曹靜楊　趙得志　張同功

[摘 要]新時(shí)代背景下確保金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展是實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)的重要舉措，也是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的內(nèi)在要求。通過(guò)分析當(dāng)前山東省金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀與不足，測(cè)度和對(duì)比了各地級(jí)市金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率。通過(guò)建立面板數(shù)據(jù)模型對(duì)影響金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的因素進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果表明人均GDP、金融業(yè)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率有顯著影響。最后，針對(duì)各影響因素提出效率提升的措施，以供參考。

[關(guān)鍵詞]金融支持;實(shí)體經(jīng)濟(jì);影響因素;面板數(shù)據(jù)模型

[中圖分類(lèi)號(hào)]F830.59

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]2095-3283（2019）10-0092-07

Study on the Factors Affecting the Economic Efficiency of Financial Supporting Entity in Shandong Province under the Background of New Era

Cao Jingyang Zhao Dezhi Zhang Tonggong

（College of Economy and Management， Qingdao University of Science and Technology， Qingdao Shandong 266061）

Abstract： In the new era， to ensure the coordinated development of the financial industry and the real economy is an important measure to achieve steady economic growth in China， as well as the inherent requirement of supply-side structural reform. This paper analyzes the current situation and deficiencies of financial support for the real economy in Shandong province and measures and compares the efficiency of financial support for the real economy in various prefecture-level cities. Through the establishment of panel data model， this paper makes an empirical analysis of the factors influencing the efficiency of financial support for real economy， and the results show that per capita GDP， the development level of financial industry and industrial structure have a significant impact on the efficiency of financial support for real economy. Finally， measures to improve efficiency are proposed for reference.

Keywords： Financial Support; The Real Economy; Influence Factor; Panel Data Model

[作者簡(jiǎn)介]曹靜楊（1972-），女，青島市李滄區(qū)人民法院機(jī)關(guān)綜合服務(wù)中心，經(jīng)濟(jì)師;趙得志（1994-），男，山東聊城人，青島科技大學(xué)碩士研究生，研究方向：經(jīng)濟(jì)管理;張同功（1973-），男，青島科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)博士后，研究方向：投融資理論與實(shí)踐。

[基金項(xiàng)目]山東省哲學(xué)社科規(guī)劃項(xiàng)目（項(xiàng)目編號(hào)：17CJJJ07）的階段性成果;山東省哲學(xué)社科規(guī)劃項(xiàng)目（項(xiàng)目編號(hào)：18CCZJ29）的相關(guān)成果。

山東省地處我國(guó)東部沿海，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也有了長(zhǎng)足發(fā)展，在全國(guó)的發(fā)展大局中具有重要地位，同時(shí)，山東省也存在著發(fā)展不均衡不充分等問(wèn)題，2018年1月，國(guó)務(wù)院批復(fù)了山東省新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換綜合試驗(yàn)區(qū)建設(shè)，以促進(jìn)山東省經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。而金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的核心，能夠調(diào)節(jié)儲(chǔ)蓄與投資的比重，連通資金的需求與供給，通過(guò)調(diào)節(jié)供需之間的關(guān)系，發(fā)揮資源配置作用，服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換有著重要作用。但近年來(lái)，隨著金融業(yè)蓬勃發(fā)展，金融衍生工具也層出不窮，山東省金融“脫實(shí)入虛”問(wèn)題日趨嚴(yán)重，不僅提高了金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，也降低了實(shí)體經(jīng)濟(jì)資源配置效率，阻礙了經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。因此，探究金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的影響因素，提高金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率，對(duì)促進(jìn)山東省新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換具有重要意義。

一、山東省金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀

（一）經(jīng)濟(jì)環(huán)境較大改善

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是當(dāng)今經(jīng)濟(jì)活動(dòng)開(kāi)展的基礎(chǔ)，決定著經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的活動(dòng)方式和活躍程度，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化主要體現(xiàn)在GDP和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化上，2003—2016年，山東省GDP變化情況如圖1所示：

