張勇

(南京林業(yè)大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院，江蘇 南京 210037)

引言

作為會計信息質(zhì)量的重要特征之一，會計穩(wěn)健性要求企業(yè)管理層在會計確認、計量與報告過程中遵從謹慎這一重要原則，做到既不高估企業(yè)的資產(chǎn)或收益，也不低估其負債或費用。從這個角度來看，會計穩(wěn)健性能夠降低企業(yè)管理層與外部利益相關(guān)者之間的信息不對稱程度，從而最大程度地保證各方契約的有效履行。早期文獻將會計穩(wěn)健性產(chǎn)生的原因歸于契約、訴訟、稅收及會計監(jiān)管(Watts，2003)[20]，近期研究則主要基于以下視角考察會計穩(wěn)健性的影響因素，如內(nèi)部控制、股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會制度等內(nèi)部治理機制(LaFond，2005；Goh and Li，2011)[13][7]；外部審計、機構(gòu)投資者持股、制度環(huán)境等外部治理機制(Khan and Watts，2009；劉峰和周福源，2007；李爭光等，2015)[10][26][24]；管理層人口統(tǒng)計學(xué)特征、行為特征、職業(yè)經(jīng)歷等公司高管特征(Francis et al.，2015；孫光國和趙健宇，2014)[6][29]；產(chǎn)品市場競爭、經(jīng)濟發(fā)展水平、股市周期等外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境(Dhaliwal et al.，2014；饒品貴和姜國華，2011)[5][28]。從上可以看出，既有的國內(nèi)外文獻基本限于資本市場上投融資關(guān)系情境研究會計穩(wěn)健性，且國內(nèi)已有的會計穩(wěn)健性影響因素文獻大多照搬基于國外發(fā)達國家資本市場得來的經(jīng)驗研究設(shè)計，而沒有立足于中國國情進行原創(chuàng)性的研究工作。

正如毛新述和戴德明(2009)[27]指出的那樣，與國外資本市場不同，契約、訴訟、稅收和政治等因素只能為中國資本市場的會計穩(wěn)健性提供十分有限的解釋，中國特殊的制度背景對于理解我國企業(yè)會計穩(wěn)健性水平的決定機理具有十分重要的作用。與西方發(fā)達經(jīng)濟體中的市場化交易不同，中國商品市場中普遍存在著供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易模式(李增泉，2017)[23]，這表現(xiàn)在企業(yè)大多依賴主要供應(yīng)商、客戶進行日常的采購與銷售活動。李增泉(2017)[23]認為，就會計計量與信息披露的性質(zhì)而言，在關(guān)系型交易(relationship transactions)與市場化交易(arm's length transactions)這兩種模式下有著根本的區(qū)別。在供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易模式下，企業(yè)為了激勵主要供應(yīng)商、客戶進行關(guān)系專用性投資會“高估資產(chǎn)或收益、低估負債或費用”，通過降低謹慎性影響經(jīng)營業(yè)績，以此迎合供應(yīng)商、客戶關(guān)于企業(yè)前景的投資預(yù)期。此外，關(guān)系型交易模式下的私下信息溝通機制使得主要供應(yīng)商、客戶對企業(yè)公開披露會計信息的穩(wěn)健性要求降低，這會削弱企業(yè)管理層面向外部資本市場公開發(fā)布穩(wěn)健會計信息的動機。由此產(chǎn)生了本文的研究主題：供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易模式是否會改變企業(yè)的信息環(huán)境，進而降低其會計穩(wěn)健性水平？進一步地，既有文獻證實機構(gòu)投資者持股、分析師跟蹤及地區(qū)法制環(huán)境在保證企業(yè)會計信息質(zhì)量方面具有積極的促進作用，那么上述外部監(jiān)督機制能否有效監(jiān)督、約束關(guān)系型交易對企業(yè)會計穩(wěn)健性的負面影響？

與既有國內(nèi)外會計穩(wěn)健性影響因素文獻相比，本文研究的價值表現(xiàn)在：(1)實質(zhì)性拓展了會計穩(wěn)健性影響因素研究的理論框架和視角。既有文獻大多基于資本市場上投融資關(guān)系情境考察會計穩(wěn)健性的影響因素，且多數(shù)照搬基于國外發(fā)達國家資本市場得來的經(jīng)驗研究設(shè)計。本文則立足于我國商品市場中普遍存在的供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易模式這一獨特場景，將會計穩(wěn)健性研究視角拓展到企業(yè)的供應(yīng)鏈層面，這為理論界、監(jiān)管部門和投資者深入理解我國制度背景下企業(yè)會計穩(wěn)健性的決定機理提供了嶄新的視角。(2)既往文獻主要從企業(yè)內(nèi)外部正式制度視角研究會計穩(wěn)健性，而忽視了非正式制度對會計穩(wěn)健性的影響。本文則通過考察企業(yè)外部典型的正式監(jiān)督機制比如機構(gòu)投資者持股、分析師跟蹤及地區(qū)法制環(huán)境對供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易與會計穩(wěn)健性之間關(guān)系的影響，揭示了資本市場正式制度設(shè)計(外部監(jiān)督機制)與商品市場非正式制度(關(guān)系型交易所依賴的關(guān)系網(wǎng)絡(luò))在對企業(yè)會計穩(wěn)健性影響過程中的交互作用，這也為其他會計信息質(zhì)量特征影響因素的研究提供了饒有價值的啟示。

理論分析與研究假設(shè)

為應(yīng)對外部制度環(huán)境和商品市場不完善所造成的高昂交易成本，處于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟中的中國企業(yè)大多自發(fā)選擇建立在關(guān)系網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上的交易方式，形成了基于長期戰(zhàn)略合作、信任或熟悉的關(guān)系，依賴少數(shù)幾個主要供應(yīng)商、客戶進行采銷活動的供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易模式(方紅星和張勇，2016)[21]。Healy and Palepu(2001)[8]初步指出，緊密協(xié)同的供應(yīng)鏈會對企業(yè)信息披露的性質(zhì)產(chǎn)生重要的影響。李增泉(2017)[23]認為，會計計量與信息披露的性質(zhì)，在關(guān)系型交易(relationship transactions)與市場化交易(arm's length transactions)這兩種模式下有著根本的區(qū)別。由此看來，供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易理應(yīng)會使企業(yè)信息披露環(huán)境發(fā)生變化，從而影響企業(yè)的會計穩(wěn)健性水平。具體來說，本文將供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對會計穩(wěn)健性的影響機理歸納為以下幾個方面：

