摘? 要：M公司自從2010年4月成立以來，經(jīng)歷了九年的發(fā)展時(shí)間。M公司于2018年7月9日在香港上市，是一家專注于智能硬件和電子產(chǎn)品研發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)公司，也是一家專注于高端智能手機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)電視以及智能家居生態(tài)鏈建設(shè)的創(chuàng)新型科技企業(yè)。除了其發(fā)展速度吸引了大家的注意之外，其上市的同股不同權(quán)的投票權(quán)制度也引發(fā)了大家的關(guān)注。

關(guān)鍵詞：投票權(quán)架構(gòu);公司戰(zhàn)略;控制權(quán);股東

一、不同投票權(quán)架構(gòu)介紹

根據(jù)聯(lián)交所《上市規(guī)則》第119次修訂8A.02條，不同投票權(quán)是指“某些

特別類型的股票享有的表決權(quán)要高于或者優(yōu)先于普通股享有的表決權(quán)，或者受

益人享有和其所持權(quán)益不相稱的公司管理權(quán)限”。在香港聯(lián)交所上市的M集團(tuán)，其股權(quán)結(jié)構(gòu)為：雷軍（職位為執(zhí)行董事、董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官）持股比例為 31.4%;林斌（聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁）持股13.33%。在投票權(quán)上，公司采用不同投票權(quán)架構(gòu)，有兩類股份權(quán)利，A 類股份每股可投 10 票，B 類股份每股僅可投 1 票。雷軍和林斌均為 A 類股份持有人，即不同投票權(quán)受益人，這意味著雷軍的投票權(quán)比例超過 50%，為M集團(tuán)控股股東。

二、為何采用不同投票權(quán)架構(gòu)

為企業(yè)的發(fā)展，M公司上市勢(shì)在必行。采用不同投票權(quán)架構(gòu)體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)人力資本的尊重，有利于發(fā)揮人力資源的價(jià)值;并針對(duì)不同股東持有公司股票情況不同進(jìn)行差異化區(qū)分，防止惡意收購股票導(dǎo)致公司高層管理人員重組、公司經(jīng)營(yíng)方針改變、員工解雇等一系列悲劇的發(fā)生;在公司治理上，控制權(quán)集中可以避免職業(yè)經(jīng)理人侵占公司財(cái)產(chǎn)，避免短期行為，有利于實(shí)施企業(yè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略。

三、實(shí)施不同投票權(quán)架構(gòu)對(duì)集團(tuán)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的影響

2012 年，M公司全年銷售 719 萬臺(tái)手機(jī)，含稅營(yíng)業(yè)收入126.5億，創(chuàng)造了手機(jī)業(yè)界的銷售奇跡，創(chuàng)始人因其創(chuàng)新入圍“CCTV 中國經(jīng)濟(jì)年度人物”。雷軍的個(gè)人影響無疑為M公司增加了品牌價(jià)值，其個(gè)人能力也成為了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，實(shí)施不同投票權(quán)擴(kuò)大了創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的正影響力。

反之，當(dāng)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)決策不夠謹(jǐn)慎時(shí)，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的負(fù)影響也隨之而來。雷軍從“朋友多多的，敵人少少的”，一變而為今年的四面樹敵，“不服就干”，和董明珠定下“十年賭約”種種，雖然一定程度上可以提振內(nèi)部士氣，對(duì)外形象卻是一種失策。假如市場(chǎng)投資人認(rèn)為公司的不同投票權(quán)架構(gòu)有利于長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)利益或者調(diào)動(dòng)創(chuàng)立者的積極性，市場(chǎng)就會(huì)對(duì)此作出良性評(píng)價(jià)，從而推高股票價(jià)格。因此，影響無論是正是負(fù)，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)都逃不脫干系，他們也就有了認(rèn)真權(quán)衡利弊的動(dòng)力。

