馮黎黎

商業(yè)保理以收購(gòu)應(yīng)收賬款為主要內(nèi)容，作為供應(yīng)鏈金融的重要渠道之一，促進(jìn)了中小企業(yè)應(yīng)收賬款的流轉(zhuǎn)和融資，但其發(fā)展過(guò)程中也面臨包括配套建設(shè)不足、行業(yè)發(fā)展及支持實(shí)體融資不均衡、金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)等一些問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，商業(yè)保理監(jiān)管政策制定的職責(zé)從商務(wù)部劃到銀保監(jiān)會(huì)，商業(yè)保理將逐步進(jìn)入規(guī)范發(fā)展期，因此，研究如何促進(jìn)商業(yè)保理規(guī)范發(fā)展具有重要意義。本文在梳理商業(yè)保理發(fā)展歷程基礎(chǔ)上，對(duì)商業(yè)保理的經(jīng)營(yíng)模式、存在的問(wèn)題進(jìn)行了調(diào)查和分析，并提出相關(guān)政策建議。

商業(yè)保理業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程

規(guī)范前的探索發(fā)展期（2005～2011年）。2005年，灜寰東潤(rùn)（中國(guó)）國(guó)際保理有限公司在天津開(kāi)業(yè)，成為全國(guó)第一家商業(yè)保理公司，開(kāi)啟了商業(yè)保理業(yè)務(wù)的探索之路。2009年，商務(wù)部、財(cái)政部、人民銀行等5部門(mén)聯(lián)合出臺(tái)《商務(wù)部財(cái)政部人民銀行銀監(jiān)會(huì)保監(jiān)會(huì)關(guān)于推動(dòng)信用銷(xiāo)售健康發(fā)展的意見(jiàn)》（商秩發(fā)[2009]88號(hào)），以及隨后出臺(tái)的《商務(wù)部關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)商務(wù)領(lǐng)域信用建設(shè)的意見(jiàn)》（商秩發(fā)[2009]234號(hào)），均提出“開(kāi)展商業(yè)保理業(yè)務(wù)試點(diǎn)，促進(jìn)應(yīng)收賬款流轉(zhuǎn)和融資”的思路，成為商業(yè)保理業(yè)務(wù)試點(diǎn)的前奏。

初步規(guī)范和試點(diǎn)中的快速發(fā)展期（2012～2017年）。2012年，《商務(wù)部關(guān)于商業(yè)保理試點(diǎn)有關(guān)工作的通知》（商資函[2012]419號(hào)，簡(jiǎn)稱(chēng)“試點(diǎn)通知”），同意在天津?yàn)I海新區(qū)、上海浦東新區(qū)開(kāi)展商業(yè)保理試點(diǎn)，探索商業(yè)保理發(fā)展途徑。隨后，又相繼批準(zhǔn)在廣州、深圳、重慶等試點(diǎn)。2013年9月，《關(guān)于做好商業(yè)保理行業(yè)管理工作的通知》（商辦秩函[2013]718號(hào)），推動(dòng)建立商業(yè)保理統(tǒng)計(jì)制度、重大事項(xiàng)報(bào)告制度和年審制度等，進(jìn)一步明確了商業(yè)保理行業(yè)的管理思路。在試點(diǎn)推動(dòng)下，商業(yè)保理公司加快設(shè)立和發(fā)展。根據(jù)商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院等聯(lián)合編寫(xiě)的《中國(guó)商業(yè)保理行業(yè)發(fā)展報(bào)告（2017）》，截至2017年12月31日，全國(guó)累計(jì)注冊(cè)商業(yè)保理法人企業(yè)及分公司8261家，企業(yè)注冊(cè)金超過(guò)5700億元，2017年全國(guó)商業(yè)保理業(yè)務(wù)量已達(dá)1萬(wàn)億元，連續(xù)5年實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

逐步進(jìn)入監(jiān)管強(qiáng)化下的規(guī)范發(fā)展期（2018年以來(lái)）。2018年5月，商務(wù)部發(fā)布了《商務(wù)部辦公廳關(guān)于融資租賃公司、商業(yè)保理公司和典當(dāng)行管理職責(zé)調(diào)整有關(guān)事宜的通知》（商辦流通函[2018]165號(hào)），將相關(guān)金融企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和監(jiān)管規(guī)則職責(zé)劃給中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，有利于推動(dòng)商業(yè)保理業(yè)務(wù)監(jiān)管更加專(zhuān)業(yè)化，預(yù)計(jì)商業(yè)保理業(yè)務(wù)將逐步進(jìn)入規(guī)范發(fā)展期。