從圖1可以看出，山東省GDP增速?gòu)?003年開(kāi)始變快，2003—2007年五年間，年均增速14.6%，均高于當(dāng)時(shí)全國(guó)平均水平。近幾年，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，山東省經(jīng)濟(jì)增速逐漸放緩（2017年經(jīng)濟(jì)增速為7.4%），但經(jīng)濟(jì)總量依然可觀。從GDP與金融的影響機(jī)制來(lái)看：GDP決定了金融市場(chǎng)規(guī)模，GDP縮小則會(huì)使金融市場(chǎng)資金減少;GDP的擴(kuò)大不僅會(huì)使居民收入增多，進(jìn)而使金融市場(chǎng)的資金供給增多，而且會(huì)使資金需求方的產(chǎn)品需求大大上升，進(jìn)而驅(qū)使資金需求方擴(kuò)大資金需求。金融業(yè)的發(fā)展與GDP互融互通，GDP的擴(kuò)大或縮小則會(huì)直接影響經(jīng)濟(jì)中的貨幣因素、人力因素等，金融業(yè)作為經(jīng)濟(jì)的一部分也肯定會(huì)受到一定影響。因此，隨著GDP的逐漸提高，山東省金融業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境也有了較大改善。

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，第三產(chǎn)業(yè)所占份額越來(lái)越大，且增速較高，2017年，山東省第三產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的增加值為34876.32億元，增長(zhǎng)了約9.1%，已然成為拉動(dòng)山東省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè);第二產(chǎn)業(yè)在2003—2007年五年間增速較快，年均增長(zhǎng)率約17.3%，2016年和2017年分別增長(zhǎng)了6.5%和6.3%，增速逐漸放緩;第一產(chǎn)業(yè)雖有所增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)幅度較小（2017年增速為3.5%）。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與金融的影響機(jī)制來(lái)看：通常產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改變會(huì)引起國(guó)民收入結(jié)構(gòu)、金融市場(chǎng)需求和供給結(jié)構(gòu)變化，進(jìn)而引起融資供求和融資效率的變化。當(dāng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到改善、更加合理有效時(shí)，便有助于吸引和培養(yǎng)新融資先進(jìn)主體的參與，將已有的落后融資主體剔除，同時(shí)保留和提升已有的融資制度和產(chǎn)品，使金融資產(chǎn)得到最合理的配置。

經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，山東省GDP和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，均有了較大提高和改善。但傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的比重仍相對(duì)較高，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展較慢，而合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)既能促進(jìn)金融業(yè)發(fā)展，又能為金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率提出更高要求，因此，產(chǎn)業(yè)升級(jí)亟須進(jìn)行。

（二）融資總量不斷增加

貸款余額是衡量金融機(jī)構(gòu)等平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、安全程度的重要指標(biāo)：貸款余額越大，金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模越大，同時(shí)，發(fā)生流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的可能性也越高，一旦無(wú)法收回所借款項(xiàng)，則會(huì)存在崩盤(pán)的可能。另外，年末金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額反映了資金的應(yīng)用量，因此能夠反映當(dāng)前的投資狀況。山東省2003年末金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額為10277億元，截至2016年末，山東省金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額已經(jīng)猛增至61286億元，增長(zhǎng)了約5倍。

從外商的投資來(lái)看，外商的直接投資反映了外商對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的資金支持情況。2003年山東省接受外資直接投資總額達(dá)134億美元，2008年由于全球金融危機(jī)的發(fā)生，外商直接投資總額有所下降，2009年更是降低為87億美元，截至2016年，外商直接投資總額達(dá)211億美元。保費(fèi)收入指保險(xiǎn)公司為履行保險(xiǎn)合同所規(guī)定的義務(wù)而向投保人收取的對(duì)價(jià)收入，但由于其本身的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償、資金融通等功能，保險(xiǎn)收入對(duì)于經(jīng)濟(jì)的支撐作用也不容忽視。2003年山東省保費(fèi)收入金額為283億人民幣，由于保險(xiǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，人們保險(xiǎn)意識(shí)的提高，2016年山東省保費(fèi)收入達(dá)2300億元，相比2003年增長(zhǎng)了7倍多。這也足以說(shuō)明保險(xiǎn)收入對(duì)于經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大支撐能力。

