李鑫

【摘 要】資本市場在運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，供求雙方得到的信息量和內(nèi)容的不同會(huì)直接影響資本市場中雙方業(yè)務(wù)的開展。因此，論文首先闡述了資本市場與信息不對(duì)稱的基本含義，然后探討信息不對(duì)稱給資本市場帶來的影響，提出了針對(duì)性的對(duì)策和建議，希望為資本市場的高質(zhì)量運(yùn)行提供參考和借鑒。

【Abstract】In the operation of capital market， the different amount and content of information obtained by supply and demand sides will directly affect the development of business of both sides in capital market. Therefore， this paper firstly expounds the basic meaning of capital market and information asymmetry， then discusses the impact of information asymmetry on capital market， and puts forward targeted countermeasures and suggestions， hoping to provide some reference for the high-quality operation of capital market.

【關(guān)鍵詞】信息不對(duì)稱;資本市場;影響;應(yīng)對(duì)策略

【Keywords】information asymmetry; capital market; impact; coping strategy

【中圖分類號(hào)】F831.5? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號(hào)】1673-1069（2019）09-0115-03

1 引言

信息不對(duì)稱指的是雙方所得到的信息在內(nèi)容以及數(shù)量方面存在差異性，這個(gè)問題在資本市場中是普遍存在的。因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱的問題層出不窮且會(huì)造成一定的負(fù)面影響，因此，對(duì)信息不對(duì)稱的研究迫在眉睫，必須最大限度減少信息不對(duì)稱對(duì)資本市場造成的影響，從而保障資本市場的穩(wěn)定運(yùn)行。

2 信息不對(duì)稱的影響力研究

2.1 信息不對(duì)稱的含義

對(duì)信息不對(duì)稱現(xiàn)象進(jìn)行研究，首先要分析其本質(zhì)含義。在資本市場進(jìn)行交易的過程中，供求雙方各自掌握著不同的信息數(shù)量與內(nèi)容，導(dǎo)致二者之間存在差異，造成這種差異的原因之一就是雙方獲取信息的渠道有限，因此，取得的有效信息數(shù)量較少。在這樣的背景下，如果其中一方所了解到的信息更全面，那么進(jìn)行交易時(shí)就占據(jù)了優(yōu)勢地位，但是對(duì)于另一方而言，就不利于其進(jìn)行談判和利益得到保障。因此，就這個(gè)問題造成的最終影響而言，有可能造成逆向選擇情況的出現(xiàn)。

2.2 信息不對(duì)稱可能帶來的問題

信息不對(duì)稱可能帶來的問題種類很多，下面將進(jìn)行具體闡述。

首先，在代理人身上出現(xiàn)的問題。通常情況下，對(duì)于代理人的工作職責(zé)和性質(zhì)來說，其工作應(yīng)全部遵循委托人的想法進(jìn)行。在實(shí)際的工作中，部分代理人沒有真正考慮委托人的切身利益便開展工作，造成代理人的工作與委托人的意圖存在出入。由于代理人的工作責(zé)任心和專業(yè)程度欠缺，所以這種現(xiàn)象較為普遍。如果這個(gè)問題發(fā)生在資本市場中的上市公司，最終很有可能為公司帶來較大的損失。主要表現(xiàn)在：在工作職責(zé)方面，經(jīng)理人作為全體股東投資管理的集中代理人，在實(shí)際工作中需要以股東利益為基礎(chǔ)，同時(shí)，也要保障自己能夠得到最大的利益[1]。因?yàn)檫@是一個(gè)比較現(xiàn)實(shí)的問題，解決辦法一般是通過制定具有針對(duì)性的制度來規(guī)范和約束經(jīng)理人的行為，避免違法違規(guī)行為的發(fā)生。

其次，由于信息的不對(duì)稱，交易雙方中掌握信息主動(dòng)權(quán)的一方很可能出現(xiàn)道德問題。具體表現(xiàn)為：以上市公司為例，第一，可能會(huì)改變所得資金的實(shí)際用途，出現(xiàn)了違背雙方合同協(xié)議的情況;第二，對(duì)借款人隱瞞了具體的投資收益信息;第三，在實(shí)際工作過程中，忽略了已借入資金的使用效益，沒有充分結(jié)合自身工作情況對(duì)資金進(jìn)行有效地使用，因此，在使用資金時(shí)會(huì)出現(xiàn)資金短缺的情況。

最后，信息不對(duì)稱往往會(huì)導(dǎo)致逆向選擇的出現(xiàn)。主要表現(xiàn)為：交易一方對(duì)另一方不是很了解，進(jìn)而限制了雙方對(duì)于信息的了解和掌握。這種不平等是宏觀的，嚴(yán)重影響了資本市場的正常運(yùn)作。

