胡曉晴 黃丹

摘要：近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)海外直接投資發(fā)展迅猛，而制造業(yè)企業(yè)占我國(guó)海外直接投資總規(guī)模的三成以上。長(zhǎng)三角地區(qū)是我國(guó)制造業(yè)的三大中心之一，擁有得天獨(dú)厚的區(qū)域優(yōu)勢(shì)和完善的基礎(chǔ)配套，長(zhǎng)三角地區(qū)制造業(yè)企業(yè)的海外直接投資也在全國(guó)對(duì)外直接投資中的作用和地位日益凸顯。除了現(xiàn)有理論給出的海外直接投資動(dòng)因，我們認(rèn)為企業(yè)海外投資仍存在一種與企業(yè)國(guó)內(nèi)發(fā)展有關(guān)的隱性價(jià)值動(dòng)因。文章基于資源基礎(chǔ)觀和信號(hào)理論，研究長(zhǎng)三角制造業(yè)企業(yè)海外直接投資對(duì)其在國(guó)內(nèi)發(fā)展的關(guān)聯(lián)影響，進(jìn)而探索長(zhǎng)三角制造業(yè)企業(yè)海外直接投資的國(guó)內(nèi)關(guān)聯(lián)動(dòng)因。本研究將為提高長(zhǎng)三角制造業(yè)企業(yè)對(duì)外直接投資質(zhì)量提供參考和理論依據(jù)。

關(guān)鍵詞：長(zhǎng)三角;制造業(yè);海外直接投資;資源基礎(chǔ)觀;信號(hào)理論;國(guó)內(nèi)關(guān)聯(lián)

一、 引言

近二十年以來(lái)，新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的對(duì)外直接投資（Outward Direct Investment，ODI）等國(guó)際化行為增長(zhǎng)十分迅速，已經(jīng)在全球經(jīng)濟(jì)中充當(dāng)著越來(lái)越重要的角色。ODI不僅對(duì)投資國(guó)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，而且對(duì)東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)福利產(chǎn)生重大影響。我國(guó)已經(jīng)從過(guò)去全球?qū)ν庵苯油顿Y領(lǐng)域的邊緣者，發(fā)展成為世界三大對(duì)外直接投資來(lái)源國(guó)之一。據(jù)商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，自2002年我國(guó)建立對(duì)外投資統(tǒng)計(jì)制度至2016年，我國(guó)的對(duì)外直接投資規(guī)模已經(jīng)連續(xù)14年保持快速增長(zhǎng)，年平均增速近36%。從投資者的行業(yè)分布看，制造業(yè)是進(jìn)行海外直接投資規(guī)模最大的行業(yè)，占對(duì)外直接投資總規(guī)模的三成以上。

長(zhǎng)三角位于我國(guó)沿江和沿海開(kāi)發(fā)的戰(zhàn)略地帶，“上海為中心，蘇浙為兩翼”，地理位置獨(dú)特，自然條件優(yōu)越，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平最高的地區(qū)之一，更是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的引擎和標(biāo)桿。長(zhǎng)三角地區(qū)是我國(guó)制造業(yè)的三大中心之一，其集聚的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)、良好的基礎(chǔ)設(shè)施、完善的政策支持，無(wú)一不為長(zhǎng)三角地區(qū)制造業(yè)的發(fā)展注入強(qiáng)大的驅(qū)動(dòng)力。

改革開(kāi)放以來(lái)，對(duì)外直接投資是長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)發(fā)展的標(biāo)志之一，在全國(guó)對(duì)外直接投資中的作用和地位日益凸顯。2017年末，東部地區(qū)對(duì)外投資總額占全國(guó)對(duì)外投資總額的74.5%，上海市對(duì)外直接投資存量1 120億美元，居國(guó)內(nèi)省份第二位，浙江省緊隨其后。長(zhǎng)三角地區(qū)處于工業(yè)化后期階段，工業(yè)化水平高，城市群綜合實(shí)力強(qiáng)，不斷吸引著外來(lái)人口流入，創(chuàng)造了制造業(yè)快速發(fā)展的條件，因此制造業(yè)在長(zhǎng)三角地區(qū)的集群優(yōu)勢(shì)明顯。今天，長(zhǎng)三角地區(qū)的制造業(yè)不僅僅在國(guó)內(nèi)首屈一指，更是享譽(yù)全球，是為我國(guó)對(duì)外開(kāi)放的重要窗口之一，也是中國(guó)制造業(yè)“走出去”進(jìn)程的核心之一。制造業(yè)企業(yè)對(duì)外直接投資是國(guó)際化的重要體現(xiàn)，大大促進(jìn)了長(zhǎng)三角地區(qū)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。目前，長(zhǎng)三角地區(qū)制造業(yè)企業(yè)國(guó)際化進(jìn)程加快，并購(gòu)項(xiàng)目增多，海外資源開(kāi)發(fā)越來(lái)越受到重視，全球營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)不斷擴(kuò)大，海外合作區(qū)建設(shè)也卓有成效。截止到2017年末，從境外非金融類(lèi)企業(yè)的隸屬情況看，浙江、江蘇位列中國(guó)對(duì)外投資企業(yè)數(shù)量第二、三名，分別占總數(shù)的11.9%和10.2%，上海市緊隨其后。浙江吉利控股、光明食品、上海汽車(chē)集團(tuán)等長(zhǎng)三角知名制造業(yè)企業(yè)，均處于對(duì)外直接投資存量中國(guó)非金融類(lèi)跨國(guó)公司100強(qiáng)，有在國(guó)內(nèi)和國(guó)外都有很大的影響力。

