劉睿智 蔡方巧彥 胥朝陽 趙曉陽

【摘 要】 隨著“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施，中國企業(yè)海外投資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，但是投資效率并未隨之提升。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的一個(gè)重要原因是中國企業(yè)海外投資區(qū)位選擇的思路尚不成熟。文章以2009—2016年中國制造業(yè)上市公司對外投資數(shù)據(jù)為支撐，從技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級與產(chǎn)業(yè)集群推動產(chǎn)業(yè)協(xié)同相結(jié)合的視角，實(shí)證分析了集群效應(yīng)對中國制造業(yè)海外投資區(qū)位選擇的影響。研究結(jié)果表明，集群效應(yīng)對我國制造業(yè)上市公司OFDI區(qū)位選擇具有顯著的正向影響，OFDI區(qū)位選擇在發(fā)展中國家受集群效應(yīng)的影響大于發(fā)達(dá)國家，民營制造業(yè)上市公司OFDI區(qū)位選擇受集群效應(yīng)的影響大于國有制造業(yè)上市公司。以上結(jié)論對中國制造業(yè)上市公司選擇海外投資區(qū)位、降低海外投資風(fēng)險(xiǎn)具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。

【關(guān)鍵詞】 區(qū)位選擇; 集群效應(yīng); 海外投資; 制造業(yè)

【中圖分類號】 F275? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2019）18-0019-06

一、引言

對外開放是我國的一項(xiàng)基本國策，從2000年的“走出去”到2013年的“一帶一路”，標(biāo)志著中國進(jìn)入開放型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新階段。這期間，海外投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，對外直接投資（OFDI）進(jìn)入全新時(shí)期?！?017年中國對外投資報(bào)告》公布的數(shù)據(jù)顯示，2002—2016年間，中國對外投資規(guī)模保持了較快增長趨勢，對外投資量年均增長35.8%，其中OFDI投資量在2005年突破百億美元，2013年實(shí)現(xiàn)了由百億向千億美元的突破，2015年首次超過利用外資額，2016年中國海外投資額達(dá)到1 961.5億美元，居全球第二位。其中中國制造業(yè)海外投資額為290.5億美元，占中國對外投資總額的14.8%。雖然中國對外投資一直保持著高速增長，但是對外投資失敗率也居高不下。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，中國企業(yè)對外投資失敗額從2005年的180億美元上升至2011年的340多億美元，2012—2016年間投資失敗額雖有大幅度降低，但是仍占總投資額的20%左右，反映出中國企業(yè)在海外投資成效不高。

國內(nèi)外研究表明，投資區(qū)位是影響企業(yè)對外投資質(zhì)量的重要因素。國外學(xué)者關(guān)于海外投資的研究主要集中于發(fā)達(dá)國家的區(qū)位選擇，如Dunning[ 1 ]提出國際生產(chǎn)折衷理論，認(rèn)為所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢是企業(yè)對外投資時(shí)必備的基本要素。Buckley[ 2 ]從東道國的視角分析了影響中國企業(yè)海外投資的因素，認(rèn)為東道國的政治、經(jīng)濟(jì)、文化，乃至地理位置都是影響中國企業(yè)海外投資的主要因素。閻大穎[ 3 ]等國內(nèi)學(xué)者主要從東道國的資源稟賦、國家政策等視角分析影響中國跨國公司對外投資的因素。而以東道國集群效應(yīng)為切入點(diǎn)研究海外投資區(qū)位選擇的文獻(xiàn)較為鮮見。

因此，本文以集群效應(yīng)如何影響海外投資區(qū)位選擇為主線展開。首先，實(shí)證分析集群效應(yīng)是否影響國內(nèi)制造業(yè)上市公司海外投資區(qū)位的選擇;其次，從企業(yè)性質(zhì)和東道國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平視角進(jìn)一步拓展集群效應(yīng)內(nèi)涵，構(gòu)建模型綜合分析制造業(yè)上市公司對外投資區(qū)位選擇的影響因素;最后，提出支持、引導(dǎo)國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)海外投資的政策建議。本文的研究可以為國內(nèi)企業(yè)海外投資區(qū)位選擇提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，為完善制造業(yè)企業(yè)對外投資政策提供數(shù)據(jù)支撐，助推中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

（一）區(qū)位選擇與集群效應(yīng)

