申一飛
內(nèi)容摘要:本文以上市零售企業(yè)為例,研究了零售企業(yè)多元化程度與業(yè)績(jī)之間關(guān)系,在實(shí)證研究中分析了多元化和歸核化戰(zhàn)略之間的差異和優(yōu)劣,零售企業(yè)多元化能夠享受到范圍經(jīng)濟(jì)的共享成本優(yōu)勢(shì)、協(xié)同效應(yīng)的資源互補(bǔ)性優(yōu)勢(shì)、資源基礎(chǔ)的進(jìn)入高利潤(rùn)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)以及市場(chǎng)力量的交叉補(bǔ)貼戰(zhàn)略,這都有利于零售企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效。然而,企業(yè)多元化的劣勢(shì)在于委托代理問題,隨著公司變得更加多樣化,產(chǎn)生了新的成本包括協(xié)調(diào)成本、激勵(lì)退化以及官僚扭曲。本文通過實(shí)證研究得出,上市零售企業(yè)的企業(yè)多元化對(duì)企業(yè)績(jī)效存在顯著的負(fù)向影響,進(jìn)而提出零售企業(yè)并購的有效性判斷,期望從理論上給零售企業(yè)帶來更好的盈利機(jī)會(huì)。
關(guān)鍵詞:歸核化 多元化 零售企業(yè)
研究背景
自從改革開放以來,從過去的小型商店到大型超市、連鎖超市、便利店,再到電子商務(wù)和O2O,直至今日的無人零售店,零售企業(yè)的業(yè)態(tài)迅速演進(jìn)。如今,傳統(tǒng)的商場(chǎng)已經(jīng)難以滿足現(xiàn)代消費(fèi)者對(duì)于便捷、快速和個(gè)性化的需要,傳統(tǒng)的實(shí)體零售行業(yè)市場(chǎng)比重逐年下降,而外資零售企業(yè)憑借了成熟的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)、管理制度和技術(shù),已經(jīng)對(duì)我國的零售業(yè)產(chǎn)生了較大的影響。在互聯(lián)化的熱潮與企業(yè)兼并重組的背景下,上市零售企業(yè)具有強(qiáng)烈的多元化動(dòng)機(jī),零售行業(yè)的特征是銷售產(chǎn)品所賺取差價(jià)的毛利率并不高,并且經(jīng)營(yíng)方式為薄利多銷的小件產(chǎn)品,存在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高的情況,而進(jìn)入到新行業(yè)能夠提高零售企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng),比如縱向一體化戰(zhàn)略,即零售企業(yè)能夠內(nèi)化上游的制造業(yè)、物流業(yè)或批發(fā)業(yè),可以與物流企業(yè)或制造商企業(yè)合并,或者自營(yíng)品牌或進(jìn)入電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)。零售企業(yè)將產(chǎn)業(yè)鏈上游內(nèi)化后能夠降低外部市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),而且零售企業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)在于了解消費(fèi)者,內(nèi)化后能夠降低企業(yè)的外部市場(chǎng)交易成本,提高供應(yīng)鏈的敏捷性。再比如,在橫向一體化的戰(zhàn)略中,可以進(jìn)入餐飲業(yè)、娛樂業(yè)、金融業(yè)或房地產(chǎn)行業(yè)等,例如能夠控制餐飲企業(yè)向本零售企業(yè)進(jìn)貨。
王成榮(2015)提出,傳統(tǒng)零售企業(yè)應(yīng)當(dāng)加速互聯(lián)網(wǎng)化的轉(zhuǎn)型,劉煜等(2015)研究了零售企業(yè)的全渠道發(fā)展模式,認(rèn)為零售企業(yè)應(yīng)當(dāng)實(shí)施全渠道的戰(zhàn)略路徑,許慧珍(2015)提出了全渠道的零售企業(yè)生態(tài),張潔(2016)認(rèn)為傳統(tǒng)零售企業(yè)應(yīng)當(dāng)以線上與線下協(xié)同發(fā)展,劉黎明等(2017)研究了社交媒體與零售企業(yè)融合的商業(yè)模式。然而,在過去的企業(yè)管理研究中,企業(yè)多元化和歸核化戰(zhàn)略是一個(gè)研究熱點(diǎn),企業(yè)能夠通過好的新市場(chǎng)機(jī)遇而進(jìn)入到新的行業(yè)領(lǐng)域,獲取更高的利潤(rùn)率,但是也存在企業(yè)在新市場(chǎng)的開拓中受到了阻礙。大量的研究對(duì)企業(yè)多元化對(duì)企業(yè)績(jī)效究竟是存在溢價(jià)影響還是折價(jià)影響尚無定論。本文首先對(duì)相關(guān)的理論進(jìn)行了梳理,其次采用上市零售企業(yè)的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。