社會(huì)融資規(guī)模屬于增量范疇，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的全部資金總額，體現(xiàn)了金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，是衡量一段時(shí)間內(nèi)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持情況的指標(biāo)。圖2為2013—2017年社會(huì)融資規(guī)模增量的統(tǒng)計(jì)情況，直觀地反映了山東省整體金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況，如圖2所示：

從圖2可以看出，2013年山東省社會(huì)融資規(guī)模為10838億元，2014年為9292億元，相比2103年下降了約14.2%，2015年降至最低為7600億元，但隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)，2016年有所上升，達(dá)到8312億元，2017年達(dá)到8498億元，也能明確看出金融對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資源支持越來(lái)越多。

（三）融資結(jié)構(gòu)不斷改善

融資結(jié)構(gòu)又指資本結(jié)構(gòu)，是指籌集資金時(shí)，通過(guò)不同的渠道獲得的資金之間的比重。融資結(jié)構(gòu)中兩種較為常見(jiàn)的融資方式為：直接融資和間接融資。間接融資指資金的需求方和供給方不直接發(fā)生資金的交割，而是通過(guò)銀行、信托、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)資金的融通;直接融資則是指不通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的介入的資金融通方式，一般通過(guò)企業(yè)發(fā)行股票等方式實(shí)現(xiàn)資金融通。當(dāng)前我國(guó)主要以銀行信貸為主的間接融資為主要融資渠道，直接融資則占比較低，發(fā)展較為滯后。同全國(guó)情況相同，山東省的主要融資渠道同樣為間接融資。圖3為山東省2003—2016年直接融資占比和直接融資規(guī)模。

其中，直接融資額通過(guò)計(jì)算各地區(qū)上市公司IPO、SPO、配股增發(fā)額而得。由圖3所示，山東省直接融資額整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，直接融資的比重雖然有所波動(dòng)，但整體比重仍然是上升的，2012年、2015年直接融資額所占的比重已達(dá)26%，相比于2003年的2.6%，增量較為可觀，但2017年，直接融資額大幅下降，降為11.7%。從圖3也能明確看出，直接融資額波動(dòng)較大，但總體呈上升趨勢(shì)，這也意味著山東省社會(huì)融資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，市場(chǎng)也趨于合理。

（四）金融“脫實(shí)入虛”現(xiàn)象出現(xiàn)

金融資本“脫實(shí)入虛”。隨著股市、房地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，虛擬經(jīng)濟(jì)的投入成本較低，且回報(bào)較快，回報(bào)利潤(rùn)較高。相比于虛擬經(jīng)濟(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本逐漸上升，缺乏創(chuàng)新，利潤(rùn)有所下降，回報(bào)周期較長(zhǎng)，利潤(rùn)的回報(bào)率也遠(yuǎn)低于虛擬經(jīng)濟(jì)。由于資本本身的逐利性，原本流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的資本會(huì)流向收益更高的虛擬經(jīng)濟(jì)，因此“脫實(shí)入虛”的現(xiàn)象出現(xiàn)。

從表1可以看出，山東省2008年經(jīng)濟(jì)增速為20%，達(dá)到最高值，受世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，2009年降至9.58%，從2010年開(kāi)始，山東省經(jīng)濟(jì)增速開(kāi)始逐漸放緩。同經(jīng)濟(jì)增速放緩相同，金融業(yè)的增加值、房地產(chǎn)增加值、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增加值也逐漸放緩。從GDP增速、金融業(yè)增加值增速、房地產(chǎn)業(yè)增加值增速、實(shí)體經(jīng)濟(jì)增加值增速來(lái)看，2003年實(shí)體經(jīng)濟(jì)增加值增速高于GDP增量的增速，也高于金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)增加值增速，實(shí)體經(jīng)濟(jì)較虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快。但從2005年開(kāi)始，山東省金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)增加值增速猛增，雙雙超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增速，尤其在2007年，金融業(yè)增加值的增速（40%）和房地產(chǎn)業(yè)增加值增速（21.26%）均高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增加值增速（17%）。盡管近幾年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)增加值增速放緩，但仍高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)增加值的增速，可見(jiàn)山東省確實(shí)存在金融資產(chǎn)“脫實(shí)入虛”的問(wèn)題。

