摘 要 上市公司在盈余后的分紅是投資者獲得回報(bào)的重要途徑，而一些上市公司在虧損年度仍進(jìn)行大額現(xiàn)金分紅。為此，本文選取中海油服為案例研究對(duì)象，分析其在虧損年度進(jìn)行大額現(xiàn)金分紅的動(dòng)因，以此為基礎(chǔ)，對(duì)投資者提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞 現(xiàn)金分紅；中海油服；動(dòng)因

一、引言

對(duì)眾多投資者而言，上市公司股票成長(zhǎng)性的高低和回報(bào)率的大小是決定其是否投資的重要因素，而股票成長(zhǎng)性和回報(bào)率又取決于公司經(jīng)營(yíng)狀況的好壞。根據(jù)股利信號(hào)理論，上市公司在業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好的年度會(huì)通過(guò)現(xiàn)金股利、股票股利等方式向市場(chǎng)傳遞公司經(jīng)營(yíng)狀況良好的信號(hào)，從而吸引投資者對(duì)其投資。

根據(jù)公開(kāi)信息，在我國(guó)的資本市場(chǎng)上，有許許多多的上市公司在虧損年度仍然進(jìn)行大額的現(xiàn)金股利分紅，如中海油服、蘭州黃河、江西長(zhǎng)運(yùn)等。為此，本文選取中海油田服務(wù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中海油服”）為案例研究對(duì)象，分析其在虧損年度進(jìn)行大額現(xiàn)金分紅的原因，以此為基礎(chǔ)，為投資者的投資決策提出相關(guān)建議。

二、案例剖析

（一）中海油服簡(jiǎn)介

中海油服是我國(guó)近海市場(chǎng)規(guī)模較大的一家綜合型油田服務(wù)供應(yīng)商，業(yè)務(wù)范圍涵蓋海上石油和天然氣的勘探至開(kāi)發(fā)生產(chǎn)的各個(gè)階段，隸屬于中國(guó)海洋石油總公司。中海油服于2002年11在香港聯(lián)合交易所上市，2007年9月在上海證券交易所上市（以下簡(jiǎn)稱(chēng)上交所）。

2017年中海油服發(fā)布公司2016年的年報(bào)，根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，中海油服2016年全年?duì)I業(yè)收入為151.52億元人民幣，較2015年下降35.9%，全年虧損達(dá)-114.5億元人民幣，而在經(jīng)營(yíng)虧損的背景下，中海油服仍撥出2.38億元用于現(xiàn)金分紅。

（二）中海油服歷年股利分紅方案分析

中海油服歷年股利分配方案如下表1所示。

由表1可以看出，自在上交所上市以來(lái)，中海油服每年都會(huì)固定分派現(xiàn)金股利，但其分紅的比率在各個(gè)年度有所不同。由中海油服的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可知，國(guó)際原油價(jià)格對(duì)其營(yíng)業(yè)收入的影響巨大，國(guó)際原油價(jià)格從2009年開(kāi)始逐步攀升，至2014年間一直處于相對(duì)高位。中海油服的營(yíng)業(yè)收入也較為客觀。在此期間，其分派的現(xiàn)金股利也呈逐年上漲的趨勢(shì)，從2008年的每股0.12元漲至2015年的每股0.48元。2015年，國(guó)際原油價(jià)格走低，中海油服的經(jīng)營(yíng)深受影響，其仍分派現(xiàn)金股利，但分派比率較2015年以前低出不少。

（三）中海油服“慷慨分紅”的原因分析

（1）技術(shù)實(shí)力強(qiáng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力高。作為全球最具規(guī)模的油田服務(wù)供應(yīng)商之一，中海油服擁有強(qiáng)大的海上石油服務(wù)裝備群和完整的服務(wù)鏈條，而中海油服在鉆井、物探勘察、船舶服務(wù)和油田技術(shù)等“四大業(yè)務(wù)板塊”所具有的獨(dú)到優(yōu)勢(shì)，使其不僅可以提供單一業(yè)務(wù)的作業(yè)服務(wù)，還能提供一體化的整裝、總承包作業(yè)服務(wù)。此外，中海油服擁有完善的研發(fā)體系和一批具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高端技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)豐富的技術(shù)服務(wù)專(zhuān)家支持團(tuán)隊(duì)，這大大提升了中海油服在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力。