那么，長(zhǎng)三角制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行對(duì)外直接投資的動(dòng)因是什么呢？我們已經(jīng)在訪談中發(fā)現(xiàn)，除了現(xiàn)有理論提出的企業(yè)海外直接投資驅(qū)動(dòng)因素，長(zhǎng)三角地區(qū)制造業(yè)企業(yè)的對(duì)外直接投資還存在著一種隱性價(jià)值。這種隱性價(jià)值意味著對(duì)外投資與企業(yè)的國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)有著某種關(guān)聯(lián)，從而對(duì)企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的各項(xiàng)活動(dòng)產(chǎn)生積極正向的影響，幫助企業(yè)在國(guó)內(nèi)更好地發(fā)展。事實(shí)上，對(duì)外投資的這種隱性價(jià)值已經(jīng)在現(xiàn)實(shí)中反映出來(lái)。例如，為服務(wù)“一帶一路”政策進(jìn)行海外投資的中國(guó)企業(yè)可以享受政府出臺(tái)的一系列優(yōu)惠政策，如免稅、差額征稅。金融時(shí)報(bào)在度量企業(yè)聲譽(yù)時(shí)，也將“業(yè)務(wù)全球化”納入考量范圍（Financial Times，2000）。本文嘗試從資源基礎(chǔ)論和信號(hào)理論出發(fā)，基于國(guó)內(nèi)關(guān)聯(lián)影響的視角，探索長(zhǎng)三角制造業(yè)企業(yè)海外直接投資的動(dòng)因。

二、 資源基礎(chǔ)觀的視角

資源基礎(chǔ)觀認(rèn)為企業(yè)自身?yè)碛杏行位驘o(wú)形資源，這些資源在企業(yè)與企業(yè)之間難以流動(dòng)和復(fù)制，可通過(guò)企業(yè)的能力可以轉(zhuǎn)化為企業(yè)特有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)資源基礎(chǔ)觀，公司的國(guó)際擴(kuò)張將受到公司特定資產(chǎn)的推動(dòng)，如專(zhuān)有資源或管理能力。該理論提供了一個(gè)外部利益相關(guān)者非常關(guān)注的視角，即中國(guó)企業(yè)如何解決其競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，以及他們采用的策略。因?yàn)槟竾?guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不足，一般來(lái)說(shuō)新興經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)技術(shù)和生產(chǎn)流程都無(wú)法與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)相提并論，所以發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)往往被認(rèn)為很難擁有企業(yè)特有的資源或優(yōu)勢(shì)（Firm-specific Advantages，F(xiàn)SA）。但發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)，如長(zhǎng)三角地區(qū)的制造業(yè)企業(yè)，可塑性極強(qiáng)，在適應(yīng)客戶需求、不同環(huán)境下運(yùn)作的靈活性等方面都具有優(yōu)勢(shì)。所以長(zhǎng)三角制造業(yè)企業(yè)的這些能力可以幫助企業(yè)在海外直接投資過(guò)程中取得成功。