金融資源配置效率低下。金融資源支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵在于金融機(jī)構(gòu)將資源用于最有效率的部門(mén)，而發(fā)揮其最佳的價(jià)值，則依靠金融機(jī)構(gòu)減少資金運(yùn)用的道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇等狀況的發(fā)生。山東省的資金貸款偏向于技術(shù)成熟、收益穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)低的行業(yè)，而創(chuàng)新型新興產(chǎn)業(yè)，起步較晚、技術(shù)尚不成熟、風(fēng)險(xiǎn)較大的企業(yè)則很難獲得資金支持，因此，落后的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展得不到資金支持，金融資源的配置效率較低。

二、 山東省金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的影響因素分析

（一） 效率的測(cè)度

選取2003—2017年山東省各地級(jí)市的年末金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額、保費(fèi)收入、外商合同投資額，定義為“實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資額”，作為輸入項(xiàng)，輸出項(xiàng)用三次產(chǎn)業(yè)增加值減去房地產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)投資額，并將其定義為“實(shí)體經(jīng)濟(jì)增加值”。通過(guò)DEA-Malmqusit指數(shù)模型的計(jì)算，得出山東省2003年至2017年金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率，如表2所示：

從表2可以看出，2003—2017年，山東省金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率平均下降了約1.4%，其中技術(shù)變動(dòng)TECHCH與純技術(shù)效率變化指標(biāo)PECH均小于1，這也是山東省整體金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)降低的主要因素。TECHCH（技術(shù)變動(dòng)指數(shù)）的變動(dòng)表明由各地級(jí)市所決定的最佳生產(chǎn)前沿面發(fā)生了變動(dòng)，當(dāng)TECHCH的值小于1時(shí)表明宏觀金融環(huán)境發(fā)生惡化，這種變化最終會(huì)反映到金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率變換中。純技術(shù)效率變化指標(biāo)PECH小于1則表明企業(yè)的管理水平以及生產(chǎn)端的生產(chǎn)水平效率均較低。

（二）影響因素實(shí)證分析

為提高金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率，需對(duì)其影響因素進(jìn)行探究，更有利于提高山東省金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的整體效率。本文選取了山東省十七個(gè)地級(jí)市2004—2016年的面板數(shù)據(jù)，建立面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行研究。

1.指標(biāo)的建立

被解釋變量：選取金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的TFPCH值，計(jì)作y，用來(lái)衡量各地級(jí)市金融對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持效率的差異。

解釋變量：人均GDP、各市金融業(yè)的投入值、第一產(chǎn)業(yè)增加值與地區(qū)GDP的比重、第二產(chǎn)業(yè)增加值與地區(qū)GDP的比重、各市國(guó)有單位就業(yè)人口與總?cè)丝诘谋戎怠?/p>

人均GDP則衡量各地級(jí)市經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，記作x1。經(jīng)濟(jì)發(fā)展在金融業(yè)的發(fā)展中起著至關(guān)重要的作用，金融業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的一部分，金融在為經(jīng)濟(jì)服務(wù)的同時(shí)，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對(duì)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率有一定的影響。

各市金融業(yè)投入值衡量各市金融發(fā)展水平，記作x2。金融的發(fā)展對(duì)于金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用方向有待考證。山東省金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展出現(xiàn)偏離態(tài)勢(shì)，金融業(yè)的迅速發(fā)展，擠壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展（金融業(yè)的發(fā)展使得社會(huì)資源流入金融業(yè)，擠占實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展空間），金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率也會(huì)降低。

第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)增加值與地區(qū)GDP的比重，衡量了地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，分別記作x3和x4。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)總量的增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)則可以使金融體系與產(chǎn)業(yè)發(fā)展相適應(yīng)，從而影響金融業(yè)的發(fā)展水平和發(fā)展規(guī)模，進(jìn)而影響金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。

