張華 榮巍 李慶

摘要：網(wǎng)絡(luò)謠言的傳播對證券市場平穩(wěn)健康運行有著顯著影響，這種影響源自市場同時又反作用于市場。證券市場各參與主體需要采取更加積極有效的手段對網(wǎng)絡(luò)謠言信息進行治理，增強對謠言信息分析識別、快速響應(yīng)和正確認知的能力。傳統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)謠言治理方法已明顯滯后于互聯(lián)網(wǎng)時代的內(nèi)在需求，須從更加快速、科學和可量化的方向思考網(wǎng)絡(luò)謠言監(jiān)管定位和治理手段。本文將基于金融智能的思路，提出構(gòu)建財經(jīng)網(wǎng)絡(luò)謠言監(jiān)測分析平臺的構(gòu)想，以更加快速、科學和可量化的方向思考網(wǎng)絡(luò)謠言監(jiān)管定位和治理手段。

關(guān)鍵詞： 證券市場;網(wǎng)絡(luò)謠言;金融智能;監(jiān)管治理

中圖分類號：F831文獻標識碼：A文章編號：10037217（2019）01005108

一、引言

2018年4月，習近平在全國網(wǎng)絡(luò)安全和信息化工作會議上提出：要抓住信息化發(fā)展的歷史機遇，充分利用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)，維護網(wǎng)絡(luò)安全，推動信息領(lǐng)域核心技術(shù)突破，發(fā)揮信息化對經(jīng)濟社會發(fā)展的引領(lǐng)作用。在我國大力發(fā)展資本市場，規(guī)范資本市場秩序，促進資本市場健康發(fā)展的政策背景下，網(wǎng)絡(luò)謠言卻成為市場中難以祛除的“牛皮癬”，其產(chǎn)生的速度、數(shù)量和影響力遠超傳統(tǒng)紙媒時代，對市場“免疫力”的影響也更加深切和頻繁，不利于有效市場的構(gòu)建和完善。Kapferer（2008）認為金融謠言在公眾觀念里，等于一種神話現(xiàn)象[1]，傅佑全（2015）研究了中國股市非理性交易與斷崖式暴跌的關(guān)系[2]，馬經(jīng)（2003）認為謠言等外生性金融風險難預測、難度量、難防范、難協(xié)調(diào)，某種意義上其破壞性比內(nèi)生性金融風險更大[3]。因此，證券市場各參與主體需要采取更加積極有效的手段對網(wǎng)絡(luò)謠言信息進行治理，增強對謠言信息分析識別、快速響應(yīng)和正確認知的能力。

Web3.0時代的到來，新媒體的產(chǎn)生和發(fā)展日新月異，媒體信息的傳播已超出傳統(tǒng)的網(wǎng)頁瀏覽與信息單向接收模式。互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)從一個簡單的信息發(fā)布平臺演變?yōu)樯缃幻襟w的主要載體，發(fā)展為一個交互式的信息發(fā)布、共享、交流與協(xié)作的社會網(wǎng)絡(luò)（BernersLee，et al.，2006）[4]。Arindam（2005）研究發(fā)現(xiàn)股票收益由當天的交易者情緒決定，投資者情緒能夠解釋股市收益波動[5];Clarkson等（2006）研究發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)論壇出現(xiàn)謠言10分鐘后，股票市場出現(xiàn)異常收益率和成交量[6];Verma（2007）發(fā)現(xiàn)個人和機構(gòu)投資者的情緒對股市的波動均具有負面影響[7];Tetlock（2007）實證證明了媒體悲觀報道預測了股市價格下行壓力[8]。自媒體的興起和社交網(wǎng)絡(luò)的繁榮讓各類信息的發(fā)布和傳播實現(xiàn)零成本，大量未經(jīng)審核自由發(fā)布的媒體信息游離于各大信息平臺中，一定程度上形成對市場情緒的無形指引。

同時，寬松的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境讓部分網(wǎng)絡(luò)謠言的發(fā)布和傳播置身于傳統(tǒng)監(jiān)管視角之外，其傳播速度快、受眾群體廣、影響范圍大等特點，容易因治理不及時、治理不當導致監(jiān)管失效甚至局面失控的可能性。在自然、社會和技術(shù)三種因素的合力推動下，造謠傳謠正成為一種日趨常態(tài)化的輿論活動（周裕瓊，2012）[9]。傳統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)謠言治理方法已明顯滯后于互聯(lián)網(wǎng)時代的內(nèi)在需求，須從更加快速、科學和可量化的方向思考網(wǎng)絡(luò)謠言監(jiān)管定位和治理手段。鑒于此，本文創(chuàng)新性地提出以“財經(jīng)網(wǎng)絡(luò)謠言監(jiān)測分析平臺（Financial network rumors monitoring and analysis platform，簡稱RMAP）”構(gòu)建及應(yīng)用為基礎(chǔ)，探索治理證券市場網(wǎng)絡(luò)謠言的新思路。

本文所指的財經(jīng)網(wǎng)絡(luò)謠言監(jiān)測分析平臺（RMAP），是指借助文本挖掘、網(wǎng)絡(luò)爬蟲、機器學習等新型多元神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，及時、準確、全面地對網(wǎng)絡(luò)謠言進行系統(tǒng)監(jiān)測、抓取篩選、量化分析、快速處理和信息預警的集成化信息互聯(lián)平臺。一方面，包括監(jiān)管機構(gòu)、中介機構(gòu)、上市公司等在內(nèi)的市場參與主體能夠通過該平臺實現(xiàn)對網(wǎng)絡(luò)謠言的實時監(jiān)測和快速澄清，投資者能及時獲取市場辟謠信息。另一方面，市場中各方都能基于平臺反饋信息迅速做出基于各自角色的決策反應(yīng)，從而減少噪聲信號影響，平抑市場波動。