因此，中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家的跨國(guó)公司的目標(biāo)往往是通過(guò)積極收購(gòu)“成熟跨國(guó)公司的關(guān)鍵資源”來(lái)彌補(bǔ)其競(jìng)爭(zhēng)上的弱點(diǎn)，以克服“后來(lái)者的劣勢(shì)”（Luo & Tung，2007）。為彌補(bǔ)競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，發(fā)展中國(guó)家的跨國(guó)公司在高收入國(guó)家設(shè)立研發(fā)中心，協(xié)助開(kāi)發(fā)在母國(guó)生產(chǎn)的技術(shù)先進(jìn)、知識(shí)密集型的產(chǎn)品（Di Minin，2012）。這些企業(yè)還會(huì)在海外尋找在母國(guó)所缺少的品牌、分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)、管理技能和戰(zhàn)略技能，利用基于本國(guó)的特定優(yōu)勢(shì)（CSAs），來(lái)建立起屬于自己的企業(yè)特定優(yōu)勢(shì)（FSA）。在中國(guó)，這類(lèi)戰(zhàn)略資產(chǎn)尋求型對(duì)外投資往往通過(guò)大型國(guó)有控股企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行運(yùn)作。對(duì)海爾、聯(lián)想、華為、TCL等中國(guó)知名企業(yè)的深入案例分析已經(jīng)證實(shí)了上述觀點(diǎn)（Sun，2009）。此外，實(shí)證研究也支持了發(fā)展中國(guó)家企業(yè)海外直接投資的資產(chǎn)尋求動(dòng)機(jī)。例如，中國(guó)跨國(guó)公司直接開(kāi)展跨境并購(gòu)活動(dòng)以尋求其所需的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)，并通過(guò)組織學(xué)習(xí)縮小競(jìng)爭(zhēng)差距，進(jìn)而對(duì)自己重新進(jìn)行戰(zhàn)略定位。

國(guó)內(nèi)關(guān)于企業(yè)海外直接投資動(dòng)因的研究中，一些學(xué)者加入了國(guó)家政策、制度對(duì)于企業(yè)海外直接投資的影響，認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)進(jìn)行海外直接投資，大部分是由制度原因驅(qū)動(dòng)的，即海外直接投資可以幫助企業(yè)追求制度優(yōu)勢(shì)。后來(lái)有學(xué)者專(zhuān)門(mén)研究海外直接投資的政治動(dòng)因，發(fā)現(xiàn)不同類(lèi)型的海外直接投資受制度或政策的影響不同，為了獲取先進(jìn)技術(shù)而進(jìn)行的海外直接投資受政策的影響最大（陳巖等，2012）。長(zhǎng)三角地區(qū)的制造業(yè)企業(yè)盡管工業(yè)化水平已經(jīng)很高，但仍跟發(fā)達(dá)國(guó)家有差距，因此為了獲取先進(jìn)技術(shù)是進(jìn)行海外直接投資的目標(biāo)之一。所以，長(zhǎng)三角地區(qū)的制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行的海外直接投資活動(dòng)受政策影響較大。

從以上關(guān)于發(fā)展中國(guó)家海外直接投資理論的討論中可以看出，對(duì)于長(zhǎng)三角的制造業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，對(duì)資源的追求是企業(yè)進(jìn)行國(guó)際化和海外直接投資的動(dòng)因之一。獲取知識(shí)、建立成熟的外部網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系，把從海外獲取的資源轉(zhuǎn)化為自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是進(jìn)行海外直接投資的關(guān)鍵。海外直接投資還可以幫助長(zhǎng)三角的制造業(yè)企業(yè)享受?chē)?guó)家政策上的支持。

三、 信號(hào)理論的視角

信號(hào)理論（Signaling Theory）的出現(xiàn)源于對(duì)信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究（Spence，1974）。在這種情況下，買(mǎi)賣(mài)雙方在市場(chǎng)中相互作用時(shí)處理不對(duì)稱信息，可以實(shí)現(xiàn)潛在的收益。例如，當(dāng)高管增加持股時(shí)，會(huì)向資本市場(chǎng)傳遞“股權(quán)多元化戰(zhàn)略符合股東財(cái)富最大化”的利好信息;在首次公開(kāi)募股（IPO）中，一家年輕公司的董事會(huì)若由不同背景的人組成，將向潛在投資者傳達(dá)關(guān)于公司治理合規(guī)性的信息（Certo，2003）。這些例子中的都說(shuō)明了一方如何采取行動(dòng)向其他方發(fā)出利好信號(hào)，從而刺激信號(hào)接收方做出有利于信號(hào)發(fā)出方的決策或行動(dòng)。