各市國(guó)有單位就業(yè)人口與總?cè)丝诘谋戎?，反映了各市所有制結(jié)構(gòu)，記作x5。國(guó)有企業(yè)的信用比非國(guó)有企業(yè)要高，因此銀行及其他金融機(jī)構(gòu)傾向于向國(guó)有企業(yè)提供資金，因此會(huì)出現(xiàn)國(guó)有企業(yè)抑制非國(guó)有企業(yè)的發(fā)展。但非國(guó)有企業(yè)的效率較高，因此在信貸歧視下仍能蓬勃發(fā)展，也正因此所有制結(jié)構(gòu)的變化會(huì)使金融使用效率發(fā)生變化，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率也會(huì)隨之改變。

其中被解釋變量由DEAP2.1軟件測(cè)算而來(lái)，解釋變量則是由山東省省統(tǒng)計(jì)局整理可得。數(shù)據(jù)區(qū)間為2004—2017年，數(shù)據(jù)均通過(guò)對(duì)數(shù)化處理，數(shù)據(jù)處理結(jié)果由Eviews9.0軟件測(cè)算所得，具體樣本數(shù)據(jù)如表3所示：

2. 模型建立

通過(guò)定性分析金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的影響因素，選取面板數(shù)據(jù)模型對(duì)影響因素進(jìn)行實(shí)證分析。面板數(shù)據(jù)模型能同時(shí)反映時(shí)間、截面、指標(biāo)的變化，相比于時(shí)間序列數(shù)據(jù)和截面數(shù)據(jù)所獲得的信息更多，增加了統(tǒng)計(jì)量的數(shù)量，提高了實(shí)證結(jié)果的精度。面板數(shù)據(jù)的一般模型如公式1所示：

yit=αi+βTxkit+εit公式1

其中：i表示第i個(gè)地級(jí)市（i=1，2…，N），t為相應(yīng)的年份（t=1，2，…，T，2004年t=1），k為自變量角標(biāo)，αi為截距項(xiàng)，β為斜率系數(shù)，xkit為回歸變量，εit為隨機(jī)干擾項(xiàng)。由于截距項(xiàng)αi的取值不同，模型可分為以下三種形式。

混合模型：對(duì)于不同的個(gè)體，都具有相同的回歸系數(shù)αi和β。個(gè)體固體效應(yīng)模型是指對(duì)于不同的個(gè)體，僅有回歸系數(shù)β相同，截距項(xiàng)αi隨自變量xkit的變化而變化。個(gè)體隨機(jī)效應(yīng)模型表示：僅有回歸系數(shù)β相同，截距項(xiàng)αi雖有所不同，但與xkit的變化無(wú)關(guān)。

選擇不同的模型，實(shí)驗(yàn)的結(jié)果也會(huì)有很大不同，因此首先選用F檢驗(yàn)對(duì)H0進(jìn)行檢驗(yàn)：

H0：αi=α，對(duì)于不同個(gè)體有相同的截距（混合模型）

H1：對(duì)于不同橫截面模型的截距項(xiàng)不同（固定效應(yīng)模型）

利用F統(tǒng)計(jì)量來(lái)檢驗(yàn)假設(shè)H0，用H統(tǒng)計(jì)量來(lái)檢驗(yàn)H1，相應(yīng)公式如下所示：

F=（S1-S2）/（n-1）S2/（nT-n-K）～F（n-1，nT-n-K）公式2

其中：S1指混合模型的殘差平方和，S2指固定效應(yīng)模型的殘差平方和，n為截面?zhèn)€體數(shù)，T為時(shí)期數(shù)，K為解釋變量個(gè)數(shù)。當(dāng)F統(tǒng)計(jì)量大于臨界值F（n-1，nT-n-K），模型中不同個(gè)體的截距是不同的，從而拒絕原假設(shè)H0，否則應(yīng)選擇混合效應(yīng)模型。

H=（θ^-θ～）S^2-S～2～χ2（k）公式3

其中：θ^和S^分別為個(gè)體固定效應(yīng)模型的估計(jì)系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差，θ～和S～分別為個(gè)體隨機(jī)模型的估計(jì)值和標(biāo)準(zhǔn)差。如果H統(tǒng)計(jì)量大于臨界值則表明個(gè)體效應(yīng)隨自變量的變化而變化，則拒絕原假設(shè)H1，否則建立個(gè)體隨機(jī)效應(yīng)模型。