商業(yè)保理業(yè)務(wù)的內(nèi)涵及業(yè)務(wù)模式

基本內(nèi)涵

商業(yè)保理即商業(yè)保付代理，是一整套基于保理商、供應(yīng)商（賣(mài)方）、采購(gòu)商（買(mǎi)方）之間所簽訂的保理合同金融方案，包括融資、信用風(fēng)險(xiǎn)管理、應(yīng)收賬款管理和催收服務(wù)。簡(jiǎn)單而言即保理公司收購(gòu)供應(yīng)商的應(yīng)收賬款并代替采購(gòu)商付款，最后向采購(gòu)商追索賬款，實(shí)際為以應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的融資。

業(yè)務(wù)模式

調(diào)查顯示，商業(yè)保理業(yè)務(wù)除基于以上內(nèi)涵的一般經(jīng)營(yíng)模式外，還包括延期支付模式和通道業(yè)務(wù)模式。

一般經(jīng)營(yíng)模式。保理公司除自有資金外，通過(guò)融資獲取經(jīng)營(yíng)資金。供應(yīng)商將對(duì)采購(gòu)商的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理公司，保理公司提供資金給供應(yīng)商并收取利息。從利益關(guān)系看，供應(yīng)商獲得了融資、減少了應(yīng)收賬款;采購(gòu)商改善了與供應(yīng)商的業(yè)務(wù)合作關(guān)系便于開(kāi)展新的業(yè)務(wù);保理公司則實(shí)際提供了融資并獲取利息。

延期支付模式。供應(yīng)商將對(duì)采購(gòu)商的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理公司，由三方確定應(yīng)收賬款延期支付（一般為延期一年以?xún)?nèi)），由供應(yīng)商與采購(gòu)商分比例共同支付保理公司的利息，最后由采購(gòu)商向保理公司償還賬款。從獲益結(jié)果看，采購(gòu)商的應(yīng)付賬款獲得延期，實(shí)際為獲得新融資;供應(yīng)商減少應(yīng)收賬款，也相當(dāng)于通過(guò)應(yīng)收賬款獲得融資;保理商獲得利息收入。流程圖與一般經(jīng)營(yíng)模式相似，主要是支付時(shí)間和融資利息支付主體有所區(qū)別。

通道業(yè)務(wù)模式。保理公司購(gòu)買(mǎi)銀行潛在客戶(hù)某供應(yīng)商的應(yīng)收賬款;再由銀行通過(guò)特殊目的載體（SPV）購(gòu)買(mǎi)保理公司的應(yīng)收賬款收益權(quán)（包括對(duì)供應(yīng)商的應(yīng)收賬款追索權(quán)），最后銀行向采購(gòu)商追索應(yīng)收賬款。銀行借此繞開(kāi)異地業(yè)務(wù)等限制;保理公司收取通道費(fèi)，不承擔(dān)具體的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

商業(yè)保理業(yè)務(wù)發(fā)展中存在的問(wèn)題

促進(jìn)商業(yè)保理業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展的配套建設(shè)不足

一是配套監(jiān)管制度滯后。目前商務(wù)部《商業(yè)保理企業(yè)管理辦法》未正式出臺(tái)，相關(guān)法律法規(guī)和規(guī)章制度還處于空白階段。如，在不良融資分類(lèi)、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提與不良資產(chǎn)的匹配度等監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)方面還有待進(jìn)一步明確。

二是接入征信系統(tǒng)覆蓋率不高。部分試點(diǎn)地區(qū)商業(yè)保理公司接入征信系統(tǒng)不足一成，不利于保理企業(yè)甄別業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

三是稅收支持不足。當(dāng)前，商業(yè)保理公司在增值稅收繳中參照金融企業(yè)類(lèi)別按6%的稅率征收，但卻不能同金融企業(yè)一樣將資產(chǎn)損失作為進(jìn)項(xiàng)抵扣，加之其融資成本較高也不能抵扣，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)改增后（營(yíng)業(yè)稅以前為5%）稅費(fèi)不降反增。

商業(yè)保理發(fā)展及促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資不均衡

一是商業(yè)保理公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展嚴(yán)重分化，部分企業(yè)活躍度不高。股東背景實(shí)力強(qiáng)、融資能力較好的企業(yè)才能得到快速發(fā)展。但由于商業(yè)保理公司進(jìn)入門(mén)檻低，部分公司融入資金偏難、經(jīng)營(yíng)困難，一些試點(diǎn)地區(qū)尚未開(kāi)展業(yè)務(wù)的商業(yè)保理公司超過(guò)三分之一，浪費(fèi)了行業(yè)監(jiān)督和管理的資源。