二、網(wǎng)絡(luò)謠言監(jiān)測分析技術(shù)運用的可行性

（一）網(wǎng)絡(luò)謠言控制的社會倫理探討

互聯(lián)網(wǎng)具有天然的自由性，這種自由性為互聯(lián)網(wǎng)用戶發(fā)聲提供了寬松的平臺，但用戶匿名特點也導致信息發(fā)布的隨意性，各類信息不斷充斥和泛濫，為網(wǎng)絡(luò)空間的純凈性和健康性帶來一定不良影響。因此，是否應(yīng)對網(wǎng)絡(luò)媒體信息，尤其是網(wǎng)絡(luò)謠言進行內(nèi)容控制成為一個非?，F(xiàn)實的問題。Spinello（2003）[10]認為，網(wǎng)絡(luò)的言論自由和內(nèi)容控制已成為信息時代最富爭議的道德問題。

在網(wǎng)絡(luò)技術(shù)形式日益多元化趨勢下，網(wǎng)絡(luò)信息的傳播和失控給經(jīng)濟社會帶來的不安定因素與日俱增。無論是公共安全領(lǐng)域、社會民生領(lǐng)域以及經(jīng)濟金融領(lǐng)域等都不同程度存在網(wǎng)絡(luò)謠言信息的侵擾，其帶來的綜合治理成本難以估計。因此，作為對立面的控制主義者認為理應(yīng)加強互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容控制，網(wǎng)絡(luò)自由固然重要，但必須建立在不損害公共利益，不違背社會道德倫理基礎(chǔ)上，適度的控制是為了更加良性的自由。

在網(wǎng)絡(luò)謠言監(jiān)測控制問題上，既涉及法律層面也涉及社會倫理層面，需要以辯證的思維看待。應(yīng)該看到，網(wǎng)絡(luò)的自由性的確是推進互聯(lián)網(wǎng)繁榮的重要動力，這種自由性打破了紙媒時代的信息壁壘，信息傳播的暢通和便利降低了信息獲取成本。證券市場有關(guān)上市公司的大量信息，從不同角度反映上市公司全貌，從而促成一個合理股價水平的形成，維持了上市公司和投資者的利益平衡。但網(wǎng)絡(luò)自由性作為一把雙刃劍的事實也是不言自明的。以網(wǎng)絡(luò)水軍為代表的謠言和垃圾信息傳播者不斷滲透和侵蝕互聯(lián)網(wǎng)自由主義的道德底線，通過持續(xù)的信息炒作謀取不正當利益，損害市場公平，挑戰(zhàn)法律權(quán)威，成為網(wǎng)絡(luò)時代證券市場的一大毒瘤?；诖?，本文認為適度的網(wǎng)絡(luò)信息內(nèi)容控制和網(wǎng)絡(luò)謠言監(jiān)測符合社會倫理要求且不違背網(wǎng)絡(luò)自由與民主，相反使得這種自由更具保護性。

（二）網(wǎng)絡(luò)謠言監(jiān)測治理的法律依據(jù)

我國憲法第三十五條規(guī)定中華人民共和國公民有言論、出版、集會、結(jié)社、游行、示威的自由。同時在第五十一條也規(guī)定，公民在行使自由和權(quán)利時不能損害國家的、社會的、集體的和其他公民的合法的自由和權(quán)利。是否符合法律和道德規(guī)范無疑是網(wǎng)絡(luò)謠言與言論自由的分界線。超出這一界限的言論自由應(yīng)該劃入網(wǎng)絡(luò)謠言范疇，應(yīng)當受到法律管制。除憲法以外，在民法、行政法、刑法領(lǐng)域也都對公民的名譽權(quán)因謠言導致?lián)p害的相關(guān)處罰以及刑事責任認定等方面做了明確規(guī)定。針對近年來網(wǎng)絡(luò)謠言的不斷激增和造成的危害，2013年9月，最高人民法院和最高人民檢察院聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于辦理利用信息網(wǎng)絡(luò)實施誹謗等刑事案件適用法律若干問題的解釋》，首次針對網(wǎng)絡(luò)謠言做出司法解釋，將網(wǎng)絡(luò)謠言相關(guān)行為列入誹謗罪，并以點擊量和瀏覽數(shù)等指標為依據(jù)作為量刑標準。當前證券市場謠言的大量存在，不僅損害上市公司和中小投資者利益，更擾亂了整個市場的秩序和效率，應(yīng)該成為重點治理目標。但在有關(guān)謠言的定性及發(fā)布者信息舉證等方面尚存在難度，導致網(wǎng)絡(luò)謠言治理存在較大的操作障礙，如果通過特定的技術(shù)手段予以輔助將帶來較大改善，本文設(shè)想的網(wǎng)絡(luò)謠言監(jiān)測分析平臺的預期可在一定程度上解決這些問題。

（三）網(wǎng)絡(luò)謠言監(jiān)測分析技術(shù)應(yīng)用的可行性

Fama（1970）提出有效市場理論假說的三種形式：弱勢、半強勢、強勢[11]。已有研究中，王建敏、秦亞芳（2011）和張文強、孫國茂（2016）對我國證券市場有效性的研究均表明，我國證券市場還未達到半強勢有效水平[12，13]。市場現(xiàn)狀也對此進行了映證：我國證券市場不僅未對上市公司內(nèi)幕信息、未公開信息進行及時公開，甚至連盈余公告、年度報告等已公開信息也尚未達到市場效率的有關(guān)標準，這為網(wǎng)絡(luò)謠言的誕生提供了市場縫隙。證券市場迫切需要一個公開透明的信息平臺提升市場效率，反映市場真實面貌，讓內(nèi)幕交易、投機行為徹底邊緣化，實現(xiàn)真正意義上的價值投資，從而將資本市場塑造為支持實體經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展的生態(tài)圈。相關(guān)研究成果中，周彥（2012）和崔亮（2013）分別論證了搭建政府、企業(yè)、投資者、中介機構(gòu)之間信息溝通平臺和投資者情緒測評統(tǒng)計的有效性，一定程度上為RMAP構(gòu)建和技術(shù)應(yīng)用提供了思路[14，15]。

