則與信息披露質(zhì)量顯著正相關(guān)。由此可以看出，股權(quán)較為集中、董事長對公司控制力度越大的公司，信息披露質(zhì)量越低，這可能與這種治理結(jié)構(gòu)中話語權(quán)由一方把持、有潛在治理問題有關(guān)。公司上市時間長、規(guī)模大、在境外上市等因素并不能提升信息披露質(zhì)量，其中原因可能比較復雜?？偠灾?，公司規(guī)模、董事會規(guī)模大還有上市年限較長的公司，對于信息披露的重視程度仍不夠高，而投資者對這些公司可能存在治理風險的情況有所考慮，各種因素互相影響，可能間接影響了投資者對于信息披露考核制度的認可。股權(quán)較為集中、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)可能存在問題的公司，其信息披露質(zhì)量也偏低，一方面影響了投資者的信心，另一方面也印證了投資者對于信息披露質(zhì)量有所關(guān)注，但可能因為現(xiàn)有制度或者實施情況未達預期，而對此持保留意見。但是，資產(chǎn)負債率與信息披露質(zhì)量顯著正相關(guān)，說明提供高質(zhì)量的信息披露與市場融資關(guān)系密切，高信息披露質(zhì)量更容易取得投資者的信任。

表4 控制變量與公司績效指標的關(guān)系

★表示假設檢驗之P值小于5％的相關(guān)系數(shù)

表4顯示了控制變量與公司財務績效(ROE)、市場績效(Tobin Q)之間的相關(guān)關(guān)系?？梢钥闯?，董事會規(guī)模、公司規(guī)模與托賓Q指數(shù)顯著負相關(guān)，代表杠桿作用的資產(chǎn)負債率則與托賓Q指數(shù)顯著正相關(guān)。而董事長與總經(jīng)理兩職分離情況、杠桿作用則與凈資產(chǎn)收益率顯著負相關(guān)。董事會規(guī)模、公司規(guī)模越大，可能在市場看來，各方利益交叉較多，公司患上“大企業(yè)病”的概率增加，公司治理有效性受到懷疑，故而市場傾向于低估其價值。而資產(chǎn)負債率高反映公司的財務風險增加，從而降低市場對公司的估值。

(三)回歸分析

表5 有關(guān)財務績效ROE的2SLS估計結(jié)果

表5顯示了基于式2的財務績效ROE的2SLS估計情況。從結(jié)果來看，信息披露評級ICG與凈資產(chǎn)收益率ROE呈顯著正相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)負債率DFL與凈資產(chǎn)收益率ROE顯著負相關(guān)，代表杠桿作用的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率ATR則與凈資產(chǎn)收益率ROE無顯著相關(guān)關(guān)系。而且根據(jù)表6的2SLS估計詳細結(jié)果，上述相關(guān)關(guān)系的顯著性非常高。由此可以說明，信息披露質(zhì)量越高，凈資產(chǎn)收益率也越高，一定程度上說明公司治理有效性越高。其具體表現(xiàn)可能是信息披露質(zhì)量高，說明公司內(nèi)部治理有效性高，有信心保持高信息披露質(zhì)量，降低交易成本，使得公司績效得到提高。由此可認為，信息披露質(zhì)量與凈資產(chǎn)收益率ROE顯著正相關(guān)，驗證了假設中信息披露與公司財務績效正相關(guān)的觀點。

表6 財務績效ROE的2SLS估計詳細結(jié)果

表7 有關(guān)托賓Q值的2SLS估計結(jié)果

表7顯示了基于式3的市場績效(托賓Q值)的2SLS估計情況。信息披露評級ICG與托賓Q值無顯著相關(guān)關(guān)系，代表杠桿作用的資產(chǎn)負債率DFL與托賓Q值顯著正相關(guān)，公司規(guī)模SIZE與托賓Q值無顯著相關(guān)關(guān)系。表8進一步顯示了相關(guān)關(guān)系的顯著程度，公司規(guī)模SIZE與托賓Q值正相關(guān)的顯著程度比較高。由此可以說明，信息披露質(zhì)量高，對托賓Q值的影響不大，在某種程度上不能顯著反映公司治理有效性?？赡苄畔⑴顿|(zhì)量的信號在傳遞過程中，由于重要性未得到充分認識等原因?qū)е芦@取信息的成本較高，無法對資本市場產(chǎn)生足夠影響，從而使其對治理有效性間接指標的影響不夠顯著。結(jié)果來看，信息披露質(zhì)量與托賓Q值沒有顯著相關(guān)關(guān)系，拒絕了信息批露與公司績效正相關(guān)假設。

