謝楠　龔旭　林伯強(qiáng)　龐連芳

摘要：本文基于全球石油總供給、中國(guó)石油需求、其它國(guó)家或地區(qū)石油需求、全球石油庫(kù)存和國(guó)際石油價(jià)格等時(shí)間序列，構(gòu)建一個(gè)五變量的SVAR模型，研究國(guó)際石油價(jià)格對(duì)各因素的結(jié)構(gòu)響應(yīng)。并重點(diǎn)分析了中國(guó)石油需求和全球石油庫(kù)存對(duì)國(guó)際石油價(jià)格的影響。本文的實(shí)證結(jié)果顯示，中國(guó)石油需求對(duì)國(guó)際石油價(jià)格有顯著的正向沖擊，而全球石油庫(kù)存對(duì)國(guó)際石油價(jià)格有顯著的負(fù)向沖擊。本文還發(fā)現(xiàn)中國(guó)石油需求和全球石油庫(kù)存對(duì)國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)的貢獻(xiàn)度較大，兩者之和占比高達(dá)20%左右。因此，中國(guó)石油需求和全球石油庫(kù)存是影響國(guó)際石油價(jià)格重要因素，分析國(guó)際石油價(jià)格變化時(shí)不能被忽視。

關(guān)鍵詞：國(guó)際石油價(jià)格；中國(guó)石油需求；全球石油庫(kù)存；SVAR模型；結(jié)構(gòu)脈沖響應(yīng)

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1002-2848-2018（04）-0021-08

一、引 言

石油是全球最重要的能源資源之一，被譽(yù)為“工業(yè)的血液”，石油價(jià)格的變化對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響[1-4]。然而，石油價(jià)格受很多因素的影響，其變化是非常復(fù)雜的。因此，石油價(jià)格的研究成為了學(xué)術(shù)界重點(diǎn)和難點(diǎn)問(wèn)題之一，引起了許多學(xué)者的關(guān)注。

在現(xiàn)有研究石油價(jià)格影響因素的文獻(xiàn)中，比較有代表性的有：劉湘云和朱春明發(fā)現(xiàn)美元匯率是影響國(guó)際石油價(jià)格的重要因素，美元貶值會(huì)導(dǎo)致石油價(jià)格上漲[5]。張珣等發(fā)現(xiàn)產(chǎn)油國(guó)家的政治性戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害等突發(fā)事件會(huì)對(duì)國(guó)際石油價(jià)格產(chǎn)生較大的影響[6]。Hamilton從石油需求和供給的角度解釋了2007—2008年石油價(jià)格波動(dòng)的原因[7]。zbek和zlale的研究顯示，全球的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是影響真實(shí)石油價(jià)格的重要原因[8]。Baumeister和Peersman發(fā)現(xiàn)石油需求和石油供給的短期價(jià)格彈性變化，對(duì)石油價(jià)格變化有一定的解釋作用[9]。Hamilton和Wu發(fā)現(xiàn)指數(shù)基金投資影響石油期貨的價(jià)格[10]。Kilian分析了美國(guó)頁(yè)巖氣革命對(duì)美國(guó)石油價(jià)格的影響[11]。

以上列出的文獻(xiàn)通常把影響石油價(jià)格的因素看作一個(gè)外生變量，然而影響石油價(jià)格的因素也可能受石油價(jià)格的影響，所以把這些因素當(dāng)作外生變量可能不合適。Kilian把石油供給、石油需求和石油價(jià)格視為內(nèi)生變量，基于全球石油生產(chǎn)、全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)（即Kilian指數(shù)）和美國(guó)的真實(shí)油價(jià)構(gòu)建了一個(gè)結(jié)構(gòu)石油市場(chǎng)模型（Structural oil market model）——SVAR模型，研究了石油供給沖擊、石油總需求沖擊和石油特別需求沖擊（石油自身價(jià)格變動(dòng)）對(duì)美國(guó)真實(shí)油價(jià)的影響[12]。該研究得到了國(guó)內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注，基于不同石油價(jià)格影響因子的SVAR模型（或其它類(lèi)型的VAR模型）成為研究國(guó)際石油價(jià)格變動(dòng)的經(jīng)典模型。李卓和張茜運(yùn)用符號(hào)約束識(shí)別VAR模型，分析了石油供給沖擊、石油總需求沖擊、石油特定需求沖擊和石油投機(jī)沖擊對(duì)國(guó)際石油價(jià)格的影響[13]。在Kilian的基礎(chǔ)上，Kilian和Murphy將全球石油庫(kù)存加入到SVAR模型中，重點(diǎn)分析了全球石油庫(kù)存對(duì)美國(guó)真實(shí)油價(jià)的沖擊[14]。左菲菲等使用SVAR模型對(duì)國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性因素分析，發(fā)現(xiàn)特殊供給沖擊、其他供給沖擊、一般需求沖擊、投機(jī)活動(dòng)沖擊和特殊需求沖擊對(duì)國(guó)際石油價(jià)格產(chǎn)生的影響存在較大差異[15]。Bataa和Park構(gòu)建了包含美國(guó)石油供給變化、全球石油供給變化、全球真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)變化和真實(shí)石油價(jià)格變化的SVAR模型，重點(diǎn)分析了美國(guó)的石油生產(chǎn)是對(duì)真實(shí)石油價(jià)格的影響[16]。