理論背景
(一)零售企業(yè)多元化對(duì)績(jī)效的正面影響
范圍經(jīng)濟(jì)理論。范圍經(jīng)濟(jì)理論解釋了零售企業(yè)通過多元化能夠提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效的原因,因?yàn)榇笮土闶燮髽I(yè)如果不斷擴(kuò)大規(guī)模,企業(yè)內(nèi)部的人力資源、辦公場(chǎng)地、資金等部分資源會(huì)產(chǎn)生閑置問題,而多元化能夠幫助企業(yè)找尋渠道來優(yōu)化資源的配置,通過橫向并購和縱向并購能夠調(diào)動(dòng)起閑置資源的利用空間。另外,在多元化后企業(yè)的不同部門、集團(tuán)下的各個(gè)企業(yè)等多元化組織形式,能夠共享人力、資本、知識(shí)和技術(shù)等資源。除此之外,零售企業(yè)可以從以下幾個(gè)方面獲益。例如,企業(yè)可以通過共同使用一個(gè)品牌來銷售產(chǎn)品來獲得范圍經(jīng)濟(jì)——允許分享品牌聲譽(yù)和廣告成本。研發(fā)是一個(gè)公司可以獲得范圍經(jīng)濟(jì)的另一個(gè)領(lǐng)域。通過在多個(gè)部門進(jìn)行經(jīng)營(yíng),零售企業(yè)可以利用現(xiàn)有的有關(guān)市場(chǎng)和客戶的知識(shí),根據(jù)客戶需求生產(chǎn)捆綁產(chǎn)品。這種類型的活動(dòng)被稱為“資產(chǎn)攤銷”,其中,公司可以通過在各部門之間的使用來分?jǐn)傎Y產(chǎn)成本。
協(xié)同效應(yīng)理論。協(xié)同效應(yīng)理論解釋了零售企業(yè)通過多元化能夠提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效的原因,因?yàn)樵诹闶燮髽I(yè)的管理運(yùn)營(yíng)中,多個(gè)部門、多個(gè)組織、多個(gè)群體的資源存在互補(bǔ)性,將這些群體組合能夠有效提升綜合績(jī)效,比如,零售企業(yè)同時(shí)旗下有餐飲業(yè)務(wù)和物流業(yè)務(wù),可以借助供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)和商品采購優(yōu)勢(shì),降低了餐飲業(yè)務(wù)的成本,這有利于提升餐飲業(yè)務(wù)的利潤(rùn)空間。
資源基礎(chǔ)理論。零售企業(yè)是依靠稀缺性的資源優(yōu)勢(shì),從而利用資源優(yōu)勢(shì)來進(jìn)入到對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)(Wan等,2011)。比如,零售企業(yè)面對(duì)了市場(chǎng)最終消費(fèi)者,能夠借助交易數(shù)據(jù)優(yōu)化不同零售連鎖網(wǎng)點(diǎn)的輻射范圍和供應(yīng)鏈,依靠自身的顧客流量?jī)?yōu)勢(shì)來自主開發(fā)廉價(jià)品牌能夠獲取長(zhǎng)尾細(xì)分市場(chǎng),比如沃爾瑪?shù)淖誀I(yíng)品牌“惠宜”,該品牌產(chǎn)品線節(jié)省了中間商的利潤(rùn)空間,能夠形成低價(jià)格的市場(chǎng)定位。
市場(chǎng)力量理論。在多個(gè)企業(yè)中經(jīng)營(yíng)給公司帶來了比單一企業(yè)更大的市場(chǎng)力量。多元化使一家公司能夠在價(jià)格上有效競(jìng)爭(zhēng),也可以在其他細(xì)分行業(yè)中阻止其他公司的進(jìn)入。多元化的連鎖零售企業(yè)可以通過跨業(yè)務(wù)的交叉補(bǔ)貼來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo),其中一條業(yè)務(wù)線的利潤(rùn)用于補(bǔ)貼其他業(yè)務(wù)線。因此,由于競(jìng)爭(zhēng)的減少,公司短期內(nèi)蒙受的損失在以后會(huì)因價(jià)格上漲而得到補(bǔ)償,這說明為什么一個(gè)多元化的公司會(huì)比單一業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更有競(jìng)爭(zhēng)力。