四、實(shí)施不同投票權(quán)架構(gòu)對(duì)集團(tuán)公眾股東的影響

當(dāng)有外來投資者認(rèn)同公司的發(fā)展前景，只想以一定資金投入獲得公司股份及收益，因此同意公司的不同投票權(quán)架構(gòu)放棄一部分的投票權(quán)。不同投票權(quán)受益人將能夠?qū)臼聞?wù)施加重大影響，并將能影響任何股東決議案的結(jié)果而不論其他股東投票表決，但 A 類股份持有人的利益未必與股東整體利益完全一致，而投票權(quán)集中亦可能延遲或阻礙M公司控制權(quán)的變動(dòng)。雷軍和林斌在預(yù)見未來對(duì)小米公司的管理及事務(wù)和須經(jīng)股東批準(zhǔn)的所有事項(xiàng)有重大影響力，包括董事選舉（不包括非執(zhí)行董事）、公司或公司資產(chǎn)合并或出售的重大交易，A 類股份投票權(quán)是 B 類的十倍。實(shí)際上控制權(quán)集中限制或不利股東對(duì)于公司事務(wù)的影響力，可能會(huì)采取股東認(rèn)為無益的行動(dòng)，這些行動(dòng)很難通過內(nèi)部機(jī)制來遏制，并可能影響市價(jià)，從而直接影響到公眾股東的股票收益。

五、實(shí)施不同投票權(quán)架構(gòu)對(duì)集團(tuán)長(zhǎng)期價(jià)值的影響

戰(zhàn)略是影響公司長(zhǎng)期價(jià)值的重要因素。最初的M公司是雙輪驅(qū)動(dòng)，“為發(fā)燒而生”口號(hào)下起決定性作用的是參與感營(yíng)銷，2017 年，聯(lián)交決定新增三類企業(yè)可以赴港上市把M公司做成了互動(dòng)營(yíng)銷的典型案例，讓其在山寨機(jī)時(shí)代進(jìn)化出品牌力。2013 年公司全力進(jìn)入大眾消費(fèi)市場(chǎng)，依賴紅米手機(jī)和電視等新國貨走量，但早期的極客屬性喪失殆盡，品牌從此被打上低端標(biāo)簽。直至 2015 年，M公司開始遭遇成立以來的最大危機(jī)，當(dāng)年未完成 8000 萬臺(tái)的出貨目標(biāo)，此時(shí)華為、榮耀在終端場(chǎng)崛起，使其失去了寶貴的三年，從第一名跌落到中國智能手機(jī)出貨量第五位。一年多后，M公司完成“創(chuàng)新+質(zhì)量+交付”的三大補(bǔ)課任務(wù)重回世界前列，在 2017 年 9 月和 10 月實(shí)現(xiàn)了連續(xù)出貨 1000 萬臺(tái)，提前實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收過千億目標(biāo)。在今天，品牌攻不上去，沉不下來，已成為一個(gè)嚴(yán)重問題，為此雷軍定下高端化戰(zhàn)略，紅米性價(jià)比，黑鯊、美圖鞏固垂直市場(chǎng)的差異化競(jìng)爭(zhēng)策略，“專注先進(jìn)技術(shù)的率先導(dǎo)入”成為M公司的新支點(diǎn)。創(chuàng)始人CEO 往往重視長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，容易進(jìn)行大刀闊斧的改革，不惜犧牲短期利益，相反對(duì)任期不定的職業(yè)經(jīng)理人來說，他們則可能會(huì)為了取悅股東，更重視短期財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，從而不愿意冒險(xiǎn)或改變，在此情況采用不同投票權(quán)架構(gòu)有利于企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)。但是，有時(shí)不同投票權(quán)受益人也難免一葉障目錯(cuò)失良機(jī)，采用不同投票權(quán)架構(gòu)只能放任錯(cuò)誤公司戰(zhàn)略的執(zhí)行，會(huì)危害于企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值。

作者簡(jiǎn)介：韓暉（1996.11），漢族，山東德州人，云南師范大學(xué)泛亞商學(xué)院2018級(jí)碩士研究生，研究方向：會(huì)計(jì)學(xué)。