劉玚 裴媛

金融競爭力評價及其發(fā)展

金融中心作為區(qū)域乃至全球金融資源的重要集聚地，在強化金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展的力度、促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和提升資源配置效率方面起到了不可替代的作用。而金融中心城市的發(fā)展不僅有助于本土金融體系的進一步完善、帶動區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展，更容易建立品牌效應(yīng)，吸引更多金融資源進入金融中心城市，從而最大限度活躍區(qū)域金融活動。當(dāng)前，無論是國際上的主要金融中心城市，還是中國各區(qū)域的金融中心城市，都將金融競爭力作為考核與衡量該城市金融發(fā)展情況的重要參考。金融中心城市的金融競爭力旨在強調(diào)對金融資源的整合及轉(zhuǎn)化能力的評價，即全方位綜合考量該城市的金融機構(gòu)、金融產(chǎn)品服務(wù)、金融市場以及政策環(huán)境等多維度建設(shè)發(fā)展情況。因此，城市金融中心競爭力的內(nèi)涵可概括為城市整合金融資源的綜合能力、競爭優(yōu)勢和發(fā)展?jié)摿ΑＨ欢S著全球經(jīng)濟增長陷入瓶頸期，全球環(huán)境惡化程度日益加深，經(jīng)濟發(fā)展亟待向綠色、可持續(xù)模式轉(zhuǎn)型。經(jīng)濟體如何實現(xiàn)綠色高質(zhì)量發(fā)展成為當(dāng)前決策者們重點關(guān)注的議題。與此同時，金融在支撐經(jīng)濟發(fā)展過程中的作用也開始呈現(xiàn)遞減趨勢。換言之，當(dāng)前衡量金融中心城市金融競爭力水平的評價方法存在一定的滯后性。金融在支持綠色經(jīng)濟發(fā)展的過程當(dāng)中，可通過綠色金融產(chǎn)品、綠色金融機構(gòu)以及綠色金融市場等形態(tài)帶動綠色經(jīng)濟發(fā)展，從而為經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展提供深層次動力，這與金融競爭力的內(nèi)涵完美對接。因此，需要在當(dāng)前的評價參考體系當(dāng)中加入“綠色”概念，才能使得對金融競爭力的闡述與衡量更具說服力。

主要金融競爭力指標(biāo)體系構(gòu)建的比較分析

目前有多個咨詢機構(gòu)整理并測算了全球（中國）金融中心城市的競爭力水平，并做出相應(yīng)排名，使經(jīng)濟參與者能夠更加直觀地比較各金融中心城市的綜合實力。這其中包括著名的倫敦金融城英國智庫機構(gòu)Z/Yen每半年發(fā)布一次的全球金融中心指數(shù)（GFCI）、新華社旗下中經(jīng)社控股攜手芝加哥商業(yè)交易所集團指數(shù)服務(wù)公司發(fā)布的新華-道瓊斯國際金融中心發(fā)展指數(shù)（IFCD INDEX）以及中國綜合開發(fā)研究院針對中國內(nèi)地金融中心發(fā)布的中國金融中心指數(shù)（CDICFCI）等。本文主要對這三大指數(shù)做出比較分析，通過分析三者之間的異同點，討論未來金融競爭力評價的演進與修正。

全球金融中心指數(shù)（GFCI）

由倫敦金融城發(fā)布的全球金融中心指數(shù)（GFCI），是目前世界范圍內(nèi)最具權(quán)威性的金融中心競爭力評價體系之一，該指數(shù)利用相關(guān)的經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)，對全球范圍內(nèi)最具代表性的一百多個金融中心城市進行量化評價。GFCI指數(shù)主要運用特征性指標(biāo)與金融專業(yè)人才問卷兩種方式進行綜合評價，其中特征性指標(biāo)主要考慮了營商環(huán)境、人力資本、基礎(chǔ)設(shè)施、金融業(yè)發(fā)展水平與聲譽及綜合競爭力五大類，而這五大類又通過可直接搜集并量化的相關(guān)數(shù)據(jù)構(gòu)建基礎(chǔ)性指標(biāo)予以直觀量化;問卷方面，選取近2000名與金融相關(guān)的各領(lǐng)域高層次人才進行征詢調(diào)查，涉及宏觀經(jīng)濟、法治監(jiān)管、稅收等一系列問題，并通過相應(yīng)技術(shù)手段予以量化。最終結(jié)合客觀與主觀的反饋結(jié)果確定各金融中心城市的打分情況，并予以確認得分與排名。（見表1）

