謝玉娟

摘 要：始于20世紀70年代的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展至今，對人們的學(xué)習(xí)、工作以及生活的方式產(chǎn)生了極大影響。而我國的互聯(lián)網(wǎng)起步雖晚于美國等發(fā)達國家，但得益于這些年來快速發(fā)展的經(jīng)濟的影響，目前，我國的互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)形成規(guī)模，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟得到快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用走向多元化，各類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)風(fēng)生水起。本文以新浪網(wǎng)企業(yè)為例，站在理論和實踐的立場上驗證 EVA 估值方法在新浪網(wǎng)企業(yè)的估值是否可行。站在理論角度上看，網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)的特征較為特殊，運用普通方法進行評估并不能真正科學(xué)地合理地反映其價值。

關(guān)鍵詞：EVA；互聯(lián)網(wǎng)；企業(yè)價值評估

文章編號：1004-7026（2018）12-0067-02 中國圖書分類號：F275 文獻標志碼：A

在信息高速發(fā)展時代，互聯(lián)網(wǎng)一類的新型公司如春筍般興起，市場競爭激烈，互聯(lián)網(wǎng)公司不斷發(fā)展，進行上市、并購、重組。相應(yīng)地互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價值評估體系的建立尤為重要，但是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)具有自身特有的性質(zhì)，目前大多數(shù)傳統(tǒng)的價值評估方法并不適用于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價值評估。相較于傳統(tǒng)的企業(yè)價值評估方法和一些學(xué)者提出的比較流行的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)價值評估方法，EVA評估方法展現(xiàn)了其在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)評估的可行性與優(yōu)勢，但依然存在一定地不足。

EVA價值評估相較于其他傳統(tǒng)的評估方法確有優(yōu)勢，但也存在一些問題，本文主要從兩方面分析此方法的不足：

第一，測算程序的復(fù)雜。EVA評估方法的思路首先是計算稅后凈經(jīng)營利潤，二是會計調(diào)整，三是計算加權(quán)平均資本，最后確定企業(yè)價值。

基于EVA方法思路，EVA評估方法計算稅后凈經(jīng)營利潤首先要對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)未來的營業(yè)收入、成本費用等項目進行預(yù)測。在預(yù)測過程中，存在許多缺陷，一方面，沒有統(tǒng)一合適的標準、方法進行預(yù)測，不同的互聯(lián)網(wǎng)公司的戰(zhàn)略、經(jīng)營模式有很大的不同，一種方法無法滿足各種層出不窮的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的預(yù)測。傳統(tǒng)的定量預(yù)測方法通常是根據(jù)過去和現(xiàn)在的趨勢或者說規(guī)律預(yù)測未來。例如，對營業(yè)收入的預(yù)測是通過分析以往年度的營業(yè)收入年增長率，同時結(jié)合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，對未來年度的營業(yè)收入年增長率進行預(yù)測，在預(yù)測營業(yè)收入年增長率的基礎(chǔ)上預(yù)測未來營業(yè)收入對于另一個參數(shù)WACC的預(yù)測，也是同樣通過對過去和現(xiàn)在的趨勢預(yù)測未來，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)具有極大的不確定性，受市場影響敏感，所以傳統(tǒng)的預(yù)測方法有一定地缺陷。另一方面，預(yù)測的主觀性較大，評估師要憑借自身對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專業(yè)知識的了解，結(jié)合對評估企業(yè)的分析來進行預(yù)測。此外預(yù)測還可能受到外界或者企業(yè)本身人為因素的干擾，可能導(dǎo)致預(yù)測結(jié)果具有不真實性。

對于會計調(diào)整方面，EVA模型的其中一個關(guān)鍵點就是會計事項的調(diào)整，會計調(diào)整提高了EVA方法的準確性和真實性，但是也帶來了許多復(fù)雜性和難度。首先，調(diào)整的項目范圍大，調(diào)整的計算過程復(fù)雜，這對評估人員的專業(yè)能力有很高的要求，還需要很高的成本。其次，沒有權(quán)威的標準模型，評估師需要根據(jù)會計調(diào)整的準則結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的特點，各個互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的戰(zhàn)略、模式來設(shè)計一個適合的調(diào)整方法，例如，考慮互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的無形資產(chǎn)比重是非常重的，相應(yīng)的研發(fā)費用應(yīng)納入調(diào)整項目。