實踐應(yīng)用表明，隨著網(wǎng)絡(luò)化和大數(shù)據(jù)時代的到來，科學的監(jiān)測分析技術(shù)已廣泛應(yīng)用于經(jīng)濟金融各領(lǐng)域。2014年《中國證券市場發(fā)展規(guī)劃綱要（20142020）討論稿》發(fā)布，提出加強統(tǒng)一互聯(lián)的私募市場監(jiān)測監(jiān)控平臺和備案系統(tǒng)建設(shè)。在反洗錢領(lǐng)域，借助反洗錢監(jiān)測分析系統(tǒng)，已實現(xiàn)對可疑與大額標準的參數(shù)化管理及其數(shù)據(jù)的自動生成，以及數(shù)據(jù)項的檢查等主要功能。此外，一些大型銀行機構(gòu)及其他商業(yè)領(lǐng)域都在積極構(gòu)建旗下大數(shù)據(jù)監(jiān)測分析平臺，通過海量信息實時提取和統(tǒng)計分析為未來發(fā)展戰(zhàn)略提供依據(jù)，為精準施策提供量化標準。這些已有監(jiān)測分析技術(shù)的實踐應(yīng)用充分證明了海量信息監(jiān)測分析和運算的可行性，其設(shè)計思路和實踐經(jīng)驗為RMAP構(gòu)建提供了可靠的現(xiàn)實依據(jù)和探索方向。

從應(yīng)用趨勢來看，隨著計算機運算能力的不斷進步和金融智能研究的積極拓展，傳統(tǒng)數(shù)據(jù)挖掘時代已過渡到全新的文本挖掘時代，通過面向?qū)嶋H應(yīng)用的量化機制，能夠?qū)崿F(xiàn)文本信息準確分析和結(jié)果運算，其應(yīng)用的深度和廣度將在未來經(jīng)濟社會各領(lǐng)域進一步延伸。正如謝平（2017）指出，人工智能可以獲取的數(shù)據(jù)量接近無窮，比監(jiān)管部門的數(shù)據(jù)多得多;可以完全執(zhí)行金融監(jiān)管的各種參數(shù);可以統(tǒng)計和掌握關(guān)于金融監(jiān)管的知識總和;可以用人工智能替代人工監(jiān)管，未來金融監(jiān)管技術(shù)是主要的，金融體制不重要[16]。應(yīng)該看到，在當前這樣一個全新的時代，監(jiān)管手段需要更多地適應(yīng)市場環(huán)境，積極利用業(yè)已成熟的監(jiān)測分析技術(shù)提升監(jiān)管的決策化水平。

因此，本文認為構(gòu)建以RMAP為核心的網(wǎng)絡(luò)謠言治理機制具有一定的可行性，對促進我國證券市場提質(zhì)升級和保護投資者合法權(quán)益具有積極的現(xiàn)實意義。

三、RMAP的構(gòu)建

（一）前提

網(wǎng)絡(luò)謠言治理的總體思路應(yīng)該是防止因網(wǎng)絡(luò)謠言導致的系統(tǒng)性、規(guī)模性市場風險和異常的大幅市場波動。為突出監(jiān)測分析側(cè)重點，降低監(jiān)測分析成本，提升應(yīng)對網(wǎng)絡(luò)謠言時的響應(yīng)速度，增強治理的關(guān)鍵效果，在頂層設(shè)計中應(yīng)該對監(jiān)測分析對象或內(nèi)容進行一定程度的精簡和優(yōu)化，因此，在RMAP構(gòu)建方面應(yīng)該明確兩個基本前提：

前提一：并不試圖全面消除網(wǎng)絡(luò)謠言或者打造一個信息完全公開的透明市場。首先，謠言信息的產(chǎn)生和傳播在Web3.0時代更加無法控制。在新聞自由化和媒體多元化的傳播背景下，網(wǎng)絡(luò)謠言與傳統(tǒng)新聞內(nèi)容之間的界限已經(jīng)基本消除，各類海量碎片化信息借助媒體平臺以各種形式向受眾群體推送，投資者在接收媒體信息的同時總會在毫無知覺中被各類謠言信息所影響，試圖對其中的謠言信息進行分離和剔除是不現(xiàn)實的。其次，信息完全公開的市場在現(xiàn)實環(huán)境中是不存在的。Fama（1970）認為，如果股票價格能對所有可獲取信息進行完全反應(yīng)，那么市場就是有效率的市場。受現(xiàn)實約束，現(xiàn)階段的證券市場極大程度上是缺乏效率的，內(nèi)幕交易的存在使得信息公開受到挑戰(zhàn)，同時，與上市公司有關(guān)的信息公開范圍、速度，內(nèi)容真實性等都在很大程度上影響股票信息的完整性，因此，股票價格并不能真實反映其內(nèi)在價值。第三，網(wǎng)絡(luò)謠言治理宜疏不宜堵。依法行政已成為政府部門對公眾的承諾，隨著政務(wù)公開范圍的不斷擴大，對行政部門工作水平要求越來越高。雖然謠言信息不能完全消除，但通過科學決策和采取合理方式加以控制卻是可行的，例如保持與市場外圍相關(guān)主體間（包括媒體信息監(jiān)管部門、媒體信息平臺服務(wù)提供商等）密切的信息溝通和技術(shù)合作，實現(xiàn)事后治理和事前控制相結(jié)合。