首先，由關(guān)系型交易模式誘發(fā)的交易雙方關(guān)系專用性投資會影響會計穩(wěn)健性。為了向供應(yīng)鏈伙伴表達長期戰(zhàn)略合作的意愿，維持長久、穩(wěn)定及互惠的關(guān)系型交易模式，從而獲得持續(xù)的市場競爭優(yōu)勢和超額關(guān)系租金，企業(yè)與主要供應(yīng)商、客戶之間會相互進行諸如專用實物、技術(shù)及人力資本等特定的關(guān)系專用性投資，并最終形成關(guān)系專用性資產(chǎn)(李增泉，2017)[23]。Raman and Shahrur(2008)[18]指出，上述關(guān)系專用性投資只適用于特定的關(guān)系型交易模式，如果退出該交易模式(如企業(yè)財務(wù)危機或破產(chǎn)導(dǎo)致的關(guān)系型交易無法存續(xù))則會面臨投資價值減損的巨大風(fēng)險，并且需要承擔高昂的轉(zhuǎn)移或沉沒成本。因此，在進行關(guān)系專用性投資決策時，主要供應(yīng)商、客戶會重點關(guān)注企業(yè)的盈利狀況和發(fā)展前景，借以評估投資風(fēng)險，從而提高專用性投資效率和避免投資失敗所帶來的經(jīng)濟損失。會計盈余在企業(yè)與其主要供應(yīng)商、客戶簽訂和執(zhí)行采購、銷售契約的過程中發(fā)揮著基礎(chǔ)性作用。為了迎合主要供應(yīng)商、客戶的投資預(yù)期，降低其對關(guān)系專用性投資風(fēng)險的評估，從而促使關(guān)系型交易伙伴進行更多的專用性投資，企業(yè)顯然有強烈的動機“高估資產(chǎn)或收益、低估負債或費用”，有意識地降低謹慎性，低估商業(yè)環(huán)境中存在的不確定性和風(fēng)險，加快對“好消息”的確認，盡量延遲對“壞消息”的確認，借以影響企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，傳遞其財務(wù)狀況良好、可持續(xù)發(fā)展能力較強的信號。在此過程中，“高估資產(chǎn)或收益、低估負債或費用”顯然違背了會計穩(wěn)健性的要求，因為會計穩(wěn)健性的內(nèi)涵在于對收益與損失確認的非對稱性，即確認收益要比確認損失需要更為嚴苛的驗證標準，做到既不高估資產(chǎn)和收益，也不低估負債和費用(Basu，1997)[2]。從這個角度來講，供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對會計穩(wěn)健性具有一定的負面影響。既有文獻也證實了企業(yè)與客戶之間的關(guān)系會影響其信息披露行為。比如，Cen et al.(2014)[4]考察了企業(yè)與客戶之間的關(guān)系對或有訴訟損失信息披露的影響。研究結(jié)果表明，與沒有主要客戶的企業(yè)相比，擁有主要客戶的企業(yè)會更迅速地披露好消息而戰(zhàn)略性隱瞞壞消息，以減少主要客戶對關(guān)系專用性投資風(fēng)險的擔憂。

其次，關(guān)系型交易模式下，交易雙方私下信息溝通機制的存在降低了企業(yè)會計穩(wěn)健性。在依賴主要供應(yīng)商、客戶進行關(guān)系型交易的情境下，大供應(yīng)商與大客戶主要通過私下信息溝通渠道與企業(yè)充分交換決策所需的財務(wù)、會計信息(Kulp，2002)[12]，原因在于財務(wù)會計信息在維系企業(yè)與主要供應(yīng)商、客戶之間的采銷業(yè)務(wù)關(guān)系中扮演著重要的角色，表現(xiàn)在：(1)Kulp(2002)[12]的研究表明，在供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易模式下，會計信息在上下游供應(yīng)鏈伙伴間的充分共享使得供應(yīng)商能夠及時了解下游客戶的庫存和需求信息，這樣供應(yīng)商可以隨時調(diào)整庫存的補給數(shù)量和時間，優(yōu)化、高效整合供應(yīng)鏈中的庫存、訂貨及運輸?shù)拳h(huán)節(jié)，從而不斷降低供應(yīng)鏈總成本。(2)在供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易模式下，企業(yè)與供應(yīng)商、客戶之間不僅簽訂顯性契約，而且存在著隱性契約，進而產(chǎn)生來自商業(yè)伙伴的持續(xù)隱性要求(ongoing implicit claims)和企業(yè)做出的隱性承諾(implied commitments)。Kale and Meneghetti(2014)[9]指出，上述隱性承諾的履行主要依賴企業(yè)的聲譽，企業(yè)管理層可以使用財務(wù)報告信息影響供應(yīng)商、客戶對其聲譽的評估。因為利用財務(wù)報告信息評估下游企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，供應(yīng)商可以測算出企業(yè)遭遇財務(wù)困境和破產(chǎn)倒閉的幾率，進而判斷企業(yè)是否具備及時足額付款、持續(xù)產(chǎn)品需求的能力。對客戶來說，則可通過會計信息評估上游企業(yè)面臨財務(wù)危機和破產(chǎn)的可能性來分析企業(yè)是否具備持續(xù)提供高質(zhì)量原材料及售后服務(wù)的能力。(3)在關(guān)系型交易模式下，企業(yè)依賴少數(shù)幾個主要供應(yīng)商、客戶開展采銷業(yè)務(wù)，此時供應(yīng)商、客戶對企業(yè)的經(jīng)濟重要性非常高，這使其具備較強的議價能力(bargaining power)，進而可以及時通過私下信息溝通渠道向企業(yè)充分索取各類決策所需的財務(wù)會計信息。由此可見，隨著供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易程度的不斷加深，主要供應(yīng)商、客戶決策所需的企業(yè)財務(wù)信息數(shù)量和質(zhì)量會因其通過非公開渠道獲取企業(yè)財務(wù)信息能力的不斷增強而得到充分的滿足，此時對企業(yè)公開披露會計信息的穩(wěn)健性要求會降低，導(dǎo)致企業(yè)對外公開披露具有較高穩(wěn)健性的會計信息的動機將會削弱，由此導(dǎo)致會計穩(wěn)健性降低。