信號(hào)理論被廣泛用于研究在各種組織和商業(yè)環(huán)境中由于知識(shí)差異而出現(xiàn)的雙方之間的信息不對(duì)稱，管理學(xué)學(xué)者也應(yīng)用信號(hào)傳遞理論來(lái)解釋信息不對(duì)稱在各種研究背景下的影響。例如，對(duì)公司治理的一項(xiàng)研究表明，CEO如何通過(guò)其財(cái)務(wù)報(bào)表的可觀察質(zhì)量，向潛在投資者傳達(dá)關(guān)于其公司不可觀察的高質(zhì)量的信號(hào)（Zhang & Wiersema，2009）。研究人員還使用信號(hào)傳遞理論來(lái)解釋企業(yè)如何使用多元化董事會(huì)向一系列公司利益相關(guān)者傳達(dá)對(duì)社會(huì)價(jià)值觀的堅(jiān)持（Miller & Triana，2009）。我們認(rèn)為，信號(hào)理論也可以用來(lái)解釋長(zhǎng)三角地區(qū)的制造業(yè)企業(yè)為何要進(jìn)行對(duì)外直接投資。

1. 信號(hào)理論中的重要概念。信號(hào)理論的關(guān)鍵要素是信號(hào)發(fā)出者（Signaler）、信號(hào)接收者（Receiver）、信號(hào)（Signal）本身以及信號(hào)環(huán)境（Signaling Environment），有些情況下還存在信號(hào)的反饋過(guò)程（Feedback）。圖1以時(shí)間軸的形式標(biāo)示出了信號(hào)理論中的重要概念。

2. 信號(hào)理論對(duì)海外直接投資動(dòng)因的解釋。信號(hào)理論基本上關(guān)注的是減少雙方之間的信息不對(duì)稱（Spence，1973）。公司可以向外界發(fā)送信號(hào)，揭示其不可觀測(cè)的屬性，然后期望信號(hào)接收者做出積極的反應(yīng)，所以公司的信號(hào)是非常重要的。管理學(xué)研究人員越來(lái)越多地采用信號(hào)理論來(lái)解釋有效信號(hào)如何促進(jìn)公司從利益相關(guān)者處獲取資源。

信號(hào)理論可以應(yīng)用在企業(yè)國(guó)際化的過(guò)程中。Reuer和Ragozzino（2014）在調(diào)查國(guó)際聯(lián)盟時(shí)擴(kuò)展了信號(hào)理論，將企業(yè)組建國(guó)際聯(lián)盟作為企業(yè)資源、質(zhì)量和前景的信號(hào)，他們發(fā)現(xiàn)，這些信號(hào)影響著企業(yè)的國(guó)際聯(lián)盟的形成。另一個(gè)例子是，Katayama和Miyagiwa（2009）認(rèn)為，海外直接投資是一種質(zhì)量信號(hào)，因?yàn)榈唾|(zhì)量的企業(yè)不會(huì)從海外直接投資活動(dòng)中獲益。所以，制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行海外投資，其實(shí)是向外界傳遞了關(guān)于本企業(yè)的積極信號(hào)。

信號(hào)理論在新興市場(chǎng)環(huán)境中尤其適用，比如中國(guó)。因?yàn)樾屡d市場(chǎng)的特征是：由于市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)不發(fā)達(dá)，信息不對(duì)稱程度高，以及不透明和不可靠的信息較多。此外，市場(chǎng)細(xì)分和地方保護(hù)主義進(jìn)一步加劇了新興市場(chǎng)的信息不對(duì)稱問(wèn)題。鑒于新興市場(chǎng)的這些特點(diǎn)，信號(hào)傳遞理論可以很好地解釋新興市場(chǎng)的跨國(guó)企業(yè)在母國(guó)的眾多戰(zhàn)略行為。

對(duì)外直接投資可以成為新興市場(chǎng)中企業(yè)對(duì)其母國(guó)內(nèi)資源相關(guān)方的可靠信號(hào)。根據(jù)信號(hào)理論，有效信號(hào)必須具有可觀察屬性和高成本屬性。首先，中國(guó)的企業(yè)對(duì)外直接投資是可觀察的，并且由于企業(yè)不斷進(jìn)行有意義的國(guó)際努力（如尋求政府的外交支持），通常引起國(guó)內(nèi)利益相關(guān)者的廣泛關(guān)注。在仍處于國(guó)際化初期的新興市場(chǎng)尤其如此，大多數(shù)企業(yè)沒(méi)有勇氣和能力去國(guó)外發(fā)展，因此已經(jīng)成功對(duì)外投資的企業(yè)往往更容易受到關(guān)注。第二，對(duì)外直接投資對(duì)來(lái)自新興市場(chǎng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)代價(jià)高昂。作為市場(chǎng)的后來(lái)者，他們需要更多的努力來(lái)控制跨境業(yè)務(wù)，培養(yǎng)多元化的管理者和員工，并建立足夠的基礎(chǔ)設(shè)施，以便在國(guó)際分支機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行有效的溝通。另外，建立和維持對(duì)外投資計(jì)劃和機(jī)制的高昂成本可能會(huì)從戰(zhàn)略上阻止母國(guó)市場(chǎng)的其他企業(yè)復(fù)制信號(hào)，從而建立起企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)壁壘。最后，對(duì)外直接投資成本的沉沒(méi)性和不可恢復(fù)性可能使信號(hào)更加可信和有效，這一點(diǎn)對(duì)于進(jìn)行海外直接投資的企業(yè)來(lái)說(shuō)同樣重要。