前提二：并不試圖對所有上市公司謠言信息實現(xiàn)監(jiān)測分析全覆蓋?？茖W的監(jiān)管手段應(yīng)該是抓大放小，重點關(guān)注那些市值較大，具有系統(tǒng)重要性較強的上市公司。首先，從投入產(chǎn)出來看，出于成本收益考慮，實現(xiàn)對所有上市公司謠言信息的監(jiān)測分析顯然不夠經(jīng)濟，人力成本和其他無形成本必然較高。其次，從監(jiān)管有效性來看，抓大放小才能體現(xiàn)對主要矛盾的把握和最大程度上實現(xiàn)監(jiān)管效率。這符合監(jiān)管部門把握市場重要格局的職責定位，并且一定程度噪聲的存在并不影響市場整體的規(guī)范性和有效性。第三，現(xiàn)有金融業(yè)監(jiān)管方式普遍以對具有系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)①的監(jiān)測和干預為重點，且表現(xiàn)出良好的適應(yīng)性。如國際貨幣基金組織和世界銀行聯(lián)合主導的金融部門評估規(guī)劃（FSAP）。我國于2009年8月正式啟動FSAP項目，具體操作方法便是以系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)作為評估對象，通過開放、透明的評估，對整個國家金融體系的穩(wěn)健性（脆弱性）進行度量，在吸收評估結(jié)果和評估意見基礎(chǔ)上，可為我國金融業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃的制定提供大量有價值的信息。

（二）設(shè)想

本文初步設(shè)想RMAP由主體平臺和外圍平臺構(gòu)成，主體平臺主要負責網(wǎng)絡(luò)信息監(jiān)測、后臺技術(shù)分析和重要信息反饋，外圍平臺主要負責與主體平臺進行信息對接和根據(jù)要求配合開展網(wǎng)絡(luò)謠言前端治理。

1.主體平臺的構(gòu)建。

首先是基本框架及具體工作流程?；谏鲜鰞蓚€前提和應(yīng)用需求，在監(jiān)測分析主體平臺基本框架設(shè)計方面，應(yīng)分別構(gòu)建平臺中樞和用戶分支兩大模塊。其中，平臺中樞即為網(wǎng)絡(luò)謠言監(jiān)測分析平臺，該平臺應(yīng)由前臺、中臺和后臺構(gòu)成。用戶分支可由證券市場中幾大主體構(gòu)成，主要包括監(jiān)管機構(gòu)②、上市公司、中介機構(gòu)③和投資者等。RMAP作為聯(lián)系幾大主體的中樞，可利用其后臺實現(xiàn)媒體信息監(jiān)測、信息抓爬、文本挖掘、謠言內(nèi)容分析、結(jié)果生成和閾值判斷等功能;利用中臺實現(xiàn)后臺運算信息向用戶分支傳遞和決策提示等功能;利用前臺實現(xiàn)謠言澄清和事項公告等功能。平臺中樞與用戶分支間的交互關(guān)系配合幾大主體間既有的角色關(guān)系，實現(xiàn)一個新型的網(wǎng)絡(luò)謠言監(jiān)管閉合。基于此，網(wǎng)絡(luò)謠言監(jiān)測分析主體平臺構(gòu)建的基本思路可描繪如下，見圖1：

其次是角色及用戶功能劃分。通過上述基本框架和具體工作流程，擬將平臺中各市場參與主體按角色性質(zhì)進行功能劃分，后續(xù)根據(jù)實際應(yīng)用狀況及合理的用戶需求予以擴充。證券市場參與方角色及系統(tǒng)功能如表1：

監(jiān)管機構(gòu)統(tǒng)籌市場監(jiān)管與發(fā)展，主導平臺的構(gòu)建、人員招募、機構(gòu)接入和會員注冊以及平臺的運行與維護等事宜。擁有管理員權(quán)限，負責管理和解禁謠言數(shù)據(jù)庫。監(jiān)管機構(gòu)可結(jié)合平臺持續(xù)監(jiān)測分析結(jié)果實現(xiàn)對證券市場健康發(fā)展的動態(tài)引導，對涉及自身的網(wǎng)絡(luò)謠言進行澄清公告。

機構(gòu)主體中介機構(gòu)和上市公司等機構(gòu)主體擁有二級權(quán)限，對平臺中各自對應(yīng)的網(wǎng)絡(luò)謠言信息數(shù)據(jù)庫擁有訪問權(quán)，對需要啟動辟謠程序的網(wǎng)絡(luò)謠言信息負有公告澄清義務(wù)。保持與投資者之間的信息交互，接受投資者咨詢并做出合理的信息公開。

投資者投資者擁有普通權(quán)限，平臺可向投資者開放普通用戶注冊入口，投資者僅作為信息受眾實時獲取前臺各市場主體發(fā)布的最新澄清公告，對解禁謠言數(shù)據(jù)庫擁有查詢功能。平臺不設(shè)普通用戶論壇專區(qū)，避免投資者進行群體信息解讀。

2.外圍平臺信息對接。

RMAP主體平臺通過聯(lián)系市場參與主體發(fā)揮著謠言監(jiān)測、分析和澄清功能，但這只能看作是對網(wǎng)絡(luò)謠言的被動治理，如果僅限于此，則整個工作流程將始終處于謠言澄清追趕謠言傳播的無限循環(huán)中，雖然追趕較以往變得更有效率。如何將主體平臺功能效用發(fā)揮到最大化，需要同時考慮主動治理思路，通過主體平臺與外圍平臺（各類財經(jīng)媒體平臺）相連接，實現(xiàn)主體平臺重點信息反饋和外圍平臺發(fā)布者信息追溯。外圍平臺中的各路財經(jīng)媒體并非市場直接參與主體，但卻扮演了利益相關(guān)者角色。財經(jīng)媒體是各類網(wǎng)絡(luò)謠言信息誕生地和發(fā)布端，通過作用于發(fā)布端將有效增強網(wǎng)絡(luò)謠言治理的主動性。如果將監(jiān)測分析主體平臺中獲取的主要謠言類別、發(fā)布者信息、點擊量、謠言指數(shù)等重點內(nèi)容與外圍平臺進行信息共享，將有助于財經(jīng)媒體運營方進行重點排查和對后期類似謠言的屏蔽。