新華國際金融中心指數(shù)（IFCD）

IFCD由新華社與芝加哥商業(yè)交易集團指數(shù)服務(wù)公司共同構(gòu)建，主要目標(biāo)是為全球金融投資者提供各地區(qū)金融中心城市的成長性、產(chǎn)業(yè)特征和投資環(huán)境等要素的評價與排名。IFCD同樣運用主觀調(diào)查數(shù)據(jù)與客觀搜集數(shù)據(jù)相結(jié)合的方式進行綜合評價，但其多級指標(biāo)體系中的二級與三級指標(biāo)根據(jù)每個不同階段的環(huán)境特征差異做出適當(dāng)微調(diào)，但一級指標(biāo)一般不發(fā)生變化。具體來看，一級指標(biāo)主要包括金融市場、成長發(fā)展、產(chǎn)業(yè)支撐、服務(wù)水平和國家環(huán)境五大類;二級指標(biāo)不僅包括與金融直接相關(guān)的資本市場、外匯市場、經(jīng)濟增長等宏觀經(jīng)濟指標(biāo)，同時還包括具有間接衡量價值的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)、產(chǎn)業(yè)人才、基礎(chǔ)設(shè)施、政治社會環(huán)境等軟指標(biāo);三級指標(biāo)主要是能夠直接搜集到的衡量二級指標(biāo)的相關(guān)數(shù)據(jù)。IFCD較GFCI而言更具靈活性，但整體數(shù)據(jù)覆蓋面仍然是GFCI更具優(yōu)勢。（見表2）

表1 全球金融中心指數(shù)指標(biāo)選取

中國國際金融中心指數(shù)（CDI-CFCI）

中國國際金融中心指數(shù)主要衡量的是中國金融中心城市競爭力，由中國綜合開發(fā)研究院測算并發(fā)布，旨在對中國金融中心城市的金融競爭力做出全面評價。該指標(biāo)體系以客觀指標(biāo)為主，以國內(nèi)31個主要金融中心城市為樣本進行測算評價。在這過程中，該指數(shù)將金融競爭力理解為金融資源與金融人力資源的集聚情況。具體來看，在其構(gòu)建的三級指標(biāo)體系中，一級指標(biāo)主要包括金融產(chǎn)業(yè)績效、金融機構(gòu)實力、金融市場規(guī)模和金融生態(tài)環(huán)境四大門類;二級指標(biāo)在對一級指標(biāo)的內(nèi)涵進行拆解過程中除了金融生態(tài)環(huán)境類外，其余均以金融本身為主，考察金融機構(gòu)、金融市場和金融規(guī)模的發(fā)展水平，金融生態(tài)環(huán)境則包括了人才環(huán)境與商業(yè)環(huán)境兩大類。CDI-CFCI與上述兩類指數(shù)相比而言，更加注重金融發(fā)展本身，對金融以外的其他因素考慮得相對少一些，這也意味著該指標(biāo)體系在更加全面地衡量城市金融競爭力方面有著一定的局限性。（見表3）

綜合比較上述三類已經(jīng)相對比較成熟的金融競爭力評價指標(biāo)體系可以發(fā)現(xiàn)，目前公眾認可的金融競爭力指標(biāo)評價中對金融以及金融周邊的相關(guān)因素刻畫較為全面與完善，但各有側(cè)重。全球金融中心指數(shù)注重評價的全面性，是最具綜合性的金融競爭力評價指標(biāo)體系;新華國際金融中心指數(shù)注重評價的靈活性，強調(diào)基礎(chǔ)性指標(biāo)在構(gòu)建與選取的過程當(dāng)中可依據(jù)不同的宏觀形勢做出靈活調(diào)整;中國國際金融中心指數(shù)注重指標(biāo)深度，即針對金融體系本身做出了深入細致的刻畫，力求將金融競爭力回歸到金融本身當(dāng)中。但是，在從金融支持經(jīng)濟發(fā)展的可持續(xù)性方面，三大指標(biāo)體系并未深入涉及。隨著未來金融體系的進一步擴張與發(fā)展，對金融競爭力內(nèi)涵的界定也必然會呈外擴趨勢，特別是金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展方面，應(yīng)當(dāng)在金融競爭力評價指標(biāo)體系當(dāng)中加入“綠色”概念或因素，才能從真正意義上體現(xiàn)出金融競爭力的內(nèi)涵。

