[摘 要]中國資本市場國際化之路，“開弓沒有回頭箭”。自我國開始著重發(fā)展經(jīng)濟開始，不斷對我國債券市場進(jìn)行改革，力求我國債券市場上升至一個新高度，增大債券市場的影響力，從而促進(jìn)我國經(jīng)濟發(fā)展水平的提高，提升在國際上的地位。我國債券市場發(fā)展之路漫長而更需堅定的決心和意念以及有著長遠(yuǎn)的發(fā)展眼光。經(jīng)過十多年的發(fā)展，我國的債券市場已經(jīng)成為繼美國、日本后的世界第三大債券市場，其分量和比重不言而喻。文章就當(dāng)今債券市場的發(fā)展概況及分析數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)研，從中發(fā)現(xiàn)問題，針對現(xiàn)有發(fā)展階段存在的問題從而進(jìn)行對策研究分析，從這些問題中對我國債券市場的未來發(fā)展趨勢進(jìn)行預(yù)測。

[關(guān)鍵詞]我國債券市場;市場監(jiān)管;發(fā)展前景

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2019.32.043

1 我國債券市場概況

1.1 債券市場對外開放進(jìn)展很快

在最近幾年，我國債券市場的發(fā)展速度十分之快，它在服務(wù)經(jīng)濟、提升融資比重、支持融資供給側(cè)改革方面發(fā)揮了巨大的作用。截至2018年12月底，我國債券市場總余額大約為86萬億，在全球債券市場規(guī)模中排行第三。根據(jù)統(tǒng)計結(jié)果表明，2018年公司信用類債券占整個社會融資規(guī)模約13%，成為企業(yè)僅次于信貸市場的第二大融資渠道。主要原因是我國政府為了方便境外投資者在中國市場發(fā)行熊貓債和境外投資者投資交易中國的債券，完善了多項政策安排，包括投資渠道、稅收、會計制度、資金匯兌、風(fēng)險對沖等規(guī)章制度。

1.2 債券市場發(fā)布總量大

根據(jù)中國人民銀行2019年3月發(fā)布的數(shù)據(jù)可知，在2019年2月，債券市場發(fā)行各類債券總量共2.4萬億元，債券市場托管余額為88萬億元。根據(jù)央行公布的金融市場運行情況顯示，2月，國債發(fā)行1600億元，地方政府債券發(fā)行3641.7億元，金融債券發(fā)行3967.7億元，公司信用類債券發(fā)行3212.4億元，資產(chǎn)支持證券發(fā)行193.7億元，同業(yè)存單發(fā)行1.2萬億元。此外，銀行間債券市場現(xiàn)券成交10.9萬億元，日均成交6382.6億元，同比增長103.08%。交易所債券市場現(xiàn)券成交4706.5億元，日均成交313.8億元，同比增長42.33%。與以往同期調(diào)查數(shù)據(jù)相比，增長速度十分之快，且債券總量大幅度增多。

2 發(fā)展過程中存在的問題

2.1 債券市場違約現(xiàn)象增多

根據(jù)調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)，違約企業(yè)所占比例上升，到全年為止，中國債券市場違約金額占整個市場比例是0.79%。即使與在國際上曾發(fā)布出來的穆迪國際債券市場違約水平相比不算高，但是此現(xiàn)象有增長趨勢，這將是一個不好的征兆。應(yīng)該把這種不好的現(xiàn)象扼殺在搖籃之中，不能讓其繼續(xù)下去甚至快速增長，從而危害整個債券市場。

2.2 市場透明度需要加強

就目前而言，債券市場上沒有統(tǒng)一的信息披露要求，機構(gòu)間、監(jiān)管機構(gòu)等對信息披露要求不一，監(jiān)管規(guī)范和披露制度導(dǎo)致投資機構(gòu)收集公開信息的效率，在這過程中也增加了發(fā)行人自身的發(fā)行和信息披露成本，不僅如此，市場的不夠透明化還會給發(fā)行者一個規(guī)避管制的機會。

2.3 市場流動性仍需提高

以2018年10月為例，利率債換手率約為0.27%，信用債換手率約為0.24%。一方面，債券市場的進(jìn)入對市場參與者有著一定的資質(zhì)要求和門檻規(guī)定，而交易者市場對銀行自營、中小金融機構(gòu)要求也較高，較難進(jìn)入。另一方面，債券跨市場發(fā)行較難，只有部分國債、政金債、企業(yè)債可以跨市場發(fā)行外，發(fā)行人在不同的市場進(jìn)行發(fā)行，使得有限的發(fā)債額度在兩個市場進(jìn)行分配，導(dǎo)致單只債券發(fā)行規(guī)模下降，也不利于債券流動性的提升。

2.4 市場的公平性缺失

債券市場分割易造成許多市場問題，一是不同的債券市場處于競爭關(guān)系;二是市場分割造成不同市場的債券定價偏離。為了吸引更多發(fā)行人，不同的市場和機構(gòu)可能會不惜降低項目審核標(biāo)準(zhǔn)從而造成人才競爭差異問題。而由于沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)化的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和發(fā)行成本也會導(dǎo)致產(chǎn)品價格差異較大，導(dǎo)致一些中介只能參與部分市場。

