【摘 要】本文在研究中以建筑企業(yè)項(xiàng)目融資為核心，分析PPP模式融資特征，提出基于PPP模式的建筑企業(yè)項(xiàng)目融資途徑，提高融資效率，為建筑企業(yè)的項(xiàng)目運(yùn)行提供資金支持，并為相關(guān)研究人員提供一定的借鑒和幫助。

【關(guān)鍵詞】PPP模式；建筑企業(yè)；項(xiàng)目融資

近幾年，基礎(chǔ)設(shè)施與公共服務(wù)行業(yè)朝著PPP投資熱潮，特別是在加大基建投資增長和政府舉債風(fēng)險規(guī)避的雙重目標(biāo)下，應(yīng)用公私合作模式可以有效解決二者矛盾。建筑企業(yè)是社會資本的核心，相比于傳統(tǒng)建筑業(yè)務(wù)而言，PPP模式突破項(xiàng)目建設(shè)環(huán)節(jié)，貫穿到整個項(xiàng)目生命周期中，在實(shí)際運(yùn)作中，具有投資期限長和不確定性大的特點(diǎn)，無論是參與主體還是合同體系都過于復(fù)雜，信貸、產(chǎn)業(yè)和投行等深度融合，需要精細(xì)化管理。對此，在建筑企業(yè)項(xiàng)目融資的過程中，要引入PPP模式，提高項(xiàng)目管理的精度，符合建筑企業(yè)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)復(fù)雜的要求，促進(jìn)建筑企業(yè)項(xiàng)目利潤的最大化實(shí)現(xiàn)。在這樣的環(huán)境背景下，探究基于PPP模式的建筑企業(yè)項(xiàng)目融資具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、PPP模式融資特征

（一）以項(xiàng)目投資、全過程運(yùn)作為融資需求

在傳統(tǒng)建筑施工融資中，以合同訂單為主要需求，傳統(tǒng)建筑業(yè)信貸風(fēng)險主要是投標(biāo)報價、業(yè)主付款風(fēng)險等方面。PPP項(xiàng)目建筑企業(yè)需要承擔(dān)項(xiàng)目投資與管理責(zé)任，乙方施工變成甲方項(xiàng)目業(yè)主，朝著產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化的方向延伸，強(qiáng)化建筑企業(yè)的盈利能力，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高項(xiàng)目風(fēng)險評估與決策能力。

（二）公司融資轉(zhuǎn)變?yōu)橛邢拮匪鳈?quán)項(xiàng)目融資

第一，融資主體不同，在PPP項(xiàng)目融資模式應(yīng)用的過程中，項(xiàng)目負(fù)責(zé)人會根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)、投融資、經(jīng)營管理需求等情況，建設(shè)專門的項(xiàng)目公司，這項(xiàng)目公司就是融資主體，將經(jīng)營項(xiàng)目現(xiàn)金流與全部收益當(dāng)成償債資金來源；第二，融資方式多元化，商業(yè)銀行屬于債務(wù)資金提供方，這種方式使得融資渠道與融資結(jié)構(gòu)過于單一。由于各個階段各個項(xiàng)目資金需求也不同，在固定資產(chǎn)貸款的基礎(chǔ)上，國家政策大力倡導(dǎo)金融創(chuàng)新，使得產(chǎn)業(yè)基金和投資理財業(yè)務(wù)成為股權(quán)投資，各個投資方借助項(xiàng)目公司資本結(jié)構(gòu)來確定靈活性退出路徑；第三，還款來源與追索權(quán)特征存在差異性，工程回款即時性較大，將 經(jīng)營項(xiàng)目現(xiàn)金流與收益當(dāng)成償債資金來源，政府補(bǔ)償類項(xiàng)目，政府公共預(yù)算資金、專項(xiàng)基金和特定資源開發(fā)收益權(quán)補(bǔ)償將作為缺口補(bǔ)助和購買服務(wù)資金，其成為項(xiàng)目收入的主要來源。

二、基于PPP模式的建筑企業(yè)項(xiàng)目融資體系

（一）銀行貸款融資

在PPP模式中，銀行貸款是一種頗為有效的融資方式，在實(shí)際運(yùn)營中，建筑企業(yè)類型差異性較大，單單依靠銀行貸款融資模式局限性較大。根據(jù)項(xiàng)目融資情況，具有具體項(xiàng)目融資貸款和固定貸款等兩種方式，根本區(qū)別就是還款來源，固定資產(chǎn)貸款還款來源除了項(xiàng)目本身資產(chǎn)之外，還有項(xiàng)目未來時間內(nèi)形成的收益，主要涉及到貸款人現(xiàn)金與具體資產(chǎn)。固定資產(chǎn)貸款審查程序過于嚴(yán)謹(jǐn)，要求貸款人資信水平必須高標(biāo)準(zhǔn)，提供擔(dān)保的同時申請貸款?；赑PP模式，根據(jù)具體項(xiàng)目創(chuàng)設(shè)專門公司，借助項(xiàng)目負(fù)責(zé)人力量，在政府和社會資本方的基礎(chǔ)上，獲得固定資產(chǎn)貸款。