從法律意義上看，財經(jīng)媒體作為盈利性公共平臺，有履行法律規(guī)定，維護網(wǎng)絡(luò)秩序的義務(wù)。我國《侵權(quán)責任法》第36條規(guī)定：“網(wǎng)絡(luò)用戶利用網(wǎng)絡(luò)服務(wù)實施侵權(quán)行為的，被侵權(quán)人有權(quán)通知網(wǎng)絡(luò)服務(wù)提供者采取刪除、屏蔽、斷開鏈接等必要措施，網(wǎng)絡(luò)服務(wù)提供者接到通知后未及時采取必要措施的，對損害的擴大部分與該網(wǎng)絡(luò)用戶承擔連帶責任;網(wǎng)絡(luò)服務(wù)提供者知道網(wǎng)絡(luò)用戶利用其網(wǎng)絡(luò)服務(wù)侵害他人民事權(quán)益，未采取必要措施的，與該網(wǎng)絡(luò)用戶承擔連帶責任”。因此，作為外圍平臺的各路財經(jīng)媒體應(yīng)積極協(xié)助監(jiān)管機構(gòu)開展網(wǎng)絡(luò)謠言治理，在法律規(guī)定范圍內(nèi)予以積極配合。

主體平臺與外圍平臺對接具體工作流程如圖3所示。

四、RMAP的應(yīng)用與決策參考

在信息公開化程度較低的市場中，網(wǎng)絡(luò)謠言的澄清始終處于對謠言信息的追趕過程中，且難以有效縮小相互之間的時間差距。一方面，澄清公告的發(fā)布不可能早于網(wǎng)絡(luò)謠言的誕生時間;另一方面，對潛在網(wǎng)絡(luò)謠言信息探測往往無從下手，因此，無法進行某類網(wǎng)絡(luò)謠言的針對性預防。通過RMAP，證券市場各參與主體可以加快對謠言的響應(yīng)速度，精簡信息傳遞流程，并且可對系統(tǒng)重要性影響力的謠言信息做出針對性決策，使得澄清公告盡量提前，縮短謠言傳播時間，縮小謠言傳播范圍，進而減少網(wǎng)絡(luò)謠言對市場產(chǎn)生更大幅度的波動影響乃至系統(tǒng)性影響。與此同時，根據(jù)分析結(jié)果，人們可以清楚地看到哪些上市公司謠言信息較為集中，哪類謠言信息更具傳染性，哪些發(fā)布者較為活躍等，從而要求財經(jīng)媒體據(jù)此加以主動治理。因此，加強對平臺的應(yīng)用可作為制定監(jiān)管決策、上市公司穩(wěn)定股票價格水平、投資者培養(yǎng)理性投資意識的重要輔助。更重要的是，通過監(jiān)測分析主體平臺的樞紐作用和用戶分支間的信息交互以及主體平臺與外圍平臺的對接，可以實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)謠言的及時澄清、信息的有效傳遞和對謠言來源的精準控制，最大程度協(xié)調(diào)市場主體和相關(guān)者的行為。

（一）監(jiān)管機構(gòu)的應(yīng)用與決策參考

本文的監(jiān)管機構(gòu)是一個相對廣義的概念，包括但不限于一行二會、國務(wù)院下屬金融事務(wù)管理部門、滬深證券交易所和相關(guān)自律性組織等。其中，證監(jiān)會應(yīng)發(fā)揮直接主導作用，一行二會通過聯(lián)系機制增進監(jiān)管合力;國務(wù)院下屬金融事務(wù)管理部門主要發(fā)揮工作指導和監(jiān)管協(xié)調(diào)作用;其他監(jiān)管機構(gòu)根據(jù)各自市場角色和職責定位發(fā)揮相應(yīng)的監(jiān)管政策執(zhí)行和工作配合作用。通過平臺對謠言信息類別、發(fā)生頻率、影響力等要素的篩選和整理，可為監(jiān)管機構(gòu)提供網(wǎng)絡(luò)謠言治理的量化參考，具體主要體現(xiàn)在以下三個方面：

1.輔助完善網(wǎng)絡(luò)謠言治理監(jiān)管法規(guī)。

現(xiàn)實表明，目前我國網(wǎng)絡(luò)謠言治理很難說是有效的，操作中還存在不少現(xiàn)實困境。首先，網(wǎng)絡(luò)謠言如何定性以及如何舉證等問題仍存在難度。其次，網(wǎng)絡(luò)謠言演變速度快，監(jiān)管法規(guī)難以有效跟進。第三，網(wǎng)絡(luò)謠言發(fā)布和傳播的法律責任尚未得到充分認識。針對三個方面的困境，RMAP預期可在以下三個方面發(fā)揮作用：一是在謠言甄別和量化方面可有效借鑒機器學習和謠言指數(shù)有關(guān)原理對謠言加以定性，同時結(jié)合重點謠言信息追溯可較為準確地定位謠言傳播者，達到定向處置目的。二是增強監(jiān)管法規(guī)與現(xiàn)實情況的適應(yīng)性。監(jiān)管機構(gòu)可從平臺謠言數(shù)據(jù)庫獲取分上市板塊的網(wǎng)絡(luò)謠言、分行業(yè)的網(wǎng)絡(luò)謠言、分內(nèi)容屬性的網(wǎng)絡(luò)謠言等重要歷史信息，提高監(jiān)管機構(gòu)有關(guān)網(wǎng)絡(luò)謠言監(jiān)管法規(guī)制定過程中的針對性和有效性。監(jiān)管機構(gòu)還可對法規(guī)實施后的動態(tài)監(jiān)測分析，做出網(wǎng)絡(luò)謠言信息數(shù)量、種類和影響力等指標的前后對比，掌握法規(guī)運行的實際效果，為后續(xù)修訂補充工作提供依據(jù)。三是提升社會公眾對網(wǎng)絡(luò)謠言監(jiān)管法規(guī)的嚴肅性認識?？山柚脚_的官方優(yōu)勢和權(quán)威性加大對監(jiān)管法規(guī)的市場宣傳力度，提升廣而告之效果，使社會公眾正確認識網(wǎng)絡(luò)謠言的危害及參與違法應(yīng)接受的法律制裁，從根源上動搖網(wǎng)絡(luò)謠言傳播的意識根基。