Ball et al.(2000)[1]也認為，新興市場國家中企業(yè)的各合約方(如關(guān)系型交易中的主要供應(yīng)商、客戶)擁有私下信息渠道進行溝通，因而抑制了對外公開披露高質(zhì)量會計信息的內(nèi)在動機和需求。就會計穩(wěn)健性而言，諸多文獻也證實依賴私下信息溝通機制傳遞會計信息會降低會計穩(wěn)健性。LaFond(2005)[13]研究發(fā)現(xiàn)，與所有權(quán)分散的企業(yè)相比，在所有權(quán)集中的關(guān)系基礎(chǔ)治理型企業(yè)中，私下溝通是信息傳遞的主要機制，這降低了各方對穩(wěn)健財務(wù)報告信息的需求，使其財務(wù)報告更不穩(wěn)健。Peek et al.(2006)[17]認為，在上市前的關(guān)系型融資下，債權(quán)人對公司的了解更多依賴私下信息溝通渠道，對穩(wěn)健會計信息的需求程度并不高；而在上市后的市場化融資情境下，對會計穩(wěn)健性的要求則不斷提升。

根據(jù)上述分析，本文提出以下研究假設(shè)：

H1：企業(yè)的供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易程度越高，其會計穩(wěn)健性越低。

上文從供應(yīng)鏈內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致企業(yè)依賴少數(shù)幾個主要供應(yīng)商、客戶進行關(guān)系型交易的視角揭示了對企業(yè)會計穩(wěn)健性的負面影響，這主要是從供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易如何影響大供應(yīng)商、大客戶對公開披露的會計信息穩(wěn)健性要求和企業(yè)披露穩(wěn)健性會計信息的動機角度進行論證的。除了上述企業(yè)管理層自身的信息披露動機會影響其公開披露會計信息的穩(wěn)健性水平之外，根據(jù)Watts(2003)[20]經(jīng)典的會計穩(wěn)健性理論解釋，管制是影響企業(yè)會計穩(wěn)健性水平的重要因素。因此，本文認為企業(yè)外部具有公司治理功能、能夠有效約束管理層信息披露行為的監(jiān)督機制理應(yīng)會對提高會計穩(wěn)健性起到積極作用。借鑒Kim et al.(2011)[11]的做法，本文選取了機構(gòu)投資者持股、分析師跟蹤及地區(qū)法制環(huán)境這些已被諸多文獻證實具有公司治理功能的資本市場制度設(shè)計作為企業(yè)外部監(jiān)督機制的度量指標。結(jié)合研究主題，本文認為，隨著上述資本市場正式制度設(shè)計的外部監(jiān)督機制治理功能的發(fā)揮，由商品市場供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易這一非正式制度所誘發(fā)的企業(yè)會計穩(wěn)健性下降現(xiàn)象將會得到有效的抑制。具體地，本文將外部監(jiān)督機制能夠有效抑制供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對會計穩(wěn)健性的負面影響機理總結(jié)如下：

一是機構(gòu)投資者能夠提高企業(yè)會計穩(wěn)健性?？偟膩碚f，原因在于機構(gòu)投資者有動力和能力促使企業(yè)對外公開披露穩(wěn)健的會計信息，具體表現(xiàn)在：(1)會計穩(wěn)健性能夠降低企業(yè)管理層與外部利益相關(guān)者(如投資者、債權(quán)人等)之間信息不對稱程度，可以對企業(yè)價值和股票價值的上升起到推動作用。為了維護所投資金的保值增值，機構(gòu)投資者可以憑借其強大的信息優(yōu)勢、專業(yè)優(yōu)勢和資金優(yōu)勢積極參與公司治理，約束管理層信息披露行為，抑制其隱瞞壞消息的做法，從而提高會計穩(wěn)健性水平。既有研究證實會計穩(wěn)健性能夠帶來治理利益，如穩(wěn)健的會計信息有助于提高債券二級交易市場效率和股權(quán)再融資(梁上坤等，2012)[25]、獲得更多信貸資源(饒品貴和姜國華，2011)[28]、降低企業(yè)債務(wù)成本(趙剛等，2014)[32]和權(quán)益資本成本(Lara et al.，2006)[16]，提高投資效率(Lara et al.，2010)[15]。鑒于穩(wěn)健的會計信息可以給企業(yè)帶來上述諸多好處，為了維護自身投資收益，機構(gòu)投資者有動機促使企業(yè)對外公開披露具有較高穩(wěn)健性的會計信息。(2)上述內(nèi)容只是論證了機構(gòu)投資者有動機促使企業(yè)提供穩(wěn)健的會計信息，從專業(yè)能力方面來說，機構(gòu)投資者一般會聘請具有行業(yè)專業(yè)知識的投資專家來管理基金，與中小投資者相比，對企業(yè)財務(wù)報告的解讀、分析能力也非常強，很容易看穿企業(yè)“高估資產(chǎn)或收益、低估負債或費用”等違背穩(wěn)健性的會計行為。此外，作為上市公司實地調(diào)研的主力軍，機構(gòu)投資者可以深入企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營一線，參觀企業(yè)廠房設(shè)備、生產(chǎn)線及研發(fā)中心，通過與高管的面對面交流、提問，結(jié)合專業(yè)知識和同行業(yè)投資經(jīng)驗，可以較為容易地判斷企業(yè)在編制財務(wù)報告過程中是否高估了資產(chǎn)或收益，低估了負債或費用。因此，作為實地調(diào)研重要參與力量的機構(gòu)投資者可以對企業(yè)管理層形成長期、持續(xù)的監(jiān)督壓力，促使其遵照會計準則中謹慎性要求，提高會計穩(wěn)健性水平。