以上文獻(xiàn)表明，SVAR模型可以將石油價(jià)格和影響石油價(jià)格的因子都視為內(nèi)生變量，更具有經(jīng)濟(jì)學(xué)含義。還需要指出的是，前期的文獻(xiàn)中石油需求都是研究全球石油需求或者使用全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)度量，我們還沒(méi)有發(fā)現(xiàn)在SVAR模型中將中國(guó)石油需求設(shè)為一個(gè)單獨(dú)的影響因素。然而，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，中國(guó)對(duì)石油的需求量和進(jìn)口量不斷增加，在國(guó)際石油貿(mào)易中占有重要地位，所以中國(guó)的石油需求可能對(duì)國(guó)際石油價(jià)格產(chǎn)生較大的影響。另外，在前期的文獻(xiàn)[14]顯示，全球石油庫(kù)存對(duì)美國(guó)真實(shí)石油價(jià)格產(chǎn)生一定的影響，它是否也影響國(guó)際石油價(jià)格呢？這值得我們進(jìn)一步調(diào)查。因此，本文也使用SVAR模型對(duì)國(guó)際石油價(jià)格進(jìn)行結(jié)構(gòu)性因素分析，重點(diǎn)分析中國(guó)石油需求和全球石油庫(kù)存對(duì)國(guó)際石油價(jià)格的影響。

本文的創(chuàng)新和貢獻(xiàn)主要包括三個(gè)方面，第一，雖然本文的分析框架類(lèi)似于Kilian以及Kilian和Murphy等研究[12，14]，但本文使用的數(shù)據(jù)與以上研究都存在較大的差別。在Kilian以及Kilian和Murphy的研究[12，14]中，分別使用全球石油總生產(chǎn)、全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)（即Kilian指數(shù)）和美國(guó)的真實(shí)油價(jià)來(lái)度量全球石油總供給、石油需求和石油價(jià)格，而本文的研究直接使用全球石油總供給、石油需求和國(guó)際石油價(jià)格數(shù)據(jù)，研究過(guò)程和結(jié)果更加直觀。第二，本文將中國(guó)石油需求設(shè)為一個(gè)單獨(dú)的影響因素納入SVAR模型中，分析了中國(guó)石油需求對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響，發(fā)現(xiàn)中國(guó)石油需求對(duì)國(guó)際石油價(jià)格有顯著的正向沖擊，并且它能解釋國(guó)際石油價(jià)格10%左右的變動(dòng)。第三，本文研究了全球石油庫(kù)存對(duì)國(guó)際石油價(jià)格的影響，發(fā)現(xiàn)國(guó)際石油價(jià)格對(duì)全球石油庫(kù)存有顯著的負(fù)向結(jié)構(gòu)脈沖響應(yīng)，其波動(dòng)可以被全球石油庫(kù)存解釋將近10%。