3 信息不對(duì)稱給資本市場運(yùn)行帶來的影響

信息不對(duì)稱會(huì)給資本市場的正常運(yùn)行帶來嚴(yán)重的影響，這種影響的范圍十分廣泛，會(huì)涉及資本市場的各個(gè)環(huán)節(jié)，下文將重點(diǎn)分析和闡述信息不對(duì)稱給資本市場帶來的影響，為深入探究和有效消除這些影響做好前期準(zhǔn)備工作。

3.1 價(jià)格對(duì)市場信息的反映不準(zhǔn)確

有關(guān)價(jià)格對(duì)市場信息的反映問題，在《檸檬市場》的市場分析論文中第一次出現(xiàn)，首先介紹了什么是宏觀市場，并分析了信息不對(duì)稱給市場造成的種種不良影響。從宏觀的市場角度來說，一旦交易雙方中的售賣方比購買方掌握的信息更多，從形式上來看，即若是一方對(duì)于一個(gè)產(chǎn)品的相關(guān)信息和具體質(zhì)量有更加全面的了解，在具體的商品買賣交易過程中，低質(zhì)量產(chǎn)品的市場占有率提高的情況極易發(fā)生，不利于高質(zhì)量產(chǎn)品的研發(fā)和推廣。如果無法及時(shí)解決這類問題，那么高質(zhì)量產(chǎn)品將逐漸失去市場競爭力，轉(zhuǎn)而被低質(zhì)量產(chǎn)品取代。交易完成后，市場無法調(diào)節(jié)商品與交易過程，造成市場失靈。由此可見，這種信息不對(duì)稱現(xiàn)象對(duì)市場的影響很大，對(duì)資本市場的影響也很大。從本質(zhì)上來說，資本市場中的信息資源可以類比為現(xiàn)實(shí)交易中的產(chǎn)品。在資本市場中，市場作用的發(fā)揮主要是通過變動(dòng)價(jià)格發(fā)出市場調(diào)節(jié)的信號(hào)，保障資本市場的客觀競爭規(guī)律。一旦發(fā)生信息不對(duì)稱問題，資本市場中的證券價(jià)格將不能客觀體現(xiàn)證券市場信息，不利于資本市場資源的合理配置。具體來說，由于資本市場中信息的不對(duì)稱，容易導(dǎo)致股票折價(jià)、融資受限等問題。關(guān)于新股折價(jià)，認(rèn)知與解釋是多方面的，其不同的產(chǎn)生原因和所依托的融資理論關(guān)系密切。舉例來說，優(yōu)序融資理論歸納了資本市場中融資成本角度的信息不對(duì)稱的影響，當(dāng)外部融資成本高于內(nèi)部融資成本時(shí)，將發(fā)生信息不對(duì)稱現(xiàn)象，這樣的話上市公司會(huì)更傾向于內(nèi)部融資。同時(shí)，如果這種情況以對(duì)調(diào)的形式發(fā)生，外部融資成本的提高不利于企業(yè)外部融資渠道的暢通，導(dǎo)致公司無法把握利益較大的投資機(jī)會(huì)。二者彼此之間互相約束和影響，本質(zhì)上體現(xiàn)出信息不對(duì)稱對(duì)價(jià)格的影響，從而不能正確地對(duì)市場運(yùn)行狀態(tài)進(jìn)行反映。

3.2 降低投資者對(duì)上市公司的認(rèn)可度

由上文分析出的種種不良影響可知，信息不對(duì)稱給資本市場帶來很大的負(fù)面影響。資本市場中參與資本活動(dòng)的主體很單一，僅包括投資與運(yùn)行資本市場的參與者和投資人。如果由市場運(yùn)行者從主觀上的因素引發(fā)信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，則會(huì)更大程度上加大投資者對(duì)市場運(yùn)行和管理工作的不信任程度[2]。從主觀方面來說，一旦因?yàn)槭袌鲞\(yùn)行者本身導(dǎo)致了信息不對(duì)稱，那么投資者會(huì)更加不信任市場的運(yùn)行與管理。站在內(nèi)部管理者的角度，信息不對(duì)稱還容易導(dǎo)致內(nèi)部管理人員謀取私利，嚴(yán)重的還有可能利用職務(wù)之便操縱市場。這些問題一旦出現(xiàn)，就公司內(nèi)部運(yùn)行方面而言，都影響了資本市場的正常運(yùn)作，其實(shí)不管是因?yàn)橥顿Y者還是因?yàn)槭袌龉芾碚咴斐傻男畔⒉粚?duì)稱，本質(zhì)都給市場運(yùn)行帶來了傷害。投資者將沒有信心再進(jìn)行投資，若是沒有具備動(dòng)態(tài)引導(dǎo)性質(zhì)的投資者作為支持，那么資本市場中的資本活動(dòng)將無法進(jìn)行下去，導(dǎo)致資本市場出現(xiàn)停滯。