二是分析師跟蹤對企業(yè)會計穩(wěn)健性具有監(jiān)督和治理作用。具體理由如下：(1)理論上，Healy and Palepu(2001)[8]認為，企業(yè)與外部之間的信息不對稱問題會因分析師對經(jīng)理人的有效監(jiān)督而得到緩解。經(jīng)驗證據(jù)也表明，分析師跟蹤對企業(yè)信息披露質(zhì)量具有治理功能，如分析師跟蹤可以減少企業(yè)盈余管理(李春濤等，2014)[22]。從這個角度來講，如果企業(yè)向上操縱經(jīng)營業(yè)績的行為得到有效抑制，那么這將有利于企業(yè)會計穩(wěn)健性水平的改善，因為會計穩(wěn)健性原則要求企業(yè)不能高估資產(chǎn)或收益、低估負債或費用。(2)分析師具有信息中介效應(yīng)，同時對穩(wěn)健的會計信息也有著較高的需求。既有研究發(fā)現(xiàn)，較低的會計穩(wěn)健性使得企業(yè)盈余報告范圍增大，這會增加分析師盈余預(yù)測難度，導(dǎo)致出現(xiàn)較大的盈余預(yù)測偏差；而當企業(yè)較好地遵守會計穩(wěn)健性原則時，證券分析師的盈利預(yù)測結(jié)果更為準確，且預(yù)測分歧度也更小(Sohn，2012)[19]。當證券分析師對企業(yè)會計穩(wěn)健性水平有著較高的需求時，可以通過長期跟進、定期走訪和持續(xù)關(guān)注并結(jié)合自身財務(wù)學(xué)、會計學(xué)、金融學(xué)等專業(yè)知識形成對企業(yè)管理層的監(jiān)督壓力，促使其提供具有較高穩(wěn)健性的會計信息。(3)與上述機構(gòu)投資者類似，現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，證券分析師也是投資者對上市公司進行實地調(diào)研的重要參與者，通過調(diào)研中的實地參觀企業(yè)生產(chǎn)線、廠房設(shè)備、研發(fā)中心及與高管面對面溝通等環(huán)節(jié)，能夠及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)管理層是否有意識地降低謹慎性，低估生產(chǎn)經(jīng)營中存在的不確定性和風(fēng)險，加快對“好消息”的確認，延遲對“壞消息”的確認等行為。當證券分析師跟蹤人數(shù)越多時，所形成的強大監(jiān)督壓力會促使企業(yè)管理層對外提供穩(wěn)健的會計信息。

三是地區(qū)法制環(huán)境能夠監(jiān)督、約束企業(yè)會計穩(wěn)健性。法律制度對會計穩(wěn)健性的重要性是顯而易見的，原因在于：(1)總的來說，會計穩(wěn)健性是會計信息的基本質(zhì)量特征。Lang et al.(2006)[14]的研究表明，與會計準則等技術(shù)規(guī)范相比，國家(地區(qū))法制環(huán)境水平對會計信息質(zhì)量的影響更為重要，較高的法律制度執(zhí)行效率是高質(zhì)量會計信息產(chǎn)生的必要條件。(2)具體來說，既有的跨國研究表明，投資者保護程度較高的地區(qū)，其會計信息更為穩(wěn)健(Bushman and Piotroski，2006)[3]。顯然，地區(qū)法制環(huán)境水平的高低代表了投資者保護程度。Basu(1997)[2]的研究證實，隨著審計法律責(zé)任風(fēng)險的增加，美國企業(yè)會計穩(wěn)健性也得以提升。Bushman and Piotroski(2006)[3]研究發(fā)現(xiàn)，執(zhí)法力度的強弱直接影響會計穩(wěn)健性水平，較高的執(zhí)法效率促使企業(yè)延緩對好消息的確認，進而會計穩(wěn)健性得以提升。(3)會計穩(wěn)健性產(chǎn)生的一個重要原因是來自債權(quán)人的需求，因為債權(quán)人關(guān)注的是企業(yè)在最困難的情境下，其資產(chǎn)是否能夠足額償還債務(wù)，這就要求企業(yè)在對資產(chǎn)或收益的確認上避免包含未來才能實現(xiàn)的好消息，而必須確認即使未來才實現(xiàn)的壞消息(如負債或費用)。一般來說，在法制環(huán)境較好的地區(qū)，投資者依法維權(quán)的意識普遍較高，對穩(wěn)健的會計信息有著較高的需求。同時，在法制環(huán)境較好的地區(qū)中，披露穩(wěn)健水平低的會計信息給投資者帶來巨額經(jīng)濟損失將會使企業(yè)面臨較高的法律訴訟風(fēng)險和處罰費用，原因是在上述地區(qū)中，政府、公檢法等部門的行政執(zhí)法力度、司法水平及訴訟效率均相對較高，而法律訴訟已被諸多文獻證實能夠有效提高企業(yè)會計穩(wěn)健性水平(Watts，2003)[20]。因此，在企業(yè)編制財務(wù)報告過程中，法制環(huán)境是影響企業(yè)會計穩(wěn)健性水平高低的重要約束機制。如果企業(yè)所處地區(qū)法制環(huán)境良好，那么出于避免較高的法律訴訟風(fēng)險和處罰成本等考慮，企業(yè)管理層會嚴格遵守會計準則在資產(chǎn)、收益、負債及費用等方面的謹慎性計量原則，對外提供穩(wěn)健的財務(wù)報告。

鑒于上述機構(gòu)投資者持股、分析師跟蹤及地區(qū)法制環(huán)境能夠監(jiān)督、約束企業(yè)的信息披露行為，促使企業(yè)提供穩(wěn)健的會計信息，那么前文由供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易導(dǎo)致的企業(yè)會計穩(wěn)健性下降現(xiàn)象在上述三類外部監(jiān)督力量較強的情況下理應(yīng)會得到有效抑制。藉此，本文提出如下研究假設(shè)：

H2：較強的外部監(jiān)督力量能夠有效監(jiān)督、約束供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對企業(yè)會計穩(wěn)健性的負面影響，即：與外部監(jiān)督力量較弱的企業(yè)相比，在外部監(jiān)督力量較強的企業(yè)中，供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對會計穩(wěn)健性的負面影響較小。根據(jù)本文對企業(yè)外部三個典型監(jiān)督機制的選取，這里提出以下三個子假設(shè)：

H2a：與機構(gòu)投資者持股比例較低的企業(yè)相比，在機構(gòu)投資者持股比例較高的企業(yè)中，供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對會計穩(wěn)健性的負面影響較小；

H2b：與分析師跟蹤人數(shù)較少的企業(yè)相比，在分析師跟蹤人數(shù)較多的企業(yè)中，供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對會計穩(wěn)健性的負面影響較小；

H2c：與所處地區(qū)法制環(huán)境水平較低的企業(yè)相比，在所處地區(qū)法制環(huán)境水平較高的企業(yè)中，供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對會計穩(wěn)健性的負面影響較小。

研究設(shè)計

一、變量定義與模型構(gòu)建

1.會計穩(wěn)健性的度量

在Basu(1997)[2]模型的基礎(chǔ)上，Khan and Watts(2009)[10]選擇了公司規(guī)模(Size)、市賬比(MB)、資產(chǎn)負債率(Lev)用于估計公司——年度層面上會計穩(wěn)健性水平C_Score。針對中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)表明，該方法能夠有效度量中國企業(yè)的會計穩(wěn)健性特征。因此，與孫光國和趙健宇(2014)[29]、李爭光等(2015)[24]的做法一致，本文也使用C_Score指標度量企業(yè)會計穩(wěn)健性水平。具體步驟如下：