二、模型構(gòu)建

Kilian基于全球石油產(chǎn)量、經(jīng)濟(jì)需求和石油價(jià)格建立了一個(gè)SVAR模型

SVAR模型在其它領(lǐng)域也有廣泛的應(yīng)用，如宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域[17-21]、金融領(lǐng)域[22-24]。，該模型成為研究石油供需因素和價(jià)格因素對(duì)石油價(jià)格影響的經(jīng)典模型[12]。Kilian和Murphy等的研究表明，石油價(jià)格除了受石油產(chǎn)品本身的供給、需求和價(jià)格等因素影響外，還受市場(chǎng)投機(jī)等因素的影響[14]。他們將石油庫(kù)存加入Kilian提出的經(jīng)典模型中，構(gòu)建了一個(gè)四變量的SVAR模型，研究石油供給沖擊、整體需求沖擊、投機(jī)需求（庫(kù)存變化）沖擊和特別需求沖擊對(duì)美國(guó)真實(shí)油價(jià)的影響。本文在Kilian和Murphy提出的四變量SVAR模型的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步將石油需求分解為中國(guó)需求和其它國(guó)家或地區(qū)需求，構(gòu)建一個(gè)五變量的SVAR模型，分析石油供給沖擊、中國(guó)需求沖擊、其它國(guó)家或地區(qū)需求沖擊、投機(jī)需求（庫(kù)存變化）沖擊和特別需求沖擊對(duì)國(guó)際石油價(jià)格的影響。SVAR模型構(gòu)建過(guò)程可以表示如下：

之所以采用上述結(jié)構(gòu)量化分析國(guó)際石油價(jià)格的形成機(jī)制主要基于以下四個(gè)方面的理由：（1）根據(jù)商品的價(jià)格理論，全球石油供給是影響國(guó)際石油價(jià)格的重要因素，通常而言石油的供給與石油的價(jià)格呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。（2）需求因素也是影響國(guó)際石油價(jià)格的重要因素。特別地，由于近些年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，石油的需求也越來(lái)越多，在全球需求中占比也越來(lái)越大，所以本文將全球石油需求分為中國(guó)需求和其它國(guó)家或地區(qū)的需求（3）石油價(jià)格受供給和需求雙方因素的影響，同時(shí)還考慮供需之外的全球石油庫(kù)存變化對(duì)國(guó)際石油價(jià)格的影響，在Kilian和Murphy的研究[14]中把美國(guó)庫(kù)存變化帶來(lái)的沖擊定義為投機(jī)性沖擊。（4）國(guó)際石油的價(jià)格具有明顯的持續(xù)性，所以在判斷當(dāng)期的石油價(jià)格時(shí)，需要考慮前期油價(jià)對(duì)當(dāng)期油價(jià)的影響，在Kilian以及Kilian和Murphy的研究[12，14]中，將自身價(jià)格變化帶來(lái)的沖擊定義為特別需求沖擊。

三、實(shí)證分析

（一）樣本選擇

該部分主要實(shí)證分析第2部分中提出的五變量SVAR模型，定量分析全球石油總供給、中國(guó)石油需求、其它國(guó)家或地區(qū)需求、全球石油庫(kù)存（投機(jī)需求沖擊）和前期石油價(jià)格（特別需求沖擊）對(duì)國(guó)際石油價(jià)格的影響?？紤]到數(shù)據(jù)的可得性，本文使用的石油數(shù)據(jù)主要為原油數(shù)據(jù)。五變量SVAR模型中的全球石油總供給ASt包括歐佩克國(guó)家的原油供給、非歐佩克國(guó)家的原油供給、非傳統(tǒng)原油等，其單位為百萬(wàn)桶/天。中國(guó)石油需求CDt主要指中國(guó)的原油需求，其單位為百萬(wàn)桶/天。其它國(guó)家或地區(qū)的原油需求ODt是指除中國(guó)以外的其它國(guó)家或地區(qū)的原油需求，由全球原油總需求減去中國(guó)的原油需求計(jì)算得到，其單位也為百萬(wàn)桶/天。全球石油庫(kù)存It包括國(guó)家的戰(zhàn)略石油庫(kù)存和商業(yè)石油庫(kù)存，其單位為百萬(wàn)桶。目前，美國(guó)紐約商業(yè)交易所（NYMEX）上市的西德克薩斯輕質(zhì)（WTI）原油價(jià)格和歐洲洲際交易所（ICE）上市的布倫特（Brent）原油價(jià)格是全球做重要的兩種石油參考價(jià)格。雖然兩種石油的品種不一樣，其價(jià)格也不完全相同，但它們之間具有很強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性。另外，汪壽陽(yáng)等的研究發(fā)現(xiàn)WTI原油價(jià)格比Brent原油價(jià)格更能反映出全球原油市場(chǎng)上的信息。因此，本文選擇WTI現(xiàn)貨離岸價(jià)格（WTI Spot Price FOB）表示國(guó)際石油價(jià)格[25]。