綠色金融納入金融競爭力評價體系的必要性

經(jīng)濟學(xué)家馬駿曾對綠色金融做出明確定義：所謂綠色金融體系，是指通過貸款、私募投資、債券和股票發(fā)行、保險、排放權(quán)交易等金融服務(wù)將社會資金引入環(huán)保、節(jié)能、清潔資源、清潔交通等綠色產(chǎn)業(yè)的一系列政策、制度安排和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。因此，發(fā)展綠色金融的目的在于吸引更多金融資源進入具有環(huán)境保護屬性的綠色產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，最終實現(xiàn)經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。

作為較早開展綠色金融業(yè)務(wù)的經(jīng)濟體，英國的金融機構(gòu)為規(guī)避環(huán)境污染帶來的產(chǎn)品風(fēng)險，推出了一系列包含綠色金融理念的金融產(chǎn)品，并逐步形成了綠色金融市場，如碳排放交易所等。隨著投資者環(huán)境保護意識的不斷增強，特別是1992年里約地球峰會與2006年聯(lián)合國《責(zé)任投資協(xié)議》自愿性框架協(xié)議簽訂與發(fā)布后，投資者開始大量關(guān)注與綠色相關(guān)的投資領(lǐng)域，致使投資需求快速增長，并在后期政府參與后形成較為完整的規(guī)?；c體系化形態(tài)。隨后，許多發(fā)達經(jīng)濟體借鑒英國在綠色金融發(fā)展過程中的經(jīng)驗，紛紛構(gòu)建了本國綠色金融服務(wù)體系，以金融介入環(huán)境問題當(dāng)中，從經(jīng)濟效益角度引導(dǎo)經(jīng)濟朝可持續(xù)發(fā)展路徑前行。

表2 新華國際金融中心指數(shù)指標(biāo)選取

表3 中國國際金融中心指數(shù)指標(biāo)選取

目前，國際上已經(jīng)出現(xiàn)了包括赤道原則、綠色銀行、綠色信貸證券化、綠色基金以及綠色債券等在內(nèi)的一系列綠色金融產(chǎn)品與市場創(chuàng)新，并取得了一定的成果。如國際金融公司發(fā)起的“赤道原則”，旨在要求金融機構(gòu)審核相關(guān)的投融資項目中需要對環(huán)境保護與節(jié)能減排予以關(guān)注，并提供了一般性準(zhǔn)則，目前實施該原則的金融機構(gòu)超過80家，占全球項目融資比重的90%。綠色信貸證券化作為許多國家金融機構(gòu)的特色金融產(chǎn)品，廣泛地運用到社會投融資活動當(dāng)中。如中國和加拿大就為新能源汽車提供低利率貸款，一些國家針對綠色資產(chǎn)抵押支持證券，經(jīng)政府審核后可做特殊擔(dān)保，提升該證券的流動性等。而綠色基金則更加風(fēng)靡一時，包括花旗集團、光大集團等國內(nèi)外金融機構(gòu)，通過大量資金支持集中于清潔能源、綠色交通、能源效率、垃圾處理和水務(wù)等行業(yè)，為這些原本獲取資金難度相對較高的企業(yè)提供了充足的資金來源。此外，還包括《京都議定書》后興起的碳排放權(quán)交易，形成了具有全球性質(zhì)的碳排放權(quán)交易市場，交易著各種以碳排放權(quán)為標(biāo)的的金融衍生品。綠色金融體系的構(gòu)建與發(fā)展，其規(guī)模占整個金融體系規(guī)模的比重呈逐步上升態(tài)勢，這不僅說明市場對綠色金融概念的認可，同時也反映出綠色金融已經(jīng)逐步成為構(gòu)建與影響整個金融體系的重要組成部分。