2.提供謠言澄清與公告窗口。

首先，隨著資本市場的日益壯大，監(jiān)管行為較以往任何時候都更為頻繁，與此同時，監(jiān)管類網(wǎng)絡(luò)謠言傳播更廣也更為市場所關(guān)注。為確保市場的平穩(wěn)運行，監(jiān)管機構(gòu)的任何監(jiān)管行為在執(zhí)行前往往慎之又慎，反而助長網(wǎng)絡(luò)謠言利用謹慎期的時間空檔進行捕風捉影的傳播。其次，分業(yè)監(jiān)管帶來的權(quán)力分散和監(jiān)管行為分化，容易導致監(jiān)管機構(gòu)彼此間信息不暢，為網(wǎng)絡(luò)謠言滋生帶來可乘之機。第三，當前針對監(jiān)管類網(wǎng)絡(luò)謠言的澄清大多通過各監(jiān)管機構(gòu)官方渠道或財經(jīng)媒體采訪報道等方式面向公眾，存在澄清公告分散化，信息獲取成本高以及各渠道澄清內(nèi)容不銜接等缺點。RMAP能較大程度集成信息，減少信息規(guī)范和獲取成本，形成統(tǒng)一對外的謠言澄清窗口。一方面，RMAP運用文本挖掘和網(wǎng)絡(luò)爬蟲等技術(shù)，能夠迅速有效發(fā)掘監(jiān)管類謠言，并根據(jù)謠言來源和謠言信息內(nèi)容，結(jié)合監(jiān)管機構(gòu)管理權(quán)限及保密范圍予以系統(tǒng)提示，便于監(jiān)管機構(gòu)協(xié)調(diào)和采取一致行動。另一方面，借助RMAP，各監(jiān)管機構(gòu)可將原本分散澄清的謠言信息通過RMAP進行澄清信息整合，根據(jù)需要采取聯(lián)合發(fā)布澄清公告的方式提升澄清信息的完整性和透明度，增強辟謠公信力。

3.謠言治理的媒體協(xié)作。

我國網(wǎng)絡(luò)謠言治理更多依賴政府部門或?qū)?yīng)的監(jiān)管機構(gòu)，較少有其他行為主體的參與，即便有，也更多采取行政命令的方式，要求謠言發(fā)布端刪帖或停止謠言侵權(quán)行為等，治理過程中的相互配合較為鮮見。由于在官僚體制下，行政體制的局限性和常態(tài)化管理模式難以適應(yīng)新形勢下網(wǎng)絡(luò)謠言治理的需要，因此，依靠政府單方面力量不足以帶來治理成果的有效性。尹正（2015）提出推動網(wǎng)絡(luò)謠言治理的多中心化，實現(xiàn)多元主體的協(xié)同合作[17]。這與本文的策略不謀而合，在堅持政府部門和監(jiān)管機構(gòu)主導的原則下，應(yīng)進一步增強官方與媒體間治理協(xié)作，借助民間力量實現(xiàn)法制性和專業(yè)性的有機結(jié)合。前述內(nèi)容中提到的主體平臺與外圍平臺對接便是對這一思想的貫徹。具體地，當RMAP發(fā)現(xiàn)某類或某條具有規(guī)模性或系統(tǒng)性影響的網(wǎng)絡(luò)謠言后，監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)首先對平臺進行的提示做出信息確認，再通過主體平臺和外圍平臺間的信息交互渠道，對各路財經(jīng)媒體進行定向信息反饋，財經(jīng)媒體在獲悉謠言內(nèi)容后，可對自身發(fā)布端所涉網(wǎng)絡(luò)謠言進行排查和追溯，對于發(fā)帖異常的謠言主體以及疑似網(wǎng)絡(luò)水軍等謠言主體應(yīng)予以技術(shù)確認并及時屏蔽，確認結(jié)果須及時反饋至監(jiān)管機構(gòu)。依據(jù)有關(guān)監(jiān)管法規(guī)，情節(jié)較為嚴重的應(yīng)訴諸法律程序，情節(jié)較為輕微的可采取行政處罰和批評教育相結(jié)合的方式。同時，為增強網(wǎng)民信息發(fā)布的主體責任意識，在條件成熟的情況下，可推行財經(jīng)媒體平臺用戶的實名注冊制，進一步解決網(wǎng)絡(luò)謠言治理過程中的舉證難問題。

（二）上市公司的應(yīng)用與決策參考

上市公司作為受證券市場網(wǎng)絡(luò)謠言直接影響的主體，其在網(wǎng)絡(luò)謠言應(yīng)對方面通常具有明顯的被動性和滯后性，容易因應(yīng)對不當導致股價波動和公司聲譽受損。對事關(guān)自身的網(wǎng)絡(luò)謠言及時有效做出反應(yīng)，無論是對于穩(wěn)定上市公司股價，保護投資者利益，還是維護市場的局部穩(wěn)定性都具有十分重要的意義。