首先，構(gòu)建Basu(1997)[2]模型(1)：

模型(1)中，EPSi,t/Pi,t-1為公司i第t年每股收益除以t-1年末股票收盤價；RETi,t為公司i第t年5月到t+1年4月經(jīng)市場收益率調(diào)整之后的累計年度股票收益率，計算公式如下：

公式(2)中，RETi,t為公司i第t年5月到t+1年4月考慮現(xiàn)金紅利再投資的月個股回報率，RETm,j為等權(quán)平均法下第t年5月到t+1年4月考慮現(xiàn)金紅利再投資的月市場回報率。模型(1)中，Di,t為虛擬變量，當RETi,t小于0時，賦值為1，否則為0。對個股收益率進行市場調(diào)整的原因在于，我國股票市場波動性較大，同漲同跌現(xiàn)象普遍發(fā)生，比如2006年，A股上市公司所有股票的原始回報都大于0，此時Di,t也全部為0，這樣無論是Basu(1997)[2]模型，還是Khan and Watts(2009)[10]模型都不再適用。

在上述經(jīng)典的Basu(1997)[2]模型(1)中，β3表示企業(yè)會計盈余在“好消息”情形下的反應(yīng)系數(shù)；β4則表示企業(yè)會計盈余在“壞消息”情形下的反應(yīng)系數(shù)。根據(jù)會計穩(wěn)健性的“壞消息”應(yīng)比“好消息”更及時地被會計盈余所確認的內(nèi)涵，顯然，β4越大，表示會計穩(wěn)健性水平越高。

其次，為了從公司——年度層面上度量會計穩(wěn)健性水平，根據(jù)Khan and Watts(2009)[10]的做法，選取公司規(guī)模(Size，年末總資產(chǎn)取自然對數(shù))、市賬比(MB)、資產(chǎn)負債率(Lev)等變量表示好消息、壞消息確認的及時性。

將公式(3)、(4)代入Basu(1997)[2]模型(1)中，得到如下模型(5)：

最后，根據(jù)模型(5)進行分年度回歸，將估計出的每年回歸系數(shù)λ1、λ2、λ3和λ4代入(4)中，進而估計出每家上市公司各個年度的會計穩(wěn)健性水平指標C_Score，顯然，C_Score取值越大，代表著公司的會計穩(wěn)健性水平越高。

2.供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易的度量

與方紅星和張勇(2016)[21]的做法一致，本文將上市公司向前五名主要供應(yīng)商采購額占年度采購總額比例、向前五名主要客戶銷售額占年度銷售總額比例分別定義為供應(yīng)商關(guān)系型交易程度(Supply)、客戶關(guān)系型交易程度(Customer)。考慮到實務(wù)中，某一特定企業(yè)依賴主要供應(yīng)商、客戶進行關(guān)系型交易的程度并不一致(如一高一低)，故本文以供應(yīng)商關(guān)系型交易(Supply)、客戶關(guān)系型交易(Customer)兩者之和的均值度量企業(yè)整體上的供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易程度Scii。顯然，上述變量取值越大，表示企業(yè)的供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易程度越高。

3.外部監(jiān)督機制的度量

借鑒既有文獻，本文將機構(gòu)投資者持股、分析師跟蹤及企業(yè)所處地區(qū)法制環(huán)境水平定義為微觀、宏觀層面的外部監(jiān)督機制(Kim et al.，2011)[11]。為了度量企業(yè)外部監(jiān)督力量的強弱程度，本文設(shè)置如下兩分類變量：(1)機構(gòu)投資者持股比例Ins_dum。若當年企業(yè)機構(gòu)投資者持股比例高于年度行業(yè)該指標的中位數(shù)，則對Ins_dum賦值為1，否則為0；(2)分析師跟蹤人數(shù)Analynum_dum。若當年企業(yè)分析師跟蹤人數(shù)多于年度行業(yè)該指標的中位數(shù)，則對Analynum_dum賦值為1，否則為0；(3)地區(qū)法制環(huán)境水平Law_dum。若企業(yè)注冊地“市場中介組織的發(fā)育和法律制度環(huán)境”指數(shù)大于該年度該指數(shù)的中位數(shù)，則將其賦值為1，否則為0。上述變量取值1、0分別代表著外部監(jiān)督力量強與弱。

4.回歸檢驗?zāi)Ｐ?/p>

本文構(gòu)建模型(6)用于檢驗假設(shè)：

上述模型(6)中，左側(cè)被解釋變量C_Score表示企業(yè)的年度會計穩(wěn)健性水平；右側(cè)解釋變量Customer、Supply、Scii則分別代表著企業(yè)的客戶關(guān)系型交易程度、供應(yīng)商關(guān)系型交易程度及整體上的供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易程度；Control為根據(jù)現(xiàn)有文獻設(shè)置的、其他可能影響企業(yè)會計穩(wěn)健性水平的控制變量。

表1 變量定義

在利用模型(6)檢驗假設(shè)H2及其分項假設(shè)H2a、H2b及H2c之前，即外部監(jiān)督機制對供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易與企業(yè)會計穩(wěn)健性之間關(guān)系的影響，本文根據(jù)上述機構(gòu)投資者持股比例Ins_dum、分析師跟蹤人數(shù)Analynum_dum及地區(qū)法制環(huán)境水平Law_dum將研究樣本分別劃分為1、0兩組，分別表示企業(yè)外部監(jiān)督力量的強與弱。

此外，參照孫光國和趙健宇(2014)[29]的研究，本文在模型(6)中設(shè)置了控制變量(Control)：Size、Lev、Roa、Shr1、Seo、Sal、Auditor、Msh、Indepen、Year、Industry，上述變量被證實能夠?qū)嫹€(wěn)健性產(chǎn)生影響。如表1所示。

二、數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

為了保證各年度相關(guān)財務(wù)指標計算的準確性和一致性，需要避免2007年我國企業(yè)采用新會計準則所帶來的影響，因此本文將研究對象設(shè)定為剔除金融保險行業(yè)后的2007～2015年滬深A(yù)股上市公司，結(jié)合RESSET數(shù)據(jù)庫、國泰安數(shù)據(jù)庫手工收集了年報中發(fā)布的主要供應(yīng)商、客戶兩類數(shù)據(jù)。計算會計穩(wěn)健性所需的月個股回報率、月市場回報率、每股收益、收盤價等數(shù)據(jù)來自國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫；在WIND資訊金融終端、國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫及CCER經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)庫中提取了機構(gòu)投資者持股、分析師跟蹤、公司財務(wù)及治理特征數(shù)據(jù)。市場中介組織的發(fā)育和法律制度環(huán)境指數(shù)來自《中國分省份市場化指數(shù)報告(2016)》(王小魯?shù)龋?017)[30]。在實證檢驗中，本文剔除了ST、*ST、PT等財務(wù)狀況特殊和回歸所需變量缺失的樣本，并對連續(xù)變量進行上下1%的縮尾處理。