從區(qū)位選擇角度看，一國企業(yè)的海外投資可以分為三種類型，第一類為經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不高但自然資源豐富的國家，第二類為經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不高但勞動力成本低的國家，第三類為具有核心創(chuàng)新技術(shù)、金融市場完善的發(fā)達(dá)國家。Dunning[ 4 ]運(yùn)用OIL模型構(gòu)建了資產(chǎn)尋求動機(jī)和資產(chǎn)開拓的國際生產(chǎn)折衷理論，認(rèn)為企業(yè)對外直接投資主要是具備了三個(gè)方面的優(yōu)勢，即企業(yè)自身的所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢，為后續(xù)國際直接投資研究提供了基本框架。國內(nèi)外學(xué)者對于海外投資區(qū)位選擇的影響因素，分別從宏觀與微觀兩個(gè)層面進(jìn)行了深度研究。Buckley[ 2 ]等研究發(fā)現(xiàn)，中國企業(yè)OFDI以廉價(jià)勞動力為動機(jī)進(jìn)行區(qū)位選擇的現(xiàn)象并不普遍。Salidjanova[ 5 ]研究表明，中國投資者存在返程投資行為，即中國企業(yè)可能受稅收優(yōu)惠政策等其他因素的驅(qū)動，將資金轉(zhuǎn)移到國外，然后再偽裝成外資企業(yè)轉(zhuǎn)回到中國。閻大穎[ 3 ]通過實(shí)證分析區(qū)位選擇影響因素得出結(jié)論，中國企業(yè)在自身不具備國際競爭所有權(quán)優(yōu)勢的情況下，在區(qū)位選擇方面往往會選擇那些技術(shù)資源豐富、資本市場完善的國家，以獲取自身發(fā)展所需的技術(shù)與品牌優(yōu)勢。邱立成和楊德彬[ 6 ]從企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)入手，認(rèn)為國有企業(yè)OFDI傾向于進(jìn)入自然資源豐富的發(fā)展中國家，而民營企業(yè)OFDI區(qū)位選擇主要以東道國的戰(zhàn)略資產(chǎn)為導(dǎo)向。

從產(chǎn)業(yè)集群視角看，Porter[ 7 ]提出的產(chǎn)業(yè)集群理論認(rèn)為，集群不僅能夠降低企業(yè)之間的交易成本，提高效率，而且能夠改進(jìn)激勵方式，提高整個(gè)區(qū)域內(nèi)的創(chuàng)新能力，也更有利于新企業(yè)的形成。Head等[ 8 ]通過對日資企業(yè)投資美國的研究發(fā)現(xiàn)，由于空間外部性會給企業(yè)帶來一系列的邊際收益，來自同一國家的企業(yè)在對外投資時(shí)會選擇在某一地區(qū)集聚。Crozet等[ 9 ]在Head[ 8 ]的基礎(chǔ)上，從當(dāng)?shù)仄髽I(yè)、本國企業(yè)和其他外資企業(yè)集聚角度研究同源國集聚效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)集聚效應(yīng)很大程度上會影響企業(yè)海外投資區(qū)位選擇。Coviello[ 10 ]提出集群效應(yīng)可以降低企業(yè)對外投資區(qū)位選擇時(shí)的信息成本。李春頂[ 11 ]的研究表明，建設(shè)境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)有助于構(gòu)建新型的企業(yè)海外投資集群模式。張戰(zhàn)仁和方文君[ 12 ]從信息成本視角探討了企業(yè)對外投資集群效應(yīng)的產(chǎn)生及影響。顏銀根[ 13 ]采用Tobit模型對FDI區(qū)位選擇影響因素進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)中國企業(yè)在海外投資的區(qū)位選擇不僅受到市場潛能的影響，而且受同源國效應(yīng)與地理集群效應(yīng)的影響。余官勝和林俐[ 14 ]利用浙江省對外投資企業(yè)數(shù)據(jù)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，浙江企業(yè)對外投資的區(qū)位選擇受到了集群效應(yīng)的影響。

綜上所述，集群效應(yīng)會帶來空間外部性，為企業(yè)對外投資區(qū)位選擇帶來大量經(jīng)驗(yàn)。企業(yè)集群可以分享知識技術(shù)資源，增加與東道國的談判能力，提高獲取海外資源的能力。同時(shí)，面臨較高的信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)，海外集群還可以降低企業(yè)在對外投資時(shí)的信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)?；谝陨戏治觯岢鋈缦录僭O(shè)：

