吳梅

摘要：近年來，上市公司參與有限合伙私募股權(quán)投資基金已漸成態(tài)勢，因其遵循的法律法規(guī)不同于普通企業(yè)，上市公司對該類業(yè)務(wù)財務(wù)管理不能簡單的套用普通投資，而現(xiàn)行會計準則及其講解對該類業(yè)務(wù)的處理尚沒有明確的規(guī)定，從而給財務(wù)管理實務(wù)帶來較多困惑。文章從上市公司參與有限合伙私募股權(quán)投資基金實施財務(wù)管理的方式、上市公司參與發(fā)起設(shè)立有限合伙私募股權(quán)投資基金是否應(yīng)納入合并報表范圍兩個方面進行了研究，期望對同類業(yè)務(wù)的判斷處理有所幫助。

關(guān)鍵詞：有限合伙；私募股權(quán)投資基金；上市公司；財務(wù)管理方式；合并報表范圍

私募股權(quán)投資基金分為合伙制和公司制，其中有限合伙為主流。近年來上市公司參與有限合伙私募股權(quán)投資基金已漸成態(tài)勢，一方面可以借助專業(yè)投資機構(gòu)的力量調(diào)動產(chǎn)業(yè)資源，收購或參股符合上市公司發(fā)展戰(zhàn)略的項目，有利于上市公司的發(fā)展壯大和產(chǎn)業(yè)升級；另一方面可以借助專業(yè)投資機構(gòu)的能力拉動社會資本的參與，從而減少上市公司自身融資壓力。有限合伙股權(quán)投資基金遵循《合伙企業(yè)法》《證券投資基金法》《私募股權(quán)投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》等法律法規(guī)，其中某些特殊規(guī)定令上市公司對其參與的有限合伙股權(quán)投資基金的財務(wù)管理不能簡單的套用普通投資，現(xiàn)行的會計準則及其講解對該類業(yè)務(wù)尚沒有明確的規(guī)定，從而給財務(wù)管理實務(wù)帶來較多困惑。本文就上市公司參與有限合伙私募股權(quán)投資基金實施財務(wù)管理方式、上市公司參與發(fā)起設(shè)立有限合伙私募股權(quán)投資基金是否納入合并范圍兩個方面進行了研究，期望對同類業(yè)務(wù)的判斷處理有所幫助。

一、上市公司對參與的有限合伙私募股權(quán)投資基金實施財務(wù)管理方式

（一）上市公司在有限合伙私募股權(quán)投資基金中的法律身份

《中華人民共和國合伙企業(yè)法》（以下簡稱《合伙企業(yè)法》）第二條規(guī)定有限合伙企業(yè)由普通合伙人（以下簡稱GP）和有限合伙人（以下簡稱LP）組成，GP對企業(yè)債務(wù)承擔無限連帶責任、LP以其認繳的出資額為限對企業(yè)債務(wù)承擔責任。第三條規(guī)定國有獨資公司、國有企業(yè)、上市公司及公益性的事業(yè)單位和社會團體不得成為GP ，第六十八條規(guī)定LP人不執(zhí)行合伙事務(wù)。綜上，上市公司直接參與有限合伙私募股權(quán)投資基金的法律身份是LP而非GP，故不執(zhí)行合伙事務(wù)。

（二）有限合伙私募股權(quán)投資基金財務(wù)管理模式及財務(wù)管理實施者身份要求

為保護所有投資人的合法權(quán)益，行業(yè)主管機構(gòu)對私募基金的財務(wù)管理有嚴格的規(guī)定，引入了第三方監(jiān)管機制。《私募股權(quán)投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》第二十一條規(guī)定除合同另有約定外應(yīng)當由基金托管人托管，第二十六條規(guī)定管理人、托管人、銷售機構(gòu)應(yīng)當妥善保存投資決策、交易等方面的記錄資料，自清算終止日起不少于10年。

《合伙企業(yè)法》第二十八條規(guī)定執(zhí)行事務(wù)合伙人應(yīng)定期向其他合伙人報告經(jīng)營和財務(wù)狀況， 第六十七條規(guī)定合伙事務(wù)由GP執(zhí)行?！端侥纪顿Y基金合同指引3號》第五、（五）條規(guī)定合伙協(xié)議應(yīng)約定執(zhí)行事務(wù)合伙人由GP擔任、對合伙企業(yè)的財產(chǎn)進行管理、并接受其他GP及LP的監(jiān)督，合伙協(xié)議不得做出LP以任何方式參與超出不視為執(zhí)行合伙事務(wù)行為之約定。綜上，因上市公司直接參與有限合伙私募股權(quán)投資基金的法律身份是不執(zhí)行合伙事務(wù)的LP，故不直接參與其財務(wù)管理。

（三）實務(wù)中上市公司對參與的有限合伙私募股權(quán)投資基金實施財務(wù)管理方式

法律法規(guī)對上市公司間接參與有限合伙私募股權(quán)投資基金財務(wù)管理提供了保障?！逗匣锲髽I(yè)法》第六十八條規(guī)定，LP參與承辦審計業(yè)務(wù)的會計師事務(wù)所的選擇、獲取經(jīng)審計的財務(wù)會計報告、對涉及自身利益的情況查閱財務(wù)會計賬簿等財務(wù)資料，不視為執(zhí)行合伙事務(wù)的行為?！端侥纪顿Y基金合同指引3號》第五、（四）條也做出了同樣的規(guī)定。