1.借助平臺優(yōu)勢降低辟謠成本。

上市公司在應(yīng)對網(wǎng)絡(luò)謠言上的被動和滯后與辟謠成本過高密不可分，RMAP的應(yīng)用較大程度解決了上司公司以往因謠言信息量巨大、信息源分散、信息提煉困難等因素帶來的高額辟謠成本。上市公司首先應(yīng)當建立完善的內(nèi)控機制和聲譽風險應(yīng)對體系，增設(shè)專業(yè)部門或指定內(nèi)設(shè)機構(gòu)負責網(wǎng)絡(luò)謠言應(yīng)對工作，加強與監(jiān)測分析平臺的日常工作對接。通過網(wǎng)絡(luò)謠言信息盯住機制和平臺運算結(jié)果的分析匯總，及時發(fā)現(xiàn)公司所處的輿論環(huán)境和提交解決方案;其次應(yīng)通過不斷的分析總結(jié)，形成應(yīng)對各類網(wǎng)絡(luò)謠言的成熟策略，提升重大網(wǎng)絡(luò)謠言發(fā)生時的響應(yīng)速度和決策水平;第三，可根據(jù)需要在行業(yè)屬性相同或相近的上市公司中組建非正式的網(wǎng)絡(luò)謠言應(yīng)對聯(lián)合體，對網(wǎng)絡(luò)謠言分析應(yīng)對策略和經(jīng)驗進行信息交換，提升網(wǎng)絡(luò)謠言應(yīng)對的團結(jié)性和整體效力，降低單方面謠言應(yīng)對過程中面臨的公關(guān)經(jīng)驗不足、應(yīng)對成本投入過高等無形成本。

2.實現(xiàn)對平臺權(quán)威性的有效利用。

我國證券市場上市公司信息披露機制歷來飽受詬病，其中非常重要的原因是信息披露不及時、不完整、公信力較差等。RMAP是監(jiān)管機構(gòu)主導下的非營利性公共平臺，其行政強制性和程序規(guī)范性可為上市公司謠言澄清提供較強的增信作用。上市公司可充分利用平臺的權(quán)威性，在監(jiān)管機構(gòu)指導下提供及時、全面的信息披露，為股票價值投資注入更加全面的真實信息。具體操作上，一是保證披露信息的真實性。其中需要明確董事會、監(jiān)事會及高級管理人員和各部門的保密原則，防止網(wǎng)絡(luò)謠言從公司內(nèi)部產(chǎn)生。同時還應(yīng)建立健全年報、半年報等定期報告和臨時報告的信息披露制度，形成信息的草擬、審批和發(fā)布流程，此外還應(yīng)發(fā)揮律師事務(wù)所和會計師事務(wù)所的中介機構(gòu)的監(jiān)督審核作用，促進信息及時、準確披露。二是依托重要信息的監(jiān)管審核和確認的權(quán)威性。針對可能帶來較大影響力的謠言事件，上市公司除提供各類澄清說明和依據(jù)外，可依托監(jiān)管機構(gòu)對其真實性查驗的確認結(jié)果為謠言澄清提供更高可信度。由于監(jiān)管機構(gòu)和上市公司均為RMAP主體，上市公司辟謠信息的完整性、準確性和及時性可在較大程度上受到監(jiān)管層實時關(guān)注，信息具有權(quán)威性保障，較以往澄清渠道更能增加曝光可信度。

（三）中介機構(gòu)的應(yīng)用與決策參考

本文的中介機構(gòu)是指從事證券經(jīng)紀、承銷代理和登記結(jié)算等業(yè)務(wù)的證券公司、基金公司、信托公司及部分商業(yè)銀行和保險公司等金融機構(gòu)。此類機構(gòu)作為連接上市公司和投資者的橋梁，其接受信息的時效性一般會優(yōu)于普通中小投資者，但中介機構(gòu)特殊的角色定位也導致其容易成為網(wǎng)絡(luò)謠言的重要發(fā)源地。因此，通過RMAP對中介機構(gòu)行為進行規(guī)范和強化監(jiān)管政策執(zhí)行尤為重要。

1.發(fā)揮中介機構(gòu)信息橋梁作用。

中介機構(gòu)作為證券市場參與主體之一，起著聯(lián)系上市公司和投資者的中介橋梁作用，其本身對市場信息的把握具有先天優(yōu)勢。鑒于我國中小投資者較多，整體投資專業(yè)性較低，風險意識不強等特點，中介機構(gòu)應(yīng)充分利用RMAP的實時信息，進一步完善專業(yè)化分析水平，強化投資者對網(wǎng)絡(luò)謠言的防范意識，根據(jù)監(jiān)管機構(gòu)要求并結(jié)合中介服務(wù)職能做好投資者正面引導和宣傳教育。與此同時，中介機構(gòu)應(yīng)站在投資者角度，利用平臺向監(jiān)管機構(gòu)反饋投資者在網(wǎng)絡(luò)謠言傳播過程中的現(xiàn)實狀況，代表投資者就普遍關(guān)注的謠言信息問題向上市公司補充求證。

2.自覺遵守監(jiān)管法規(guī)并配合實施網(wǎng)絡(luò)謠言治理。

首先，中介機構(gòu)作為信息優(yōu)勢主體，應(yīng)該自覺遵守證券市場監(jiān)管法規(guī)，堅持不信謠、不傳謠，防止利用自身公信力進行不當信息傳播或開展惡性競爭。嚴禁透過中介機構(gòu)官方網(wǎng)站、微信公眾號、投資經(jīng)紀人的投資意見等向投資者輸送不實信息，影響投資者情緒和誤導投資者。其次，中介機構(gòu)應(yīng)結(jié)合實務(wù)中關(guān)于網(wǎng)絡(luò)謠言防治的探索和經(jīng)驗為監(jiān)管法規(guī)的制定完善提供案例或依據(jù)，協(xié)助維護市場的公平正義。第三，中介機構(gòu)應(yīng)積極配合監(jiān)管機構(gòu)出臺的有關(guān)法規(guī)政策，做好網(wǎng)絡(luò)謠言防治工作，協(xié)助監(jiān)管法規(guī)在RMAP或其他環(huán)境下的宣傳與推廣。