針對以上幾方面不足，本文提出以下幾點建議：

1 針對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特性，對會計調(diào)整的項目進行合理地改進，增加EVA方法的適用性與準確性

不同行業(yè)所需要調(diào)整的項目具有差異，制定統(tǒng)一的標準，按照給定的指標來調(diào)整即浪費資源與成本又具有很大偏差，應(yīng)根據(jù)每個互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)自身模式、戰(zhàn)略來制定會計調(diào)整戰(zhàn)略。針對互聯(lián)網(wǎng)整個行業(yè)來考慮，首先最重要的是研發(fā)支出的調(diào)整，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)離不開技術(shù)和創(chuàng)新，技術(shù)就是他們的核心競爭力，缺少創(chuàng)新和技術(shù)就容易被淘汰，所以相應(yīng)地互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對研發(fā)支出的投入非常大的，一般而言，研發(fā)支出中費用化的部分應(yīng)作為一項費用扣除，但是實際上，評估人員應(yīng)考慮到研發(fā)支出帶來的無形的價值的增值，這個價值的增值和以及利益的產(chǎn)生往往不能夠體現(xiàn)在本年中體現(xiàn)，要在很長一度時間才能體現(xiàn)出來。其次是員工的培訓(xùn)費用，互聯(lián)網(wǎng)的核心競爭力是科技與創(chuàng)新，這兩點都離不開人的作用，研發(fā)人員設(shè)計開發(fā)新產(chǎn)品，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主要是客戶需求為導(dǎo)向的方案設(shè)計，對客戶或者說互聯(lián)網(wǎng)用戶的分析，了解他們的偏好能夠更好地提升互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的創(chuàng)新能力。直接面對市場的銷售人員等對互聯(lián)網(wǎng)人群的了解以及大數(shù)據(jù)分析的作用是不可忽視的，所以對于整個團隊的管理培訓(xùn)費用不應(yīng)該一次性計入當期損益，應(yīng)該也要納入調(diào)整。

2 運用情景分析法進行預(yù)測

情景分析法的整個過程是通過對環(huán)境的研究，識別影響研究主體或主體發(fā)展的外部因素，模擬外部因素可能發(fā)生的多種交叉情景分析和各種可能前景的預(yù)測。考慮了未來的不確定性，解決了定性預(yù)測方法的主觀性太強和定量預(yù)測方法的不足。

3 EVA方法測算程序的復(fù)雜性對評估人員的專業(yè)能力和素質(zhì)提出了更高的要求

要加強對評估人員專業(yè)能力以及素質(zhì)的培訓(xùn)管理，針對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)評估來說，評估人員要對這個行業(yè)有很深的了解，不能簡單地就把數(shù)據(jù)套入模型進行分析，才能做出更恰當?shù)呐袛?，在關(guān)鍵指標的處理上才更準確。此外，評估人員還要加強對虛假信息數(shù)據(jù)的判斷能力。

4 在使用EVA方法的同時，同樣要適當?shù)卦诳紤]成本和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的適用性的前提下，結(jié)合其他的評估方法，多種方式折現(xiàn)評估模型價值評估模型等對同一公司進行價值評估，多種方法可以相互彌補缺點，增加評估的科學(xué)謹慎性，同時，也可以賦予各評估值不同的權(quán)重，計算加權(quán)平均數(shù)，可能結(jié)果更理性

注重一些非財務(wù)指標的運用，減少評估與實際的偏差。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)具有特殊的周期性，EVA方法要根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)周期特點進行調(diào)整修正，根據(jù)發(fā)展初期、盈利期以及高速成長期互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展的特性進行調(diào)整。

EVA評估方法相較于其他傳統(tǒng)的評估方法而言，對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的評估更具有優(yōu)勢，能夠較準確反映企業(yè)真實的價值。但是每種方法都不會是完美的，都會存在不足，本文在提出EVA方法的不足的同時，還針對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)評估提出了一些建議，使得評估人員EVA方法能更加準確地對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進行評估。

參考文獻：

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