摘 要：探究企業(yè)并購重組過程中的財務(wù)風(fēng)險及控制對策，有助于實現(xiàn)對資源的合理配置，對壯大企業(yè)的發(fā)展規(guī)模，具有重要作用。本文從對企業(yè)并購重組三個階段的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行深入解讀的基礎(chǔ)上，提出了企業(yè)并購重組過程中的財務(wù)風(fēng)險控制的有效對策，以期為相關(guān)人士提供借鑒和參考。

關(guān)鍵詞：并購重組；財務(wù)風(fēng)險；經(jīng)濟(jì)效益

一、企業(yè)并購重組過程中的財務(wù)風(fēng)險

（一）企業(yè)并購重組準(zhǔn)備階段的財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)并購重組準(zhǔn)備階段的財務(wù)風(fēng)險主要包括以下三種類型：1.目標(biāo)估值不合理：在并購重組前，企業(yè)未能提升對并購企業(yè)進(jìn)行合理估值，使得雙方的信息嚴(yán)重不對稱，估值結(jié)果不能實現(xiàn)對并購企業(yè)財務(wù)狀況的客觀反應(yīng)。同時，受財務(wù)審計人員專業(yè)素質(zhì)不足的影響，不能從財務(wù)審計報告中作出科學(xué)準(zhǔn)確的判斷，也加劇了估值風(fēng)險。2.收益預(yù)判過高：由于企業(yè)缺乏對自身經(jīng)營發(fā)展效益的認(rèn)知度，使得并購重組后的收益不能達(dá)到預(yù)期效果，使得企業(yè)財務(wù)狀況始終處于高風(fēng)險狀態(tài)。3.市場變動風(fēng)險：受金融環(huán)境不確定和市場競爭加劇的影響，企業(yè)的并購重組需要承受較大的風(fēng)險。

例如，TCL在收購湯姆遜集團(tuán)彩電業(yè)務(wù)的過程中，由于未能對湯姆迅集團(tuán)的預(yù)期收益進(jìn)行合理評估，加劇了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。在湯姆遜集團(tuán)彩電業(yè)務(wù)收購?fù)戤吅螅琓CL集團(tuán)進(jìn)行內(nèi)部整合，但仍無法有效解決資金吃緊狀況，并購企業(yè)的預(yù)期收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于合同中預(yù)判的價值，其中一個重要原因就是TCL集團(tuán)收購的CRT生產(chǎn)設(shè)備不符合市場需求，由于彩電業(yè)務(wù)呈現(xiàn)液晶化的發(fā)展趨勢，CRT不能實現(xiàn)對液晶顯示技術(shù)的替代，不僅無法為TCL集團(tuán)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)收益，還加劇了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，使得企業(yè)負(fù)債累累。這就是由對目標(biāo)企業(yè)收益預(yù)判過高引發(fā)財務(wù)風(fēng)險的典型失敗案例。

（二）企業(yè)并購重組交易階段財務(wù)風(fēng)險

融資支付風(fēng)險、流動風(fēng)險和債務(wù)風(fēng)險是企業(yè)并購重組交易階段的主要風(fēng)險類型。1.融資支付風(fēng)險：是指企業(yè)依據(jù)合同需求在規(guī)定時間內(nèi)籌集并購重組所需資金，確保并購重組活動的順利進(jìn)行。由于企業(yè)并購重組所需資金數(shù)額較大，因此，企業(yè)需要基于對自身經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r和財務(wù)水平深入了解的基礎(chǔ)上，制定合理的融資計劃，降低融資難度風(fēng)險。2.流動風(fēng)險是指企業(yè)為了獲取充足的并購重組資金需要挪用流動資金，嚴(yán)重加劇了企業(yè)的正常生產(chǎn)和經(jīng)營的風(fēng)險。3.債務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)通過融資的方式支付并購重組所需的資金，增加了企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險，使得企業(yè)不能及時還本付息。