3.及時澄清相關(guān)謠言信息。

首先，中介結(jié)構(gòu)應(yīng)結(jié)合監(jiān)測分析平臺提示對涉及自身的網(wǎng)絡(luò)謠言信息進行澄清，加強對歷史謠言信息的搜集整理，注重發(fā)揮證券業(yè)協(xié)會及其他中介機構(gòu)自律性組織的協(xié)調(diào)作用，推動形成全行業(yè)應(yīng)對網(wǎng)絡(luò)謠言的基本范式。其次，從社會責任角度考慮，針對初期未納入網(wǎng)絡(luò)謠言監(jiān)測分析主體平臺，但與投資者公共利益和風險防范有關(guān)的其他局部性或區(qū)域性網(wǎng)絡(luò)謠言信息，應(yīng)肩負搜集和澄清披露責任。

（四）投資者的應(yīng)用與決策參考

這里的投資者指參與證券市場投資的機構(gòu)投資者和個人投資者。由于我國證券市場還未達到強勢有效狀態(tài)，投資者尤其是個人投資者，在市場中時常因為信息不對稱而導致自身利益受損。借助RMAP，投資者能較好地增強自我防范意識，做出理性投資決策，而不是沉沒在似是而非的謠言信息里盲目跟風。

1.充分利用平臺信息集成化優(yōu)勢。

相較以往零散和難以辨別的信息獲取方式，RMAP為投資者提供了高度集中的澄清信息了解渠道。在此平臺上，投資者無需四處求證就可以了解到來自監(jiān)管機構(gòu)、上市公司和中介機構(gòu)的謠言澄清信息，更進一步也可通過外圍平臺的財經(jīng)媒體客戶端進行討論交流。投資者應(yīng)通過實名認證的方式加入到監(jiān)測分析平臺。在功能運用方面，投資者可以添加自選標的，平臺根據(jù)投資者的自選標的通過系統(tǒng)自動篩選和識別功能，有針對性地將關(guān)注信息定向推送給投資者，達到及時了解上市公司網(wǎng)絡(luò)謠言的目的。為防止被澄清的謠言信息通過投資者“群體學習”的方式再度發(fā)酵，衍生出新的謠言，平臺中擬不考慮搭建論壇專區(qū)，避免投資者對澄清信息的再次解讀，影響監(jiān)測分析平臺信息環(huán)境的純凈性。

2.發(fā)揮投資輔助和風險規(guī)避作用。

首先，投資者可通過對解禁謠言數(shù)據(jù)庫進行訪問和歸納總結(jié)，了解不同謠言信息的表現(xiàn)形式，對股價的影響，發(fā)現(xiàn)其中的規(guī)律，根據(jù)道氏理論的“歷史會重演”分析，前瞻性地采取相關(guān)投資策略，進而規(guī)避謠言風險、實現(xiàn)預期收益。其次，有條件的個人投資者或機構(gòu)投資者還可借助監(jiān)測分析平臺中的網(wǎng)絡(luò)謠言數(shù)據(jù)庫的謠言分類功能，系統(tǒng)性地分析單只股票網(wǎng)絡(luò)謠言的內(nèi)容、出處、關(guān)注度、時間等基本信息，結(jié)合股票走勢，對因網(wǎng)絡(luò)謠言帶來的投資標的在價格趨勢、波動幅度、換手率、收益率等方面影響進行典型分析，總結(jié)出歷史規(guī)律，形成有價值案例指導和中長期投資策略。

3.培養(yǎng)網(wǎng)絡(luò)謠言治理主體責任意識。

投資者作為社會公眾，在網(wǎng)絡(luò)謠言治理方面無疑應(yīng)作為責任主體。投資者不僅應(yīng)將網(wǎng)絡(luò)謠言分析平臺作為辨識謠言信息的公共資源，更應(yīng)作為增強自身主體責任意識，自覺參與到謠言治理和公眾教育中來。證券市場投資者構(gòu)成是復雜的，其中有遵紀守法的投資者，也有布謠和傳謠的投機者。投資者將RMAP作為認識謠言信息的有益輔助，增強自身明辨網(wǎng)絡(luò)謠言的能力，做到不信謠、不傳謠。投機者則應(yīng)加強對監(jiān)管法規(guī)的學習了解，對惡意散布謠言可能帶來的法律責任應(yīng)有充分的認識，轉(zhuǎn)變市場投機和惡意炒作理念，檢舉那些惡意散布謠言者，走真正的價值投資道路。

注釋：

① 系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)是指業(yè)務(wù)規(guī)模較大、業(yè)務(wù)復雜程度較高、一旦發(fā)生風險事件將給地區(qū)或全球金融體系帶來沖擊的金融機構(gòu)，這一概念由國際貨幣基金組織、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會和金融穩(wěn)定理事會等國際金融監(jiān)管組織提出。

② 本文的監(jiān)管機構(gòu)是一個相對廣義的概念，包括但不限于一行兩會、國務(wù)院下屬金融事務(wù)管理部門、滬深證券交易所和相關(guān)自律性組織等。

③ 本文的中介機構(gòu)是指從事證券經(jīng)紀、承銷代理和登記結(jié)算等業(yè)務(wù)的證券公司、基金公司、信托公司及部分商業(yè)銀行和保險公司等金融機構(gòu)。

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（責任編輯：王鐵軍）