綠色金融體系的構(gòu)建，強調(diào)金融系統(tǒng)從環(huán)境資源保護和氣候變化等領(lǐng)域做出多樣化制度安排與發(fā)展模式創(chuàng)新，不僅可以提升本土金融競爭力，還能進一步以金融手段促進經(jīng)濟在發(fā)展過程中更加注重可持續(xù)屬性。具體來看，綠色金融體系的發(fā)展對提升金融競爭力方面的主要作用有二：

首先，綠色金融體系能夠擴展金融體系的邊界和內(nèi)涵，提升金融市場的對外吸引力。傳統(tǒng)金融系統(tǒng)中對金融產(chǎn)品標(biāo)的物并沒有在環(huán)境保護方面做出明確區(qū)分，即污染環(huán)境項目與環(huán)境保護項目標(biāo)的的金融產(chǎn)品在其他條件一致時具有同質(zhì)性。隨著環(huán)境治理逐步成為全球主要經(jīng)濟體的重點任務(wù)，綠色金融的發(fā)展有助于市場參與者提前在相關(guān)項目的成本—損益決策中做出明確區(qū)分，從而做出最優(yōu)決策。這將促使金融系統(tǒng)無論在產(chǎn)品、市場還是制度方面做出更加細致的劃分，有助于優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，最終提升金融系統(tǒng)的整體競爭力。

其次，綠色金融體系能夠促進經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展，而可持續(xù)的經(jīng)濟發(fā)展又會對金融體系的橫向與縱向發(fā)展提供顯著的正反饋效應(yīng)。金融的存在，能夠提升經(jīng)濟資源在時間與空間中的配置效率，為經(jīng)濟增長提供持續(xù)動力。但從本質(zhì)上看，金融也屬于經(jīng)濟中的一部分，只有經(jīng)濟體得到長足發(fā)展，通過對金融供給方與需求方帶來更多的正向反饋，最終活躍金融市場，實現(xiàn)金融體系進一步擴張，最終提升金融競爭力，帶動金融體系繁榮發(fā)展。因此，當(dāng)前背景下綠色金融必然在促進金融結(jié)構(gòu)調(diào)整、擴展金融發(fā)展外延、提升金融支持經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展效率等方面起到不可替代的作用，也應(yīng)當(dāng)成為影響金融競爭力的重要一環(huán)。

綠色金融發(fā)展提升金融競爭力的具體路徑

金融競爭力指標(biāo)體系的構(gòu)建從目標(biāo)上來看是對各金融中心城市金融競爭力的具體量化和排名，但從本質(zhì)上看，金融競爭力更多地應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在金融體系在縱向與橫向比較中的活力釋放以及對經(jīng)濟增長的貢獻作用。綠色經(jīng)濟的發(fā)展需要明確經(jīng)濟增長的長短期目標(biāo)協(xié)調(diào)問題，既不能因為一味強調(diào)環(huán)境保護而放棄經(jīng)濟發(fā)展，同時也不能過度重視經(jīng)濟增長的相關(guān)指標(biāo)而忽視環(huán)境污染對整個社會帶來的長期負面效應(yīng)。綠色金融的發(fā)展同樣需要遵循這一思路，應(yīng)當(dāng)以為綠色產(chǎn)業(yè)和綠色經(jīng)濟發(fā)展提供高效服務(wù)為主要目標(biāo)，不能因為一時的得失放棄長期發(fā)展目標(biāo)，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮綠色金融在金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化中的重要作用，使金融結(jié)構(gòu)調(diào)整至與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)相匹配的狀態(tài)，提升金融競爭力。具體來看，應(yīng)當(dāng)從以下幾個方面強化綠色金融體系的構(gòu)建：