除此之外,零售企業(yè)可以通過在一個(gè)行業(yè)的多個(gè)部門經(jīng)營(yíng)獲得其他優(yōu)勢(shì)。這些優(yōu)勢(shì)包括由于學(xué)習(xí)曲線的效率。而且,一個(gè)高效管理的多元化公司也可以獲得內(nèi)部產(chǎn)生的盈余資金,其成本應(yīng)低于外部市場(chǎng)基金。
(二)零售企業(yè)多元化對(duì)績(jī)效的負(fù)面影響
歸核化戰(zhàn)略是多元化戰(zhàn)略的對(duì)立面,零售企業(yè)多元化指的是零售企業(yè)進(jìn)入到不同商品市場(chǎng)的現(xiàn)象,歸核化戰(zhàn)略是企業(yè)保留核心競(jìng)爭(zhēng)力,而不進(jìn)行多元化擴(kuò)張的戰(zhàn)略,因此多元化的劣勢(shì)即是歸核化戰(zhàn)略的優(yōu)勢(shì)。隨著公司變得更加多樣化,產(chǎn)生了新的成本包括協(xié)調(diào)成本(治理成本、監(jiān)督和整合)、激勵(lì)退化(當(dāng)員工破壞努力并在獎(jiǎng)勵(lì)制度下以自身利益行事)以及官僚扭曲。除了上述成本之外,高度多樣化的公司的高層管理人員也可能會(huì)發(fā)現(xiàn),對(duì)不同業(yè)務(wù)的各個(gè)方面給予適當(dāng)?shù)年P(guān)注變得越來越困難。
首先,根據(jù)資源基礎(chǔ)理論,零售企業(yè)的多元化分散了企業(yè)培養(yǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的精力。劉鑫(2004)提出,歸核化戰(zhàn)略催生了模塊化的產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu),使得眾多企業(yè)能夠形成價(jià)值網(wǎng)絡(luò),將低價(jià)值的業(yè)務(wù)外包給其他企業(yè),實(shí)現(xiàn)精益化管理。其次,零售企業(yè)的多元化會(huì)產(chǎn)生額外的代理成本,零售企業(yè)的股東與經(jīng)理人之間的利益并不一致,零售企業(yè)經(jīng)理人在行動(dòng)中會(huì)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn),損害了股東的權(quán)益。比如,通過企業(yè)的現(xiàn)金來進(jìn)行不必要的多元化投入,從而培養(yǎng)個(gè)人的人力資本?;蛘?,零售企業(yè)經(jīng)理人被多元化投資的項(xiàng)目所吸引,但是這些項(xiàng)目只是短期內(nèi)在資本市場(chǎng)上存在熱度,從而造成組織效率低下,影響了資本運(yùn)營(yíng)效率。再次,零售企業(yè)的多元化提高了協(xié)調(diào)成本和機(jī)會(huì)成本,零售企業(yè)對(duì)合作企業(yè)的兼并之后,需要及時(shí)建立起雙方的合作機(jī)制和溝通機(jī)制,這當(dāng)中存在企業(yè)之間的協(xié)調(diào)成本。零售企業(yè)通過縱向一體化內(nèi)化了產(chǎn)業(yè)鏈上游的企業(yè),產(chǎn)生了并購企業(yè)的怠工風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)樵跊]有形成良好的激勵(lì)機(jī)制下,并購企業(yè)能夠通過零售企業(yè)的資源來獲取市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),管理者努力的邊際收益低。
最后,缺乏對(duì)所有業(yè)務(wù)部門的集中關(guān)注,增加了管理人員在決策中可能犯錯(cuò)誤的可能性。例如,零售企業(yè)的管理者更不可能認(rèn)識(shí)到公司經(jīng)營(yíng)的特定市場(chǎng)的新趨勢(shì),然后根據(jù)過去經(jīng)驗(yàn)做出保守的決策。
實(shí)證研究