實務(wù)中，上市公司大多采用設(shè)立全資或控股子公司以GP身份參與有限合伙私募股權(quán)投資基金，獲得執(zhí)行事務(wù)合伙人資格，從而直接對基金實施財務(wù)管理。對上市公司同時具有《中華人民共和國合伙企業(yè)法》第三條規(guī)定的其他身份的情況，本文不做展開研究。

二、上市公司參與發(fā)起設(shè)立有限合伙私募股權(quán)投資基金是否納入合并報表范圍

《企業(yè)會計準則第33號-合并財務(wù)報表》（以下簡稱33號準則）規(guī)定，合并范圍以控制為基礎(chǔ)確定，判斷基金是否應(yīng)納入上市公司合并報表范圍，實質(zhì)是對其是否取得控制權(quán)的判斷。33號準則規(guī)定，控制是指擁有對被投資方的權(quán)力，通過參與相關(guān)活動而享有可變回報，并且有能力影響其回報金額?！端侥纪顿Y基金合同指引3號》規(guī)定《合伙協(xié)議》應(yīng)列明合伙人會議的表決方式、基金的投資范圍及投資決策程序、利潤分配和虧損分擔原則及順序。因此，《合伙協(xié)議》成為判斷控制權(quán)的重要依據(jù)。從控制3要素出發(fā)，本文認為應(yīng)重點關(guān)注以下方面。

（一）基金的決策機制及上市公司的投資比例和表決權(quán)

有限合伙私募股權(quán)投資基金的決策機構(gòu)通常為合伙人會議、投資決策委員會。按33號準則第十三條的規(guī)定，《合伙協(xié)議》若約定上市公司占決策機構(gòu)半數(shù)以上的表決權(quán)，應(yīng)確認控制權(quán)并合并其報表，而表決權(quán)通常與投資比例有關(guān)。按33號準則第十六條的規(guī)定，《合伙協(xié)議》若約定上市公司能任命或批準基金的關(guān)鍵管理人員，或在決策機構(gòu)中擁有一票否決權(quán)，應(yīng)確認控制權(quán)并合并其報表。

（二）基金的利潤分配方式及上市公司的分配順序和計算標準

《合伙企業(yè)法》第三十三條規(guī)定，合伙企業(yè)的利潤分配和虧損分擔系按照合伙協(xié)議的約定、合伙人的協(xié)商、實繳出資比例、平均分配、分擔的順序辦理，而非嚴格按出資比例。若《合伙協(xié)議》約定上市公司為劣后級受益權(quán)人（在基金遭受損失時，其財產(chǎn)用于優(yōu)先級受益權(quán)人補償；在基金取得盈利時，優(yōu)先級受益權(quán)人僅按事先約定比例適當分紅），按33號準則十六條、十七條的規(guī)定，因上市公司對可變回報承擔的風險及享有的收益遠超其持有的表決權(quán)比例，一般應(yīng)確認控制權(quán)并合并其報表。

（三）基金設(shè)立的目的、投資范圍與上市公司的關(guān)系

按33號準則第八條、第十四條規(guī)定，上市公司應(yīng)當在綜合考慮所有相關(guān)事實和情況的基礎(chǔ)上對是否控制基金進行判斷，包括基金設(shè)立目的、上市公司與其他方的關(guān)系等。當上市公司持有基金半數(shù)或以下的表決權(quán)，但綜合考慮其他合同安排產(chǎn)生的權(quán)利后，有能力主導被投資方相關(guān)活動的，視為擁有控制權(quán)力。當上市公司是基金主要發(fā)起人和投資人，設(shè)立基金目的是投資于符合上市公司發(fā)展戰(zhàn)略的項目，上市公司通過設(shè)定投資范圍已擁有主導影響基金回報相關(guān)活動的權(quán)力，即使在合伙人會議及投資決策委員會中的表決權(quán)未過半，也應(yīng)綜合評價其影響是否達到控制，從而判斷是否納入合并報表。

（四）基金執(zhí)行事務(wù)合伙人、基金管理人是否有控制權(quán)

如前文所述，有限合伙私募股權(quán)投資基金由GP負責執(zhí)行合伙事務(wù)，通常執(zhí)行事務(wù)合伙人向中國投資基金協(xié)會登記成為管理人，根據(jù)《私募投資基金合同指引3號》第五、（七）條規(guī)定管理人也可以委托給其他私募基金管理機構(gòu)。作為管理人的GP出資額占全部投資額的比例通常以個位數(shù)計，其收益來源是管理費加《合伙協(xié)議》約定的業(yè)績分成，一般不得轉(zhuǎn)讓其權(quán)益。作為LP的上市公司通常不參與基金經(jīng)營管理，但《合伙協(xié)議》通常約定合伙人會議可以單方面決定基金管理人的更換。按33號準則十九條的規(guī)定，存在單獨一方擁有實質(zhì)性權(quán)利，可以無條件罷免決策者的，該決策者為代理人。因此基金管理人（執(zhí)行事務(wù)合伙人或受托的其他私募基金管理機構(gòu)）一般系代理人，對基金沒有控制權(quán)。

三、結(jié)論

上市公司直接參與有限合伙私募股權(quán)投資基金的法律身份是不執(zhí)行合伙事務(wù)的LP，故不直接參與其財務(wù)管理，但可間接參與或通過設(shè)立子公司參與。在判斷上市公司發(fā)起設(shè)了有限合伙私募股權(quán)投資基金是否納入合并報表時，應(yīng)充分考慮有限合伙企業(yè)區(qū)的特點以及《合伙協(xié)議》的具體約定，綜合作出實質(zhì)性判斷。

參考文獻：

李勝春.PE私募股權(quán)投資策略[M]. 中國鐵道出版社，2017.

（作者單位：成都博瑞傳播股份有限公司）