上述全球石油總供給、中國(guó)石油需求、其它國(guó)家或地區(qū)石油需求、全球石油庫(kù)存和國(guó)際石油價(jià)格數(shù)據(jù)都來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。全球石油總供給、中國(guó)石油需求、其它國(guó)家或地區(qū)石油需求可以直接下載得到季度數(shù)據(jù)。全球石油庫(kù)存和國(guó)際石油價(jià)格下載得到月度數(shù)據(jù)后，處理得到季度數(shù)據(jù)。其中，全球石油庫(kù)存是由當(dāng)季度最后一月的數(shù)據(jù)表示該季度的庫(kù)存，即3、6、9和12月的石油庫(kù)存分別表示第1、2、3和4季度的石油庫(kù)存。國(guó)際石油價(jià)格是由當(dāng)季度內(nèi)三個(gè)月的月度均價(jià)取平均得到季度均價(jià)，即1、2和3月石油月均價(jià)格的平均得到第1季度的石油價(jià)格，4、5和6月石油月均價(jià)格的平均得到第2季度的石油價(jià)格，7、8和9月石油月均價(jià)格的平均得到第3季度的石油價(jià)格，10、11和12月石油月均價(jià)格的平均得到第4季度的石油價(jià)格。2001年中國(guó)加入全球貿(mào)易組織（WTO），中國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系更加緊密。中國(guó)石油需求與國(guó)際石油價(jià)格的相互影響在2002年后會(huì)表現(xiàn)得更加突出，使用2002年后數(shù)據(jù)的研究結(jié)果會(huì)更有意義。因此，以上數(shù)據(jù)都開(kāi)始于2002年第1季度，到最近的2017年第4季度，時(shí)間間隔為16年，每個(gè)變量包括64個(gè)樣本。

1.中國(guó)石油需求對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響

圖1a給出了國(guó)際石油價(jià)格對(duì)中國(guó)石油需求的結(jié)構(gòu)脈沖響應(yīng)函數(shù)圖，圖1b給出了國(guó)際石油價(jià)格對(duì)中國(guó)石油需求的累積結(jié)構(gòu)脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。圖1a顯示對(duì)于中國(guó)石油需求沖擊，國(guó)際石油價(jià)格在當(dāng)期、第1期和第2期都有正向的響應(yīng)，且當(dāng)期在95%的置信區(qū)間上顯著。國(guó)際石油價(jià)格在第3期出現(xiàn)負(fù)向的響應(yīng)，但不顯著；隨后其響應(yīng)逐漸接近于。觀察圖1b，可以發(fā)現(xiàn)國(guó)際石油價(jià)格對(duì)中國(guó)石油需求在當(dāng)期到12期內(nèi)一直具有累積的正向響應(yīng)，且該正向響應(yīng)在95%的置信區(qū)間上是顯著的。

圖1a和1b顯示國(guó)際石油價(jià)格對(duì)中國(guó)石油需求有正向的響應(yīng)，即中國(guó)石油需求越大，國(guó)際油價(jià)會(huì)越高。這主要是由于中國(guó)在本文研究的樣本期內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，對(duì)石油的需求也越來(lái)越多。圖2給出了2002—2017年中國(guó)石油需求量和進(jìn)口量。從圖中明顯可以看出，在2002—2017年期間中國(guó)的石油需求量在逐年上升，在國(guó)內(nèi)石油產(chǎn)量有限的背景下，石油進(jìn)口量也在逐步上升。中國(guó)的石油需求量不斷增多，于是中國(guó)的石油進(jìn)口量也不斷增多，中國(guó)在國(guó)際石油貿(mào)易中扮演者非常重要的角色，從而中國(guó)石油需求量變化會(huì)顯著影響國(guó)際石油的價(jià)格。當(dāng)中國(guó)的需求量越多時(shí)，國(guó)際石油價(jià)格也越高。

2.全球石油庫(kù)存對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響

圖3a呈現(xiàn)了國(guó)際石油價(jià)格對(duì)全球石油庫(kù)存的結(jié)構(gòu)脈沖響應(yīng)函數(shù)圖，圖3b呈現(xiàn)了國(guó)際石油價(jià)格對(duì)全球石油庫(kù)存的累積結(jié)構(gòu)脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。圖3a顯示，在當(dāng)期和第1期全球石油庫(kù)存對(duì)國(guó)際石油價(jià)格有明顯的負(fù)向沖擊，隨后的第2期至第12期接近接近于0。以上結(jié)果說(shuō)明全球石油庫(kù)存增多時(shí)，在當(dāng)前季度和下一個(gè)季度的國(guó)際石油價(jià)格會(huì)下降，對(duì)第2個(gè)季度之后的國(guó)際石油價(jià)格影響較小。再觀察圖3b，可以發(fā)現(xiàn)在當(dāng)前到隨后的12個(gè)季度國(guó)際石油價(jià)格對(duì)全球石油庫(kù)存的累積結(jié)構(gòu)脈沖響應(yīng)都顯著為負(fù)。