4 針對(duì)信息不對(duì)稱現(xiàn)象的解決對(duì)策

站在資本市場與投資者的角度，簡單分析了信息不對(duì)稱現(xiàn)象帶來的種種不良影響，結(jié)合資本市場的實(shí)際運(yùn)作狀態(tài)與調(diào)節(jié)辦法，為了有效避免這一現(xiàn)象的發(fā)生，由此提出針對(duì)性的應(yīng)對(duì)措施。

4.1 積極向投資者進(jìn)行信息宣傳

作為相關(guān)市場信息的掌控人員，上市公司的管理者可以對(duì)外向投資者傳遞部分有效的內(nèi)部信息，傳遞方式主要包括利潤宣告與股利宣告。要積極進(jìn)行信息宣告，上市公司通過媒體的輔助支持，利用廣告宣傳的方式宣傳企業(yè)形象與內(nèi)部工作模式等相關(guān)信息，讓投資者充分知曉上市公司是如何在資本市場中運(yùn)行的，可以有效樹立自身良好的公司形象，在市場中提高競爭力。另外，適當(dāng)?shù)剡M(jìn)行信息披露也很關(guān)鍵。上述這些建議能夠讓投資者更加全面了解企業(yè)內(nèi)部的運(yùn)行與經(jīng)營情況，有效推動(dòng)了彼此之間信息掌握對(duì)等。但是如果要客觀考慮的話，上市公司單方面的信息內(nèi)容還是或多或少存在限制性。如果為投資者著想的話，獲取信息時(shí)本質(zhì)上已經(jīng)是被動(dòng)的，因此，在獲取信息的方式上，雙方?jīng)]有足夠的溝通互動(dòng)。不僅信息傳遞會(huì)造成一定延遲，而且考慮到機(jī)構(gòu)投資者的話，搜索與解讀信息的能力肯定是要比單打獨(dú)斗的個(gè)人投資者更具優(yōu)勢。所以投資組織如果擁有公司背景的話，能夠比個(gè)人投資者擁有更豐富的信息資源。

4.2 利用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)減弱信息不對(duì)稱程度

我國網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)正不斷發(fā)展，由于互聯(lián)網(wǎng)在信息傳遞上具有強(qiáng)大的自由性、交互性與高效性特征，使其發(fā)展和應(yīng)用成為現(xiàn)代社會(huì)的總體發(fā)展趨勢。因此，為了盡量消除資本市場上信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，市場運(yùn)營者需要通過應(yīng)用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與搭建先進(jìn)的平臺(tái)，完成對(duì)信息不對(duì)稱現(xiàn)象的消除。下面將從以下幾個(gè)方面進(jìn)行具體分析。

第一，通過互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)變獲取信息的方式。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)具有信息互通與互動(dòng)性，因此，在傳統(tǒng)模式中，投資者不再是單方面地獲取資本市場信息，基于網(wǎng)絡(luò)環(huán)境可以大大提升信息本身的透明度、投資者獲取信息的渠道與信息的準(zhǔn)確性。站在資本市場運(yùn)行人員的角度，可以利用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的搜索功能，更大范圍地掌握更多的散戶信息。但是如果考慮到投資人員的話，由于網(wǎng)絡(luò)信息的互通性，投資人員的身份也發(fā)生了一定程度的轉(zhuǎn)變。由于網(wǎng)絡(luò)環(huán)境中雙方是比較平等的，現(xiàn)實(shí)中投資者就是掌握信息的主體，需要承擔(dān)交流與反饋信息的責(zé)任。二者相互間的交流實(shí)際上也從二者的感受層面提高了雙方溝通交流的平等性，最大限度地消除了資本市場中信息不對(duì)稱的現(xiàn)象。

第二，通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)讓企業(yè)和投資者能夠直接進(jìn)行有效溝通。網(wǎng)絡(luò)信息平臺(tái)不僅有著披露信息的功能，還能夠給上市公司和投資者提供一個(gè)強(qiáng)大的互相溝通與交流的平臺(tái)。就交流方式而言，具體有互相發(fā)送郵件等，這樣雙方可以針對(duì)一個(gè)具體問題進(jìn)行有效溝通。同時(shí)，還有更加生動(dòng)便捷的交流方式，如在線互動(dòng)等，可以就具體問題進(jìn)行及時(shí)地交流互動(dòng)。就在線互動(dòng)而言，沒有語音或多媒體作為輔助，信息就無法傳遞，所以可以利用視頻軟件，解決視頻交流的難題，網(wǎng)絡(luò)信息系統(tǒng)可以讓投資人員和企業(yè)間的溝通交流更高效、更直接，消除信息不對(duì)稱的現(xiàn)象。

