王迪

摘 要：市場經濟競爭異常激烈使得企業(yè)所處的社會環(huán)境也存在著各種變數和不確定性，風險隨之產生。眾所周知的是，風險雖然不可消除，但卻可以盡量規(guī)避。財務風險作為風險的一種，貫穿于企業(yè)的生產經營中的各個方面，在企業(yè)的日常經營活動中不斷出現(xiàn)。而籌資風險作為狹義的財務風險觀，以及廣義的財務風險觀中最核心的一種，尤其需要管理者引起重視并加以防范。因此，立足于對籌資風險的管理，從籌資風險識別、分析、控制三個方面入手，以案例公司——長安汽車股份有限公司（以下簡稱“長安汽車”）的財務數據作為案例對象加以分析。

關鍵詞：長安汽車;籌資風險;識別;控制

中圖分類號：F426.471? ? ? ? 文獻標志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2019）12-0093-02

汽車行業(yè)有其獨特的行業(yè)屬性，近年來，汽車行業(yè)的外部環(huán)境特征總體來說可以分為以下方面：一是產銷量較高但增速已然趨于放緩。2017年我國汽車產銷量分別達到了2 901.5萬輛和2 887.3萬輛，連續(xù)九年全球排名第一。數據確實非常耐看。但從數據背后也要看到，汽車行業(yè)結構的調整以及新常態(tài)的推進已經慢慢滲透進汽車行業(yè)的產銷量中，今后汽車增速應當會有所放緩。二是供給側改革與新型汽車共同引領汽車行業(yè)轉型。在供給側改革的驅動下，要求企業(yè)進行一系列技術轉型以應對諸如水平落后、產能過剩等問題。與此同時，各種新型汽車如以AI為導向的人工智能汽車、新能源汽車也為市場發(fā)展指引了新的方向。三是行業(yè)內企業(yè)眾多，競爭壓力大。我國汽車工業(yè)相較其他國家而言存在很大不足，國際大牌廠商加大與中方的合作力度，對國民企業(yè)來說也是一場考驗。長安汽車作為國民汽車企業(yè)的領軍品牌，其財務數據具有一定的代表性。

一、籌資風險識別

籌資活動是指會導致企業(yè)資本與債務結構發(fā)生改變的活動。在市場環(huán)境下，利用財務杠桿進行籌資活動可以使得企業(yè)資本成本達到最優(yōu)，而籌資風險則是指企業(yè)在籌資活動中面臨著不能按時償還籌集資金的一種風險。本文將通過研究相關指標以判斷企業(yè)籌資風險的大小。

（一）財務指標法下的短期償債能力識別

流動比率是反映企業(yè)短期償債能力的一項重要指標。一般而言，汽車制造業(yè)的流動比率在1左右較為理想。本文選取近五年長安汽車的比率進行數據分析，可以看出，2013—2014年長安汽車的流動比率略微低于行業(yè)平均水平，2015年達到了理想值，而2016年與2017年又呈現(xiàn)出遞增趨勢，主要是近兩年來長安汽車存貨與應收賬款等其他流動資產周轉率較弱導致。

速動比率同樣可以反映汽車短期償債能力。根據國資委2017年發(fā)布的汽車制造業(yè)績效評價標準表發(fā)布的數據進行對比，汽車行業(yè)的速動比率在98.2%附近代表良好水平，在75%左右則表示一般水平，在51.6%左右則表示較差。將行業(yè)代表值與長安汽車近五年數據進行對比后不難看出，長安汽車近幾年速動比率情況整體情況較為一般。2013年速動比率水平較差，2014—2015年情況處于一般水平，2016—2017年時接近良好水平。這說明，企業(yè)前幾年將一部分資金浪費在了流動性較差的資產上，影響了企業(yè)整體的盈利能力，近幾年情況已經好轉。

現(xiàn)金比率反映出企業(yè)能夠隨時償還債務的能力。行業(yè)績效評價標準表的數據顯示，行業(yè)內企業(yè)現(xiàn)金比率數值維持在23.8%左右則為優(yōu)秀水平，在17%左右則代表良好。結合行業(yè)內部數據進行對比可以看出，長安汽車近五年內現(xiàn)金比率均處于良好水平，這表示長安汽車的現(xiàn)金比率處于較為理想的狀態(tài)。但近年來的走勢有一個越走越高的趨勢，甚至在2016年其現(xiàn)金比率高達了40%以上?，F(xiàn)金比率高確實代表優(yōu)秀，但從另一方面來講，現(xiàn)金比率過高意味著流動資金沒有得到合理的利用，企業(yè)應將各項比率都控制在標準范圍內才能達到最優(yōu)。