3. 實(shí)證及結(jié)果分析

運(yùn)用Eviews9.0軟件對(duì)模型進(jìn)行F檢驗(yàn)，可得

F=5.75>Fα=0.05（16，216）≈1.67，因此應(yīng)當(dāng)拒絕原假設(shè)H0，選擇備擇假設(shè)。進(jìn)而對(duì)其進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)，可得：P=0，因此拒絕零假設(shè)，選擇備擇假設(shè)，即固定效應(yīng)模型。具體計(jì)算結(jié)果如表4所示：

根據(jù)混合模型估計(jì)結(jié)果顯著性可得：人均GDP、金融的投入量、第二產(chǎn)業(yè)的比重與山東省金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)程度高，具體分析如下：

人均GDP代表了當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展水平，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平在一定程度上決定金融發(fā)展水平，并且會(huì)影響金融結(jié)構(gòu)，另外實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展包含在整個(gè)國(guó)家地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展當(dāng)中，因此金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率會(huì)受當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平的影響。人均GDP也在一定程度上代表了地區(qū)經(jīng)濟(jì)的效率水平，經(jīng)濟(jì)效率越高，則越容易滿足金融資源配置的最優(yōu)條件，進(jìn)而影響金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率。

金融業(yè)投入量反映了地區(qū)金融業(yè)的發(fā)展水平，代表了當(dāng)?shù)氐慕鹑诠┙o量，也在一定程度上反映了當(dāng)?shù)氐慕鹑诘男枨罅俊＝鹑跇I(yè)發(fā)展水平越高，越容易出現(xiàn)金融資源“脫實(shí)入虛”現(xiàn)象的發(fā)生，從而阻礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，搶占實(shí)體經(jīng)濟(jì)資源。

第一產(chǎn)業(yè)增加值和第二產(chǎn)業(yè)增加值所占當(dāng)?shù)谿DP的比值，反映了該市的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)?？茖W(xué)合理的金融結(jié)構(gòu)有助于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大、結(jié)構(gòu)變遷對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)有著重要的影響。且不同產(chǎn)業(yè)對(duì)資金的運(yùn)用效率不同，落后的產(chǎn)業(yè)效率低下，金融資源的運(yùn)用效率也較低，因此產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣，會(huì)影響金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率。

三、對(duì)策建議

1. 縮小城市之間的差距，提高資源的流動(dòng)速度及人均GDP，為金融業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供良好的環(huán)境?？s小城市間的差距，實(shí)現(xiàn)均衡發(fā)展，本身就是新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換實(shí)驗(yàn)區(qū)的內(nèi)在要求，因此，從新舊動(dòng)能的布局來(lái)看，應(yīng)當(dāng)發(fā)揮濟(jì)南市、青島市、煙臺(tái)市三核心引領(lǐng)作用，促進(jìn)周邊地區(qū)金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的有機(jī)結(jié)合，進(jìn)而推動(dòng)整個(gè)山東省的均衡發(fā)展。發(fā)揮商業(yè)銀行跨區(qū)域資源配置的作用，實(shí)現(xiàn)金融資本跨城市以及城鄉(xiāng)之間的流動(dòng)。改變經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、金融業(yè)發(fā)展水平較高的城市資源投入冗余，經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)、金融發(fā)展水平較低的城市資源投入不足的局面，全力促進(jìn)普惠金融制的實(shí)施，調(diào)動(dòng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)于縣域經(jīng)濟(jì)參與的積極性，以縮小城鄉(xiāng)之間的差別。在技術(shù)差別方面，技術(shù)落后的地區(qū)應(yīng)當(dāng)更加重視吸引人才、留住人才以及技術(shù)引進(jìn)，以縮小與技術(shù)發(fā)達(dá)地區(qū)的技術(shù)差別，實(shí)現(xiàn)整個(gè)金融業(yè)的均衡與持續(xù)發(fā)展。理論聯(lián)系實(shí)際，針對(duì)各地級(jí)市的自身特點(diǎn)和實(shí)際需求制定符合自身的、切實(shí)可行的差異化發(fā)展政策。