本文以我國43家上市零售企業(yè)的面板數(shù)據(jù)作為研究樣本,除去了藥品銷售、黃金銷售等特殊行業(yè)的樣本,以及批發(fā)行業(yè)和專業(yè)化程度過高的零售企業(yè),數(shù)據(jù)來源是Wind數(shù)據(jù)庫和國泰安數(shù)據(jù)庫(CSMAR)2009年-2014年的數(shù)據(jù),其中包括了大連友誼、大通燃?xì)?、友好集團(tuán)、漢商集團(tuán)、武漢中山、大商股份、中佰集團(tuán)、銀座股份等。
多元化的指標(biāo)有多種衡量方式,比如赫芬達(dá)爾指數(shù)法、產(chǎn)品線數(shù)量、三種產(chǎn)品線到五種產(chǎn)品線占總業(yè)務(wù)的比重還有熵測(cè)度法。本研究的核心解釋變量為企業(yè)多元化的測(cè)量方法,是由熵測(cè)度(Berry,1975;Palepu,1985)。熵測(cè)度不僅考慮了公司提供的產(chǎn)品數(shù)量,而且考慮了公司在每個(gè)產(chǎn)品線中的份額,產(chǎn)品多樣化的熵測(cè)度可以定義為下式,s代表不同的細(xì)分產(chǎn)品線,P代表不同細(xì)分產(chǎn)品線的所占業(yè)務(wù)比重,熵度量使我們能夠量化產(chǎn)品多樣化的程度。
企業(yè)績(jī)效也有多種衡量方式,比如資產(chǎn)收益率、TobinQ、EVA經(jīng)濟(jì)增加值和超額價(jià)值分析,然而本文所獲得的數(shù)據(jù)難以計(jì)算企業(yè)資本和企業(yè)價(jià)值,因此本研究的被解釋變量還是選擇資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率,計(jì)算方式分別為當(dāng)期利潤(rùn)除以期初總資產(chǎn)和期末總資產(chǎn)的平均值、當(dāng)期利潤(rùn)除以期初凈總資產(chǎn)和期末凈總資產(chǎn)的平均值。
控制變量的選擇中,研究選擇了企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率和股權(quán)集中度。首先,大公司有更大的潛力、規(guī)模和范圍擴(kuò)大。Cummins和Zi(1998)認(rèn)為,大公司有更高的范圍經(jīng)濟(jì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì),本文使用公司資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)作為公司規(guī)模的措施(Krishnaswami和Pottier,2001)。我們預(yù)計(jì)零售公司規(guī)模與業(yè)績(jī)之間存在正相關(guān)關(guān)系;過高的資產(chǎn)負(fù)債率提高了公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),這提高了公司收益的風(fēng)險(xiǎn);過度分散的股東持股比例產(chǎn)生了管理公司“搭便車”的問題,降低了公司治理效率。本文設(shè)立的研究模型如下,Performance代表了企業(yè)績(jī)效,PDIV代表了企業(yè)多元化,SIZE代表了企業(yè)規(guī)模,DEBT代表了資產(chǎn)負(fù)債率(%),EQUITY代表了股權(quán)集中度,測(cè)量方法是前五大股東的持股比例。
Performanceit=β1·PDIVit+β2·ln(SIZE)it+β3·DEBTit+β4·EQUITYit+C+eit
表1呈現(xiàn)的是零售企業(yè)資產(chǎn)收益率與企業(yè)多元化的混合效應(yīng)模型、固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型的檢驗(yàn)結(jié)果,結(jié)果表明,混合效應(yīng)模型中企業(yè)多元化的回歸系數(shù)為-0.0125,通過了5%的顯著性水平檢驗(yàn),固定效應(yīng)模型中企業(yè)多元化的回歸系數(shù)為-0.0210,通過了5%的顯著性水平檢驗(yàn),隨機(jī)效應(yīng)模型中企業(yè)多元化的回歸系數(shù)為-0.0137,通過了5%的顯著性水平檢驗(yàn),這說明上市零售公司的多元化對(duì)資產(chǎn)收益率存在顯著的負(fù)向影響,代表了隨著上市零售企業(yè)的多元化程度越高,單位資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤(rùn)會(huì)降低。