二是部分商業(yè)保理公司大量投入房地產(chǎn)、產(chǎn)能過(guò)剩相關(guān)行業(yè)，不利于金融資源有效配置。雖然一些保理公司能夠?qū)①Y金投入到制造業(yè)、批零業(yè)等實(shí)體企業(yè)中，但仍有部分商業(yè)保理公司將資金大量投入到房地產(chǎn)、建筑、產(chǎn)能過(guò)剩等相關(guān)調(diào)控類(lèi)行業(yè)中，由于這些公司能夠從銀行體系獲得融資，使得金融資源配置有所失衡。

三是保理公司支持實(shí)體的資金成本總體偏高，加大了實(shí)體資金壓力，也加大了保理公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。調(diào)查顯示，保理公司從銀行獲取一年以?xún)?nèi)貸款資金的利率加上擔(dān)保費(fèi)用后的資金成本約為7%～10%，在此基礎(chǔ)上，公司向企業(yè)提供融資的資金成本約為11～15%。一些公司通過(guò)自有資金向?qū)嶓w企業(yè)提供融資的資金成本為9%，但規(guī)模十分有限。

商業(yè)保理創(chuàng)新發(fā)展過(guò)程中積累了較多金融風(fēng)險(xiǎn)

一方面，部分保理公司通過(guò)資產(chǎn)證券化融資，加大杠桿風(fēng)險(xiǎn)和期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，2018年6月末，保理公司發(fā)行的以應(yīng)收賬款和保理融資債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的存續(xù)期ABS產(chǎn)品共計(jì)147個(gè)，余額1270.78億元，同比增長(zhǎng)3倍。部分公司存在高杠桿風(fēng)險(xiǎn)。以深圳某商業(yè)保理公司為例，6月末，其發(fā)行的存續(xù)期ABS產(chǎn)品325.31億元是其注冊(cè)資本的108.44倍，ABS產(chǎn)品顯示均實(shí)際未出表，實(shí)際杠桿遠(yuǎn)超2012年試點(diǎn)通知中要求的10倍杠桿限制。此外，一些保理ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)計(jì)為可循環(huán)、無(wú)限期的資金池，即ABS對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款到期后可直接補(bǔ)充其他應(yīng)收賬款，而對(duì)接的資金往往為銀行理財(cái)?shù)榷唐谫Y產(chǎn)，加大了期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，部分保理公司成為銀行繞開(kāi)監(jiān)管的新通道。銀行為繞開(kāi)行業(yè)投放、異地業(yè)務(wù)、貸款規(guī)模等監(jiān)管限制，通過(guò)保理公司變相為銀行客戶(hù)融資。比如，有的銀行在異地沒(méi)有分支機(jī)構(gòu)，則采取與異地保理公司合作的方式，繞開(kāi)“三法一指引”（即《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》《個(gè)人貸款管理暫行辦法》《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》和《項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)指引》）中關(guān)于貸款在有當(dāng)?shù)刭~戶(hù)的情況下“受托支付”“實(shí)貸實(shí)付”等管理合規(guī)約束，可能加大了金融風(fēng)險(xiǎn)鏈條和傳染。

政策建議

盡快出臺(tái)統(tǒng)一的監(jiān)管制度

一是提高準(zhǔn)入門(mén)檻。對(duì)股東實(shí)力、注冊(cè)資本等進(jìn)行嚴(yán)格限定，防止門(mén)檻較低、管理不力的空殼公司成立，同時(shí)，對(duì)現(xiàn)有停止正常業(yè)務(wù)的公司進(jìn)行清理，形成有序的行業(yè)發(fā)展氛圍。二是加強(qiáng)杠桿管理。進(jìn)一步明確和規(guī)范資金來(lái)源。允許保理公司通過(guò)股東借款、資產(chǎn)證券化、同業(yè)拆借等進(jìn)行多元化融資，但需明確各類(lèi)別和總體的杠桿標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)實(shí)際未出表、仍需承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的ABS融資納入杠桿監(jiān)管，防止杠桿過(guò)高可能引發(fā)的資金鏈風(fēng)險(xiǎn)。三是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)管理。參照銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)五級(jí)分類(lèi)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)分類(lèi)管理，明確不良資產(chǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)。