（三）企業(yè)并購重組整合階段的財務(wù)風(fēng)險

受企業(yè)與并購企業(yè)管理手段和組織機(jī)構(gòu)差異性的影響，使得雙方難以有效融合。同時，隨著時間的累積，企業(yè)與并購企業(yè)的財務(wù)狀況日漸顯現(xiàn)，使得財務(wù)整合性風(fēng)險和清償性風(fēng)險顯著提升，增加了管理成本和風(fēng)險。

二、企業(yè)并購重組過程中的財務(wù)風(fēng)險控制的有效對策

（一）事前控制

由于在并購重組前，企業(yè)未對并購企業(yè)的財務(wù)狀況進(jìn)行深入了解，加之企業(yè)對自身財務(wù)狀況的了解程度不足以及市場環(huán)境變動的影響，加劇了企業(yè)并購重組過程中的財務(wù)風(fēng)險。因此，企業(yè)為了確保并購重組的順利進(jìn)行，應(yīng)在事前準(zhǔn)備階段對可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行有效防控。第一，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對目標(biāo)企業(yè)財務(wù)狀況的審查，包括經(jīng)營狀況、財務(wù)成本、資本結(jié)構(gòu)等指標(biāo)，為企業(yè)的估值、并購方式和財務(wù)整合提供科學(xué)的參考依據(jù)。第二，企業(yè)應(yīng)實現(xiàn)對目標(biāo)企業(yè)股東信息、財務(wù)報表的全面搜集，實現(xiàn)對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債狀況和業(yè)務(wù)項目的審查，對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)信息進(jìn)行對比分析，采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法和同行業(yè)市值比較法合理評估目標(biāo)企業(yè)的價值，確保目標(biāo)企業(yè)的各項指標(biāo)符合并購要求。

（二）事中控制

第一，應(yīng)制定合理的融資計劃，明確融資結(jié)構(gòu)。在此過程中，企業(yè)應(yīng)提升對融資支付風(fēng)險的認(rèn)知程度，始終堅持成本最小化原則，防止因融資失敗加劇企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。在對企業(yè)自身的財務(wù)狀況和償還能力進(jìn)行深入了解的基礎(chǔ)上，采取合理的融資結(jié)構(gòu)，對融資時間、成本和風(fēng)險的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)進(jìn)行綜合分析，制定最佳的融資方案。第二，企業(yè)應(yīng)合理選擇融資支付方式，實現(xiàn)對流動風(fēng)險的有效規(guī)避，充分利用國家的政策優(yōu)勢，采用多種支付方式如股權(quán)和債券等，及時支付并購重組的資金，避免過多占據(jù)企業(yè)的流動資金。針對企業(yè)的流動資金吃緊狀況，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)與目標(biāo)企業(yè)的協(xié)商，采取分期付款的方式，將目標(biāo)企業(yè)的盈利增長情況作為參考依據(jù)，確定支付金額和時間。

（三）事后控制

第一，應(yīng)完善企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)控制力度，建立健全各項財務(wù)制度，實現(xiàn)二者的有效對接。同時，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對目標(biāo)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的監(jiān)控力度，妥善處理債務(wù)和勞動力的安置問題。第二，在并購重組后，企業(yè)應(yīng)對各項規(guī)章制度進(jìn)行有機(jī)整合，包括績效考核制度、財務(wù)管理制度、薪酬福利制度和費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)，為企業(yè)日常經(jīng)營奠定良好基礎(chǔ)。第三，企業(yè)應(yīng)提升對企業(yè)文化建設(shè)的重視程度，將企業(yè)文化作為連接目標(biāo)企業(yè)的紐帶，提升員工紐帶凝聚力和向心力。

三、結(jié)論

綜上所述，通過加強(qiáng)對企業(yè)并購重組準(zhǔn)備階段、交易階段和整合階段的財務(wù)風(fēng)險防控力度，能夠形成企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的有力保障，有利于從根本上降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。因此，在企業(yè)并購重組的過程中，可以借鑒上述方法。

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作者簡介：

韓晶，女，漢，北京，財務(wù)部副經(jīng)理，中級職稱，財務(wù)管理，國研科技集團(tuán)有限公司。