H1：在其他條件不變的情況下，集群效應(yīng)會對我國制造業(yè)上市公司海外投資區(qū)位選擇產(chǎn)生顯著的正向影響。

（二）區(qū)位選擇、東道國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與集群效應(yīng)

Hwy-Chang Moo和W.Roehl[ 15 ]提出對外投資不平衡理論，認(rèn)為處于相對劣勢的企業(yè)可以通過海外投資方式在國外市場上尋求補(bǔ)償性資產(chǎn)（技術(shù)優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢），使其資產(chǎn)組合達(dá)到平衡，提高企業(yè)的市場地位與競爭能力。與發(fā)達(dá)國家相比，中國制造業(yè)在核心技術(shù)領(lǐng)域仍存在明顯的差距，是造成國內(nèi)企業(yè)處于全球價(jià)值鏈中低端的原因。處于轉(zhuǎn)型升級階段的中國制造業(yè)，既缺乏技術(shù)優(yōu)勢也缺乏有國際影響力的品牌，東道國市場規(guī)模成為其海外投資區(qū)位選擇的重要考量指標(biāo)。成思危（2001）認(rèn)為，國內(nèi)企業(yè)境外投資的主要動機(jī)是尋求海外巨大的市場和資源。葛順齊和羅偉[ 16 ]的研究表明，中國企業(yè)海外投資在區(qū)位選擇方面會優(yōu)先考慮市場規(guī)模大、勞動力成本低的國家和地區(qū)。劉曉寧[ 17 ]以2001—2009年1 569家中國對外投資企業(yè)數(shù)據(jù)為樣本，發(fā)現(xiàn)東道國市場規(guī)模對企業(yè)OFDI區(qū)位選擇產(chǎn)生正向影響。

Cantwell和Tolentino的技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級理論把技術(shù)引進(jìn)、對外投資與提高母國創(chuàng)新能力結(jié)合起來，詮釋了發(fā)展中國家進(jìn)行對外直接投資的動因。近年來，中國制造業(yè)海外投資的存量逐年增加，其動機(jī)主要是尋求核心技術(shù)資源拓展產(chǎn)業(yè)鏈，推動國內(nèi)制造業(yè)整體轉(zhuǎn)型升級。因此，制造業(yè)在OFDI區(qū)位選擇上不僅要考慮產(chǎn)業(yè)集群度，而且要考慮東道國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，以便更好地提升企業(yè)創(chuàng)新能力與投資價(jià)值。所處發(fā)展階段或環(huán)境不同，企業(yè)海外投資的動機(jī)亦具有差異性。隨著國內(nèi)原材料價(jià)格的上漲和勞動力成本的不斷提高，面臨創(chuàng)新不足、產(chǎn)能過剩問題的國內(nèi)傳統(tǒng)制造企業(yè)的競爭力逐漸降低甚至喪失。在發(fā)達(dá)國家的高端技術(shù)與發(fā)展中國家低制造成本的雙重壓迫下，國內(nèi)制造業(yè)傾向于將其低端產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移至國外，尤其是發(fā)展中國家?；谝陨戏治?，提出如下假設(shè)：

H2：中國制造業(yè)上市公司海外投資區(qū)位選擇過程中，在發(fā)展中國家受集群效應(yīng)的影響大于發(fā)達(dá)國家。

（三）區(qū)位選擇、企業(yè)性質(zhì)與集群效應(yīng)