另外,公司規(guī)模對(duì)資產(chǎn)收益率存在積極影響,說明上市零售公司的規(guī)模越大,單位資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤(rùn)會(huì)越高。資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)資產(chǎn)收益率存在負(fù)向影響,說明上市零售公司的資產(chǎn)負(fù)債率越高,單位資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤(rùn)會(huì)越低。另外,在混合效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型中,股權(quán)集中度對(duì)資產(chǎn)收益率具有顯著的積極影響,說明上市零售公司的股權(quán)分配越集中,單位資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤(rùn)會(huì)越高。
表2呈現(xiàn)的是零售企業(yè)凈資產(chǎn)收益率與企業(yè)多元化的混合效應(yīng)模型、固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型的檢驗(yàn)結(jié)果,結(jié)果表明,混合效應(yīng)模型中企業(yè)多元化的回歸系數(shù)為-0.0146,通過了5%的顯著性水平檢驗(yàn),固定效應(yīng)模型中企業(yè)多元化的回歸系數(shù)為-0.0154,通過了5%的顯著性水平檢驗(yàn),隨機(jī)效應(yīng)模型中企業(yè)多元化的回歸系數(shù)為-0.0174,通過了5%的顯著性水平檢驗(yàn),這說明上市零售公司的多元化對(duì)凈資產(chǎn)收益率存在顯著的負(fù)向影響,代表了隨著上述零售企業(yè)的多元化程度越高,單位資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤(rùn)會(huì)降低。另外,公司規(guī)模對(duì)凈資產(chǎn)收益率存在積極影響(0.0148,0.0187,0.0174),說明上市零售公司的規(guī)模越大,單位凈資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤(rùn)會(huì)越高。資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)凈資產(chǎn)收益率存在正向影響,說明上市零售公司的資產(chǎn)負(fù)債率越高(2.7445,2.4881,2.5715),單位凈資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤(rùn)會(huì)越高,這與凈資產(chǎn)收益率的結(jié)果恰巧相反,說明適度負(fù)債有利于上市零售公司股東獲取更高的收益。
進(jìn)一步,本文采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資產(chǎn)收益率來衡量上市零售公司的績(jī)效,計(jì)算方法是先計(jì)算公司從2009年-2014年資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差,再將資產(chǎn)收益率除以該標(biāo)準(zhǔn)差,從而計(jì)算出風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資產(chǎn)收益率,風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整措施是一種更合理的業(yè)績(jī)衡量方法,因?yàn)橛芰?qiáng)的公司市場(chǎng)價(jià)值較低(Grace,1990)。表3呈現(xiàn)的是零售企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資產(chǎn)收益率與企業(yè)多元化的混合效應(yīng)模型、固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型的檢驗(yàn)結(jié)果,結(jié)果表明,混合效應(yīng)模型中企業(yè)多元化的回歸系數(shù)為-0.0114,通過了5%的顯著性水平檢驗(yàn),固定效應(yīng)模型中企業(yè)多元化的回歸系數(shù)為-0.0178,通過了5%的顯著性水平檢驗(yàn),隨機(jī)效應(yīng)模型中企業(yè)多元化的回歸系數(shù)為-0.0165,通過了5%的顯著性水平檢驗(yàn),這說明上市零售公司的多元化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資產(chǎn)收益率存在顯著的負(fù)向影響,代表了隨著上述零售企業(yè)的多元化程度越高,單位資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤(rùn)會(huì)降低。