實證結(jié)果與分析

一、主要變量的描述性統(tǒng)計與相關(guān)性分析

表2 主要變量描述性統(tǒng)計與相關(guān)系數(shù)

表2的描述性統(tǒng)計結(jié)果顯示，目前我國上市公司依賴主要供應(yīng)商、客戶開展采購、銷售業(yè)務(wù)的份額相對較大，體現(xiàn)在樣本期內(nèi)，上市公司向前五名客戶、供應(yīng)商銷售與采購額分別占各自年度銷售、采購總額的比例平均為30.3%、35.9%，中位數(shù)分別為24.3%、31.1%；整體供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易Scii的均值、中位數(shù)也分別達到33.1%、29.9%，這表明目前通過供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易模式進行日常的采購與銷售活動已是我國上市公司的普遍做法。會計穩(wěn)健性指標C_score的均值為0.035，中位數(shù)為0.025，這與采取同樣度量方法的既有文獻的研究結(jié)果基本一致。機構(gòu)投資者持股比例高低兩分類變量Ins_dum、分析師跟蹤人數(shù)多少兩分類變量Analynum_dum及地區(qū)法制環(huán)境水平高低兩分類變量Law_dum的均值分別為0.525、0.482、0.389，中位數(shù)分別為1、0、0，這說明樣本期間內(nèi)，上市公司外部典型的監(jiān)督機制如機構(gòu)投資者持股、分析師跟蹤及企業(yè)所處地區(qū)法制環(huán)境，其力量均相對較弱。

主要變量間的相關(guān)性分析結(jié)果表明，會計穩(wěn)健性C_score與客戶關(guān)系型交易Customer、供應(yīng)商關(guān)系型交易Supply、整體供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易Scii均在1%水平上顯著負相關(guān)，這說明企業(yè)越是依賴供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易模式進行采銷活動，其會計穩(wěn)健性水平越低，這初步支持了前文提出的研究假設(shè)H1。三個度量企業(yè)外部監(jiān)督力量強弱的指標機構(gòu)投資者持股比例高低Ins_dum、分析師跟蹤人數(shù)多少Analynum_dum及法制環(huán)境水平高低Law_dum均與會計穩(wěn)健性C_score在1%水平上顯著正相關(guān)，這初步說明本文選取的三個外部監(jiān)督機制對企業(yè)會計穩(wěn)健性具有一定的監(jiān)督和約束作用，這也初步支持了前文提出的研究假設(shè)H2及其分項假設(shè)H2a、H2b及H2c。需要指出的是，這里只是從簡單相關(guān)性分析角度給出了供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易、外部監(jiān)督機制對企業(yè)會計穩(wěn)健性水平的影響，要精確得出上述三者之間的關(guān)系需要進行后續(xù)多元回歸檢驗。

二、單變量檢驗分析

本文分別將客戶關(guān)系型交易比例(Customer)、供應(yīng)商關(guān)系型交易比例((Supply)及整體供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易比例(Scii)大于各自年度行業(yè)中位數(shù)的企業(yè)劃入關(guān)系型交易程度高組，否則歸為低組。表3是以上述供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易程度的高低作為分組變量，對企業(yè)會計穩(wěn)健性水平進行均值(Mean)、中位數(shù)(Median)檢驗的結(jié)果。檢驗結(jié)果表明，與關(guān)系型交易程度低(包括客戶、供應(yīng)商及整體關(guān)系型交易)的企業(yè)組相比，在關(guān)系型交易程度高的企業(yè)組中，其會計穩(wěn)健性水平的均值、中位數(shù)均顯著較小。這表明，供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易程度越高，企業(yè)對外公開披露會計信息的穩(wěn)健性水平越低。這初步支持了本文提出的研究假設(shè)H1。

三、多元回歸分析

表4是利用模型(6)對假設(shè)H1進行檢驗的結(jié)果。第(1)列顯示，在控制其他相關(guān)因素后，Customer的回歸系數(shù)顯著為負，即企業(yè)會計穩(wěn)健性C_Score與客戶關(guān)系型交易Customer在1%水平上顯著負相關(guān)。第(2)列給出的是供應(yīng)商關(guān)系型交易Supply對會計穩(wěn)健性影響的檢驗結(jié)果，結(jié)果顯示，在控制其他相關(guān)因素后，Supply的回歸系數(shù)為-0.0034，且在1%水平上顯著，即會計穩(wěn)健性C_Score與供應(yīng)商關(guān)系型交易Supply之間也表現(xiàn)出顯著的負相關(guān)關(guān)系。第(3)列中，整體供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易Scii對會計穩(wěn)健性C_Score的回歸系數(shù)為-0.0060，并在1%水平上顯著。上述回歸結(jié)果表明，企業(yè)與主要供應(yīng)商、客戶之間的關(guān)系型交易程度越高，越是需要激勵供應(yīng)商、客戶進行關(guān)系專用性投資，為了迎合供應(yīng)商、客戶投資前對企業(yè)未來前景的預(yù)期，企業(yè)會高估資產(chǎn)或收益、低估負債或費用，借以影響經(jīng)營業(yè)績，這會導(dǎo)致會計穩(wěn)健性降低。同時，在關(guān)系型交易較高的采銷模式下，企業(yè)與主要供應(yīng)商、客戶之間會通過私下信息溝通渠道充分交換各自決策所需的財務(wù)、會計信息，導(dǎo)致主要供應(yīng)商、客戶對企業(yè)公開會計信息的穩(wěn)健性要求降低，而企業(yè)公開披露具有較高穩(wěn)健性的會計信息動機也會被削弱，二者最終使得會計穩(wěn)健性水平下降，即企業(yè)的供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易程度越高，其會計穩(wěn)健性越低。由此可見，本文提出的研究假設(shè)H1得以驗證。