（二）財務指標法下的長期償債能力識別

資產負債率是衡量企業(yè)長期償債能力的重要指標，反映出企業(yè)資金中負債的占比。根據國資委發(fā)布的企業(yè)績效評價標準值的相關數據，汽車制造企業(yè)的資產負債率在50%左右較為理想，在55%左右表示一般，超過60%則表示償債能力較弱。結合長安汽車近五年數據可知，其資產負債率五年內一直處于偏高趨勢。但值得慶幸的是，近五年數據呈現(xiàn)遞減趨勢。

產權比率是反映財務結構是否穩(wěn)定的指標之一，又反映出負債與所有者權益之間所提供資金來源的占比關系。產權比率越低則表明企業(yè)資金來源中，來源于自有資本的資金占總資本的比率越大，企業(yè)償債能力也就越強。一般認為，汽車制造企業(yè)的產權比率在1.3左右則代表良好。前四年長安汽車產權比率一直偏高，但在2017年首次降至1.3以下。

二、籌資風險分析

由前文可知，長安汽車的長短期償債能力均不算理想。根據長安汽車籌資活動現(xiàn)金流量表反映出的現(xiàn)金來源可知，近三年來長安汽車為了分配股利與償付利息，造成大量現(xiàn)金流出企業(yè)。以2017年數據為例，用于分配股利的資金達到了32億，占到全年籌資活動資金流出的一半以上，2016年更是占到全年籌資活動現(xiàn)金流出的68%。這樣的情況來源于長安汽車在2016年與2017年，均以29.98%的股利分配率發(fā)放現(xiàn)金股利。其次，長安汽車在2016年與2017年依靠借款吸收到了大量投資，數額為2015年吸收借款數額的4倍之多。

從籌資用途來看，長安汽車籌得的大量資金都用在了近年的股利分配中。前文已提到，近幾年來，長安汽車調整其股利分配政策，以豐厚的回報為由吸引投資者。如今來看，此種政策無疑是一種擴大規(guī)模、增加市值的良好方式。長安汽車發(fā)展得蒸蒸日上也印證了這一點。誠如前文而言，合理運用股利分配政策會使企業(yè)很多方面獲益，這是企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃部署的。但單從籌資風險來說，運用此種方法可能會降低企業(yè)的償債能力，從而導致企業(yè)籌資風險加大。

三、籌資風險控制

籌資風險不可避免不可消除，但可以在一定程度上進行控制及防范。前文所述，長安汽車的籌資風險主要由于其施行的股利分配政策導致。而股利分配政策是長安汽車獲取市場份額的一種戰(zhàn)略部署。我們不能單單憑借籌資風險的加大就認為此部署不妥，而是應該多注重防范和監(jiān)督，將籌資風險納入可控范圍內。筆者認為，長安汽車可以通過以下方式控制籌資風險的發(fā)生。

第一，提高資金使用效率。首先，企業(yè)需要充裕的現(xiàn)金流作為其穩(wěn)定持續(xù)經營的支撐。長安汽車年報顯示，2017年度長安汽車因經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-13.7億元。2016年為22.87億元，2015年為54.15億元。與前兩年相比，2017年的現(xiàn)金流量為負，這主要是由于在2016年時長安汽車支付成本金額增加的原因。同時，2017年長安汽車因籌資活動產生的現(xiàn)金凈流出額為45.75億元，對比2016年的24.5億元，2015年的13.19億元更是翻倍增長，這主要是由于近三年來長安汽車的大額分配股利的政策導致的。籌資活動凈流出的增加與經營活動現(xiàn)金流的減少導致長安汽車近年來資金使用效率降低，也就意味著加大了財務風險發(fā)生的可能。為維持企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，長安汽車應努力提高資金的使用效率。

第二，定期優(yōu)化籌資活動資本結構。籌資風險作為財務風險的核心，受到企業(yè)管理者的重點關注。企業(yè)發(fā)展依靠資金流動進行，絕大多數情況下企業(yè)為籌得資金，會依靠一定的負債的方式經營運轉。但負債經營其實是一把“雙刃劍”，資金流動性差，庫存現(xiàn)金過多會導致企業(yè)資金冗余，而庫存現(xiàn)金過少可能就導致資金鏈的斷裂，進而影響企業(yè)的發(fā)展?？傊?，企業(yè)應當找到一個適合企業(yè)自身的負債平衡點，注重調整企業(yè)資本結構，定期對資本結構的比例進行合理配置。

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