（2）財(cái)務(wù)實(shí)力雄厚，公司成長(zhǎng)性好。根據(jù)中海油服的年報(bào)數(shù)據(jù)，2016年公司雖然虧損114.5億，但仍有大量的可供分配的未分配利潤(rùn)。截止2016年年底，中海油服擁有達(dá)154.5億元的可供分配的未分配利潤(rùn)，2.38億元的現(xiàn)金股利占可分配利潤(rùn)的比重僅為1.5%。石油是每個(gè)國(guó)家工業(yè)發(fā)展所必不可少的原料之一，石油供需在經(jīng)歷了幾年的供應(yīng)過(guò)剩后在2016年下半年達(dá)到初步平衡，加之2016年年底歐佩克和俄羅斯等非歐佩克產(chǎn)油國(guó)達(dá)成了近15年來(lái)首個(gè)減產(chǎn)協(xié)議，國(guó)際油價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)有所減緩，公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)前景較好。

（3）傳遞積極信號(hào)，穩(wěn)定公司股價(jià)。根據(jù)股利信號(hào)理論，上市公司分派現(xiàn)金股利往往傳遞其未來(lái)盈利狀況良好的信息，在公司經(jīng)營(yíng)效益不佳的年度，一定數(shù)量的現(xiàn)金股利有利于增進(jìn)投資者的投資信心。而在2016年，中海油服高層也經(jīng)歷了較大的變動(dòng)，公司董事長(zhǎng)劉健和執(zhí)行董事李勇以及非執(zhí)行董事成赤和獨(dú)立非執(zhí)行董事方和的離任對(duì)公司帶來(lái)諸多不利的影響。公司需要向外界傳遞積極的信號(hào)表明公司仍保持著良好的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，從而穩(wěn)定投資者的情緒，使公司股價(jià)處于平穩(wěn)狀態(tài)。

三、建議

本文在對(duì)中海油服股利政策進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，剖析了其虧損年度進(jìn)行大額現(xiàn)金分紅的原因，以此為基礎(chǔ)，對(duì)投資者的投資決策提出相關(guān)建議。

（1）借助宏觀環(huán)境分析，合理把握投資方向。投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，首先需要對(duì)宏觀環(huán)境進(jìn)行分析，從而選定相應(yīng)的行業(yè)進(jìn)行價(jià)值分析。本文案例公司中海油服所處的石油行業(yè)受宏觀環(huán)境的影響，出現(xiàn)較大的波動(dòng)，行業(yè)內(nèi)公司的經(jīng)營(yíng)狀況也深受影響。投資者借助宏觀環(huán)境分析方法對(duì)要投資的行業(yè)進(jìn)行分析，從而作出投資決策。

（2）注重價(jià)值分析，提高投資理性。投資者在選定將要投資的行業(yè)后，還要通過(guò)一系列的企業(yè)價(jià)值分析方法對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行投資。如本文的中海油服，單看2016年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，難以對(duì)其作出投資的決策。但通過(guò)對(duì)其內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，其具有良好的成長(zhǎng)性，值得投資者的投資。

（3）合理配置資本，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)保持投資的理性，避免將雞蛋都放在一個(gè)籃子里。任何投資在獲取收益的同時(shí)都要承受一定的風(fēng)險(xiǎn)。而投資者所要做的是對(duì)其投資進(jìn)行合理的配置，從而分散其投資風(fēng)險(xiǎn)，在承受的最小風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)獲取最大的收益。

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作者簡(jiǎn)介：

李洋，男，1994年生，2016年畢業(yè)于江西財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理專(zhuān)業(yè)獲管理學(xué)學(xué)士學(xué)位，現(xiàn)為江西財(cái)經(jīng)大學(xué)在讀會(huì)計(jì)專(zhuān)業(yè)碩士，研究方向?yàn)楣纠碡?cái)。