另外,公司規(guī)模對(duì)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資產(chǎn)收益率仍然存在積極影響(0.0099,0.0104,0.0102),說明上市零售公司的規(guī)模越大,單位凈資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤(rùn)會(huì)越高。資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資產(chǎn)收益率存在正向影響,說明上市零售公司的資產(chǎn)負(fù)債率越高,單位凈資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤(rùn)會(huì)越高,這與風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資產(chǎn)收益率的結(jié)果恰巧相反,說明適度負(fù)債有利于上市零售公司股東獲取更高的收益。
文章總結(jié)
本文以上市零售企業(yè)為例,研究了零售企業(yè)多元化程度與業(yè)績(jī)之間關(guān)系,在本文實(shí)證研究中分析了多元化和歸核化戰(zhàn)略之間的差異和優(yōu)劣,零售企業(yè)多元化能夠享受到范圍經(jīng)濟(jì)的共享成本優(yōu)勢(shì)、協(xié)同效應(yīng)的資源互補(bǔ)性優(yōu)勢(shì)、資源基礎(chǔ)的進(jìn)入高利潤(rùn)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)以及市場(chǎng)力量的交叉補(bǔ)貼戰(zhàn)略,這都有利于零售企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效。然而,企業(yè)多元化的劣勢(shì)在于委托代理問題,隨著公司變得更加多樣化,產(chǎn)生了新的成本包括協(xié)調(diào)成本(治理成本、監(jiān)督和整合)、激勵(lì)退化(當(dāng)員工破壞努力并在獎(jiǎng)勵(lì)制度下以自身利益行事)以及官僚扭曲。除了上述成本之外,高度多樣化的公司的高層管理人員也可能會(huì)發(fā)現(xiàn),對(duì)不同業(yè)務(wù)的各個(gè)方面給予適當(dāng)?shù)年P(guān)注變得越來越困難。
本文采用了混合效應(yīng)模型、固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型對(duì)我國43家上市零售企業(yè)的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究,通過實(shí)證研究得出,上市零售企業(yè)的企業(yè)多元化對(duì)企業(yè)績(jī)效存在顯著的負(fù)向影響,這說明了我國上市零售業(yè)并沒有發(fā)揮多元化的優(yōu)勢(shì),表示出上市零售企業(yè)可能存在盲目兼并和市場(chǎng)進(jìn)入策略,也可能上市企業(yè)的多元化優(yōu)勢(shì)不能在短期內(nèi)獲得反饋,這個(gè)現(xiàn)象值得零售業(yè)的管理人員思考。不過,在如今零售業(yè)的并購加速背景下,并購對(duì)象應(yīng)當(dāng)能為零售企業(yè)創(chuàng)造協(xié)同性優(yōu)勢(shì)和代理成本,比如永輝超市收購聯(lián)華股份后發(fā)現(xiàn)企業(yè)之間的文化難以整合,比如生鮮零售企業(yè)對(duì)電商化企業(yè)的收購,加速了傳統(tǒng)零售企業(yè)電子商務(wù)網(wǎng)絡(luò)的布局。因此,零售企業(yè)并購的有效性判斷,從理論上給零售企業(yè)帶來更好的盈利機(jī)會(huì)。
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