2001年加入WTO尤其是2008年金融危機(jī)發(fā)生以來，中國對外投資步伐明顯加快。據(jù)商務(wù)部資料顯示，2016年1—9月中國制造業(yè)海外投資總額為243.9億美元，占比18.2%。一批制造企業(yè)在國外尤其是發(fā)達(dá)地區(qū)設(shè)立研發(fā)中心與營運(yùn)中心，利用當(dāng)?shù)丶夹g(shù)優(yōu)勢強(qiáng)化自身創(chuàng)新水平，完善全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈體系，為新舊動能轉(zhuǎn)換、向高端制造業(yè)轉(zhuǎn)型做準(zhǔn)備。國家電網(wǎng)、中國石油集團(tuán)、中國石化集團(tuán)等位居世界500強(qiáng)前列的一批國有企業(yè)，是中國企業(yè)實(shí)施海外投資、體現(xiàn)國家競爭力的骨干力量。隨著“一帶一路”的實(shí)施，民營企業(yè)在對外投資中逐漸發(fā)力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年中國對美國投資總額中民營企業(yè)占比84%，可見中國海外投資逐漸形成國有企業(yè)與民營企業(yè)雙輪驅(qū)動的格局。國有企業(yè)對外投資動機(jī)除了尋求經(jīng)濟(jì)利益外，還承擔(dān)著為國家尋求資源等目的，而民營企業(yè)的海外投資動機(jī)主要為擴(kuò)大市場、獲得核心技術(shù)、提高國際競爭力。因此，兩類不同所有權(quán)性質(zhì)的企業(yè)在海外投資的區(qū)位選擇上會存在差異。宗芳宇等[ 18 ]研究表明，國有企業(yè)在海外投資過程中更容易得到融資機(jī)會。Amighini等[ 19 ]認(rèn)為，民營企業(yè)在國內(nèi)市場上處于弱勢地位，出于逃避不公正競爭環(huán)境的動因而進(jìn)行海外投資。邱立成和楊德彬[ 6 ]從企業(yè)性質(zhì)角度出發(fā)，實(shí)證分析了國有企業(yè)與民營企業(yè)在海外投資區(qū)位選擇上的不同，發(fā)現(xiàn)國企主要選擇自然資源豐富的發(fā)展中國家，民營企業(yè)主要選擇戰(zhàn)略資源豐富的發(fā)達(dá)國家。綜上所述，國有企業(yè)由于具有國家戰(zhàn)略的政治動機(jī)，區(qū)位選擇上受政府政策的影響較大，其投資在考量經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，更注重戰(zhàn)略目標(biāo)的達(dá)成，而民營企業(yè)出于尋求技術(shù)資源、市場拓展的經(jīng)濟(jì)動因，會基于企業(yè)價(jià)值最大化視角選擇海外投資區(qū)位?；谝陨戏治觯岢鋈缦录僭O(shè)：

H3：中國制造業(yè)上市公司海外投資區(qū)位選擇過程中，民營企業(yè)受集群效應(yīng)的影響大于國有企業(yè)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

樣本選自中國商務(wù)部《境外投資企業(yè)（機(jī)構(gòu)）名錄》，并與滬深兩市2009—2016年間持續(xù)存在的制造業(yè)上市公司進(jìn)行匹配，獲得制造業(yè)上市公司對外投資數(shù)據(jù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009—2016年中國制造業(yè)上市公司對外投資主要集中于36個(gè)境外地區(qū)，包括中國香港。為了研究海外投資區(qū)位選擇的集群效應(yīng)，樣本中剔除了只有個(gè)別企業(yè)投資的地區(qū)，最終樣本包含了2009—2016年629家制造業(yè)上市公司在36個(gè)國家的海外投資區(qū)位選擇。東道國（地區(qū)）的經(jīng)濟(jì)變量數(shù)據(jù)來自世界銀行數(shù)據(jù)庫。

（二）變量設(shè)定

1.被解釋變量

為分析我國制造業(yè)海外投資區(qū)位選擇的詳細(xì)情況，本文將每家制造業(yè)上市公司的海外投資都納入考察范圍，因變量為2009—2016年間某一境外地區(qū)被我國制造業(yè)上市公司選中且進(jìn)行投資的國家（地區(qū)）情況（OFDI）。如果國家（地區(qū)）j在第t年被公司i選中，記為1，否則記為0。

2.解釋變量

從企業(yè)海外投資角度看，隨著選擇該境外地區(qū)投資的中國企業(yè)的增加，對該地區(qū)投資的交易成本降低以及經(jīng)營效率提高，中國企業(yè)更傾向于對該地區(qū)投資。因此，本文以每年投資于某境外地區(qū)的中國企業(yè)數(shù)量除以1 000后的數(shù)值（Number）衡量該地區(qū)的集群效應(yīng)狀況。

3.控制變量

以東道國的GDP（LnGDP）衡量東道國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模對海外投資區(qū)位選擇的影響。人均GDP（LnAGDP）反映境外地區(qū)的人均收入對區(qū)位選擇的影響;東道國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完善程度（Foundation）通常會給投資企業(yè)的經(jīng)營效率等提供保障，本文采用通信基礎(chǔ)設(shè)施，即安全互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)器數(shù)（每百萬人）衡量東道國的基礎(chǔ)設(shè)施水平;以第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重（Service）衡量地區(qū)的商業(yè)服務(wù)水平，即服務(wù)業(yè)比重。變量定義和變量取值方法如表1所示。