第三，考慮運(yùn)營成本方面，通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)發(fā)布和傳遞信息，不管是上市企業(yè)自身還是投資人員本身，都可以大大減少發(fā)布信息的成本，強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)的連鎖作用，給需要搜索信息的投資者盡可能提供最大的便利。在上述功能得以實(shí)現(xiàn)的前提下，能夠降低傳遞信息的成本，增加信息反饋的辦法，能夠有效降低基礎(chǔ)成本，盡最大可能地消除資本市場中的信息不對(duì)稱的問題。

4.3 站在投資者角度提高信息披露工作質(zhì)量

依法購買指的是通過投資者與公司之間的有效溝通，促使投資者在獲取知情權(quán)和質(zhì)詢權(quán)上具有一定的主動(dòng)性。如果落實(shí)到具體操作的話，考慮使用在線問答的方式，鼓勵(lì)主體即投資人員提高提問的積極性，由上市企業(yè)的投資者負(fù)責(zé)應(yīng)對(duì)和解答問題的工作任務(wù)，該方式讓上市企業(yè)能夠更加有針對(duì)性地向投資者披露信息。站在為投資人員考慮的立場上來說，可以消除信息不對(duì)稱的現(xiàn)象。利用該方式可以加強(qiáng)和保障上市企業(yè)披露的信息確實(shí)是投資人員真正需要的，對(duì)于信息對(duì)稱要求來說，這是一個(gè)十分有效的辦法。并且因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的透明性特點(diǎn)，一切提問與答復(fù)都能成為價(jià)值很高的信息情報(bào)，留存展現(xiàn)在雙方的互動(dòng)平臺(tái)上，從而信息也做到了一定程度的共享。就投資人員而言，可以為其提供一定的方向性指導(dǎo)，從而為其減輕投資風(fēng)險(xiǎn)。站在上市企業(yè)的立場而言，溝通互動(dòng)時(shí)可以全面掌握投資人員的實(shí)際狀況，合理和科學(xué)地進(jìn)行估值，制造與利用網(wǎng)絡(luò)輿情效應(yīng)，從而使自身?xiàng)l件更加有利。但是一旦網(wǎng)絡(luò)輿情導(dǎo)向發(fā)生偏差，上市企業(yè)十分容易察覺，需要及時(shí)想出應(yīng)對(duì)辦法正確引導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)輿論方向。

5 關(guān)于消除信息不對(duì)稱現(xiàn)象的未來規(guī)劃

對(duì)于資本市場中的信息不對(duì)稱來說，這個(gè)現(xiàn)象的存續(xù)時(shí)間較長。因此，針對(duì)這個(gè)問題的解決需要科學(xué)規(guī)劃的未來發(fā)展。因?yàn)楫?dāng)前強(qiáng)調(diào)發(fā)展網(wǎng)絡(luò)技術(shù)與迎接互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)已經(jīng)愈發(fā)融入資本市場的各個(gè)環(huán)節(jié)之中。這樣的背景下，資本市場中信息不對(duì)稱問題已經(jīng)引發(fā)了雙向影響。從積極的角度來說，搭建網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)可以有效消除信息不對(duì)稱問題;從消極的角度來說，發(fā)展和完善信息技術(shù)，雙方的信息非常容易受到外界的干擾與影響，不利于保持披露信息的真實(shí)性和可信度。為解決上述問題，在未來資本運(yùn)作時(shí)，建議全面了解市場運(yùn)營信息，尋求最適當(dāng)和合理方的式，更好地進(jìn)行信息披露，推動(dòng)資本市場可持續(xù)發(fā)展，避免信息不對(duì)稱現(xiàn)象的出現(xiàn)。

6 結(jié)語

資本市場中信息不對(duì)稱的問題很普遍。在資本市場中，如果信息不對(duì)稱，上市公司容易出現(xiàn)其證券價(jià)格和公司基本信息以及實(shí)際運(yùn)行狀況不匹配等問題。站在資本市場的功能角度，一旦出現(xiàn)信息不對(duì)稱問題，資產(chǎn)配置時(shí)又將受到很大的阻礙，導(dǎo)致投資者再進(jìn)行投資時(shí)缺少自信。當(dāng)今時(shí)代，資本市場需要適應(yīng)網(wǎng)絡(luò)環(huán)境，切實(shí)消除資本市場中信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，幫助資本市場健康運(yùn)行。

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