綜上，根據(jù)信號(hào)理論，企業(yè)向市場(chǎng)傳遞的有關(guān)信號(hào)，會(huì)向外部投資者反映企業(yè)的潛力和價(jià)值，以此來(lái)影響投資者、債權(quán)人、消費(fèi)者等利益相關(guān)群體的決策。長(zhǎng)三角是中國(guó)制造業(yè)的集聚地，若想使企業(yè)在區(qū)域產(chǎn)業(yè)中脫穎而出，進(jìn)行海外直接投資不啻為一個(gè)良好的選擇。海外投資將會(huì)對(duì)外傳遞出一種該企業(yè)運(yùn)營(yíng)良好的信號(hào)，因?yàn)檫M(jìn)行海外直接投資需要更多的資源，包括資本、人力、營(yíng)銷(xiāo)、研發(fā)等等。

四、 長(zhǎng)三角制造業(yè)企業(yè)海外直接投資的國(guó)內(nèi)關(guān)聯(lián)動(dòng)因

上文的資源基礎(chǔ)觀已經(jīng)提到，作為國(guó)際市場(chǎng)的后來(lái)者，由于缺乏優(yōu)質(zhì)的專(zhuān)有資產(chǎn)（FSA），新興市場(chǎng)的企業(yè)若進(jìn)行國(guó)際化將面臨著競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。為了克服競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，新興市場(chǎng)的企業(yè)積極開(kāi)發(fā)和拓展海外聯(lián)系，以尋求海外的資源。例如，新興市場(chǎng)的跨國(guó)企業(yè)進(jìn)入發(fā)達(dá)國(guó)家尋求戰(zhàn)略資產(chǎn)，或進(jìn)入發(fā)展中國(guó)家以利用原材料。雖然之前的文獻(xiàn)表明海外投資有利于提升企業(yè)的海外資源杠桿，但我們對(duì)海外投資對(duì)新興市場(chǎng)企業(yè)在國(guó)內(nèi)的聯(lián)動(dòng)影響聯(lián)動(dòng)知之甚少，僅有少量研究是從國(guó)內(nèi)視角出發(fā)考察企業(yè)海外直接投資的影響。綜合本文前述的信號(hào)理論，我們認(rèn)為長(zhǎng)三角的制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行海外直接投資，會(huì)在國(guó)內(nèi)造成三個(gè)方面的關(guān)聯(lián)影響。反過(guò)來(lái)說(shuō)，這三點(diǎn)也可以作為長(zhǎng)三角制造業(yè)企業(yè)海外投資的動(dòng)因。

1. 通過(guò)海外直接投資，企業(yè)可以獲取母國(guó)更多的政府資源。新興市場(chǎng)（如中國(guó)）政府控制著關(guān)鍵資源，這些資源是新興市場(chǎng)的企業(yè)戰(zhàn)略方向和績(jī)效表現(xiàn)的主要決定因素。為了利用政府資源，企業(yè)可以開(kāi)展符合政府政策的某些活動(dòng)。新興市場(chǎng)國(guó)家政府的主要政策之一就是促進(jìn)母國(guó)公司走向全球，例如中國(guó)的“走出去”政策。根據(jù)該政策，如果公司滿足政策的條件，政府將在外交援助、外匯支持、貨幣激勵(lì)、財(cái)政補(bǔ)貼等方面為中國(guó)企業(yè)的海外投資提供系統(tǒng)的支持。為了擴(kuò)大中國(guó)企業(yè)的國(guó)際影響力，鞏固“中國(guó)制造”這一競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我國(guó)鼓勵(lì)制造業(yè)企業(yè)積極走出國(guó)門(mén)。長(zhǎng)三角制造業(yè)企業(yè)可借此政策東風(fēng)，加快完成自己的國(guó)際化進(jìn)程。