圖3a和3b的結(jié)果顯示國(guó)際石油庫(kù)存對(duì)國(guó)際石油價(jià)格為負(fù)向的沖擊。這是由于當(dāng)全球石油庫(kù)存增加時(shí)，表明市場(chǎng)上石油供應(yīng)量過(guò)剩，導(dǎo)致國(guó)際石油價(jià)格下跌；當(dāng)全球石油庫(kù)存減少時(shí)，表明市場(chǎng)上對(duì)石油的需求旺盛，引起國(guó)際石油價(jià)格上漲。因此，全球石油庫(kù)存是影響國(guó)際油價(jià)的重要因素，國(guó)際石油價(jià)格對(duì)全球石油庫(kù)存表現(xiàn)出負(fù)向的結(jié)構(gòu)脈沖響應(yīng)。

3.其它因素對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響

在上文中，我們分析了中國(guó)石油需求和全球石油庫(kù)存對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響。在本文構(gòu)建的五變量SVAR模型中，除了中國(guó)石油需求和全球石油庫(kù)存因素外，還包括全球石油總供給、其它國(guó)家或地區(qū)石油需求以及自身價(jià)格對(duì)國(guó)際石油價(jià)格的沖擊。圖4a和4b分別列出了國(guó)際石油價(jià)格對(duì)全球石油總供給的結(jié)構(gòu)脈沖響應(yīng)函數(shù)和累積結(jié)構(gòu)脈沖響應(yīng)函數(shù)。從圖4a可以看出，全球石油總供給對(duì)國(guó)際石油價(jià)格的沖擊比較復(fù)雜。雖然在當(dāng)期和第2期是正向的沖擊，在第3期和第4期表現(xiàn)為負(fù)向的沖擊，隨后其沖擊接近于0；但全球石油總供給對(duì)國(guó)際石油價(jià)格的沖擊在95%的置信區(qū)間上都不顯著。圖4b的結(jié)果也顯示全球石油總供給對(duì)國(guó)際石油價(jià)格的累積沖擊在95%的置信區(qū)間上也不顯著。

圖5a和5b分別列出了國(guó)際石油價(jià)格對(duì)其它國(guó)家或地區(qū)石油需求的結(jié)構(gòu)脈沖響應(yīng)函數(shù)和累積結(jié)構(gòu)脈沖響應(yīng)函數(shù)。圖5a顯示，在第2期其它國(guó)家或地區(qū)石油需求對(duì)國(guó)際石油價(jià)格有明顯的正向沖擊，在第4期其它國(guó)家或地區(qū)石油需求對(duì)國(guó)際石油價(jià)格有明顯的負(fù)向沖擊，而其它期的沖擊都接近于0。另外，圖5b顯示，除了當(dāng)期外，其它國(guó)家或地區(qū)石油需求對(duì)國(guó)際石油價(jià)格的累積沖擊都為正向，但在5%的顯著性水平下都不顯著。

圖6a和6b分別呈現(xiàn)了國(guó)際石油價(jià)格對(duì)自身價(jià)格的結(jié)構(gòu)脈沖響應(yīng)函數(shù)和累積結(jié)構(gòu)脈沖響應(yīng)函數(shù)。在Kilian的研究[12]中，把其定義為油價(jià)的特別需求沖擊。從圖6a可以看出，在當(dāng)期和第1期油價(jià)的特別需求沖擊顯著為正，在第2期的沖擊為負(fù)，隨后第3期至第12期接近于0。圖6b顯示，國(guó)際油價(jià)的累積特別需求沖擊都是正向的，且都在95%的置信區(qū)間上顯著。

（四）方差分解

進(jìn)一步，本文對(duì)國(guó)際石油價(jià)格進(jìn)行方差分解，研究各因素對(duì)其價(jià)格波動(dòng)的貢獻(xiàn)度。表2給出了國(guó)際石油價(jià)格的方差分解結(jié)果。從表2中可以看出，在不同的預(yù)測(cè)期，各因素對(duì)國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)的貢獻(xiàn)度差別較小，尤其是最后幾期它們的貢獻(xiàn)度都趨于穩(wěn)定。趨于穩(wěn)定后，全球石油總供給、中國(guó)石油需求、其它國(guó)家或地區(qū)石油需求、全球石油庫(kù)存和自身價(jià)格（石油特別需求沖擊）對(duì)國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)的貢獻(xiàn)度分別約為3.9%、11.0%、5.5%、8.9%和70.4%。國(guó)際石油價(jià)格除了其自身的沖擊外，本文重點(diǎn)分析的中國(guó)石油需求和全球石油庫(kù)存對(duì)國(guó)際石油價(jià)格的影響較大，兩者之和高達(dá)占比20%左右；而全球石油總供給和其它國(guó)家或地區(qū)石油需求對(duì)國(guó)際石油價(jià)格的影響較小，兩者之和占比不到10%。