表3 主要變量分組檢驗

接下來，本文檢驗了包括機構(gòu)投資者持股、分析師跟蹤及地區(qū)法制環(huán)境在內(nèi)的企業(yè)外部監(jiān)督力量不同的情境下，上述供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對企業(yè)會計穩(wěn)健性的負面影響是否存在顯著差異。以機構(gòu)投資者持股比例高低作為分組依據(jù)，表5給出了采用模型(6)對假設(shè)H2a進行檢驗的結(jié)果。第(1)列檢驗的是針對機構(gòu)投資者持股比例高組，客戶關(guān)系型交易Customer對會計穩(wěn)健性的影響。回歸結(jié)果顯示，在控制其他相關(guān)因素后，雖然Customer的系數(shù)為負，但并不顯著，即在機構(gòu)投資者持股比例高的情境下，客戶關(guān)系型交易對會計穩(wěn)健性并沒有顯著的負面影響。第(2)列回歸結(jié)果顯示，供應(yīng)商關(guān)系型交易Supply的回歸系數(shù)也沒有達到顯著性水平，即此時供應(yīng)商關(guān)系型交易對企業(yè)會計穩(wěn)健性也沒有產(chǎn)生顯著的影響。類似地，第(3)列中，整體供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易Scii的回歸系數(shù)雖然為負，但也沒有達到顯著性水平。相反，第(4)、(5)、(6)列回歸結(jié)果中，客戶關(guān)系型交易Customer、供應(yīng)商關(guān)系型交易Supply及整體供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易Scii的回歸系數(shù)分別為-0.0049、-0.0030、-0.0057，且分別在1%、5%、1%水平上顯著，即在機構(gòu)投資者持股比例低的企業(yè)中，供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對會計穩(wěn)健性具有顯著的負面影響。表5的回歸結(jié)果表明，較強的外部監(jiān)督力量的確能夠有效抑制供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對會計穩(wěn)健性的負面影響，體現(xiàn)在與外部監(jiān)督力量較弱(機構(gòu)投資者持股比例低)的企業(yè)相比，在外部監(jiān)督力量較強(機構(gòu)投資者持股比例高)的企業(yè)中，供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對會計穩(wěn)健性的負面影響較小。從這個角度來看，假設(shè)H2a得以驗證。

表4 供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易與會計穩(wěn)健性

表5 機構(gòu)投資者持股、供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易與會計穩(wěn)健性

表6 分析師跟蹤、供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易與會計穩(wěn)健性

表6是從分析師跟蹤視角利用模型(6)對假設(shè)H2b進行檢驗的結(jié)果，第(1)至(3)列的回歸結(jié)果證實，在證券分析師跟蹤人數(shù)多的企業(yè)中，供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易的三個度量指標Customer、Supply、Scii對會計穩(wěn)健性C_Score的回歸系數(shù)均不顯著，即此時關(guān)系型交易對會計穩(wěn)健性沒有產(chǎn)生削弱作用。針對分析師跟蹤人數(shù)少的企業(yè)組，第(4)、(5)、(6)列回歸結(jié)果顯示，Customer、Supply及Scii的回歸系數(shù)均在1%水平上顯著為負，這說明此時企業(yè)會計穩(wěn)健性C_Score與供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易均表現(xiàn)出顯著的負相關(guān)關(guān)系。上述回歸結(jié)果證實了前文的理論分析，即分析師跟蹤對企業(yè)會計穩(wěn)健性具有監(jiān)督和治理作用，能夠有效抑制會計穩(wěn)健性在供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易模式下降低的現(xiàn)象，因此假設(shè)H2b得以驗證。

最后，本文從地區(qū)法制環(huán)境視角，考察外部監(jiān)督機制能否對關(guān)系型交易與會計穩(wěn)健性之間的負相關(guān)關(guān)系產(chǎn)生一定的治理效應(yīng)。如表7所示，對于處在地區(qū)法制環(huán)境水平高的企業(yè)來說，第(1)列回歸結(jié)果表明，在控制其他相關(guān)因素后，Customer的回歸系數(shù)雖然為負但并不顯著；第(2)列中，Supply的回歸系數(shù)也不顯著；類似地，第(3)列中的Scii也沒有達到顯著性水平。這說明，在法制環(huán)境良好的地區(qū)，企業(yè)的供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對會計穩(wěn)健性并沒有產(chǎn)生顯著的影響。第(4)、(5)、(6)列給出的是當企業(yè)處于法制環(huán)境水平低的地區(qū)，關(guān)系型交易對會計穩(wěn)健性影響的檢驗結(jié)果。可以發(fā)現(xiàn)，在控制其他相關(guān)因素后，客戶關(guān)系型交易Customer、供應(yīng)商關(guān)系型交易Supply及整體供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易Scii的回歸系數(shù)均顯著為負，且至少在5%水平上顯著，即在所處地區(qū)法制環(huán)境水平低的企業(yè)中，供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對會計穩(wěn)健性具有顯著的負面影響。上述回歸結(jié)果證實了地區(qū)法制環(huán)境對企業(yè)會計穩(wěn)健性具有積極的監(jiān)督、約束作用，即便關(guān)系型交易會顯著降低會計穩(wěn)健性，良好的法制環(huán)境也能夠有效抑制上述負面影響。因此，假設(shè)H2c也得以證實。

表7 法制環(huán)境、供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易與會計穩(wěn)健性

綜合以上實證檢驗結(jié)果，本文從機構(gòu)投資者持股、分析師跟蹤及法制環(huán)境三個視角考察外部監(jiān)督力量強弱對供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易與企業(yè)會計穩(wěn)健性之間關(guān)系的影響差異假設(shè)H2a、H2b及H2c全部得以證實。鑒于H2a、H2b及H2c是假設(shè)H2的分項假設(shè)，從這個角度來講，假設(shè)H2也獲得了經(jīng)驗證據(jù)的支持，即與外部監(jiān)督力量較弱的企業(yè)相比，在外部監(jiān)督力量較強的企業(yè)中，供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對會計穩(wěn)健性的負面影響較小。

四、穩(wěn)健性檢驗

本文就解釋變量計算、分組變量計算等方面進行了下述穩(wěn)健性檢驗。

1.借鑒方紅星和張勇(2016)[21]的研究，本文采用孰低法度量供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易，即將供應(yīng)商關(guān)系型交易Supply、客戶關(guān)系型交易Customer這兩者中的較低者Suppcust_min作為解釋變量，重新回歸檢驗后發(fā)現(xiàn)研究結(jié)論不變。如表8所示。