3 針對存在問題的建議

3.1 加強市場監(jiān)管體系

政府應(yīng)該建立起相關(guān)市場監(jiān)管體制，明確核心監(jiān)管機構(gòu)職能，讓每一階層的人知道自己應(yīng)該履行什么義務(wù)有些什么權(quán)利;簡化批審環(huán)節(jié)，讓監(jiān)管落到實處，不嘴上空談。同時，鼓勵各大發(fā)行人相互監(jiān)督，支持各大發(fā)行人相互監(jiān)督，鼓勵相互監(jiān)督并進(jìn)行舉報，以個體監(jiān)督個體從而影響群體的方式來促進(jìn)整個市場的信息公開化和公正化。

3.2 統(tǒng)一市場規(guī)則

借鑒發(fā)達(dá)國家的債券市場的市場規(guī)則，結(jié)合我國債券市場現(xiàn)狀對現(xiàn)有不夠完善的市場制度進(jìn)行改革，制定統(tǒng)一的市場參與人準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一的定價制度，從而加大債券產(chǎn)品在債券市場的流動性。同時，還要制定完善的違約懲罰制度，以此來約束企業(yè)的行為，把違約現(xiàn)象扼殺于萌芽之中，致力讓每個市場參與人都知法，守法。再者，我國政府要制定相關(guān)的法律法規(guī)，從法律層面明確市場各部分參與者的權(quán)利與義務(wù)，從而保障我國債券市場的運行效率。

3.3 提升市場參與便利度

目前債券市場的托管形式既不利于投資人開戶、投資，也不利于監(jiān)管機構(gòu)掌握機構(gòu)信息，了解市場的最新情況。建議逐步建立統(tǒng)一的債券托管登記機構(gòu)，形成一致的債券結(jié)算制度，同時逐步推進(jìn)同一機構(gòu)投資者開立唯一的債券托管賬戶，提高投資交易便利度。建立信息平臺，把市場信息公開在網(wǎng)站上，供大家了解，通過讓信息足夠的公開化透明化利于監(jiān)督，從而便于了解最新市場咨詢，把握主流方向。

3.4 消除監(jiān)管套利，促進(jìn)市場定價合理有效

統(tǒng)一發(fā)行人的市場準(zhǔn)入資質(zhì)要求，發(fā)行額度的限制;加強監(jiān)管資金用途，統(tǒng)一其范圍;在信息公開平臺上統(tǒng)一披露要求，增強可靠性、透明性和公開性。此外，在一級市場發(fā)行時，要統(tǒng)一招投標(biāo)要求，嚴(yán)格執(zhí)行已建立的規(guī)章制度;在市場估值方面，建議脫離現(xiàn)有托管體系的第三方獨立估值平臺，以便建立更加統(tǒng)一、及時、準(zhǔn)確的估值信息。

4 我國債券市場發(fā)展前景預(yù)測

4.1 債券發(fā)行量將持續(xù)增加

2018年，中國傳遞出更明確的金融市場開放信號，堅持“本幣優(yōu)先”，擴大人民幣跨境使用，“債券通”等相關(guān)機制規(guī)則也在不斷擴大完善。同時，政府也在不斷地對債券市場進(jìn)行整治和改革，不斷地吸引外資投資我國的債券市場，而且建立了不少鼓勵機制，因此估計在未來很長一段時間內(nèi)，債券發(fā)行量還會隨著原有的趨勢繼續(xù)增加債券發(fā)行量，從而吸引外資，促進(jìn)債券市場的發(fā)展。

4.2 發(fā)行規(guī)模有望增長

政府各類的財政政策不斷地在對債券市場進(jìn)行推動，給各大發(fā)行主體提供了一個良好的外部債券融資環(huán)境，中央經(jīng)濟工作會議把資本市場的地位提到了前所未有的高度，債券市場作為資本市場的一部分且隨著時代的步伐，不斷進(jìn)步，創(chuàng)新品種不斷涌現(xiàn)，滿足多層次的融資和投資需求，在2019年還會有很大的可能會增長發(fā)行規(guī)模。

4.3 商業(yè)銀行占主導(dǎo)地位

盡管投資主體日趨多元化，目前中國債券市場的投資主體主要有商業(yè)銀行、信用社、證券公司、基金、保險、非金融機構(gòu)等，但以債券持有量來計算的話，商業(yè)銀行的債券持有量占債券市場總體的63%，居于主導(dǎo)地位。其余幾類機構(gòu)的債券持有量較低，其中基金公司才持有12%，保險公司僅持有8%。由于商業(yè)銀行的債券持有量與其他投資主體相差過大，因此預(yù)計在很長一段時間里這種局面還會繼續(xù)下去，商業(yè)銀行仍在債券市場的投資主體中占主導(dǎo)地位。

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[作者簡介]周梓琪（1998—），女，漢族，廣東廣州人，本科，研究方向：經(jīng)貿(mào)類、金融類。