中國(guó)石油需求對(duì)國(guó)際石油價(jià)格的影響較大，主要是由于近20年來(lái)中國(guó)對(duì)石油的需求量和進(jìn)口量都不斷增加，在國(guó)際石油貿(mào)易中具有非常重要的地位，從而較大幅度的影響國(guó)際石油價(jià)格。國(guó)際石油庫(kù)存對(duì)國(guó)際石油價(jià)格的影響較大，是因?yàn)樽?0世紀(jì)70年代發(fā)生了兩次石油危機(jī)后，全球各國(guó)都非常重視石油安全，加強(qiáng)了石油的戰(zhàn)略儲(chǔ)備和商業(yè)儲(chǔ)備。隨著全球各國(guó)石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備和商業(yè)儲(chǔ)備增加，其庫(kù)存量的變化對(duì)國(guó)際石油價(jià)格的影響也越來(lái)越大，所以國(guó)際石油庫(kù)存變化對(duì)國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)有較大的貢獻(xiàn)度。全球石油總供給和其它國(guó)家或地區(qū)石油需求對(duì)國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)的貢獻(xiàn)度較小，主要是因?yàn)樵诒疚难芯康臉颖酒趦?nèi)全球石油總供給和其它國(guó)家或地區(qū)石油需求相對(duì)比較穩(wěn)定，變化幅度較小，所以對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響也較小。

四、結(jié) 論

本文借鑒Kilian以及Kilian和Murphy等的研究[12，14]，構(gòu)建一個(gè)五變量的SVAR模型，研究了石油供給沖擊、中國(guó)需求沖擊、其它國(guó)家或地區(qū)需求沖擊、全球庫(kù)存（投機(jī)需求）沖擊和自身價(jià)格（特別需求）沖擊對(duì)國(guó)際石油價(jià)格的影響。

本文的脈沖響應(yīng)結(jié)果顯示，國(guó)際石油價(jià)格對(duì)中國(guó)石油需求有顯著的正向累積結(jié)構(gòu)脈沖響應(yīng)，對(duì)全球石油庫(kù)存表現(xiàn)為顯著的負(fù)向累積結(jié)構(gòu)脈沖響應(yīng)；其它三個(gè)因素中，全球石油總供給和其它國(guó)家或地區(qū)石油需求對(duì)國(guó)際石油價(jià)格的沖擊不顯著，而其自身價(jià)格對(duì)國(guó)際石油價(jià)格有顯著的正向沖擊。進(jìn)一步，其方差分解結(jié)果顯示，除了其自身的價(jià)格外，中國(guó)石油需求和全球石油庫(kù)存對(duì)國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)的貢獻(xiàn)度最大，兩者之和高達(dá)20%左右；而全球石油總供給和其它國(guó)家或地區(qū)石油需求對(duì)國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)的貢獻(xiàn)度較小，兩者之和不到10%。

本文的研究結(jié)果表明，國(guó)際石油價(jià)格受多種因素的影響，其中中國(guó)石油需求和全球石油庫(kù)存是影響國(guó)際石油價(jià)格的重要因素。對(duì)于投資者、石油相關(guān)制造商和政府機(jī)構(gòu)而言，其投資決策、生產(chǎn)計(jì)劃和政策制定都需要考慮這兩個(gè)因素對(duì)國(guó)際石油價(jià)格的影響。特別地，對(duì)于石油對(duì)外依存度較高的中國(guó)而言，一方面，需要調(diào)整能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)天然氣和新能源的發(fā)展，抑制石油需求的過(guò)快增長(zhǎng)，從而緩解國(guó)際石油價(jià)格的過(guò)快上漲；另一方面，需要重視石油的戰(zhàn)略儲(chǔ)備和商業(yè)儲(chǔ)備，提高石油庫(kù)存，保證石油安全，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展提供保障。

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責(zé)任編輯、校對(duì)： 李再揚(yáng)