2. 合理配置金融資源，推進(jìn)金融改革，提升金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率。從經(jīng)濟(jì)角度來(lái)講，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的動(dòng)力在于價(jià)格，價(jià)格的高低直接影響市場(chǎng)供需。對(duì)于產(chǎn)能過(guò)剩的產(chǎn)業(yè)應(yīng)當(dāng)提高其融資的成本，限制產(chǎn)能過(guò)剩產(chǎn)業(yè)的發(fā)展;對(duì)于重點(diǎn)企業(yè)和戰(zhàn)略性新興企業(yè)應(yīng)當(dāng)及時(shí)注入資金，降低融資成本;通過(guò)壯大產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)，來(lái)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下聯(lián)動(dòng)發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換。其次，金融改革并不只局限于提升銀行等金融機(jī)構(gòu)的信貸力度，還應(yīng)豐富融資工具的種類(lèi)，使大中小型企業(yè)均能選擇更加多元、更加方便的金融工具。一要優(yōu)化融資信貸結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)中小型企業(yè)的融資信貸，合理分配金融資產(chǎn)，使資源配置更加合理有效，以保證信貸規(guī)模在合理的范圍內(nèi)增長(zhǎng);二是兼顧公平與效率，在保證運(yùn)營(yíng)效率的同時(shí)，兼顧資源配置公平;三是實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展，向綠色金融等新領(lǐng)域發(fā)展，引導(dǎo)社會(huì)資源向環(huán)保、節(jié)能、有生命力的產(chǎn)業(yè)流動(dòng)，為山東省新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換、我國(guó)供給側(cè)改革提供金融支持。

3.優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，化解過(guò)剩產(chǎn)能，淘汰落后產(chǎn)能，推動(dòng)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換。化解過(guò)剩產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能，本來(lái)就是新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的主要目標(biāo)，也可以為新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式提供充足的發(fā)展空間。首先，著力控制新增產(chǎn)能，根據(jù)實(shí)際情況實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)能與舊產(chǎn)能的置換;其次要大力發(fā)展節(jié)能環(huán)保、生物和高端裝備制造業(yè)等具有高附加值的新興產(chǎn)業(yè)，努力培養(yǎng)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極;再次，對(duì)于高污染、高能耗產(chǎn)業(yè)進(jìn)行升級(jí)改造，采用新技術(shù)提高生產(chǎn)效率。

4.優(yōu)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略布局，促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展。國(guó)有企業(yè)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)發(fā)揮在重大技術(shù)創(chuàng)新上的引領(lǐng)作用，在保證發(fā)揮其創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，提高國(guó)有企業(yè)效率。另外要促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，通過(guò)財(cái)政支出、稅收優(yōu)惠、直接融資等方式降低中小型企業(yè)的融資成本，鼓勵(lì)滿足條件的民間資本依法建立小型的金融機(jī)構(gòu)，使中小企業(yè)的融資更加便利，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)提供良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

四、結(jié)論

實(shí)體經(jīng)濟(jì)始終是社會(huì)賴(lài)以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率則反映了社會(huì)資源對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐力度。自改革開(kāi)放以來(lái)，山東省經(jīng)濟(jì)發(fā)展突飛猛進(jìn)，取得了許多重大成果，卻仍存在著金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率低下的問(wèn)題，因此對(duì)于效率低下原因的研究則顯得尤為重要。從山東省金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀來(lái)看，山東省宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、融資總量、融資結(jié)構(gòu)均不斷改善，但也存在著社會(huì)資源“脫實(shí)入虛”等問(wèn)題。通過(guò)對(duì)山東省各地級(jí)市數(shù)據(jù)的采集，運(yùn)用DEA-Malmqusit指數(shù)模型，對(duì)山東省金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率進(jìn)行了測(cè)算，發(fā)現(xiàn)2003—2017年，山東省金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率年均降低約1.4%，通過(guò)構(gòu)建固定效應(yīng)模型和混合效應(yīng)模型，得出人均GDP、金融發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和所有制結(jié)構(gòu)均對(duì)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率有顯著影響的結(jié)論，并針對(duì)各影響因素提出提升效率的措施，以促進(jìn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換。

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（責(zé)任編輯：顧曉濱 馬琳）