進(jìn)一步發(fā)揮財(cái)稅政策作用支持商業(yè)保理發(fā)展

一方面，調(diào)整增值稅相關(guān)政策。在保理公司增值稅收繳方面，堅(jiān)持銷(xiāo)項(xiàng)和進(jìn)項(xiàng)均適用金融企業(yè)的原則，支持資產(chǎn)損失進(jìn)項(xiàng)抵扣。另一方面，加強(qiáng)財(cái)政補(bǔ)貼激勵(lì)。對(duì)于更好地支持重點(diǎn)制造業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、新興服務(wù)業(yè)的保理融資企業(yè)，給予利差補(bǔ)助和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助，提高保理公司支持供應(yīng)鏈金融的積極性，推動(dòng)其降低支持實(shí)體的資金成本。

加強(qiáng)金融資源配置引導(dǎo)

加強(qiáng)對(duì)保理公司業(yè)務(wù)投向考核，引導(dǎo)保理公司向符合國(guó)家政策的相關(guān)領(lǐng)域投放。對(duì)符合投向要求以及技術(shù)條件達(dá)標(biāo)的保理公司優(yōu)先納入征信系統(tǒng)。同時(shí)，通過(guò)再貸款、定向降準(zhǔn)等方式引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)對(duì)符投向要求的保理公司給予更多金融支持。

（作者單位：中國(guó)人民銀行重慶營(yíng)業(yè)管理部）

金融市場(chǎng)月度資訊

審計(jì)署揭示部分金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題

4月2日，審計(jì)署發(fā)布審計(jì)結(jié)果顯示，多數(shù)金融機(jī)構(gòu)能夠加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)管控，但仍有7個(gè)地區(qū)的部分地方性金融機(jī)構(gòu)存在不良貸款率高、撥備覆蓋率低、資本充足率低、掩蓋不良資產(chǎn)等問(wèn)題。

資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)推動(dòng)中國(guó)外儲(chǔ)連續(xù)5個(gè)月回升

4月7日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為30987.61億美元，環(huán)比增加85.81億美元，連續(xù)五個(gè)月上升，且增幅有所擴(kuò)大。

中國(guó)居民財(cái)富總量將保持較快增長(zhǎng)

4月8日，中國(guó)建設(shè)銀行與美國(guó)波士頓咨詢(xún)公司（BCG）聯(lián)合發(fā)布的中國(guó)私人銀行市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告指出，伴隨經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、監(jiān)管政策轉(zhuǎn)型、客戶(hù)心態(tài)的轉(zhuǎn)變，以及客戶(hù)需求的重塑，2019年將成為私銀業(yè)務(wù)發(fā)展的新起點(diǎn)。

中國(guó)央行連續(xù)停止市場(chǎng)操作引降準(zhǔn)猜測(cè)

4月9日，人民銀行公告稱(chēng)，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，今日不開(kāi)展逆回購(gòu)操作。鑒于當(dāng)日無(wú)逆回購(gòu)到期，人民銀行實(shí)現(xiàn)零投放、零回籠。這是央行連續(xù)“停擺”逆回購(gòu)的第14個(gè)工作日。

香港超越日本成為全球第三大股市

4月9日，截至收盤(pán)，港股市值攀升至5.78萬(wàn)億美元，超過(guò)日本股市市值的5.76萬(wàn)億美元，成為繼美國(guó)和中國(guó)大陸市場(chǎng)之后全球第三大股票市場(chǎng)。

新三板進(jìn)行整頓，規(guī)范回購(gòu)業(yè)務(wù)

4月12日，針對(duì)近期媒體關(guān)注的新三板變相定向回購(gòu)、“忽悠式”回購(gòu)問(wèn)題，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布《關(guān)于規(guī)范掛牌公司股份回購(gòu)業(yè)務(wù)的通知》，以防范掛牌公司違規(guī)回購(gòu)行為。

中國(guó)央行通過(guò)TMLF向市場(chǎng)投放流動(dòng)性

4月24日，央行早間開(kāi)展定向中期借貸便利（TMLF）操作2674億元，無(wú)逆回購(gòu)操作，當(dāng)日有1600億元逆回購(gòu)到期，全口徑統(tǒng)計(jì)下，公開(kāi)市場(chǎng)當(dāng)日凈投放1074億元。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)首次實(shí)踐應(yīng)用懲罰性行政和解

4月23日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息稱(chēng)，近日，證監(jiān)會(huì)與高盛亞洲、高華證券等9名主體達(dá)成行政和解。該案是證監(jiān)會(huì)自2015年開(kāi)展行政和解試點(diǎn)以來(lái)的首次實(shí)踐應(yīng)用。