表8 托賓Q值的2SLS估計詳細結(jié)果

本研究得出的信息披露質(zhì)量與公司財務績效顯著正相關(guān)的結(jié)論與張宗新等(2007)、王勇(2009)、劉文軍(2010)、梁劍云(2013)的研究結(jié)論相吻合，有效地支持前人的研究。而本研究得出的信息披露質(zhì)量與公司市場績效無顯著相關(guān)關(guān)系的結(jié)論與王瑩等(2011)的研究結(jié)論不吻合，原因可能是選取的、體現(xiàn)市場績效的指標不同。王瑩等的研究選取的是股價，其內(nèi)涵與托賓Q值有出入。此外，因為我國證券市場尚不成熟，影響股價的因素非常多，投機性仍是其核心特征，單純以股價去衡量市場績效有待商榷。故而結(jié)論不同符合常理。

七、研究結(jié)論與建議

本文以深市主板上市公司為樣本，利用2007～2015年深交所發(fā)布的上市公司信息披露評級，考察了信息披露與公司財務及市場績效的關(guān)系。主要研究結(jié)論如下：(1)信息披露與公司財務績效的代理指標顯著相關(guān)。當前的信息披露質(zhì)量考核制度對于公司治理有一定促進作用。對信息披露機制的重視，可以使公司經(jīng)營者在內(nèi)部治理上做出更多努力，以提供較高的信息披露質(zhì)量來面對外界的審視。信息披露對財務績效的提升還可能表現(xiàn)在經(jīng)營者能夠合理利用信息披露提高公司治理效率，降低代理成本，從而提升績效。(2)信息披露與資本市場間接反映的市場績效指標無顯著相關(guān)關(guān)系。資本市場一方對于當前上市公司的信息披露情況沒有給予足夠的信任，在經(jīng)營者越來越重視信息披露的情況下，投資者仍對此保留意見。信息披露制度可能還存在某種設計上的不合理，不能全面地顯示出公司運行狀況，使得投資者難以規(guī)避某些風險，從而選擇其它途徑了解公司情況，減弱了信息披露在市場上的作用。

基于以上結(jié)論，提出以下建議：

一是借鑒國外先進經(jīng)驗，完善上市公司信息披露制度體系。現(xiàn)有法規(guī)對于信息披露的規(guī)定仍不夠明晰，應借鑒國外經(jīng)驗對信息披露的各個環(huán)節(jié)等均做出明確規(guī)定，建立信息披露制度的公信力。對于新型的、與信息披露相關(guān)的違規(guī)手段，要盡快修訂法律對此進行防范與懲處，做到及時、有針對性的處理。

二是探索信息披露的監(jiān)管體系，加強對公司的信息披露考核。對監(jiān)管體系進行改良，發(fā)揮各方的監(jiān)管力量，各盡所能，強化責任意識。對信息披露考核制度進行研究，聽取投資者的意見，從多視角探討出一套兼顧和監(jiān)管且能取信于投資者的制度。

三是建立信息披露激勵機制，引導上市公司主動進行信息披露。取得市場信任需要各方努力，在市場認可信息披露情況之前，要先建立信息披露激勵機制，使上市已久的公司適應新時期的要求，自主進行信息披露，提高信息披露質(zhì)量。提高上市公司對信息披露的重視程度，對公眾加大宣傳力度，用投資者的關(guān)注上市公司做出更多努力。

此外，公司管理層和治理層應充分認識信息披露的重要性，借助外部的考核機制，從內(nèi)部發(fā)現(xiàn)自身治理問題，及時做出調(diào)整。同時不依賴外部強制措施，主動披露商店量信息，使投資者更好地進行投資。

投資者應意識到信息披露是投資中需要重視的一環(huán)，關(guān)心信息披露考核制度建設，從自身角度提出意見與建議。切實利用好這一制度，更加科學地進行投資決策。

綜上所述，信息披露有一定的治理有效性，目前的問題主要是信息披露考核制度還有改良空間，一些上市公司不夠重視和資本市場對信息披露的信任程度不夠。無論是制度設計者、公司管理層、治理層，還是投資者，都應該對此予以重視本文的創(chuàng)新之處主要在結(jié)合了公司績效的內(nèi)外兩種反映形式，綜合反映信息披露對公司績效的影響，并結(jié)合了當前經(jīng)濟形勢與時代要求，對信息披露考核制度進行反思。本研究僅限于深圳交易所的上市公司，由于目前只有深圳交易所發(fā)布了上市公司信息披露評級報告，研究結(jié)論能否適用于中國其它上市公司，或者進一步說，能否適用于中國的上市公司，還有待進一步的研究。同時，影響公司績效的因素很多，衡量公司績效的指標也不限于所選用的兩個，本研究解釋力有限，需要進一步擴大研究。

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C93

A

1009-3605(2017)06-0064-07

2017-09-10

1.謝懿，男，湖南耒陽人，廣東財經(jīng)大學經(jīng)貿(mào)學院產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學在讀研究生，主要研究方向:產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟；2.謝文強，男，江西贛州人，廣東財經(jīng)大學經(jīng)貿(mào)學院產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學在讀研究生，主要研究方向：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟；3.朱信貴，男，江西蓮花人，廣東財經(jīng)大學經(jīng)濟貿(mào)易學院副教授，國民經(jīng)濟研究中心副研究員，主要研究方向：公司治理、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究。

賀治方