2.分析師對某個特定企業(yè)所發(fā)布的研報數(shù)量通常被用來表征分析師研報關(guān)注度。顯然，企業(yè)受到的來自外部分析師的監(jiān)督力量隨著分析師研報關(guān)注度的提高而增強。因此，本文設(shè)置Analyrep_dum度量分析師研報關(guān)注度。具體地，若當年分析師針對某一特定企業(yè)所出具的研報數(shù)量多于年度行業(yè)該指標的中位數(shù)，則對Analyrep_dum賦值為1，否則為0。將Analyrep_dum代替原有分析師跟蹤人數(shù)Analynum_dum，重新回歸檢驗后研究結(jié)論依然成立。如表9所示。

表8 穩(wěn)健性檢驗：供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易程度較低者與會計穩(wěn)健性

3.在本文的研究樣本中，有部分公司因同時在我國香港H股、美國N股上市而屬于交叉上市公司。肖珉和沈藝峰(2008)[31]、Ball et al.(2000)[1]指出，與內(nèi)地相比，香港的法制環(huán)境水平更高；而與我國香港相比，美國的法制監(jiān)管力度更大。前文檢驗了在我國內(nèi)地不同地區(qū)的法制環(huán)境水平下，關(guān)系型交易對會計穩(wěn)健性的負面影響是否存在顯著差異。交叉上市公司因需要同時面對多套法規(guī)監(jiān)管機制而會出現(xiàn)“捆綁效應(yīng)”。為了避免“捆綁效應(yīng)”給假設(shè)H2c研究結(jié)論可能造成的偏差，本文將交叉上市公司樣本予以剔除，從而保證了研究樣本的清潔度。利用原模型(6)對剔除后的研究樣本重新進行檢驗，回歸結(jié)果再次證實，原有研究結(jié)論依然成立。結(jié)果如表10所示。

4.內(nèi)生性問題。本文研究結(jié)論可能存在一定的內(nèi)生性，表現(xiàn)在供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易與會計穩(wěn)健性之間的負相關(guān)關(guān)系可能是由于企業(yè)前期采取的會計政策不夠穩(wěn)健，導(dǎo)致高估資產(chǎn)或收益、低估負債或費用，這樣企業(yè)經(jīng)營業(yè)績在財務(wù)報表中表現(xiàn)得較為優(yōu)異。在市場上的供應(yīng)商和客戶觀測到上述企業(yè)優(yōu)異的經(jīng)營業(yè)績后，與企業(yè)進行戰(zhàn)略合作的意愿可能會增加，導(dǎo)致主要供應(yīng)商、客戶的集中程度上升，這使得本文研究結(jié)論存在反向因果的內(nèi)生性問題。

表9 穩(wěn)健性檢驗：分析師研報關(guān)注度、供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易與會計穩(wěn)健性

表10 剔除交叉上市公司樣本后的法制環(huán)境、供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易與會計穩(wěn)健性

為了緩解該問題，本文采用工具變量法和兩階段最小二乘法(2SLS)。借鑒既有文獻做法，本文將行業(yè)平均的供應(yīng)商關(guān)系型交易程度(IV_supp)、客戶關(guān)系型交易程度(IV_cust)、整體供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易程度(IV_scii)分別作為供應(yīng)商關(guān)系型交易(Supply)、客戶關(guān)系型交易(Customer)及整體供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易(Scii)的工具變量。理由是在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，對上下游產(chǎn)業(yè)的依賴程度存在明顯的行業(yè)特征，這使得上述三類關(guān)系型交易的行業(yè)均值與本期三類關(guān)系型交易相關(guān)，但直接影響單個企業(yè)會計穩(wěn)健性的可能性較小。在第一階段中，使用內(nèi)生性變量(Supply、Customer、Scii)為因變量，工具變量(IV_supp、IV_cust、IV_scii)和控制變量為自變量進行回歸，得到供應(yīng)商、客戶關(guān)系型交易的預(yù)測變量(P_supp、P_cust、P_scii)；其次，使用會計穩(wěn)健性(C_Score)為因變量、上述供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易預(yù)測變量(P_supp、P_cust、P_scii)和控制變量為自變量進行第二階段回歸。結(jié)果顯示，P_supp、P_cust、P_scii與C_Score依然顯著負相關(guān)，由此可見控制內(nèi)生性問題之后，本文研究結(jié)論依然成立。限于篇幅，具體回歸結(jié)果不再列示。

綜上所述，本文所取得的研究結(jié)論是十分穩(wěn)健的。

研究結(jié)論與啟示

作為會計信息基本質(zhì)量特征和財務(wù)報告編制的重要原則，會計穩(wěn)健性能夠提高契約效率，增加企業(yè)價值(Watts，2003)[20]。既有國內(nèi)外文獻大多從資本市場正式制度設(shè)計視角對會計穩(wěn)健性的影響因素進行研究，本文則基于我國商品市場中普遍存在的供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易模式這一獨特視角，以我國上市公司披露的主要供應(yīng)商、客戶信息分別構(gòu)建供應(yīng)商關(guān)系型交易、客戶關(guān)系型交易、整體供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易度量指標，并采用Khan and Watts(2009)[10]提出的企業(yè)層面會計穩(wěn)健性測度方法，考察了供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對企業(yè)會計穩(wěn)健性的影響。研究表明，供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易對企業(yè)會計穩(wěn)健性具有負面影響，表現(xiàn)在供應(yīng)商/客戶關(guān)系型交易程度越高，企業(yè)會計穩(wěn)健性越低。進一步研究證實，資本市場正式制度設(shè)計如機構(gòu)投資者持股、分析師跟蹤及地區(qū)法制環(huán)境等外部監(jiān)督機制能夠監(jiān)督、約束并抑制上述關(guān)系型交易這一商品市場非正式制度對會計穩(wěn)健性的負面影響。

本文研究結(jié)論提示政府監(jiān)管機構(gòu)、廣大投資者等利益相關(guān)者們在甄別企業(yè)對外公開披露會計信息的穩(wěn)健性水平時，要充分評估企業(yè)供應(yīng)鏈形態(tài)的差別所導(dǎo)致的信息環(huán)境差異，進而對會計穩(wěn)健性的潛在影響。同時，本文研究證實機構(gòu)投資者持股、分析師跟蹤及法制環(huán)境能夠有效抑制關(guān)系型交易對會計穩(wěn)健性的負面影響，這提示相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)，在我國資本市場會計信息披露質(zhì)量普遍不高的嚴峻形勢下，加強各類機構(gòu)投資者持股和分析師隊伍建設(shè)的必要性和緊迫性。此外，政府相關(guān)部門應(yīng)該進一步努力提升各地區(qū)的法制環(huán)境水平，從而為具有較高穩(wěn)健性的會計信息生成提供良好的外部治理環(huán)境。