提升綠色金融體系的市場化程度。目前來看，大部分涉及綠色金融的項目都存在國家政策顯性或隱性扶持的影子，金融機構(gòu)為綠色產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)提供的金融服務(wù)定價中包含了政府擔(dān)保和特殊金融政策等因素，這就使得綠色金融業(yè)務(wù)的開展具有一定的非市場化特征，不利于綠色金融服務(wù)效率的提升。金融中心城市應(yīng)當(dāng)借鑒英國經(jīng)驗，鼓勵建設(shè)以綠色銀行為核心的綠色金融體系，充分發(fā)揮綠色銀行在綠色信貸和綠色投資方面的比較優(yōu)勢（包括專業(yè)性、規(guī)模效應(yīng)和風(fēng)險管理優(yōu)勢等），引導(dǎo)區(qū)域金融資源更多地投放到綠色產(chǎn)業(yè)當(dāng)中。初期可考慮由政府扶持和引導(dǎo)綠色銀行的設(shè)立，待發(fā)展完善成熟后政府資本可逐步退出，引入更大比重的民間資本，甚至可以直接設(shè)立民營綠色銀行，改善綠色銀行的市場環(huán)境，提升綠色銀行市場競爭力。此外，還可以借用PPP模式發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)基金，通過相對有限的政府資金帶動民間資本參與綠色產(chǎn)業(yè)的股權(quán)投資，特別是針對一些具有革命性創(chuàng)新屬性的綠色產(chǎn)業(yè)新技術(shù)，鼓勵設(shè)立專業(yè)綠色產(chǎn)業(yè)風(fēng)投基金，培育經(jīng)濟新增長點。

強化綠色金融體系的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。良好的綠色金融體系需要堅實的基礎(chǔ)設(shè)施支持，能夠為其提供具有公共屬性的基礎(chǔ)服務(wù)。一是構(gòu)建與開發(fā)綠色項目信用等級評價體系，鼓勵設(shè)立專業(yè)的綠色信用評級機構(gòu)，為涉及綠色項目的產(chǎn)業(yè)提供特殊的評級服務(wù)，并鼓勵市場參與者積極使用這一評級系統(tǒng)，逐步形成區(qū)域乃至國際范圍內(nèi)的綠色信用評級品牌效應(yīng);二是建立綠色產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫，以環(huán)境評估部門、金融監(jiān)管部門和核心綠色金融機構(gòu)為核心，通過大量整理和搜集綠色產(chǎn)業(yè)的相關(guān)專業(yè)數(shù)據(jù)與案例，構(gòu)建與綠色產(chǎn)業(yè)、綠色金融相關(guān)的數(shù)據(jù)庫與案例庫，并在后續(xù)業(yè)務(wù)開展過程中不斷對數(shù)據(jù)庫和案例庫進行數(shù)據(jù)與案例更新，強化其實用性和普及性，為綠色金融項目的開展提供支持。

完善綠色金融法律法規(guī)體系建設(shè)。政府在綠色金融體系建設(shè)與發(fā)展過程中更多的應(yīng)當(dāng)起到權(quán)責(zé)保護的作用，這就需要更多地通過明確的法律法規(guī)對涉綠產(chǎn)業(yè)或金融活動予以有限的行為約束。首先，可考慮建立強制與非強制的綠色保險產(chǎn)品體系，為環(huán)境修復(fù)所付出的成本及可能承受的外部風(fēng)險提供合理有效的風(fēng)險分擔(dān)機制。同時可進一步建立專業(yè)綠色金融風(fēng)險評估機制與定損機制，為涉綠機構(gòu)與企業(yè)的成本收益核算提供標(biāo)準(zhǔn)。其次，必須明確商業(yè)銀行投放綠色信貸或投資過程中企業(yè)違規(guī)行為導(dǎo)致環(huán)境污染的權(quán)責(zé)分配，明確商業(yè)銀行與借款企業(yè)的責(zé)任擔(dān)當(dāng)。最后，以綠色產(chǎn)業(yè)為依托發(fā)行股票或債券的企業(yè)或金融機構(gòu)需要定期披露相關(guān)環(huán)境保護行為信息，最大限度消除信息不對稱所帶來的逆向選擇或道德風(fēng)險，通過政策或法律發(fā)揮中介機構(gòu)對環(huán)保信息披露的評價、監(jiān)督和激勵作用，從而使市場更加充分地反映出企業(yè)的“綠色價值”。

（作者單位：特華博士后科研工作站、天津財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，中國銀保監(jiān)會天津監(jiān)管局）

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