（二）保險資金投資計劃

保險資金投資的過程中，包括債務(wù)投資和股權(quán)投資等方式，借助保險資金來制定完整的投資計劃，優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，在融資中，投資計劃期限結(jié)合基礎(chǔ)設(shè)施 PPP 模式設(shè)計，期限設(shè)置靈活性較大，符合PPP 項(xiàng)目要求。除此之外，保險資金投資計劃可以提高資金募集的便利性，提高資金使用的靈活性，建筑企業(yè)可以依照項(xiàng)目具體要求，合理安排資金，債券投資計劃和股權(quán)投資計劃綜合對比，二者的差距在于融資規(guī)模和融資成本的特點(diǎn)。

（三）信托融資渠道

基于PPP模式的建筑企業(yè)項(xiàng)目融資下，資金不足可以借助信托市場，實(shí)現(xiàn)融資渠道的擴(kuò)展和優(yōu)化。主動邀請可靠的投資者，使其主動融資，將信托當(dāng)成通道應(yīng)用到特定保險、社?；鹬校{入到成本資金中，依照銀監(jiān)會各種政策，信托公司借助債權(quán)、股權(quán)、物權(quán)等方式開展信托資金融資?，F(xiàn)階段，我國信托資金有信托貸款模式、信托股權(quán)模式、信托權(quán)益模式、準(zhǔn)資產(chǎn)證券化模式，特別是準(zhǔn)資產(chǎn)證券化模式，以將 PPP 項(xiàng)目中穩(wěn)定的收費(fèi)機(jī)制和現(xiàn)金流進(jìn)行整合，借助內(nèi)外部增信水平來讓信用等級提高，最后將其轉(zhuǎn)換成證券在金融市場上進(jìn)行銷售的過程。

（四）產(chǎn)業(yè)投資渠道

產(chǎn)業(yè)投資渠道依托于產(chǎn)業(yè)投資基金，PPP 項(xiàng)目發(fā)起人借助委托機(jī)構(gòu)發(fā)行基金份額，由基金公司管理，也可以直接委托基金管理人進(jìn)行管理， 以PPP 產(chǎn)業(yè)基金資產(chǎn)為主，把這些產(chǎn)業(yè)資金引入到 PPP 項(xiàng)目中，設(shè)計產(chǎn)業(yè)投資基金，實(shí)現(xiàn)建筑企業(yè)融資。這種方式在實(shí)際應(yīng)用中，可以在有限的時間內(nèi)，擴(kuò)大資金的利用率，可以發(fā)揮出財務(wù)與杠桿的作用，控制財務(wù)風(fēng)險，進(jìn)而獲得稅收優(yōu)惠。

三、基于PPP模式的建筑企業(yè)項(xiàng)目融資評價指標(biāo)體系

（一）渠道融資成本

渠道融資成本來自于資金籌集或是使用中所有權(quán)和使用權(quán)獨(dú)立造成的，從利用所籌資金開始到還本付息的過程中所產(chǎn)生的成本以及前期籌措過程中的成本，直接決定著融資效果，需要相關(guān)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人在渠道選擇中的慎重考慮。

（二）渠道融資風(fēng)險

基于PPP模式下，建筑企業(yè)項(xiàng)目融資框架的制定，要結(jié)合內(nèi)外部環(huán)境進(jìn)行融資渠道的選擇，直接影響著資本金收益變化和項(xiàng)目效益，反映出建筑企業(yè)一段時間內(nèi)的經(jīng)營能力，包括通貨膨脹風(fēng)險、政府擔(dān)保兜底以及財務(wù)杠桿因素等環(huán)境因素。

（三）項(xiàng)目匹配程度

在基于PPP模式下的建筑企業(yè)項(xiàng)目融資中，融資渠道是否符合PPP項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)屬于正向指標(biāo)，主要涉及到PPP項(xiàng)目的主要特征、項(xiàng)目屬性、經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)以及相關(guān)財務(wù)要求等，與項(xiàng)目匹配度越高，說明項(xiàng)目利潤率就會越高。

四、結(jié)束語

綜上所述，相比于傳統(tǒng)建筑業(yè)務(wù)而言，PPP模式突破項(xiàng)目建設(shè)環(huán)節(jié)，貫穿到整個項(xiàng)目生命周期中，在實(shí)際運(yùn)作中，具有投資期限長和不確定性大的特點(diǎn)，通過銀行貸款融資、保險資金投資計劃、產(chǎn)業(yè)投資渠道等方式，促進(jìn)信貸、產(chǎn)業(yè)和投行等深度融合，實(shí)現(xiàn)精細(xì)化管理。

作者簡介：鄒樂斌（1995.4-），男，漢，江蘇泰州人，研究方向：經(jīng)濟(jì)與金融。

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